The Road to Record Highs 5/20/25
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非常感谢，卡尔。欢迎来到《半场报告》。我是弗兰克·霍兰德，今天代替斯科特·瓦普纳法官主持节目。通往创纪录高点的道路。在标普500指数连续六天上涨后，股市略微喘息。那么，我们需要什么才能让我们回到新的历史高点呢？投资委员会随时准备就此及更多问题进行辩论。本小时加入我的嘉宾有乔什·布朗、斯蒂芬妮·林克、

吉姆·拉本萨尔和布莱恩·贝尔斯基。但首先，让我们快速了解一下目前的市场情况，看看我们目前的市场状况。您可以看到，我们目前全线飘红，看起来我们即将终结标普500指数的六连胜。此外，纳斯达克100指数目前也在下跌，道琼斯指数下跌约0.25%，标普500指数下跌0.33%。纳斯达克指数也是同样的情况。我们还必须看看债券市场的状况。

昨天，这是大新闻。今天，我们看到两年期国债收益率仅比4%回落了几个基点。基准收益率非常接近4.5%。长期国债收益率比5%回落了几个基点。它们在我们的办公桌前以及昨天的市场讨论中确实占据主导地位。所以，斯蒂芬妮·林克，我认为问题是，是什么阻止了我们，或者是什么将帮助我们达到新的历史高点？经济持续强劲。

我们目前第二季度的联邦基金利率追踪器为2.3%。通货膨胀继续取得进展。第一季度的收益增长了12%。我认为全年的增长将达到两位数。我认为昨天的情况非常具有说明性，弗兰克。我的意思是，我们有充分的理由大幅抛售。

幅度很大。我们开盘下跌很多，但随后反弹。我们有充分的理由抛售，因为我们从一个月前的超卖转为超买。标普500指数较低点上涨了19%。穆迪发布了公告，但低点却被买入。而且，被买入的不仅仅是科技和通信服务板块。金融、科技以及工业板块都非常广泛地参与其中。所以我认为，随着整体经济的持续增长，这为我们未来的发展奠定了良好的基础。我们本周将迎来零售商财报发布的高峰期。因此，我们将听到有关消费者的消息，但他们的表现也一直相当强劲。所以我的感觉还不错。不过我一直在买入。乔什·布朗，您的意见。再说一次，标普500指数和纳斯达克指数都非常接近历史高点。标普500指数距离高点仅约3%。在您看来，有什么因素可以推动我们上涨，或者有什么因素可能会阻止我们达到新的历史高点？

我的猜测是，我们将突破它。我不知道我们能否维持这个水平，或者从那里是否有显著的上涨空间。我当然希望如此，但如果让我必须做出选择，我会说我们可能会在那些旧的高点附近挣扎一段时间。您可以突破，重新测试，然后盘整。顺便说一句，这没有什么不对的。市场平稳运行完全可以接受。鉴于我们在过去，我不知道，大约六周左右经历的创伤，

我们某个时候停滞不前完全可以接受。所以我并不为此担心。我想这里最大的担忧是，我们是否经历了一个牛市陷阱？我们是否一路反弹，只是为了让地毯从我们脚下抽走？我希望不会这样。然而，如果您是短期投资者，技术面会让您感到安心。标普500指数的89%成分股现在都高于其20日移动平均线，81%高于50日移动平均线。

55%或一半以上的标普500指数成分股高于200日移动平均线。因此，如果您只是纯粹地观察市场广度和内部情况，并询问，例如，这次反弹是否健康？市场的状况是否稳固，表面之下是否健康？答案是肯定的。您的宏观观点可能与之相悖。您的政治观点也可能与之相悖。但人们正在买入股票。他们几乎买入所有股票。

说到人们买入股票，这里有一点来自摩根大通交易部门的小道消息。昨天大约12点30分，当我们正在做节目，谈论债券对市场施加的压力时，散户投资者净买入41亿美元，这是该时间段有史以来最高水平，超过11%的标准差波动。

他们说这可能表明散户投资者和公司回购是增量买家。摩根大通的另一个说明，他们在本周早些时候发布了这个消息，第一季度公司回购2720亿美元，同比增长24%。所以吉姆·拉本萨尔。

这是否说明市场健康，我们看到很多抄底买家是散户投资者，也许还有公司回购？同样，公司回购也大幅增长。我们办公桌上的许多人都注意到，相当长一段时间以来，散户不再是傻钱了。我们必须抛弃这个术语。坦率地说，自从它出现在meme股票中已经四年了。

交易开始，你知道，真的让一些对冲基金陷入真正的困境。但我之所以这么说，只是为了说明这一点。关于经济健康状况的总体问题，综合乔什对技术方面的看法，以及斯蒂芬妮对基本面的看法，我们必须注意到，本周是一个非常轻松的一周。宏观经济数据发布很少。我们将获得每周的失业救济金申请数据。这始终很重要。斯蒂芬妮，你指出了零售商的收益，但除此之外，真的没有什么。

下周事情才会再次活跃起来。但这对本周意味着，市场主要关注的是来自华盛顿特区的新闻。这可能有点像看油漆变干。我明白。你会看到总统的一条推文，或者看到国会的一次程序性投票。但实际上，这些是本周可能从基本面角度推动市场的东西，即税收法案的情况。然后，你知道，

所有这一切中的大人物是贸易政策。这方面的不明朗因素已经下降，但还需要进一步下降。我们将迅速进入7月初，届时互惠关税将暂停，我们需要在谈判中看到更多进展。- 吉姆，很快，我想反驳一下你称国会程序性投票的说法。穆迪的降级，似乎是时候认为这项税收法案将在国会获得通过了，他们发布了这项降级，非常担心赤字。在本周晚些时候，众议院议长

希望将该法案提交众议院表决，这可能会对债券收益率产生重大影响。还有一个消息给你。Evercore的朱利安·埃马努埃尔昨天在我们的节目中表示，自2022年10月以来，牛市中的90%涨幅都出现在10年期国债收益率低于4.5%的时候。因此，如果我们看到债券收益率飙升，那么这次投票不仅仅是程序性的，至少对市场来说是这样吗？首先，当我提到程序性时，我特别

特别指的是该法案退出委员会。对我来说，这是程序性的。我的意思是，真正的重点是当它进入众议院和参议院的议事日程时。我们还没到那一步。我知道众议院希望在阵亡将士纪念日前完成这项工作。众议院可能在本周完成。是的，我知道。但我们还没到那一步。我想要说明的是，本周，就推动市场的东西而言，是税收法案的新闻。

无论它是程序性的，无论我是否将其定义为程序性的，或者您是否将其定义为其他内容，在我看来，这才是真正推动市场的东西。不过，你提到了10年期国债，显然，斯蒂芬妮，这昨天发生了逆转，对吧？10年期国债收益率当天早些时候飙升，然后回落，市场恢复了稳定。很好。我想向所有观众和我们所有人提交的是，10年期国债收益率徘徊在这个区间，我们称之为4.25%到4.6%。只要它徘徊在那里，我们就没事。我甚至敢说，高达4.75%，我们也没事。这些水平不会摧毁任何东西。你不会认为利率之所以更高，是因为经济的实际表现好于预期吗？我会的。其他人可能会说这是因为通货膨胀的担忧。但是，是的，斯蒂芬妮，我同意你的看法。但公平地说，它们在周一飙升是因为穆迪降级引发的赤字担忧。是的，但是那

那不是新闻。不，我知道这不是什么新鲜事，但我的意思是，人们对此做出了反应。是的，但只是一瞬间，因为它不是新闻。布莱恩·贝尔斯基，您对这些事情的看法。什么会推动我们上涨？什么会让我们保持现状？什么会让我们下跌？在您看来，下一个潜在的催化剂是什么？弗兰克，非常感谢你邀请我们。作为第四个发言的人，最棒的事情之一就是我可以借用其他人的话。不，听着，我们一直很谦虚，我们一直保持乐观。

而且我们一直谨慎地保持乐观，因为我们相信我们的流程和纪律。所以，这就是我们的流程和纪律所表达的。我们上周发表了一篇文章，我们谈到市场正在从“吓唬我”转变为“展示给我看”。我认为我们未来需要看到

一些不同的东西，作为绿灯的信号，长期来看，我认为非常短期（我们通常在这个节目中讨论）与中期和长期之间存在差异，长期来看，我们坚定地看涨，我们25年长期牛市主题仍然

完好无损，中期来看，我们也看涨。从短期来看，我认为我们需要看到一些事情。首先，我们需要看到业绩指引和盈利增长。业绩指引回升，盈利增长保持一致。其次，我们绝对必须停止对每一个新闻事件、每一个来自华盛顿的消息或每一个关于关税的消息做出反应。最后，让我们继续处理预算问题。我认为这就是最终会发生的事情。

我认为斯蒂芬妮关于昨天的说法绝对是正确的。这是一个具有标志性意义的一天。我认为乔什关于创伤的说法令人惊叹。应对创伤的四种方式是什么？你战斗、你逃跑、你冻结，你讨好。我认为面对目前的创伤，你会有点冻结。让我们不要战斗，因为我们一直在逃跑。所以让我们放松一下。

在预算方面，以及吉姆从宏观角度所说的，宏观方面的事情总是被延迟。但最终，收益表现良好。我们认为市场到年底将大幅上涨。问题是你想从哪里买入市场。好吧，我们正在讨论市场从4月份低点以来的走势。从4月份低点以来的大幅上涨

是科技股推动的。从4月份低点以来真正推动市场上涨的股票之一是特斯拉。乔什，我想听听你对特斯拉的看法。当然，我们的戴维·法伯将在东部时间下午2点在CNBC进行一次非常重要的采访。他将与埃隆·马斯克坐下来谈论特斯拉。但该股自4月份低点以来反弹约50%。我只想听听你对特斯拉和其余科技股交易的看法。

这是自低点以来的巨大反弹。这只股票已经成为自低点以来巨大反弹的代名词。我认为这是值得注意的。它仍然是MAG7七大科技股中表现最差的三只股票之一。今年以来，它下跌了14%。苹果表现最差，下跌了17%。Alphabet下跌了约12%。

这是MAG7七大科技股中表现最差的三只股票。我认为从我的角度来看，特斯拉最有趣的地方在于，因为我不参与这只股票，

整个叙事发生了天翻地覆的变化。六个月前，人们认为特斯拉的下一个重大增长引擎是这些自动驾驶出租车和网络出租车，它们将消灭优步。优步是今年标普500指数中表现最好的第三只股票，也是我最高信念的持仓。它上涨了52%，而特斯拉下跌了。

而现在的说法是，谁在乎谁拥有汽车？这将是一家软件公司和一家网络效应公司。特斯拉只是众多拥有应用程序和大量汽车的参与者之一。只有一个参与者会试图将它们全部连接起来并拥有消费者。

因此，关于下一个增长引擎的这些说法，我们将制造机器人，我们将制造联网出租车等等。听着，你会看到在该领域参与的股票中出现很大的波动。我想说的是，叙事会改变。

每个人在1月份都同意某件事，到了4月份，他们可能都同意相反的事情。我们在过去六个月中已经看到了Alphabet的情况。我们现在正在看到优步与特斯拉的情况，你还会再次看到这种情况。

好吧，贝尔斯基，你也持有特斯拉。你对这家公司大幅上涨的看法似乎是围绕着与白宫的关系以及自动驾驶的想法而变得越来越积极，正如乔什刚刚指出的那样。但它仍然是一家汽车公司，在美国、欧洲和中国的销量似乎都相当疲软。

- 我认为这是对的，弗兰克。归根结底，这只股票被超卖了。这是一场动量游戏，但你必须回顾一下，看看板块的构成。这只股票属于非必需消费品板块。这就是非必需消费品板块遭受重创以及反弹的部分原因。因此，归根结底，我认为你必须非常小心你在哪里买入这只股票，就动量而言。我们显然持有这只股票。我们实际上在今年早些时候增持了。

我们是一家长期投资者。我们认为特斯拉更像是一个操作系统。就像你20年前持有苹果一样，你想现在持有特斯拉，原因与20年前持有苹果相同，即未来20年的操作系统。所以你在今年早些时候买入。所以你经历了部分下跌，显然是自4月份低点以来的大幅反弹。我们确实如此。我们确实如此。而且，你知道，同样，我们低配这只股票。我们对MAG7七大科技股的总体主题是

低配MAG7七大科技股，高配代表MAG7七大科技股的板块的其他领域，即科技、通信服务和非必需消费品。同样，这需要定义我认为我们所处的选股环境，我们已经正式进入选股的黄金时代。特斯拉股价目前上涨超过1.5%。同样，我们的戴维·法伯今天将与埃隆·马斯克坐下来进行访谈，大约在东部时间下午2点。

与埃隆·马斯克进行一次独家专访。我相信会有很多话题。同样，这是CNBC对埃隆·马斯克的独家专访。我们的戴维·法伯将与特斯拉首席执行官坐下来交谈。接下来谈谈科技的其他部分。我只想和你们讨论一下这个话题。根据美国银行的数据，科技股正在获利了结。科技股的买入热潮

在七周的涨势后结束。这里有各种各样的科技股持仓。斯蒂芬妮，我先从你开始。你持有Meta。这些股票自4月份低点以来上涨了约25%。你对这次上涨有什么看法？在这个时候，你是否想获利了结Meta？或者你对这只股票继续上涨有信心吗？不，我的意思是，这只股票距离高点仍然下跌了13%，对吧？它的市盈率为17倍。

总收入增长了16%，营业利润率比人们预期的要好350个基点以上。我最喜欢的是自由现金流和管理团队。所以对我来说，如果这只股票回落，我绝对会继续增持。亚马逊也是如此。它距离高点下跌了16%，市盈率为14倍。

历史上，它的市盈率约为17到18倍。而且它拥有惊人的护城河，对吧？不仅在零售领域，而且显然在AWS和广告领域，我认为这是该公司未来真正的惊喜增长动力。这里每个人都持有亚马逊。我想问你一下亚马逊。你是否担心关税风险？大约一半的收入来自这些第三方卖家。

其中很大一部分来自中国，更不用说其他业务也可能受到影响了。如果消费者情绪疲软，这可能会损害广告业务。然后，超大规模业务可能会受到关税导致的数据中心成本、建设成本上升的影响。因此，各行各业都面临着巨大的关税风险。上个季度，AWS的增长率为17%，而且供应受到限制。

所以，而且它的规模是谷歌云业务的两倍，是微软云业务的1.5倍。所以它们占据主导地位。零售业，当然，那里肯定存在一些风险，但我认为，对于他们来说，他们在运营利润改善、分销和设施管理方面做得非常好。所以我认为

我认为他们能够应付。零售业有赢家和输家。亚马逊、好市多和沃尔玛是赢家。我希望最终塔吉特也能成为赢家。我们明天就会知道了。但我认为这不会在明天发生。但我确实认为他们会恢复过来。但我认为你真的需要在非必需消费品领域非常小心。但他们是赢家，也是市场份额的获取者。

是的，顺便说一句，关于塔吉特，努诺刚刚进来，我相信他们大约50%的商品来自国外。因此，这只股票面临着巨大的关税风险，而且其杂货业务规模不如沃尔玛。不过，他们在墨西哥的业务比在中国多。他们一直在将供应链转移出中国。不过，他们仍然约占20%，因此绝对存在风险。他们只需要持续执行。这只股票的市盈率为11倍，股息收益率为4.5%。我的意思是，他们只需要执行。

执行，我希望他们会。我认为他们会。但你将关注塔吉特的最大数字将是营业利润率数字。他们能否将其提高到5%？我认为他们会。正如你提到的，我们将了解收益报告发布时的具体情况。吉姆，我们谈到亚马逊的时候，你对这家公司的看法。同样，自4月份低点以来也大幅反弹，亚马逊上涨超过20%。

好吧，亚马逊网络服务（AWS）确实是未来的增长动力。这就是我关注的。而且我看不出这有任何令人失望的理由，无论是GDP增长，这意味着什么，以及商业支出、人工智能等等。这对我来说似乎是显而易见的。所以在这方面我同意斯蒂芬妮的看法。如果你允许的话，弗兰克，我实际上更愿意谈谈Alphabet。我认为这是

更像是一只战场股，理由充分。两周前，我们就此进行了激烈的争论。不是争论，而是讨论。两周前，当苹果发布了Eddie Q评论后，我们进行了一场多空讨论，关于谷歌将成为什么样的公司的问题。乔什，你也在那里。我们就此进行了很好的讨论。它是价值型科技股吗？是成长型科技股吗？它属于哪个类别？我认为，当我们现在以大约17倍的市盈率来看待它时，我们知道那里存在竞争威胁。我会说这只是稳健的增长，不仅价格合理，而且价格极佳。当你考虑到17倍的市盈率时，一家实际上是一个动词的公司，你会搜索某样东西，我明白了，那里仍然存在竞争威胁。它自己的网络服务，它自己的登月计划，减少股票数量。我可以继续说下去，但简单地说，以极佳的价格实现增长

是这里的重点，17倍的市盈率。对我来说，这似乎是显而易见的。顺便说一句，Alphabet今天正在举办其I/O活动。贝尔斯基，你也持有这只股票。你对Alphabet的看法。顺便说一句，BMO发布了一份报告，你的公司表示，对谷歌搜索的担忧被夸大了。许多人担心谷歌搜索会被人工智能搜索和人工智能竞争对手所取代。你对这只股票的看法。

你知道，布莱恩·皮茨是我们BMO的一位优秀的分析师，他谈到了许多来自旧金山的独角兽公司，一旦它们建立了自己的基础设施，就会使用谷歌平台及其人工智能。这是第一点。第二点，我们最近增加了……

谷歌进入我们的价值型投资组合，原因与吉姆所说的相同。我们认为，从反向思维的角度来看，我认为从常识的角度来看，我们不会停止使用谷歌机器来弄清楚我们要去哪里。最后，我们一直是

YouTube TV的长期多头。YouTube基本上，YouTube业务与Netflix一样大。正如你所知，希望如此，我们已经持有Netflix 13年了。所以我们喜欢这只股票。所以我认为谷歌是一只我认为你应该、可以、将会并且应该继续增持的股票。这是我们长期非常喜欢的股票之一。

我们正在谈论许多不同的AI参与者。下周将发布重要的收益报告。我们有英伟达。乔什，你持有英伟达。你对英伟达的看法，特别是市场在获得这份报告之前的交易情况，感觉我们已经对所谓的“人工智能交易”和巨额投资得到了很多证实，无论是中东的芯片购买还是美国维持的资本支出投资。但直到我们听到英伟达在收益报告中的说法，我们才真正知道。你对这份收益报告有什么预期？你认为市场在获得这份报告之前的交易情况如何？

我认为这份收益报告中最重要的事情是，人工智能比关税对股市更重要。这可能难以置信，但我想让你知道，摩根大通的迈克尔·塞姆布尔实际上做了这项研究，在最近一轮标普500指数公司收益报告中，“人工智能”一词的提及次数是“关税”一词的2.6倍。

如果你问我是什么拯救了4月份的股市，我必须指出，当云计算、芯片和软件领域中每一个重要的首席执行官都出来说时，MAG7七大科技股和其他与人工智能相关的股票大幅上涨，

我们不仅正在确认我们的资本支出指引，在某些情况下，我们实际上正在提高它。如果我们没有得到这个，我们现在不会处于距离高点3%的标普500指数水平。任何想不同意我的人都可以，但他们会错的。我

有数据支持我的说法。这是一个由人工智能驱动的市场。这仍然是整个市场中最重要的主题。是的，还有其他主题。是的，还有其他板块表现良好。但应用程序和人工智能，我们不可能像我们那样从春季的低谷中摆脱出来。这是因为对这项投资超级主题的指引得到了确认。

这就是我对人工智能的总体看法，英伟达是最重要的公司。英伟达的情况是，它是太阳，人工智能是围绕它旋转的太阳系。所以，我长期持有。我不知道，有很多话要告诉你你已经知道的事情。我不会离开。

弗兰克·霍兰德和投资委员会讨论了股市在标普500指数连续六天上涨后喘息之际，通往纪录高点的道路。此外，乔什·布朗更新了他市场上最佳股票群体中的一个。稍后，委员会将分享他们最新的投资组合变动。投资委员会披露</context> <raw_text>0 我们很快就要讨论富士康和台积电宣布的合作协议了，他们将一起建设人工智能工厂来制造超级计算机，你对此感到兴奋吗？我的意思是，这似乎是他们已经在做的业务，但他们正在引入更多合作伙伴。他们已经拥有一个合作伙伴生态系统，但增加了两个新的合作伙伴。

是的，我认为这很好，因为我们想要实现两件事。我们想要保持在人工智能领域的全球主导地位，并且我们想要让该领域的公司盈利。不幸的是，这意味着要制造很多东西，而不仅仅是美国以外的芯片，

但我们也要承认这样一个事实：在过去30年中，我们放弃技术制造的程度可能比我们需要的要大得多。钟摆应该摆回来。我们应该能够制造比我们目前能够制造的更多的东西。

我认为在美国，相信这两种观点的空间都很大，所以这是一个好消息，我认为这并没有改变我对是否应该持有英伟达或任何相关公司的看法，但是，当然，我们肯定希望看到更多这样的消息

好的，足够了。现在看看视频股票，今天回落约1%。我们现在想在金融领域采取委员会行动。斯蒂芬妮，你现在持有KKR。是的，我的意思是，该股较其高点下跌了15%，我认为私人市场正处于早期阶段。你可以获得私人信贷、私人财富、基础设施和保险。

年复合收益为16%，而该股下跌了15%。顺便说一句，他们也实现了多元化。他们有26%的资产管理规模投资于实际资产。所以我认为我喜欢这种多元化，我只是利用股价回调

来增加一个优质的名称。今天再次回落，回落约四分之三的1%。好的，接下来是中场休息时间，零售业的大周。家得宝表示，尽管面临关税，但它计划保持价格稳定。我们将获得委员会对此的看法，以及更多零售商的报告设置。稍后，乔什·布朗将介绍市场上最好的股票，他认为即将突破的两个名称。中场休息将在两分钟后回来。

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我们回到中场休息时间。家得宝在公司重申其四年销售预期后试图保持涨幅。股价回落约0.5%。首席财务官还表示，他们不打算因关税而提高价格。斯蒂芬妮，你持有家得宝。

是的，这是一个不错的季度。我很惊讶它在盘前上涨这么多。他们的收益不及预期，但他们在收入和毛利润方面做得很好。同店销售额令人欣慰。实际上，他们勉强实现了正增长，为0.2%。但他们确实表示，该季度的节奏从2月份开始有所改善，3月份有所改善，4月份有所改善。到目前为止，5月份的业务实际上还不错。它很贵。所以我对这里我想做什么有点犹豫。

但我已经坚持了这么久，而且我长期看好住房市场。但我们需要利率对我们有利，而我们还没有做到这一点。

是的，我认为家得宝的市盈率约为25倍。目前，抵押贷款利率约为7%。那么，这难道不会限制这家公司可能取得的成就吗？是的，但我认为利率最终会下降。而且我们国家缺少500万套住房。你与房屋建筑商交谈，他们已经连续15年产量不足。所以我认为最终这种情况会得到解决。还有500万千禧一代想要购买第一套住房。而且我认为

我认为需要将30年期固定抵押贷款利率降至6%或更低，才能看到真正的需求。但需求将会存在。所以我不知道我要对家得宝做什么。我更喜欢D.R. Horton，它便宜得多。但我们会拭目以待。

你知道，需求肯定存在。顺便说一句，根据Redfin几天前发布的报告，贝尔斯基，你也持有家得宝。是的。4月份待售房屋数量达到2020年3月以来的最高水平。所以基本上，我们现在可用的数量与疫情爆发前一样多。我们都知道2020年3月发生了什么。但它就是买不起。不是房源，而是目前的承受能力。我想问你同样的问题。这难道不会限制家得宝的同店销售额，尤其是利润率，特别是考虑到关税吗？我的意思是……

他们从哪里获得销售额？因为为了将一些东西卖出去，他们可能不得不打折，因为人们不像以前那样搬家了。他们不像以前那样卖掉房子了。

是的，我认为这里发生了几件事。首先，回到我的主题“给我看看”，该公司在谈论预期以及如何管理资金和公司方面做得很好，第一点。第二点，当人们（即投资者）担心进入市场时，他们想要购买流动性。家得宝提供流动性。它是一个大型的非必需消费品名称。最近，许多非必需消费品，尤其是零售主题名称，都受到了严重打击。

然后第三点是，我想从住房交易的另一面入手。当人们感到紧张时，他们想修理车库或做其他事情。因此，他们将使用家得宝来改善房屋等方面，而不是说，哦，顺便说一句，我想去买点东西。因此，这实际上给了他们更多的时间。许多这些大公司，

无论家得宝还是劳氏，都在一年前购买了大量原材料，当时的原材料价格要低得多。因此，在他们的利润方面，这就是为什么首席执行官最终可以在短期内承担更多成本的原因。你明天也持有劳氏的报告。但如果你说的是人们在做一些事情，比如修理车库等等，

那是不是更像是劳氏的策略？这更像是自己动手的人，而不是家得宝，家得宝拥有更多专业人士？就相对而言是这样，但劳氏更像是一种价值型股票，对吧？更大的股息，较低的市盈率。与家得宝相比，他们在收入和增长方面表现得低调得多。但是的，你说的对，从房屋装修的角度来看，但家得宝仍然是他们业务的重要组成部分。好的，我们将在这里结束谈话。劳氏股价回落约四分之三的1%。好的，接下来是中场休息时间，乔什·布朗将介绍市场上最好的股票。但首先，让我们与西尔瓦娜·埃纳奥一起了解一下头条新闻。

嘿，弗兰克，你好吗？下午好。嗯，国务卿马可·卢比奥表示，特朗普政府正在努力与伊朗达成一项协议，允许该国拥有民用核能项目，但禁止其浓缩铀。在今天的参议院听证会上，卢比奥表示，这项协议将为伊朗走向和平提供一条退路，但达成这样的协议并非易事。

美国食品药品监督管理局制定了新的COVID加强针指南，这将需要新的临床试验才能批准向健康儿童和成人接种疫苗。该机构的专员和新的疫苗负责人在新英格兰医学杂志上写道，这项要求预计不会影响高危人群的推出。这一变化意味着，今年秋季更新疫苗的推出可能会被推迟。

肖恩·康姆斯（也称为迪迪）的前私人助理今天早上再次出庭作证，参加他的性交易审判。大卫·詹姆斯昨天作证说，康姆斯的 पूर्व女友卡西·文图拉告诉他，她不能离开康姆斯，因为康姆斯控制着她的事业和金钱。检察官预计今天将传唤三名证人。中场休息报告，我们马上回来。

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好吧，这是我们在5月8日讨论过的股票。弗兰克，我认为斯科特当时是主持人，所以你可能不记得了，但希望大家记得。我们当时在谈论eBay，其背景是这家公司不会……

提高其用户或客户的成本，因为它实际上不受关税的影响。该平台上只有11%的收入与中国有关。eBay上84%的收入直接来自其市场业务，16%来自广告，几乎没有一部分与在其他地方制造的必须支付关税才能在此销售的商品有关。你

你也有便宜的股票，市盈率为17倍，而行业平均市盈率为26倍。它增长缓慢，这就是它便宜的原因，但它是一家运营利润率为30%的公司，并且它刚刚在技术上突破了72美元的水平。所以我们在大约九到十天前将其视为潜在的突破，现在它已经成为现实。这基本上是一只股票

上次历史高点是在2021年10月。它仍然比该水平低10%。我认为我们将挑战该水平并可能突破。如果你进行了交易并且做多，我会将69美元的旧阻力位作为我的止损位，我会让它继续上涨，看看会发生什么。好的，乔什，你今天还有两个其他名称想要重点介绍。它们都处于历史高点，或者非常接近历史高点，你认为从这里还有更大的上涨空间吗？

是的，所以需要注意的是，弗兰克，运营市场上最佳股票列表的好处之一是，它确实让你了解了市场上的强势领域以及当然还有弱势领域。强势领域在于工业领域。XLI是所有标普行业ETF中第一个创下新纪录高点、突破旧高点的ETF。例如，我们还没有从科技领域获得这样的结果。

在工业领域，我们的最佳股票名单上有25个名称。其中7个名称是航空航天和国防。我知道现在办公桌上有一些波音公司的股票。我们刚刚看到了特朗普在中东旋风之旅中最重要的亮点之一。

阿提哈德航空公司承诺购买28架装有GE发动机的波音飞机。这是一笔150亿美元的交易。所有这些股票都在此之前和之后都在上涨。

Axon，你更了解它作为泰瑟枪的制造商。这是执法和国防。该股绝对火爆。这是一个正在进行的突破。我会将700美元作为我的风险管理枢纽点。RTX，这是旧的雷声公司与联合技术公司合并后的公司。这是飞机发动机、导弹、卫星和网络安全。

也正在突破。135美元的水平在春季还曾是阻力位。现在它又回到了高端。具有挑战性。动能尚未超买。我认为它会涨。整个ITA看起来很棒。这是行业集团ETF。今年迄今上涨了19%。许多股票都在上涨。这些是目前市场上最好的股票。

你知道，乔什，正如你所说，ITA今天在连续七个交易日上涨后创下历史新高。林克，我要转向你。乔什实际上提到了你持有的两只股票，波音和GE航空航天。你对工业和航空航天国防交易的想法是什么？

是的，我总体上喜欢航空业。波音和空中客车是双头垄断。他们的积压订单有13000架飞机。波音公司有新的首席执行官，而且他正在兑现承诺。他正在改变企业文化。他们的执行力更好。波音公司从来都不是需求问题。一直是执行和安全问题。因此，这位新任首席执行官实际上正在解决这个问题。这需要时间，但他们有7年的飞机积压订单。所以，对我来说，可见性非常好。

到2027年，他们可以获得120亿美元的自由现金流。你现在是负22亿美元。这是一个即将到来的转变，我认为市场并没有真正意识到这一点。看看波音的图表，过去一个月上涨了约28%。顺便说一句，伯恩斯坦也进行了升级，将目标价从218美元上调至249美元，理由是与卡塔尔达成的乔什刚刚谈到的协议。

售出了约200架飞机。贝尔斯基，很快，你也持有波音。对升级或交易有什么想法吗？- 不，我们在年初较早的时候在价值型投资组合中加倍持仓。当你关注那些像这样被严重打击的价值型股票时，运营方面的执行力是一件非常非常重要的事情。鉴于这只股票产生了如此多的现金，而且主题不仅是航空航天，

而且是航空航天国防。工业显然上涨了很多，这要归功于乔什在优步的朋友，但归根结底，关于这家公司产生的现金，我们认为机会已经……我的意思是，波音应该是一个你应该关注的股票。是的。工业也是标普指数今年迄今为止表现最好的板块。乔什提到它创下了历史新高。

吉姆，我想转向你。你持有洛克希德·马丁公司。是的，我认为洛克希德·马丁公司和整个行业一样，在过去六个月中，有一些说法根本没有实现。其中之一是，洛克希德·马丁公司生产的F-35等产品将被无人机取代。这是马斯克著名的推文。这显然不会发生。另一个说法是，由于现任总统政府的敌对态度，欧洲国家将放弃洛克希德·马丁公司生产的F-35或导弹等美国产品。这显然也不会发生。我认为这里还有很大的上涨空间。最后一个说法，我很抱歉地说，是新的总统政府将实现和平。这似乎并没有发生。我希望如此，但事实并非如此。即使在和平时期，我们都知道，为了维护

和平，必须为战争做准备。洛克希德·马丁公司基本上是顶级航空航天公司之一。就空中飞机而言，F-35是最好的。这是人们想要的那种。F-47还差得很远。好的。就此而言，甚至还不清楚德国的销售情况。西班牙也正在完成其国防工作。这些股票的价格已经被计入，所以还有很大的上涨空间。顺便说一句，还有一件事，那就是卡塔尔。你听到人们说卡塔尔。是卡塔尔。是

我将在这里结束。你可以在CNBC.com上独家访问乔什的市场上最好的股票。访问CNBC.com/Josh Brown。乔什有他自己的专栏。你可以扫描屏幕上的二维码。他正在我们面前的大屏幕上摆出这张照片中的表情。所以你真的可以得到乔什最好的股票。好的。接下来，迈克·桑托利将与我们一起分享他的中午评论。我们稍后回来。

我看到市场整体下跌了约四分之一的百分点。我们回到中场休息时间。资深市场评论员迈克·桑托利将与我们一起分享他的中午评论。迈克，你对我们今天看到的走势有什么看法？我们昨天谈到了债券收益率。在你看来，没有任何真正的水平会限制股票。但朱利安·埃马努埃尔昨天在我们的节目中说了一些不同的话。他说，自2022年10月以来，牛市中90%的涨幅都发生在10年期债券收益率低于4.5%的时候。是的，那

这是有道理的。我想说，从那时起，我们90%的时间都低于4.5%，对吧？换句话说，这并不是说，哦，我们花了大量时间高于4.5%，而且我们无法自拔。我的意思是，如果我们很快达到这个水平，那总是一个问题。

我观察到的是，债券收益率只是徘徊不前。它们并没有远离我们。它们并没有脱锚。它们绝对很重要。这就是股市将根据其是否应该担心资本成本、实际收益率上升和财政状况而采取行动的地方。

股市可能只是在我们经历了上涨之后暂停一下。它以一种相当温和的方式这样做。我总是说的一件事是，无聊是看涨的，市场已经有点平静地进入了这种低戏剧性的磨合阶段。所以现在这样很好。再次强调，只要股市，我的意思是债券市场允许它这样做。如果你看看领导地位，我的意思是，工业一直在运转，金融业也一直在坚持，

我们正关注这样一个想法，即根据我们目前对政策的预期，经济将保持弹性。我们将看看未来几个月这种情况是否会受到挑战，但这就是我对目前市场信息的解读。好的。迈克·桑托利，我以为我让你参与了这个话题，但你是对的。不，看，没有陷阱。10年期债券收益率大部分时间都低于4.5%。好的。你明白了，伙计。迈克·桑托利带来了中午评论。迈克，很高兴和你聊天。好的。接下来，我们将检查医疗保健交易，包括本周联合健康的大幅上涨。更多中场休息将在稍后开始。

欢迎回到中场休息时间。辉瑞公司在宣布将支付高达60亿美元的费用来许可一家中国生物技术公司的一种实验性抗癌药物后股价上涨。股价上涨了约三分之一的1%。乔什，你持有辉瑞公司。关于这一点，还有一点需要注意。默克公司去年也达成了类似的协议。他们支付了，而辉瑞公司最终为此交易支付的费用是默克公司大约一年前支付费用的两倍。

是的，看到股价上涨真不错。它几乎从来没有上涨过。这是我持有的最差的股票，而且已经很久了。我的平均成本在20多美元的高位。所以请原谅我没有撕掉衬衫从吊灯上跳下来。

我认为辉瑞公司的关键在于，它在4月份的抛售中刚刚触及低点，跌至21.59美元，根本没有表现出防御性。几乎没有理由投资这里。因此，如果我们对这样的消息所能产生的最大热情只是一次1%的涨幅，那么如果你还没有参与其中，我会忽略辉瑞公司。

好的。连续四天上涨，贝尔斯基，你也持有这只股票。我们持有。我们只在价值型投资组合中持有它。这是一个有点反向的名称。我们担心整个制药行业，但我们将继续持有这只股票。好的。我们将继续关注医疗保健。联合健康，我们必须谈谈它。我们昨天实际上没有谈论这个。在发布之后，它希望扩大一些涨幅

自2020年3月以来最好的两天涨幅。斯蒂芬妮，你上周刚刚买了一些，当时它遇到了一些问题。首席执行官辞职，下调预期，华尔街日报报道称他们正在接受调查，该公司对此进行了反驳，就像一部肥皂剧一样。是的，这是一部肥皂剧，而且它今年迄今为止下跌了36%。这很痛苦，但该股目前的市盈率为9倍。他们有前任首席执行官，他在2006年至2017年在公司任职，并且在EBITDA下。

在他的统治下，该股实际上上涨了350%。他是一位优秀的运营商。而且我仍然认为这家公司是世界上规模和规模最大的医疗管理公司，服务于1.51亿人。他们将重新定价医疗保险优势计划。

这将是一个2026年的故事。所以我只是因为股价下跌太多而买入。我仍然相信，它是业内最好的公司。他们必须克服这种痛苦。我认为它不会像这样上涨一段时间。但我确实长期看好它。吉姆，你实际上在4月份卖掉了它。你对当时卖掉它感到高兴吗？我不知道你卖出的价格是多少，但是

但这就是我问这个问题的原因。许多人觉得他们只是为了进行“厨房水槽”处理而下调了预期，并给了现在的新任首席执行官一个重新开始的机会。然后，在他们将预期抛诸脑后之后，我们看到了股价的反应。是的，在4月4日卖出。在市场解放日混乱之后的两天的涨幅中。

市场，我在大约5.46美元的价格卖出了它。我特别提到这个价格，因为史蒂夫上周对我非常友善，并向我喊话，说我在400多美元的价格卖出了它。实际上是5.46美元。尽管如此，是的，我很高兴我卖掉了它。我认为这将好转。斯蒂芬妮，你了解这家公司。我了解这家公司。有时，这种情况会发生在最蓝筹的蓝筹公司身上。而且我要对所有头发有点花白的人说，大约20年前，当维奥昔冲击默克公司时。

默克公司是蓝筹股中的蓝筹股，就像联合健康一样。该股在一周内下跌了约40%，花了很长时间才恢复。斯蒂芬妮，我不知道这需要多长时间才能恢复。我真的不知道。

它将长期存在。它将恢复其蓝筹股地位。我不会急于买回，但我认为斯蒂芬妮很可能会被证明是对的。这需要时间。我的意思是，250亿美元的自由现金流。你可以用它做很多事情。问题是，我们不知道这是否真的是一件大事。现在我知道为什么吉姆在再次查看图表时会嘲笑，过去一个月下跌了约24%。所以如果你卖掉了，那么你应该值得嘲笑。我不是想嘲笑任何关于这件事的事情。请继续关注我们。最终交易即将在中场休息时间到来。我们稍后回来。也许吉姆会更多地嘲笑。也许吧。

我们回到中场休息时间，进行最终交易。乔什·布朗，你先来。3M从我的最佳股票名单中移除。它距离52周历史高点还有1.5美元。这只股票看起来很棒。布莱恩·贝尔斯基。施蒂费尔金融，股票代码SF。吉姆。华特迪士尼公司。有人注意到这只股票有点上涨势头吗？我有。

斯蒂芬妮·林克。Truist。NII有望恢复0.9倍的账面价值。好的，中场休息时间到此结束。非常感谢您的收看《交易所》。它将由凯利·埃文斯主持。您一直在收听CNBC的《中场休息报告》播客。您始终可以在工作日的东部时间中午12点收看我们的直播，仅在CNBC播出。

谢谢。

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