The U.S. Exceptionalism Trade 03/25/25
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在拜登领导下，美国人的生活成本飙升。食品、住房、汽车保险。诉讼滥用是当今一切事物都更昂贵的主要原因。毫无根据的诉讼每年使美国工薪阶层损失超过 4000 美元的隐性税收。特朗普总统了解这个问题。这就是为什么他支持败诉方支付立法，以制止诉讼滥用，并将数千美元返还给勤劳的美国人。

是时候让美国再次变得负担得起了。是时候支持总统的计划了。

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让我们一起找到您的富有之路。爱德华·琼斯公司，SIPC 成员。我是斯科特·瓦普纳，您正在收听 CNBC 的《中场报告》播客，这是交易日中最赚钱的一个小时。我们每周五在东部时间 12 点现场录制。收听吧。

卡尔，非常感谢，欢迎来到《中场报告》，我是斯科特·瓦普纳。本小时的焦点是美国例外论交易，鉴于关税和经济方面存在诸多不确定性，它是否仍然有效？我们今天将与投资委员会一起讨论和辩论。本小时加入我的还有乔什·布朗、斯蒂芬妮·林克、吉姆·拉本萨尔，罗布·西琴稍后将加入，并告诉大家一些新的超级股的动向，但我们先来看看市场。

我们确实看到了一个混合的局面。由于大型股上涨，今天是纳斯达克和标普的故事，斯蒂芬妮，我先从你开始。你知道，我们已经反弹了。标普，信不信由你，感觉不像。今年迄今为止下跌不到 2%。显然，围绕贸易和经济有很多不确定性。

我认为我们的头条新闻应该是这项美国例外论交易，大约两个月前，当我们进入今年的时候，它曾风靡一时。我们已经度过了两个月，三个月。我们已经度过了大约两个月的特朗普 2.0 时代。并且我们已经有很多人在本网络上，在华尔街的报告中建议，

其他市场将比美国表现更好，因为这里发生的事情太多了。奥本海默今天指出，欧洲股市本季度有望以有史以来最大的优势超过美国股市。如果这还不能告诉你情绪发生了怎样的转变，我不知道还有什么能告诉你。

所以，我认为我们在美国例外论的上升方面做得太过火了，现在在我看来，我们在下降方面也做得太过火了。我认为美国仍然是一个值得投资的地方。除了科技股之外，甚至在科技股领域，还有很多价值。GDP 不会陷入衰退。今年我们的 GDP 增长率可能会达到 2%。

我们将看到两位数的收益，也许不是 14%，斯科特，但也许更像是 9% 或 10%。我们将实现利润扩张。因此，市场进行了调整。市盈率已经下降。许多非科技类股票非常非常便宜。你知道，过去几周我一直在买入。我们谈到过，我过去四周的现金比例从 9% 降到了 3%。我有很多不同的想法。我会毫不犹豫地抛售欧洲股票。

我认为，是的，毫不犹豫，因为我认为他们的 GDP 增长率几乎不会达到 1%。我认为收益将会令人失望。

充其量，它们将达到个位数中段。在我看来，利润扩张只是一个梦想。你将无法看到利润扩张。欧洲的监管太多了。估值也没有那么有吸引力。我会持有部分中国股票。你知道我通过持有对中国有敞口的美国公司来持有中国股票。我认为美国公司的透明度要好得多

对中国的敞口，例如拉斯维加斯金沙，我关注的是雅诗兰黛，关注的是耐克，所以如果你想要中国的敞口，有很多名字可以关注，但我仍然认为投资美国是最佳选择，这将是一个标题，斯蒂芬妮·林克说她会毫不犹豫地抛售欧洲股票，乔什，我会就此转向你，因为摩根大通的交易部门今天发布了一份有趣的报告，称欧洲优先，美国现在已经结束了

因为估值差距已经缩小，他们比较了例如 SAP（40 倍）和谷歌（18.5 倍）或微软（29 倍）之间的比较，并且认为 Mag7 的估值与历史相比现在看起来很便宜。欧洲在从科技股中撤资的过程中确实受益匪浅。而且已经结束了。正如斯蒂芬妮所说，市场在一开始就过于极端了。

在特朗普领导下，对美国例外论交易的定价。它已经被逆转了。他们还提出了一些其他的理由，那就是到了月末，随着月末的临近，你会看到很多资金流入美国。你对此怎么看？因为你早些时候谈到了欧洲。你举手说，嘿，看看欧洲的表现与美国相比如何。但现在呢？

我赞扬这种反向思维。有些人会称之为条件反射式反向思维。这是华尔街非常常见的事情。如果每个人都在做 Z 字形运动，那么我应该做 S 字形运动。我认为现在还为时过早。我认为估值差距根本没有缩小。我认为 SAP 是一个极端例子，它恰好是一家欧洲科技公司，这与欧洲中位数股票不一样。

当这些事情扎根后，它们的持续时间往往比大多数人预期的要长。我不会告诉人们卖掉所有美国股票，只买欧洲股票。在我们那里，我们不做那样的事情。

我们一直将欧洲作为一种配置，并随着近年来业绩差距和估值差距的扩大而增加配置。这就是为什么我们在之前就做好了准备，而且我们没有追涨。所以我不会建议人们，是的，去追逐欧洲。但是这种说法，哦，涨势结束了，回到 MAG7，

我认为，随着时间的推移，这将看起来是不明智的。欧洲股票并没有翻倍。MSCI 欧洲指数今年迄今上涨 8%，而标普 500 指数下跌 2%。让我们冷静一下，想想这个业绩差距。因为如果你看看过去一年，美国上涨了 12%，欧洲上涨了 11%。如果你看看过去两年、三年、五年、十年……

在任何 12 个月中，欧洲股票的表现都没有超过美国股票。我想说的是，我认为这种相对涨势可能还处于早期阶段。我认为现在还不能获利了结。

尽管 SAP 的市盈率为 40 倍。欧洲仍然有很多公司的估值差距远未达到历史平均水平。另一件需要记住的事情是，与标普 500 指数不同，即使在 MAG7 遭遇抛售后，标普 500 指数仍然高度集中，

MSCI 欧洲指数高度分散。欧洲十大持仓股仅占总敞口的 18%。而美国十大持仓股则约占 35% 或 36%。如果你从这个角度考虑 MSCI 欧洲指数，你会发现……

现在正处于一种即使在这次涨势之后，仍然被低估和低持有的状态。政府官员的心理以及对强大资本市场对一个国家不仅增长，而且具有自卫能力的重要性观念已经发生了重大变化。

我认为这不是明天就会过去的一刻。我认为正在发生根本性的心理转变，这些国家和地区的公司有更大的升值空间。所以我不会轻易屈服于反向思维的本能。吉米，美国银行，他们的客户资金流动，自 8 月以来美国股票的净卖出规模最大。

科技股出现了创纪录的资金外流。客户在八周内首次成为净卖出者。因此，资金继续流向那里。杰弗里·冈德拉奇前几天和我谈到了这个事实。他也不认为它结束了。听着。

鉴于欧洲的再工业化概念，我认为这是合理的。特朗普的所有言论可能产生的一个意外后果是，你知道，他让人们思考他们能依赖美国提供多少武器、国防和合作。这可能会继续使欧洲相对于标普 500 指数非常非常乐观。

好的。这是杰弗里·冈德拉奇前几天在《收盘钟声》节目中对我说的话。吉米，你怎么说？好吧，我认为乔什有点在攻击这个。你必须了解国际投资的构成。如果你看看欧洲，它并不是一个科技含量很高的洲。如果你要投资欧洲，举个例子，我知道中国，还有其他地方。你实际上更倾向于价值导向的行业，金融、工业、能源和材料。

嘿，我喜欢这些，但你必须知道这就是你要去的地方。你不会真正得到世界上的字母表和亚马逊。现在，我是一名美国股票投资组合经理，偶尔会购买欧洲股票。你可能还记得，斯科特。它位于瑞士。

作为我们投资办公室的一员，我们确实为我们的客户分配了国际股票。但是，这一点很重要，现在我们没有增加配置。这就是我们想说，嘿，我们相信它们是长期的，但我们确实认为这次涨势有点过头了。涨势确实有一些基本依据，特别是德国已经取消了债务上限，现在将利用债务用于国防支出这一事实。但是你必须明白，这是一个非常长期的现象。他们不会突然启动工厂。他们没有工厂可以启动。他们正在考虑做的是利用闲置的大众汽车工厂来生产坦克。这不会在一夜之间发生。然而，它会在数年内发生。我认为在数年内，你可能会获得其他机会来

增加国际股票配置，我不确定我现在是否会这样做，让我们也明确一点，我们并没有以任何方式建议抛售美国股市，转而投资欧洲股市，我们并没有就此进行讨论，只是你是否要从极度低配的仓位（我认为许多投资者在过去几年中一直处于这种仓位）中

增加你的敞口。现在，你可能会看看最近科技股的表现，然后说，不，因为如果科技股继续表现良好

这就是美国例外论最例外的地方，那些引领人工智能变革的公司。那么，在这些股票已经回调之后，为什么我现在要抛售这些股票呢？你可能已经经历了最糟糕的收益修正，市盈率调整已经发生。如果你看看我们取得的涨幅和反弹，是的，它们已经从辉煌变成了平庸

最近。但这并不意味着故事将保持不变。- 嘿，法官。- 是的。- 我认为了解投资组合的实际配置方式很重要。

在过去三年里，如果你在财富管理甚至家族办公室工作，在较小程度上也包括机构资产管理，并且你正在与潜在的新客户交谈，你知道你不会向他们展示什么投资组合吗？你不会向他们展示欧洲。就像你不会做那样，哦，这就是你在过去三年中假设会做到的方式。哦，顺便说一句，

这里有 15% 的欧洲股票和 10% 的新兴市场股票。没有人会向人们展示这样的投资组合并赢得业务，因为欧洲、新兴市场以及在较小程度上还有日本，它们只是拖累了回报。因此，人们在华尔街内外赢得业务的方式是向人们展示一个实际上是在后视镜中构建的投资组合。所以当然，超配 Mag7。

超配中型成长股，超配大型成长股。嘿，我赢得了业务，真是个奇迹。看看我刚刚向人们展示的投资组合。这即将改变。你即将看到人们展示一个更均衡的投资组合，包括价值、全球资产以及 Mag7 之外的其他事物，因为 Mag7 已经连续一个多季度表现不佳。

这种表现不佳持续的时间越长，你就会看到更多投资组合配置到这些其他领域。这种事情可能会持续数年。所以我并不是说会有一个新的 Mag7，它将位于荷兰。

我们不是这个意思。我们说的是每个人都向潜在客户展示一个投资组合，该投资组合的配置基于过去 36 个月有效的内容。你现在有机会投资国际股票，从而创建一个业绩记录，一个回测，

潜在投资组合建议看起来相当不错，尤其是在我们经历的波动之后，这导致资金流入这些领域，最终导致更多资金流入这些领域。我知道斯蒂芬妮即将要说，我不这样做。好吧，我知道没有人这样做。我只是对事情的真实运作方式说实话。我实际上根本没有这么说。

我只是想说，我认为国际上最好的价值是印度，该国今年下跌了 2%。是的。它今年下跌了 2%。因为这感觉有点晚了。他们今年将拥有我们正在讨论的所有国家中最高的 GDP 增长率。为 6.3%。他们将实现两位数的青少年收益。

收益增长，利润扩张。他们的人口有 14 亿人，其中 40% 的人年龄在 25 岁以下。所以想想从现在到 2030 年，那里将发生的生产力和增长。因此，在过去几年中，这是一个非常好的投资国家。今年，它实际上是落后的。我认为你应该把钱放在那里。我那里有资金，而且已经有一段时间了，我一直在增加。最近，我们谈到过。

所以我确实认为，你那里有一位非常支持增长的总理。你将看到持续的约 6% 的增长。从现在到 2030 年，你将看到 1.7 万亿美元的基础设施支出。我认为这将成为该国的驱动力。我想回到一个可能与美国例外论这一理念以及该交易是否以某种有意义的方式回归最相关的议题。它确实围绕着大型股，无论你是否喜欢——

无论你是否喜欢，它确实如此，市场上最大的股票，所有行动都仍然在那里，是的，正如我们所建议的那样，它们已经从辉煌变成了平庸——你看看 Meta，Meta 是该集团中唯一一个今年迄今为正的公司——但其他公司正在回升，它们仍然比它们

最近的高点下跌了很多。特斯拉有其自身与马斯克和政治相关的问题。英伟达下跌 22%，Alphabet 下跌 18%，Meta 下跌 15%，亚马逊下跌 15%，苹果下跌 14%，微软下跌 16%。这些是它们与最近高点相比的百分比。我认为我们应该关注一下苹果。

因为它突然间有很多问题，感觉像是围绕人工智能浮出水面。他们已经发生了与之相关的管理层变动，持续的中国担忧等等。我们担心关税和其他一切似乎。史蒂夫·科瓦奇现在加入我们。也许其中一个问题将得到解决。

或者至少很快就会取得进展？有可能，斯科特。所以让我们来谈谈苹果和中国，因为这确实在拖累股价。我们谈论的是美国例外论。当然，苹果是一家杰出的美国公司，但它在中国这里脖子上套着绳索。而且，蒂姆·库克，

在中国即将推出的苹果智能产品发布之前来到中国，可能在下个月或更可能在 5 月。同样在昨晚深夜，苹果为中国开发者举办了一次虚拟会议，向他们介绍了苹果智能工具。目前仍未表明它们何时才能在中国用户中使用，但

但是，这次访问正值中国一个真正的关键时刻。12 月季度的销量下降了 11%，远低于他们过去在中国取得的最高水平。自几年前华为开始在中国销售竞争对手的手机以来，这项业务基本上一直在苦苦挣扎。让我把这一切放在透视中。

苹果在 2022 年那个 12 月的大季度在中国实现了近 240 亿美元的销售额。去年同期为 185 亿美元。我们都知道苹果错过了本应在今年春天推出的 Siri 的重大 AI 升级。

至少推迟到明年，可能推迟到 2027 年。这将使苹果智能产品更难以向中国消费者销售。到目前为止只有那些次要功能。不过，一个亮点，你正在寻找一些亮点，斯科特。政府补贴。这些将适用于智能手机，

可能会在本季度给苹果的业务带来少量提振。库克实际上在上个财报电话会议上暗示，他预计政府刺激措施将有助于在 3 月份推动更多 iPhone 的销售。他们还在阿里巴巴找到了当地的 AI 合作伙伴，用于推出苹果智能产品。

与此同时，库克在中国扮演着外交官的角色，在这趟旅程中说了他需要说的一切。他赞扬了 DeepSeek 的 AI 模型，该模型当然是在中国开发的。还宣布对清洁能源和教育进行一些投资。然而，所有这一切都以美国和中国之间迫在眉睫的贸易战为背景。我们知道这可能会在下周 4 月 2 日所谓的解放日变得更糟，斯科特。是的。史蒂夫，非常感谢你的报道。史蒂夫·科瓦奇。我的意思是，人们最近一直在喝很多仇恨饮料。

围绕苹果。你持有这只股票。是的，但我认为这完全取决于你是否讨厌它或喜欢它。在股市中，现在是关于人工智能的。你知道，自去年 6 月的全球开发者大会以来，这只股票已经上涨了 10 个月。当时的股价远低于 200 美元。然后在人工智能新闻发布后，它飙升至 260 美元。从那以后它又回落了，

再次发布人工智能新闻，关于人工智能的延迟。现在你今天有一个不错的上涨。实际上，这已经持续了两三天了，因为在中国发布了新闻。所以这完全是关于人工智能的。当我把它简化后，他们落后于人工智能。他们会赶上吗？当然会。当然会。但它似乎还有一段距离。至于中国的新闻，

听着，作为一个世界观察者，也是一个投资者，任何将中国作为当前核心增长故事的投资论点，对我来说都有些可疑，因为贸易战。只是有时候你只需要把这个业务简化到最简单的要素。如果我的投资论点主要基于中国，我现在并不那么舒服。我明白了。但我的意思是，你代表中国。

这种观点代表了人们长期以来对这只股票的看法，以及为什么它的估值如此之高，尽管估值溢价且基本面不那么出色。你两次都说了，当然会。他们会做对吗？当然会。好吧，现在是一个证明自己的故事。是的。你知道吗？

我只是想补充一些与主题相关但相关的观点，好吗？这只股票目前的市盈率约为 30 倍。这仍然是增长股。你可能会称之为 Garpy，但它不会吸引交叉价值投资者。是的，世界上还剩下我们几个。好吧，我看着 Steffi，谢谢。

你知道，但如果你现在看看 Alphabet，20 倍，Meta 是多少，Steffi？20 倍的未来收益，无论如何。英伟达，25 倍的收益，明年 20 倍，增长率为 50%。这些股票可以吸引交叉价值投资者。

苹果，斯科特，还记得 15 年前这只股票的市盈率为 11 倍吗？这吸引了价值投资者，然后推动股价上涨。如果你看看过去 15 年，这只股票从图表左下角到右上角。我现在看不到交叉投资者进入苹果。不过，亚马逊比苹果便宜，而且你可以获得更好的亚马逊增长。可能几乎所有其他 Mag 都是如此。这就是唯一的问题，对吧？阿门，姐妹。我很高兴你提到了这一点，因为我们确实有一位买家。

呃……一位正在购买这些大型股的委员会成员，亚马逊……呃……罗布·西琴购买了更多亚马逊，罗布·西琴购买了更多英伟达，罗布·西琴现在通过电话加入我们，告诉我们现在为什么这样做，好吧，我很高兴能和大家在一起，我上周在节目中谈到过要采取运动姿态，周五我们就是这样做的，像这样的回调对于长期投资者来说历来都是绝佳的买入机会，因为

未来回报倾向于为正，你必须准备好利用这一点。

按照这个思路，我们利用我们看到的疲软来增加我们对我们目前最高信念的 MAG-7 股票的敞口。现在，我们长期超配 Meta，低配亚马逊和英伟达。我们只是认为这两个名字提供了相对估值、主导地位和持久长期增长的诱人组合。

具体来说，关于英伟达，显然，Bellware AI，在先进人工智能芯片方面拥有令人难以置信的优势，领先竞争对手数年。下一代 Blackwell 正在显示出健康的势头。尽管存在对竞争、出口管制等方面的担忧，

大型科技公司资本支出放缓，但该公司将在未来两年内将其营收翻一番，并创造惊人的

1000 亿美元的自由现金流。正如吉姆刚刚所说，它的市盈率为 25 倍，25 倍的每股收益，20 倍的 26 倍。所以周五，我们买入了这只股票。我们认为这是一个不错的买入机会。我们仍然没有达到市场权重，但随着市场提供机会，我们将继续增加。感谢你打电话告诉我们，因为它给了我们一个很好的过渡。罗布，谢谢。我相信你很快就会回到办公桌前。

这与阿里巴巴董事长蔡崇信今天发表的评论是一个很好的过渡。你说的没错。警告人工智能数据中心建设存在泡沫。他说了以下话，引用：“我开始看到某种泡沫的开始。当人们在投机性地建设数据中心时，我开始担心。

有许多人出现，基金出现以筹集数十亿或数百万美元的资金。正如你所知，伙计们，有许多私募股权公司正在对数据中心进行大量投资，其中包括 Blue Owl、黑石以及 KKR。有一些公司的股价已经飞涨。

它们在某些方面已经跌落到地球上。Vistra、Vertiv、GE、Vernova、伊顿、星座能源。我上次查看时，它们今天都下跌了，也许是因为这些评论。英伟达略微下跌，也许也是因为这些评论。我从约西亚那里得到了什么？有一些猜测。毫无疑问。但我持有的股票，它们已经签订合同到 2030 年。而且我

我仍然认为，如果我们相信人工智能的故事，我们都相信，你仍然需要数据中心。我们没有足够的。我们在全球有 11000 个。我们在美国有 5400 个。你至少需要将其翻一番才能满足需求。当然，你还需要升级电网，伊顿公司表示，70% 的电网已经超过 25 年了。

我们有这些大型项目。我不知道它们是否会实现，但伊顿公司表示，有 1.7 万亿美元的资金，只有 15% 的项目已经开始建设。但是，你为刚才所说的话付出了什么代价？我一直在买入。什么估值？因为如果你看看

我面前有伊顿公司的股票。最高价为 380 美元，现在跌至 299 美元。星座能源，最高价为 352 美元，现在跌至 224 美元。我的意思是，你明白我的意思。是的，当然。所以我因为 DeepSeek 当天被重创而遭受了损失。我大约一周后开始买入，只是为了让尘埃落定。所以，你知道，这些股票都下跌了两位数。我只是觉得它们是……

我认为我们正处于第二局或第三局。这些公司在管理预期方面做得非常好。伊顿公司有一位新任首席执行官，他刚刚谈到将从现在到 2030 年投入 210 亿美元的资金，用于并购、回购和股息等。所以这在某种程度上是一个特殊的故事。

GE Vernova 即将分拆，该公司利润率扩张巨大。我买入 NextEra 是因为我喜欢 GE Vernova 的组合，以及他们宣布的合资企业。所以我认为有很多方法可以参与其中。你不必追求那些非常昂贵的股票，因为这些股票的价格都已下跌，我认为它们的估值非常合理。

Steph，关于你刚才所说的，有很多方法可以参与其中。如果你担心存在一些正在酝酿的泡沫，我不这么认为，或者让我这么说吧，如果存在泡沫，它正处于膨胀阶段，我认为它不会立即破裂，但如果你担心它，可以选择混合型股票。想想像 Oracle 这样的公司，现在它被视为人工智能股票，但它实际上拥有一家软件、数据库公司，这为引擎提供了另一个活塞，或者微软也是如此，它远不止人工智能。

所以，再说一次，我不太担心我们会在数据中心立即引爆泡沫，但如果你担心人工智能是一个泡沫，还有很多其他的参与方式。思科系统。也许我们正处于某种自我修正的事情的边缘。Josh，在我们离开之前，快速说一下。是的，当 CoreWeave 本周进行 IPO 并上市时，我们将对这个主题进行一次非常好的热度检验。

按照目前的估值预期，该公司上市时的估值将在 270 亿到 320 亿美元之间。你可以理解这一点，因为他们在过去一年的增长率约为 700%。

但这是一种热度检验，因为我认为没有人认为这样的增长能够持续下去。CoreWeave 提供基础设施即服务。因此，他们建造了这些装满英伟达最新 GPU 的大型数据中心，然后人们进来租用这些计算资源。我们将对市场对该主题的胃口有一个很好的了解，并且根据该股票的开盘情况，我们很快就能处理好。

好的。很高兴你提请我们注意这一点。说到 Josh，三度尝试是否会带来好运？他当然希望如此，因为他又回到了他之前已经卖出过两次的股票。接下来我们将和他一起学习交易技巧。

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我之前交易过这只股票两次，一次成功，一次持平。但我认为在 30 多美元的中位数，并且由于对整体经济以及人们外出就餐等更广泛的消费者相关担忧，这只股票已经回落，我认为这是一个机会，因为当你查看他们在 2 月 19 日发布的最新收益报告时，你只能得出这样的结论：他们已经找到了解决方法

他们正在全力以赴，这将成为一门非常好的生意。他们在 2024 年增加了 28,000 个净地点。这包括从这里的一个柜台服务（提供松饼和咖啡）到所有万豪酒店的整个餐厅连锁店以及介于两者之间的一切。

嗯，他们的抽成率约为 56 个基点，所以你可以把它想象成一个总支付额业务，然后你问自己，Toast 还能向其现有的支付处理公司销售多少其他服务

客户。他们正在全国各地增加数千家餐厅。每次他们这样做时，首先，他们会从交易中赚钱。其次，他们可以销售其他服务，从工资单到厨房的订单管理系统，等等。所以，呃，

在过去一年中，它终于成为了一项非常好的业务。他们已经盈利了。他们在基本上所有指标上都超过了预期。我应该指出，

Block 最近几天暴涨，因为他们的支付业务表现不佳。因此，Toast 在其细分市场中做了一些非常特别的事情。摩根士丹利将其列为今年最佳投资理念之一。我认为该公司今年的收益将增长 39%，明年将增长 50% 以上。其远期市盈率为 31 倍，他们刚刚完成了第一个完整的盈利年度。所以我认为现在对这个故事来说还相对较早。

是什么问题导致你……你得到了什么……是什么问题导致你几次退出？我知道你曾经被止损过一次。我想知道华尔街对这只股票的担忧是什么，导致它的价格下跌到让你被止损的地步？然后我想知道当你回购它时，你为什么又卖掉了它。

好吧，有两件事。我患有承诺障碍，许多认识我的人都知道。但更重要的是，这是一家亏损公司，在利润不高的科技公司受到惩罚的环境中。所以其中一部分是环境的背景。这种情况不再存在了。

该公司正在展示其从一开始就将如何盈利，并且它指出了更多相邻机会和企业、更大客户以及在不同地区更大影响力的路线图。我认为，这真正将这只股票从我想交易的股票转变为我想考虑长期持有的股票。

我没有持有这只股票的大量仓位。我会继续增持。我承认这是一只高贝塔股票。它将波动剧烈。但这一次，鉴于我们在过去几个季度看到的业绩，我愿意承诺持有它。我认为他们终于从一家投机性的、无利可图的科技公司转变为真正成为金融服务机构的公司。就像，他们对……

与他们合作的客户来说，是一家非常重要的公司。我认为这种情况不会很快改变。好的。我们将密切关注这只飙升的股票。它是吐司，Josh 回来了。

接下来，我们将介绍更多委员会的行动。不过，首先，让我们看看 Silvana Hannau 今天的主要新闻。你好，Silvana。你好，Scott。下午好。中国仍然是对美国最大的军事和网络威胁。这是根据美国情报界发布的年度威胁评估报告得出的结论。根据该报告，中国有能力用常规武器打击美国，通过网络攻击破坏基础设施，并瞄准美国在太空中的资产。

路透社报道称，美国官员已向叙利亚外交部长提供了一份清单，列出了需要满足的条件，以便解除自巴沙尔·阿萨德执政以来对该国实施的一些制裁。据报道，这些条件包括：没有外国人担任高级政府职务，叙利亚销毁其剩余的化学武器，以及新政府在反恐方面进行合作。

在埃隆·马斯克努力削减联邦政府规模之后，招聘网站 Indeed 的一份新报告显示，寻找新工作的联邦政府工作人员数量激增。根据 Indeed 的数据，与 2022 年相比，目标机构员工的求职申请增加了 75%。就是这样。中场报告。我们马上回来。CNBC 新闻报道由摩根士丹利赞助，在那里，老式的辛勤工作意味着大胆的新思维。

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好的，现在是股市动态时间。我们今天先从波音公司开始。据《华尔街日报》报道，今天有消息称，该公司正寻求撤回其在刑事案件中的认罪协议。当然，昨天我们收到了波音公司赢得空军合同的消息，将建造 F-47。几分钟前也有消息称，参议院委员会已召集波音公司首席执行官于 4 月 2 日出席听证会，听证会的主题是“安全第一”。

恢复波音公司作为伟大美国制造商的地位。Steph，你持有这只股票。如果我没记错的话，我认为我说的是对的，你几周前告诉我这是你今年最喜欢的股票。我记得对吗？这难道不令人悲伤吗？这是我最喜欢的股票。老实说，我是在 1 月份说的，因为在过去几年里，它一直表现不佳。但更重要的是，他们现在拥有更好的执行力。他们有一位新任首席执行官，他做得非常好，尤其是在与 FAA 的合作方面。供应链正在得到修复。我们谈到了 GE 也说了同样的话。这也很重要。但最重要的是 737 和 787 的产量正在提高

这将带来更好的自由现金流。首席财务官上周在一个会议上非常看好自由现金流，实际上表示今年下半年自由现金流将为正。这就是这只股票的交易基础，Scott。尽管它自 3 月份低点以来上涨了 23%，但在过去一年中它仍然下跌了 20%。好的，我们现在可以看看洛克希德公司了，因为当波音公司赢得该合同而洛克希德公司没有赢得该合同的消息传出时，

Jim Labenthal 表示反应过度。这只大型股票下跌了。价格目标被大幅下调。

对吧？大幅下调。你说，没门，何塞，反应过度。现在你正在购买更多洛克希德·马丁公司的股票。是的。显然，失去 F-47 对洛克希德·马丁公司来说是一个失望。Steffi，你知道我对波音公司很高兴。我希望你在其中做得很好。洛克希德·马丁公司还有很多其他项目。它生产 C-130。它拥有 SR-72、黑鸟以及它正在研发的下一代黑鸟。谁知道呢？也许它会

赢得海军下一代战斗机的合同。这部分仍然悬而未决。也可能令人失望。但无论如何，对于一家生产世界想要的武器的公司来说，这实在是太便宜了。我讨厌这些话从我嘴里说出来，但我们生活在现实世界中，好吗？不幸的是，现实世界中正在使用枪支和炸弹。洛克希德·马丁公司是全球这些武器的供应商，市盈率为 16 倍，股息收益率为 3%，我将增持。

好的，房屋建筑商。新屋销售略低于预期。Steph，你持有 D.R. Horton 的股票。Josh 持有 Invitation Homes 的股票。Jonathan Krinsky 在我们开播前刚刚发布了一份报告，表示他正在押注房屋建筑商，因为在一年中最好的月份出现了看涨背离。Steph，你怎么看？好吧，我的意思是，几个季度的业绩都很糟糕，对吧？所以尽管如此，Scott，在 KB Homes 实际上令人失望后，这些股票今天上涨了。

订单下降了 15%，这比预期要糟糕得多。但这些股票的市盈率为 9 倍到 10 倍。对于 D.R. Horton 来说，它在过去一年中下跌了 17%。所以我们知道住房市场有多糟糕。你只需要利率下降，30 年期固定利率接近 6% 而不是 7%。我认为我们开始看到一些积极迹象，包括现有房屋销售、新屋销售和房屋开工。我认为随着利率继续下降，所有这些都是积极的迹象。

让我们来看看 Chipotle。Oppenheimer 对此持乐观态度。他们会见了管理层，管理团队。他们说，引用他们的原话，“我们离开会议时充满信心，认为 CMG 仍然有很好的条件在 25 年下半年及以后推动客流量反弹。我们还确定了利润故事从逆风转变为顺风的更清晰的路径，因为这一年正在展开。他们更长期的增长目标仍然完好无损。”

这只股票在三个月内下跌了 20%。我知道。它并不便宜，但其远期预期市盈率为 38 倍。但它已经从平均 50 倍的市盈率下跌了。这些人拥有个位数的同店销售额增长、单位增长和定价权。在利润方面，我认为他们正在推出的营销和数字基础设施也将有所帮助。所以我认为它下跌只是因为高市盈率股票大幅下跌。我是一个买家。

快速说一下，Josh，Reddit，维持增持评级。摩根士丹利。

是的，我的意思是这只股票与其近期高点相比大幅下跌，尽管与上市价格相比仍然看起来非常好。我可能应该在它接近 100 美元时买入一些。我没有机会。现在它已经有所回升，但它仍然远低于 1 月份和 2 月份的高点。我喜欢它。我将继续持有。仓位较小，波动性很大。

好的。好东西。休息一下。Mike Santoli，他接下来将发表他的中午评论，我们休息后将与他一起回来。我们有消息称 Lyft 的股价正在波动。Deirdre Bosa 现在将向我们介绍。Dee，我们知道什么？

嘿，Scott。Lyft 的股价上涨了约 5%，这是彭博社的一条新闻标题，称 Engine Capital 据说已在该乘车共享公司持有股份，并正在推动审查未决问题。该报道还称，Engine Capital 据说持有 5 亿美元的股份。这是一家市值约 53 亿美元的公司。请记住，首席执行官 David Risher 于 2023 年 4 月接任，接替了该公司的创始人，当时该公司

正在苦苦挣扎并损失大量价值。自他接任以来，股价并没有太大变化，但该公司存在一些生死攸关的问题。它将做什么？优步只会越来越大，并占据市场份额。Risher 似乎已经阻止了一些损失，并重新夺回了一些市场份额。他还一直在与自动驾驶汽车公司签订协议。但这只是时间问题，直到投资者仔细研究此事

它是迄今为止较小的乘车共享公司。它只在北美运营，而规模更大的优步则在全球各地运营。因此，股价上涨了约 5%。在消息传出后，股价上涨得更多，但后来有所回落。Scott。你知道，除了竞争问题之外，你知道，他们显然与优步……如果回顾一下该图表，

一旦美联储开始加息，并且对那些估值较高、盈利能力较低的公司进行更多审查，就会出现真正的报应。而这恰好被卷入了其中。如果你看看图表，它就能说明问题。

我的意思是，还要记住，这家公司曾经的市值超过 200 亿美元，现在已经跌至 50 亿美元。利率故事的一部分是这家公司一直处于亏损状态。所以很长一段时间以来，它都是优步。但随着这些运营型首席执行官的到位，优步的 Dara Khosrowshahi 和 Lyft 的 David Risher，他们都专注于公司的资产负债表和财务状况。

优步的投资者对规模更大的公司更加乐观或看涨，部分原因是 Lyft 只是较小的“小兄弟”。它还不如优步那么盈利。所以这是这里的一部分故事。你会在高利率环境下抛售这些亏损公司。

现在的问题是，它能否扭转局面，尤其是在它变得更有利可图之后？是的。有很多图表看起来是这样的。那些任何价格增长的股票都得到了纠正。Dee，谢谢你。我稍后会在收盘钟声节目中见到你。Josh Brown，这让我们回到了优步，以及为什么投资者更青睐这只股票。最近，一些大型投资者建立了新的仓位，例如比尔·阿克曼。

是的，我认为优步毫无疑问地赢得了上一场战争。但即将到来的新战争将是关于谁是自动驾驶领域的 dominant players。现在，我认为只有三家。我认为优步是中心。然后我认为，显然，特斯拉将于 6 月推出。Waymo 已经推出，并与优步合作。而 Lyft……

并不真正适合。如果你想了解为什么杰夫·贝佐斯如此愿意资助就职典礼并亲自出席，以及如果你想更好地了解他在《华盛顿邮报》编辑部所做的事情，那么一种思考方式是亚马逊应该收购 Lyft。

去年有传闻说他们感兴趣，或者 Lyft 正在洽谈，或者，我不知道它是否超过了传闻，但想想亚马逊在送货方面花了多少钱。如果你有一支由一百万名司机组成的队伍，他们无论如何都在城里开车，可以进行这些送货，那该怎么办？

事实上，Lyft 已经与亚马逊和 Anthropic 合作，以减少例如其自身客户支持人员的呼叫中心时间。另一家应该考虑收购 Lyft 的公司是特斯拉，因为他们可能拥有令人惊叹的机器人出租车服务，但他们很快就会遇到一个问题，他们会意识到并非每条路线都应该自动化。其中一些应该有人类司机。特斯拉没有。这是一个非常快捷的捷径，他们可以在

说是双向的，自动驾驶和人工驾驶，这取决于路线和情况。所以在我看来，他们会审查 Lyft 是否应该保持独立运营是有道理的。如果他们找到买家，我不会感到震惊。好的，我们将关注这个故事。当然，全天都要关注这只股票。Santoli 接下来将发表他的中午评论。我们将回到我们的高级市场评论员 Mike Santoli，他坐在 Post 9。我很想听听你对 Joe Tsai 关于潜在数据中心泡沫的评论。你见过很多市场。你见过你所见过的泡沫。公用事业公司今天表现最差。许多股票似乎至少部分地受到这些评论的影响。你怎么看？当然，英伟达受到抑制。我认为现在只有这两种趋势，这两种世界观：一种是轻资产的方式，让我们在人工智能方面取得进展。还有一种是即使它会太多，我们仍然必须参与其中。

人工智能基础设施建设。这也是我一直以来所说的原因之一，我认为市场永远不会像以前那样对人工智能基础设施股票给予那么长的耐心。所以总会有这种感觉，你知道，时间紧迫。顺便说一句，微软的股价在 12 个月内下跌了。

他们是第一个说“这太大了，我们将成为所有这些事情的锚定投资者”的人。市场不再为此给他们记功。事实上，萨钦·德维尔已经表示，对他们想要花费的金额设定了限制。因此，Alphabet 表示，是的，它可能会在某种程度上被浪费，但我们仍然会投入所有这些资金。Alphabet 的估值是多少？它已经收缩了。

所以我确实认为市场正在表达对它的敏感性。这并不是说游戏结束了，但每个人都知道，随着这些技术革命的发生，经济效益、盈利能力不会保留在最初的硬件建设参与者手中。最好不要游戏结束，Stephanie。那是肯定的。对。我的意思是，Steph，像许多投资者一样，看到回调后说趋势不会消失。它可能还有两年的时间，而且从这里开始会涨得更高。但我只是认为人们总是会觉得。

是的。我们只是不知道。格林斯潘的非理性繁荣。那是 96 年底。四年。三年半。三年半。但你明白我的意思。我记得。好的。我会在收盘钟声节目中见到你，Mike Santoli。决赛接下来。你关注“中场报告”播客了吗？你在等什么？在您最喜欢的播客应用程序中查找我们。现在关注“中场报告”播客。我们想回到 Giorgio Bosa 那里，了解更多关于我们刚才讨论的 Lyft 故事的信息。D？

Scott，我想给你一个更新。当时，彭博社表示，Engine Capital 据说持有 5 亿美元的股份。据消息人士透露，这更接近 5000 万美元。我们听到的是 5000 万美元的股份，而不是 5 亿美元的股份。这可能会抑制 Lyft 股票的部分涨幅。它已经回落到仅上涨约 3%。回到你那里。好的。

好的，感谢更新。谢谢。那是 Georgia Bose。希望你会加入我。东部时间下午 3 点在收盘钟声节目中，我们将有耐心资本。Samantha McLemore 与 Nuveen 的 Sarah Malik 以及 Yoshioka。我们将看看这些市场会如何变化。我们也会带你直接进入收盘。Josh Brown，你的最终交易是什么？哦，我想再次告诉你。雪佛龙，继续持有，这只股票对我来说仍然看起来非常好。

非常感谢。再次提醒大家，新买入。谁赢了？是我。我知道我们已经讨论了很多次了，我们有点像，这什么时候会发生？今天有消息称，亿万富翁 Tillman Fertitta 正在增持股份。我不是唯一一个在这里看到价值的人。这里有价值。只需要多一点时间。还有谁呢？你跟其他人谈过吗？什么？我只是在开玩笑。Stephanie Link。帕洛阿尔托。我的新仓位。好的。谢谢。我会在收盘钟声节目中见到你。

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在拜登领导下，美国人的生活成本飙升。食品、住房、汽车保险。诉讼滥用是当今一切变得更昂贵的一个重要原因。毫无根据的诉讼每年给美国工薪阶层造成超过 4000 美元的隐性税收。特朗普总统了解这个问题。这就是为什么他支持败诉方支付立法，以制止诉讼滥用，并将数千美元返还给勤劳的美国人。

是时候让美国再次变得负担得起了。是时候支持总统的计划了。