Why China Can’t Fix the Real Estate Ponzi Scheme
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所以，刺激计划进展不顺利。等等，什么刺激计划？去年，中国宣布了一项大型刺激计划，向中国房地产市场注入了约7800亿美元的资金。其目的是解决所有问题，让中国房地产市场在经历多年……之后恢复健康。

你知道，一系列不同的危机，地震般的危机，其中恒大危机可能是最大的。基本上，房地产市场的崩盘，国家干预经济的解决方案只是更多的国家干预。是的，想法是，有很多项目没有完工，所以如果你把钱投入到那些没有完工的项目中，那么它们就能完工，

然后你就能解决这些问题。这些项目是已经付过款的吗？问题是，许多开发商承诺建设一个项目，他们会向中国公民预售房产。这笔钱应该用于建设开发项目。除此之外，这些公司还从

获得银行贷款来建设。但是，夸大承诺太多了

恒大和其他公司都是如此，开发商利用中国人民支付的钱，他们认为，哦，我的10万美元用于购买这套公寓，是为了建造我的公寓所在的建筑。但事实上，恒大将其用于完成之前向其他开发项目的其他人承诺的建设项目，对吧？

他们仍然没有足够的钱来完成，所以这基本上是一个庞氏骗局，这是一个庞氏骗局。是的，然后你就会看到一些中国人在购买根本不存在的房子，他们还在为此支付抵押贷款。所以

然后，你知道，你会怎么做？如果你不住在那里，你就会放弃它。你支付了首付，也支付了一些抵押贷款，但最终你意识到这永远不会发生。所以你放弃了。然后这就会成为一场危机，因为它会降低所有房产的价值，如果很多人放弃的话，对吧？因为它告诉市场，

需求疲软，价格下跌。当价格下跌时，开发商就无法出售新单元，或者无法以相同的价格出售，因此无法承担完成他们正在进行的开发项目的费用。中国房地产有很多问题。在中国，它实际上并不是一个好的投资，因为即使你拥有一套公寓，市场也是如此混乱，你实际上很难轻易出售它。

对。我想它缺乏流动性。所以，在美国，如果你拥有一套房产，并且你按照市场价格定价，你应该能够在一两年内轻松出售，通常在几个月内就能出售。但在中国，你可能根本找不到买家。

从本质上讲，房地产被用作人们存放资金的地方。对。这是除了股市之外的唯一途径。这是中国中产阶级投资的唯一途径。是的。不幸的是，这也导致房地产公司开始

制作他们自己的不受监管的金融产品。-是的。-所以，然后你就会看到房地产公司创造了你可以投资的东西，对吧？

对。他们向你承诺。你现在甚至不买公寓或任何东西。你买的是类似于你实际上没有获得一部分的开发项目的股份的东西。然后他们承诺20%的回报，比如15%的回报。是的。太疯狂了。有人承诺15%的回报。这不应该有任何危险信号。在中国，到处都是危险信号。

哦，你有点咖啡。你知道，我有一些菜籽油，可以解决这个问题。是的，买一些吧，但是房地产占GDP的比例是多少？大约是GDP的三分之一，对吧？差不多，很大，而且很糟糕。是的，这是一个巨大的问题，我不知道，我想回到刺激计划。是的，所以在2024年，他们投入了巨额资金

用于刺激计划，但问题是它不起作用。我对此有一些笔记，我想，是的。所以基本上，住房竣工量，也就是已竣工并可使用的新的单元数量，2024年的住房竣工量比上一年下降了27%。

这是一个巨大的跌幅。这意味着，尽管有所有刺激措施，但单元仍然没有完工。最重要的是，开发商的总融资同比下降了17%。所以这是资金的数量——你必须为这些数字提供背景，因为记住，我在数学课上用计算器拼写“笨蛋”。是的，好的。在数学课上。所以开发商融资基本上是指这些开发商从银行获得的资金，对吧？

以及其他来源，但主要可能是来自银行的融资，以完成这些项目。因为刺激计划的运作方式通常不是中央政府的直接援助，而是中央政府指示包括地方银行在内的银行发放这些贷款，政府为这些贷款提供担保，或者政府购买这些贷款，就像在美国，房利美和房地美担保贷款一样。

所以基本上，中央政府向其中投入了数千亿美元，并指示银行发放这些贷款。但是开发商——他们——

即使他们拿了钱，他们也经常不把这笔钱用于完成他们承诺完成的项目。他们用它来，比如支付那些已经两年没领到工资的人的工资，或者他们用它来做其他事情。它实际上并没有完成这些单元。所以，你必须，

你必须大幅增加刺激计划的资金，才能完成已经承诺的事情。但我不知道这怎么可能发生，因为你不仅需要更多巨额的刺激资金，而且也不能保证这甚至会奏效，如果刺激计划现在不起作用，那么即使你增加资金，它也不会起作用，因为这个系统中存在大量的腐败。

我只是不明白为什么做同样的事情会改变结果。我认为刺激计划的一些问题是，银行不愿向一些最困难的房地产开发商贷款。对，他们应该这样做。他们应该这样做。但是你不能真正支撑行业中最薄弱的部分，对吧？如果那些在完成方面遇到最大困难的房地产开发商

他们的项目没有得到资金，因为他们是最大的风险，那么你就没有真正提供帮助。幸运的是，银行必须听从政府的指示。不，我的意思是，政府有一些严格的要求，关于什么类型的

比如开发商可以向其贷款，比如开发商不能有任何像未结的重大法律问题，或者他们不能有那种托管问题，你知道，我已经完成了他们仍然没有支付的东西，所以如果你说你不能向这样的地方贷款，那么基本上

获得刺激资金的人一直都是国有公司，所以这是国家在自付，对吧？或者自己贷款给自己，但是国有公司是最稳定的，对吧？所以，但这基本上也是一个骗局，因为在各个层面上与政府有联系的个人是那些获得刺激资金的人

-私营企业基本上无法获得资金。-对，这也意味着，像你平均的中国公民，把他们的毕生积蓄投入到尚未建成的公寓中，他们不会拿回他们的钱，他们也不会得到他们的公寓，因为，即使政府试图这样做，也没有办法这样做。没有办法为其提供资金，因为中央政府从哪里获得资金？无论如何，它来自纳税人，对吧？

很大程度上。所以，在这个系统中没有足够的钱来偿还人们的损失。所以，最终，普通的中国中产阶级将遭受损失。他们不可能战胜这个腐败的巨大体系，这个体系欺骗了他们的钱，欺骗了他们的住房，而且其核心是如此腐败，以至于即使是政府的刺激计划

旨在解决这个问题，以便人们不会抗议，也无法将资金送到正确的人手中。

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