Assessing the Damage 4/7/25
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斯科特·瓦普纳和投资委员会评估特朗普贸易战迄今为止对市场的损害，并讨论未来的走向。此外，莱斯利·皮克尔加入我们，分享了拉里·芬克的一些评论，他指出我们现在可能正处于衰退之中，小组讨论了他的评论。稍后，一些委员会成员将采取行动，他们将详细说明他们的交易。投资委员会披露</context> <raw_text>0 美国和中国正在争夺全球领导地位。赢得这场竞争的国家将决定我们所生活的这个世界。美国的国际援助对我们的国家安全至关重要。它有助于预防恐怖主义和避免代价高昂的战争。它能防治疾病并挽救生命。它有助于保持美国作为世界第一大经济体的地位。

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欢迎收看半场报告。我是斯科特·瓦普纳，本小时的焦点人物。特朗普的贸易战在短短几天内就抹去了这些市场数万亿美元的价值。我们现在将评估损失，并讨论下一步的行动。当然，投资委员会的成员们将与我一起度过这一小时，他们分别是乔·特拉诺瓦、布莱恩·贝尔斯基和吉姆·拉本萨尔。今天也在9号岗位与我们一起在现场的是高级市场评论员，

迈克·桑托利，我们将向您展示市场情况。正如您现在可能已经知道的那样，我们经历了自2020年初以来最大的一次盘中波动，从最低点到最高点涨幅达8%。这非同寻常。波动剧烈。情况瞬息万变。因此，请继续关注主要市场，我们将继续向您通报最新情况。乔，您有什么想法？动荡，这就是关键词。

今天的环境是一个糟糕的环境。对于投资者来说，这是一个糟糕的环境。对于任何试图交易这个市场的人来说，这是一个糟糕的环境。过去几天，是的，确实存在交易机会。对于那些不相信未来会像21世纪头十年那样——我们经历了一个失去的十年——的长期投资者来说，当然也存在机会。

但是，当您看到7%的波动，当您在过去几天经历了去杠杆化之后，去杠杆化之后会发生什么？许多对冲基金和机构投机者都退出了市场。而您所面临的是一种市场环境，就像今天这样，您认为您可能得到了一个明确的信号，然后却在四处震荡。那么在这种环境下该怎么办呢？我认为您真的需要研究一下。

您在股票和债券以及整个投资组合中承担了多少风险。如果您超过了舒适度的界限，我认为您必须撤回，因为鉴于目前这种动荡的环境，您无法对任何方向都抱有坚定的信念。好的。汤姆·李，我们对关税解放日预测错了。是的，你错了。

我们想为关税解放日的条款远比我们预期的要糟糕而道歉。摩根士丹利，准备迎接另外7%到8%的潜在跌幅。克林斯基谈到了200周移动平均线。46.74被认为是主要的支撑位。迈克，你知道，我很想知道。你见过很多市场，也见过很多动荡的市场。

在你职业生涯中？你对这个市场以及我们今天看到的这种价格走势有什么看法？我认为许多试图使用任何流程来得出某种结构性结论的人，也许我们已经跌得足够多了，它确实会在隔夜期货价格附近略微下方稳定下来，比如4600、4700、4800点左右。这会让您回到2022年初。我认为我们自2020年初以来没有见过这种盘中走势非常重要。

因为这是一种完全脱节的情况，对吧？市场基本上是在试图评估一个过程。这个过程被世界经济中基本上超出了图表范围的干扰完全打乱了。这就是2020年发生的事情。然后，您需要弄清楚的是，我们是否已经达到了被洗盘的程度，以至于新闻不再重要。

我们收到了总统的最新声明。人们说，哇，市场对他说要对中国再加征50%的关税反应良好。好吧，首先，这是一个荒谬的数字。市场意识到，一旦达到这些水平，就无关紧要了。此外，他还表示正在与其他国家进行谈判。我们关心吗？我们不关心吗？现在市场只是在自我反应吗？我们相信吗？

因为你会得到故事两方面的叙述。不可谈判，可谈判。他会谈判。这些不是谈判的事情。我的意思是，是为了收入吗？你看到了亿万富翁的反弹。这是本周的新情况。你认为可能会对它提出法律挑战。我认为关于这件事的走向和紧迫性的中心观点正在发生转变。

对我来说，我只是在观察市场，说，你知道，看起来它做到了。股指期货隔夜形成了三重底。暂时将此作为您的心理底部。大约是4850点左右。但是，我的意思是，这太不稳定了。当市场像这样波动时，我总是说它必须走得很远才能找到任何有信念的人。

这就是为什么你会得到这种紧张的行动。高盛的帕斯夸雷洛表示，基本面背景无疑已经恶化。

他一周前说的是，各位，这是关于资本保全的问题，游戏规则已经改变了。他在最新的报告中补充道：虽然主要趋势现在是下跌，但我认为你还必须意识到无差别短期暴涨的可能性增加。这是特征，而不是异常现象，当标普500指数出现这种事情时。我预计标普500指数在未来几周内将形成大幅下跌、大幅上涨的格局。

在未来几周内，他重申了他的观点，资本保全仍然是交易本能的主要目标，仅此而已，他说下周会带来某种程度的降级，你知道，市场已经根据一些标题做出反应，我们正在寻找布莱恩的任何一线希望，因为昨天晚上我与许多人交谈到深夜，他们认为一定会有某种转向

即将到来，因为这是不可持续的，他们不明白他们正在造成的损害。如果在很短的时间内从股市中抹去了11万亿美元，

没有 敲响警钟，那么最终会有一些事情做到这一点。坦率地说，我惊讶于你今天建议你坚持目前的策略，你对标普500指数的年度目标是6700点。我今天再次下调了无数目标，分别来自不同策略师的5600点、5200点和5950点。你为什么坚持目前的策略？

首先，我们今天非常幸运。在我们职业生涯中，我们有机会在这个网络上度过这样的日子，对此我感到非常荣幸，第一点。第二点，

乔使用了“动荡”这个词。我会说不幸。这里发生的事情非常不幸，因为我认为这与基本面无关。正如您所知，我们是一家基本面投资者。斯科特，我无法谈论其他人的流程或纪律，就他们如何看待目标而言。我知道我们是怎么做的。我和我的团队花了整个周末撰写了两份报告，一份是关于美国的，一份是关于加拿大的，这是我们作为派珀首席策略师的职责。

对不起，派珀，我说的是BMO。归根结底，连续两天出现这种活动的情况非常罕见。在周末出现周五类型的抛售并出现加剧的底部并不罕见。

迈克在周一谈到了这一点。事实上，在3月20日星期一，在COVID疫情之后，市场收盘后，你和我在“市场动荡”节目中露面。在那一天，我说市场将上涨50%。所以我并不是轻率的，我并不是顽固的看涨。我相信市场在历史上告诉我们的东西。自1950年以来，当您在连续几天出现这种类型的波动时，12个月后，市场上涨了29%。

这是否意味着我们不会在短期内看到这些加剧的波动？没有人能预测这些。没有人能把握时机。但我们可以预测的是长期基本面背景。短期内，是的，我们这里有一些损失。一旦我们知道底部在哪里以及何时开始从底部复苏，我们将评估损失并评估我们的目标。

好的。我想对你说的一件事提出异议。除了你目前所在位置的混乱之外。这与我无关。这需要你自己去解决，而不是我。最好希望你还在那里工作。你声称这与基本面无关。我会争辩说，这完全与基本面有关。忘记这里和那里的技术交易水平、平均值等等。

这显然是关于市场感知到衰退并试图为许多人现在认为可能性更高的衰退进行正确定价。许多公司显然正在提高他们对衰退的预期。如果你

认为收益将不得不下降，在衰退中它们将会下降，并且市盈率将不得不下降，它将会下降，那么这纯粹是基于基本面交易，而不是其他任何东西。这就是市场正在努力做的事情。你不同意吗？

好的，所以股票领先于收益，收益领先于经济。股市告诉你，我们可能会出现某种程度的放缓或衰退。记住，当经济衰退时，美联储就会注入流动性。美联储注入流动性。我们将做什么？我们将买入股票。所以我认为，在某个时候，我们将出现某种程度的放缓，收益将下降。当我们开始看到一些实质性的证据时，我们将调整我们的目标。你的意思是？你不……

不，等一下。你认为这种言论、语气转变、假新闻和关税问题是否与公司如何赚钱或如何看待未来发展、如何对公司进行建模有关？当我们不知道我们不知道什么的时候，他们怎么能每天或每周都改变呢？你告诉我公司还没有改变吗？

他们对业务、支出和投资的预期？他们都有。你认为他们都有吗？你认为好市多的会员流程改变了吗？你认为苹果的运行系统改变了吗？你认为谷歌的互联网机器改变了吗？你认为Netflix及其运营方式改变了吗？不，答案是否定的。现在

他们如何建模，如何发展，如何运营，是的，我们知道这一点，当我们看到这些真实的数字时，我们将相应地改变我们的数字，斯科特。所以我认为，从长远来看，我们是投资者。我们不会对今天或上周或特朗普在30秒内会说什么做出反应。我们不知道。

因为那不是基本面。特朗普所说的与他的反应以及我们的反应无关。但市场就是市场。这次没有什么不同。这次没有什么不同。市场对这些事情的反应方式以及它们如何解决这个问题的方式正是它们将要解决问题的方式。我们从未有过一位美国总统几乎愿意让市场下跌

价值11万亿美元。

曾经。这就是为什么我说不幸。作为一名投资者，当我们谈论时，我们必须向我们的客户负责，斯科特，因为我们，与其他人不同，我们实际上是在管理真实的资金。这是一个非常令人谦卑的时刻。现在不是骄傲的时候。骄傲会带来耻辱，谦卑会产生智慧。现在是谦卑的时候了。这三到四天非常艰难。你听起来不谦虚。我的意思是，你是什么意思？你的语气，我的意思是……

你声音的强度听起来很谦逊，但你的叙述一点也不谦逊。这听起来像是拒绝看到你面前的事实。不，坦率地说，我们并不完全知道事实是什么。你认为高收益的盈利数字是现实的吗？

你坚持2吗？你现在的目标是多少？是290美元还是300美元？不，我的目标是275美元。你对275美元的市盈率是多少？好吧，再说一次，市场不是根据市盈率与收益来运行的。这是一种学术实践，适用于500只股票和标普500指数及其增长情况。这过于简单化了。但如果你看看我们认为……

正常水平是10多倍到20多倍的市盈率。从长远来看，这就是我们的目标。这不是衰退市盈率。谁说我们要进入衰退？这甚至不是放缓。这甚至不现实。即使你获得了增长，现在看起来你也不会获得太多，是吗？你确定吗？好的，所以现在20倍的市盈率对你来说是有意义的。

这是有意义的。我认为，考虑到美国长期收益背景的一致性，20倍的市盈率是有意义的。是的，这是有意义的，尤其考虑到我确实认为这笔资金将在未来一两年内回流到美国。我真的这么认为。所以让我们度过这段不幸的时期。

然后继续前进。如果你认为我不谦虚，我很抱歉，因为我实际上非常谦虚，斯科特。如果你真的和我们的客户坐在一起，和我们谈谈我们从长远来看的表现，你就会知道这一点。我们有记录在案的市场预测和为人们赚钱的记录，我们对此负责。

这就是我的想法。现在有很多指标，如果你遵循这些指标，根据历史数据表明，你将从现在开始获得良好的一个月和三个月的回报。你可以列出一长串指标，比如VIX指数、有多少股票、周五标普500指数中多少百分比的股票交易价格偏离两个标准差、看跌期权比率。这是一长串清单。

我认为这是技术面。在这方面，技术面实际上支持现在持有股票并展望未来一到三个月。问题在于基本面，对不起，布莱恩，我们可能在这里说的词不一样，但我将使用我的定义。这里面的基本面太不确定了。就像，我们不知道，斯科特，我认为你刚才也说了，我们就是不知道总统接下来会说什么，或者我们是否能相信他。

问题在于，在对基本面存在这种不确定性的情况下，股市将绝对走向最坏的结果。我认为现在正在定价的是最坏的情况。现在，有些人可能会说，迈克，你可能也暗示过这一点，也许我们还没有完全定价到衰退。好的，我解决这个问题的方法是——不是也许。我们没有。

好的，我解决这种矛盾的方法，斯科特，是历史模式和基本面之间的矛盾，那就是我们短期内可能会下跌，但我确实相信我们未来一、三、六和十二个月的走势都将指向更高。我还想再说一件事，因为很多人对此表示反对。他们说，这次不一样。感觉不一样。你刚才也说了。我们从未有过一位总统似乎如此愿意打破现状，就像这位总统一样。

我只能说，凭借丰富的历史经验，更少的头发和更多灰色的头发，我经历过许多改变世界的事件。它总是感觉不一样。它总是有其独特的、令人难以置信的味道。这次也不例外，即使味道不同。

感觉这史无前例。在这样的时刻，它总是感觉史无前例。迈克，你总是关注信贷。在过去12到15个小时里，我与这个城市的高级金融人士进行的许多对话都是关于信贷的。上周你的利差有所扩大。垃圾债券利差目前处于17个月高位。

如果你认为还会有更多动荡，这还不够宽。你可能会损失公司信贷持有人的资金，因为他们出售了很多杠杆，这就是对我描述的方式。

不，高收益利差图表是市场对衰退概率重新定价更高的图表，而没有达到说我们已经完全定价到衰退的地步，因为从长远来看，如果你开始进入违约周期，你会得到高于当前水平的利差。

另一件事是存在误报，对吧？这并不是说它是一个能够洞察一切、向前看的指标，能够准确地预测事情的走向。棘手之处，我认为它将许多观点结合在一起，在于其中存在时间因素。在一个世界中，政策可能会发生180度转变，而你并没有真正对公司盈利能力造成太大的短期损害。但每一天都在减少。

因此，每一天你走进来，他们都会给你一个看涨期权，并说如果他们今天缓和局势，它就值点什么。如果不是，它会在一天结束时贬值。那么你将如何处理你的风险水平，你愿意买入和卖出什么？所以我认为这就是我们所处的轨道，直到我们有一些确凿的经济数据来告诉我们，你知道，也许情况并非如此。正如吉姆所说，如果你见过这些时期，你只经历过几次标普500指数在两天内下跌10%的情况。对。2009年11月。

COVID疫情，以及其他一些情况。每一次你都会说，但没有人能预测从这里开始会如何发展。因为你两天内下跌10%的原因是，这完全是不可预测的。这并不意味着你处于低点。这意味着市场被迫接受一些非常戏剧性的事情。我们现在有一些来自拉里·芬克的评论，他显然是贝莱德的负责人。他目前正在纽约经济俱乐部发表讲话。

莱斯利·皮克尔将为我们带来最新消息。莱斯，他在说什么？嘿，斯科特。是的，他首先被问到，纽约经济俱乐部有很多历史。你如何形容美国历史上的这一刻？他相当乐观。他说，这与其他任何事情没有什么不同。我们很好。然后他说，

从长远来看，他会说这实际上更多的是买入机会而不是卖出机会，这并不意味着我们不能从这里再下跌20%。但他确实相信，直接引用的话是，从长远来看，美国的致命性将持续存在。也就是说，他

指出，自2020年3月COVID疫情最严重时期以来，他们与贝莱德社区进行的客户对话次数从未如此之多。所以听起来电话铃声此起彼伏，希望能得到一些明确的答案。但至少从他的角度来看，他说，即使市场可能从这里再下跌20%，从长远来看，他认为这更多的是买入机会而不是卖出机会，斯科特。

莱斯利，非常感谢你。莱斯利·皮克尔，让我们知道芬克先生还有什么要说的。让我再说一句，布莱恩，你说你很谦虚，那么你就很谦虚。对于我暗示你并不谦虚，我表示歉意。我不应该说你谦虚与否，但你对游戏规则已经改变的观点有点抗拒。这种环境实际上是不同的，并且

从经济角度来看，情况可能会恶化。市场正在试图弄清楚我们将走向何方以及合适的定价将是多少。好吧，谢谢你的说法。

你知道，也许是我的爱尔兰-波兰血统有点沸腾了，所以我的表达方式就是这样。所以，对于你，对于观众，我表示歉意，但我确实相信我所相信的，我认为这次没有什么不同。而且我相信，如果你还记得2020年，大多数人，包括我们自己，都撤回了我们的预测，因为记住，

记住，我们不知道它正在发生。如果你还记得，在2020年3月，许多宏观经济悲观人士都说我们将进入大萧条，实际上没有任何数据支持这一点。因此，当我们获得数据并看到第一季度的收益时，我们将看看我们的目标区间将在哪里。我们应该达到6700点吗？看起来越来越不可能了。

这将是很棒的。我们会比我们想象的更接近6700点吗？可能吧。我真的很相信这一点。而且我相信市场没有变化。任何时候你都说这次不一样，在这个行业里都是极其危险的。好的。我只是想说，2020年发生的事情让我们走上了一条不同的轨迹，坦率地说，是因为不仅有美联储的流动性，还有……

政府的财政政策。如果你认为目前的情况适合其中任何一种情况，那么我们需要谈谈，因为我不这么认为。不，我认为不是，我认为再次，每个市场环境都是不同的。每个市场环境都是不同的，就像我们经历的全球金融危机之后、我们经历的技术股崩盘之后以及20世纪90年代初发生的事情之后一样。

所以我认为我们将会有某种神奇的子弹来改变这一切吗？不，我没有。我认为神奇的子弹是让我们停止不幸的评论。让我们回到市场应该如何持续地提供价格表现以及它们如何运作。让我们度过这段低迷时期。一旦我们度过这段低迷时期，让我们从长远来看，至少在年底之前，看看预测。但我们确实相信，12个月后，

市场将上涨超过20%。好的。我们的高级经济记者史蒂夫·莱斯曼也和我们在一起。我真的很想关注这个问题，因为股价下跌很难看。

在屏幕上和你的报表上，信贷恶化是一个更大的问题，在更大的图景中。你对此是怎么想的？美联储内部的人是如何看待这一切的？好吧，这是你想关注的事情，它会将股市下跌变成更有意义的事情。

我正在关注它。我知道其他人也在关注它。很难想象，股市会有这种波动，而不会出现一些错位。这是一个很好的委婉说法，它可以工作一段时间，直到它不再工作。你可以肯定美联储正在关注信贷状况。你可以肯定他们正在关注错位。我现在还没有听到任何让我感到紧张或可能让他们感到紧张的事情。听贝森在周日的“与媒体见面”节目中讲话很有趣。他的第一个答案是谈论股市抛售已经平稳进行的想法。

这对广大公众来说并不重要，但对我们这些密切关注市场的人来说很重要，到目前为止，它一直很平稳。但你必须注意它。美联储拥有一系列现有的流动性工具，可用于银行。它与外国中央银行有掉期安排，如果海外出现美元紧缩，这些安排可以被使用。斯科特，美联储在这种情况下想要做的是，

不必用货币政策来解决任何这种错位或任何信贷问题。它希望其流动性工具能够用来解决这些问题。还有一件事，那就是我想对布莱恩说，我不喜欢与布莱恩争论，但这次至少现在是不同的，因为美联储在介入方面有点受阻。不像

市场下跌，等等，等等，它会反弹20%。它会反弹20%，因为政府或中央银行和公司采取行动使其反弹20%。这些行动可能包括来自联邦政府的帮助，我认为斯科特刚才也说了，我认为这次我们不会得到这种帮助。

来自美联储的帮助，鉴于通胀压力正在显现，这将非常困难。因此，公司将不得不调整规模，如果这种情况持续一段时间，这意味着投资下降和失业率下降。所以，是的，市场一年后可能上涨20%，但这需要经济发生很多变化才能实现。史蒂夫，谢谢你为我们做了铺垫。这是史蒂夫·莱斯曼，高级经济通讯员。你想回应一下吗，布莱恩？

不。好吧，我不想与史蒂夫·莱斯曼争论。我的意思是，那家伙太棒了。不，我认为我们的研究和我们对从当前水平或隔夜水平上涨20%或上涨29%的预测与美联储降息无关。它们与货币政策无关。它与市场正常化以及纠正所有发生的愚蠢行为有关。从现在系统中注入的所有资金都被撤出？所以……

- 斯科特·马丁：斯科特，这实际上是我们长期预测的一部分。我希望并且祈祷我们不会在情况变得如此糟糕的情况下谈论这个问题，但我相信这对系统造成了冲击。这是对系统正常化的第二次冲击。首先是深度搜索。不要追逐股票，因为它们只是在不断上涨。动量交易完全消失了。现在是关税问题，我认为我们正受到冲击，变得更加正常化。

表现。我认为我们将看到固定收益范围更窄。我们将看到倍数的正常化，斯科特，高端为15到20，然后未来五年两位数的盈利增长。如果我们需要经历负增长的一年，如果我们需要让这种情况持续几个季度，那也没关系。但是我认为

从长远来看，我认为这就是未来三到五年的走向，更加正常化。目前正在发生的事情并不正常，而且已经很久不正常了。领导地位的出现来自哪里？我认为，你可能会

记住，我们认为你不必让一两只股票或一两个行业领先。我认为很多事情都会一起运作。我认为我们回到了90年代，当时很多不同的策略、资产类别都有效。我知道你不喜欢小型股，每个人都喜欢抱怨小型股。但我认为小型股的重新出现。小型股今年迄今下跌了20%。是的。

因为猜猜为什么？因为没有后续行动，人们正在追逐业绩，他们一直在抛售，因为它们表现不佳。所以这种情况会继续下去。你不认为它们不应该下跌20%吗？我认为并非所有小型股都需要下跌。我认为当我观察小型股时，我观察的是股票。我不看整体指数。顺便说一句，罗素指数在我看来并不是衡量小型股的最佳指数。所以我认为从长远来看，会有很多不同领域的增长点。

让我们回到莱斯利·皮克那里，了解更多来自拉里·芬克的消息。莱斯利？嘿，斯科特。是的，他正在谈论经济，并说我可以肯定地说的是，经济正在走弱。他敦促政府关注更多他竞选时提出的促进增长的议程，例如减税和放松管制。

然后，彭博社的节目主持人埃里克·沙茨克尔跟进说，我们是否处于衰退之中？我们是否正走向衰退？芬克说，他交谈过的多数首席执行官表示，我们现在可能正处于衰退之中。所以我们将继续倾听，但想在这些新闻发生时向您通报。斯科特。

好的。莱斯利，非常感谢。我的意思是，这就是我暗示的，对吧？拉里·芬克，我们现在可能正处于衰退之中，这就是为什么我发现很难论证目标应该在你设定的位置，盈利将会很好，现在没有理由对

盈利应该在哪里有任何期望，然后以你所说的高端倍数来证明是合理的，高端为十几到二十。你说的是，不是我。我想知道，鉴于对大多数人来说，除了你之外，这似乎是显而易见的，你怎么能为我们的观众证明这一点？好的，我将回到我之前说过的话。

我们在周末撰写了报告。我们说，从历史上看，当你经历了这些日子，这非常罕见，这不仅仅是因为自1950年以来，美联储注入了一大堆流动性，从像这样的日子和像这样的调整后的12个月内。无论它是调整还是熊市，这都不重要。

平均而言，市场在之后12个月上涨了29.2%。现在，关于改变我们的目标，我不能在国际电视上宣布我们将改变我们的目标。我必须发布一份报告。我必须查看研究结果。我必须做所有这些。我不会因为其他人改变他们的目标而做出反应，因为这不是我们的做事方式。

现在，正如我所说，当我了解所有数据，当我了解数据是可靠的，并且我们对增长数据充满信心时，我将做出反应。然后我们将进行调整。所以当我们出现衰退时，你会降低你的数字吗？不，因为……

- 斯科特·马丁：好吧，在我们出现衰退之前，市场将大幅上涨。如果衰退现在正在发生，那么，你知道，现在正在发生衰退，然后是两个季度，两个连续的GDP负增长季度，到那时，我们将进入美联储可能不得不降息的阶段，如果我们出现衰退，市场将开始反弹，斯科特。所以我们可能会从这些水平上涨。这就是它的运作方式。所以我不会对衰退和宏观经济因素做出反应。一旦我们看到数据并对底部的数据感觉更好，我们将改变我们的目标。

我的意思是，是的，当然。如果回顾过去的周期，市场通常会在衰退中期触底等等。我只是觉得我们才刚刚开始认识到这将是什么。而且每个结果周围的概率范围都非常大，我并不是说你不可能发生这种情况。再说一次，如果你来了个政策大转弯，也许你除了

损失华尔街和首席执行官的大量信誉之外，并没有做太多事情，因为政策的制定方式就是这样。即使你来了个转变，转变又会是什么呢？它会是什么？是的。你谈到了信贷。我们谈论的是系统的管道。对我来说，如果你希望美联储介入，你就是在为事故祈祷，你不想这样做，因为股市不会坚持下去。

因为需要一段时间才能积累数据，以便他们采取行动，如果只是关于基本的经济数据。我认为第一步是过去几天的剧烈波动必须减弱。而且每个人都清楚地预期

这将是一次清理事件。我们听到了。而且每个人都为所谓的“清理事件”做好了准备。你经历了这个剧烈的去杠杆化过程。我认为今天的市场中确实有一些事情可以让你感到欣慰。你可以看看英伟达，它上涨了。

你看亚马逊，今天的一些大型科技股似乎想要找到一些稳定性。这是一件好事。这并不表示一切已经结束。我认为这是一个过程，而不是其他任何事情，我们必须经历这个过程。这实际上就是底部，一个过程。吉米，你今天买了花旗银行。

对吗？你做了什么？我做了。我做了。我少量买入了花旗银行。关于这一点，有一点历史。你还记得吗，大约两个月前我在84美元时减仓了。它现在在哪里？58美元。我的意思是，我在这里回购是可以的。我减仓了。我没有把全部仓位都补回来。顺便说一句，提醒一下，我在周五卖出了联合健康保险。这给了我一些现金。我没有把所有钱都用掉。但是，鉴于我们正在讨论的内容，为什么还要少量买入呢？这是因为我的信念。这综合了我们在这里讨论的所有内容。

我收到的每条数据，几乎每条数据都是负面的。我的意思是，我不是在谈论技术面，历史模式。我说的是基本面分析。每条数据都是负面的。对我来说，这让我觉得这种情绪的集合，总和，简直太负面了。让我明确一点。在我看来，衰退的可能性已经明显上升。但我从很多人那里听到

我不是在看你，迈克。很多人似乎认为概率是100%。拉里·芬克所说的话让我有点震惊。这让我有点震惊。我们可能正处于衰退的边缘。我们可能正走向衰退。可能性增加了。但要说我们现在正处于衰退之中，我正在寻找大量的裁员公告。我没有看到。如果我们继续走这条路，我认为它们将会出现。

但我现在还没有看到。我之所以提出这一点，是因为这是一个论点、头条新闻可能会造成损害的时刻。对不起，我要这么做。你知道，杰米·戴蒙是一个我非常尊敬的人。但距离“飓风”评论已经三年了。已经三年了。如果这是对“飓风”的最终清算，我只是觉得我感觉一些掌权的人正在

有点粗心大意地说些什么。周五是财报季，最终这将告诉我们市场在2025年期间将走向何方。你会获得华尔街现在预测的11%的盈利增长吗？我认为我们将了解很多关于这一点的信息，这很大程度上取决于经济的方向。说实话，我甚至不知道你能从这个特别的财报季中学到多少，除了评论将会很糟糕。但我们已经知道了。

这些数字可能无法反映当前的环境，就像上周五的就业报告一样。请注意，就业是一个滞后指标。很多事情都在这场关税混乱席卷市场之前发生的。此后，斯科特，你将立即失去回购意图。如果存在这种压倒性的普遍负面情绪，你将失去之前计划的许多资本支出。

你看市场上的其他预测。我们谈到了一些大型科技股，显然，你注意到这些股票中的一些少量买入，你知道，今天有一段时间纳斯达克是绿色的。花旗银行今天谈到了半导体行业。可能会再下跌20%。

可选消费品面临巨大压力。你对可选消费品股票怎么看？任何与旅游相关的股票都被摧毁了。根据你的观点，你认为这被夸大了？根据你的观点？是的。所以我们一直在调整和调整一些可选消费品股票，因为我们认为

从可选消费品行业的角度来看，我认为仓位将更加集中在像亚马逊这样的股票上。所以我们增加了仓位。你在可选消费品行业中减持了什么？我们获得了TJ Maxx的大量利润，以及万豪国际酒店的长期利润。万豪国际酒店是因为我们看到销量大幅下降。很久以前我们就卖掉了塔吉特，但塔吉特属于必需品。但归根结底，消费者的宏观数据

可选消费品正如乔所说，是滞后的。所以消费者情绪通常会在该行业触底后一周，对不起，一个月触底。所以同样，这次可能有所不同，但归根结底，我们认为很多数字已经包含在内了，第一点。第二点，从建模的角度来看，在一个过程中，

如果盈利确实下降，而且它们将会下降，并且你看到所有分析师同时降低他们对本财政年度和下一财政年度的数字，这被称为盈利修正。当你看到盈利修正同时下降时，这通常而且从历史上看是一个绝佳的买入机会。所以我想，再说一次，并不是总是乐观或积极，但我认为，如果你看到所有分析师同时降低他们的数字，我认为这实际上可能预示着一个不错的买入机会。什么会让你看空？

什么会让你看空？我认为如果我们看到持续的动荡

行为持续超过下个月左右。如果我们开始看到盈利真的比我们想象的要大幅下降，那么我们将不得不改变我们的说法。最后，如果我们看到通货膨胀有所上升，这也会困扰我们，我们将不得不做好准备。- 好吧，你们想休息一下吗？这就是我们想做的吗？是的，好吧，我们这样做。让我们这样做，我们回来后。我们确实有一些关于零售业的新数据

感受这一切。我们将与您分享。凯特·鲁尼追踪资金。她接下来将带来这份报告。

美国和中国正在争夺全球领导地位。获胜的国家将决定我们所生活的这个世界。美国的国际援助对我们的国家安全至关重要。它有助于预防恐怖主义和避免代价高昂的战争。它可以防治疾病并挽救生命。它有助于保持美国作为世界第一大经济体的地位。美国的国际援助保护我们在国内外的利益。如果美国不领导，中国将会领导。

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也在消退。那里的首席经纪官史蒂夫·奎克告诉我，已经有一些资金从一些风险较高的个股转移到了ETF。然而，散户最喜欢的股票名单在各个经纪公司之间一直非常一致。这不仅仅是罗宾汉。你看看富达公司也是如此。第一名仍然是英伟达。截至今天上午，它的买入比率约为72%。你还有特斯拉、帕兰蒂尔仍然排名前十。然后福特本周成为汽车制造商的热门押注。亚马逊

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