新春特辑 | 危险的“通胀救国论”
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大家好，我是西京研究院创始院长赵建。最近两年美国发生通胀，并且经济逐步复苏，中国经济仍在增长，但是增速较以前放缓，经济复苏曲线前进。那么有专家就提议中国通过制造通胀来促进经济复苏。在我看来，这完全是因果颠倒，本末倒置，荒诞又危险。殊不知美国最近两年对大通胀充满焦虑，而且采取了最严厉的加息紧缩政策。

通胀分为两种，一种是能带来企业利润和居民收入的积极意义上的通胀，或者说是生产型通胀，是真实需求改善的结果。在统计上表现为数值比较温和，收入增速和投资收益率超过物价的增速，失业率不断下降，是一条陡峭的菲利普斯曲线。很长时间各国央行建立的通胀目标制就是追求这样的效果。

另一种则是超过了工资收入和投资收益的消极意义上的通胀，是成本增加，供给曲线左移，货币和债务滥发，但又无法调动生产要素积极性的分配性通胀，是背后没有价值创造活动的再分配行为。此时物价上涨速度超过收入增速，生产生活成本上升，实际收入下降，经济因为货币币值不稳定而处于紊乱状态。这种恶性通胀看似因为货币滥发导致需求过度，实则是因为货币体系紊乱对供给体系造成了严重破坏。因为高达两位数的通胀已经让企业无法正常的安排采购、生产、库存和分销，让居民无法正常的进行投资和消费。

实际上在一个恶性通胀的经济体里面，并不是货币供给过多，而是实际货币供给太少。因为与疯狂飙升的通胀相比，实际货币供给是严重不足的，最后甚至进入没有货币的以物易物状态。举个例子，因为国家信用匮乏，经济主体已经不愿意持有本国的货币。比如厄瓜多尔的货币体系因为恶性通胀崩溃，最后只能靠他国货币的帮助，也就是美元化，放弃了货币的发行权。现在阿根廷似乎也在步入本国货币美元化的后尘，这意味着通胀只是一种现象和后果，背后有不同的发生机制。

如果将通胀当做一种政策手段，那这就是一种铸币税，客观上是对长期持有现金货币的一种惩罚，虽然主观上并不是。那为了补上这个税，也就是能让收入追上通胀，人们不得不积极的工作和投资。但实际上除非有明显的技术进步和制度改革，大幅提升生产效率，从总量上社会大众根本不可能跑过通胀。这个税是早晚要缴的。最近一年来中国经济增速和往年相比没那么快速，很多人就认为只要把通胀打起来，中国经济当前的各种挑战就会迎刃而解。

那为什么通胀有这样大的魔力呢？按照一些专家的说法，当前最大的问题是大伙只存钱不花钱。银行超额储蓄已经连续两年创历史新高，导致持续的萎靡不振。他们认为可以通过征收通胀铸币税，让投资者把超额储蓄从银行中取出用来消费和投资。中国的经济和股市不就起来了吗？美国这两年不就是这样做的吗？但是细思极恐，这是一个何不食肉糜的提议，也是一个荒诞又危险的想法。通胀作为铸币税，是对经济和社会财富的一种攫取，现在中国经济还处于全球经济衰退后的复苏时期，需要的是休养生息，增强体质，近年来全球市场的造富投资方向本就不多，如果物价和生活成本再起来，在被通胀征税，岂不更是雪上加霜？

最近两年，美国视通胀为猛虎，美联储从开始误判到暴力加息，实际上是对突如其来的通胀有一种深深的焦虑。有些专家对这个问题的表述，我认为可能是误解的。他们的意思很可能是要提高人们的收入，收入上来，需求随之提高，物价跟着走高，通胀也就来了。那产品价格上来，企业利润增加，就会扩大开支，增加人员就业，提高工资。那经济在一派繁荣中，就形成了工资物价的温和螺旋上涨。在当前仍在复苏过程中的环境下，中国似乎的确需要来一次这样的通胀。然而这一切实现的前提是通胀能够带来实际需求和企业利润的提高，人们收入的提高能走在通胀前面。那欧美国家在发生通胀以前，需求和就业是先增加的。

经济繁荣与通胀同时出现，并不是因为通胀带来了收入的提高和经济繁荣，而恰恰相反，先是政府给人发钱，提高了可支配收入，继而才有了通货膨胀和经济繁荣。那如果通胀和债务就能够救经济的话，那一切就简单了。通胀只是一种现象，有时跟经济繁荣同时发生，让人们误以为通胀是一种繁荣。最近半个世纪，在中国第一产能大国加入全球总供给曲线后，全球基本上没有发生大的通胀，即使发生也是阶段性的，稍纵即逝。然而最近两年，美国经济时隔近半个世纪后出现了大通胀，同时它的经济复苏也在全球一枝独秀，表现出一个强劲的势头。那中国则不同，于是很多人就认为通胀是促进美国经济复苏的动力，建议中国要用大通胀来解决复苏不力的问题。这完全也是因果颠倒，本末倒置。

通胀是经济繁荣的表现之一，是果不是因。如果通胀能推动经济增长，那么现在第一经济强国就是委内瑞拉，美国也不会出现上世纪70年代的大滞胀，而且要简单的提高通胀还不容易吗？把电费、油费、高速路费、税收等基础生活生产成本大幅提高，物价肯定会全面上涨，但是经济会起来吗？

价格是市场经济最核心的信号，是资源配置的基础机制。出现通缩意味着产能过剩或需求不足，出现通胀意味着产能不足或需求过热。发生通胀之后，一方面市场机制会自发的调节，企业家会减少投资，降低产能。另一方面随着实际价格的降低，需求也会逐渐的回暖，价格会逐渐的回升。但是如果经济体系出现了一些深层次的结构性问题，比如居民因为缺乏长期信心而不敢消费和投资，进行过度的谨慎性储蓄。

比如如果收入分配结构极化，那总收入虽然表现为增加，但是实际上并没有惠及大部分民众。这种情况下也会发生通缩。那此时就出现了市场失灵，一般的货币放水制造通胀的做法就不再灵了。必须只能通过改革来纠正扭曲的分配和收入结构，以及构建更加可置信的预期管理体系，来提高长期的需求。

从理论上说，当前中国的需求不足可以用弗里德曼的持久收入假说模型来解释。这个模型认为人们当期的消费支出计划并不仅仅是当期收入的函数，还包括未来的收入预期。因此即使当期的收入并没有明显降低，但是如果人们对未来的收入预期不足，也会降低当前的支出。这是当前人们大量在银行中储备现金的主要原因。

因为对全球经济的信心不足，意识到通胀的本质和危害以及问题的根源，就不应该把通胀当做一种工具来刺激复苏。相反，要认识到通胀只是一种顺其自然的结果，只要人们对未来有信心和安全感了，民营企业活得安心、做得舒心了，企业家精神复苏了，社会充满了信任感，又回到了生动活泼、充满希望的局面，中国经济的潜在生产率就会再一次的被激发，经济复苏呢也会获得长期的动力。要做到这些，解决方案也不难，短期看要完善社会保障和失业救济，必要时直接给困难群众发钱，但注意要救急不救穷啊，不能像一些国家那样，通过无差别的发钱把人工买贵，降低了劳动参与率，还可以通过发达的电商平台发放消费券补贴，提高人们的消费积极性。

总之一句话，即使要制造通胀，也是让货币放的水流到经济体中最活跃的两个群体手里。作为消费主力军的居民和作为生产主力军的民营企业，尤其是那些具有企业家精神的企业家，他们掌握了货币后，就掌握了最有效率的要素配置机制，从而可以在不发生明显通胀损害的情况下创造就业和经济增长。否则，在当前收入下降的情况下，通胀又起来，会面临更大的挑战。那更多的还是需要在长期性、结构性改革上下功夫，加大在法制化、市场化、基层治理现代化等长期制度供给层面的努力，在社会中形成相互信任、自由活泼的发展局面。继续以发展与和平为第一主题，信心比黄金更重要。如何让人民对未来经济更有信心？这恐怕不仅仅是制造一次通胀就能做到的。让思想自由飞翔，我在一财号等你，有请下一位年度青年财经思想者。