新春特辑 | 危险的“通胀救国论”
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大家好， 我是 西京 研究院 创始 院长 赵建。 最近 两年 美国 发生 通胀， 并且 经济 逐步 复苏， 中国经济 仍在 增长， 但是 增速 较 以前 放缓， 经济复苏 曲线 前进。 那么 有 专家 就 提议 中国 通过 制造 通胀 来 促进 经济复苏。 在我看来， 这 完全 是 因果 颠倒， 本末倒置， 荒诞 而 又 危险。 殊不知 美国 最近 两年 对 大 通胀 充满 焦虑， 而且 采取 了 最 严厉 的 加息 紧缩 政策。

通胀 分为 两种， 一种 是 能 带来 企业 利润 和 居民收入 的 积极意义 上 的 通胀， 或者说 是 生产型 通胀， 是 真实 需求 改善 的 结果。 在 统计 上 表现 为 数值 比较 温和， 收入 增速 和 投资 收益率 超过 物价 的 增速， 失业率 不断 下降， 是 一条 陡峭 的 菲利普斯 曲线。 很长 一段时间 各国 央行 建立 的 通胀 目标 制 就是 追求 这样的 效果。

另一种 则是 超过 了 工资收入 和 投资收益 的 消极 意义 上 的 通胀， 是 成本增加， 供给 曲线 左移， 货币 和 债务 滥发， 但 又 无法 调动 生产要素 积极性 的 分配 性 通胀， 是 背后 没有 价值 创造 活动 的 再分配 行为。 此时 物价上涨 速度 超过 收入 增速， 生产 生活 成本上升， 实际收入 下降， 经济 因为 货币 币值 不稳定 而 处于 紊乱 状态。 这种 恶性 通胀 看似 因为 货币 滥发 导致 需求 过度， 实则 是因为 货币体系 紊乱 对 供给 体系 造成 了 严重破坏。 因为 高达 两位数 的 通胀 已经 让 企业 无法 正常 的 安排 采购、 生产、 库存 和 分销， 让 居民 无法 正常 的 进行 投资 和 消费。

实际上 在 一个 恶性 通胀 的 经济体 里面， 并不是 货币供给 过多， 而是 实际 货币供给 太少。 因为 与 疯狂 飙升 的 通胀 相比， 实际 货币供给 是 严重不足 的， 最后 甚至 进入 没有 货币 的 以 物 易物 状态。 举 个 例子， 因为 国家 信用 不会， 经济 主体 已经 不愿意 持有 本国 的 货币。 比如 厄瓜多尔 的 货币体系 因为 恶性 通胀 崩溃， 最后 只能靠 他国 货币 的 帮助， 也就是 美元 化， 放弃 了 货币 的 发行权。 现在 阿根廷 似乎 也 在 步入 本国货币 美元 化 的 后尘， 这 意味着 通胀 只是 一种 现象 和 后果， 背后 有 不同 的 发生 机制。

如果 将 通胀 当做 一种 政策 手段， 那 就是 一种 铸币税， 客观 上 是对 长期 持有 现金 货币 的 一种 惩罚， 虽然 主观 上 并不是。 那 为了 补上 这个 税， 也就是 能 让 收入 追上 通胀， 人们 不得不 要 积极 的 工作 和 投资。 但 实际上 除非 有 明显 的 技术进步 和 制度改革， 大幅 提升 生产 效率， 从 总量 上 社会 大众 根本 不可能 跑 过 通胀。 这个 税 是 早晚 要 缴 的那 最 近一年来 中国经济 增速 和 往年 相比 没 那么 快速， 很多人 就 认为 只要 把 通胀 打 起来， 中国经济 当前 的 各种 挑战 就会 迎刃而解。

那 为什么 通胀 有 这样 大 的 魔力 呢？ 按照 一些 专家 的 说法， 当前 最大 的 问题是 大家 只 存钱 不 花钱。 银行 超额 储蓄 已经 连续 两年 创 历史 新高， 导致 持续的 萎靡不振。 他们 认为 可以 通过 征收 通胀 铸币税， 让 投资者 把 超额 储蓄 从 银行 中 取出 来去 消费 和 投资。 中国 的 经济 和 股市 不就 起来 了 吗？ 美国 这 两年 不就是 这么 做 的 吗？ 但是 细 思 极 恐， 这 是一个 何不食肉糜 的 提议， 也是 一个 荒诞 而 又 危险 的 想法。 通胀 作为 铸币税， 是对 经济 和 社会财富 的 一种 攫取， 现在 中国经济 还 处于 全球 经济衰退 后 的 复苏 时期， 需要 的 是 休养生息， 增强体质， 近年来 全球 市场 的 造 富 投资 方向 本 就 不多， 如果 物价 和 生活成本 再 起来， 在 被 通胀 征税， 岂不 更是 雪上加霜？

最近 两年， 美国 视 通胀 为 猛虎， 美联储 从 开始 误判 到 暴力 加息， 实际上 是对 突如其来 的 通胀 有 一种 深深的 焦虑。 有些 专家 对 这个 问题 的 表述， 我 认为 可能 是 有 误解 的。 他们的 意思 很 可能 是要 提高 人们 的 收入， 收入 上来 了， 需求 随之 提高， 物价 跟着 走高， 通胀 也就 来了。 那 产品价格 上来 了， 企业 利润 增加， 就会 扩大 开支， 增加 人员 就业， 提高 工资。 那 经济 在 一片 繁荣 中， 就 形成了 工资 物价 的 温和 螺旋 上涨。 在 当前 仍在 复苏 过程 中的 环境 下， 中国 似乎 的确 需要 来 一次 这样的 通胀。 然而 这 一切 实现 的 前提 是 通胀 能够 带来 实际 需求 和 企业 利润 的 提高， 人们 收入 的 提高 能 走 在 通胀 前面。 那 欧美国家 在 发生 通胀 以前， 需求 和 就业 是 先 增加 的。

经济繁荣 与 通胀 同时 出现， 并不是 因为 通胀 带来 了 收入 的 提高 和 经济繁荣， 而 恰恰相反， 先是 政府 给 人们 发钱， 提高 了 可支配收入， 继而 才有 了 通货膨胀 和 经济繁荣。 那 如果 通胀 和 债务 就 能够 救 经济 的话， 那 一切 就 简单 了。 通胀 只是 一种 现象， 有时 跟 经济繁荣 同时 发生， 让人们 误以为 通胀 是一种 繁荣。 最近 半个世纪， 在 中国第一 产能 大国 加入 全球 总供给曲线 后， 全球 基本上 没有 发生 大 的 通胀， 即使 发生 也是 阶段性 的， 稍纵即逝。 然而 最近 两年， 美国 经济 时隔 近 半个世纪 后 出现了 大 通胀， 同时 它的 经济复苏 也 在 全球 一枝独秀， 表现出 一个 强劲 的 势头。 那 中国 则 不同于 是 很多人 就 认为 通胀 是 促进 美国 经济复苏 的 动力， 建议 中国 要 用 大 通胀 来解决 复苏 不力 的 问题。 这 完全 也是 因果 颠倒， 本末 导致。

通胀 是 经济繁荣 的 表现 之一， 是 果 不是 因。 如果 通胀 能 推动 经济增长， 那么 现在 第一 经济 强国 就是 委内瑞拉， 美国 也 不会 出现 上世纪 70年代 的 大 智障， 而且 要 简单 的 提高 通胀 还 不容易 吗？ 把 电费、 油费、 高速 路费、 税收 等 基础 生活 生产成本 大幅提高， 物价 肯定 会 全面 上涨， 但是 经济 会 起来 吗？

价格 是 市场经济 最 核心 的 信号， 是 资源配置 的 基础 机制。 出现 通缩 意味着 产能 过剩 或 需求 不足， 出现 通胀 意味着 产能 不足 或 需求 过热。 发生 通过 之后， 一方面 市场机制 会 自发 的 调节， 企业家 会 减少 投资， 降低 产能。 另一方面 随着 实际 价格 的 降低， 需求 也会 逐渐 的 回暖， 价格 会 逐渐 的 回升。 但是 如果 经济体系 出现了 一些 深层次 的 结构性 问题， 比如 居民 因为 缺乏 长期 信心 而 不敢 消费 和 投资， 进行 过度 的 谨慎性 储蓄。

比如 如果 收入分配 结构 极化， 那 总收入 虽然 表现 为 增加， 但是 实际上 并没有 惠及 大部分 民众。 这种 情况下 也会 发生 通缩。 那 此时 就 出现了 市场失灵， 一般 的 货币 放水 制造 通胀 的 做法 就 不再 零 了。 必须 只能 通过 改革 来 纠正 扭曲 的 分配 和 收入 结构， 以及 构建 更加 可 置信 的 预期 管理体系， 来 提高 长期 的 需求。

从 理论上 说， 当前 中国 的 需求 不足 可以 用 弗里德曼 的 持久 收入 假说 模型 来 解释。 这个 模型 认为 人们 当期 的 消费 支出 计划 并 不仅仅是 当期 收入 的 函数， 还 包括 未来 的 收入 预期。 因此 即使 当期 的 收入 并没有 明显降低， 但是 如果 人们 对 未来 的 收入 预期 不足， 也会 降低 当前 的 支出。 这是 当前 人们 大量 在 银行 中 储备 现金 的 主要原因。

因为 对 全球 经济 的 信心 不足， 意识到 通胀 的 本质 和 危害 以及 问题 的 根源， 就 不应该 把 通胀 当做 一种 工具 来 刺激 复苏。 相反， 要 认识到 通胀 只是 一种 顺其自然 的 结果， 只要 人们 对 未来 有 信心 和 安全感 了， 民营企业 活 得 安心、 做得 舒心 了， 企业家精神 复苏 了， 社会 充满 了 信任感， 又 回到 生动活泼、 充满希望 的 局面， 中国经济 的 潜在 生产率 就会 再一次 的 被 激发， 经济复苏 呢 也会 获得 长期 的 动力。 要 做到 这些 解决方案 也 不难， 短期 看 要 完善 社会保障 和 失业 救济， 必要时 直接 给 困难群众 发钱， 但 注意 要 救急不救穷 啊， 不能 像 一些 国家 那样， 通过 无差别 的 发钱 把 人工 买 贵， 降低 了 劳动 参与率， 还 可以 通过 发达 的 电商 平台 发放 消费券 补贴， 提高 人们 的 消费 积极性。

总之 一句话， 即使 要 制造 通胀， 也是 让 货币 放 的 水流 到 经济体 中 最 活跃 的 两个 群体 手里。 作为 消费 主力军 的 居民 和 作为 生产 主力军 的 民营企业， 尤其是 那些 具有 企业家精神 的 企业家， 他们 掌握 了 货币 后， 就 掌握 了 最 有效率 的 要素 配置 机制， 从而 可以在 不 发生 明显 通胀 损害 的 情况下 创造 就业 和 经济增长。 否则， 在 当前 收入 下降 的 情况下， 通胀 又 起来， 会 面临 更大 的 挑战。 那 更多 的 还是 需要 在 长期性、 结构性 改革 上 下功夫， 加大 在 法制化、 市场化、 基层 治理 现代化 等 长期 制度 供给 层面 的 努力， 在 社会 中 形成 相互信任、 自由 活泼 的 发展 局面。 继续 以 发展 与 和平 为 第一 主题， 信心 比 黄金 更 重要。 如何 让 人民 对 未来 经济 更有 信心？ 这 恐怕 不仅仅是 制造 一次 通胀 就能 做到 的。 让 思想 自由飞翔， 我在 一车 号 等你， 有请 下 一位 年度 青年 财经 思想者。