Emerging Market Outlook; Traders Gear Up for US CPI
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在今天的节目中,我们将与道富环球市场高级多资产策略师Ben Luk一起考察新兴市场投资的格局。此外,我们将与LPL Financial首席技术策略师Adam Turnquist一起关注美联储主席杰罗姆·鲍威尔在华盛顿作证的第一天,以及周三即将公布的美国CPI数据。请访问omnystudio.com/listener了解更多隐私信息。</context> <raw_text>0 本节目由BetterHelp赞助。BetterHelp在将人们与心理健康服务联系起来方面具有革命性意义。使用BetterHelp就像打开你的笔记本电脑或手机,点击一个按钮一样简单,然后会议就开始了。

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欢迎收听彭博亚洲早间播客。我是Doug Krisner。在美国交易时段,股市略有波动。此前,鲍威尔再次表示,美联储不急于降息。稍后,我们将邀请Adam Turnquist进行更深入的探讨。Adam是LPL Financial的首席技术策略师。欢迎。

但我们今天早上从亚太地区和香港开始,与我们的朋友Ben Look一起。他是道富环球市场的高级多资产策略师,从我们在香港的工作室加入我们。很高兴见到你。新年快乐。我知道我们上次交谈已经有一段时间了。我们刚才谈到了新兴市场的故事,它现在变得越来越有趣了。我想知道,仅仅是因为估值,这是否可能?

我的意思是,Doug,你说得对。估值很有吸引力。我认为第二重要的事情实际上只是仓位。在过去几年里,无论新冠疫情如何,我们都经历了疫情后时期,然后在新兴市场进行了大规模的加息以抑制通货膨胀。收益并不理想。

因此,在我们追踪的机构投资者中,仓位一直在稳步回落。因此,在过去几年中,根据数据,没有主要的新兴市场国家超配,这就是为什么我认为,尽管我们开始看到一些资金流入,但我不会说很多,但你确实开始看到一些机构投资者可能正在

是的,我们知道关税,但这可能是我可以接受的事情,只要估值和仓位仍然相当低,这就是为什么我们看到今年迄今为止新兴市场的表现还不错。是的,我们知道中国资产普遍被低估。

持有不足。我前几天刚在彭博社上读到一篇报道。亿万富翁投资者David Tepper在上个季度大幅增持了许多与中国相关的股票和ETF。你认为这里最具价值的论点是什么?目前,就我们看到的资金流而言,它并不是大规模的资金流。Doug,仍然存在不确定性,首先,是美国是否会对中国实施有针对性的关税,

或者将要实施的非常具体的制裁。这是大多数人担心的第一件事,对吧?第二件事是,中国政策制定者自己是否真的可以使用,比如说,下个月即将发布的“两会”

来推动国内刺激计划,并在美国对中国实施许多这些关税或政策时抵消出口拖累。所以我认为这就是为什么......

投资者现在对缓慢增长的速度感到满意,但他们是否能够真正拥有结构性中性或基准仓位,实际上取决于中国在第一季度结束时提供更多明确的信息。也许我们可以谈谈中国的AI以及DeepSeek在全球范围内引发的冲击波。从那时起,我们看到中国股市出现反弹。

许多与AI相关的股票在大陆上涨。我看过一份报告,我认为是瑞银的报告,说我们还不到一半的路程。你在理解中国的AI交易方面处于什么位置?

好吧,我们实际上已经分解了自DeepSeek势头以来对资金流的观察,然后将这种资金流势头与去年我们经历的那些政策刺激公告进行了比较。目前,我们自DeepSeek以来看到的资金流是正面的,但说实话,它们并没有什么特别之处。所以我认为......

也许AI表现优异的大部分上涨更多的是国内驱动的,至少目前是这样,而外国投资者越来越感兴趣,但他们仍然基本上处于观望状态,等待更强劲的反弹,我认为,就比如说,中国政策是否会变得强劲。

结构性支持,或者我们看到未来会有更多政府的赞助,甚至放松管制,让我们这么说吧,不仅仅是中国科技和中国AI,还有更广泛的行业放松管制,这真的可以开始改善和增长多重估值故事。

当我们进入今年下半年的时候。但目前,我们可以说,更安全的赌注,也许更谨慎的赌注是将资金投入阿里巴巴这样的云计算公司吗?这是可行的方法吗?

我认为,是的。我认为大多数自然受益者或资金流向最初会是市场领导者和那些从中受益的大型公司。特别是针对你之前的观点,Doug,也许许多投资者在开始增加一些敞口或仓位时,会通过ETF进行投资,对吧?ETF自然会让那些人受益

市场中更大的参与者,这就是为什么我认为在一开始,它会首先让该领域的一些大玩家受益。然后,也许当我们看到该行业更广泛的盈利复苏时,较小的参与者就可以从中受益。Ben,你如何理解中国国内需求故事的变化?房地产市场是否正在改善,从而改善投资者的情绪?

我认为简短的答案是否定的。问题是,我认为很多资金仍然倾向于购买CGB,特别是CGB,这基本上表明

国内投资者还没有足够的信心去承担更高的风险,比如说,回购房地产或房地产板块或房地产股票本身。我认为,至少从我们从北京获得的所有支持来看,我们可以说,房地产市场最糟糕的时期可能已经过去了。

他们正在努力堵住更多的漏洞。但是否我们可以从堵住漏洞转向真正的稳定,我认为这仍然是一个拖累。而且,政策制定者需要做的事情才能复苏甚至改善该行业,可能还需要整整一年时间。因此,我们知道特朗普政府已经对所有中国商品征收了10%的关税。

北京在某种程度上做出了回应。你是否为这场贸易战中更大的紧张局势以及更高的关税做好了准备?好吧,我认为目前中国做出的报复非常温和。

特别是,我认为他们非常有选择性地没有真正试图发出他们也想要一场全面贸易战的信号。如果我们基本上看看中国将对进入中国的美国出口商品征收的税收,它基本上可以说是一五分之一

甚至更少,与美国将对中国征收的税收相比。所以我认为这目前是北京采取的一种管理方法。对他们来说,参与这场贸易战并非最符合他们的利益。其次,中国人民银行设定汇率和控制人民币的方式,

无论是在岸还是离岸,也表明他们目前希望货币保持稳定。这显然也会影响未来资产类别的资金流。所以我认为他们实际上希望

我认为,就与美国的战争或贸易叙事而言,他们会采取缓和的态度,而不是升级,至少从我们从北京看到的早期信号来看是这样。那么,如果你把美国从这个故事中剔除,看看中国与亚太地区其他一些贸易伙伴的关系,你目前发现哪些资金流特别有趣呢?

对。因此,在新兴市场之外,对不起,在新兴市场内部,大部分受益者,我的意思是,它更集中在,我会说,北亚,而大部分抛售仍然发生在印度股市等地,这是一个我们继续看到非常非常激进的资金外流的领域。这与你之前的观点一致,Doug,我认为估值在以下情况下确实会发挥作用:

当所有资产都被低估时,人们想要避免的一个领域将是昂贵的国家或昂贵的行业。印度就落入了这个陷阱,这就是为什么我们实际上看到印度股票的资金外流非常激进。但令我们惊讶的是,这并不是新兴市场的故事,而实际上是机构投资者最近涌入欧洲股票。这是我们仍然相当怀疑的事情。我们仍然看跌欧洲。

我们不认为特朗普政府会将欧洲排除在这些贸易关税之外。但除了贸易担忧之外,基本面故事仍然非常非常疲软。他们现在正在避免技术性衰退,这对我们来说是一个很大的惊喜,

机构投资者现在正在将资金大量投入欧洲股票,以牺牲其他所有股票为代价,因为他们试图在这种与新特朗普政府相关的对冲中获胜。Ben,我们就到这里。非常感谢你加入我们。Ben Luck,他是道富环球市场的高级多资产策略师。加入我们在亚洲早间播客的节目。

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欢迎回到亚洲早间播客。我是Doug Krisner。美国股市周二收盘几乎没有变化。美联储主席杰伊·鲍威尔在表示美联储不急于调整利率时,注入了一些谨慎情绪。我认为,特朗普政府的关税政策公平地说,已经重新引发了对通货膨胀加剧的担忧。市场现在正关注明天公布的消费者物价指数。现在加入我,更仔细地看看

所有这些因素。Adam Turnquist,他是LPL Financial的首席技术策略师。Adam,非常感谢你。让我们谈谈鲍威尔所说的话。美联储不急于降息,这应该不会让人感到意外,对吧?嘿,Doug,感谢你邀请我。对于美联储政策而言,这就像没有新闻就是好新闻的日子之一。我认为

有些人可能期望他会谈到关税预测以及关税预测对通货膨胀和增长的影响。但他今天很好地回避了这些问题。当然,我们将看看这是否会在明天日历上的CPI公布后发生。但我认为,当他重申

劳动力市场并非通货膨胀压力来源时,这对市场来说并不是什么问题。这在过去一年里一直是令人欢迎的消息,而且我们正在恢复平衡。当然,这并没有消除关税风险,我认为这是一个非常不稳定的局面。但对于授权的一方面,似乎可以肯定的是,劳动力市场恢复平衡,通货膨胀较低。我认为这至少有助于市场维持在接近历史高位的水平。我们今天还听到了前财政部长拉里·萨默斯的讲话,他警告说

价格压力可能突破。现在,他关注的是劳动力市场的紧张程度以及我们最近看到的工资增长。萨默斯继续指出特朗普政府最近采取的关税行动,称这与劳动力市场压力相结合,这些关税限制可能导致消费者物价上涨。他说的有道理吗?

我认为他说的有道理。在过去一周左右的时间里,我花了很多时间阅读了几份不同的卖方策略师研究报告。我没有看到任何报告说,如果实施这些通货膨胀性或这些关税,通货膨胀就会下降。我认为,当我们更技术性地看待问题,并消除一些噪音和政治姿态时,我们将关注盈亏平衡利率。这就是市场的隐含预期。我们将称之为通货膨胀。我们将使用

例如,一两年期的盈亏平衡利率。这些利率实际上正在略微上升。我们至少在12个月的基础上看到两年期盈亏平衡利率创下新高。我认为这有点令人担忧。还有CPI掉期利率。当然,这些利率会有一些波动,但它们也开始突破新高。我认为这是潜在通货膨胀卷土重来的早期预警信号。在固定收益市场中,我们还没有看到对

货币政策的重新定价,就今年的降息而言,尽管降息预期已经有所回落,但仍然处于降息阵营。因此,你提到了消费者物价指数,即CPI数据。我们明天早上将获得这些数据。你对我们可能会得到什么结果有什么感觉吗?

我会选择高估。我没有官方预测,但我经历了中西部地区的过去几个月。能源成本上涨。供暖需求增加。此外,我们不能忘记鸡蛋价格。我不知道你是否去过商店,但这当然是一个

因素。我不记得上个月它们对主要数据贡献的确切数字,但至少根据我购物的轶事证据,它们仍在上涨。我认为,在核心层面,它仍然会有点粘性。业主等值租金类别,这是我将密切关注的一个类别。这贡献了大约一半

上个月的核心CPI数据,12月份上涨了4.8%。现在,一些更高频率的租金数据表明这将下降,但这部分CPI的路径一直相当坎坷。所以,如果我是一个赌徒,我会选择明天高估,我认为。因此,亚当,货币市场现在仍然完全定价今年只降息0.25个百分点,而且要到9月份才会降息。我想知道你是否认为我们今年可能不会降息......

任何降息?这当然是一种风险,在这个阶段不太可能,但我们知道,当涉及到预测美联储可能做或可能不做的事情时,预期和现实有时相差甚远。现在,我认为市场还不错,因为政策路径仍在定价这些降息。然而,这种说法可能会改变。我认为,这背后的驱动力当然是关税,如果这些关税得到实施,并且实施的时间超过预期,并且它们不再仅仅是一种谈判工具,而是一种现实,这可能会真正改变叙事,我认为这会真正改变牛市的局面。但当然,我们现在会认为这种可能性很低。因此,如果剧本确实发生了改变,这意味着10年期收益率会与5%擦肩而过吗?

我认为这将肯定是重新测试的一个合乎逻辑的位置。当我们从技术角度来看待它时,我们正在进入一些非常重要的水平。10年期国债收益率为4.50,有一些支撑位,一个50日移动平均线。我不会过多地深入技术细节,但是

记住这个水平,因为它一直是风险偏好的压力点。当我们超过4.50时,我们往往会看到股市出现抛售,这对于估值来说可能有点过高,当我们谈论10年期国债收益率上升时。然后,如果我们超过4.50,并且超过上升的200日移动平均线,这意味着风险向上。因此,如果我们开始看到市场中对降息的定价被取消,我认为10年期国债收益率

可能会接近5%的水平。为了我们在这里的讨论,让我们取4.50美元和5.00美元之间的平均值。让我们称之为10年期国债收益率为4.75美元。如果10年期国债收益率达到4.75%,这对股市意味着什么?

我认为你必须关注细节。当然,魔鬼总是藏在细节里,是什么推动我们达到475,我们会这样称呼它。如果伴随着强于预期的增长,那么我认为股市可能会表现良好。但是,当你开始看到收益率上升时,

以及一些经济意外指数下降,这意味着我们实际上正在定价更高的期限溢价。我们在过去几个月里已经看到这种情况发生了,我们也在定价更高的通货膨胀。现在,这将更难以被股市吸收。我认为这将是一个潜在的催化剂,我们称之为,如果我们取475的平均值,那么标准普尔500指数可能会出现回调。

因此,收益率向上偏向,美元走强。当涉及到将资金投入股市时,这如何影响你的想法?你是否想避开任何海外资产,只关注国内资产,并可能减少你对一些大型跨国公司股票的敞口?

在高层次上,这基本上一直是策略。我们更看好美国市场而不是国际市场,特别是新兴市场,特别是如果我们谈论的是美元走强,这是过去几个月另一个重要的技术故事。

新兴市场往往表现不佳,尤其是在美元走强的情况下。因此,我们看好美国市场而不是国际市场。然后,在跨国公司层面,这取决于你查看的数据集。科技公司在外国收入敞口方面占比很大。因此,当这些收入被汇回时,往往会影响盈利。我们还没有看到这种情况。我认为大多数评论都过于关注关税,当你开始关注

盈利报告时,但我认为这可能是科技领域的一个重要因素。老实说,科技公司在过去几个月里并没有真正做任何事情。上半年表现出色,

去年下半年,相对而言表现不佳。因此,我们现在将通信服务、非必需消费品和工业等领域视为市场中的潜在或超配领域。我们认为你应该倾向于这些领域。我们就到这里。Adam,非常感谢你加入我们。Adam Turnquist,他是LPL Financial的首席技术策略师。加入我们在亚洲早间播客的节目。

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