在本期《填补空白:CMT协会官方播客》中,我们欢迎Asbury Research总裁兼首席市场策略师John Kosar,CMT。在他40年职业生涯的前半部分大部分时间都在芝加哥商品交易所交易大厅度过之后,他将后半部分的大部分时间都花在了努力消除交易中的情绪化因素上,尽可能地以数据为导向。John描述了他和他的儿子Jack将一些指标和模型结合到不同风险/回报特征的投资组合中,以满足不同类型投资者的需求。由David Lundgren,CMT,CFA和Tyler Wood,CMT主持的《填补空白》每月都会邀请经验丰富的市场分析师和资金经理参与播客。要查看每集的完整节目说明,请访问:https://cmtassociation.org/development/podcasts/联系我们:@dlundgren3333或https://www.linkedin.com/in/david-lundgren-cmt-cfa-63b73b/@_TBone_Pickens或https://www.linkedin.com/in/tyler-wood-cmt-b8b0902/@CMTAssociation或https://www.linkedin.com/company/cmtassociationCMT协会是致力于推动金融服务行业技术分析学科发展的全球认证机构。我们为137多个国家的会员提供服务。我们的使命是通过严格的认证流程、职业道德和持续教育,提升投资者在降低市场风险和最大化资本市场回报方面的掌握能力和技能。CMT协会成立于20世纪60年代末,总部位于纽约下曼哈顿和印度孟买。了解更多信息,请访问:www.cmtassociation.org</context> <raw_text>0 欢迎收听《填补空白》,CMT协会的官方播客系列,由David Lundgren和Tyler Wood主持。这个月度播客将邀请经验丰富的市场分析师和资金经理进行对话,探讨受访者的投资理念、流程和决策工具。
通过更多地了解他们的关键导师、早期影响以及他们在金融服务领域的长期职业生涯,《填补空白》将重点介绍我们的嘉宾在几十年和多个市场周期中吸取的经验教训。加入我们,与华尔街那些发现、设计和完善技术市场分析学科的男男女女进行对话。♪
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您好,欢迎收听第46集《填补空白》,CMT协会的官方播客。我的名字是Tyler Wood,像往常一样,我的好朋友David Lundgren也加入了我们。Dave,你今天好吗?
非常好。欢迎回家。你为CMT协会进行了大量的旅行,所以很高兴见到你。你知道,只花四天时间去地球的另一边是很奇怪的,但这正是我所能承受的全部时间,我们把它安排得很紧凑。这是一个非常富有成效的一周,在运营方面以及监管机构的参与、会议和活动方面,我们与银行财务经理等等一起举办了活动。
印度的技术人员社区非常活跃,市场也如火如荼。所以回来真是太好了。是的,我知道他们都很高兴——印度市场超卖上涨趋势。没错。他们迫不及待地想让你回来,Dave。我也迫不及待地想回去。我非常喜欢那里。这次我们会给你带一些更好的安眠药。我认为,唯一不足的是你每天都熬夜到24小时。是的。
今天,我们有幸与你和我的老朋友John Kosar进行了交谈,他是一位CMT特许持有人,也是Asbury Research和Asbury Investment Management的创始人。几年后再次见面真是太好了。但是Dave,从CME交易大厅到资产管理业务,John令人难以置信的职业轨迹最让你印象深刻的是什么?
我的意思是,他从事这项业务已有40多年了,并且一直以来都是技术型、技术导向的交易员和投资者。我觉得这很有意思的是,在这个过程中,他一直是一位技术人员,这意味着他用来帮助他在CME交易大厅进行非常短期日内波动交易的工具,也就是交易期货合约等等的工具,与他现在用来为他的ETF和资产管理客户提供建议的工具完全相同。这就是重点。你不可能用……
用基本面研究来离开CME交易大厅。你一开始就不应该在CME交易大厅进行基本面交易,但这只是我们一直试图说明的观点之一,即分析形式在时间框架、地理位置、资产类别等等方面是多么的具有可替代性。一直到,或者应该说一直到今天,比特币。我的意思是,它在所有事物中都是可替代的。我们一直这么说,但John Kosar的职业生涯就是一个完美的例子
就是这样。是的。我认为对我来说,你正在探讨的关于系统化和定量方法来筛选市场的对话,John详细介绍了他的ASVERY6模型,并着眼于市场内部因素或可能无法改变的力量,你可以从中了解市场的健康状况或方向。
然后使用一些经典的技术工具,就像他所说的那样,作为一名交易员,他从小就接触Edwards和McGee。是的。
最后一步是一种更具主观性的方法,至少在他对客户的研究理念和通过其业务的研究方面进行沟通时,这种主观性成分更多地使用了价格和经典的技术分析,但他的流程的开始则更系统化和定量化。
我认为这可能是对长期存在的辩论——主观性与系统性——的第一个也是最好的答案。我认为John找到了一种适合他,也可能适合我们许多听众的方法。是的,不,我之所以想深入探讨这个问题,是因为我也是这样做的。所以我总是把研究过程看作地图。
而我做出的决定就是汽车。所以,是的,我在开车,但地图就是地图。如果地图告诉我该去哪里,但我正在开车。我认为这可能是一个也适合John的比喻。绝对正确。绝对正确。对于我们所有的听众,我邀请你们坐下来放松一下,享受与John Kosar,CMT在《填补空白》中的这次访谈。
欢迎收听《填补空白》,CMT协会的官方播客。我的名字是Dave Lundgren,我的朋友、联合主持人、环球旅行家和CMT特许持有人Tyler Wood也加入了我。在本集中,我们与CMT特许持有人John Kosar进行了对话。John是一位市场老手,早在20世纪80年代初就在CME交易大厅进行交易。
你可能在许多财经新闻节目以及优秀的stockcharts.com上看到过他。Tyler和我还认识John,他曾是C&T协会董事会的副总裁。2005年,他创立了自己的公司Asbury Research,最近开始涉足资产管理业务。所以我们有很多事情要谈。John Kosar,欢迎来到《填补空白》。谢谢。很高兴见到你们。
很高兴见到你,Jim。我们已经很久没见面了。所以一个忙碌的人开始从事资产管理并将其转变为家族企业。我们有很多事情要谈。在我们真正开始之前,你能不能告诉我们的听众一些关于你自己的事情,是什么让你进入市场,以及是什么让你真正专注于技术方面?嗯,市场方面是一个意外的惊喜。我在一个充满
蓝领工人的家庭长大。我父亲是一位电工。所以高中毕业后,我上了大学。我花了一小段时间
在那里。我不知道我为什么在那里。我之所以去,是因为其他人也都去了。我到了那里,感觉就像是在浪费我父亲的钱,因为我根本没有方向。当时我不知道很多人上大学是为了找到方向,但我当时没有方向。所以我回家了。我试图做我父亲做的事情。所以我从事建筑工作了一段时间
它让我感到厌烦至极。我讨厌它。这是一种折磨。所以,然后你每年冬天都会被解雇,你知道,大部分时间都是这样。我是一家混凝土公司、砌砖公司的劳工。我基本上就像一头驴子一样工作了一段时间。所以会发生的事情是,冬天,它不会工作。所以我得到了一份工作,
我在健身房工作,他们在一个月内让我当了经理,我想,这比整天挥舞锤子或,你知道,或背着木材要有趣得多。在那里,我遇到一个人,我甚至不知道他的姓。我过去常常给他当陪练,他也会给我当陪练。太棒了。
有一天,我们同时离开健身房,我看到他穿过停车场,那里没有车。我想,这家伙去哪里了?他步行回家吗?在停车场的边缘有一辆橙色的保时捷卡雷拉。
我看着他进去,我迫不及待地想在第二天或下一次,你知道,他出现的时候看到他在健身房。我说,你做什么工作?你知道,我说,我看到了那辆车。他说,我是一名现场交易经纪人。
所以,作为一个来自芝加哥郊区的孩子,你知道,我并不了解很多。我想,哦,他在证券交易所工作。当然,我可能在上历史课时没有注意听,但证券交易所或兽医在1971年关闭了。所以。
所以我认为他是一个牛仔,你知道,他骑着马,然后雅虎,把牛赶进屠宰场等等。结果他向我解释了,你知道,交易大厅,你知道,我当时举了很多重物,而且我非常强壮。所以他说,你知道,像你这样矮胖的人,你知道,如果你能很快地在脑子里算出数学题,而且你能随机应变,他说,你可能会喜欢这个。
我想,好吧,我23岁了,当我45岁并且长了一个大肚子时,我肯定不会像医疗保健经理那样受欢迎。我最好开始考虑更好的谋生方式。我一直认为能够使用我的大脑而不是我的后背很酷。我开始在交易所工作。我什么都不知道。我是一个跑腿的。我
我认为我大约在五分钟内就爱上了它。它只是,有3000个人都在不同的方向跑。这就是它开始的方式。这只是一个意外的惊喜。是的,太巧合了,对吧?我的意思是,太不可思议了。我无法想象20世纪80年代初CME交易大厅是什么样的。你说3000人。那里一定震耳欲聋。
是的,但你习惯了。我的意思是,你真的习惯了。当我离开交易大厅时,我受不了这种寂静,因为当你身处交易大厅时,
你可以听到交易大厅的情绪。你知道,你可以听到,你知道,市场,你知道,你可以听到人们的喧嚣,你看看,你知道,看看墙上的价格,你会听到外汇的喧嚣,你会看看那里,你会看看黑板,看看弗兰克在做什么,德国马克,等等。在那17年里,我在这些交易大厅的每一个地方都工作过。我还曾在交易所工作过一段时间。所以这是一种非常全面的理解,
所有这些东西是如何运作的。所以离开交易大厅后,我整天都在看彭博电视。是因为我喜欢销售人员整天在电视上说的那些有趣的事情吗?不,但那是我的交易大厅,对吧?那是喧嚣。我可以听到他们在说什么。它不一样,但它是一个替代品。是的。是的。
是的。出于好奇,就交易大厅和交易大厅的参与者而言,Tyler提到了3000人。那么,在任何一年中,交易大厅交易员的流动率是多少?我的意思是,人们通常能坚持多久?非交易员的流动率是……
非常高。我很幸运。我去了那里,我24岁。那里有很多孩子只有18、19和20岁。他们去那里是为了参加派对和结识女孩。所以有流动率,你知道,发生了这种情况,或者他们可能在那里实习等等。所以我年纪比较大,我已经……我的意思是,我已经知道我想要什么了。所以对我来说,专注于,你知道,我的目标,更容易一些,你
交易员的流动率并没有你想象的那么高。我在那里看到了很多事情。我看到一些人破产了。他们会连续两三天表现不佳。而所有与他们交易并实际上在交易大厅与他们竞争的人,这些人会再次支持他们。
筹集资金?有这个,好吧,我的意思是,成千上万、数万甚至数十万美元的资金,让这些人重新站起来。他们会,我不知道这是否很普遍,但我看到过这种情况。我听到过这样的故事,有人破产了,或者有人是订单填写员,他们搞砸了一个订单。而且,你知道,几百个……
几百份合约,直到收盘铃声响起才发现。然后他们必须睡觉。当时没有夜间交易。所以他们必须等到第二天市场开盘才能紧张。然后,你知道,他们必须修复他们的。所以,是的。所以我看到很多人互相支持。我也看到很多人。好吧,不是很多人,但我记得看到有人被保安护送离开交易大厅,因为他们破产了。
他们必须被强行带离交易大厅。嗯,我听说过有人失去家园的故事。嗯,是的。所以有很多恐怖故事,就像火一样,对吧?你知道,火可以喂饱你,火也可以杀死你。而且,呃,
我认为我现在仍然很厌恶风险。人们,哦,是的,他在交易大厅。他一定是个亡命之徒。我恰恰相反。我非常尊重风险,因为我在交易大厅时看到了风险的极端情况。你作为一名交易大厅交易员,你使用技术指标还是使用其他方法?
纯粹的技术指标。纯粹的技术指标。是的。当我第一次去那里时,再说一次,我年纪比较大,我试图弄清楚谁在赚钱。当时交易大厅里没有电脑,那是20世纪80年代初。我开始……
1980年末。听到你说这话真是令人难以置信。我的意思是,很明显这是真的,但这就像,这是一个让人觉得,哦,我的天哪,20世纪80年代初CME交易大厅里没有电脑。显然没有,但想想看。是的。所以我们过去常常不得不走到交易所。大约半英里远。在交易所旁边有一家小商店,你可以买到各种各样的图表纸,对吧?它是白色图表纸上的绿色线条。当我还是单身汉的时候,我的图表就在那里,图表就在那里。任何来我家的人,你都不能在……
餐桌上吃饭。就是这样。好吧,你不能在那里吃饭。你不能在那里看。你不能碰那里的任何东西。那些是我的图表。它们被粘住了,你知道,它们大约八英尺长,我过去常常把它们粘在一起。你知道,当你用完图表纸时,你知道,你会拿一些苏格兰胶带,然后你粘上它,然后你穿过它。我保留了……
十几种期货市场。但我要去的地方是我注意到那些似乎做得最好的人,有一小群人会把那张图表纸折叠得足够小,以便他们可以用左手拿着它,然后右手拿着铅笔。他们的头总是低着的。他们从不注意自己走在哪里。他们正在绘制点状图。
你知道,在1980年、1981年。这些人是你会看到他们在交易大厅里转来转去,你知道,画画。然后他们进入交易大厅进行交易,然后他们会再次退出交易大厅。这些人引起了我的注意,我想,这些家伙到底在做什么?他们正在绘制点状图,他们根据这些图表在市场中进行战术性的进出交易。是的。是的。你今天是点状图的支持者吗?不,我从来都不是。是的。
我做了很长时间。但我所做的是,我在交易大厅待了几年,而我制作的那些图表,在我的神龛上,也就是我的餐桌上,过去常常可以获得免费的交易卡。拿走它们。人们过去常常把它们扔到空中并玩杂耍。这是免费的交易。
交易卡,它们是为所有交易员准备的。所以我带走了一堆回家,我开始在那些交易卡上写一些支撑位和阻力位数字。我会在中间画一条水平线,然后是上面的三个阻力位和下面的三个支撑位,也许还有一些小评论,我开始免费把它们分发给经纪人。
只是我认识的人,或者我能引起他们注意的人,说,看看你是否喜欢这个。所以我做了两个月。没有人对我说一句话。所以我认为我在这方面真的很糟糕。没有人说什么。
所以我停止了这样做。然后在你不知道之前,大约五到六个人过来了,嘿,那些交易卡在哪里?我真的很想念它们。所以我开始做这个小生意,对吧?所以我过去常常从所有这些个人交易员那里每月获得100美元和一半的钱。我曾经有20到30个这样的交易员。所以我用我偶然绘制的图表服务赚的钱比我在Shearson工作赚的钱多得多。你知道,这很有趣。是的。
太不可思议了。你的主要工作之外的副业。我喜欢它。这绝对是一份副业。我只是……我只是想让这些人告诉我我是否走在正确的轨道上。结果,这成了我在交易大厅的第一个创业项目。是的。
那么,让我们从交易活牛和多种期货市场快进到今天。你显然从那些交易卡中得到了一些关于研究分析师可能是什么样子和感觉的暗示。是什么促使你离开交易大厅?有两件事。一个是我的年龄,另一个是公开喊价的状况。它是……
对于我们这些关注的人来说,很多人并没有关注,一旦你进入90年代后期,就会有Globex,如果你还记得Globex的话。Globex是,我认为Globex是CME,还有一个项目A,那是交易所。好吧,但那些是第一家公司。
电子交易平台。它是在收盘后完成的。对我来说,在某个时候交易大厅会消失是很明显的。所以,另一件事是我当时可能40多岁了。我只是年纪太大了,再也无法与那些25岁的年轻人发生冲突了。我想要更多
这项工作的平静的学术部分是试图弄清楚市场。我已经在交易大厅这么做了。我会从纽约找一个交易员,他会说,John,我必须在现在和星期五之间买入400份标准普尔合约来平仓,那是星期三早上。他们会允许我休几天假。
并使用我的图表,你知道,买入低点,从支撑位买入等等。所以这就是我想去的地方。所以这两件事,是的,
另外,你知道吗?我只是厌倦了尖叫、胸部碰撞和约翰·韦恩……我在约翰·韦恩的电影里待了17年。是时候离开那里了。所以,你知道,这就是发生的事情。是的。好吧,OK牧场枪战有点血腥,对吧?是的,我的意思是,就像酒吧斗殴一样。我的意思是,只是尖叫和喊叫。这太棒了,你知道,尤其是我年轻的时候。太棒了。但我只是……
我知道,你知道,就像我知道我不会成为一家健身俱乐部的经理一样,你知道,10年或15年。情况是一样的。你知道,是时候利用我从那里获得的任何技能了。顺便说一句,离开交易大厅是一个艰难的举动。确实如此,因为交易大厅。这就是我加入该组织的原因。
MTA在当时,是因为纽约的那些人认为交易大厅的所有人,你知道,都是意大利人,他们的胳膊拖在地上。他们认为我们只是一群傻瓜在那里。所以我想要尝试使自己合法化。而且,你知道,MTA是一个实现这一目标的工具。说得对。你是什么时候离开交易大厅的?
97年。97年,是的。你在99年获得了你的CMT特许状?我看到的是1999年9月29日。是的,在高峰期或接近高峰期。是的,是的。过得真快。在互联网泡沫破裂之前,你已经了解了一些关于风险管理的事情。
那么,让我们谈谈流程和工具,John。我假设在你开始创业时,你的研究过程不仅仅包括三个阻力位和三个支撑位。是的,它变成了四个和四个。不。好吧。但你必须为此额外收费。是的,没错。这是一个溢价。就你的流程而言,哪些工具对你来说最有意义?你查看什么内容可以帮助你做出决策?
我确实改变了。前20年,所以这是我的43年,信不信由你,但前20年和后20年,我做出了很多改变。前20年都是Edwards和McGee的价格模式、动量等等。价格对我来说,是的,我的意思是,这可能不会
以我想要的方式出现。价格在某种程度上对我来说现在是次要的,因为我认为当我还在交易大厅时,在我还在牛市交易大厅时,我会看到
四五个当地人,当地人是站在交易大厅中心的人,他们提供流动性。他们并不是真的,我的意思是,在他们看来,他们不是在那里,你知道,为经济做贡献。你知道,他们是在那里为他们的车道上再添一辆捷豹。但我的意思是,那些与订单填写员交易的人,偶尔你会看到他们互相看着对方,他们会,
就像五只狼一样,聚在一起,你知道,去捕杀一只春背等等,你会看到这些人互相看着对方,他们会把市场推下去。他们能够在短时间内控制市场,因为他们会知道在某个价格上有350个卖出止损单。所以他们可以。
把它推到那里,一旦价格达到,这些止损单就会变成市价单。所以我看着这些人这样做,他们会——
他们会赚很多钱,然后交易大厅里就不会有当地人了。他们下午都会去参加小熊队的比赛,因为他们已经赚到钱了。但我认为这种情况正在发生。游戏是一样的,但规模更大,也更隐蔽了。我们在白天看到的所有这些东西,你早上起床,标准普尔指数上涨50点,收盘时下跌50点,然后可能再下跌30点。对我来说,追逐标准普尔500指数的尾部变得非常困难。所以我开始更多地关注的是,好吧,我们使用的一个指标,我们称之为Asperger's Six。Asperger's Six是我的,多年来它都是内部的,它是我试图避免追逐标准普尔500指数尾部,并关注市场的基本情况的一种尝试,这些基本情况无法被强大的力量在短时间内控制标准普尔指数的价格。诸如不同资产之间的相对表现、SPY的资产管理规模扩张和收缩、市场广度、波动性等等。所以这是一个很长的
总结,我想,你知道,对不起,要回答你的问题。但现在我更多地关注的是这些次要指标,你可能会这样称呼它们,并等待它们变得正确。我和Jack一起构建的许多模型,你知道,Jack是我的儿子,他现在是我的合作伙伴。我们构建的许多模型
向你展示我们认为重要的内部市场状况,然后是价格
随后出现。价格为我们提供风险和回报。确保我们不会买入阻力位,以确保可能存在图表模式,这将为我们提供目标,以便我们可以管理我们的上涨预期。但现在,以前是价格优先。现在,实际上是Edwards和McGee,价格是次要的。我使用这些其他指标来让我知道
市场的真实内部状况是什么,而不是今天早上标准普尔500指数发生了什么烟火表演。这是一个有趣的,我想知道我们最终是否会得出相同的结论,但我想要看看我是否可以澄清你所说的内容。所以你的研究过程,它是否
首先,听起来它描述了环境。你是风险偏好还是风险规避?这么说公平吗?好的。除此之外,你的研究过程是否也为该环境提出了想法?是的。是的。然后当这些想法出现时,你就会直观地评估它们,以确保你不会
在本期《填补空白:CMT协会官方播客》中,我们欢迎Asbury Research总裁兼首席市场策略师John Kosar,CMT。在他40年职业生涯的前半部分大部分时间都在芝加哥商品交易所交易大厅度过之后,他将后半部分的大部分时间都花在了努力消除交易中的情绪化因素上,尽可能地以数据为导向。John描述了他和他的儿子Jack将一些指标和模型结合到不同风险/回报特征的投资组合中,以满足不同类型投资者的需求。由David Lundgren,CMT,CFA和Tyler Wood,CMT主持的《填补空白》每月都会邀请经验丰富的市场分析师和资金经理参与播客。要查看每集的完整节目说明,请访问:https://cmtassociation.org/development/podcasts/联系我们:@dlundgren3333或https://www.linkedin.com/in/david-lundgren-cmt-cfa-63b73b/@_TBone_Pickens或https://www.linkedin.com/in/tyler-wood-cmt-b8b0902/@CMTAssociation或https://www.linkedin.com/company/cmtassociationCMT协会是致力于推动金融服务行业技术分析学科发展的全球认证机构。我们为137多个国家的会员提供服务。我们的使命是通过严格的认证流程、职业道德和持续教育,提升投资者在降低市场风险和最大化资本市场回报方面的掌握能力和技能。CMT协会成立于20世纪60年代末,总部位于纽约下曼哈顿和印度孟买。了解更多信息,请访问:www.cmtassociation.org</context> <raw_text>0 买入历史高点,或者,你知道,直接买入阻力位等等。所以在决策过程的最后阶段,你有一些优惠待遇。但直到那一刻,一切都还是系统的。没错,完全正确。所以
我们两个最古老的模型,我们有一个叫做CPM的模型。这是一个风险开启和风险关闭模型。基本上,追溯到七年前,它就像胶水一样粘在标普500指数上,但根据标准差、贝塔系数和最大回撤来看,风险降低了约40%。这告诉我是否应该增加敞口,或者是否应该减少……
股票敞口。另一个模型叫做SIF模型。这是一个行业资产流动模型。它告诉我,它衡量的是资产流入或流出11个行业蜘蛛的加速情况。它告诉我应该买什么。所以一个模型告诉我是否应该增加或减少
股票敞口,另一个模型告诉我资金流向哪个行业领域。从那里,我可以更进一步,看看这些行业内部哪些行业集团显示出机会。然后从那里,如果你愿意,你可以进一步细化到个股层面。我不再做很多个股挑选了。很难管理这种风险。
用一只包含25或30个名称的ETF来管理这种风险要容易得多。但是,是的,正如你描述的那样。所以我所做的就是,好的,我们扫描了60个。我想我们的每日数据库中有6500个ETF。所以我们进行扫描。杰克每天早上5点30分进行扫描。所以当我5点45分坐在办公桌前时,我有一份ETF清单。
符合这些与趋势、相对表现、资产流动和其他因素相关的各种标准的ETF名称。所以这是一个简短的清单。从这份清单中,我逐一查看这些ETF的图表。是否存在图表模式?我们刚刚突破了吗?我们是否面临着我不希望买入的三年前的高点,因为我的风险回报是倒挂的?所以这是这个过程中唯一的主观部分,我利用我的经验来弄清楚我可以用最小的风险来获得最大的收益。是的。而且我假设,根据你的经验,你从在交易大厅观察事物交易以及观察这些巨大的波动以及如何止损然后上涨中获得的来之不易的经验,我假设你不用止损。我假设,我的意思是,你可能使用止损,但你不会把它们放在市场上。对吗?
是的,你本可以自己做这件事。我本可以待在家里。你已经掌握了。是的,我做的是,我们研究服务的一个组成部分,PICC-ETF,交易。
平均获胜交易,我们持有18个交易日。平均亏损交易,我们持有8个交易日。所以——
我做的就是设置一个实际上是止损的水平。但这又是另一个叠加层,我将在那里使用一些主观性。因为我认为任何做这件事的人都明白,有很多,让我们来止损的情况。
显而易见的地方,旧的低点,趋势线,也许是一个大的移动平均线。你见过多少次模式在一天中得到验证?
结果三天后却被抹去了?这不是偶然的。或者就在当天下午。我的一位朋友称之为金融柔术,我认为这是一个非常好的看待这些问题的方法。所以,再说一次,这听起来像阴谋论者,但我认为这是真的。但我认为,你知道,发生的事情是,许多这些显而易见的地方,如果你正在突破趋势线,或者你正在完成一个模式,对那些
做这件事的人来说是常识,如果不是为了生计,你知道,他们一直都在做这件事。所以简短的回答是否定的,我不再使用硬止损了。如果止损被触及,我们的办公室就会发出警报,我们的一个屏幕会亮起来,显示给我那个图表。现在我整天都在关注它。我想看看收盘时会发生什么。你见过多少次它下跌并触及止损,然后回升并在该水平收盘,三天后,
之后你上涨了4%。我希望这能自动化,这样我就可以设置好后就不用管它了,去做其他的事情。好吧,我可能不会,因为我太喜欢这个了。但这些时候我认为经验——
这种叠加,我还没有找到如何自动、系统地做到这一点的方法。我认为在这个行业中,经验仍然意味着一些东西。并且理解许多这些对任何人都很容易看出的水平,如果你把你的止损放在这些水平上,你将有很多非常好的想法,它们甚至还没有机会赚钱就被止损了。是的。而且……
听起来你非常系统化。我区分了定量和系统化。我假设听起来你更系统化,因为你并非一定要对所有这些东西进行回测,或者只是你系统地执行你认为有效的研究所得出的结论?我们已经对它们进行了回测。所以这引出了我的下一个问题,那就是,
这是我自己一直在努力解决的问题。我也做了很多回测,但我并没有真正谈论回测的结果,因为我自己并不相信它们,因为我不相信数据集像我们都认为的那样有效。但我对你的问题是,如果你的回测模型和流程
但在策略执行中使用谨慎的判断?你如何证明你执行方式与你所做的回测之间的这种明显区别?以及你如何向你的客户传达回测和系统自由裁量之间的区别?这是一个非常好的问题。而且我没有……
像我那样多。我们纯粹的模型,就像我提到的CPM模型,这是一个风险开启和风险关闭模型,或者我们的SIF模型,这是一个行业轮动模型,这些都是纯粹的系统化的。这里没有叠加。对于我们的SIF模型,唯一的叠加是如果发生系统性事件。例如,你还记得三月份西海岸的那家银行倒闭吗?对。
我记得。是的。所以如果发生系统性事件导致我们的行业轮动选择在一个星期内损失X数量的相对业绩,那么……
我们将把该特定部分的资金转为现金,然后在周末对模型进行再平衡,然后在接下来的星期一开盘时重新配置。这就是唯一,这实际上甚至不是主观的,因为必须发生某些事情,才能达到一定的障碍。这种情况很少发生。去年只发生过一次,那就是SVB银行。
但是你必须在那里设置它。我的意思是,这是一个疯狂的世界,你不能让自己暴露在其中。但为了回答你的问题,我们的模型和我们的模型投资组合,我们根据这些价值构建了四个模型投资组合。
不同的数量。就像炖菜一样,对吧?你正在做炖菜,一个辣,一个不辣。这就是我看待创建这些投资组合的方式,你把所有这些不同的投入放在一起,当你把它们混合在一起时,它们就会拥有它们可能单独不具备的特性。例如,当我们将CPM和SIF模型混合在一起时,它实际上
它最终的最大回撤比单独使用CPM还要小2%,而CPM是一种风险规避工具。所以,是的。
所以模型本身,没有叠加。对于我做的ETF挑选,除了止损设置之外,都是系统化的。我参与其中只是因为我还没有找到一种有效的方法来设置一个纯粹的系统化止损,而不会
让你的许多交易被止损,然后市场又回到你想要它去的地方。所以我还没有弄明白这一点。但对于模型本身,纯粹是系统化的,一切都是经过回测的。我们回测的方式是——
我认为这样做有正确的方法,也有错误的方法。我见过一些回测,你查看五年期,其中一年你赚了50%。而其他四年,你的表现与市场持平。好吧,这不是年化收益。显然,这不是一个好的模型。所以我们首先从防御方面开始构建。我想看到一个好的夏普比率。我想看到一个好的索蒂诺比率。我想看到……
低最大回撤。我希望我的标准差小于基准,无论什么。一旦你有了这些工具,你知道,构建模型并不是拥有,显然不像,你知道,拥有一两年异常的年份,而是介于你冒的风险和你的收益之间的差距。你可以在索蒂诺比率中看到这一点。你可以在夏普比率中看到这一点。所以我们构建它们是为了成为
而不是玛莎拉蒂。我们想要一些能够承受良好回撤的东西。或者过去七年,我认为,是一个进行糟糕测试的好时机,对吧?因为我们经历了百年一遇的大流行。我们在22年经历了严重的下降趋势。我们在2021年经历了美联储引发的疯狂反弹。我们从零利率环境上升到了更正常的
利率环境。所以有很多稳健性,如果这是一个词的话。在过去的七年中有很多东西,我认为,如果有一个想法,这是一个相当好的路测。乔,你正在查看许多不同的ETF产品。你提到了早上扫描数千个。
有这么多ETF工具表面上是为了做同样的事情。它们旨在捕捉相同的主题或紧密跟踪指数。但是你有没有注意到,即使是在针对相同结果的ETF产品中,也存在差异?你的意思是……
我不确定我是否理解这个问题。所以当你进行早上扫描时,对吧,你正在查看主题ETF,或者你正在查看战术资产配置ETF。它们并不完全相同,对吧?在试图捕捉相同基础ETF的产品之间存在很多差异。
你在研究过程中是如何处理这个问题的?哦,如果我理解你的问题,有时是这样。所以我会在早上列出哪些符合我需要的初步扫描的条件。
在我考虑购买该ETF之前,必须具备这些标准。通常情况下,你会看到五到六个不同的ETF都在基础金属领域,对吧?或者它们都在技术市场的某个部分,市场的技术方面。
前几天我们有一个,在过去的几个月里。再说一次,我可能没有正确理解你的问题,但有两个ETF实际上是一样的。一个是蜘蛛产品,一个是iShares产品。第一个是XSW。这是一个软件ETF。所以我买了这个软件ETF,因为它符合所有标准,而且风险回报良好。所以我买了它。
我们持有它大约六到八周,它涨到了几年前的一个旧的主要高点。所以我们非常积极地提高了止损位。我不想把它还回去。它被止损了。三天后,IGV,它是
它已经突破了相同的阻力位。所以我基本上退出了一个。它们都是一样的。我们对它们进行了线性相关性分析,结果是0.95左右。它们实际上是一样的,但它们属于两个不同的家族。所以……
我认为是XSW。我可能把名字弄错了,但这个想法在那里,对吧?所以我们卖掉了XSW,因为它撞上了阻力位,我不想把它还回去。但当它撞上XSW的阻力位时,IGV正在回落到支撑位。所以我做的就是四天后在支撑位上建立了这个头寸,它又上涨了10%或12%。所以有时你可以得到三到四个名称,它们是
实际上是相同的资产。但是当你使用普通的,你知道,技术分析时,我们都学习了爱德华兹和麦吉,并观察,你知道,支撑位在哪里?我是在支撑位买入吗?我是不是没有持有漂亮的涨幅进入尚未测试的阻力位?只是使用一点常识。所以,是的。
在ETF层面,我可能有三四种选择来做同样的事情。我只是看看风险回报在哪里。
那么你在寻找什么?这正是我……这让我感到疯狂的是,我们已经将市场细分了这么多种不同的方式,多个试图实现相同目标的产品之间可能存在这种上市ETF产品之间的套利。是的。约翰,鉴于你一直……
在业务的短期方面,从在交易大厅交易到今天的你,试图捕捉波动趋势,也许是长期趋势,你拥有独特的视角。我只是很好奇,在整个时期都是技术分析师,这不像你是在职业生涯后期才转行的,泰勒和我采访过许多在市场上遭受打击的人,他们说,我认为我需要看看这个技术方面。你实际上是从技术分析师开始的,就像我一样。所以
你的流程中真正看起来是基础的两个方面,这些输入随着时间的推移发生了很大的变化。我很想知道你如何看待这两件事,以及你如何调整你的流程以适应这种变化。我认为你在你的网站上强调的你的模型中的两个方面是广度和成交量。这两件事确实发生了很大的变化。
而且,你知道,作为这个行业的分析师,对于那些试图遵循这些非常重要的概念,同时承认世界已经改变的人,你会有什么样的建议?是的,我们构建模型或筛选的方式,你知道,我们称之为筛选。对。所以有6000个ETF需要查看。
我不想查看所有6000个。我想拥有某些构建块。杰克和我决定将它组合在一起的方式是,我要列出一个清单
这并没有直接回答你的问题,但我认为它会以更好的方式到达那里。所以我们做了,所以我列出了我认为在我职业生涯中最好的战术工具是什么。这些可能不是对每个人都最好的,但它们对我来说是最好的,对吧?因为你会发现你可能喜欢的指标,而其他人可能不喜欢。这就像工具一样,对吧?你知道,这个工具如何适合我的手?你知道,如果你,
一个技工,你知道你可能喜欢工匠工具,你可能喜欢另一种工具,我有点这样看待它,所以你得到这些适合你的工具,并且你理解它们是如何工作的,所以我列出了这些工具,然后当我们构建模型时,我们从货架上取下这些不同的工具,并将它们混合到模型中,所以……
所以你的问题是关于广度和成交量。这是我们放在货架上的大约20个工具中的两个,我们对它们进行了各种组合的回测。这就是阿斯伯格六号的由来。我想要六个。这正是我所指的。是的。所以我想拥有六个不同的工具,因为没有什么东西总是有效的。多少次——
戴夫,在你职业生涯中,你被问到过你最喜欢的指标是什么吗?大约一百万次?没有一个。我没有最喜欢的。它们都有一个致命弱点。这就是阿斯伯格六号的由来,六个不同的指标,如果其中一个指标在市场中的某个特定环境中失效,其他四个指标将会
把它捡起来,对吧?所以你不太可能在其中一个时期被其中一个指标愚弄。对于成交量,我使用累积成交量。
因为对我来说,理解累积成交量比查看原始成交量要容易得多。我无法理解原始成交量。所以,所以什么时候,什么时候,所以首先,如果你能花一秒钟来描述你所说的累积成交量是什么意思,然后你什么时候从传统成交量转向累积成交量?几年前。是的。
几十年前。我可能在交易大厅里使用的是原始成交量。离开交易大厅后,我开始转向累积成交量。你能再次定义一下吗?定义累积成交量?累积成交量基本上是在上涨日增加成交量,在下跌日减去成交量。我使用TC……
还记得老沃登兄弟吗?它仍然是一匹主力。我的意思是,它仍然是一个非常好的——我认为我们这里可能使用了四种不同的服务,你知道,四种不同的。但是有一个——在TC2000中,它被称为CVI。
这就是我使用的。我的脑海里没有公式。我认为现在没有人有了,对吧?我们找到一个我们喜欢的指标,然后我们按下键盘上的这三个按钮,它就会出现,对吧?它与平衡成交量相同吗?这是同一个想法吗?它实际上是平衡成交量,是的。好的。有趣。这是一个有趣的解决方法。我想你完全专注于ETF。
当你谈论广度时,你是指ETF内部的广度,还是指你关注的6400个ETF的参与广度?
当我查看广度时,我实际上查看的是纽约证券交易所的广度,AD线,纽约证券交易所。所以它被简化了。它更通用。所以广度对市场来说更通用,而不是ETF特有的,对吧?所以我使用的一些指标更通用,比如纽约证券交易所AD线或CVI线。
成交量指标。我使用的一些指标可能特定于该ETF。所以它是一种混合体。我查看的每个指标都不是特定于ETF的。有些只是特定于市场,广阔的市场。是的。
你正在跟踪新的比特币ETF吗?它们也是你投资的对象吗?或者只是你有点像?伙计,我要去,但我正在踢和尖叫。捂住鼻子,再买一些。这很艰难。我们刚刚构建了另一个筛选器。杰克和我构建了另一个筛选器。它基本上查看的是各种各样的
不同类型的资产。我们一直在来回考虑是否应该把加密货币放在那里。现在加密货币在那里了。不管像我这样的老家伙对加密货币有什么看法,那里有很多对它感兴趣的人。我们的工作是为人们提供交易这些东西的工具。所以我们实际上正在开发一个——
一个模型,一个加密货币模型,试图捕捉加密货币这些巨大波动中的大部分上涨,并消除一些下跌。我们实际上刚刚完成了第一次运行。但是是的,我很快就会交易加密货币吗?不,特别是考虑到正在发生的事情
看起来即将上任的政府,加密货币将变得更加主流。加里·根斯勒辞职了,因为他会在第一天就被解雇。即将上任的证交会主席将更加主流。
尼克·科科纳斯:宽松的。是的。迈克·格林:谢谢。更加宽松。我听到的消息是,他们正在讨论最终能够使加密货币与美元互换,而且所有这些投机性的事情都在发生。所以作为一个商人,我的想法并不重要。重要的是
世界上发生了什么?世界上正在发生的事情是,据我目前所知,加密货币将变得更加主流,如果我可以这样说的话。我不知道这是否是我想用的确切词,但它将更加突出,我认为,在接下来的四年里,这是一个很好的说法。
你知道,比尔·凯勒赫和我有时会邀请你来CMT会议上发言的原因之一,不仅仅是纽约的研讨会,而是每当我们举行分会和地区活动时,都是你的研究过程。
始终保持战术重点,也就是说,你不仅心中有一个特定的时间范围,几周到几个月,而且还有目标价格以及你用来判断自己是否正确的东西。
作为一名积极的管理者,采取战术方法的实用性意味着,无论长期观点如何,无论宏观背景如何,如果我们经历了一段在多个全球阵线上去美元化的时期,并且我们看到商品价格发生了巨大变化,或者在加密货币的情况下,也许它成为了一种价值储存手段或某些资产类别的后盾。
从长远来看,你的猜测与任何人的猜测一样好,对吧?可能发生的情节将需要许多步骤和里程碑。因此,拥有战术思维意味着,如果它有效,你可以参与其中,如果它没有以这种方式奏效,你也会有一些风险水平来摆脱它。我认为
对于我们所有欣赏技术分析的听众来说,在派对仍在进行时参与其中,并在警察到来之前知道何时退出,这是一种实用性。在我职业生涯的早期,尤其是在芝加哥,对吧,在交易大厅里,试图摆脱交易大厅里那种刻板印象的家伙,我学到的是
你知道,我试图……
试图进入,你知道,在《华尔街日报》上获得报价。然后是试图出现在CNBC上。约翰·墨菲实际上是第一个,你知道,邀请我上电视的人。他有一个FNN节目。如果我回到FNN。他把我带到纽约。我做了他的节目30分钟。我很害怕,你知道,上电视。但是,你知道,但是我上了。但是。
我职业生涯的前20年,穿着一套像样的西装,并有一个疯狂的目标预测。这就是你上电视的方式。现在,在我离开商品领域后,我的职业生涯的后半段,对我来说立即变得更容易了,因为股市具有内在的向上偏见。商品没有。所以游戏不是……
它将去哪里?你知道,我可以说,好吧,你知道,标普500指数是,你知道,我的预测是它将达到8000点。如果我活得足够长,最终我会是对的。是的。所以游戏不是做出那些疯狂的预测。这些会让你出现在CNBC上。
但游戏不是它将去哪里,而是当我们到达那里时,我可以避免什么样的下跌?所以我的回撤更小。如果你可以,获得丰收最快的方法是在市场下跌时退出市场,将这些资金重新配置到更低的地方。然后砰的一声,你知道,你赢了。你知道,你赢了。我的意思是,如果你所做的只是
在这一年中,你避免了标普500指数下跌10%,并将这些资金重新配置到更低的地方,那么你的表现就会超过10%,对吧?所以这不是糟糕的一年。我的意思是,如果你就此罢手,你就可以了。所以我的意思是,这就是游戏,在我看来,就是试图消除波动性,试图避免一些下跌。然后当市场上涨时,试图处于正确的位置。
而且,你知道,而且,你知道,我们已经构建了一些模型来尝试这样做,你知道,SEIF模型。所以这就是游戏,避免大的下跌。当市场上涨时,如果你可以通过处于正确的位置来获得一些相对业绩,那就是游戏。简而言之。是的。约翰,我们在市场上发现的一件事是,你越年轻,你
越接受加密货币等等。所以你,你和你儿子杰克一起工作。他,他是否在推动你接受这些东西,或者他,他30岁了吗?是的。推动也许只是一点点。嗯,这与其说是推动,不如说是……
事情是这样的。我职业生涯中最棒的事情之一是,我现在60多岁了,我每天都能和我的儿子一起工作,我可以教给他我所学到的任何东西,在我去世后,我可以把这份事业留给他。对我来说最糟糕的事情。
将是,我的意思是,我爱这个。不要告诉我的客户,但我免费做这件事。这只是度过人生的一种有趣的方式,为了你的工作,为了你的事业。这很棒。这是一个你永远无法完成的拼图游戏,对吧?因为所有的碎片都在不断变化。但是
我也想知道,我不知道对你来说是不是一样,戴夫,但我大部分客户都像我。他们和我同龄。他们可能年轻10岁,年长10岁,但他们和我的人口统计数据相似。好吧,那……
人口统计数据最终将转移到杰克那里,杰克完成了CMT考试,你知道,他正在考取65系列证书。在某个时刻,我将成为他们淘汰的老人。而且,呃,你知道,我会鞠躬,尽量不从轮椅上摔下来,杰克逊,如果你参加节目的话。是的。所以,是的,我真的很清楚,嗯,
无论他告诉我什么,我都听,我的意思是,你知道,他上了商学院,他获得了硕士学位。嗯,自从他10岁起,他就一直在我的肩膀上看图表。所以他不是个新手,但是是的,我认为,呃,我,呃,为了让他吸引他的人口统计数据,如果你为他这样做的话,我们可能必须做一些我并不完全舒服的事情。只要它不是,嗯,
在道德上是一件坏事,我认为你需要思想开放。如果我们只是从图表上移除加密货币标签,当你看到某些东西呈抛物线式上涨时,你知道,在短短几个月内上涨超过150%,你会不会被吸引?你想参与其中吗?如果我想的话,我会被吸引到尽可能快地收银。是的,没错。所以,你知道,就像我说的,我们做了一些早期
尝试构建类似于加密货币CPM的东西。如果我们能找到一些东西,我们有一些想法。因为这就像被类固醇强化的标普500指数,对吧?如果有人问我什么是加密货币,它似乎只是一种原始的风险偏好衡量标准,
它只是,你知道,如果你能捕捉到这些波动并降低一些风险,我的意思是,那将是,你知道,对我来说,那将是极乐世界。在某个时刻,你知道,这个泡沫会破裂,下跌的过程不会很漂亮。是的,是的,没错。
所以,当我们谈到今天的采访结束时,在进入2025年时,您对市场中哪些领域感到非常兴奋?我想总的来说,您的模型告诉您周期处于哪个阶段,至少对于美国股票而言,我们现在处于哪个阶段?好吧,我正在关注,再说一次,我……
我不再做很多预测了,因为这会让我分心。我认为很多人会做出预测,然后你会感觉自己几乎必须坚持下去。我说过这个,有一种内在的东西,我们不想犯错。但这就是我正在关注的。自去年10月以来,标普上涨了近50%。我们将在1月份迎来一个全新的
政府。有人在谈论关税。世界各地有很多动荡。全球各地都在发生冲突。在一个新的政府执政的地方,这是一个非常动荡的地方。我很久以前就学到了一件事,政治是
永远不应该进入你的投资,对吧?我所做的只是查看数字,并试图找出漏洞在哪里。我认为,如果你能避开下一轮下跌,而这肯定会发生,并且你可以重新配置
在跌破你卖出价10到15个点的地方的资金,这将是明年的游戏,只是试图弄清楚何时以及在底部我们应该重新配置,嗯,你知道,如果你能做好这两件事,无论何时发生,我认为这将是明年的某个时候,嗯
这就是游戏。对于战术型投资者来说,这可能是辉煌的一年,如果他们能做好这两件事。退出。
在正确的时间。早于标普指数下跌。无论你从中获得多少,无论是5%、15%还是25%,无论你能从中获得多少,都能通过在底部锁定它来获得,然后使用某种行业轮动模型来确保你在回升的路上拥有资金,明年可能将是辉煌的一年。
我们在周四与国家银行经理学院在孟买举行了一次会议。一位CMT特许持证人引用的话是,重要的是在你能够的时候行动,而不是在你必须的时候行动。我认为对于技术分析来说,这必须是我们社区最伟大的名言。而我写在办公室墙上的一句是,你知道,
当这些风险信号响起时,重要的是成为第一个走向后门的人。这就是这些工具为我们提供的,而不是当市场处于绝对自由落体状态,而你正与其他人群一起投降的时候。你知道,CPM就是从这里诞生的。在2008年,我接到我们当时合作的3到4家不同RIA的电话,他们说,我们有一些客户在底部买入了。
然后当市场转向时,他们在车头灯下。他们很害怕,或者他们对市场感到愤怒。你骗了我一次,你不会再骗我第二次。你知道发生了什么吗?他们被骗了两次,因为当他们回到市场时,他们在底部错过了很多机会。所以你能否为我建立一个风险开启和风险关闭的模型?这就是CPM的由来。而且——
这就是游戏。我的意思是,有些人认为我们现在所处的这个地方很危险,如果你想这么称呼它的话。在过去12个月中,我们上涨了大约50%。我看着它。我的意思是,机会来了。我的意思是,这,你知道,我们知道市场是一个平均市场。
回归动物。我们知道这一点。我们不知道它什么时候会发生,但是市场被拉伸得越远,机会就越多。所以我正在磨练我的技能。我等不及明年了。我认为这将是一场盛宴。一位热爱自己工作的人说的好话。是的,没错。
哦,约翰,非常感谢你抽出宝贵时间参加我们的播客。我们可以谈论各种历史,不仅是市场,还有市场技术协会以及你在董事会上的服务,这可能是组织的一个非常重要的转变。但我们将把这个留到下一集,并期待在未来几年邀请杰克参加播客。我很高兴他通过了……
或者他只是参加了CMT考试,还是他通过了6月份的考试?他通过了一次……
他正在学习两门课程,他也在学习65系列课程。所以他很忙。我们将在坦帕见到你们俩,对吧?在冬季中期休会期间。当然会。我期待着。我的儿子加文从7月起就和我一起工作。所以我们有类似的足迹。他会和我在一起。所以希望我们能一起喝杯啤酒。是的。让我们介绍一下那些家伙。我的意思是,这太棒了。你正在做这件事。我,我以为,
泰勒告诉我你的儿子和你一起工作,我忘记了。你还记得谁吗?约翰……
博林格的女儿佐伊很棒。是的,她也做得很好。所以我们应该成立我们自己的俱乐部。我们应该成立我们自己的俱乐部。我们这些把孩子带入这个行业的人。是的,她将来会从约翰那里接手。是的,我见过她几次。她是个好孩子。是的,她确实很好。是的。
我喜欢它。技术分析是一个家族企业。可以是。太棒了。再次非常感谢你,约翰。期待四周后见到你。祝你和家人节日快乐。祝你们节日快乐。祝所有听众节日快乐。谢谢,约翰。很快再见。
嘿,戴夫。与约翰·科萨尔进行了一次精彩的采访。我只想向我们全球各地的所有候选人,成千上万为参加这些严格考试而努力工作的人们提到,只想从我们在“填补空白”节目中发送这条消息,无论考试结果如何,都应该祝贺一下。我认为人们在该项目中学到的东西以及他们在未来职业生涯中学习应用的东西确实非常棒。戴夫,你有幸两次都参加了整个CMT项目,是吗?我确实参加了。我们真的要现在就谈论这个吗?是的,我参加了。不是因为你自己的任何错误,而是因为CMT协会2001年丢失了很多记录。但是参加了这个项目……其中一条记录是我未能通过的3级考试。是的。
我与拉尔夫争论过,他同意了,你实际上可以在本月的《技术性谈话》中阅读到这一点。我写了一篇小文章,但是是的,所以我诚实地说,我参加了两次,但我非常感谢我这么做了,因为内容非常宝贵。我的意思是,它塑造了我今天作为投资者的身份。
绝对正确。我认为,你们所有人需要带走的主要信息是,新的CMT课程将于2025年推出。我们的注册期将于1月15日开始,您将从1月15日开始获得新的数字学习管理软件以及官方知识体系。我们期待欢迎所有对市场和技术分析感兴趣和充满热情的人
明年加入CMT项目。这就是我们所有的内容。祝我们所有的听众节日快乐,新年快乐。我们很快就会与你们联系。
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