Episode 52: Vincent Randazzo, CMT
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在本期《填补空白》节目中，我们邀请到了CMT认证持有人文森特·兰达佐。文森特强调了系统性风险管理和使用广度指标的重要性，这些指标可以通过发现市场恶化来改进传统的买入并持有策略，即使指数正在创下历史新高。他还强调，财务顾问需要通过提供超越被动管理的价值来证明其费用是合理的，尤其是在市场低迷期间通过有效的风险缓解来实现。文森特指导投资组合经理和投资者经历了多个市场周期，开发了专有的市场广度指标，有助于最大限度地减少经济低迷时期的损失，同时最大限度地提高收益。作为ViewRight Advisors的创始人，他实施了系统化的、技术驱动的投资流程，这些流程在保持严格的风险参数的同时，始终优于传统策略。《填补空白》节目由David Lundgren，CMT，CFA和Tyler Wood，CMT主持，每月邀请资深市场分析师和资金经理参与。要查看每集节目的完整节目说明，请访问：https://cmtassociation.org/development/podcasts/联系我们：@dlundgren3333或https://www.linkedin.com/in/david-lundgren-cmt-cfa-63b73b/@_TBone_Pickens或https://www.linkedin.com/in/tyler-wood-cmt-b8b0902/@CMTAssociation或https://www.linkedin.com/company/cmtassociationCMT协会是致力于推动金融服务行业技术分析学科发展的全球认证机构。我们为137多个国家的会员提供服务。我们的使命是通过严格的认证流程、职业道德和持续教育，提升投资者在降低市场风险和最大化资本市场回报方面的掌握和技能。CMT协会成立于20世纪60年代后期，总部位于纽约下曼哈顿和印度孟买。了解更多信息，请访问：www.cmtassociation.org</context> <raw_text>0 欢迎收听《填补空白》，这是CMT协会的官方播客系列节目，由David Lundgren和Tyler Wood主持。这个月度播客将邀请资深市场分析师和资金经理进行对话，探讨受访者的投资理念、流程和决策工具。

通过更多地了解他们的关键导师、早期影响以及他们在金融服务领域的长期职业生涯，《填补空白》将重点介绍我们的嘉宾在几十年和多个市场周期中吸取的经验教训。加入我们，与华尔街那些发现、设计和完善技术市场分析学科的男男女女进行对话。♪

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您好，欢迎收听第52集《填补空白》，这是CMT协会的官方播客。我的名字是Tyler Wood。我是一名CMT特许持有人，一如既往地与杰出的投资组合经理David Lundgren（CFA和CMT特许持有人）一起主持节目。我的朋友，你好吗？很高兴见到你。我在缅因州的一个湖边的树林中央，所以我再开心不过了。是的，向我们所有还在辛苦工作的人炫耀，还在努力工作。天气很好，很凉爽。是的。

Dave，我们刚刚在第51集与Vincent Randazzo进行了一次精彩的时长一小时的对话。我认为他可能说出了有史以来最好的名言。你为什么不和我们的听众分享一下呢？给他们一点关于这次谈话导致什么的预告。

是的，我确实这么认为。我认为这是我们一起做的所有播客中最好的名言之一。但首先，我只想说，你知道，Vince，如果你认识Vince，你就会知道我在说什么。他很容易成为业内最友善的人之一。非常谦逊，非常聪明，而且是一个很棒的人。所以很高兴邀请他参加播客，讨论他的背景、他的新公司等等。所以他正在做很多非常棒的事情。我们有机会和他谈论很多这些事情。

但他说了这句话，我尽可能快地把它写了下来，所以我不确定在回放中它是否会完全是他所说的那样，但它大致是这样的，我认为我非常接近。他说，ETF教会我们的事是，提供买入并持有建议的顾问价值3个基点。那么你如何赚取你的1%呢？

这是一个由市场现实得出的结论之一。就像市场已经达到了3%——买入并持有ETF的3个基点。所以这就是它的价值。这已经如此明显，但Vince只是赤裸裸地说明了它的实际含义。所以最终，这就像——

你将如何帮助我超越买入并持有？我们显然关注和关注的，Vince在他的新公司也做得很好，是在这些下跌期间保护你。这值得支付超过3个基点的费用。但如果你没有做超出这些的事情，你的价值就是3个基点。我只是觉得这太棒了。

绝对的。Vince曾在许多不同的岗位工作过，但我第一次见到他是在2016年，当时他在LM Lowry团队工作。对于社区中长期存在的成员来说，他们会记得Paul Desmond、Tracy Knudsen和Dick Dixon，所有这些备受爱戴的技术人员，正如Ralph所说，他们都在天堂的图表室里。所以Vince确实是Lowry工作的活生生的记忆，这主要基于广度研究。我认为关于如何改进买入并持有的这种对话，因为75%的时间，这可能是大多数投资者应该做的。

并且能够发现市场恶化，即使指数正在创下历史新高，这也许是Paul和Lowry公司（美国历史最悠久的任何研究公司的出版物）所追求的秘诀。

这与你提到的Dave，一个非常好的人进行了一次愉快的谈话。如果你要参加未来的CMT会议，找到Vince，喝杯咖啡。你将拥有一个终生的朋友。有了这些，我会让你享受与Vincent Randazzo一起填补空白的时光。

欢迎收听《填补空白》，这是CMT协会的官方播客。我是Dave Lundgren，与我的联合主持人兼CMT特许持有人Tyler Wood一起，我们很高兴欢迎Vincent Randazzo，他也是CMT特许持有人。

Vince拥有辉煌的职业生涯，曾在多家大型公司工作过，包括摩根士丹利、纳斯达克和瑞银。但最重要的是，Vince曾在Lowry's工作，这是美国仍在运营的最古老的技术研究公司。最近，他决定开辟自己的道路，于1月份成立了Viewright Advisors。

在他公司成立后不久，他的防御系统发出了三年来的第一次卖出信号。因此，我们非常期待深入探讨这一点以及更多内容。所以让我们开始吧。Vince，欢迎来到《填补空白》。

谢谢，Dave。是的，谢谢，Tyler。是的，很高兴来到这里。我真的很感激。我只是想首先感谢你们邀请我，也感谢你们所做的一切。谢谢你们所做的事情，你们为我们的学科所做的事情，以及你们为促进世界各地技术分析师的工作所做的努力，从字面上看。所以，是的，这很棒。我很感激。

当然，Vince。感谢你们在1月中旬邀请我们去佛罗里达州参加活动。我认为我们所有纽约人都需要每年计划一次，在1月中旬左右来到Vince的后院。我一直关注你的工作，非常感谢你今天来。期待这次谈话。

是的，同样。感谢你的好意。我会补充说，感谢你的好意，Vince。这是我们的荣幸。绝对的。正如你所知，这个社区充满了很棒的人。我们越能分享并将大家聚集在一起，以便我们互相学习，我们都会越好。所以非常感谢你的支持。

你的好意，非常感谢你今天加入我们，因为我知道你有很多话要说。我认为你是最前沿的研究广度的人之一，无论是在你最近所做的工作方面，还是在你还在Lowry's工作时所学到的东西方面，Lowry's显然是广度的中心。所以非常期待你今天的贡献。再次感谢你加入我们。

所以在我们开始之前，让我们了解一下你的职业生涯。如果我没记错的话，你像我们许多人一样，在你偶然发现技术分析时，你说，嘿，哇，这些东西真的有效。我应该学习一下，因为你看到市场发生了疯狂的事情。唯一能解释这一切的是技术分析。现在我们有了CMT特许持有人Vince。所以告诉我们这件事。

是的，不，我的意思是，我认为这是一条有趣的道路，因为在大学里我是一个经济学专业。所以我拥有这种广泛的基础，并且你知道，非常数据驱动，基础驱动。在我的大学，德鲁大学，我们有一个名为“华尔街学期”的项目。所以我们会去。它在新泽西州。所以我们会每个学期去。

每次上课，也就是每周一次，我们都会去曼哈顿、华尔街、当时的贸易中心，我们会听到来自华尔街工作的不同人士的讲话，他们从事不同的工作。这种基本面分析和投资组合管理的想法，非常符合我的性格类型。

这正是我真正痴迷的事情。所以我想我对基础面方面更感兴趣，正如你所说，这完全不是我预料到的。但是，你知道，毕业后，2002年，我在摩根士丹利股票研究销售部门开始了我的第一份工作。并且，你知道，周围有一群聪明能干的人。但我幸运地在一个非常开放的部门工作。

当我说这个的时候，我的意思是关于不同的学科。尽管我们正在讨论来自机构方面的研究电话

从机构方面来看，这实际上是由战略、经济学以及所有基本面分析师和我们每天早上进行的那些晨会驱动的，你知道，在早上7点30分在办公桌旁。对。所以，我永远不会忘记那些早晨，嗯，你知道，从我父母家通勤，嗯，一直到曼哈顿中城，你知道吗？嗯，所以，所以每天早上醒来赶上早班车去那里总是很有趣的。但是，嗯，

在那段时间里，很明显，市场遇到了很多麻烦。我们仍在从99年、2000年的泡沫中通货膨胀。我记得，你知道，Rick Bensinger来了。他来到我们的办公桌旁。我们就在他附近。如果你认识Rick Bensinger。我认识。是的。好人。从，你知道，他很棒。是的。并且，你知道，他培养了一些最好的人，你知道，Katie Stockton和Mark Newton在那里，你知道吗？

基本上是从他的牛棚出来的，对吧？我们知道他们所取得的令人惊叹的职业生涯。所以，在那段时间里，确实发生了一些特别的事情。但他来到我们的办公桌旁，他说，嘿，有人有外套吗？我要在CNBC上露面。我没有外套，你知道吗？所以有人借给他一件外套。所以当然我们会看，你知道，我们会看露面。我们在那时已经完全投资了，你知道吗？这是10月份，

而且我敢肯定，那一天是底部。但他表示，你知道，我们有X、Y、Z的疲惫迹象。他是一个DeMarc的忠实拥护者。并且，你知道，有X、Y、Z的疲惫迹象。并且，你知道，我们认为这是这里的底部，或者非常接近底部。就是这样。

看到这一切，并且在某种程度上参与其中，真是太神奇了。但我也，你知道，与我产生共鸣的是，好吧，这里肯定有一些东西。我应该调查一下。你知道，再次，我只是一个数据驱动的人，有我的背景，我想调查一下。而且风险管理的想法也真的打动了我。

就我进入市场的环境而言，在2002年一切都在崩溃的时候，我认为摩根士丹利当时推出了

一份股票清单，字面意思是“棺材篮”，其想法是，你知道，在这份名单上的股票中，大多数都将倒闭，但少数幸存的股票将成为，你知道，大赢家，哇，所以就像，是的，这就是当时发生的事情，这就是塑造我的整个思维过程的事情，所以这种结合

看到Rick Bensinger的电话中技术分析的情况，它的风险管理优势，然后只是稍微

更广泛的基础。我去了一所文理学院，我们学习了各种不同的东西。我感兴趣的事情之一是科学方面的物理学，我还对心理学感兴趣。我认为，市场上发生的事情有很多与这两者有关。绝对的。除了经济学的核心原则，即供求关系。所以这一切都融合在一起了，我想，至少在我的职业生涯早期就是这样。

你什么时候获得CMT认证的？所以我获得了CMT认证。我花了整整2007年学习并通过了所有考试。所以到1月份，我已经获得了CMT认证。CMT课程中的参考资料在你观看市场崩盘时是否变得栩栩如生？哦，绝对的。我的意思是，你知道，那时，我们……

你读了所有的书。你知道，这不是学习指南。是所有的书。对。所以你读了所有这些关于所有这些时期真正独特的非常著名的书籍。但是然后看到所有这些历史几乎实时地重演，真是太神奇了。并且在那时睁大眼睛去看。

时机再好不过了，你知道，对我来说，我的职业生涯，但是与我的客户交谈的人，你知道，发现自己站在，你知道，我们见过的最大熊市之一的正确一边。我记得在2008年初与……

与那些在办公桌上更纯粹的基本面分析师就一些银行可能倒闭以及市场看起来真的非常糟糕，准备长期痛苦下跌的问题进行激烈的争论。那是我的优势。我与之交谈的人，我说，

能够理解经济形势、战略形势，将其提炼出来，然后追逐仍在运作的股票和行业，但也有技术分析这个小部分可以叠加，说，好吧，听着，这位分析师真的很好。他真的很聪明。我认为这是一个很好的电话。只是时机不对，或者其他什么，只是为了获得额外的色彩

对我来说，我的客户来说，这是一个很大的区别。并且，你知道，在我职业生涯的后期，它帮助我脱颖而出，因为我在纽约，你知道，纽约市市场，你知道，竞争非常激烈。每个人都在努力争取下一个职位，当然这在我的整个职业生涯中都帮助了我。

你提到了摩根士丹利的团队，Rick Benson，你是Katie Stockton和Mark Newton。当你还在瑞银工作，进入全球金融危机时，还有其他使用技术分析的人，或者持有CMT称号的人吗？

是的。所以当我还在我的部门时，没有人。所以我成了那个人。是的。这对我来说太棒了。这是一群人，我认为我们最初从事股票研究销售工作。所以在我在那里的时候，它缩小了，但我认为它最初有20个人，没有一个人是真正的技术人员。对我来说，这也是我认为很重要的一件事，那就是拥有可信度，

与CMT这样的称号相关联，说，嘿，我在这里是一个权威人士，对吧？我不只是假装自己知道一些东西，因为我知道一些关于50日移动平均线和200日移动平均线之类的东西，对吧？所以这是再次真正巩固了这个想法的一件事，我要获得CMT认证，对吧？

然后是Peter Lee。他当时在那里担任技术人员。我认为他曾在某个时候与Dan Wontropski合作过。我通过瑞银有点随意地认识Dan。我们有点重叠。但真正影响我在职业生涯中这个阶段的人是Peter Lee，因为他当时的首席技术人员。他每天都在Squawk Box上。并且，你知道，他对时间非常慷慨，能够坐下来和他交谈，并且

他也是另一个，就像，我应该说是一个大局观的人。而且我，这与我非常契合。就像，我不认为自己是一个交易员。就像，我不是一个短期技术人员。我喜欢，我喜欢结构和大局观，看到供求关系的这些斗争，你知道，

在很长一段时间内持续下去。对我来说，这很有趣，因为我不必在每一个小动作上都正确。我只需要大体上与正确的潮流一起游泳，如果这说得通的话。是的。是的。你提到的关于你在2008年与银行倒闭等问题进行的辩论的谈话，非常大规模的，非常突出的这种辩论，对于这种，这种，这种，

这种辩论的存在本身就是我们能够在我们CMT特许持有人中称Bill Miller第四的原因之一。Tyler，如果你记得的话，我们进行了这次讨论。我认为，如果我没记错的话，是第17.5集。我们邀请了Bill。是17.5集，因为我们在这个月内做了这个

嗯，当他……他与我在佛罗里达州的研讨会上交谈时，我们做了一集……基本上是看着世界崩溃，并且意识到他们只是……他们缺少他们优势的一部分，正如你对Vince所说的那样，他们的优势中缺少一些东西，为了提高他们的优势，Bill Miller让他的儿子Bill Miller IV去获得CMT认证，所以现在我们

也有幸将他纳入我们的社区。所以，一般来说，许多人获得CMT认证的方式就是这样，那就是更多地关注这里到底发生了什么。我的优势中缺少一些东西，让我们通过获得CMT认证来解决这个问题。所以你提到这一点也很有趣。你什么时候去了Lowry's？所以Lowry's有点像，你知道，一条秘密的道路，我想。我，在，你知道，在我离开瑞银之后，我尝试了

竞标机构方面。我只是觉得，如果我想最终进入投资组合管理，这就是我必须走的路。

并且，你知道，我没有能力坐下来完成CFA考试，我尝试过。我确实尝试过学习它。实际上，在CMT之前，当我还在摩根士丹利的时候，我仍然必须挠挠这个痒，如果你愿意的话，说，好吧，我想解决这个问题，这个野兽，CFA这个野兽。是的。

并走上那种传统的道路，因为我觉得那会打开更多的大门。我当时这么认为。嗯，事实证明，伙计们，我，嗯，

我对养老金基金会计提不起什么兴趣。所以它与我无关。我无法真正全身心地投入到其中。我甚至没有完成第一级的学习。我只是想，伙计们，这行不通。但无论如何，这把我带回了下一步，那就是

是什么让我来到Lowry's？所以我还在纳斯达克，还在曼哈顿中城，还在通勤。

但是，你知道，生活发生了，说实话。我的妻子生了我们的第一个孩子，我们不得不考虑搬离城市，搬到郊区更远的地方的可能性。这正是我必须真正努力解决并思考如何做到这一点的事情。对。所以我想打开我正在寻找的地方的网络，它与纳斯达克无关。我真的很喜欢它。那个部门也有很棒的人。市场情报部门。但是。

但我需要做出改变，以便为我的生活和我的生活的大方向做计划，那就是我想花时间。你知道，时间是我的货币，对吧？你年纪越大，你越是这样想。但长话短说，我在LinkedIn上看到Lowry Research的招聘信息。我想，哦，这不是Paul Desmond拥有的地方吗？并且，你知道，我当然，你知道，认识Paul以及所有的一切。

至少知道他的作品，以及Dick Dixon，我认为，嘿，这是我与传奇人物一起工作的机会，做我真正喜欢的事情，明确地说，就像我没有被分散精力，不必花一点时间关注技术方面一样，这是我的工作，嗯

也实现了生活方式的目标，对吧，搬到一个通勤时间短得多的不同地点。并且，你知道，至少在一年中的七个月里，佛罗里达州南部的阳光明媚的天气是一个额外的好处。是的。你现在还在那里吗？还在那里。我还在朱庇特。并且，你知道，这只是，你知道，这让我达到了另一个层次。是的，当然。一定是的。

与Paul Desmond一起工作。我的意思是，Tyler，我认为大多数人都知道Lowry's是什么，但也许Vince，简单地给我们一个30秒的概述，该公司是什么，它存在了多久。是的。他们是美国乃至全世界持续出版时间最长的通讯。他们始于1938年。L.M. Lowry创立了这家公司。Paul Desmond，

发现，你知道，基本上发现了Paul，最终收购了该公司，他在那里工作了60年，拥有该公司50年。并且，你知道，他们所做的一些工作确实专注于广度，但也专注于……

他们有这种专有的购买力模型和销售压力。其想法是，如果你能够可视化这些供求力量，那么你就会理解，当你将其与价格趋势进行比较时，你就可以理解给定走势背后到底有多大的力量。我喜欢这个概念，再次，来自经济学背景。

我喜欢供求关系的概念，能够看到它并说，你知道，这与人们应该做什么或市场应该做什么的关系要小得多。

人们甚至说他们正在做什么。这是关于钱在做什么，你知道，能够看到这一点，你知道，这让我走到了，你知道，让我走到了一个非常实际的地方。是的，Tyler，我应该知道这一点，但是

我假设……但是Lowry's的工作仍然……都是专有的？就像，我们没有看到任何……任何他们的作品发布到CMT或任何地方，对吧？不，不，不。一点也不。是的。但在节目说明中，我们可以加入……

Bill Kelleher和我邀请Paul Desmond和Tracy Knudsen参加了2014年在纽约举行的研讨会。他们就购买力和销售压力做了一个精彩的演讲，讨论了顶部和底部形态以及需要注意的事项。我们非常想念他们俩。但随后，在2016年，Paul Desmond

是我们CMT协会年度奖项的获奖者。我认为这是我最后一次见到Paul。他当时在纽约参加会议。在那时，他意识到

该组织最初只是为了代表研究分析师之间的专业性，但社区已经发生了如此巨大的变化。我的意思是，社区成员以及当然在我们会议上的所有成员都发生了范式转变，所有这些都转向买方角色，他认为这更能证明技术分析为投资管理流程增加了巨大的价值。对。

他很高兴看到这一点，我相信在他去世前不久，他有一些开设自己基金的计划。

是的，不，他确实有。你提到了，你也提到了Tracy，她实际上是我通过LinkedIn联系的人。你知道，我们，我们已经联系上了，并且，你知道，她也是来自新泽西州，就像我一样。所以我们有共同点。当然，你知道，她是一位非常有才华的CMT，我们进行了一次很棒的谈话，她说，不，我认为你非常适合这个，你知道，这个团队。你知道，她至少让事情开始运转起来。所以，

她是一位优秀的董事会成员。她还在CMT董事会任职了两年半。

是的。是的。我认为我听说过一个故事，她说她当时正在生她的儿子，或者类似的事情，她当时正在阅读CMT书籍。这听起来像Tracy。非常敬业。非常敬业。是的，绝对的。绝对的。是的。所以你2016年到了那里，Dick Dixon和Paul仍在积极地写书。

面试过程怎么样？哦，哇。我的意思是，面试过程。是的，这有点吓人，但也很棒。我的意思是，Paul，我只是记得Paul，我坐在Paul的办公室里，他就像，我想他只是开始谈论

他的前奏是关于广度以及为什么它很重要，但他表示，你知道，在自然界中，如果你注意到，自然界中并没有真正的直线。你知道，那些东西是，即使你正在谈论，你知道，一座山，山非常高，它上升得非常高，或者其他什么，但这是一个逐渐上升的斜坡，尤其是在你登上山峰的时候。对。它不是，没有什么东西是笔直向上，笔直向下，你知道，瀑布甚至也不是，它很少是，你知道，直线。所以，嗯，

在本集《填补空白》中，我们邀请到了CMT认证的文森特·兰达佐。文森特强调了系统性风险管理和使用广度指标的重要性，这些指标可以通过发现市场恶化来改进传统的买入并持有策略，即使指数正在创下历史新高。他还强调，财务顾问需要通过提供超越被动管理的价值来证明他们的费用是合理的，尤其是在市场低迷期间通过有效的风险缓解来实现。文森特指导投资组合经理和投资者经历了多个市场周期，开发了专有的市场广度指标，有助于最大限度地减少经济低迷时期的损失，同时最大限度地提高收益。作为ViewRight Advisors的创始人，他实施了系统化的、技术驱动的投资流程，这些流程在保持严格的风险参数的同时，始终优于传统策略。由David Lundgren，CMT，CFA和Tyler Wood，CMT主持的《填补空白》每月都会邀请资深市场分析师和资金经理参加播客。每集节目的完整节目说明，请访问：https://cmtassociation.org/development/podcasts/联系我们：@dlundgren3333或https://www.linkedin.com/in/david-lundgren-cmt-cfa-63b73b/@_TBone_Pickens或https://www.linkedin.com/in/tyler-wood-cmt-b8b0902/@CMTAssociation或https://www.linkedin.com/company/cmtassociationCMT协会是致力于推动金融服务行业技术分析学科发展的全球认证机构。我们在137多个国家/地区为会员提供服务。我们的使命是通过严格的认证流程、职业道德和持续教育，提升投资者在降低市场风险和最大限度地提高资本市场回报方面的掌握和技能。CMT协会成立于20世纪60年代后期，总部位于纽约下曼哈顿和印度孟买。了解更多信息，请访问：www.cmtassociation.org</context> <raw_text>0 我想他的观点，他提出这个观点的原因。然后他开始谈论，当他刚开始在劳里公司与劳里先生一起工作时，他们引入了一位潜在客户。显然，他是一位老牌股票经纪人，一位来自纽约证券交易所的场内经纪人。他在29年的股市崩盘中经历过。这个人正在讲述这个故事。这位先生正在讲述这个故事。他说，

这完全是突如其来的。股票一直在下跌，没有买盘，什么也没有。它只是直线下跌。保罗就像，他说，这对我来说没有意义。我不明白为什么没有预警，为什么没有任何东西可以告诉我们价格表面下存在这种侵蚀。

以及你应该为接下来发生的事情做好准备。这就是我们开始谈论广度的原因。这都是在面试过程中发生的。我的意思是，这就像，我坐在他的办公室里，我想，差不多三个小时。是的。就坐在他的办公室里。我的意思是，这太不可思议了。我觉得我学到的东西比我过去两份工作学到的还要多，仅仅是因为坐在那个房间里和他待了三个小时，对吧？是的。是的。

那么，也许告诉我们一些关于你现在转向ViewRight Advisors的信息。我假设它仍然基于流行平均值和下层广度之间的联系，以及两者之间的脱节以及可能提供的信号。所以也许给我们一些这方面的背景。是的，对于ViewRight，我想专门关注

不是我创建的指标，只是原始的，几乎像是原始数据。如果我足够努力或足够好地查看原始数据，我能从中收集到什么？因为我们知道，有很多数据可以以一种不自然的方式进行操纵。正因为如此，主观性就产生了。我的重点是我不想

我想限制主观性。我希望它是完全系统化和完全客观的。我的基础是……

是广度，实际上是涨跌线，只是能够足够密切地观察它们，足够密切地将它们与指数进行比较。差异的概念是真正让我和保罗着迷的东西。他和我会在他办公室进行长时间的谈话，迪克也是。我们会一起讨论，我们如何改进它？它本身就是一个非常棒的工具，但我们如何改进它？因为它有点像

我们进行了这些谈话，因为看看这些时期，你会有这些非常长的差异。例如，理查德·罗素发现了一个很长的差异，在1929年股市崩盘之前，没有人真正知道，它就像

持续了一年半以上，他们使用收获差异。所以问题就变成了，我们如何才能把它变成一个有用的时机工具？这有点像当基本面分析师来谈论收益率曲线倒挂以及它是一个非常有价值的工具时，但它不是一个好的时机工具，对吧？所以我给自己定了一个任务，那就是找到一种方法让它成为一个更好的时机工具。这与

你知道变化率数据和动量，然后引入不同的指标，以便你了解这种差异带来的脆弱性何时达到危险的程度，以及你知道任何一点推动都会导致这个积木塔倒塌，对吧？所以这就是前提，这是我的目标，然后

仅仅因为我作为一名投资者的方式，我不喜欢做很多改变。我不喜欢做很多决定。我倾向于更专注于捕捉更大的趋势，而不是试图交易。就像我说的，我不是交易员。我并不太喜欢那样。所以它有点像，我们如何改进买入并持有？

对。是的。是的。是的。并且持有很好，直到它不再好。它很好。可能75%的时间。这是市场上涨的百分比时间。但是另外25%呢？如果我们可以通过差异看到这列火车正在驶来。那么，为什么我们不避开它，让它经过我们，然后回到轨道上呢？是的。

所以，这就是我真正想做的。因此，你肩负着双重使命，即只要有可能就进行投资，以系统的方式逢低买入，但也随着市场中股票参与度的逐渐减少而系统地减少敞口。我们知道这一点，因为我们在……

我们观察到的许多指标中。这个想法是，即使你开始出现空心化，你仍然可以从市场中获益，因为仍然有一组股票在上涨。

那么，为什么不将这笔钱循环投资到仍在上涨的股票中，或者开始筹集现金，无论你想做什么。但关键是，当出现这种差异时，股票数量会减少。从数学上来说，这只是说你每天下跌的股票比上涨的股票多。作为一名投资组合经理，你应该知道这一点，因为据推测，你的权重不会与主要指数的权重相同。

在牛市末期，那些支撑这些指数的大型股票的权重将过高，以至于没有哪个正常人会以这种集中度持有它们。我认为这在今天尤其如此，因为你已经看到集中度达到了历史最高水平。ED HARRISON是的，广度和

流行平均值，我的方式，你刚才说的所有内容都与我产生了共鸣。我尝试解释广度含义的一种方法是，你有一辆汽车，那就是指数。广度是油箱里的汽油量。如果汽车只有八分之一箱汽油，它仍然可以向前移动。它不会停止向前移动，直到它完全耗尽汽油。所以你想要做的，你想要带入讨论的细微之处是

你如何知道油箱实际上是空的，而指数现在将开始下跌？因为同样，指数，我们从最近的历史中学到的是，即使指数在冒烟，它也可以持续上涨很长时间。是的，我认为这是一个非常好的类比。我也喜欢从流动性的角度来思考这个问题。当我向，我会说，你的普通RIA或顾问，他们倾向于更关注基本面，解释这一点时，

我从汤姆·麦克莱伦那里借用这个说法。我以前听他说过，将广度与流动性进行比较。我只是认为这是一种向人们沟通的好方法，特别是对于那些关注基本面的人来说，这与流动性有关。有多少资金被分配到多少股票上？

以及多大的信心——我解释它的方式也是从信心的角度来看。投资者越有信心，他们投入的资金就越多，他们投入的范围就越广。如果你认为广度也像一列货运列车，更大的货运列车，更好的广度，更难停止，更难反转。

你想要一列有很多车厢的货运列车，因为作为一名投资组合经理，这意味着我选择正确股票的成功概率会高得多。我总是只想要最高的概率和最好的概率结果。这就是你做到这一点的一种方式。所以你有了汽车，即使在非常少的汽油下也能继续行驶。我喜欢这个。是的。

我们有货运列车，对吧，它更难停止和反转。当我与大学生交谈时，我解释说，我是一个胖乎乎的中西部男孩，喜欢芝加哥公牛队。我说，每个人都想到迈克尔·乔丹，但广度是衡量你的板凳实力的指标。90年代的公牛队赢得了所有这些冠军，因为他们有斯科蒂·皮蓬和丹尼斯·罗德曼，就像球队里的每个人一样。所以对于你关于流动性的观点，总有人可以把球传给你。

伙计们，我认为这是TA 101。我们应该把它加入课程中，为那些刚接触市场广度的人讲解类比。文森特，我想问一下，衡量市场广度的方法有无数种。你喜欢用什么？扩大每日新低，新高？跟我们谈谈你偏爱的广度衡量方法。是的。

我喜欢保持简单。如果你问客户线，那就是纽约证券交易所的所有发行股票。我也喜欢使用普通股版本，因为有些时候

普通股会告诉你一些所有发行股票都没有告诉你的信息，反之亦然。所以我认为它们都非常有价值，我喜欢同时使用它们。但我确实喜欢使用新高、新低，以及在某些时间框架内，例如六个月、十二个月等等。然后是上涨参与度的概念。

对我来说，这部分是广度，部分是动量。但我指的是高于其长期移动平均线的股票百分比，以及较短的时间框架，短期移动平均线，以及由于这些差异而产生的相应反作用。因此，你会得到较短的差异和较短的指标。它们往往不如较长的差异和较长的指标有意义，例如。

你是否只对标准普尔500指数、中型股和600只股票使用涨跌线，从而去除你实际衡量中指数中没有的所有其他内容？不，是纽约证券交易所的所有发行股票。这是一个明确的决定，还是有你没有查看标准普尔500指数的涨跌线的原因？是的，对于标准普尔500指数，我只是觉得我试图摆脱

有人决定将这些精选名称列入此列表的想法。同样，即使在那一层面上，也要消除人为因素。而且那些可能是最后见顶的股票。如果有什么不同的话，你有时可以看到

领先效应甚至虚假信号效应，例如，你可以在标准普尔500涨跌线中获得新高，但它们可能会逆转。我认为我们在2022年夏天看到了这种情况，你确实在标准普尔500涨跌线中获得了新高，但当然我们随后出现了更低的低点

而所有发行股票并没有真正——所有发行股票和普通股版本，它们往往不会给你那些可能导致虚假信心信号。如果我没记错的话，是——

我们现在正在查看它，但是NYAD，它不是已经非常接近创下新高了吗？是的。如果没有的话？所有发行股票版本都创下了新高。我认为它始于5月中旬。但普通股版本尚未达到。它很接近，但尚未达到。是的。所以我过去一直关注涨跌线。显然，我知道它正在突破新高的事实表明我仍然关注它。但是

我不真正根据它采取行动的原因是，老实说，我认为它有问题。我只是认为，如果你看看我们在2月份到4月份经历的下跌，我的意思是，那是一次相当残酷、恶劣的下跌，地球上几乎每只股票都下跌了。但涨跌线

基本上是横向移动的，你可以争辩说，在整个下跌过程中，它略微向上倾斜，所以它只是，我不知道市场结构上是否存在某些问题，或者某些东西只是不同，所以这就是催化剂，你知道，让我创建了我今天使用的不同广度衡量方法，我只是很好奇，你已经花了这些年，这么多年的时间

思考广度，我的意思是，你同意我的说法吗？如果你同意，你是如何处理的呢？如果你不同意我的说法，我也很乐意听到。是的。是的，我同意。这就是为什么我也使用普通股版本的原因，因为所有发行股票都将包括优先股。它还将包括封闭式基金，甚至包括封闭式基金。所以有时像债券一样的东西，对吧。

包含在其中。而且，显然，这不是我们想要的。我们，我们想要一个纯粹的，纯粹的股票指标。是的，这就是我使用仅普通股版本的原因，但我确实，我确实观察其他版本。对。嗯，但你不应该做的是，呃，

观察任何对你来说有任何偏见的东西，你知道，特别是对下行方面，你知道，所以我想像纳斯达克，有些人想在Twitter上诱导你，会随时提出纳斯达克80线，并说它看跌，就像是的，好吧，它总是看起来那样，所以你必须，是的，你知道，这里有背景。是的，好的

除了广度指标之外，我假设你使用一套工具来全面了解你正在查看的内容。跟我们谈谈广度之外的流程组成部分。是的。我的意思是，我保持专注。我真的保持专注于广度。所以我前面提到过，新高、新低，然后在多个时间框架上，以及长期移动平均线上股票的百分比。所以它们都属于广度的范畴。

我试图保持诚实、直接和简单，因为我只是一个简单的人。你知道，我必须让自己保持简单。而且，你知道，我不想被我的任何指标欺骗，基本上是这样。所以我对使用的指标以及我认为可以信任的指标、已被证明是值得信赖的指标以及可能不可靠的指标非常谨慎。说得通。是的。

好的，那么让我们再谈谈你自那以后一直在做什么。我认为你在一月份成立了公司。幸运的是，市场不久之后就开始崩盘了。但你设法通过这项广度工作站在了正确的立场上。我相信你称之为“防御者”。也给我们一些关于这方面的信息。是的，我试图识别……

根据广度，不同的市场制度或我认为预期的市场制度的风险回报结果。所以我把它分成四个不同的类别，我说，好的，这些是这个制度中常见的特征，这些是你可以在波动性和预期回报方面预期的结果。

根据这些情况，你应该如何投资。这真的很简单。在退出时，我们逐步退出，因为我们知道顶部是一个过程。我的意思是，你知道一只超级投机的股票可能比道琼斯成分股早一年见顶。正因为如此，并且认识到这一点，

以及你可以循环使用资本的想法，它是三分之一、三分之一、三分之一的退出，对吧？这就是我们如何做的。这不是我们只是翻转开关并说，好的，我们出局了，然后我们又回来了的二元开关。它是三分之一、三分之一、三分之一的退出。同样，它们在触发这些方面都是非常系统的。

顺便说一句，它并不总是完全变成现金。这也是一个重要的组成部分，那就是我们根据市场在任何特定时间向我们展示的内容进行真正的适应。但在另一方面，我们基本上是在说，好的，在底部，回报和风险之间存在真正的不对称性。因此，考虑到这一点，没有分级。我们只是全力以赴地重新投入。

MIKE GREEN：是的，我很好奇。所以你的流程在……是一月份还是二月份？二月份，或者两者都是？DAVID ROSENBERG：是的，所以是二月份。所以在我们一月份的报告中，我们基本上是在说……我们提出了一些不同的因素。我们说，在我们目前所处的这个制度中，这是一个完全投资的制度，已经运行了这么长时间，这是一个相当长的制度，

第三年往往非常艰难，即使在某些情况下，回报也不好，甚至为负。所以这是序言。然后，当然，到了二月份，广度的负面差异已经达到了足够严重的程度。然后我们得到了触发器以及我们观察到的其他一些指标。所以你基本上是说，好的，三分之一出局。那是2月21日。两天后。

许多指数的历史最高点，标准普尔500指数、标准普尔1500指数、标准普尔100指数、罗素3000指数、罗素1000指数。它们都创下了历史新高，但广度在那时已经下降了将近三个月。这对我们来说是一个危险信号，表明，好的，三分之一出局。然后几周后，在3月14日，我们又收到另一个卖出信号，三分之一出局。

这再次只是你看到的模式的延续，你看到了主要市场顶部的样子，这些较长的差异与我们看到的动量减弱一起发生，这通常预示着更持久的下跌。

这就是我们采取行动的原因，因为从历史上看，主要市场顶部就是这样。如果它看起来像这样，并且它的行为像这样，那么我们必须适应这种想法，那就是它可能是这样的。当然，作为一个有情绪的人，我不一定想做这些改变或做这些事情，但我必须坚持这个过程，即使我认为它可能是错误的。

这就是它的运作方式，你只想站在概率的正确一边。然后在我的所有报告中，我都谈到了与每个信号相关的概率。

所以这不仅仅是，嘿，这是一个信号，然后说，好的，是的，这是一个信号。从历史上看，这就是结果。它以X%的概率朝这个方向走或朝那个方向走。以下是这些制度的风险回报概况。从历史上看，这就是它的样子。所以我们对，你知道，不是以预测的方式预期什么，而是我们可能让自己陷入什么，所以你可以适应它。当然，要对逆转的可能性持开放态度。

现在，当你谈到基于信号的概率时，我的下一个问题显然是，你运行这项研究追溯到多久？它给出了多少信号等等？也许你可以为我们稍微解释一下。是的，好问题。所以我只追溯到1988年，因为那时我才拥有我查看的所有指标的所有数据源的数据。

那是我可以追溯到的时间。当然，如果你愿意，你可以将差异追溯到20年代，但这只是其中的一部分。然后你还有其他需要正确数据的东西。所以在这么长的时间里，从1988年到现在，有30……

36个缩减卖出信号。所以是三分之一、三分之一，其中三分之一，对吧？但只有10个买入信号，对吧？所以真的，再次，我想，我正在识别制度。它不像一个，

交易系统或类似的东西，它不会在熊市中给你任何信号，或者至少它被设计成不会给你任何信号。所以——RAOUL PAL：这是否意味着你……如果我对这个进行计算，你有很多缩减卖出，但你只有10次买入。这是否意味着你曾经缩减卖出，但你从未买回？或者我误解你了？CHRISTOPHER COLE：是的，有两个……所以有……

缩减卖出只是因为你可以缩减卖出的情况要多得多，而买入的情况只有一个。理论上，当你买入时，你会重新投入100%。我明白了。是的，完全正确。理论上，你可以有三个卖出信号，而你可能永远只有一个买入信号。

所以这就是比率。但也存在两种情况，你收到的卖出信号并没有发展成完全的二次卖出信号，以减轻压力，而不是非常困难。你记得是哪一个吗？是的，所以一个是90年代初期，92年。这只是……

同样，广度在一段时间内较弱。我们得到了触发器。实际上并没有多少抛售。我认为可能更多的是一种横向的市场。然后在那之后它又回升了。另一个是在2021年夏天。

如果你们还记得，广度当时有点横向移动，有点背离。当时发生了一些轮动。如果你们还记得，那就像价值增长轮动，当时发生了一些奇怪的事情。我认为这可能影响了它，但是，但是是的，这是一个错误信号。呃，

但那是唯一一个，你知道，以这种方式发生的事情。然后你必须买回，你知道，相对较快。但是，当然，你在2022年1月收到卖出信号。12月也是如此。所以它有点像不是剧烈震荡，但是，你知道，它是——

我认为它走在了正确的道路上。但同样，规则就是规则。他们遵守规则。就是这样。是的，就是这样。那也是一段非常特殊的时期。所以我完全可以理解你对那段时期的沮丧。但那也是做多股票的绝佳时机。所以有时风险管理可能会妨碍。是的，是的，完全正确。我们太擅长了。

是的，不，完全正确。弗兰克·特谢拉总是这么说，那就是我们的最大优势之一，但也是我们的最大劣势之一，那就是我们太擅长管理风险了。所以我很想知道，从那以后，我们显然经历了一次爆炸性的反弹。我们谈到了所有发行股票的NAD线回到高点，仅普通股非常接近回到高点。你在低点收到买入信号了吗？

在低点，这很有趣。我们在主要市场底部发现的一个组成部分和证据是价格发现的元素，你通常不仅会经历时间，还会经历测试和可能重新测试。这在我们追溯到1988年的所有底部都存在。这次没有。我们没有。

所以没有买入信号。所以这意味着这种反弹的即时性是一个异常现象，对吧？或者那里还有另一个底部。那里还有另一个更低的底部。

无论哪种方式，这就是程序，你知道，所做的。而且，你知道，今年到目前为止，我们与标准普尔指数持平，但我们下跌了8%，而不是19%。所以，你知道，我们的风险，你知道，我们的风险调整指标要好得多，而且你不必经历那种痛苦。对。但是，是的，不，这是……关于也许……你会如何比较刚刚发生的事情与……

新冠疫情期间的下跌？我的意思是，你的流程是如何在新冠疫情期间的实际下跌中以及更重要的是在低点之后进行导航的？因为那也是一个，我们没有花费任何时间。我们只是开始猛涨，因为当时全世界都充斥着流动性。

是的，所以那个看起来像一个V形，但在我们观察到的指标中，它是一个U形。所以你确实经历了这段时期，你经历了这种压缩的，我只会说像超卖的情况，为了简单起见。你经历了这段时期，超卖的情况非常压缩，几乎就像一个螺旋弹簧效应。它被压制了足够长的时间，你可以预期会看到，你知道，

完全复苏，一个新的牛市，如果你愿意的话。而这一次，你经历了压缩，但这就像短暂的压缩，它只是弹了起来。过去，我注意到的是，当你

你没有一个很好的基础。我认为这可以追溯到约翰·罗克的一些工作，对吧？更大的基础，更高的空间，你知道，那种事情。是的。是的。顺便说一句，我不知道该如何发音。我永远不会知道。我永远不会知道。是的。我认为只有他知道。所以我们假设他是正确的。它来自他去见小人国的著名小说。

他们称他为布罗贝格纳巨人。约翰·鲁克，文学天才。是的。但关键是你有一段价格发现的时间，买卖双方可以达成一致，认为这将走向任何它将要走的方向。它不能走得太远。现在我们开始看到它增加。所以

它满足了所有标准，除了那种时间价格发现时间部分。所以这让我们非常怀疑。是的，是的。所以所以这让我想知道，因此，鉴于你对广度的关注度提高，我很想知道你如何处理以及你如何看待这样一个事实，即我们得到了这个Zwei breadthrust，它具有令人难以置信的，我认为它可能是100%的命中率，在市场表现方面有一些疯狂的未来数字。你如何处理这个问题？

我以一种非常困惑的方式，我的意思是，我承认这是一个非常强大的工具，并且拥有良好的业绩记录。只是它不是我流程的一部分。所以这几乎就像必须有

我这样做的方法是，有一个你通常会看到的操作顺序。通常情况下，顶部是这样的。以下是它们随后如何发挥作用。换句话说，你有一个前提条件，然后你对该前提条件有反应，或者从该前提条件触发。

有时，我想你只是不会得到你想要的一切。这就是为什么我有一个上涨空间。我基本上有一个上涨安全措施，它很快就会生效。但它还没有启动。但是，是的，我看到了，我想，伙计，这真有趣。我喜欢 Whaley 推力和突破动量推力，但这两个都没有被触发。

嗯，对我来说，我和 Walter Deamer 谈过这个，他当然，就像我看到的，他，他对我来说是呼吸推力的权威，仅仅是因为他与……突破动量推力所做的工作。我认为这一个非常非常值得信赖，而且，而且，而且很棒。而且，嗯，你知道，他，他只是说，不，这很有趣。有时它们只是，其中一些会触发，有时一些不会，一些，有时它们都会触发，你知道，而一些则不会。

你知道，我想知道，如果你看看市场中成分股的平均回报率，比如说 3000 只股票，从 2021 年底到 2022 年初，即使在我们刚刚经历的这次反弹之后，平均股票仍然比 2021 年的峰值下跌了 20%，这极其异常。

这就是我思考广度的方式。这不同。例如，如果你回顾 20 世纪 70 年代，历史上这种情况只发生过四次，而且它们都先于。就像，当你深入研究当今市场正在发生的事情与这个其他例子相比时，真正脱颖而出的是 1998 年到 2000 年。那是熊市。从 98 年的底部来看，它看起来像牛市。我们有旧经济与新经济等等。是的。

我当时在富达工作，我们有一些非常非常成功的、非常著名的项目。

价值型经理们一直在买股票，因为他们一生中从未见过这么便宜的股票。他们一直在买，因为他们只是……但它们却一直在下跌。正是这个令人难以置信的分裂的、脆弱的市场隐藏在系统之下。这就是我想到广度时想到的，而不是上涨下跌线。这就是我们今天所处的状况。我很想知道，鉴于你的

即使是半导体，我们也会认为，我的意思是，如果有一组股票处于这个所谓的牛市的前沿，那将是半导体。但平均半导体价格比 2021 年下跌了 30%。是的。对我来说，这就是广度。你怎么看？太神奇了。我认为这是，是的，这是另一种看待广度的视角。我看到了同样的东西，我挠着头。我想，这是一个非常不寻常的时期。

因为你有了这个集中因素

我们历史上只见过几次。因此，你只有这么小的样本可以判断，结果会是什么？好吧，我没有很好的样本告诉我这里可靠的结果是什么。所以它可能会持续一段时间。也许这次是合理的，因为这些公司的盈利比其他公司多得多，而且它们非常强大。你实际上是在说这次不一样吗？

我听到你这么说。我绝对不是，因为我宁愿不押注这些概率。这些是糟糕的概率，你知道吗？这就是为什么，就像我们谈论 4 月份的低点一样，对我来说和对我们的系统来说，这将是异常现象。我无法以任何信心押注异常现象。我没有概率来做这个赌注。所以在系统性情况下，这是一件非常难做的事情。

方法，这就是我们所做的。所以很有趣。一个非常有效的观点，对吧？如果你没有数学来支持它，你就不能承担这种风险。不能自信地，你知道。我有一个问题要问你们两个，也许一部分是数学，一部分是哲学，但是

是否存在明显的区别，或者你们中的任何一位能否定义一下，在等权重基础上查看指数并衡量等权重指数的趋势与查看市值加权指数并使用上涨下跌线等工具之间的区别？你会如何定义以这两种不同方式看待广度的区别？上涨下跌线是否有任何优势使其成为你流程的一部分，文森特？

我喜欢上涨下跌线让每只股票都有发言权，对吧？无论它有多大，市值是多少，如果它在正数方面，它就是通过一个刻度或 10 美元在正数方面，对吧？没关系。所以对我来说，在查看上涨下跌线时，会进行很多水平调整。

而且我认为，在试图理解广度是什么时，使用指数的等权重版本确实有一些明确的优势。现在，如果你只是想匹配基准，那么你必须查看常规权重，常规市值加权方式，因为这就是你被衡量的标准。

但这并不意味着你不能从查看等市值加权版本中获得你无法从市值加权版本中获得的信息。两者之间的差异是你结合 AD 线获得最多信息的地方。这就是如此强大的差异点。对。指数的等权重版本是否仍然赋予每只股票一票？

我的意思是，对于等权重的标普 500 来说，这难道不是真的吗？如果你查看等权重的 ETF，我的意思是，它们会定期再平衡。因此，在某些时期，大型股票只是在一段时间内变得很大。所以它并不完全纯粹。这就是为什么我可能说得太多了

价值线几何平均数？是的，人们听到我谈论它会感到恶心。但对我来说，这是我们今天可以使用的最好的广度衡量指标。它是价值线几何平均数。但是，泰勒，曾经有一段时间，这就是我与之脱节的地方。这就是为什么我停止关注它。但曾经有一段时间，上涨下跌线会非常紧密地跟踪等权重指数或价值线几何平均数。是的。

因为我认为在某个时间点，市场的结构发生了变化。所以现在你从十进制化开始，你从分数交易变成了十进制。所以更容易上涨或下跌。我们所有 ETF 基本上同时交易所有股票，而不是仅仅，我喜欢工业，所以我将购买这家工业公司。现在我们喜欢工业，所以我们购买 XLI，这会导致……

在特定日期更统一的广度变动。这对我来说只是直觉。我没有科学依据来支持这一点。但上涨下跌线今天代表广度的模式与过去明显不同。但没有改变的是价值线几何平均数。你今天看看它，它在 2021 年达到顶峰。它看起来与 1998 年惊人地相似

1987 年到 1990 年，2007 年到 2008 年，甚至在 COVID 期间。在某些时期，它像这样出现分歧，通常结局都不好。是的，我认为这些都是非常好的观点，戴夫。是的。是的。好的，所以……

所以我喜欢你有一些机制，再次，系统性的机制，如果由于某种原因，系统，就像你通常会重新进入一样，没有让你进入，它会阻止你重新进入市场。如果这次发生这种情况，这将是你的系统中第一次自动被阻止重新进入吗？是的，从这个位置。一次又一次的异常现象。我的意思是，这有点像很难理解。但是

它们会发生。我只是不想根据异常现象来改变系统以适应它们，因为那样你就会过度拟合。这是我的下一个问题。你认为，在这种情况下，或者也许你过去可以谈论的其他情况，你是否因为这种情况而改变了你的系统，但你是否会从中学到教训？是的。

还是没有？是否有任何可识别的地方让你觉得，我可以理解为什么我可能错过了这个？如果不是这次，过去有没有这样的情况，你就像，是的，我需要改变我的系统，因为这仍然是趋势跟踪的基本原则，而它以前不在我的系统中？DAN MOREHEAD：我一直愿意——与其试图预测顶部或底部，我更专注于与证据的重量方向保持一致。所以我认为你必须具有一定的适应性。但同样，你知道，这，这是一个危险的点，你知道，过度拟合和根据只发生过一次并且可能永远不会再发生的事情而改变。所以我认为坚持我拥有的原则，这些原则已经，你知道，通过历史和

研究比在它没有完全按照那种方式奏效的一次实例中更重要。嗯，这就是我现在思考的方式。所以就像你今天看待它一样，没有，没有吸取教训。最终，你有一个机制来阻止你重新进入。没错。而且，而且，你知道，而且我仍然实现了我的目标，我的目标是减少风险，减少回撤。你知道，这是主要的，

你知道，目标，因为我认为人们忽略的一件事，这有点像回到买入并持有论点，那就是当发生这些巨大的回撤时，复利的数学完全改变了，对吧？然后再加上，你知道，

相对于你在退休周期中的位置和市场在其长期周期中的位置，这些回撤的时机，对吧？与你的结果有很大关系。它们可能大相径庭。因此，如果我们可以控制这部分内容，那么我认为，你知道，数学对你来说会好得多，因为市场，你知道，教科书假设，是的，每年 9%，但市场并非如此。它是——

上涨 20，上涨 20，上涨，下跌 30，你知道，就像，好吧，我的数学在哪里？你知道，这种情况会发生。那么，在一段时间内，那么失去的十年呢？你知道，当你遇到这样的事情时，这会完全让你陷入困境。你如何必须获得，然后改变并适应比你之前更具策略性，或者你只是，你知道，坚持下去。这只是购买力的大量损失。而且，

还有机会成本。但这实际上让我想到我想提到的一个观点，那就是，你知道，错过最佳日子或其他什么的这种想法，这种支持买入并持有案例的研究，我已经与另外两位 CMT 合作。

所以 Ryan Gorman 和 Sean Keel 以及超级超级聪明的人，超级好人。我们只是在来回进行这些对话，我们想，嘿，为什么我们不，你知道，写一篇关于这个的白皮书呢，你知道？只是谈谈，谈谈消除这种神话，你知道，并根据，你知道，CMT 的视角添加我们自己的观点，我想你会称之为那样。

但这只是一次很棒的经历。但我认为，更重要的是，它强调了坦率地说，你从 CMT 和 CMT 协会那里获得的共同热情、友情和求知欲。所以我很兴奋。是的，这太棒了。我认为这是。

我做了一点，希望如此，我可能做了一点点基础工作，你们肯定会在我的基础上做得更好。但如果你想访问我的网站，它在“关于”选项卡下，然后下拉菜单是“理念”。我确实写了很多关于这方面的内容。那些不希望我们考虑市场时机的人会告诉你，如果你错过了所有最佳日子会发生什么。这显然是灾难性的。那些希望你把握市场时机的人

会告诉你，如果你错过了 50 个最糟糕的日子，你的回报会发生什么。显然，这很棒。但这两个都不是真的。但是当你把它们放在一起时，你会发现大约 45 个最大的日子和 45 个最糟糕的日子都发生在熊市中。

是的。我们也谈论过这个。是的。是的。所以最终，随着时间的推移，你会以更低的波动性获得超越表现。当你真正考虑证据的全部重量时，这就是事实。对。我敢打赌。

我一直作为旁观者非常享受独立 RIA 之间的许多辩论，以及千禧一代正在积累财富时的这种紧迫感，当他们与财务经理或财务规划师交谈时，第一次谈话应该是，

这是我们的计划，或者我们为这样一个事实做好了准备，那就是在你成为我的客户期间，你肯定会经历一个巨大的熊市。这就是我们将要做的。像这些千载难逢的事件每十年都会发生。所以，这个想法，呃，你只需要，你知道，鸵鸟，把你的头埋在沙子里，你知道，希望复苏足够快，这样你仍然可以在你计划的时候退休，这只是希望不是策略。而且，呃，

我认为有很多聪明人正在争论这种超被动的买入并持有哲学，这种哲学在高流动性环境中非常有效，对吧？人为驱动的牛市。对。是的，我认为这是一个非常好的观点，也是一个随着所有这些资金从婴儿潮一代转移到年轻一代时，对吧？

他们将从他们的 RA 或财务顾问那里期望更多，因为 ETF 市场告诉我们，没有任何策略的被动管理

基本上值三个基点。这是一种非常好的说法。我喜欢这个。这是一种非常好的说法。你如何赚取我的 100？我认为人们将开始问这个问题。这是一个重要的问题，因为从长远来看，在 30 年、40 年的时间里，费用也是等式中很大的一部分。你将如何为我赚取这些费用？如果你可以通过风险管理为我赚取这些费用，

而不是选股。我认为，对我来说，概率要高得多，而不是选股。选股，你必须选择正确的股票，在正确的时间买入，在正确的时间卖出，如果它们是好股票，就永远持有它们，如果你识别出它们，如果你足够聪明或幸运地从数以千计的股票中识别出它们，然后你还必须以正确的

比例持有它们才能获得它们将带给你的好处，但要以有利于风险的方式进行。这对你来说有很多不利因素。对我来说，如果你可以通过管理风险和回报来做到这一点，那么你领先一步，甚至不是开玩笑。不仅如此，你这样做的概率要高得多。

说得很好。戴夫，我认为从这一集中，我们需要回到像弗兰克·特谢拉这样的传奇投资组合经理那里，并提醒他们，技术分析是双向的风险管理，对吧？我们正在管理那些可能错过大幅上涨的人的风险，以及管理下行风险。是的，没错。

文森特，很高兴见到你。现在，我认为纽约市开始感觉更像佛罗里达州的沼泽地了，但是我们应该……

我们应该计划很快再次聚在一起。我很高兴听到全国各地和加拿大都有很好的联系。期待阅读那篇白皮书。你们会把它提交给查尔斯·H·道奖评选吗？哦，这是一个好主意。我们正在考虑这个。我们也希望早点把它拿出来。它应该很快就会准备好了。所以也许我们可以把它放在节目说明中或其他什么地方。那太好了。是的。

但是，是的，很高兴认识你们，伙计们。再次感谢你们的邀请。感谢你们所做的一切，你们两个。我的意思是，我在活动中看到你们。我看到你们有多努力。

我认为这有很大的不同。在我看到这种真正强大的努力的十年左右的时间里，它已经产生了巨大的影响。所以我喜欢它。非常感谢，文森特。这是这份工作中最好的一部分，我的朋友。感谢你花了一个小时与我们在一起。对于我们所有的听众来说，填补空白。他们找到你的最佳方式是什么？将他们指向你的领英或 ViewRight 顾问。我们应该去哪里？是的，所以是 ViewRight.com。

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