Rally or retreat to end 2024? 12/17/24
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之前

我是斯科特·瓦普纳，您正在收听CNBC的半场报告播客，这是交易日中最赚钱的一个小时。我们每周工作日东部时间12点现场录制。收听吧。

好的，卡尔，非常感谢，欢迎来到半场报告，我是斯科特·沃布纳，本小时的焦点是：反弹还是撤退？股票在2024年的最后阶段会如何表现？我们今天将与投资委员会一起讨论这个问题。加入我本小时讨论的有乔什·布朗、斯蒂芬妮·林克、凯里·费尔斯通和BMO的布莱恩·贝尔斯基。很高兴你们能来。让我们看看市场，正如你们现在所知，市场全面下跌。零售额好于预期，道琼斯指数已经连续九天下跌，这是自

74年以来最长的一次下跌。然而，问题是，在这段时间的损失中，有一半与UNH有关。所以，你知道，至少从某种程度上来说，这让我们对今年的市值加权有了新的认识，因为标准普尔500指数，乔什，到目前为止已经上涨了27.5%。当我们问到未来两周会发生什么时，

美国银行今天发布了他们的基金经理调查报告。美国银行的调查显示，乐观情绪极度高涨，现金持有量创历史新低，对美国股票的配置创历史新高，全球风险偏好达到三年高点。那么这将把我们带向何方？

我想给你们提供更多来自该调查的超级数据，因为我的想法也被震惊了。小型股相对于大型股的预期达到了2021年5月以来的最高水平，那一年小型股，尤其是科技股和SPAC，经历了全面泡沫。

现金水平现在处于三年低点。3.9% 对比 4.3%。全球增长预期自春季以来首次转为正值。这有点让我回想起，全球盈利预期达到了三年高点。这有点像2017年。

我不知道你们是否还记得我们在2017年做的节目，法官，但我们在那一年几乎每周都会重复的一句话是“全球同步增长”。我们自那以后就没有经历过这种情况。这就是这项调查所强烈表达的。他们甚至说，2025年最大的利好催化剂是中国的增长加速。如果你甚至有一点这样的暗示，

我认为这会让人们不再对英伟达和苹果的市盈率产生疑问，他们开始考虑更大的问题。我喜欢看到人们对全球增长持乐观态度。在过去几年里，我们不需要标准普尔500指数出现这种情况，但如果我们有这种情况，也不会有什么坏处。我认为这是一个非常重要的情绪转变。

凯里，我们所拥有的是，相对于其他一切而言，市场和经济方面的信念是美国的例外论。这似乎是目前流行的词语。

关于投资者如何看待他们应该在这个市场中处于什么位置。当我告诉你现金持有量创历史新低，股票配置创历史新高，而且市场风险偏好至少在过去三年中达到了前所未有的程度时，这是否预示着我们仍然会有反弹，而不是撤退，即使在过去几天出现了一些疲软？这当然是非常乐观的。

但是，乐观情绪的迹象如此极端，以至于让我们有点紧张。如果你经历过博通这样的一周，该股基本涨了40%，不是因为它的收益多么好，而是因为大量的资金流入了博通，就好像它是一个象征性股票，象征着对市场的热情，对人工智能的重新

兴奋，不是英伟达，而是对人工智能的普遍兴奋。这让我感觉有点像模因。

哦，我的上帝，这里有一场涌入该股票的热潮。如果这是在推动这个市场，而不是盈利，也不是我们将从消费者支出和整体经济中看到的东西，这让我担心。然而，这种势头如此强劲，现在很难看出有什么东西能够阻止它。布莱恩，我的意思是，根据美国银行的说法，是什么在推动和资助它，但我认为许多投资者都会同意，

是特朗普2.0的前景，对吧，以及美联储仍在降息。明天他们可能会再次降息，无论他们之后是否暂停一段时间，我们都会被提醒这一点。他们仍然处于降息周期的初期阶段。不，我们同意这一点。我们也同意凯里所说的许多观点。我认为很有可能情况正在过热，斯科特。然而，

根据我们与机构投资者和私人财富投资者的谈话，坦率地说，在选举方面确实存在一种观望态度。我认为，鉴于我们已经看到这种购买狂潮，我们喜欢股票上涨。我们喜欢天空是蓝色的。然而，在年底，乐观情绪有点过高了。我认为我们可以让股票便宜一点，但牛市仍在继续。你认为哪里乐观情绪过高？

因为加密货币继续上涨？你认为它……

看起来有点不舒服。——在风险方面，我们从来都不是加密货币的信徒，我们没有玩比特币。我认为有很多不同的股票可以买，可以利用。股市是一个股票市场。我担心的是，就像凯里所说的那样，所有这些资金都涌入博通，是因为人们担心英伟达，所以他们跳到另一只股票？

所以我认为这种短期行为，坦率地说，让我担心。你认为这是短期行为吗？是的，我认为是。因为人们在年底追逐业绩，他们追逐比特币这样的势头。现在，再说一次，我们相信这个巨大的长期牛市。在过去15年中，我们相信这种“美国例外论”交易，并且经历了起起伏伏。我们一直相应地进行配置。但在短期内，我们可能会看到年初出现一些回调。我认为这没问题。我的意思是，有些人会看看

博通，然后说，他们的非人工智能业务已经触底反弹，而他们与人工智能相关的业务才刚刚开始。这不是我说的。这是斯泰西·拉斯金说的。

他是华尔街最杰出的芯片分析师。好吧，我已经说了两年了，很高兴终于得到尊重。不过，它已经经历了一段艰难的时期，斯科特。几天时间就上涨了40%。我的意思是，可寻址市场或可服务市场（他们在博通谈论的）在未来几年将达到600亿到900亿美元，而今天的规模为150亿美元。所以是三到四倍的预期。

这很好。数字越来越高。这很好。但反应确实很极端。但正如布莱恩所说，我认为赢家将在年底前继续获胜，因为你有基金经理在追逐。他们落后于基准，而输家将继续因税收损失而减持。我的意思是，我们一直在看到这种情况。你在12月份提到了这一点。

等权重的标准普尔500指数的表现比市值加权的标准普尔500指数差400个基点。价值型股票已经连续11天下跌，创下历史新高。这是自2000年5月以来的最高值。为了补充你所说的内容，我会把它还给你。

在一个月内，七大科技巨头上涨了15%。其余493只股票上涨了1%。今年迄今为止增长了38%，价值型股票上涨了14%。这是这个市场中风险偏好仍在上升的最明显迹象之一。而亏损的科技股昨天一天就上涨了6%。我的意思是，

我的意思是，亏损的科技股。这让我觉得很疯狂。所以我确实认为，赢家将在年底前继续获胜。但我确实认为现在是时候关注一些落后者了，我已经在做了，并且将在未来几天、几周内继续关注。像波音这样的公司。这就像我最喜欢的2025年故事。拉斯维加斯金沙、塔吉特、洛克威尔。我不想在2025年前拥有所有

落后者。我也不想卖掉我的科技股，但我正在寻找机会，因为我认为明年应该——我不知道是否会，但它应该更平衡，如果事实上特朗普政府能够继续让经济以2.5%到3%的速度增长，这很可能，看起来它会。约翰·杨：我的意思是，你谈到了风险偏好最明显的领域。

纳斯达克创下另一个新的收盘高点。成长型股票碾压价值型股票。比特币今天早些时候一度突破108,000美元。史蒂夫·韦斯继续买入更多比特币，他将加入我们，告诉我们关于这件事的情况。你将继续保持这种势头吗？

是的，斯科特。现在，我们已经看到了势头，以及对下一届政府将要发生什么的预期。但是我们有保罗·阿特金斯，他是亲比特币、亲加密货币的。一旦获得确认，他将成为新的SEC专员。然后是稀缺性。然后别忘了，你还有减半，他们将流通中的比特币数量减少了一半。

最后，如果迈克尔·塞勒继续购买更多比特币，继续利用它，那么我们只会看到它继续上涨。所以，看，我仍然没有看到比特币的理由，就你将如何使用它，你将如何花钱而言。我也不相信它是一种价值储存手段。我唯一相信的是，它会继续上涨，因为势头将带它走向那里。我们在街上看到200,000美元的目标价。

我记得两三年前，我们看到100,000到150,000美元的目标价，结果我们花了三年时间才达到这个目标，所以我认为方向将继续向上，因为稀缺性和新的，你知道，支持者群体，所以我将继续持有，直到我不再持有，我不知道人们什么时候会认为会出现某种意外导致比特币下跌，嗯

你会有什么样的想法？你知道，你可能会出现市场回调，这是一个显而易见的答案。但在短期内，你可能会出现市场回调。然而，人们现在将比特币视为某种避险投资，因为曾经投机性的投资现在在某些方面被认为是安全的，因为你在华盛顿有前所未有的支持。

是的，你看，我确实在考虑可能会出现什么问题。但现在，除非势头迅速消退，否则我并没有真正看到问题。然后，再说一次，像迈克尔·塞勒这样的人不仅购买比特币，而且还利用它，甚至更多地利用它，这可能是一个问题。现在，他已经挺过了下跌。所以我并没有真正期待这种情况。

但它是一种风险资产，而不是价值储存手段。所以他们过去常常这样说，你知道吗，它与其他风险资产完全没有相关性，负相关或反相关。这根本不是真的。所以在像今天这样市场不好的日子里，你会看到这一点。但那是势头。

所以，你知道，我将密切关注势头何时消退，我不会坚持下去，等待它逆转。韦斯，感谢你的加入。感谢你加入我们。我们将继续关注它。我的意思是，它仍然是一个重要的故事，它肯定抓住了美国公众的想象力，当然也包括华尔街，仍然需要在普通民众中推广，正如史蒂夫·莱斯曼在他最近的调查中向我们展示的那样。乔什，领导者倾斜，落后者玩耍。你认为是什么？

最好的策略是什么，对吧？斯蒂芬妮说，好吧，我已经受够了领导者。我不是说，比如，要摆脱他们，而是让我们进入一些落后者，因为从上到下的表现差距开始变得有点荒谬了。我喜欢这个主意。就像听韦斯说那样，你知道，关于比特币落后于

比特币，呃，比特币落后于政府。感觉就像连这都过分了，每个人都明白了。塞勒正在积累所有流通比特币的3%。嗯，如果我们曾在17年、18年乐观地谈论过，呃，

比特币，它仍然非常有争议。而现在就像，是的，是的，是的。我明白了。我明白了。它可能是一种储备资产，特朗普喜欢它。很好。嗯，所以我确实认为，你知道，在今年的大部分时间里运作良好的许多交易，可能在某个时候会发生逆转。嗯，

而且它持续的时间可能超过一天。就像一周前，我们正在讨论大规模的动量抛售，突然之间，每个人都在购买价值型周期性股票。它持续了24小时。我们可能会经历一个持续一个月的版本。我们以前见过这种情况。所以我认为斯蒂芬妮走对了方向。从投资的角度来看，能源的市盈率是11倍。

材料，14倍。金融，即使今年大幅上涨，也有16倍。所以你不必以30倍的市盈率购买通信股票，也不必以28倍的市盈率购买科技股票。你有选择。

但是，如果你在交易，那就不同了。如果你在交易，你可能想坚持势头所在的地方。而医疗保健行业并非如此。所以我想，我们再次谈到这个反复出现的想法。你必须知道你是谁，你在市场上做什么，这样你最终就不会乘坐错误的列车，一列你不知道如何乘坐的列车。

所以对于大多数人来说，对于今年在金融和科技领域取得成功的多数人来说，我不会建议开始向你一无所知的石油股票投掷飞镖。斯蒂芬妮知道自己在做什么。大多数人不知道。

你看到街上仍然，你知道，对这些科技股感到兴奋。Alphabet、亚马逊是BMO的25年顶级选择。贝尔斯基商店，Meta，目标价从650美元上调至700美元。我们的半场头条新闻人物现在与我们在一起，杜布罗夫科·莱科斯。他是摩根大通全球市场策略主管。很高兴见到你，伙计。欢迎回来。很高兴见到你。谢谢。所以我们开始节目时谈到了对风险的巨大胃纳，部分原因是基于美国例外论的想法。

特朗普2.0，我们的经济将与发达世界其他任何国家不同。与其他国家相比，它已经如此出色。你将减税，放松管制。你将在这个经济体下燃烧的已经强劲的火焰上浇上更多的汽油。你在你的报告中也提到了美国的例外论，但你在街上拥有较低的股价目标之一。帮我解释一下。你明年只预测6500点。为什么？

所以我认为这个故事仍然是一个积极的故事，特别是对于美国来说。我认为世界其他地区

我们需要看看事情会如何发展。强势美元，长期高位，贸易不确定性。我认为我们对新兴市场甚至欧洲内部各个细分市场有很多疑问。对我们来说，明年的主要主题是分散。对我来说，这意味着市场内部将发生许多不同类型的轮换，这意味着你并不一定需要四大、五大、六大公司来引领上涨。

这就是为什么我们看到上涨空间，但我们看到领导地位的扩大程度更大一些。而且，你知道，这就是为什么对我们来说这是一个积极的故事，但我们认为上涨空间有点有限。

就大型股而言，但我们确实认为落后者有很多机会重新定价更高。那么你认为过去一个月发生了什么，纳斯达克再次与其他股票拉开了距离？它上涨了8%。我的意思是，它压倒了一切。所以我认为自今年夏天以来，领导地位已经扩大，现在你已经看到了一些逆转。所以再说一次，我认为基本上发生的事情是

每隔三到六个月，你就会看到这些逆转发生。我认为特斯拉显然是这次逆转的中心，我认为它推动了十大科技股的大部分涨幅。但我认为，当你更广泛地考虑2025年时，我认为十大科技股之外有很多机会。为什么人们现在不期待这一切而前往那里呢？

我认为这只是动量。其中一些是散户对特斯拉等一些股票的参与。例如，我们看到特斯拉的期权活动很多。博通也是我们看到很多散户参与的股票。所以动量，我认为，在积累，积累，积累。然后我认为它开始蔓延到其他领域。但我的意思是，这肯定不仅仅是特斯拉。正如你所说，自选举以来特斯拉的涨幅令人难以置信。但是……

亚马逊几乎每天都在创下新高。Alphabet，几乎每天都在创下新高。纳斯达克几乎每天都在创下历史新高。资金继续想要流向那里。即使人们建议这种扩大将会发生，它也会发生。它确实发生了，只是持续时间不够长。所以我认为在选举之前和选举之后的一段时间内，这种扩大是存在的。我认为动量崩溃，换句话说，这种扩大非常剧烈。

所以，我认为你只是看到了这种逆转。我认为当你进入1月份时，我不会感到惊讶的是，你会看到某种程度的抄底，我会称之为抄底。事实上，当你从历史上看，价值因素往往在年初表现得相当不错，因为人们将赌注押在其他地方。所以，我认为我所说的这种扩大交易或分散交易是

在2025年仍然有上涨空间的东西。——但是为什么你要逆流而上，在非必需消费品方面处于轻仓状态呢？当你提到特斯拉的表现时，

我提到了亚马逊的表现。特斯拉和亚马逊基本上支撑着整个非必需消费品行业。但如果这种情况将继续下去，为什么我要减持该领域呢？所以我认为非必需消费品是一个有趣的问题，因为它取决于你如何定义非必需消费品。我不确定亚马逊只是满足了非必需消费品的条件。亚马逊还有其他方面。但这就是它的现状。是的，是的。对。但我认为非必需消费品更多的是指传统的与零售消费相关的非必需消费品股票。

我认为对我们来说，这个领域并没有最好的风险回报。有一些例外，比如航空公司，我们摩根大通仍然对它们非常看好。但我们认为市场还有其他细分市场，包括金融和银行，我们认为它们有更大的上涨空间，并且更孤立，并且更能免受潜在关税和贸易不确定性的影响。

加里？是的，所以在我看来，有两种说法。一种是你更多地谈论的是股市在利用良好信息的情况下所做的事情。我们有良好的信息，我们有良好的经济。斯科特说，嘿，经济真的很好。一切都很顺利，你为什么要与之对抗？而你说，好吧，也许你不必

与之对抗，但如果价格过高，你就不必继续参与，因为价值关注市盈率并不重要，直到它变得重要为止。你认为估值过高吗？我认为凯里暗示的是，在市场层面，它处于历史区间的较高端，我认为估值最富裕的地方是市场中的一个特定细分市场，称为优质股票。优质股票的溢价交易达到了我想要说的最高水平，有史以来

相对而言。所以人们基本上，他们已经大量投资于这些，称之为长期增长型股票。这也是我相信其他领域存在机会的另一个原因。乔什？这与分散主题相符。你想发表意见吗？罗布·科伊，你……

你认为非优质股票的反弹，或深度价值周期性股票的反弹，或小型股的反弹，是否能够持续超过，比如，最多几个月？市场参与者

为什么将优质股票称为“拥挤”？因为这只是一个更持久的话题，你不必每隔几周就试图抓住下一个行业的轮换。因为在我看来，这就是正在发生的事情。即使你看看全球，比如说全球100强股票，

每个国家最好的、最优质的公司看起来都比整体国际指数更好。感觉人们厌倦了试图预测下一个低质量的反弹。他们只想坚持更持久的话题，然后不管它。这种方法是否有一些真实性？你认为这就是这里发生的事情吗？

看，我认为你所说的情况已经持续了很多年了。我认为IWM并不处于长期动量方面。它是一种有效的方法。正如你所说，我同意你的观点，你知道，在两三个月的时间里，然后它就不再有效了，对吧？而且资金通常，长期地继续流入这些，称之为半寡头垄断企业，而长期赢家是这些继续受益于长期顺风的赢家。但我认为我们现在已经到了一个点，即仓位和估值

差距再次非常极端，我认为这需要某种，称之为短期均值回归或分散。而且我认为许多政策——所以这是战术性的？是的，战术性的。正确，是的。我不是说这是一个一年的策略，而肯定是一个几个月的策略。而且我认为我们将从即将上任的政府在2025年听到更多关于

而且，你不需要购买低价，好的，低质量的股票。我认为有很多垃圾存在，它具有价值的一面，但仍然具有相对不错的基本面。所以是一种介于两者之间的状态。你在开头提到了长期高位的想法，我认为人们正在逐渐理解这一点。降息次数更少，显然幅度更小。我们不会……

再次出现50个基点的降息，除非我们遇到问题。然后显然这对股市来说是不利的。景顺今天谈到10年期国债收益率可能达到6%。首先，我认为你会预期明天降息，对吧？我们的预测是明天降息，然后暂停。好的。所以他们降息，他们暂停。如果利率保持高位，但增长强于我们预期，这可以吗？

我认为这对经济来说是可以的。我认为这对基本面来说是可以的。我认为这对市盈率来说就不那么好了。所以回到你之前问我的问题，为什么是6500点，而不是7000点？我认为部分原因是我们不知道通缩故事将在未来几个月如何继续发展。我们不知道美联储是否会兑现所有仍在计价的降息。但是如果收益足够好，足以抵消我们对这方面的任何担忧呢？

所以再说一次，我认为这对基本面来说是可以的，但我认为从纯粹的估值来看，如果你考虑市盈率，如果你考虑股权风险溢价，我认为如果在未来几个月，美联储有可能打开大门，我只能说，潜在加息，这会有一些摩擦。再说一次，他们甚至不必加息。他们只需要提到它，金融状况就会开始收紧。好吧，他们为什么要这么做？因为经济强劲。

就是这样。我们看到的大量数据继续超出预期。所以然后你加入动物精神，你加入财富效应。这个经济体发展良好。如果有什么不同的话，我认为如果经济上存在惊喜的空间，那么我认为可能存在更多向上和向下的惊喜空间。所以问题是，美联储将如何应对？然后市盈率将如何应对？所以，再说一次，这对基本面来说并不是一件坏事。而且，如果你看看明年的基本面和盈利预期，我认为

明年65%的盈利增长预期来自仅仅20支股票。所以我认为还有很多其他股票会在盈利方面带来惊喜。但同样，市盈率可能会有所不同。好了，我们就说到这里。很高兴再次见到你。很高兴见到你。感谢你来我们的节目。这是摩根大通的托布拉科·莱科斯。他是全球市场策略主管。接下来，我们将讨论目前市场上最超买的股票。你可能持有它。

我们会告诉你是什么。接下来我们将讨论如何处理它。

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欢迎回来。苹果今天再次创下历史新高。根据我们在CNBC的数据团队的数据，它是目前标普500指数中超买程度最高的公司，相对强弱指标（RSI）——乔什一直都在谈论这个指标——为92。它今年迄今为止已经创下了25个历史收盘新高。问题是，乔什，纪录是什么？

如果你关注这个指标，并告诉我们的观众应该注意它，以及我们应该如何看待股票，我该如何处理它呢？苹果的信息是，每当沃伦·巴菲特卖出什么东西时，你都应该用双手买入。嗯，开玩笑，我爱你，沃伦。好吧，这里发生的事情，绝对令人瞩目。他们今年显然有一个产品周期，推出了新手机。嗯，

并没有让评论家们对他们所做的一切感到震惊。他们正在缓慢地推出AI功能。他们昨天在我的手机上安装了这个Image Playground应用程序。好吧，我想我会试试。iOS 18的更新是一场灾难。我听说“全押”的家伙们上周批评了它。对于苹果来说，今年的头条新闻真的不太好，但是

基本面仍然非常强大，足以让这只股票继续被积累。我们创下ETF流入量的所有纪录，这也有助于这一点。

苹果存在于每只ETF中。它在股息ETF中，在股东收益ETF中，在回购ETF中。它们是资本支出和研发方面的领导者。它在科技ETF中。它在每个指数中，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数、XLK。因此，当资金涌入ETF，而它是今年的大部分或第二大持仓时，加上回购，理解为什么这只股票一直在上涨并不疯狂。

我认为在92的RSI下，它不是一个很好的买入时机。所以我不会增持，但是如果有人拿枪指着我的头让我卖掉，我可能仍然不会卖。所以我认为很多人和我对这只股票的看法一样，就是这样。——所以你更倾向于将其解读为买入或增持的潜在坏兆头，但不一定是需要担心它会下跌的坏兆头，因为它已经超买。

如果你持有它已经……我实际上永远持有这只股票。我甚至无法告诉你它必须达到什么价格才能让我感到不安。因此，如果我们看到苹果在年初出现10%的回调，因为资金轮动，我不会感到震惊。请记住，RIA渠道有7万亿美元。你知道RIA在1月份做什么吗？好的，他们进行再平衡。任何……

任何形式的再平衡

在任何大型财富管理机构中，都将涉及卖出苹果。你必须明白这一点。如果你不明白这一点，你就不是在华尔街工作，你就不属于这里。所以，你100%会看到这只股票的抛售，但这波抛售真的会有多剧烈呢？人们会完全抛弃这只股票吗？绝对不会。因此，如果你要持有这只股票，你必须愿意承受这种回调，如果它发生的话。大多数人都是这样做的。

凯莉，客户稍后会打电话给你，对吧？然后就像，看，我一直在看《中场休息》，我看到你们在谈论苹果股票超买。这只股票一直在上涨，我的收益也很多。我们该怎么办？我们应该怎么办？是的，我认为有一些重要的因素。一个是，

税收影响是多少？我们的许多客户都是应税的。他们关心支付资本利得税。像苹果这样的股票，我们买入的价格无关紧要。现在都是巨大的收益。因此，如果人们说，哦，我们认为它是4%的仓位，现在是5.5%。我理解乔什提到的再平衡点。

但也有税收影响。老实说，我认为由于大多数人低配这些股票，他们低配苹果。现在继续低配的想法吸引力较小，因为市场其他部分的表现对人们来说太差了。我的意思是，为了让你了解我们在谈论什么，斯蒂芬，对吧，你不再持有苹果了。不。

但是对于像亚马逊这样的股票，它的RSI为92，我认为更像是77左右。它涨势不错，是的。它涨势惊人，但它不是92。不。但我该如何看待超买型股票？以及在我们接近年底并转折之际，我想对它们做些什么。

众所周知，我卖掉了苹果，因为我在四个月内赚了40%。我不认为，而且我现在仍然不认为，这个版本的iPhone将成为AI的超级周期。我绝对认为在未来几年它将会是。但明年，我认为它可能会挣扎。我认为它领先于自身。我赚了一些钱。但是，作为一名投资组合经理，由于我低配，在标普500指数中的权重为7%。

我大幅增持了亚马逊。它是我的最大仓位，到目前为止也是最大的，这样如果它确实参与其中，如果它确实跑赢大盘，我不会因为“所谓的”做空苹果而受到打击，因为我没有持有任何苹果来对冲我的基准。这有点技术性，但坦率地说，我更喜欢亚马逊而不是苹果，因为……

因为我认为他们有很多获胜的方法。它是零售业，他们正在抢占市场份额。是AWS，我们都知道云计算。而且它正在加速发展。广告从未被谈论过。他们拥有巨额现金。我认为他们将宣布某种形式的股息或更大的回购计划。是的，它很贵。

市盈率为35倍，但市盈达为14倍，历史上它的市盈达为17到18倍。所以我仍然认为它有上涨空间。我仍然想持有可选消费品领域的巨头。当你看到像数据团队所说的那样超买的股票时，这对你来说是过度行为的迹象吗？不，因为我们不根据技术指标卖出股票。斯科特，我们根据基本面买卖股票。是否有基本面？

正如我们所说，推动股价上涨的基本面是什么？——我认为推动股价上涨的原因，坦率地说，是流动性。我认为人们在年底追逐流动性，因为他们坦率地说，不知道还能做什么，所以他们继续持有这些大型股票，首先。

其次，拥有和交易之间存在差异。我们不是交易员，我们是投资者。我们代表我们的BMO客户持有这只股票已经12年了。我认为这是一个巨无霸。因此，有两个规则需要遵守。——巨无霸可以在缺乏类似的情况下上涨，

背后的基本面。你是说上个月的13%上涨背后有基本面吗？我认为持有这只股票有基本面。它是现金。他们的资产负债表上的现金比几个发达国家都多。其次，他们正在回购股票。第三，他们正在支付股息。第四，你可以为它添加一个价值成分。你可以买入一个增长成分。最后，这是苹果的规则。永远不要做空美国消费者，永远不要做空苹果。句号。麦克风放下。好吧，我知道我会让你兴奋起来的。是的。

我会反驳你几次。好吧，西尔瓦娜现在有头条新闻。嘿，西尔瓦娜。嘿，斯科特。下午好。白宫要求国会通过一项立法，赋予联邦、州和地方政府更多权力来处理在美国领空飞行的无人机。现在，这是根据国家安全委员会发言人约翰·柯比在NBC的《今日秀》节目中的采访。消息人士告诉NBC新闻，众议院情报委员会的成员

今天将收到关于无人机目击事件的闭门简报。

联邦贸易委员会今天通过了一项规则，禁止酒店和活动门票价格中的垃圾费。该规则将要求票务销售商以及酒店和度假租赁网站将服务费等费用添加到广告价格中，而不是在最后附加。拜登政府试图打击隐性费用，但企业和企业行业集团对这些新规提出了质疑。

新泽西州的立法者正在考虑修改一项法律，使未成年人赌博不再是犯罪。相反，它将面临500美元到2000美元的罚款。罚款所得将用于预防、教育和治疗强迫性赌博的项目。斯科特，我把它送回给你。好吧，西尔瓦娜，谢谢你。那是西尔瓦娜·希纳尔。接下来我们将进行每日电话会议。

斯蒂芬最新的买入之一，一家公司的顶级选择。乔什最近的买入之一，另一家公司的顶级选择。每个人都在参与，因为我收到了你也有的股票的电话。我们将在接下来进行讨论。

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欢迎回来，每日电话会议。我们今天从Block开始。这是乔什的股票。它刚刚被巴克莱银行评为2025年最佳选择。告诉我们更多信息。

——是的，这是一个技术指标让我买入这只股票的情况，但当我越看基本面，我就越了解为什么它最终会反弹。我还想指出，当这只股票进入我的市场最佳股票名单时，它与该组中的许多其他股票一起出现。PayPal，约为91，看起来想要达到100。

SoFi正在突破。Robinhood已经突破，是今年的大赢家之一。自2022年以来，许多这些股票都被遗弃了。但发生的事情是，即使没有人有兴趣持有它们，它们仍在继续寻找增长的方法，包括Block。这里唯一负面的是，杰克·多尔西上周在一个会议上出现的照片。他看起来像某人正在秘密行动

或者几乎像万圣节服装。但我的一部分觉得，如果他足够舒服地穿着Satoshi Nirvana的T恤和露趾鞋四处走动，那么本季度的业绩可能会非常好。所以我将继续持有。我们将看看会发生什么。但从技术上讲，这只股票看起来非常好。

目前正在上涨。斯蒂芬，Zscaler，我们上周说你买了它。BTIG 2025年最佳选择。目标价为238美元。他们当然也重申了买入评级。它是他们进入25年的顶级大型股选择。他们喜欢它的一部分原因是它存在争议。好吧，确实如此。当同行上涨40%到50%时，它今年下跌了9%。我非常看好网络安全。我认为它更大，是的，比AI更大。

首席技术官们在两个地方花钱，AI，因为他们正在了解AI及其对他们业务的意义，以及网络安全，因为他们不能有一天醒来就失去他们的业务。因此，势头巨大。我认为你会看到大规模的整合。也许Zscaler就是其中之一。与此同时，他们击败了

他们提高了营业利润，增长了50%，而股价下跌了7%。正如我提到的，它是一个落后者。我认为它将成为2025年一个不错的投资故事。好的。凯莉，EPAM系统升级，超配。巴克莱的目标价从250美元上调至290美元。宏观经济不确定性正在消退。这是他们看涨这只股票的叙事的一部分。

我们同意这一点。大约一年前，我们买入了EPAM，因为这只股票的表现一直很糟糕。它受到打击有两个原因。一，它的许多顾问，这是一家软件咨询公司，专注于AI，但它的许多顾问都在乌克兰。随着战争的爆发，这使得开展业务变得非常困难。

这些顾问已经搬走了。所以我们已经解决了这个问题。接下来是没有人想要软件股票。每个人都只想要AI股票。而现在这种情况终于开始好转，他们的业务正在好转。贝尔斯基，用沃尔玛来总结一下。塔吉特上涨6美元。从105美元涨到111美元。杰弗里说这是他们的最佳选择。

25年。是的，我们低配必需消费品板块，但你必须持有你的核心和大型股资金中的好市多和沃尔玛。我们一直在我们的价值投资组合中买入一些塔吉特，但沃尔玛是该领域的明确领导者。好吧，休息后我们将继续讨论。更多我们刚才没有谈到的股票，以及一些正在变化的委员会股票。

欢迎回来。让我们看看Trade Desk的股票。请展示这只股票。Truist今天重申了评级，他们说这是他们的最爱。我们认为这也是乔什·布朗的最爱。目标价为155美元。乔什，他们正在谈论强劲的长期利好因素。

是的，我持有这只股票的价格接近100美元。我正在提高我的止损位。它在技术上还没有下跌。基本面看起来很棒。这东西像苏格兰帽辣椒一样辣。我真的不知道你为什么要离开这里。所以我将尝试每周五进行一次回顾，以确保上涨趋势保持不变。如果它破位……

我可能不会过多地质疑它。我可能会获利了结。但如果你不熟悉这个故事，现在是了解它的好时机，因为从基本面来看，他们将在2025年取得惊人的成绩。你可能想把这只股票放在你的显示器上。好的。今天的最高点。我们当然会把它放在我们的显示器上。Chipotle，斯蒂芬，RBC的顶级选择。目标价为75美元。

他们喜欢运营改进。他们喜欢它能带来客流量。他们认为利润率有上涨空间。当布莱恩·尼科尔离职去星巴克时，这只股票仍然比6月份的高点低6%。当股价下跌时，我利用了这个机会。这是我第一次持有Chipotle，因为它一直都很贵。它仍然很贵，但他们将实现6%的复合增长，可能还有6%的客流量增长。他们拥有定价权，出色的运营执行能力。所以我将继续持有它。

贝克休斯，乔什，回到你这里。威尔士的顶级选择。超配，目标价从42美元上调至49美元。你知道，这再次是该组中最强的股票之一。这是，呃，

最初从技术角度来看，它出现在市场最佳股票名单上。但这些股票不断出现在人们的顶级选择名单上并非偶然。这些股票既拥有基本面动能，也拥有顺风。在石油行业，没有多少股票看起来像这只股票一样好。原因很简单。我们不必猜测哪家石油公司将拥有最赚钱的一年。我们知道的是，贝克休斯将参与其中

在服务方面，几乎所有人的业务，他们都将受益于我们即将进入的气候，即更大、更多增加的……钻探和服务活动，所以我将继续持有这只股票，我计划销售force carry the host their agent force two point oh today mark benioff c_e_o_ is going to unveil an improved version of their flagship a_i_ product

看起来Salesforce已经坚定地进入了这样一个类别：它受益于AI，而不是受到AI的竞争性伤害。贝尼奥夫做得很好。上一季度业绩不错。我认为这只股票的势头已经恢复。它大致处于历史高位，我们继续持有它。你有什么关于星巴克的快速信息吗？今天它被美国银行称为被低估的股票。这只股票的表现不佳，至少可以说。

不是最近一个月，而是过去六个月。我们在5月份将其作为价值投资组合中的逆向投资买入，你需要在价值投资中持有一些逆向投资。大约一个月前，我们又买入了一些。我们认为这是明年一个极好的扭转前景。好吧，我们将稍作休息。接下来是设置。我们有来自汽车行业的突发新闻。菲尔·勒博将为我们提供详细信息。嗨，菲尔。

嘿，斯科特，这是一份来自日本经济新闻的报告，对本田和日产都有影响。让我们看看这两家公司的股票，我们应该报告说它们目前处于52周低点，但由于日本的一份报告称本田和日产正在考虑合并，因此股价正在上涨，这很可能，我应该说，是由日本政府促成的。

在过去几周里，我和业内的一些人谈过日本汽车制造商的现状，日产目前状况不佳。它的产能过剩，需要调整产能，还有许多其他问题，因此从某种程度上来说，

本田可能会与日产合并是有道理的。但同样，这只是日本经济新闻的一条头条新闻，这是一种可能性。目前我们只有这些信息。现在说本田和日产肯定会合并还为时过早。斯科特？市场显然更喜欢日产。

因为它与这些谈判有关。菲尔，谢谢你。我很感激。菲尔·勒博就这份非常有趣的报告发表了讲话。我们当然会在今天余下的时间里关注它。我们将休息一下。我们将回来，接下来我们将进行总结。今天的收盘钟声，丽赞妮·桑德斯和亚当·帕克将加入我，我希望你们也能加入。美国东部时间下午3点。乔什，如果你愿意的话，请给我一个最后的交易。贝克休斯将上涨。谢谢你，贝尔斯基先生。Raymond James Financial，RJF。好的。凯莉·费尔斯通。

WAPTEP。它是电动汽车、各种电动汽车以及快速交通、轨道车辆。好的。电气化。怎么样？好的。好词。这就是词。波音，我之前提到过。我认为这是2025年一个很好的设置。你说这是你明年最喜欢的股票。是的，它是。好吧，我们将看看它的发展情况。我会在收盘钟声时见到你。

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