Deep Dive
Shownotes Transcript
10 分钟 邦尼里奇一个正在发生的商业逻辑投资一生学习一生 世间不会再有第二个巴菲特了各位听众大家好 欢迎收听本期的一财播客 5 月 3 日 巴菲特出人意料地宣布他有意在年底退休 让阿贝尔从 2026 年开始担任 CEO 这意味着巴菲特 60 年投资生涯将圆满画上句号成为有史以来最伟大的投资者其成就无人能及 世间不会有第二个巴菲特
本期,我们跟着一才号专家、上海师范大学天花学院商学院经济学教授朱颖的视角,看看她总结的巴菲特的投资人生。各位对巴菲特的印象是什么?欢迎留言分享。谈论巴菲特必须从她惊人的业绩开始。巴菲特出生于 1930 年,6 岁的她会推销口香糖和可口可乐。
在 30 岁,巴菲特跨进了百万富翁的门槛 1962 年,他以 45 万美元的净资产投入合伙企业 1964 年,该合伙企业的市值增长至 1700 万美元巴菲特持有其中的 180 万美元的股份 1965 年,巴菲特购入伯克希尔哈萨维公司的控股权到 43 岁时,他的个人净资产已达到 3400 万美元 1978 年,他的个人净资产达到 1 亿美元
1989 年 59 岁的巴菲特的财富达到 36 亿美元 2001 年 他的财富达到 323 亿美元 2018 年初 巴菲特的净资产为 840 亿美元 2024 年 4 月 22 日 巴菲特的净资产高达 1349 亿美元 2025 年 5 月 他的财富达到了 1680 亿美元
按照伯克希尔哈萨维的数据,从 1965 年到 2024 年的 60 年间,伯克希尔哈萨维的股票市值年均增长率为 19.9%,而同期标准普尔 500 指数的年均回报率仅为 10.4%。虽然大多数投资人都会尝试在标准普尔 500 指数基金中获得更好的回报,但只有少数人跑赢大盘,且短暂或跑赢的幅度不大。
唯独巴菲特在 60 年时间里跑赢大盘因为巴菲特跑赢大盘创造了惊人的财富增长记录股神的称号由此而来巴菲特的财富记录证明了他有非凡的投资理念和方法这些理念和方法的核心是不断学习几十年来他一直致力于揭开投资的神秘面纱并教育投资者主要通过他精心撰写的年度股东信这些信成为许多投资者的必读之作
在信中 他传授永恒投资智慧 并细致地承认自己的错误 这在华尔街几乎闻所未闻他的年度信函广为流传 以至于许多 CEO 现在都会撰写自己的信函 但模仿者中没有一个能超越巴菲特极为重要的原因是巴菲特不断学习 巴菲特的名言是 不犯愚蠢的错误比拥有卓越的天赋更加重要
这就是说 可持续的成功并不总是关乎才华横溢而在于避免不必要的失误 保持谦逊并构建防止自作聪明的体系巴菲特悄然打破了华尔街基金经理无所不知的神话他从不假装无所不知 也从不试图成为无所不知的人他常说 成为一名伟大的投资者需要合适的性格 而不是高智商这意味着要认真评估投资 并有勇气付诸行动
被世人广为熟知的价值投资成为巴菲特投资的传世经验巴菲特从价值投资先驱本杰明格雷厄姆那里学到了选股技巧但没有人像巴菲特那样成功也没有人像他那样坚持如此之久他比任何人都更努力地推广格雷厄姆的策略
巴菲特选中可口可乐股票是价值投资成功的一个经典案例 1988 年 巴菲特首次投资可口可乐时公开表示他预计将长期持有该公司的股票他说 当他们拥有优秀的企业和优秀的管理层时他们最喜欢的持有期是永远 40 年后 可口可乐仍然是他的持股对象到 2024 年底 这笔股份的价值约为 250 亿美元
几十年来,可口可乐的股息逐年递增,仅在 2024 年就为伯克希尔·哈萨维带来了约 7.7 亿美元的回报巴菲特的价值投资不仅要考虑公司的价值,更要考虑公司的质量考虑公司的质量往往是一般投资者所忽略的不断学习的巴菲特没有让价值投资成为他的思想禁锢,购买苹果公司的股票是巴菲特的又一个极为成功的投资案例
2016 年巴菲特开始买入苹果公司的股票当年年报显示巴菲特以 67.47 亿美元的成本买入了苹果公司 1.1%的股份持有苹果公司股票 6124.3 万股当 2024 年伯克希尔哈萨维出售其持有的约一半苹果公司股票时这些股票的价值超过 1500 亿美元成为巴菲特传奇职业生涯中最赚钱的一笔投资
在 2025 年股东大会上,巴菲特承认,苹果的库克为伯克希尔·哈萨维赚的钱比他自己公司赚的钱还多。巴菲特投资苹果给人们的启示是,巴菲特敢于改变过去回避科技股的做法,从价值投资转到成长股投资。没有改变的是勇于增持的投资理念,在市场波动中保持耐心,以及在情况发生变化时主动抛售。
投资苹果体现了巴菲特的几条经典原则透过分类、洞察企业本质在前景出现时勇于进行大规模投资在市场波动中保持纪律巴菲特在投资方面最大的优势是时间他炉火纯青的投资艺术在 65 岁后趋于完美在 86 岁巴菲特投资成长股
86 岁的老人拥有敏锐头脑的关键在于不断学习摩根豪瑟尔在其《金钱心理学》一书中写道他的技能是投资但他的秘诀是时间这就是富力的运作方式
豪斯尔在 2022 年接受 CNBC 采访时指出巴菲特 99%的净资产都是在他 65 岁之后积累起来的如果巴菲特 65 岁退休你根本就不会听说过他巴菲特在 50 岁之后积累了 842 亿美元 65 岁之后积累了 815 亿美元如今巴菲特在 90 岁之后积累了 845 亿美元时间是巴菲特的秘诀但仅仅延长时间不学习依旧不会进步
在瞬息万变的时代固守价值投资只会错失投资机会在过去 15 年的大部分时间里成长股碾压价值股
在过去两年里,由 Alphabet、亚马逊、苹果公司、Meta Platforms、微软、英伟达和特斯拉组成的股市七熊推动了一轮强劲的涨势,将股市带出 2022 年的熊市,数十次刷新历史高点投资者将这些公司的股价推升至令人瞠目的水平,称赞它们拥有稳固的资产负债表以及在 AI 竞赛中的领先地位
巴菲特能在 85 岁的高龄实现投资模式转变首先依托其健康的身体健康身体延续了生命的时间其次是不断学习唯有学习提升认知方能把握大事这就是查理芒格所言的系统性思维仅仅围绕 K 线图这类技术性指标不可能判断大事众多的投资者功利性太强会忽视学习和读书
当然,巴菲特投资成长股并不意味着价值股的时代过去了,任何选股都必须根据时间范围和波动性进行评估,需要考虑为实现这些结果所承受的风险。如何把握取决于投资者的学习,也取决于投资者的风险承受能力、投资目标和投资期限。
2024 年 11 月,巴菲特在减持苹果公司时表示,苹果公司的经济效益已经不值得持有如此大的头寸。抛售苹果股票的部分原因是需要囤积现金以应对未来动荡的市场。
2024 年 11 月的时间点是美国大选,特朗普有可能再次当选,特朗普的特征就是不确定,不仅美国经济不确定,由此还带动世界经济不确定。2025 年的头四个月里,美国股市上下波动,证明了巴菲特判断的未来动荡期是完全正确的。
投资者面对特朗普不确定的法宝就是现金为王市场观察到从 2024 年 11 月起巴菲特在囤积现金 2024 年伯克希尔的季报显示该公司第三财季持有的现金和现金等价物加上短期美国国债投资总计为 3252 亿美元第二财季末仅为 2769 亿美元
特朗普胜选后美国股市加速上涨许多人认为巴菲特囤积现金错过投资机会今天回头看巴菲特囤积现金没有错特朗普上任 100 天打击各类金融资产 4 月 29 日标普 500 指数累计下跌了 7.3%同期道琼斯指数下跌 6.8%这两大股指均创下自 1973 年理查德尼克松第二个总统任期以来新政府执政头 100 天最差表现
与此同时纳斯达克综合指数自特朗普就职日以来下跌了 11%创下自 2001 年小布什第一个任期以来总统执政头一百天最差表现
巴菲特是人是人就会犯错误 2025 年 2 月巴菲特在年度股东信中写道错误不可避免一旦意识到自己犯了错误就应该迅速承认以免造成更大的损失这是他从长期商业伙伴兼好友查理芒格那里学到的教训他在信中写道最大的错误是拖延纠正错误或者用查理芒格的话来说是水拇指问题无法靠愿望来消除他们需要采取行动无论这有多么令人不适
巴菲特在信中指出从 2019 年到 2023 年的年度股东信中他 16 次使用了错误和失误这两个词巴菲特医生的投资实践中至少有 25 个重大的投资失误案例仅举其中的两个一是投资德克斯特协业 1993 年伯克希尔哈萨维收购了德克斯特协业公司巴菲特的错误是对德克斯特前景的估计他只是看到了其回报率没有考虑到该公司来自发展中国家廉价鞋类的竞争
由此,巴菲特得到的教训是必须考察公司持久的竞争优势。巴菲特的这个错误让伯克希尔·哈萨维损失了 150 亿美元的巨款。
二是投资乐购的错误 2012 年伯克希尔哈萨维公司投资乐购换取乐购 5%以上的股份到 2013 年乐购的问题开始显现其股价下跌了近 50%该公司还爆出会计丑闻并受到英国金融监管机构的调查巴菲特的错误在于他推迟了出售乐购股票导致伯克希尔哈萨维损失了约 4.44 亿美元
巴菲特堪称股神,但世人无法复制巴菲特原因有三第一,巴菲特由与生俱来的投资基因投资渗透进巴菲特的血液里他漫长的一生都痴迷于股市尤其是在他作为投资者的早期取得无与伦比的成功靠的是一种常人难以承受的牺牲放弃正常的社交和家庭生活
他在儿童时期会阅读财务报表沉浸于分析税收亏损截转和摊销计划由此造就他对财务信息的接触程度无人能及加上他惊人的记忆力使他成为了一个人形的人工智能他几乎可以从自己的内部数据库中回答任何疑问由此他获得了能够识别任何新信息中关键要点的超常能力也获得了超越其他投资者的持久优势
第二巴菲特的时代已经过去了如果巴菲特出生在 1880 年的奥马哈而不是 1930 年那他投资的应该是牲畜而不是股票巴菲特恰好在成年之际是从格雷厄姆格雷厄姆是上个世纪最伟大的投资者之一巴菲特的职业生涯起步之时指数基金和其他大型机构投资者尚未向股市投入数以万亿美元计的资金他以股市中最微小的浮游生物为生
巴菲特投资起步的年代也没有道琼斯指数或标普综合指数等主要市场指数成分股的股票
第三,巴菲特的投资架构独一无二。伯克希尔哈萨维作为一家公开上市的控股公司运营,持有巴菲特认为值得拥有的任何资产,公开上市的股票、国债、非上市公司。伯克希尔哈萨维还曾是全球最大的白银持有者之一。伯克希尔哈萨维不是对冲基金、共同基金、交易所交易基金或任何其他常规投资的对象。
伯克希尔哈萨维的现金流都来自内部资金从他所拥有的资产中流入现金不会从新投资者那里涌入也不会在最糟糕的时候因为投资者撤资而被抽走因为人们只能通过二级市场上从其他人手中购买股票来投资伯克希尔哈萨维这种投资架构给了巴菲特一种结构性优势使他能够在任何时间任何地点发现机会时就去把握这是几乎其他任何专业投资者都没有甚至也不想要的优势
无人能取代巴菲特但巴菲特劝告人们保持好奇心多读书的学习精神是永恒真理世人不应仅看巴菲特口袋里有多少钱更应知道巴菲特脑袋里装了多少知识以及由知识上升到的认知和投资智慧好了本期节目到此就结束了你如何评价巴菲特欢迎评论区留言分享喜欢我们的节目欢迎转发和分享我们下期再见
《Such》