Tariffs On ‘All Countries’, Stock Slump Deepens & FX Turmoil Fears
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这是彭博社 Daybreak Hewitt 播客，每天早上在 Apple、Spotify 或您收听的任何地方提供。今天是 3 月 31 日星期一，伦敦时间。我是卡罗琳·赫普克。我是斯蒂芬·卡罗尔。今天即将到来的是，唐纳德·特朗普表示，他所谓的对等关税计划将是普遍适用的。随着全面贸易战的可能性导致高盛预测进一步降息，股市下跌，债券上涨。

此外，由于担心流动性海市蜃楼，外汇市场担心系统性危机可能比许多人愿意相信的要容易得多。让我们从我们最重要的新闻摘要开始。

美国总统唐纳德·特朗普表示，他的所谓对等关税计划不会有任何国家豁免，该计划将于周三公布。本月早些时候，总统的助手和盟友坚称，这些关税将更有针对性，一些国家将获得豁免。然而，总统周日晚上在空军一号上发表讲话时，驳斥了这一说法。“你将从所有国家开始，让我们看看会发生什么。有很多国家参与其中。”

我听说过关于 15 个国家、10 个或 15 个国家的传闻。所以你是从所有国家开始的吗？从本质上讲，我们谈论的所有国家都将谈论所有国家。这不是一个截止日期。

特朗普总统表示，该计划将不仅仅关注其他国家对美国的关税，还将包括政府认为不公平的国内增值税和法规。彭博经济学的研究发现，如果特朗普对美国 15 个最大的贸易伙伴采取这种方法，美国关税可能会使美国平均关税率增加 28 个百分点。

这将对美国 GDP 造成约 4% 的打击，并将美国物价提高近 2.5%。也许

与此同时，特朗普决定加倍下注全面关税，因为他还坚持说，他不关心进口汽车的价格是否上涨。在接受 NBC 新闻电话采访时，他说：“我不在乎，如果他们涨价，我一点也不在乎，因为人们将开始购买美国汽车。”在接受福克斯新闻周日采访时，特朗普的贸易顾问彼得·纳瓦罗表示，汽车关税将带来可观的收入。

仅汽车关税一项，我们就将筹集约 1000 亿美元。我们将要做的是，在必须通过的新税法中，它绝对必须通过，我们将为购买美国汽车的人提供税收优惠、税收抵免。这是特朗普总统在竞选活动中承诺的一件天才的事情。

尽管纳瓦罗对前景表示乐观，但由于关税的影响，汽车价格普遍预计将上涨数千美元。摩根大通分析师估计，美国汽车价格平均将上涨 11%。英国首相基尔·斯塔默与唐纳德·特朗普进行了会谈，因为英国试图避免即将到来的全球关税。唐宁街发表声明称，两位领导人进行了“富有成效的讨论”，他们将在未来几天保持联系。

内政大臣伊维特·库珀被问及如果英国没有达成协议是否会采取报复行动。首相表示，没有任何选择不在考虑范围之内，我们将继续以符合英国国家利益的方式来处理此事。这才是重要的。

英国政府几个月来一直在努力加强与白宫的贸易关系，并正在考虑削减数字税以获得特殊待遇。到目前为止，英国与世界其他国家一样，都受到了钢铁和汽车关税的影响。

高盛经济学家预测今年将进一步降息，因为特朗普总统的进口关税可能会影响全球经济增长。彭博社的蒂瓦·阿德巴约有更多信息。高盛的经济学家现在预计美联储将在 7 月、9 月和 11 月降息。这与之前对今年两次降息和 2026 年一次降息的押注相比。在欧洲，另一份报告称，较低的增长预测强化了人们对欧洲央行将在 4 月和 6 月降息的预期，现在预计 7 月将进一步降息 0.25 个百分点。该消息发布之际，该银行的研究人员不到一个月内第二次提高了关税假设。

这意味着他们现在预计 2025 年平均关税将上涨 15 个百分点。美国和欧盟的消费者物价上涨和 GDP 增长放缓也在该公司的预测之中。伦敦，蒂瓦·阿德巴约，彭博社电台。

在预计公布关税之前，全球股市连续第四天下跌。东京日经指数下跌多达 4%，跌至六个月来的最低点，而台湾基准指数即将回调，较近期高点下跌近 10%。

在美国和欧洲股指期货在欧洲斯托克 600 指数对标普 500 指数创下历史性强劲表现的一个季度之后，也指向低开。与此同时，债券正在上涨，10 年期国债收益率下跌多达 5 个基点。

特朗普总统威胁说，如果弗拉基米尔·普京拒绝与乌克兰停火，将惩罚购买俄罗斯石油的买家。据 NBC 新闻报道，特朗普“非常愤怒和生气”，并威胁要限制所有来自俄罗斯的石油。美国总统在空军一号上对记者说，他的态度更为温和。“我某种程度上感到失望。过去一两天里，关于……

泽连斯基的一些说法，因为他认为泽连斯基不可信，他应该与他达成协议，无论你是否喜欢他。所以我对此并不高兴。”这些威胁标志着特朗普总统的语气发生了重大变化，并反映出美国政府越来越感到沮丧。俄罗斯是世界三大石油生产国之一，这意味着任何惩罚买家的企图都可能对石油市场和通货膨胀产生深远的影响。

特朗普在接受 NBC 采访时还拒绝排除再次竞选总统的可能性。尽管宪法禁止他这样做，但他提到了“允许他再次竞选的方法”。昨天在空军一号上被问及这些评论时，总统这样说。“我只是告诉你，我听到更多人说，请再次竞选。他们说，在我们开始考虑这个问题之前，我们还有很长的路要走。”

1944 年富兰克林·D·罗斯福当选第四任总统后颁布的美国宪法第二十二修正案禁止美国总统任职超过两届。这些是我们今天早上的重要新闻。就市场而言，今天风险规避情绪持续加剧。我们正准备迎接非常艰难的一天。就股指期货而言，美国股票下跌 0.8%，标普 500 指数期货下跌 0.6%。

请记住，我们确实看到标普 500 指数在周五下跌了近 2%。国债和黄金正在上涨。今天早上的收益率下降了近 5 个基点，此前周五上涨了 11 个基点。就涨幅而言，黄金上涨了 0.8%，目前交易价格超过 3100 美元，即每盎司 3109 美元。

日元大幅上涨。就亚洲市场而言，它们正在跟随华尔街周五的下跌。日经 225 指数目前下跌 3.9%。恒生指数今天早上也大幅下跌 1.5%。然而，中国大陆市场在公布强劲的 PMI 数据后表现略好。这些是市场情况。

稍后，我们将向您详细介绍市场如何为本周的关税公告做准备，以及为什么流动性担忧正在蔓延到 7.5 万亿美元的外汇市场。但首先，另一个今天早上引起我们注意的故事。我们彭博社的同事亨妮和拉拉·威廉姆斯一直在撰写关于香槟未来的文章，卡罗琳，我觉得我对这个话题非常感兴趣。绝对的。你知道，那杯起泡酒，由于气候变化，一切都变了。

这对该地区以及这种享用了几个世纪的葡萄酒来说是一场生存危机。现在有些夏天的天气如此炎热，以至于葡萄提前一个月成熟，收成比 30 年前提前了 20 天。这意味着需要重新思考，正如拉拉一直在撰写的那样。这是否意味着曾经流行的甜味香槟的回归？绝对的。

看，这其中引人入胜的部分显然是它是一种高价值产品，这意味着这些生产香槟的酒庄实际上有能力以对环境敏感的方式调整其生产方法，同时也能够维持产品的质量。因此，就创新而言，这就是劳拉深入探讨的细节，因为她参观了几家香槟生产商，并与他们进行了交谈。这些并不总是

大型酒庄。其中一些规模很小。因此，他们实际上在某种程度上处于尝试提出允许他们维持下去的方法的最前沿，因为高温是一个问题。另一个问题是霜冻，霜冻在一年中的错误时间发生，也会损坏作物。是的，照片很漂亮。拉拉承认，在她文章中，也许关注这种最泡沫、最令人愉悦的产品可能不会

当你想到极端天气的破坏时，它可能会立即浮现在脑海中。但她表示，这与地球的文化、历史、人类，所有这些都在那瓶香槟中。您可以在 bluebird.com/opinion 上阅读全文。

好吧，让我们转向市场。在一个季度中，欧洲股市飙升，以美元计算，斯托克 600 指数的表现比标普 500 指数高出 17 个百分点。当然，这是由于对关税的担忧，但也由于德国的财政计划推动欧元上涨等等。让我们请来我们的外汇和利率记者艾丽斯·格莱德希尔。

了解更多信息。艾丽斯，首先，让我们回顾一下我们今天结束的这个季度。看到这种股票、债券和欧元的表现如此不同寻常。向我们介绍一下推动这种现象的原因。在过去一两个月里，欧洲市场一直在持续上涨。

正如您提到的，这一切都是基于德国的支出计划。他们计划在未来十年左右投入数十亿欧元，以增加国防和基础设施投资，这是早就应该进行的。现在，这似乎是整个欧洲的一个转折点。当然，德国是最大的经济体。其想法是，这将有助于欧盟实现多年来梦寐以求的增长。

这正是过去一个季度市场大幅重新定价的原因。所以就在几个月前，欧元兑美元的汇率徘徊在平价附近。但是一旦该计划公布，它就反弹至 10 月以来的最高点，约为 1.10 美元。我们看到股市飙升。我认为它们对美国的业绩具有历史性优势。

另一方面，我们看到德国政府债券出现了剧烈抛售。这是对未来十年左右为了推动增长而将看到的更高债券供应量的反映。但当然，我们正在考虑未来这个重要的一周，本周更多美国关税的影响。

是的，完全正确。因此，我认为欧洲在当前这个关口引人入胜之处在于，至少在短期内，我们看到的这种欣欣向荣的景象正在转向更为冷静的背景。当然，人们担心的是，特朗普会对欧盟集团实施惩罚性关税。这会打击

这种脆弱的新生增长和情绪。而且我认为，由于欧洲资产最近根据新闻大幅波动，这可能使它们现在更容易受到影响。因此，我认为其想法是，长期前景可能并没有发生太大变化，但我们确实看到这种乐观情绪有所降温。当然，这一切都取决于最终关税的形状和规模。关于我们从高盛等机构获得的研究，谈论这将如何影响未来的利率路径，以及我们如何看待关税的影响，您怎么看？这正是重点。我认为眼前的形势非常不明朗。正如我所说，这一切都取决于这些关税的惩罚性有多强，有多严重。我认为，如果特朗普强硬出击，我认为我们将看到近期走势的延续。因此，政府债券作为一些最安全的资产，将上涨。

欧元将进一步下跌。我认为，股票将缩短它们一直在经历的惊人涨势，可能会看到信用利差扩大。而且我认为，在最坏的情况下，你可能不得不看到欧洲央会介入并降息，这可能比其他情况下的情况要多

今年。当然，如果特朗普削弱了对欧盟的关税，我认为我们可能会看到风险资产和欧元大幅反弹。艾丽斯，非常感谢你今天早上与我们在一起。彭博社外汇和利率记者艾丽斯·格莱德希尔正在为我们未来可能面临的一个重要星期做准备。

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金钱更有意义的地方。现在让我们来看看巨大的外汇市场，交易员们担心全球市场可能不如表面上看起来那么流动。货币巨头警告说，支离破碎、技术驱动的现代市场可能会酝酿麻烦。今天早上，我们还有外汇和利率团队的另一位成员亚历克斯·阿特金斯与我们一起讨论这个问题。

艾丽斯，很高兴你也在。首先，跟我们谈谈为什么人们担心外汇流动性？早上好，斯蒂芬。我们在彭博社外汇利率团队有很多艾丽斯。外汇是世界上最大的金融市场，但它也可能是最复杂的市场。没有中央交易所，交易活动分散在全球许多不同的平台和场所。

在日常生活中，一切运转良好。电子交易提高了周转速度，并降低了交易成本。但在压力市场环境下，像 XCX 和花旗这样的参与者，他们

警告说，流动性正变得越来越脆弱。原因有很多。部分原因是，监管意味着银行无法像以前那样囤积风险。他们还转向内部化了更多资金流。因此，这些主要市场，EBS 和 LSEG（前身为 Refinitiv），交易量已大幅下降。因此，它们的流动性远不如以前。

这意味着，当出现非常定向的市场波动时，例如去年我们看到日元套利交易破裂时，小型交易可能会导致过大的波动。这就是他们所说的他们看到这种情况发生的频率越来越高。那么，这是否引起了监管机构的注意呢？

外汇的监管不如其他资产类别严格，部分原因是由于这种分散的交易系统，以及它跨越时区和许多司法管辖区。但它受到每个国家央行的密切监控，它们帮助制定了一套最佳实践原则，称为外汇全球准则。

许多监管机构最近一直在更密切地跟踪日益复杂的系统。因此，纽约联储几个月前举办了有史以来第一次关于外汇市场结构的会议。他们承认，流动性突然回落的情况可能变得越来越频繁。他们表示，他们尤其关注市场上非银行参与者的增长。

英国央行等其他机构也长期以来一直在推动市场更加透明。这是彭博社欧洲早间新闻，关于从伦敦到华尔街及其他地区的重要新闻的早间简报。每天早上在 Apple、Spotify 和您获取播客的任何其他地方查找我们的播客。您也可以在伦敦 DAB 收音机、彭博商业应用程序和 Bloomberg.com 上每天早上收听直播。

我们的旗舰纽约电台也可以在您的亚马逊 Alexa 设备上收听。只需说 Alexa，播放彭博 1130。我是卡罗琳·赫普克。我是斯蒂芬·卡罗尔。明天早上请再次加入我们，收听您开始新的一天所需的所有新闻，就在彭博社欧洲早间新闻节目中。

谢谢。

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