Equities Rise on Economic and Trade Optimism
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欢迎收听Daybreak Asia播客。我是Doug Krisner。今天美国股市上涨。此前，美国和欧盟加快了贸易谈判。市场也因消费者信心大幅反弹而获得一些提振。今天标准普尔指数上涨了2%，但公平地说，标准普尔指数的交易量比10天平均水平低10%以上，有时低成交量会夸大一些价格走势。对于

为了更仔细地了解市场走势，我邀请到了Clark Geranen。他是CalBay Investments的首席市场策略师。他从加利福尼亚州湾区加入我们。Clark，非常感谢您。请您谈谈您今天对股市有何看法。嗯，我们看到了延迟，对欧盟关税的推迟。正如您所说，随着消费者信心指数的新数据出炉，我们显然看到了一些看涨信号。

但话虽如此，我们并不感到意外。我们已经看到这种头条风险双向波动。正如您提到的，成交量低迷，我认为市场上存在一些投资者疲劳。

今天观察债券市场很有趣，因为隔夜，日本当局似乎暗示可能减少债券发行量。日本财政部一直在努力稳定债券市场。

继上周20年期日本政府债券（JGB）销售疲软之后，我认为需求是十年多来最疲软的。所以也许我们有一点稳定性，但我认为目前全球债券市场悬而未决的是，人们越来越担心这些政府赤字的规模巨大。您认为这是否会持续下去，并给全球债券市场蒙上阴影？

我认为会的。你知道，我认为回顾2022年，股票和债券首次双双下跌两位数，我认为我们从4月份开始对此感到担忧。随着我们看到赤字持续增长，而没有一个切实可行的解决计划，这是我们未来将要担心的问题。

所以我们谈到了贸易故事。我很想知道您的看法，首先，您是否认为至少在短期内这些各种贸易协定能够得到解决。其次，您是否担心，即使我们与各个贸易伙伴达成协议，其净影响也会通货膨胀。

所以我们担心滞胀。因此，我们认为这可能是未来的一种可能性。但我们确实认为，由于我们已经看到一些关税延迟，并且已经有一些明确的回应

即使欧盟在过去一天也表示，他们正在朝着达成协议取得良好进展。我们认为这不仅对于避免滞胀，而且对于避免可能的衰退至关重要。目前，我们可能正处于技术性衰退之中，但我们也在2020年经历过这种情况，直到我们走出衰退才意识到自己处于衰退之中。

所以衰退并不是我们真正担心的问题。我们可能会经历衰退。我认为，展望未来，我们只需要看看达成了多少协议，因为我们需要在夏季结束前达成协议。许多美联储官员反复表示，目前的美国贸易政策造成了不确定性。

美联储在9月之前加息需要考虑相当大的不确定性。这是我们在周末从明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里那里听到的。您是否担心美联储可能没有人们希望的灵活性，无法在今年年底之前降息？

我不知道这是否是灵活性问题。我只是认为，从他们的双重目标来看，考虑到通货膨胀和失业率，这两个数字都没有处于美联储目前可以降息的位置。因此，在9月或年底之前，必须发生某种变化。

因此，我们目前并没有真正预期美联储会降息。这可能会让特朗普总统感到不满。但从他们的双重目标来看，考虑到这些数字，似乎没有理由降息。那么让我们来谈谈人工智能。您就在风暴的中心附近，我认为那是旧金山。但您在湾区。明天我们将听到英伟达的消息。您的预期是什么？

虽然我无法提供对英伟达收益的预期，但我可以说，在收益公布前一天以及收益公布当天，市场总是剧烈波动。所以，正如我们所看到的，英伟达在过去两年里推动市场不断上涨，明天这绝对将是一个巨大的头条新闻。我认为这只会增加我们将关注的头条风险。总的来说，您对大型科技股是否看好？

总的来说，是的，我们看好大型科技股。值得庆幸的是，在过去的两个月里，我们获得了进入一些这些股票的绝佳机会。随着我们看到市盈率大幅下降，这是一个绝佳的买入机会。因此，我们不仅看好大型科技股，

而且我们也非常喜欢医疗保健领域以及金融领域，人工智能也参与其中很多。医疗保健领域也是如此。这就是我们在人工智能领域看到许多进步的地方，并且认为还有很大的发展空间。今天，总部位于旧金山的Salesforce还宣布收购Informatica。这是一笔80亿美元的交易。Informatica帮助客户管理其云端数据。所以对Salesforce来说，这有点像人工智能的策略。

一段时间以来，人们确实期待着更多的并购活动。但这并没有真正实现。您认为我们很快就会转过弯来，看到更多方面的交易流程吗？我认为会的，但我认为首先我们需要完成一些交易，以便在未来获得更多清晰度和确定性。我认为这也与

TCGA的通过有关。一旦我们有了更清晰的认识，我们就会开始看到更多交易的出现，因为我们也预计并购将成为本届政府未来计划的重要组成部分。但我认为，关税和与各国达成一些协议是当务之急。

然后我们可以讨论公司减税，然后公司减税将导致并购以及一般行业的放松管制。因此，如果您预期交易流程会加快，我想您会将一些大型银行、一些投资银行视为一个机会，对吧？

绝对的。投资银行和地区性银行也是如此。所以，你知道，这就是我们将看到一些整合的地方，而且很可能要到2023年第三季度、第四季度甚至2026年才会发生。所以这并不是明天就会发生的事情。

但我们知道，一旦我们有了更清晰的认识，它就会发生。您是否仍然非常专注于将资金投入美国，而排斥全球其他发达市场？所以我们喜欢做的就是将国际投资比例保持在10%以下。这仅仅来自我们的投资理念。因此，显然，今年国际市场表现相当不错。

我们不想追逐回报，所以我们不认为自己是交易员。我们是长期投资者。总的来说，我们对美国市场持强烈的看涨观点。因此，我们将继续坚持10%的比例。好的，Clark，我们就到这里。非常感谢您加入我们。Clark Guerin，他是CalBay Investments的首席市场策略师，他从北加州湾区加入Daybreak Asia播客。

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欢迎回到Daybreak Asia播客。我是Doug Krisner。所以我们在这个播客中讨论了一段时间，关于亚洲各地的投资者如何重新思考其投资美国资产的策略。我们知道担忧很多。有美国的预算赤字，以及关税的影响和美国贸易政策的变化，以及美元走弱的连锁反应。

现在，为了更仔细地了解情况，我邀请到了Veese Nair。他是East Spring Investments的首席投资官。Veese从我们在香港的工作室加入我们。很高兴您能抽出时间与我聊天。我很想知道您对亚洲投资者现在如何规避美国风险的看法。您认为这些资金流动是什么样的？

你好，Doug，感谢你邀请我。所以我们看到的是，现在已经有几年时间了，美国市场，无论是固定收益还是股票，都占据了非常大的兴趣份额和吸引资本的份额。所以进入美国股票，进入美国固定收益等等，

现在，我们正处于一个看到增长面临一些挑战的局面，无论是关税驱动，还是一些不确定性。我们已经看到美元走弱。经常被遗忘的是，美国市场已经复苏，但在2025年，美国市场表现不如一些较大的亚洲市场。所以这是一个非常有趣的组合。因此，在美元下跌、挑战

美国长期曲线面临挑战的背景下。我们在拍卖方面也看到了一些失望。我们看到投资者越来越重视多元化。所以过去几年是一个非常明确的市场，集中投资做得很好。所以，美国的一些股票，特别是科技股，推动了全球市场，当然也推动了美国市场。

而你正在看到这种变化。你正在看到这种领导地位的变化。你正在看到增长面临挑战。你正在看到长期利率上升。我们看到美元下跌。所以这种组合实际上是变化的组合，投资者正在适应这种变化。他们通过更加关注多元化来适应这种变化，寻找那些可能更具弹性的市场领域，

那些可能表现优异的领域，然后进行适当的配置，这通常意味着现在要稍微远离美国。那么，中国在多大程度上代表了一种替代方案？您将如何衡量中国的机遇，广义地说，以及是否存在一种能够促使投资者将资金投入大陆的故事、叙事？

这是一个很好的问题。所以，我们看到的是，当然，今年我们看到中国市场表现优于美国。当然，围绕关税有很多波动，围绕关税有很多不确定性。当然，这在某种程度上阻碍了投资者全力以赴。

但是中国市场，当然，随着我们转向一个世界，尽管存在所有关税不确定性，我们看到有效的关税税率约为35%。有一个10%的固定税率。有一个20%的芬太尼税率。还有一些特定行业的额外税率。因此，平均而言，我们认为约为35%。这可能是对GDP的1%的逆风。但我们仍然看到中国……

今年增长约4.4%。我们已经看到2%的财政刺激措施。我们认为可能还会增加1%到1.5%。我们认为他们可以实现4%的增长。这是在美国增长实际上在下半年恶化的背景下。

其次，中国利率还有下降的空间。我们还看到很多针对特定行业的贷款，以帮助某些行业。所以我们绝不认为存在某种全面的情况

中国所有行业的积极故事。我们仍然对房地产等问题感到担忧。但当然，像中国的科技行业这样的行业，其估值非常低。您正在以非常非常有吸引力的估值买入市场。我们认为这是一个好时机。这就是为什么投资者开始更有可能配置到一些亚洲市场，特别是中国。我想知道你如何……

权衡中国通货紧缩的问题，以及您是否担心这会成为中国官员更难以解决的更深层次的问题？

好吧，我认为关键在于他们拥有工具。所以我们认为，我们并没有追踪到我们对日本所看到的情况的重复。他们拥有能够让他们刺激经济的工具。我们仍然看到增长。所以这不是零增长环境。他们去年取得了一些成就。我们认为他们今年将实现4.5%的增长。但我认为……

可能令人担忧的是，我们不认为这是全面的、所有行业的全面情况。有一些国内冠军。有一些特定行业表现良好。我们强烈建议。我的意思是，我们刚刚发布了年中展望。其主题是关注亚洲，但也要关注非洲。

积极的。我们不认为这是广泛的市场复苏或广泛的市场配置。这更多的是关于识别那些更具弹性、具有竞争优势、资产负债表强劲的公司，基本上是优质公司。我们认为这些公司能够跑赢大盘，因为估值要诱人得多。

如果可以的话，我想转向供应链重构，因为这显然是关税故事的一部分。我们知道，在与北京的第一场特朗普贸易战期间，一些公司开始在一定程度上将业务多元化，远离中国。然后疫情爆发，这显然突显了过度依赖中国的风险。现在，在第二场特朗普贸易战期间，似乎风险更大。

但在目前的战略下，特朗普政府正试图反击这种重构故事。它专注于越南等地，正如我们所知，越南的再工业化已经进行了一段时间。我很想知道，Viz，您是如何应对这一切的？

这个问题几乎指出了我们作为投资者所面临的所有担忧。因此，毫无疑问，第一任特朗普政府非常关注中国。我们看到的是许多亚洲制造商采用了“中国加一”战略，基本上将业务转移到越南和东南亚其他地区。

我认为意识形态上的最终目标似乎仍然是美国的政策非常试图遏制中国。我认为我们正处于围绕贸易协议和谈判的探索之旅中。中国人有一些担忧。你知道，很明显，美国关注的是更大的国家。他们，你知道，我们正在谈论欧洲、日本、中国。他们正在投入大量精力。

重要的是，我们并没有轻易达成协议。所以这并不是一种迫使某种屈服的谈判策略。这非常像日本、欧盟、中国正在进行的谈判。中国人非常清楚，他们正在寻找任何以某种方式在全球市场上对他们不利协议。现在，当我们想到这项政策时，我认为投资者正在努力应对的是不确定性。所以

如果投资者正在努力应对，那么企业主和企业管理者也是如此，因为您如何在没有政策确定性的情况下将生产转移……

到第三国或第三地区。我认为这是在过去几个月里真正受到影响的方面，因为这种不确定性可能导致投资减少，然后可能导致增长放缓。因此，作为投资者，这是首要关注点。如果我们试图预测

最终结果，我认为这很难做到，除了我们知道的一些要点。我们认为可能会有一个大约10%的关税税率适用于许多国家。我认为即使中国人自己也对此感到比较放松。我认为围绕着试图限制这些关税税率上涨对通货膨胀的影响进行了一些强有力的谈判。

然后我们正处于探索之旅中，了解这意味着什么，就供应链调整而言。第一届政府将许多供应链制造业转移到了东南亚。

现在美国总统非常清楚，他们至少想要限制或关注这一点。我们还没有达到最终点，我们无法确定这不会是一个好主意。显然，我们还有其他地区可能受到关注。但我认为，如果有一件事是所有事情的基石，那就是

他们至少想要限制他们对中国供应链的依赖。这就是我们所能提供的最好的答案。我们就到这里。Fies，非常感谢您的参与。Fies Nair是East Spring Investments的首席投资官，他从香港加入Daybreak Asia播客。

感谢收听今天的彭博Daybreak Asia版播客。我们每天都会关注塑造亚太地区市场、金融和地缘政治的故事。您可以在Apple、Spotify、彭博播客YouTube频道或您收听的任何其他地方找到我们。明天请再次加入我们，了解从香港到新加坡和澳大利亚的市场动态。我是Doug Krisner，这里是彭博社。

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