The Tariff Trade 3/5/25
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欢迎收听半场报告，我是Scott Wapner，本小时的焦点是关税贸易及其对股票的影响。我们正与投资委员会一起交易今天的市场，像往常一样，加入我的是Joe Terranova、Kerry Firestone和Steve Weiss，我们将向您展示市场，道琼斯指数上涨，其他一切都在……

也在转为正值。所以，在我们评估这里发生的事情时，这是一个有趣的举动。我们今天可能会看到更多关于关税的新闻，我们将关注这些新闻。让我们处理我们知道的事情，怎么样？关税已经开征。经济数据持续走弱，ADP数据严重不及预期。收益率曲线趋于陡峭，短期利率因降息预期而下降，长期利率则上升。本周标普500指数下跌约3%。

这个市场何时才能稳定下来？这里必须发生什么？好吧，如果您关注的是国内股票，您希望在某个地方找到领导地位。我已经说过

过去一周，我不认为市场即将找到这种领导地位，每个人都在不断寻找的那些动量股，它们不会出现V型反转。目前资金显然正在流出美国，流入欧洲。德国目前非常强劲，正在经历一些经济增长。您会看到大量资金流入应税固定收益市场。

让我们记住一件事，我们进入2025年时，对国债的仓位非常看跌，所有趋势跟踪基金基本上都被套住了，他们预计10年期国债收益率将达到5%，而这正像我们现在看到的那样正在被逆转，而且我认为这也影响了市场上的情况。

看看股票本身，想想七大科技巨头，想想优质股票，想想债券代理，你可以在哪里找到下一个领导者，这就是我们试图确定的，我们也有这种技术上的方向，200日移动平均线非常接近当前价格，昨天就在那里，我们反弹了，我们从200日移动平均线出现了强劲反弹，看起来我们想要进行第二次测试，看看对买入的反应将会是什么，届时买家将获得激励，好的，所以

Kerry，我提到我们将受到新闻头条的驱动。我现在看到一条新闻说，美国正在考虑将对加拿大和墨西哥汽车征收的关税推迟一个月。我不知道是不是因为这个原因，市场出现了上涨的举动。但我们将被来自华盛顿特区的许多新闻头条所左右。所以，

我们的观众应该如何应对所有这些情况，而Wolf Research今天表示，反弹即将站稳脚跟？我们超卖了，但仍可能面临更多痛苦，因为我们并没有真正出现大幅抛售，市场也没有出现恐慌性抛售。我们只是经历了关税驱动和增长担忧驱动的经济放缓。

对，太令人惊讶了。我们可能会推迟关税。这是我们应该预料到的。投资者应该明白，所说的话与即将实施的政策不同。因此，您必须判断

您想对这些举动有多认真。我们看到的关税……就像这个，对吧？通用汽车显然是在根据新闻头条做出反应。福特也是，你可以看看Stellantis。你知道，显而易见的地方。如果您专门谈论汽车，您就会看到那里的变化。但正如您所说，而且说得很好……

我们将被到处牵着鼻子走，对吧？今天的情况可能不是明天的情况。今天的情况可能在10分钟后就不一样了。因此，如果您看看哪些行业能够持续保持增长，无论每天的新闻头条怎么说，我认为这是确定投资方向的一个重要因素。

我们知道，我们听说过，我们也相信，今年和明年对芯片和人工智能发展的支出将会持续下去。

各公司已经非常明确地表示了这一点。这些大型买家，世界上最大的公司，微软、苹果、Meta、谷歌，都在花钱，亚马逊也是。因此，您可以相信这些支出将会持续下去。如果您想押注一个已经下跌的群体，这是一个可以投入资金的地方。如果您只想交易

哦，今天金融股的表现比昨天好，今天或明天的消费股表现更好。我认为这是一个错误，因为存在弱点、不确定性和交易推迟。我们明白这种情况会持续下去。Weiss，似乎有一种预期，无论如何，你被一个新闻头条所左右，然后又被下一个新闻头条所左右，那就是

只要总统和他的团队谈论的是，你知道，4月份的相互关税。记住，关于相互关税的报告应该在4月1日或2日或其他什么时间发布。摩根大通的交易部门表示，我们只是贸易战2.0的开始。随着这项研究的发布，您可能会看到全面关税。这就是他们所说的。

我们预计贸易战的这一部分将至少持续到4月中旬。那么我问你的问题是，这是否意味着我们将至少持续到4月中旬才能稳定下来？答案是一个词，是的，至少是4月，我认为会更久。

所以，你知道，正如Carrie所说，会有新闻头条出来。你往哪个方向走？你相信哪个新闻头条？有些人说，忽略噪音。但这就是你不能忽略噪音的原因，因为噪音太大了。

事情变化得如此之快，而且噪音背后没有任何策略，以至于它正在严重破坏美国企业的稳定。现在，更进一步。我可以告诉你，在我们与之交谈的许多人中，我所担任董事会的各个行业，不仅仅是国防，不仅仅是医疗保健，还有其他行业，政府中的每个人都拿出了简历。再说一次，这让我想起了我接管雷曼兄弟的时候。那些能够离开的顶级人才，

当情况一团糟时，当收入为5亿美元，亏损累累时，他们就离开了。所以你必须重新配备人员。

但在雷曼兄弟，感谢上帝，我们有固定收益的资产负债表来做到这一点。联邦政府这里没有资产负债表，因为薪级相同。所以你会失去顶尖人才。深入研究一下这意味着什么？这意味着企业销售团队与政府上下采购人员建立的关系可能会丧失。

所以你可能必须重建这些关系。所以不知道你在政府中的关键对应人员是否会在那里，不知道关税会是多少，你几乎会让支出停滞不前。好吧，因为，你知道，我理解美国首席执行官的不确定性。“滞胀”这个词已经被提出。莱斯曼一直在谈论这个。

今天关于它的另一篇文章应该是一个院子，任何提到它都可能在一个后果中占据一个堆叠的地方，顺便说一句，他就像他们至少在行动关系上对孩子们下注一样愚蠢，很多写作都是当下流行的词……因为人们只是不知道美国会发生什么，谈论关税，并表示现实的坏情况是收益下降10%

- 他们就是不知道。 - 他们不知道。 - 他们不知道。没有人知道。 - 对，对。但对我来说，我认为收益方向将下降是很明显的。但这不仅仅是首席执行官，也是个人。你在就业状况中看到了这一点。首先，谁会雇佣？其次，谁会在不知道自己是否会失业的情况下花钱？所以这种不确定性造成的

然后是滞胀，这就解决了经济放缓的问题，对于通货膨胀来说，开放边境的情况必须得到解决，必须得到解决，但这会导致通货膨胀

所以你失去了他们，你失去了这些人，对吧？你必须支付这里能够工作的稀缺人员的工资，首先。其次，关税会提高物价。所以你可以看看福特的新闻头条，我认为这不是一件好事，他来回走动。这只是意味着更多的不确定性。所以我对市场仍然持负面看法。我认为市场目前超卖，可能会反弹。

但总的来说，我不会投入现金。摩根大通今天问道，是什么会让我们再次看涨，如果我们在七大科技巨头中找到了底部？这就是他们的建议。我认为七大科技巨头是应该关注的地方。好吧，我的意思是，如果你看看它们与历史高点的差距，英伟达目前距离历史高点下跌了24%。Alphabet下跌了18%。微软下跌了16%。亚马逊下跌了15%。特斯拉下跌了45%。这是一个……

你是否同意这样的说法，如果七大科技巨头停止下跌，市场本身就会停止下跌，我的意思是，这显然会帮助指数上涨，是的，关注七大科技巨头很重要，因为它们确实……让观众有机会了解仓位情况，以及减少对市场超配看涨区域的配置是如何展开的

显然，当你看看七大科技巨头时，你基本上是在谈论人们普遍持有市场权重，甚至在极端情况下是超配，所以我们正处于与七大科技巨头相关的去杠杆化过程中，这就是为什么你想关注它们，现在看看七大科技巨头，我认为更好

亚马逊是这三家公司中的佼佼者。从技术上讲，它们仍然处于相当不错的形态，高于200日移动平均线。微软看起来绝对糟糕。如果你看看特斯拉，特斯拉基本上已经回撤了。自11月5日（大选前一天）以来，140%以上的涨幅全部回撤。我认为它现在上涨了大约3%或4%，正在收窄它当时存在的价差。从大选以来，所以我建议关注亚马逊、更好

更具体地说，我个人实际上想买入的一支股票是亚马逊。我的意思是，亚当·帕克今天下午3点将在收盘钟声节目中与我一起出现。他刚刚将其对科技股的评级略微下调，而我略微低估了，轻微的低配。苹果很有意思。它下跌了1.5%。

今天，我们建议它是所有这些股票中真正需要关注的一支，因为它对中国的收入敞口如此之大，几乎占20%。以及供应链。好吧，这是另一个方面。供应链、芯片，你将对芯片进行限制，你将对芯片征收关税。理论上，这将比该集团中的任何其他公司更严重地打击苹果。本周该股下跌了4%。

批评，我已经重复过，其他人肯定会说，它仍然以溢价市盈率交易，而没有溢价基本面。

它超过30倍的预期市盈率。我认为是31倍。但它现在不是在唱白宫的同一首歌吗？它不是在美国投资吗？我们不应该假设这将使他们能够在一定程度上灵活地

能够去见总统，说，好吧，一些被建议的苛刻措施，也许这将对我们极其不利。并且会愿意倾听。我们不应该这样做吗？这就是为什么该股的表现优于其他股票。因为我认为人们相信蒂姆·库克努力建立更好的关系，或者让我们这么说吧，与

我并不是说它很糟糕。它必须得到修复。与政府建立更密切的关系，理论上会让他们在关税问题上获得一些喘息的机会。现在，我们不知道。我们不知道。但这就是为什么该股在该领域的交易表现优于其他股票。所以你修复了成本方面。你仍然面临着大约20%的收入问题。

来自中国，这已经在拜登政府执政期间开始对苹果进行反击，当时他们禁止政府雇员使用苹果设备，顺便说一句，中国男性销售的设备功能比苹果iPhone更丰富，是的，但对苹果产品的需求仍然很大

全世界各地。这不是需求问题。这不是需求问题。史蒂夫，这是一支防御性股票。这是一支人们想要拥有的股票。我认为任何市盈率为30倍、收入和收益持平的股票都不能算作防御性股票。它过去可能曾经是。它有收益率。它有巨额现金。它有资产负债表来支持它。这就是这种类型的股票在这个国家。

巨额回购。那么你为什么不想拥有呢？假设这是真的，好吗？谁知道呢，对吧？你对它有信心。我并没有太多的信心。但我确实对我的所作所为有信心。对不起。继续。继续。我对Meta有信心。我对亚马逊有信心。别再打他了。我对Alphabet有信心。对不起。

所以高信心知道它们具有抗衰退能力。正如Carrie指出的那样，人工智能的支出不会停止。它可能会放缓一点，但仍然足够了。对于消费者来说，当然，这是一个广告模式，所以你可能会看到广告预算受到影响，但我认为这些影响来自其他公司，而不是这些公司。Wedbush今天重申对Meta的评级为跑赢大盘。他们喜欢收益公布后的走势。Alphabet敦促司法部改变方向，不要拆分该公司。

是的。祝你好运。你想……

我认为……你想再回顾一些吗？好吧，我想说的是，有趣的是，这是一个新闻头条。谷歌要求司法部暂停……他们正在做很多事情。我不确定拆分Alphabet是否排在首位。我的意思是，我认为这是一个有趣的……不过，其中一些部分的价值可能超过整体。是的，没错。我认为总的来说，这些科技公司在现任政府中的地位比在上届政府中更好。我同意。而且我认为你不能忽视这个事实……

苹果已经表达了意愿，并且也表示他们实际上将这样做，将大量生产转移到美国。这似乎是需要说的话，愿意将生产转移到美国。我同意。我认为这就是苹果表现如此之好的原因，拥有这种相对优于其他公司的表现。我并不是说这不是一件好事。不，我知道。这显然是。不，我

我同意这一点，但是，我同意你的观点。我认为在某个时候，我们将介入并说，就是这样，七大科技巨头再次引领市场上涨。这就是你们的领导地位。- 如果你看看，因为我们在这方面做了很多工作，关于再工业化的趋势，它在特朗普之前就开始了。它正在来到这里，是什么启动了它，是COVID。

所以没有人想再次陷入这种情况。特朗普会加速吗？是的。但就支出而言，无论是台湾积体电路制造公司还是苹果，这都是本来就要进行的支出。这并不是任何新的增量支出。所以他可以抓住新闻头条。

但这就是它的本质。我的意思是，它也很好。它也更复杂。我的意思是，在特朗普1.0中没有协议吗？是的。在某些事情上。而铲子从未落地。不。所以，你知道，你只是，我们都在谈论大多数项目需要数年时间。苹果可以说，好吧，我们正在投资X亿美元在美国建设这样的产品。

生产线开始运转时再叫醒我。这需要时间。让我们看看今天的图表。CrowdStrike。我们在上涨途中谈到了它，我们将在下跌途中谈论它。由于盈利预期令人失望而下跌。乔，你怎么看？有些人看到今天的下跌就说，就像瑞穗证券那样，这是一个绝佳的买入机会。这就是这种回调所带来的效果。

该股从六个月前的问题中出现了令人难以置信的反弹？你怎么看？你持有该股。所以我不会用“绝佳”这个词，但我认为你必须给他们一些信任。你必须相信，下半年的订阅收入增长将会实现。请记住，一次性折扣现在已经结束。它们正在取消。我认为这就是为什么

你在第三季度报告中看到的，自从去年夏天的失误以来，这里的指引并不强劲，所以从技术上讲，你仍然高于200日移动平均线，我认为是333，没有跌破，但在我的观点中，从根本上来说，他们应该得到信任，而且我认为在下半年，这就是你今天买入它的原因，因为订阅收入增长将会出现，顺便说一句，Palance今天上涨了……William Blair将其评级下调为表现逊于大盘

我不知道他们在那里待了多久。大概那没有奏效。不过，他们将其评级上调至市场表现。乔，你对这只股票有什么看法，它一直处于动量逆转的最前沿？是的，从2月18日至2月28日，你经历了9天的时间，股价从125美元跌至78.58美元的盘中低点。反弹看起来如何？与其说是V型，不如说是U型。我说

几周前，如果你不持有该股，我想在84美元或85美元左右买入，好吧，猜猜看，它就在那里，有点停留在那里，市场通常在你经历那种自由落体之后，不会给你机会在较长时间内以一个明确的价格买入它，如果你说我想在85美元买入

它通常会跌至85美元。它在那里停留片刻。你在下午看看，说，哦，它在85美元交易，我错过了。接下来你就会支付89美元。现在你支付86美元。所以如果你在85美元错过了，那就是1美元的差距，这差别很大。让我问你这个问题。我仍然认为反弹还不够强劲。那么你在ETF中持有它吗？是的。而且令人难以置信的是，动量，如果你以12个月为基础衡量动量，它仍然是正的。好的。那么你为什么不亲自买入呢？

因为我在ETF中持有它。我持有许多已经失去领导地位的动量股。而且我还没有准备好基本上押注动量这个因素，它显然正在经历修正过程。我可以问你两个问题吗？当然可以。你可以。所以我们都知道，我们已经无数次看到，在经济放缓的情况下，企业支出是

CrowdStrike就是第一个被暂停的。交易被推迟。这是一件事。我们看到的经济数据方向，包括今天的就业数据，都表明经济正在放缓。第二件事是，如果你想削减政府开支，你为什么不这么说呢？我们知道，通过派遣没有许可的人进入财政部等等，Doge对数据安全并不敏感。所以

那么你为什么不这么说呢？我们为什么要为网络安全支付双倍费用？为什么微软非常好的网络安全保护不能满足我们的需求呢？因此，考虑到CrowdStrike对政府的敞口，以及其他公司对政府的敞口，为什么这不会增加风险呢？这两者都应该真正打击市盈率，也许今天下跌8%就足够了。是的，我认为，再次，我们从战略上对市场采取不同的看法。对。

这是一种公平公正的理论性看待未来可能性的方法，这是一个合理的预期，我并没有否认它，但这最终不是我所做的，明白了，这不是我看待事物的方式，理论上说，未来可能会发生这种情况，是的，这对我来说很明显，如果史蒂夫发生这种情况，你是对的，这对收入和每股收益增长是有害的，但我

我不能坐在那里推测这可能会发生，也可能不会发生，UBS今天将其评级上调至买入……目标价为115美元，你持有这只股票，你对此有什么看法？好吧，你也持有这只股票，这只股票的表现应该比最近好一点……它一直在下滑，你会认为这里与人工智能相关的网络

和数据中心连接应该会带来一些更积极的好处。我同意，如果你想对它进行操作，从技术上讲，这是一个正确的位置。如果科技股整体复苏，这将成为明确的领导者之一，因为它被认为是人工智能领导者。AppLovin今天再次下跌了4%。

那支股票呢？所以，AppLovin，我认为你星期一问我，如果我认为它在350美元或355美元左右，你是否认为这就是底部，如果底部已经出现。再次，不，这只是一个典型的例子，它看起来像U型，它不像V型。你需要V型反弹才能真正增强信心，你最终已经触底。你知道什么有趣吗？

是的，每个人都在关注我们的技术位置，并说我们略高于200日移动平均线，我们正在寻找支撑，我们希望我们能够摆脱困境，并且关税将会放松，另一方面是，如果你想达到一个可交易的底部，最好是让坏消息过去，让我们跌破200日移动平均线，让我们基本上

所有那些非自由支配性基金都被止损，然后你最终会找到你的底部并获得V型反弹，但在AppLovin，你没有这个，好的，比特币略微上涨，仍然波动剧烈，显然，Weiss，你已经

嗯，所有加密货币仓位现在对你来说都结束了，是的，我认为这里会反弹，因为我相信动量会反弹，所以它是一种风险资产，但请记住，从我进入的那一刻起，我说过，一旦动量消失，我就离开，因为在我看来，这就是它所拥有的一切，因为我没有看到任何内在价值，我没有看到任何用例……而且我也怀疑……坦率地说，这并不重要

特朗普将其作为储备货币，因为它与储备货币恰恰相反。好吧，在我们休息之前，让我们谈谈其他一些领域，我们昨天非常关注这些领域，这些领域要么受到关税的影响，要么受到增长放缓的影响，或者两者兼而有之。银行。所以我们看到其中一些股票出现了不错的转变。至少在我们今天开播时是这样，当我查看时。

我们可以看到大型银行。是的，其中一些上涨了。它仍然是混合的。摩根大通和花旗集团下跌了。美国银行下跌了。高盛上涨了。摩根士丹利上涨了。

Chubb今天被汇丰银行上调至买入评级，目标价为323美元。你也有很多敞口，乔高盛和摩根大通。那么这里的银行呢？听着，我认为银行，特别是货币中心银行，摩根大通、高盛、你可以对摩根士丹利进行更多抛售。我认为这是一个机会。

嗯……那就是我会关注的，你提到了Chubb，保险业现在是金融业的领导者，而且在过去18个月的大部分时间里都是如此。

是的，这是一家我们持有的保险公司，也是一家我喜欢的公司。目前保险股中最受欢迎的股票是Progressive Corp。对我来说，这是真正显示出强劲盈利、动量增长和价格动量增长的股票。好的。旅游。航空公司一直在反弹。赌场也一直在反弹。邮轮。

与旅游相关的股票，Booking Holdings。这个领域怎么样？好吧，我想说的是，对于航空公司，在某种程度上也包括邮轮公司，油价下跌非常有帮助。所以这是一个推动因素。

对于一些旅游股票来说，就旅游和预订而言，人们旅行的多少，他们仍在旅行。今天或昨天有一篇文章说，即使在中产阶级及以下，人们的旅行次数也比人们预期的要多。他们继续将体验视为他们花钱购买的东西，而不是商品。

我们在一些零售数据中看到了这一点，所有这些旅游公司的业绩都持续保持积极。

0 零售差距今天再次惨烈，下跌近7%。Abercrombie，也许它正在摆脱困境。他们的预期低于预期。Target再次下跌。在Evercore中，沃尔玛和好市多优于Target。你拥有这两家公司。今天UBS将TJX称为高信心买入。你也有这家公司。你显然拥有三家公司：沃尔玛、好市多、TJX。TJX。

显然，折扣店受益匪浅，我现在不会碰Target，我知道每个人都继续在电视上谈论估值和机会……对我来说，它看起来像一只特别麻烦的股票，当你看到欧洲的消费可选品复苏，亚洲的复苏时

这将有利于Expedia和皇家加勒比等公司，以及你提到的服装公司，Gap、Ivocron、BFitch。不碰。不，谢谢。我们将稍作休息。我们回来后将有更多委员会行动。乔在今年表现最好的板块有两个交易。正如你可能现在已经知道的那样，它是医疗保健。中场休息结束后立即回来。你将如何充满信心地塑造未来消费品和零售业？在每个受欢迎的产品或无缝结账的背后，都有一系列战略决策需要做出。

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我希望你能帮我一个忙。下次我提到我进入了XBI时，你能看着我说，请退出吗？因为每次我买入XBI，在过去三年里它都没有奏效。我已经尝试过多次，似乎我们一次又一次地进行着同样的对话，你说，哦，你退出了XBI。是的，我退出了XBI，我退出XBI的原因是因为它一直很糟糕。它没有奏效。它应该奏效，而且我

我转向了另一只大型生物技术股票。

哪一只？安进。安进。我这么做的原因是我想简化故事。我想获得敞口，但让我们简化故事。让我们选择有效的策略。我坚信安进正在研发并最终提供一种肥胖症药物，这可能会挑战礼来公司。美国银行今天上调了目标价。你怎么看待安进？我喜欢安进。我认为这是一个非常好的交易。是的，它是一只低市盈率股票。科技……

你看图表，它看起来像要突破了。它有收益率。它拥有优质药物的支柱。而Meritide，这是一种GLP-1药物，他们认为是每月一次的。他们很快就会有第三阶段的数据。他们在炎症方面有药物。有一些心血管药物正在进行第三阶段试验。它拥有一系列不错的产品，这些产品将增加……

在未来五到十年里，这对他们来说一直是一个问题，因为他推出了一些新的地区性药物，你知道，我不能……很多增长，所以这场斗争现在已经停止了炫耀，知道所有名字，我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我我