The Unsettled Market 3/3/25
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斯科特·瓦普纳和投资委员会就英伟达股价再次下跌和“关税星期二”迫在眉睫的动荡市场展开辩论。此外，史蒂夫·韦斯正在进行一些重大的投资组合调整，他将对所有这些调整进行详细分析。稍后，麦肯齐·西加洛斯将与我们一起关注总统加密储备公告的最新消息。投资委员会披露 </context> <raw_text>0 什么是富有？也许是衡量人生的标准是笑纹和时间，不是你拥有多少，而是它静止的频率。在爱德华·琼斯公司，我们相信富有的关键在于知道什么才是重要的。我们敬业的理财顾问提供一对一的支持，在您人生的每一个变化中陪伴您。因为最重要的是过上您热爱的生活。让我们谈谈这个吧。

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我是斯科特·瓦普纳，您正在收听CNBC的半场报告播客，这是交易日中最赚钱的一个小时。我们每周工作日东部时间12点现场录制。敬请收听。

好的，卡尔，非常感谢。欢迎来到半场报告。我是斯科特·瓦普纳。本小时的焦点是这个动荡的市场。英伟达股价再次下跌。“关税星期二”迫在眉睫。我们将与投资委员会一起讨论和交易所有这些问题。今天与我一起参加本小时节目的嘉宾有乔·特拉诺瓦、香农·西科沙、杰森·斯奈普和史蒂芬·韦斯。让我们先了解一下市场情况。所有板块均下跌。呃，

乔，我们周五确实出现大幅上涨。但尽管如此，我们仍然感到不确定和动荡。BTIG的知名技术分析师乔纳森·凯伦斯基表示，在我们形成持久低点之前，我们还没有结束，尽管他确实表示，周五我们看到的情况可能是反弹的开始。他仍然表示，他的信心依然很高。我们将突破或至少测试标普500指数的200日移动平均线。您怎么看？好吧，测试。

测试标普500指数的200日移动平均线显然意味着我们未来将进一步下跌。我认为我同意您在引言中使用的“动荡”一词。这完美地描述了我们在3月3日的现状。我们现在有一个非常动荡的市场。

动量股的领导地位丧失。一些人试图说，动量股的抛售是否已经结束？你是否会重新转向这些股票？这不会是V型反转，这一点很重要。它看起来像U型反转。因此，如果您关注的是Applovin和Palantir等股票，您现在还不要急于买入这些股票。这是一个时间过程。好吧，Applovin上涨了，对吧？他们宣布回购股票。他们宣布回购股票，股价上涨了。

适度上涨。我认为上周的低点是2.88美元。我们现在的交易价格比这高出大约30美元。所以“动荡”这个词再合适不过了。我们没有业绩的优势。我一直强调，业绩正是标普500指数今年迄今为止上涨的确切原因。七大科技股表现不佳。其他股票

表现优异。我认为，如果您现在要采取任何行动，请查看您对七大科技股的敞口，并自问：我的七大科技股持仓是否超重？如果是，也许可以考虑一下其他493只股票，至少要采用等权重策略。香农，您怎么看？您是否觉得在我们能够为整体市场，特别是科技股找到一些稳定性之前，我们还有更多工作要做？

好吧，我认为让我们谈谈科技股，斯科特。我认为这就是这里真正的问题。几年来你一直在问这个问题。美国股市能否在没有科技股的情况下表现良好？我认为这里的挑战是，无论您是想称之为周期性交易还是价值交易，它都真的远离了科技领域。但我认为重要的是，乔刚刚提到了这一点，

如果您看看标普500指数，标普500指数整体而言，我们没有看到大型股向小型股的轮动，这正是我们所期待的。但我们真的没有看到这种大型股向小型股的轮动。因此，如果您考虑科技股，并考虑估值差异、这些估值的脆弱性，

未来几年的资本支出问题、回购情况如何，我认为您看到的是，您在金融领域看到了优势，例如信贷，您看到了一些向防御性股票的轮动，现在，这对于必需消费品股相对于公用事业股，还是医疗保健股相对于公用事业股是否合理，我们当然可以讨论这个问题，但我认为最重要的是，斯科特，您看到的是，人们承认这种周期性、这种价值交易，即

也许这些大型科技股并不像两年前那样安全，因为它们正变得越来越资产密集型，因为它们需要对这一主题进行货币化。因此，我认为我们现在看到的是，这些股票中的一些正在恢复正常，但是

我们的观点是，您今年可以看到美国股市的表现，尽管可能正如乔所说，没有业绩，我们将在未来几周关注一些宏观因素。这种微观关注是我们推动业绩增长，然后推动市场动能的关键。韦斯，纳斯达克指数较12月16日的

高点下跌了6.5%。标普500指数较其高点下跌了3%。显然，指数层面市场疲软的原因之一是英伟达，其股价再次下跌。让我们看看英伟达今天的股价。它无法从业绩中获得任何支撑。今天它下跌了约5%。它今年迄今下跌了超过11%。这是与动量一起的大问题，

你现在完全退出了。- 我退出了。- 你是什么时候卖掉剩下的股票的？- 我在他们公布业绩时卖掉了剩下的股票。所以我没有在业绩上涨时买入，因为它涨到了绿色区域。我在它开始下跌时卖掉了它。我认为英伟达存在一些问题。其中一个问题是，例如苹果公司，你开始看到他们自己制造芯片。

以及其他公司都有这样的计划。所以，面临竞争。此外，据报道，英伟达正在，中国正在通过其他国家购买英伟达芯片。

因此，我认为这对他们来说是一个问题。最后，当您看看关税可能造成的影响时，台湾积体电路制造公司已被点名征收关税，该公司的股票确实受到了打击。这里没有反映出来，但他们将增加产能。据《华尔街日报》报道，他们即将宣布对美国投资1000亿美元，您可能会在下午听到更多相关消息。对。

坦率地说，其中大部分已经宣布了。但关于英伟达的关键在于，许多人甚至不知道他们为什么持有它。他们持有它是为了动量。他们持有它是因为他们不想因为税收而卖掉它。我认为科技股整体下跌的部分原因是，那些在年初说，“好吧，我将等到明年，25年再卖，希望支付更低的税款，”的人，

或者只是推迟一段时间纳税。他们说，“你知道吗？我再也坚持不住了。”所以这是一个多种因素共同作用的结果。我在科技股上遭遇了这种情况。但真正值得注意的是，标普500指数中12个板块中，只有两个板块今年迄今下跌，一个是信息技术，也就是科技股，

另一个是可选消费品。- 这显然对特斯拉和亚马逊的权重很大。- 没错，事实上，我对市场仍然持负面看法，不是看跌，而是仍然持负面看法，并打算筹集现金。这也是我卖掉英伟达的另一个原因。- 好吧，股东斯奈普。关于韦斯所说的，“你知道吗？现在这支股票有很多逆流，自公布业绩以来交易情况不佳。它真正意义上交易良好的唯一时间

是在公布业绩后不久，大约五天左右。就是这样。- 是的。- 就这样。- 是的，是的。你猜怎么着？业绩显然很强劲。同比增长70%。销售额增长70%，盈利增长70%，数据中心营收达350亿美元，同比增长93%。我们预计该公司的营收为420亿美元，他们将其提高到430亿美元。

但正如韦斯所说，出口管制显然是一个令人担忧的问题。中国确实有一些第三方销售，人们正在购买他们的GPU芯片。需求绝对持续存在。但我认为它显然正在放缓。我们不可能季度接季度、年复一年地看到这些指标同比增长100%。因此，我认为这就是消化过程的一部分。

亚当·帕克已经看到了足够多的情况，乔，可以略微减持科技股。现在，他一直超配，尤其是大型科技股。然后他转向市场权重。在今天，我们没有……

在2月初最初下调评级后，我们没有足够降低推荐权重。现在他将其降至28%，略低于基准。但尽管如此，他仍然认为，特别是大型科技股，如果不是整体科技股，在可预见的未来将面临一些问题。不会出现大幅抛售。

但不会有任何让你坐下来说，“哇，那太棒了”的表现。不是过去两年的超额收益，也不是那种狭窄、集中的表现。我和亚当完全一致。我的策略对科技股的配置明显不足，只有22%。我们就是这样进入2025年的。所以我们从中受益。即使在今天这样的日子里，你也能看到这一点。

当科技股显然正在挣扎的时候。我认为，杰森也说过这一点，我在过去几周一直在强调这一点，但这正是营收增长的放缓。事实上，这正是它的表现。英伟达的营收增长了79%。好吧，一年前，我们谈论的是265%的营收增长。如果你展望未来，从现在算起四个季度，你谈论的可能是40%到50%的营收增长。因此，你不会为这种增长放缓支付你在

23年和24年支付的过高溢价，你会在七大科技股的其他领域看到一些增长放缓，坦白地说，我认为英伟达现在的状况，不幸的是，它

在某种程度上，它已经被游戏化了。我们在节目中讨论过这个问题，这些零日期期权，期权市场正在进行的激烈活动，会在特定的一天推动它。但我真的认为英伟达可能正处于一个长期盘整阶段。我认为观众和投资者总体上对这种类型的环境非常不熟悉。但如果你回顾历史，这并不罕见。它经历过回调。特斯拉也经历过回调。

杰森，我的意思是，这只股票也一直是衡量我们目前所处位置的市场情绪指标的一部分。现在，这在某种程度上是特有的，它自身存在与业务基本面和马斯克等相关的问题。这只股票在一个月内下跌了22%。它今天再次受到摩根士丹利的亚当·乔纳斯青睐，他重申这是他们的首选股票。但是

我认为，如果你同时拥有特斯拉和英伟达的不稳定，你就无法寻找纳斯达克的稳定。毫无疑问，斯科特。我的意思是，乔指出了动量问题，这显然已经瓦解。这个故事在过去几周已经上演了，这并不是什么新鲜事，无论是特斯拉、苹果、Palantir还是MicroStrategy，

仅举几例。Arisa Networks是我们持有的股票之一。这些动量股的热度已经大大降低。在过去几周，收益率显然已经大幅下降。但我认为市场显然正在重新评估这些股票——

已经有很多估值扩张。收益一直很好。我们在过去几周认真讨论过这个问题。收益增长超过16%。但这种扩大是真实的。确实存在轮动。这就是为什么你开始看到其他行业，如必需消费品行业开始表现良好。韦斯，Vertiv、Vistra、戴尔、Constellation，它们都在再次下跌。我提到了Applovin的回购。但乔并不相信这

现在有很多动力，因为这只股票已经被严重扰乱了。在这个领域有很多股票，但Vertiv也在其中。这些股票下跌时，往往成批下跌。是的。而且，Vertiv下跌有很多原因。这是完美的风暴。正如我认为我上周提到的那样，我放了一些。

其中一个问题是我们不知道他们从中国采购了多少。所以我们不知道关税会是多少。现在，他们不会告诉你，因为我已经问过他们了。但是，我相信他们可以转嫁价格。我们看到数据中心主题受到了一些打击，我相信短期内所有项目建成后可能会出现产能过剩。

他们也有国际业务。所以，如果你看看外国市场，市场正在为国际业务支付溢价，但我并不确定这种情况会持续下去。所以这是所有事情的完美风暴，从他们上个季度公布业绩时开始，我认为这是一个伟大的季度，但订单

但未来的订单量并非我所预期的那样。所以坦白说，我不知道我将如何处理这只股票。这只股票的市盈率高于市场，但其增长率也高于市场。而且我认为这是可持续的增长。所以现在，我仍然持有

我持有的部分仓位，但这每天看着它下跌真的不太好受。乔，Marvell早些时候下跌了4%。博通再次下跌。这就像英伟达一样，除了下跌之外，什么也没做。它今年迄今下跌了17%。顺便说一下，它本周将公布业绩，摩根大通重申它是其关注的股票之一。现在很难在科技行业找到真正具有强大

动量的股票。即使只是简要地回到之前的谈话，七大科技股，我认为Meta是七大科技股中唯一一只今年迄今上涨的股票。所以这有点……

这与历史有点不符。当你看到像现在这样普遍的从一个行业（如科技行业）轮动出来时，你通常仍然能够在科技行业中找到一些潜在的赢家。CrowdStrike？CrowdStrike有点被卷入其中。是的，网络安全仍然表现良好。我承认这一点。但我认为总体而言，所有

我们正在讨论的所有这些科技股，半导体股，甚至软件股。在过去几个月里，软件股一直保持稳定。它们也在下跌。而且你谢天谢地，我认为谢天谢地，整体市场没有进一步下跌。实际上，你看到的是这种内部轮动，资金从科技股流出，流入，你想称之为防御性行业，很好，但它流入了市场的其他

市场的其他领域，如金融业、医疗保健业，甚至房地产行业，因为收益率回落至418。顺便说一下，您对CrowdStrike明天收盘后的业绩报告怎么看？在该行业其他板块表现不佳的情况下，网络安全板块的表现一直非常出色。我喜欢这种相对强劲的表现进入业绩公布。我认为任何回调，买家都会重新出现，仅仅是因为他们能够克服去年夏天的情况。所以如果本季度出现失误，我认为

投资者会看看这一点，然后说，“好吧，乔治·库尔茨和管理团队，他们从去年夏天的一次严重失误中恢复过来。他们也能够从这次严重失误中恢复过来。”所以我认为任何回调都是买入机会。我认为网络安全，鉴于我们所知道的世界正在发生的事情，

整个世界，Palo Altos、Fortinet。我们稍后会在节目中讨论另一个我认为在网络安全领域真正获胜的股票。那是一只中型股。网络安全是目前科技领域的主导主题，你必须持有这些股票中的一些。- 这也是国防部没有削减开支的领域。

而且网络安全方面的资金将会增加。所以我们肯定知道这是唯一一个可以看到的明确领域。- 是的，我正要这么说，- 没错。- 它可能在一两天内改变。- 或者一个小时。- 对。香农，另一件事是，摩根大通表示他们对这个群体，我的意思是，对科技股仍然谨慎。

他们认为，从科技股和七大科技股以及像我们刚才讨论的那些动量型成长股的轮动将继续轮动到软件领域，CrowdStrike是你想去的地方。我们稍后会讨论一些其他即将公布业绩的股票。关于从半导体到软件的这种说法，您怎么看？好吧，我

好吧，我的意思是，正如乔所说，你已经看到了这一点。在这个关头，半导体是一个艰难的领域。如果你考虑一下驱动因素是什么，是否存在库存过剩？支出情况如何？大型云服务提供商的资本支出是否会发生一些波动？所以我认为有很多问题。就软件而言，我认为您需要仔细考虑哪些公司将被迫进行支出。

我认为您应该仔细考虑的不仅仅是美国政府，还包括美国以外的地区，例如欧洲，而且现在有很多关于……德国在国防和基础设施方面的潜在投资的讨论，我认为我们花了大量时间思考美国在做什么，而且我认为更重要的是，如果您考虑诸如资金来源、购买技术的流动性来自何处等问题，

散户投资者只是试图消化所有这些新闻。机构投资者正在查看他们的资本成本，并查看现在我的资金应该放在哪里，尤其是在套利交易撤资的情况下。所以，斯科特，对您问题的回答是，软件领域可能存在机会，您需要

但我认为更重要的是，这种从半导体到软件的轮动，我们可能还没有完全触底，或者至少在未来几周内还没有达到这个特定轮动的顶点。顺便说一下，当一些策略师环顾世界，思考正在发生的事情时，其他市场与这里的市场相比，似乎

似乎正越来越接近韦斯的观点，即现在是时候对美国股票更加谨慎了。上周，是来自Truist的基思·勒纳，

他下调了美国股票的评级。今天，BCA Research将美国股票评级下调至减持，这是他们五年多以来的首次。现在，您可以说，这显然是因为关税和其他我们认为明天将生效的事情造成的这种不确定性。“关税星期二”，加拿大、墨西哥、中国。我们将等待最终的公告，看看这是否真的会发生，以及相应的数字。

韦斯，政府继续试图证明关税不会导致通货膨胀加剧或经济增长放缓。

你有一些非常聪明和成功的投资者不同意这种说法，我在过去几周几次提到过这些评论，因为当城堡投资的肯·格里芬说话时，人们会倾听，这并不是说他是政府的敌人，嗯，很显然，因为他提供的支持和资金，但他几周前表示，“我们与盟友之间的关税动态造成的不确定性和混乱阻碍了增长”

沃伦·巴菲特本周末发表了讲话。他并不经常说话。好吧，他本周末谈到了关税。听听看。关税实际上，我们有很多经验。在某种程度上，它们是战争行为。您认为关税将如何影响通货膨胀？

随着时间的推移，对商品的攻击。我的意思是，牙仙不会支付它们。你总是必须，然后呢？你总是必须在经济学中问这个问题。总是说，然后呢？从现在起10年、20年和30年后，价格都会上涨。好吧，韦斯，您怎么看？所以我同意沃伦·巴菲特和肯·格里芬的观点。

听着，这就是我如何看待这个问题。我确实认为滞胀的可能性很大。滞胀是指经济放缓而通货膨胀加剧。我们看到经济正在放缓。当你看看关税是什么时，我甚至假设25%降至10%。

但即使你假设是这样，构成标普500指数的许多公司的利润率将无法承受这一点。高盛的科斯廷今天下调了标普500指数的盈利预期。是的。而且他在行业配置方面变得更加防御性。您今天看到了亚特兰大联储GDP吗？上周他们从负值变为负1.5%是一件大事。好吧，他们今天看到了ISM，这是一个失误，制造业PMI。

他们将第一季度下调至8%。是的。所以听着，我认为消费者非常紧张。我们一直在谈论消费者的韧性、经济的韧性、盈利增长。但那是过去。我们现在在

在过去30天或更长时间里，自这次选举以来，有75项行政命令，我们不知道其影响。行政命令与立法相比的问题是，立法使您可以清楚地了解其基本原理。这就是他们认为会发生的事情以及执行情况。因此，我们可以遵守交通规则。在这里，我们甚至不确定是否有路。所以这使得消费者感到紧张。

再加上您在政府中看到的削减，您在星巴克中看到的削减。现在，基本上，在那些公司不一定要出来说我们正在削减开支的地方，现在他们有了掩护，因为您看到了在就业方面最稳定的政府。您的观点很有道理，因为如果您看看目前正在发生的事情，

与，你知道，狗狗币以及他们据说正在做的事情，因为你说国会通常拥有对此类事情的权力，你既不知道规则也不知道道路，对吧？有路。我的意思是……

如果您现在正在进行的一些削减是在国会权力范围之外进行的，那么您正在试图弄清楚实际的交通规则是什么。但这只会加剧首席执行官和投资者明显的不确定性。对于首席执行官来说，绝对如此。史蒂夫·科恩在一周左右前谈到了这一点。肯·格里芬已经谈了几次了。巴菲特对……

对关税和其他知名投资者发表了评论。我可以再补充一点吗？所以，如果你看看通用汽车的利润率，是6%，对吧？我们有一些零售商的利润率在10%到15%之间。我们有一些杂货店的利润率是较低的个位数。他们怎么能吸收价格上涨？他们不能。通用汽车不会亏本生产汽车。所以价格会上涨。这是一个不可避免的逻辑结论。

我认为需要注意的是，个人收入增长了0.9%，而支出实际上下降了0.2%。这是一个很大的失误。这是上周最大的惊喜。你明白了。所以消费者绝对更加谨慎。我们从指导意见中听到了这一点。对我来说，最大的一个显然是沃尔玛，我们不持有这只股票，它在其消费者群体中表现非常好。但他们的指导意见较低。所以我认为这一点很重要。

听着，关税是通货膨胀的。消费者不想吞下这整颗药丸。是的。我的意思是，在这个市场中寻找风险偏好洞察力的另一个地方显然是比特币，它上周一直在下跌。正如您所知，它最近交易情况不佳。但它周末确实得到了提振，因为总统。

宣布了建立战略加密储备的计划。麦肯齐·西加洛斯正在为我们跟踪这笔资金。麦肯齐？没错，斯科特。特朗普总统新的国家加密储备的前景使比特币的价格从周五的78000美元上涨到周末的95000多美元。它也推动加密相关的股票上涨，即使代币价格开始下跌。硬币

Coinbase和Strategy，以及比特币矿商Mara和Riot，都处于上涨状态，因为投资者对美国储备五种数字资产的计划做出了反应，包括比特币，但也包括以太坊和三种高波动性代币，Solana、XRP和Cardano。现在，这是一个未知领域。美国不购买股票或其他投资资产，但这可能会改变波动性。

斯科特·瓦普纳和投资委员会就英伟达股价再次下跌和即将到来的“关税星期二”讨论动荡的市场。此外，史蒂夫·韦斯正在进行一些重大的投资组合调整，他将对所有这些调整进行详细说明。稍后，麦肯齐·西加洛斯将与我们一起报道总统加密储备公告的最新消息。投资委员会披露 </context> <raw_text>0 与该国新的主权财富基金一起。但截至目前，传统的储备、黄金、石油，甚至是奶酪，都具有战略性、经济性或安全目的。但这些代币更像科技股，而不是应计入国家资产负债表的国家资产。现在，批评人士认为这是投机，而不是战略。

尤其是在赤字高达2.1万亿美元的情况下。即使是行业多头也质疑，是否应该将纳税人的钱用于积累像Cardano这样的波动性数字资产，Cardano的股价在周日飙升了70%。现在，所有人的目光都集中在周五的白宫加密峰会上，投资者希望看到特朗普的AI和加密顾问大卫·萨克斯是否会公布数字资产购买策略。斯科特。

麦肯齐，谢谢你做了这个铺垫。那是麦肯齐·塞加利斯。韦斯，我很好奇，你削减了iBit ETF。是的，我的持仓量正在下降到相当低的水平。我原本以为，由于麦肯齐谈到的内容，你可能会重燃斗志，也许会多买一点。即使你从未掌握其基本面，或者

你的大脑也是如此。你只是不相信它背后的基本面。你只是因为新政府显然对其的喜爱而参与了基于动量的交易。而我持仓时间过长。听着，我在这笔交易中仍然略有盈利。你知道，我一直都在下跌途中卖出，止损出局。但这就是我的看法。首先，将国家储备货币的说法是荒谬的。储备货币是稳定的。

它没有很大的波动性，而且它们不是风险资产。这纯粹是一种风险资产，这一点在过去几个月甚至一年中都得到了证明。第一点。第二点，你不能用它来进行交易。因此，储备货币被用于在世界各地进行交易。

而你不能用它来交易，因为它的波动性太大。所以对我来说，这纯粹是，对我来说，这纯粹是腐败，对吧？特朗普有加密业务。这就是他这么做的原因，也是为了安抚他的选民基础。

称之为它是什么。现在，我们甚至没有——你可以称之为它是什么。我正在称之为它是什么。我认为大多数理性的人——你的观点代表了，史蒂夫，我们需要一个小免责声明来结尾。没错。不，我不同意这一点。史蒂夫·韦斯的观点仅代表史蒂夫·韦斯本人，绝不代表CNBC、斯科特·瓦普纳、杰森·斯奈普、詹·扎戈齐尔或乔·特拉诺瓦的观点。你完全正确。你完全正确。但我们甚至不知道他是否有权命名储备货币。

宣布这是一种储备货币。所以我们必须拭目以待。现在，鉴于他在国会的授权，也许他能做到，但是……

我不这么认为。很快，因为我必须走了。我这个周末听到了这个消息，每个人都对我说，哦，这是购买比特币的理由。我的意思是，你在开玩笑吗？这与我们在选举前和选举日所知道的情况没有什么不同。是的，你有一个似乎对比特币和加密货币持友好态度的政府。但这并不意味着你今天要根据这个公告来购买它。让我们转到Dom Chiu。他有一个关于Anthropic的新闻警报要告诉我们。Dom。

没错，法官。因此，这家由亚马逊支持的AI公司已经完成了一轮融资，筹集了35亿美元，这使得Anthropa的上市后估值达到615亿美元。这轮融资由Lightspeed Venture Partners牵头，还有Salesforce Ventures、Cisco Investments、Fidelity、General Catalyst、D1 Capital Partners和Jane Street等公司。

他们计划用这笔钱做什么？推进他们下一代AI产品和服务的开发。这是一个有趣的举动。亚马逊支持的Anthropic，市值615亿美元。斯科特，我把事情交还给你们。感谢你，Dom。谢谢你。那是Dom Chiu即将到来。上周我告诉过你们关于那个旨在抓住投资者对私人信贷兴趣的新ETF。好吧，现在SEC正在打出红旗。鲍勃·扎尼稍后将提供新的细节。不过，首先，我们有今天的每日电话。我们将在稍后休息一下后回来。

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从220美元，他们喜欢这种势头，他们认为它会改善，叙事会变得更好，他们也许能够在未来实现两位数的增长，这将推动倍数的扩张。——这是我在节目开头提到的网络安全名称。它有点在雷达下飞行。这家总部位于以色列的公司正在逼近其历史最高合理价值，更确切地说是合理估值，大约是30倍

这是一家市值约250亿美元的中型公司。顺便说一句，自大选以来，EIS（以色列ETF）一直表现强劲。以色列是世界第二大技术出口国。Checkpoint正在

直接参与目前主导市场看涨叙事的网络安全主题。杰森、乔和史蒂夫都拥有Uber的股票。杰森，我要给你这个。Evercore今天重申了优于大盘的表现，对不起，今天重申了优于大盘的表现。你也可以看看这只股票。他们的新目标价是115美元。他们相信拼车。他们认为这将启动物理AI革命。

而且他们也很看好。顺便说一句，他们也看好Waymo的长期增长前景。你怎么看？我同意这个说法，斯科特。我的意思是，在我看来，这是一个非常强劲的季度。营收增长了68亿美元，比去年同期增长了50亿美元，这是一个非常强劲的数字。总预订量有所增长。预期增长率为17%到21%。现在，市场……

认为这是保守的。因此，该股下跌了约8%，我认为这是一个巨大的买入机会。他们的现金流转换率为90%。所以我认为这只股票，这个生态系统，这个机器人出租车新闻在早期有点过头了，但我认为市场开始理解这个故事，这就是为什么我继续看好Uber的原因。韦斯，尽管你对市场越来越谨慎，你已经通过你所做的许多举动明确表示了这一点，但Uber呢？

好吧，正如你所说的，我几周前在Hackman出来后卖掉了一些，我同意他的推文，但把它提高了。我不认为他会接管这只股票，但这引起了人们的注意，接管公司。

所以听着，我只是认为，好消息是关于机器人出租车，我认为它们不会很快出现。坏消息是我无法弄清楚经济学原理。这将使某人付出更多代价。而这笔成本要么会影响Waymo和Uber的利润率，我的意思是，Waymo亏损，要么会增加乘车成本。无论哪种方式，你知道，这都会减缓这些公司的增长。

你认为如果经济放缓，Uber会感受到它的影响吗？或者你认为因为它是一个流畅的骑手，如果你愿意的话，他们不受此影响吗？

我认为他们有一些缓冲，一些保护，例如商务骑手和富裕人士。但是，我确实认为边际买家会三思而后行。在有公共交通的地方，就去那里。是的，我不知道我们是否见过Uber真正经历过他们不得不应对的经济低迷时期。Chipotle今天被上调至超配，摩根士丹利的目标价从65美元上调至70美元。你怎么看？

这就是关税讨论发挥作用的地方。首席执行官斯科特·博特赖特说，不，我们不会将关税的影响转嫁给消费者。Chipotle，我们将自己承担关税。所以我认为这只股票有点新颖。我的意思是，他们涨价多少次了？很多。也许比任何其他快餐店，无论你称它们为什么。

在过去五年中，比其他任何人都更有能力涨价。如果他们不这样做，你的鳄梨推销就必须小得多。我正要说到这一点。而且你有能力说，好吧，不，我们不会转嫁关税的影响。但猜猜怎么了？我们在三个月前就对你涨价了。六个月后，我们将再次涨价。他们在过去五年中摊销了价格上涨。他们已经领先于此。Allstate。

乔，我告诉你，保险公司的股票表现良好，显然如此。这在Argus被上调了。它现在才被上调，是吗？听着，我们谈论的是任何拥有房屋保险、汽车保险的人，你都在支付这些保费，你知道这些公司在通货膨胀方面所拥有的定价能力。总的来说，无论是Chubb、Progressive、Allstate还是Travelers，它们都是

在过去六个月中，在市场上占据某种领导地位的金融领域中，所有这些都运作良好。——好的，考特尼·里根今天为我们带来了头条新闻。嘿，考特尼。——嗨，斯科特。今天，在德国西部城市曼海姆发生的疑似汽车袭击事件中，死亡人数已上升至两人。警方表示，市中心公众不再处于危险之中，但不会证实这起事件是否是一起袭击事件。州内政部长告诉一家德国新闻机构，嫌疑人已被拘留，正在医院接受治疗。

美国航空业集团希望禁止直升机在华盛顿里根国家机场附近的某些航线上飞行，但军事或医疗紧急情况除外。路透社报道称，根据明天众议院听证会之前的书面证词，该集团将呼吁要求军用飞机在大型机场附近使用一项关键的安全计划。

一些民主党议员没有抵制总统特朗普明天对国会联席会议的讲话，而是邀请前联邦雇员参加此次讲话，以抗议大规模裁员。白宫发言人告诉《纽约时报》，民主党人是在“利用美国人民争取政治利益”。斯科特，回到你那里。

好的，感谢你。谢谢你，考特尼·里根。接下来，是这个故事的新进展。我们上周向你介绍了关于首个此类私人信贷ETF的故事。好吧，我们会看到的。这方面有一些问题。鲍勃·巴扎尼正在追踪这笔钱。他将告诉你接下来到底发生了什么。本已经一个月没睡个好觉了。所以在他一个不安的夜晚，他在Expedia预订了一个三倍宽敞的套餐。

当他到达海滨酒店时，他发现了一张神奇的床，悬挂在两棵树之间，然后睡了他一生中最好的一觉。你天生就是可以充电的。我们天生就是为了以更低的价格打包航班、酒店和吊床。Expedia。为旅行而生。

商业。这是让这个世界运转的所有事情。在这些公司中的每一个公司背后，都有一个合作伙伴帮助它运转。这就是为什么当地的花店和您最喜欢的比萨店、体育场里的初创公司、医院和酒店、银行和全国各地的餐馆都选择康卡斯特商业公司提供的先进网络、网络安全解决方案和全天候值得信赖的合作伙伴关系，该公司为的企业数量超过任何其他公司。康卡斯特商业公司。

我们带着对上周我们首次向您介绍的一个关于新的私人信贷ETF的故事的更新回来了。当然，现在最热门的是私人信贷。鲍勃·皮萨尼有一些新的细节，因为SEC表示也许没那么快。跟我们谈谈。不，完全不是。

没错，斯科特。但我们想向您提供关于我们上周向您介绍的这个故事的更新。Spider SSGA Apollo公共和私人信贷ETF，这是一个拗口的名称，但它在上周四推出。它允许散户投资者购买私人信贷资产。当天晚些时候，SEC致函该公司，称“存在大量未决问题”，并列出了围绕该基金流动性、名称的担忧，

在其标题中使用Apollo的名称以及其遵守估值规则的能力。道富环球银行周五晚上回应称，他们将尽快修改基金名称，大概会删除Apollo的名称，并澄清该基金的非流动性产品不会专门与Apollo挂钩，其他经纪自营商可以提供报价，最后，该基金的

每日计算资产净值或NAV。道富环球银行告诉CNBC，他们目前不会发表进一步评论。现在，试图将私人信贷和私募股权纳入ETF包装仍然非常热门。让我们与乔安娜·加拉戈斯谈谈这个。她是BondBlock的联合创始人。她最近推出了

一个竞争对手，BondBlock的私人信贷CLO ETF。乔安娜，我想和你谈谈你的基金，但我必须问你这个问题。你有很多申请ETF注册的经验。你对此很了解。你对SEC很了解。在我看来，一只基金生效后，SEC事后提出很多问题是不寻常的。有没有什么关于这里发生了什么的意义？我知道这不是你的基金，但你能告诉我们一些关于这个过程的信息吗？是的，这非常值得注意。并不是说它从未发生过，但这是该过程中的一个值得注意的部分，通常发行人希望在注册过程中满足SEC的这些担忧，

确保你将运行你的合规计划的方式，你将运行你的投资组合的方式，在生效之前，一切都已完善。因此，虽然在满足一些问题之前生效是一个技术性问题，但这更是一种标准的最佳实践。

与SEC建立良好的关系，并且也转化为投资者尽职调查，他们理解一切都在SEC的监督下得到满足。人们必须理解，通常当你申请一只基金时，你会有……

通常需要75天才能生效，除非SEC可能有一些问题，他们确实有一些问题，并且他们延长了几次，但随后他们只是上市了，上市了，然后之后他们有了其他问题，这就是有点不寻常的地方，就像我说的那样，这是一个注册过程中的技术性问题

而且，你知道，我认为道富环球银行第二天确实解决了这些问题。我认为注册过程的这一部分，以及，你知道，将私人资产纳入ETF，满足这些流动性和估值问题非常重要，这样人们就能理解它是如何运作的。让我谈谈你的基金。你有一个竞争对手，私人信贷CLO，抵押贷款债务ETF。它将80%的资产投资于私人信贷。

抵押贷款债务。简单来说，这是如何运作的？为什么这是获得私人信贷的好方法？正确。因此，PCMM持有CLO，而CLO是向美国中小型公司的贷款组合。嗯，

这些贷款被这些公司用于每天运营和经营他们的业务。在一个CLO中，你可能有大约100笔这样的贷款。PCMM拥有42个CLO。因此，将这些私人信贷贷款打包到ETF中，允许投资者，在本产品PCMM的情况下，直接接触到超过4000笔这样的贷款。息票支付要高得多

在这些贷款中。因此，更高的息票、较低的期限、超低的期限和真正的多元化。这是一个三赢的产品。

轻松地，当你购买这种私人信贷时，你到底得到了什么？你如何在你投资组合中使用这样的东西？它有什么作用？为观众解释一下。首先，它具有非常有吸引力的收益率。这只投资组合目前的收益率超过8%。但真正的多元化点，我不想过度……我想暂停一下，因为……

像这些私人信贷资产这样的私人资产与公开市场（固定收益或股票）没有关联。这是一个强大的多元化工具，在PCMM上市之前，投资者无法获得。这只投资组合也是80%的私人信贷敞口。所以这很重要。与竞争性产品相比，提供这种敞口的完整投资组合令人难以置信。较高的收益率和较低的

期限也意味着它是一种低波动性产品，而这正是客户现在正在寻找的，投资者非常努力地试图获得这些私人资产的准入，好的，这有很多东西需要消化，朋友们，我们将有更多关于私人信贷和私募股权用途的内容

在ETF中。这将在下午1点10分（东部时间）的ETF Edge节目中播出。乔安娜将与托德·索恩一起参加。他是Strategas的ETF主管。我们将讨论投资ETF中的私人信贷的风险，以及所有这些兴趣是否代表某种顶峰。这里有一个有趣的辩论。ETFedge.cnbc.com。斯科特，回到你那里。好的，鲍勃。感谢你。非常感谢你。我的意思是，这件显而易见的事情会让你想到的是，这是某种迹象吗，你知道，顶峰在

私人信贷，对此，从事私人信贷业务的人会笑着说，甚至还差得远。事实上，我们可能甚至还没有进入中局。你对此有何看法？私人信贷是一个真正的资产类别，它作为一种资产类别而增长，因为银行由于监管而真正减少了贷款。可能发生的情况是，如果特朗普放松对银行的监管，你可能会看到他们参与其中。但我认为他们不会冒险。

现在，有很多私人信贷基金……并非那些对散户投资者高度开放的基金。所以你必须问问自己，

你知道，对于ETF来说，你对它们的业绩并非完全不关心，但如果你必须根据你的业绩来建立你的下一个基金，你就会稍微少一些担忧。所以如果我是散户投资者，我不会在这种经济环境下投资它。

如果你获得的收益率远高于国债提供的收益率，你必须问问自己，我为此承担了多大的风险？对我来说，我只是认为散户不应该参与。散户应该。对不起，韦斯。我们还有史蒂夫·韦斯的更多举动需要记录。我们将在接下来告诉你关于他的信息。

好的，还有几个举动要完成。韦斯，你削减了PDD和K-Web。是的，不幸的是，并没有考虑太多。但我这么做的原因是，我已经停止了。是的，我只是在让自己敞开。这是一笔短期中期交易，一笔期限交易。当我拥有这些时，我会设置止损点，因为我不希望它们成为永久持仓。你卖掉了SLB。

是的，所以SLB从未成为一个完整的仓位。是的。

你知道，我买它是为了这个季度，然后是因为我认为放松对钻探的监管会有好处。但我只是认为石油公司不会钻探那么多，因为它们会降低商品价格。这对SLB不利。这就是我退出它的原因。此外，他们已经习惯了不像人们想象的那样多地钻探，并用资本做其他事情。没错，就像把它还给股东一样。就像杰森，他拥有这些股票。桑托利，我们接下来会和他一起讨论他中午的观点。

资深市场评论员迈克·桑托利在这里，他的中午观点。所以我们有即将到来的关税星期二。我们在周五经历了非常强劲的反弹，你一直在怀疑这是否在任何方面都是合法的。当然。你今天怎么看？我认为就其本身而言，这是合法的，因为，听着，它可能被其他因素淹没，仅仅是因为存在机械性的月末买盘。对我来说，有趣的是，我们正在保持在那里，至少正在测试和测试，弄清楚这一点。关税。

最后期限、就业报告、我们可能在几周内面临政府停摆的想法。我认为这并不一定意味着一切都很糟糕，或者压力会持续增加，但这确实会……

阻止投资者感觉那里有一个完全清晰的时刻。因此，你有点简短地，简短地，有多少已经被计价？让我们看看哪些地方看起来很脆弱，哪些地方看起来被夸大了。我认为这就是市场现在正在做的。比特币比早盘高点下跌了4%。特斯拉在跌去30%后仅上涨了2%。而且

这有点像市场正在寻找一种方法。英伟达，如果它跌破115美元，那看起来不太好。它显然现在高于此。但这会让你跌破深度探底的低点。然而，其余市场正试图坚持下去，并没有真正完全相信我们看到的宏观经济下调。我会在收盘时见到你。决赛即将开始。我们将带你度过今天的最后阶段。布林·托尔金顿、马尔科姆·埃瑟里奇、丹·格林豪斯、Notable Capital的杰夫·理查兹。山，你的最终交易是什么？

医疗保健。这里有进攻和防守。好的。韦斯？台积电。我认为它会反弹，本周的消息会很好。杰森·奈特。在这些方面，盖伊·里齐继续工作。乔·T。在金融领域，该领域应该关注贸易网络。好的。我们将关注市场。密切关注英伟达。今日低点。特斯拉现在为负。所有这些都将延续到今天的收盘钟声。收盘钟声。我的意思是，现在的交易所。

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