MacroVoices #472 Lyn Alden: Navigating Headline Driven Markets
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MacroVoices Erik Townsend & Patrick Ceresna 欢迎 Lyn Alden。他们将讨论从股市下一步走向何方到国际多元化战略，再到能源、黄金、比特币等等。https://bit.ly/4hrDqLr 点击此处注册并观看使用期权的股票修复策略网络研讨会：https://www.bigpicturetrading.com

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</context> <raw_text>0 这是 Macro Voices，这是一档免费的每周财经播客，面向专业金融人士、高净值人士、家族办公室和其他高端投资者。Macro Voices 关注的是全球金融和宏观经济领域最优秀的人才，他们会直言不讳地表达自己的观点，无论看涨还是看跌，绝不含糊。现在，让我们欢迎主持人 Eric Townsend 和 Patrick Ceresna。

Macro Voices 第 472 集制作于 2025 年 3 月 20 日。我是 Eric Tenzend。Lynn Alden 将作为本周的特邀嘉宾回归。我们将讨论从股市下一步走向何方到国际多元化战略，再到能源、黄金、比特币等等。在我们的赛后环节中，我还将提供 Patrick 关于使用期权的套期保值策略的最新信息。

我是 Patrick Ceresna，以下是截至 2025 年 3 月 19 日星期三收盘的 Macro Scoreboard 周比数据。标准普尔 500 指数上涨 136 个基点，报 5675 点。市场反弹正在进行中，但问题是，这仅仅是熊市反弹吗？我们将

在赛后环节中仔细研究该图表以及需要关注的关键技术水平。美元指数下跌 11 个基点，报 103.47 点。5 月份 WTI 原油合约下跌 115 个基点，报 66.91 美元。价格走势仍然疲软，并在 52 周低点附近震荡。

5 月份 Arbob 汽油合约上涨 93 个基点，报 217 美元。4 月份黄金合约上涨 337 个基点，报 3041 美元。我们已明确突破 3000 美元。那么下一步是什么？

铜上涨 537 个基点，报 510 美元，沿 52 周高点上涨。铀合约上涨 236 个基点，报 6505 美元，这是几周来我们首次看到上涨。美国 10 年期国债收益率下跌 6 个基点，报 4.25%。下周需要关注的关键新闻是欧洲和美国的制造业和服务业 PMI。

美国 GDP 和核心 PCE 价格指数。本周的特邀嘉宾是 Lynn Alden。Eric 和 Lynn 讨论了宏观环境、特朗普对波动性的影响、国际轮动和全球货币体系。Eric 对 Lynn Alden 的采访即将开始，Macro Voices 将继续在 MacroVoices.com 上播出。Macro Voices

现在让我们欢迎本周的特邀嘉宾，以下是主持人 Eric Townsend。

现在加入我的嘉宾是 Lynn Alden，她是 Lynn Alden Investment Strategy 的创始人。Lynn，很高兴再次邀请你来到节目。时间过得太快了。让我们来谈谈现在每个人都在关注的事情，那就是，哇，标准普尔市场以及整体市场出现了大幅回调。正如我们所看到的，至少这是一次反弹，反弹至几乎达到 200 日移动平均线。反弹在成交量水平戛然而止。

加权移动平均线或成交量加权平均价格，有些人这样称呼它。在我们周二下午录制节目时，周二股市略有下跌。这意味着抛售即将恢复，我们还没有看到底部吗？我们只是在这里蹒跚而行吗？你认为发生了什么？是什么在驱动这一切？背后的整体情况是什么？谢谢你再次邀请我。很高兴来到这里。当我关注我认为的

你知道，对股市的预期时，我更关注的是我认为它会有一年表现不错还是表现糟糕，甚至两年或三年表现不错还是表现不佳。我尽量不去关注具体的水平。我把这个留给专业交易员，因为即使对于那些 100% 专注于此的人来说，这也是一项非常困难的

职业。因此，这里短期触底的情况很好，我们结束了高点走低的局面。我对未来几周会发生什么没有把握。我一直都在论证……我们已经进入了一个更受头条新闻驱动的市场。因此，过去几年更多的是机械性的流动性驱动的市场，事物往往会持续上涨。

直到它们不再上涨。而受头条新闻驱动的市场，相当大的转变可能会很快发生。因此，我认为，如果当前的政策不确定性持续存在，如果我们没有获得更多关于关税（是或否）以及报复性关税（是或否）的可见性，以及围绕狗狗币和财政的一些问题，那么这当然有可能进一步下跌。但我总体上认为

大型美国指数在这里的风险回报基础上并不具有吸引力。因此，我预计总体上会震荡。这可能是震荡至略低的低点。它可能在一段时间内处于区间震荡状态，我没有把握。但我确实发现其他领域在当前时间点更具投资价值和更有趣。

我绝对想回到那些更有趣的领域，但首先让我们更深入地探讨一下这个受头条新闻驱动的市场。我非常同意这种说法。你认为为什么它是受头条新闻驱动的？是因为特朗普政府吗？让我们面对现实吧，有些人爱他，有些人恨他，但他确实有很多头条新闻来自特朗普总统。这就是你为什么说这是一个受头条新闻驱动的市场吗？你在谈论其他事情吗？好吧，

好吧，所以我会说目前是的，这是一个由特朗普驱动的、受头条新闻驱动的市场。但这并不意味着仅仅因为特朗普在任，它就是一个受头条新闻驱动的市场。所以，你知道，在我的最近的一份报告中，我强调了……

也就是说，在 2018 年和 2019 年，它并没有太多地受到头条新闻的驱动，即使特朗普当时也在任。因此，这并不是说我们未来四年必然处于一个受头条新闻驱动的市场，只是说在特朗普政府的当前时期，因为他们采取了一种出其不意的强硬手段，嗯，

对于那些政治原因来说，它更像是一个受头条新闻驱动的市场。在特朗普的第一任期内，他的开局内阁是由一些建制派和一些反建制派人物组成的混合体，而这一次则更统一地围绕着更多反建制派人物，他们会进来，基本上给我们带来更多头条新闻的波动风险。就像你说的那样，人们可能对这件事持有不同的看法，但它确实很动荡。因此，由于这是一个更出其不意的开局，

我们正处于一个更受头条新闻驱动的市场，但这可能是一件持续六个月的事情。它可能是一件持续 12 个月的事情。它不一定是四年制的事情。

让我们更深入地探讨一下特朗普驱动的头条新闻市场正在发生的事情，特别是围绕司法系统的作用，我认为，正如你所说，特朗普政府以这种出其不意的强硬手段让每个人都措手不及，做出了巨大的政策改变，这完全让每个人都震惊了。

我注意到，就在过去一周左右的时间里，我们终于开始看到在我看来非常有组织的抵抗来自司法部门。首先，有一位联邦法官，他的法庭之前没有任何案件，但他主动

主动发布裁决，基本上禁止特朗普政府驱逐特伦德阿拉瓜人。这位法官实际上试图要求正在飞行的飞机返回美国。

特朗普政府成立。那超出了你的管辖范围。这些航班位于国际空域。我们拒绝这样做。现在民主党人说总统应该为此被弹劾。共和党人说法官应该为此被弹劾。人们都在谈论弹劾。你知道，这件事越来越大了。然后我在周二看到另一位由奥巴马总统任命的法官发现埃隆和狗狗币总统。

违反了宪法，关闭了 USAID，并基本上命令他们恢复剩余员工的访问权限，让他们回去重新组建，听起来是这样的。似乎对特朗普出其不意强硬手段的抵抗开始变得有组织起来。你同意这种说法吗？如果是这样，这对处于受头条新闻驱动市场的整个论点中的市场意味着什么？这意味着随着这种抵抗的出现，它即将变得

不那么受头条新闻驱动，还是随着特朗普政府抵制这种抵抗，它将变得更受头条新闻驱动？我不会说它不会成为一个受头条新闻驱动的市场。所以我宁愿认为这种程度的头条新闻会大致保持不变，包括报复或潜在的上涨。

我认为我们还没有接近离开受头条新闻驱动的市场。因为如果这些事情真的发生了，我认为他们会试图找到不同的法律途径来进行反击。我们可以将此大致分为三个不同的类别，因为它本身就是一个足够复杂的问题。因此，其中一个类别是关税政策。这是市场的一个重大不确定性因素，两者兼而有之

从企业资本支出角度来看，如果你想部署资本，在其他条件相同的情况下，你可能会推迟一段时间，直到你获得更多清晰的信息。然后从投资者的角度来看，如果你试图判断公司的未来业绩，你可能会更加保守，直到你对利润率等方面有更多清晰的信息。关税政策也会扰乱某些经济数据。因此，作为实体……

提前抢购进口商品。我们可以对亚特兰大联储或贸易平衡信息等方面获得一些奇怪的读数。因此，这对于实际经济以及市场来说都是一个嘈杂的头条新闻市场。第二个大类别是狗狗币或任何与财政相关的方面。

我的长期宏观论点的一个重要部分是财政主导地位，即我们正在结构性地出现更高的财政赤字。这并不意味着每一年都会上升。可能会有巩固时期或试图控制赤字的时期。我曾论证说，那里的戈尔迪之结是异常的。

极其复杂，它以复杂的方式紧密相连。因此，包括政治反弹也是其中的一部分，为了有效地减少赤字，必须采取一系列措施。因此，一般来说，你必须能够削减的不仅仅是这些表面现象。因此，有一些事情在政治上是敏感的，就像我们看到的那样，但这只是饼图中的一小部分。从财政角度来看，饼图中真正的大块是社会保障、医疗保险、

国防、利息支出、退伍军人福利，我们可以将其与国防合并。这些都是非常难以削减的事情，它们不仅代表着预算的大部分，而且还代表着未来五年预期的预算增长。因此，最大的问题是，他们能否真正减少其中任何一项？例如，在国防方面，我指出

每个国会议员在其管辖范围内都有一些国防事务，他们都会反对那件具体的事情，因为他们可能会说，是的，我们想削减国防开支，但不是那件事。那在我的地区。

这就是那里的反弹。然后，就像你指出的那样，如果他们试图绕过某些事情，如果他们试图推进某些事情，那么他们也会面临法律上的反弹。所以这不是一件容易的事情。然后是最后一个方面，这是我触及过的，卢克·罗曼也触及过的，以及其他人触及过的，那就是美国的金融化程度高于平均发达市场，也就是说，我们的税收与资产价格，尤其是股价的相关性高于许多其他市场。

部分原因是我们财富集中度较高。部分原因是我们税法的结构方式。部分原因是我们有如此多的全球资本涌入我们的市场。但由于多种原因，如果你试图实行某种紧缩政策，即使你在支出方面取得了适度的成功，那么结果是资产价格横盘整理或下跌一段时间，然后滞后一段时间，这可能会反过来损害你的税收，并使从这个方向减少赤字变得困难。

这就是非常难以解开的戈尔迪之结的一部分。这就是第二个类别。然后是第三个类别，即移民。这对劳动力市场有影响。我想在这三个类别中，这可能是预期他们取得更多成功的领域，将其定义为他们的目标，即减少非法移民。我不确定他们最终会驱逐多少人，考虑到我们谈论的是数百万。但我确实认为，至少边境将得到更严格的保护，这对劳动力市场确实有影响。所以我倾向于低估财政方面。我倾向于更重视移民方面。关税方面仍然是一个很大的不确定因素。

让我们回到你之前提到的，你有一些想法，而不是美国股市，也许可以远离所有这些波动，转向一些更有意义的东西。哪些其他资产可能更有意义，以及它们的理由是什么？

好吧，所以我一直非常认真地考虑国际轮动这个想法，就像美国与国际表现的转变一样。我不会轻易考虑这一点，因为在我关注的各种趋势中，

这是我个人发现最困难的一个。例如，我在财政主导地位趋势方面是正确的。我在成为结构性债券空头和希望在我的投资组合中持有黄金而不是债券方面是正确的，在比特币领域也是如此。但是我……与其他那些相比，它在我的投资组合中一直是一个障碍

一直是增长到价值的轮动或美国到国际的轮动这个想法。所以这些事情往往比我预期的持续时间更长。部分原因是

存在某些窗口，轮动可以在这些窗口中发生，因为轮动往往是自我强化的。正如，你知道，美国表现良好，它正在进行更强劲的财政支出。所以它在某种程度上刺激得更多。这吸引了许多想要进入的全球资本。股票表现良好。这对财富效应是有益的。这会消耗美元，然后抑制新兴市场的流动性。

他们会遇到财务问题和经济问题，然后投资者不想在那里。所以他们更多地涌入美国，这是一种自我强化的飞轮效应。由于纯粹的疲惫和极端情况，或者由于重大的政策转变，这种飞轮效应可能会朝着另一个方向发展。

现在说这是否正在发生还为时过早。但我一直在描述的方式是，存在某些窗口，在这种窗口中，这比其他时期更有可能发生。所以我开始关注这个窗口的原因是去年的降息，

所以当美联储结束其紧缩周期时，他们保持了一段时间的平稳状态。然后在边缘，他们开始采取更温和的策略。我将其描述为自 2019 年以来我们首次出现降息周期。这并不意味着会有后续行动，但这基本上是一个机会，其他市场有机会，特别是考虑到估值差异以及整个递归飞轮效应。

开始表现良好。在 2019 年，这就是我说我为时过早的地方，我确实预计在 2019 年降息周期之后，这种轮动会更有意义一些。真正使整个概念短路的事情之一是封锁、新冠疫情以及其他一切，因为进入这场混乱之前，最好是储备货币。而且美国也做了更多的财政支出。因此，与中国等更专注于

某种程度上调整其房地产市场资产负债表的东西以及欧洲相比，它的表现更好。所以这是第一个窗口。当然，可能会出现意外情况来阻止这种轮动。但我确实非常认真地考虑了轮动概念，特别是考虑到之前的一些观点

如果美国在财政方面有所整合，至少有一点，同时欧洲在财政方面有所开放，并非出于良好的理由，但仍在财政方面开放。然后是中国，从去年开始，我一直指出

虽然我不期望他们有任何超级刺激措施，但他们的政策制定者风险回报评估肯定发生了变化。去年，中国社交媒体上出现了一些噪音，说这是垃圾时间。所以在体育运动中，如果一方获胜如此彻底，双方都获胜。

双方通常都会撤下他们最好的球员以避免受伤。因为如果你赢得很厉害，你就不在乎赢更多。如果你输得很惨，你知道你不会赢。所以你主要的事情就是，好吧，我们不希望我们的关键球员在一个毫无意义的比赛中冒险受伤。所以他们撤下了他们最好的球员，现在这只是一个垃圾比赛。所以中国社交媒体……

评论称经济是垃圾时间。这达到了一定的狂热程度。我们开始看到政策转变，基本上，当中国股票被认为是如此不可投资时，

中国政策制定者开始说，好吧，我们实际上希望这些股票再次上涨。也许我们想停止打击他们，开始稍微刺激他们一下。对家庭也是如此。中国在出口和工业方面变得非常不平衡，在消费方面非常薄弱。在边缘，他们不断地提供一些刺激措施，这同样也不是什么值得大书特书的事情。但是当你看到事情在边缘发生变化……

在如此便宜的水平上。我的观点是，中国有一些优势。显然，它已经运行了一段时间。但我确实认为国际投资领域存在一些机会。而且我认为这个飞轮可能会改变。我说这话完全知道，这十年来一直是一个致命的陷阱。所以这是一件我非常谦逊地关注的事情。

让我们更深入地探讨一下这个话题。我当然理解并赞赏你关于为什么会出现国际轮动的论点。我遇到的问题是我的国际市场概念日新月异，因为，好吧，你有一些国家是发达国家，美国与这些国家有着非常强大的地缘政治联盟，例如西欧。哦，等等。不，我刚读到头条新闻。我们正在进行一场大型……

与西欧的争吵。也许我们不想再做朋友了。你知道，我该如何分析西欧？好吧，他们并没有真正的国防工业，因为他们不需要。哦，等等。也许他们确实需要一个，因为美国可能不会支持他们，除非这可能是一个虚张声势，也许一切即将改变。

那么我该如何考虑这个问题呢？当你提到国际时，你是指像欧洲市场这样的市场，还是指像越南和马来西亚这样的新兴市场？我该如何看待世界格局？一切都在如此迅速地变化。国家之间的联盟变化如此之快。我应该投资哪些国际市场？

是的，这是一个好问题。早在 2020 年，我就开始写更多关于我认为世界正在朝着多极化方向发展的内容。这只是由于俄罗斯入侵乌克兰以及现任政府的做法而加速的，即使是对其盟友也是如此。所以我认为基本上有少数几个大集团

世界正在逐渐分裂成这些集团。它们可以根据自身的优点进行分析。在最近之前，我总体上对国际市场持乐观态度，但对欧洲则不然，因为我认为他们有更多结构性问题。我越来越看好中国在其不可投资的低点。我确实喜欢某些其他新兴市场。我一直

巴西总是很艰难，但我对巴西的看跌程度可能低于平均共识。尽管存在许多风险，但我并不介意参与市场的部分领域。你提到了马来西亚和越南。我总体上喜欢东南亚。所以这些是我倾向于喜欢的市场。多年来，我一直对日本略微看好。情况还不错。所以……

相当广泛的市场。我对欧洲的兴趣很久以来都比较犹豫。最近的国防转变可能会解决这个问题，可能会改变这种情况，但它仍然不是让我特别兴奋的市场部分，尽管我确实有投资。所以我希望它能从一个锚变成一个助推器。但我会说，广泛的国际市场让我感兴趣，但某些领域可能比其他领域更让我感兴趣。

让我们更多地谈谈比特币及其在全球货币体系中的作用。你知道，我的论点一直是，看看，主要现有政府不可能放弃他们的货币。

他们对世界货币体系的控制，他们的控制权或垄断地位。他们从负责货币中获得了很多权力。他们永远不会放弃。好吧，我绝对没有预料到这场民粹主义运动会从特朗普政府开始，但我认为这不会就此停止。我认为英国改革党现在在英国处于领先地位。意大利的马洛尼党，它

似乎存在一场大型民粹主义运动，越来越多的政府实际上可能会支持特朗普政府支持的这一想法，即在某个时候将比特币作为首选的中央银行储备资产。你认为这是走向何方吗？这是对围绕比特币的新一轮乐观情绪的原因吗？你怎么看？我当然认为这有助于最近的反弹，比特币的价格从，你知道，

7 万多美元跃升至短暂超过 10 万美元，现在它已经回调了。所以我认为这与事实有关。我的一个长期论点是，这里的网络效应与事实有关，因为政府不是一个整体。政府，正如你指出的那样，我的意思是，有法官正在质疑现任政府。政府有多个部分，国会有多种不同的观点，政府的任何一个部分都有多种不同的观点。所以我一直认为，虽然

政府可能不会屈服，只是说，是的，我们将使其成为法定货币，一切都很美好，但在达到一定规模时，就会存在政治现实。当然，我认为我们在本选举周期中已经看到，对于当选官员来说，几乎没有什么好处是反对比特币或反对加密货币或其他什么的。他们不会获得的选票很少，因为他们采取了这个立场。而有很多选民是单一议题选民，或者他们犹豫不决，

当有人站出来支持这个领域时，他们会不遗余力地投票给他们，或者给他们很多资金，并与他们游说，几乎只是说，我们什么都不想要。别管我们。另外，如果你想做一些好事，那也很好。因此，当我们谈论一个 1.5 万亿到 2 万亿美元的比特币网络以及

稳定币以及其他一切时，它是一个相当大的政治力量，在美国和全球范围内都是如此。所以我认为这与事实有关。我认为这显示了这里的一些博弈论。而且我认为，它从几个月前我们看到的狂热中回调，这可能是健康的。但我仍然对这个领域结构性看好。当我们放眼全球时，这很有趣，因为你知道，长期以来，我们一直在听说所有金砖国家都想要……

非美元支付系统。然后他们争论如何构建它。他们试图构建这个封闭的东西。存在各种不平衡。例如，如果俄罗斯，如果印度用卢比从俄罗斯购买武器，那么发生的事情是俄罗斯最终拥有的卢比比他们所能处理的还要多。他们并不一定想把所有这些都重新投资到印度。它并没有像美元那样拥有深厚的资本市场。所以这里存在这种零散的解决方案

有趣的是，一直以来，都存在这样一个开源结算网络。一直有一些实体在争论，好吧，我们想这样做，但我不知道我们是否应该让俄罗斯参与其中，因为制裁，有没有办法将它们排除在外？然后这是否会从一开始就破坏整个项目的意义？

与此同时，比特币是一个相当大的开源网络，并且拥有 16 年的功能。它实际上并没有，它直到达到大约万亿美元的市值，或多或少，或者你可以用其他方式来衡量它，例如每日流动性等等，才真正进入人们的视野。但现在它的规模已经达到了，

至少边缘是相关的。最近路透社的一条头条新闻称，消息人士称俄罗斯正在将其中一些东西用于与中国和其他地区的石油结算。谁知道这是不是真的？我们经常收到这样的报告。但基本上，考虑到其他替代方案的缓慢发展，以及一个开源方案的存在，它不仅仅是一种投资资产，而且是一个用于大型国际支付的实际支付网络，

它并非无关紧要。然后，如果它继续巩固并从这里开始变得更大一些，从这里开始变得更具流动性，那么对于全球贸易或全球结算来说，它将是一件非同小可的事情，特别是对于那些处于美元霸权不利地位的国家而言。双边贸易协定以及这些东西的存在相结合，这与事实有关。

Lynn，让我们谈谈黄金，你之前提到过，你长期以来一直主张人们在投资组合中持有黄金。我完全同意。但是，市场中没有什么事情会一直沿着直线发展。黄金的价格已经持续上涨了一段时间了。我开始有点担心它感觉有点头重脚轻了。你怎么看？

所以我同意你的观点。我一直是五年期结构性债券空头。但在某些水平上，我情不自禁地比以前不那么悲观了。所以在债券收益率为4%、4.5%或5%时，我比它们在表现极差后几乎一文不值的时候要乐观得多。

与此同时，尽管我对黄金看涨，但在3000美元时，我多少有点不如在1500美元时那么乐观。所以我仍然对黄金结构性看涨。我有点意识到，例如……

在2010年代科技股上涨期间，即使在他们称之为“Magnificent Seven”（七巨头）之前，当时的流行名称是“FANG”股票。而“FANG”股票的涨势持续时间和涨幅都超出了大多数人的预期，包括我自己在内。所以我有点，我尽量不要

因为说，好吧，我对某事结构性看涨，但我也不要太频繁地感到不安。我倾向于让事情发展下去。但对我来说，更多的是设定预期。当有人来找我说，我应该买黄金吗？我说，好吧，我的意思是，它同比上涨了40%。所以我只会在我愿意接受它可能两年内毫无进展的情况下购买它。它可能会出现20%的回调。它可能会放弃最近涨幅的一半。所以我对它的看涨程度不如它……

没有那么超买的时候。但作为我投资组合的一部分，我并不真的为仍然持有黄金而失眠。

Lynn，我一直都在节省精力，因为我知道这是你最热衷的话题之一。这里有一个有趣的市场。我们看到原油结构性下跌。还不清楚。看起来它可能至少触及了52周低点。我不知道这是否是底部，但问题是，它还能跌得更低吗？与此同时，天然气似乎正朝着相反的方向发展，其上涨势头令人惊讶。能源方面发生了什么？

许多价格走势是有道理的，尽管这可能有些令人失望，特别是对于原油多头而言。这就是我更喜欢用生产商和管道来表达我对能源长期看涨的原因，因为即使在区间震荡的市场中，

他们中的许多公司拥有良好的资产负债表，盈利能力强，并且正在产生现金流。我将它们视为最终能源突破的正价差期权。而我通常不喜欢持有标的资产。石油，显然存在地缘政治因素。存在经济放缓因素。因此，随着军事升级风险可能降低，它消除了部分石油溢价。

此外，目前供应并不十分紧张。天然气，有一段时间，现在仍然如此，你可以用更低的天然气价格获得更多能量焦耳，而不是用石油。因此，这里存在套利机会。这显然取决于你在世界上的哪个地方。石油平均而言更具可替代性。因此，与通常需要管道或液化天然气的天然气相比，运输成本对它的影响较小。因此，北美天然气长期以来一直人为地便宜。

因为我们并不总是拥有足够的出口能力等来弥合套利差距。随着时间的推移，这应该，很长一段时间，这应该会平衡。因此，总的来说，我认为这里存在一种合理的适度，即石油暂时平静下来，而天然气则获得了一些买盘。

还有一些战术性因素，天气等，我作为非能源交易员并没有密切关注。当你查看一些管道股票时，这很有趣，例如Enterprise Product Partners有一段时间被困在30美元以下。那是它的阻力位。它最终突破了这一点。

同时继续支付非常高的分红。所以我认为仍然有方法来参与能源市场。我认为整体能源市场处于相当健康的状态。它当然仍然是我投资组合中喜欢拥有的一个方面。

Lynn，既然我们谈到了能源，让我们谈谈能源部长克里斯·赖特上任。哇。谈谈詹妮弗·格兰霍姆（“格兰霍姆奶奶”）和克里斯·赖特之间的区别。他做的第一件事就是参观了那些从事核能最重要研究的国家实验室，以此为机会登上公共舞台，稍微炫耀一下，然后说，好吧，各位，

美国即将掀起一场前所未有的核能复兴。我碰巧非常喜欢这一点。我非常高兴克里斯·赖特负责能源。你对此有何看法？这是真的吗？它真的正在发生吗？从长远来看，它的后果和意义是什么？

所以我认为这是真的。我认为这主要是因为几个原因。存在政治转变。发生了欧洲能源危机。然后是人工智能将比前十年的社交媒体科技浪潮更耗能的观察结果。因此，所有这些……

增加了这可能是真的的可能性。我认为资本支出本身以及叙事都在说明问题。所以我对小型模块化反应堆的长期发展持乐观态度，对铀的长期发展也持乐观态度。我认为它是一个非常重要的关键能源。我喜欢用埃及的例子来说明，我在那里每年都会待一段时间。他们正在上线一个非常大的核设施

我唯一批评的是，我希望他们早点开始，因为这是他们非常需要的。当你查看埃及的能源状况时，你知道，他们从结构性天然气出口国转变为进口国。他们有一个很大的季节性因素。例如，在夏季，每个人都开足了空调，他们出现了这种赤字。因此，他们出现了轮流停电，这

当然，这使得经商变得非常困难，让你保持凉爽，各种各样的问题。他们只能对少数事情采取行动。我的意思是，试图建设液化天然气基础设施将非常昂贵，而且他们已经存在结构性贸易逆差。

这将是昂贵的。太阳能电池板和风能。我的意思是，当我从开罗沿着红海沿岸开车到那里的各个度假胜地时，我的意思是，我确实经过了一些风力发电设施和太阳能发电设施。而且，你知道，这在边缘地区很好，但这并不是基载电力。因此，核能是他们可以用来解决其经常性问题的低垂果实之一。

能源停电情况。而且，你知道，这是一个例子，但许多国家的情况相似，他们只能对试图获得更多能源、试图增加其人均能源消耗以提高生活质量、使其成为一个宜居和经商的地方采取有限的行动。我认为，随着围绕我们每年可以从地下开采多少碳氢化合物的问题越来越多，

以及你遇到的其他问题或摩擦。我的意思是，你可能在，你所在的地区没有很多煤炭、天然气或石油。而核能是一种你可以储存几十年之久的东西。核燃料本身只占总费用的很小一部分。最大的费用是……

建造这些东西的整体资本支出，这些东西历史上一直是非常复杂的结构和组件。正如你所指出的那样，我的意思是，通过模块化流程，通过标准化，而不是让每个核电站都成为需要其所有现场细微差别的特殊雪花，而是能够尽可能地标准化和模块化，

理论上，它可以大幅降低成本，再加上合理的燃料成本，这是许多国家真正需要的少数生命线之一。所以我对核能的长期发展持乐观态度，我希望美国也能出现核能复兴，而且在全球范围内也是如此。它已经朝着这个方向缓慢发展，我认为它会继续下去。

Lynn，正如你几分钟前所说，核能是一种极好的清洁、负责任的长期解决方案能源，但让我们面对现实吧，它的成本太高，建造时间太长。你认为哪一个更重要？换句话说，如果你只能解决其中一个问题，要么将它的成本降低到与煤炭和天然气具有竞争力的程度，但建造一个这样的工厂仍然需要10年时间，要么你可以用更

或者如果你可以保持更高的成本，但找到一种技术方法，在两三年而不是七到十年内建造一座新的核电站，一座千兆瓦级的核电站。你认为就采用和实际解决经济问题而言，哪一个更重要？

这可能是一种逃避问题的办法，因为我认为建造时间过长导致成本过高。比如法规延迟，还有实际的工程复杂性。我认为这不是……我认为这是高度相关的。现在，

速度对发展中国家的重要性高于发达国家。例如，如果你在一个已经拥有大量人均能源支出的相当成熟的国家运营，你想要更多，你还想更换老化的基础设施，那么你可以自由地说，你知道，只要整体经济最终变得廉价和清洁，我们可以在大型项目上花费五到十年时间。那么这对这些国家来说就相当不错了。

如果你像印度这样的国家，你试图从非常低的基数尽可能快地获得能源，那么速度就非常重要了。因此，不同的变量对不同类型的市场具有不同的重要性。但我认为这两个问题是高度相关的。如果你能加快速度……

你通常也会降低成本。我完全同意。我发现一件很有趣的事情，我想知道你对一些公司正在研究的一种新的商业模式有什么看法。我想Oklo可能在这方面处于领先地位，说，看，这就是策略。我们必须接受核能是正确的长期解决方案。我们还必须接受它需要的时间太长。因此，让我们制定一个新的商业模式，我们所做的是建造燃气发电厂，这些发电厂是专门为一旦核技术准备就绪并能够快速部署时，用核部件替换燃气部件而设计的。但我们将从天然气开始，然后过渡到核能。你认为这种商业模式怎么样？在我看来，这似乎是解决这个问题的方法。

我认为这很聪明，因为它抓住了两个趋势。一个是天然气仍然是一个长期趋势。它仍然是生产能源的一种成本较低、丰富、快速且相当清洁的方式。然后核能复兴是另一个趋势，以及小型模块化反应堆的突破和关注重点。所以我觉得……

将这两个趋势结合在一起是强大的。然后主要只是从工程的角度来看，任何时候你都可以模块化某些东西，任何时候你都可以标准化某些东西，这都可以取得巨大的进步。因为许多核能的批评者是

他们会指出这些巨大的成本超支等等。有时这是自我强加的。因此，有时政府本身就是在妨碍，它有点，你妨碍了，你让它超支并变得非常昂贵，然后你说它不起作用。这就是我们妨碍的原因。即使没有政府的问题，就像埃及的情况一样，他们完全认可并参与核能的生产，它仍然是一个非常难以解决的工程问题。当然，还有安全问题。

当然，其中一个挑战是你需要冷却。所以我看到很多人说，为什么日本会在知道自己会发生海啸的情况下将核设施建在海岸线上，而没有意识到核设施需要大量的冷却？这样做的方法是有限的。因此，存在所有这些各种各样的约束。因此，任何能够将弱点转化为优势的工程项目

或者他们可以模块化事物，或者他们可以将两个趋势结合在一起，我对它们持乐观态度。所以我对天然气的长期发展持乐观态度，我对铀也持乐观态度，我对包含核能的长期能源组合也持乐观态度。

正如你几分钟前所说，人工智能是我们首先需要更多能源的原因之一。让我们谈谈人工智能趋势。我不知道你是否每天都在使用人工智能。我过去认为，好吧，我的朋友马特·贝里能紧跟这一趋势真是太好了。在我看来，这是一种新奇事物。总有一天它会变得足够有用，以至于我自己也会使用它。但是当我们有了ChatGPT3时，我

用了它一个月。我试用了它。我说，是的，这东西还没准备好。我不会把时间花在这上面。Lynn，我已经到了每天不用GPT 4.5就无法度过的一天。我无法想象一个月前在它发布之前的生活是什么样的。我不得不来回切换4.0模型和0.1 pro模型。而且

突然之间，像我这样可能有点迟钝的采用者已经跨越了鸿沟。我们掌握了这一点。我认为它真的会起飞。我很想知道，你是否在你的日常研究工作中使用人工智能？你对人工智能的采用速度将如何提高有何看法？随着它的发展，它不仅会对能源市场产生什么影响，还会对市场整体产生什么影响？

所以我经常使用它。早期的用例基本上是某些类型的人工智能可以比谷歌在许多情况下更好地回答我提出的问题的搜索结果，或者谷歌使用它并将其集成。因此，搜索结果的顶部是人工智能。

还有内容生成。我是人工智能艺术生成的早期用户，我仍然将其用于各种业余项目。然后，我在EgoDeath Capital的一些同事，这是一个我担任普通合伙人的比特币风险投资基金，他们中的一些人比我更广泛地使用人工智能，例如运行多个AI助理项目。

我关注的一个重要话题是如何使人工智能更私密，因为显然，这些公司中的一些公司存在着巨大的数据风险，或者围绕着谁控制算法的问题。因此，我研究过一些人工智能初创公司，

以确保人工智能是私密的，或者确保人工智能是，你可以对使用的算法进行输入。因此，一些开源的东西，虽然不如一些专有东西那么尖端，但通常并不落后太多。因此，实际上，许多来自这些

尖端大型资本公司的产品也出现在开源领域的质量改进中，这非常有希望。所以我认为这种趋势具有长远意义。我认为需要考虑的比较规模是，就像自动化对蓝领工作的影响一样，

通过自动化许多流程，并改变该领域工作的性质，并为制造业增加许多通缩方面，我认为这会对白领工作产生类似的影响。因此，许多繁琐的劳动，许多事情都可以简化，以便每个白领专业人士，除了在某种程度上改变他们所做的工作的性质外，他们还可以完成更多的事情

因为他们拥有能量和计算能力，这扩展了他们的能力，并扩展了他们可以做事情的规模。让我们谈谈围绕人工智能的投资。我发现这非常令人沮丧，原因与我对核能投资感到沮丧的原因相同，那就是你最终不得不投资铀这种燃料，因为最令人兴奋的公司尚未上市，而且实际上并没有

对于先进核技术的投资市场如此之多。似乎人工智能也是如此，尽管其中一些公司是上市公司。在大多数情况下，是英伟达，它实际上只是制造硬件。他们并没有在人工智能方面进行任何创新。他们只是在改进人工智能运行的芯片。

在可预见的未来，人工智能的投资市场是否会如此？或者我们是否会在某个时候发生转变，就像互联网硬件领域发生的那样，你知道，一开始是思科，是路由器，是互联网的物理管道。然后我们得到了

更多的是，好吧，是Facebook，后来是Meta和其他正在开发软件系统的科技公司。我们是否会在某个时候发生转变，它不仅仅是关于英伟达和芯片，而是开始关注那些正在创新最佳人工智能模型的公司？所以我认为会有某种程度的转变，但我预计它会比你给出的例子更

温和。我可能在这方面错了，但这正是我对它的初步解读，因为我们在2010年代看到的真正大型互联网公司的兴起，它们从网络效应中受益匪浅，而且它们的运营利润率很高。因此

特别是社交媒体确实受益于网络效应。谷歌、Alphabet拥有YouTube、Facebook、Meta和Instagram，以及这些网络效应的兴起……

非常强大。因此，它们往往是赢家通吃的市场。这就是你如何以高盈利能力达到数万亿美元的可持续市值。我认为人工智能在持久网络效应方面会更难。此外，它更依赖硬件，这会影响利润率。我认为英伟达正在赚得盆满钵满，而所有客户都在亏钱，这绝对不是一个

你想要长期存在的地方。所以我认为那里会有一些转变。但是如果让我估计，至少根据我掌握的信息，我认为这可能是一种对消费者比对投资者更有利的科技趋势。

也就是说，它可以使许多事情变得更加经济，而不一定像之前的社交媒体趋势那样创造出许多万亿美元的公司。也许地面上的事实最终会改变我对这一点的看法。所以我认为会有一些转变。我不会采用

比如互联网的建设，所以是硬件然后是软件，我不会在人工智能中将苹果与苹果进行比较。

Lynn，非常感谢你又一次精彩的采访。但在让你离开之前，请告诉我们的听众更多关于你在Lynn Alden Investment Strategy的工作内容，提供的服务以及他们在lynnalden.com上可以找到的内容。感谢你的邀请。在lynnalden.com，我提供公共研究，例如免费的新闻通讯以及公开文章。我还有一个低成本的研究服务，由经验丰富的散户投资者和机构投资者阅读。

人们还可以查看我的关于货币体系的书《破碎的货币》，以及我担任EgoDeath Capital的普通合伙人。人们可以查看其中任何一项内容。Patrick Ceresna和我将作为Macro Voices继续在这里macrovoices.com。Macro Voices

现在，回到你的主持人Eric Townsend和Patrick Ceresna。Eric，很高兴Lynn再次来到节目中。现在让我们来看一下图表。听众们，你将在你的研究简报电子邮件中找到赛后图表集的下载链接。如果你没有收到研究简报电子邮件，这意味着你尚未在Macrovoices.com注册。只需访问我们的主页Macrovoices.com，然后点击Lynn照片上方的红色按钮，上面写着“寻找下载”。好的，Eric，你对股市有什么看法？

上周，我说预计会反弹至200日移动平均线。但我同时警告说，那里发生的事情可能至关重要，需要注意可能再次下跌至更低低点的可能性。

好吧，到目前为止，这正是正在发生的事情。我们得到了这次反弹，它最初在成交量加权平均价格线上停滞，然后它下跌至重新测试短期移动平均线作为支撑，支撑位守住了，然后它在周三再次反弹，但收盘价仍低于200日移动平均线，现在它与21日移动平均线重合，在6月份标普500期货合约上正好为5800点。

最大的问题是接下来会发生什么。如果这次回调真的结束了，那么果断地突破并收于221日移动平均线上方，可能预示着V型反转的开始。坦白说，我对此持怀疑态度。

所以我仍然密切关注的是，这次反弹在5800点或以下失败，并出现新的下跌。如果发生这种情况，每日收盘价低于三个短期移动平均线中的最低点，目前是8日移动平均线，在6月份期货合约上为5654点，5654点，

这表明我们可能正朝着重新测试近期低点，甚至跌向新的低点。Eric，我……

我同意下跌仍然是一种风险。在第二页，我有标普500的图表。但我使用了50日移动平均线而不是200日移动平均线。我认为这是一个更相关的水平，大约在5900点，因为它也是斐波那契回撤区域所在的位置。在熊市反弹期间，例如当某些东西超卖并反弹时，至少在之前的

熊市周期中，5%到10%的反弹是相当正常的。我们仍然不能排除上涨数百标普点数的可能性。但总的来说，如果市场持续低于50日均线，那么在我看来，下跌窗口就打开了。

这使得再次出现大幅下跌的风险，就像你刚才建议的那样。现在，我关注几件事，因为我们经历了10%的市场回调，在10%的市场回调中，这种情况经常发生，甚至每年一次，你都会有这些回调，然后市场就会逢低买入并转向。

但如果这是更不祥事情的开始，例如持续的熊市下跌，这将导致市场下跌20%以上，那么通常会有一些明显的迹象。在第三页，我有波动性指数，即VIX指数。

我想用上面的方框突出显示，在熊市期间，例如2022年的熊市，你可以在这里观察到VIX持续整整一年保持在20点以上。

事实上，将近一年半的时间里VIX都高于20点，可能只有几次收盘价低于20点。但总的来说，绝大多数交易都是VIX高于20点。现在，在2023年初至今，我们已经看到一个波动性较低的区间，在这个区间中，VIX持续保持在12到20之间，在牛市中波动性较低。

现在，即使我们经历了许多小的恐慌，例如，日元套利交易的逆转等等，这些都导致了暂时的飙升，但关键是它非常迅速地均值回归到较低的交易区间。所以现在我们已经接近一个月的时间VIX交易价格高于20点。我们目前的交易价格为21点。

这里要解决的一个大难题，这将支持我们还有更多抛售的观点，那就是VIX是否会保持在这个较高的高位，开始类似于2022年的时期，在这个时期，期权溢价实际上会为通常与市场下跌相关的波动市场状况带来一定数量的额外波动溢价。

此外，在第四页，我有垃圾债券市场的图表。我们看到的一件事是垃圾债券出现了一些崩溃，并且看到垃圾债券的信用利差实际上开始从实际的十年低点上升。

一个有趣的观察是，很多时候5%到10%的市场回调可能会发生而不会扰乱信贷市场。但通常情况下，当股市经历更深层次的回调，例如15%、20%、25%的市场回调时，几乎总是伴随着垃圾债券市场的压力。

因此，我将寻找的一件事作为确认，以确定这是否还有进一步的下跌，那就是这些垃圾债券市场是否未能在此反弹，并且也出现逆转。如果所有这些因素都同时出现

持续较高的波动性，信贷市场崩溃。这将真正开始支持标普500易于下跌的观点。我要说的最后一点是，这种反弹可能还会持续一段时间。如果标普500达到5900点，我不会感到震惊。

但在这个阶段，我的观点与你的非常相似，那就是在我们这里得到一点反弹之后，另一轮大幅下跌可能会让我们跌破5400点，甚至距离5000点只有一步之遥，这完全是有可能的。

帕特里克，让我们本周再次讨论基于期权的对冲策略。如果你希望市场可能即将复苏，但你仍然担心我们可能即将触及死猫反弹的顶部，并即将跌向新的低点，那么哪些策略最有用？

所以埃里克，在谈到对冲，特别是用期权对冲时，需要考虑的是你支付了多少波动性溢价，以及与之相关的风险是什么？因为你为保护和对冲支付的越多，不对称性就越小，对冲下行风险的回报就越少。

但第二个风险是，如果你为波动性溢价支付过多，就像我们在第三页的VIX图表上显示的那样，如果波动性突然回落到VIX的12、13点，你将在波动性溢价收缩时遭受大量的Vega损失。但让我们假设一件事。如果你看跌，并且你认为我们正在进入某种更长时间的修正周期，

如果它开始模仿2022年的情况，那么VIX的20点实际上非常接近波动性的下限。因此，从这个角度来看，波动性仍然是合理的。所以，只要你的论点是看跌，那么买入看跌期权作为对冲，你当然可以承担这种风险。

但同样，人们可以考虑的一种方法是使用套期保值策略。套期保值涉及到卖出备兑看涨期权以赚取收入溢价，以帮助抵消看跌期权对冲的成本。在这种市场环境下，这很有趣，因为即使你并非完全看跌，

至少可以说，市场的涨幅相对有限，标普500指数即将在另一轮主要牛市中飙升至6500点至7000点，这种想法可能不太现实。

因此，卖出看涨期权上方的一些溢价是帮助降低看跌期权对冲成本的一种方法，它可以让你创造更低的净总敞口和更低的波动性，并消除与市场下行相关的左尾风险。

帕特里克，上周你告诉我们的听众一个关于深入探讨修复策略的网络研讨会，我想你现在已经举办了。对于那些可能错过了现场活动的听众，录音是否仍然可用？

埃里克，上周我们讨论了比率看涨期权价差作为一种修复策略。它实际上仍然是我最喜欢的东西之一。当投资者发现自己被困在一只股票中，需要降低他们的成本基数以实现盈亏平衡退出时，比率看涨期权价差是摆脱困境的一种方法，无可替代。我们所做的事情之一

在本周早些时候举行的网络研讨会上，我们讨论了使用这种方法与传统的美元成本平均法进行比较。对于听众来说，了解它们如何比较以及如何相互比较非常重要。那些错过了这个特别网络研讨会的人，录音仍然可用。你可以在bigpictures.com上找到它。

trading.com。链接也在研究综述电子邮件中。它会带你到网站，你可以在网站上观看免费的修复策略网络研讨会。好了，埃里克，让我们继续讨论美元指数。

过去整整两周，我们在103和104之间进行了区间震荡。我认为这种区间震荡更有可能向下突破103，但进展缓慢。每日收盘价高于104或低于103应该能说明下一阶段的情况。

埃里克，即使一个月前，我的观点是美元指数保持在更高的点位，在一个非常传统的楔形或旗形形态中盘整，这非常典型地预示着继续上涨的形态。但在过去一个月中，我们看到了一些严重的技術性破坏，这使得美元回落。

进入过去两年盛行的交易区间。现在，这并不会让我完全看跌美元，但它确实消除了几乎所有短期看涨的热情。现在，我们当然可以看到美元指数迅速回升到105到106。

但在这一刻，它中和了我对美元的立场，预计它在未来两年将更多地处于区间震荡，我认为这是一个非常好的短期立场。然后我们将看看从这里开始是否会出现新的趋势。让我们继续，埃里克，因为我想听听你对石油的看法。

我们已经进入WTI在65到68美元之间盘整的第三周了。我仍然倾向于向下突破，这意味着新的低点。但地缘政治事件也在升温。所以，你知道，在这个时候，这是一个相当低的信心观点。我想稍微详细说明一下，我会说我仍然认为我们将走向新的低点，因为特朗普总统的意图就是让我们到达那里。

除非加沙前线的地缘政治升级破坏了这一点。而且这种情况似乎越来越有可能发生，因此我的信心很低。我只是想把石油重新放在这里，因为原油价格刚刚从80美元的水平大幅下跌到66美元的水平。我们称之为短短几个月内下跌了近15美元。

通常情况下，对于超卖的东西，你甚至会看到原油反弹7美元或8美元，这仅仅是对超卖的一种反应，这是一种在技术价格行为中非常典型的反射性反弹。

在这里，我们只看到过去几周几美元的反弹，因为每当石油有任何反应时，每个人都直接抛售。我们的交易价格正好处于52周低点，也就是我们去年9月交易的价格。

而且它并没有吸引任何买入来反弹。这种价格行为非常疲软，这使得石油处于非常脆弱的状态，我们可能会暂时跌破低点，甚至可能暂时看到62美元或60美元。

即使这是最直接的下行风险，但这并不意味着我认为石油有巨大的下行空间。它现在 simply 不是看涨的。很难证明任何人现在就买入它。

一些短期疲软可能会造成那种小幅抛售的时刻，一群交易员会对石油彻底放弃。这实际上可能会在接下来的一个月创造一个交易底部。所以我现在尊重当前的下跌趋势，关注那里的脆弱性，但也认为如果从这里再跌一波，那将带来机会。

好了，埃里克，我们不能在不谈论黄金及其令人难以置信的上涨的情况下谈论图表。你对此有何看法？

帕特里克，我已经持有黄金期货的结构性多头头寸好几年了，本周我终于开始获利了。现在，需要明确的是，我绝对仍然长期非常看好黄金。美元贬值的根本论点仍然非常强劲。

但每日和每周的随机指标和RSI都显示极度超买，每日RSI为85，每周RSI为81。所以我认为这个市场已经逾期进行另一轮下跌。

但更重要的是，自2020年3月疫情开始以来，黄金在过去五年中上涨了一倍多，当时黄金跌破了1500美元。所以我问自己的问题是，我真的认为黄金在未来两三年内再次翻倍，例如达到6000美元，这是否现实？

好吧，我绝对认为6000美元的黄金是可能的。事实上，我非常有信心我们会看到它，但不是在未来几年，特别是考虑到随机指标给我们发出的每周图表上的极度超买信号。

但我认为铀在未来几年内翻倍是否合理？哦，我完全预期它会。而且我认为铀在未来两三年内上涨三倍根本不是不可能的，而我认为这对黄金来说野心勃勃。所以这并不是不再看好黄金的问题。这是一个知道游戏是高卖低买的问题。

黄金现在价格很高。铀价格低。如果这种情况结束之前铀的价格进一步下跌，我不会感到惊讶，所以我正在从黄金的获利中筹集资金，只购买少量铀矿股票，同时为股票市场出现更广泛的熊市时，为初级矿商的暴跌节省大部分的备用资金。

好吧，埃里克，对我来说，黄金的涨幅一直达到3200美元。所以我还不急于开始削减黄金多头头寸。我想看看这种盘整是否会持续更长的时间，你知道，

它的持续时间。黄金经历了一个非常短暂的多周回调。而这次突破是决定性地看涨的，因为不仅黄金突破上涨，而且白银也试图突破上涨。所有黄金矿商的表现都非常好。资金明显流入该领域。它开始受到关注。我不想破坏当前的牛市冲动。我认为它仍然有上涨的空间，即使它可能是

这场比赛的中局。

现在，埃里克，你对铀的看法是什么？好吧，铀和矿业股票终于迎来了上涨的一周，但我实际上比上周略微不那么乐观。有一段时间，我们开始看到铀股票跑赢标普500指数的迹象，这意味着铀矿商试图触底，随着底部跌破，标普500指数像石头一样下跌，他们可能略微跌至更低的低点。

但标普500指数的反弹相当强劲，而铀矿商的反弹则热情不高。所以现在，几周前处于极度超卖状态的每日铀矿业图表上的缓慢随机指标和RSI指标，正在稳步回升，并开始进入短期超买区域，这表明接下来可能会出现盘整或另一轮下跌。

这可能是接下来发生的事情。正如我在黄金评论中提到的那样，我从黄金中获得的利润肯定会被用来购买更多铀股票，增加我已有的超配头寸。但我还不急于用完我所有的备用资金。大多数与铀相关的图表仍然低于其21日移动平均线。因此，从技术上讲，趋势仍然看跌，直到证明并非如此。

我还关注一个可能出现的场景，这个场景完全是推测性的，所以它可能不会发生。我认为我们越来越接近普京和特朗普就结束乌克兰代理人战争达成协议。我认为这对铀来说是强烈的利好，但我认为市场很有可能一开始会弄反。

很多人似乎认为解除制裁将开放俄罗斯铀的准入，因为俄罗斯铀出口已被禁止。所以他们认为这是利空。实际上，俄罗斯并不是一个非常大的铀生产国，但它是世界上最大的

转换和浓缩服务供应商。这些转换和浓缩服务再次向西方开放，将意味着对铀的需求增加，因为现在我们有了处理铀的转换和浓缩能力。

它。所以我认为，如果并且当就结束这场战争达成协议时，铀股票可能会因为错误的信号而暴跌，这将创造一个绝佳的买入机会。

我开始获利了我的黄金头寸的主要原因是我想重新部署这笔资金，如果我们得到一个，那么就疯狂地买入战争结束后的铀股票下跌。由于战争结束很可能对黄金不利，因为黄金也是对冲地缘政治风险的一种手段，战争结束，黄金大幅下跌是有道理的。

我宁愿在这里锁定我的利润，因为我知道如果

如果发生这种情况，我将能够在战争结束后的下跌中购买更多铀股票。现在，这完全是我个人的 armchair 推测，我在这里排列了很多多米诺骨牌。所以我刚才描述的情况可能永远不会发生，但如果发生，我将准备好用大量的初级矿商来购买它，这些矿商将在下跌时被添加到我的投资组合中，利用黄金在目前的历史高点上的收益。是的，你知道，结果可能并非如此。我甚至可能错过了黄金的更高高点，但是

但即使我交易迟了，并且不得不以比现在更高的价格购买铀，因为事实证明底部已经形成，我仍然认为在未来几年中，铀的上涨空间将远大于黄金。

好吧，埃里克，我在第八页有Sprott实物铀的图表。在我看来，我们实际上已经达到了一些令人难以置信的超卖水平，以低于净资产值的适当折扣出售。总的来说，短期抛售压力逐渐减弱，并且正在试图上涨。

总的来说，我对铀的看法是，它现在已经足够便宜，可以作为长期投资持有，因为我仍然看好铀并寻求上涨。但我们必须关注的是，我们将开始看到资金流入吗？我们将看到积累模式吗？我们将看到铀和铀矿商开始再次买入并逢低买入吗？

现在，这只是这个周期的早期阶段。你现在几乎必须以价值投资者的身份购买它，仅仅是因为价格水平，我相信我们的一些听众会觉得这很有吸引力。但我将从技术角度来看，当我们看到转向更看涨的价格行为时，实际的上涨正在进行。我想通过查看第九页的铜图表来结束。

以及铜的直接反弹测试去年约510美元的高点。

现在，我认为，虽然这是一个铜可能暂停并形成旗形或盘整的水平，但这仍然是看涨的牛市。铜完全有可能创下新的52周高点，并在上涨方面全力以赴。然而，对我来说特别有趣的是，铜

呃，矿商没有反应。这只是商品本身。商品一直在上涨，我们没有看到，呃，呃，你知道，像Freeport McMoran这样的公司还没有加入派对。问题是，我们能否出现铜，呃，

处于巨大的牛市中并上涨，而矿商却没有反应。这是一个非常有趣的难题，我还不确定我是否已经完全解决了。最后，在第十页的美国长期债券或国债期货上。而且，呃，我们刚刚发布了FOMC，呃，呃，你知道，滞胀的混合信息，但我认为这是一个环境，呃，允许债券，呃，

通常会回到其区间的上限。由于我们现在持有长期债券的50日移动平均线上方，我认为仍然有机会再涨一波。现在，我并不完全看涨，比如认为我们将回到2%的收益率或类似的疯狂水平。但在持续了几年的毁灭性债券熊市之后，

在过去一年半的时间里，我们已经建立了这个交易区间，这是国债的新基准。对于我们来说，接近例如9月份约127美元的历史高点并非不现实。五个月前我们就在那里。我认为债券还有空间回到区间的上限。因此，这更多的是一项战术性的短期交易，而不是更大的宏观预测。

朋友们，如果您喜欢帕特里克的图表集，您可以通过Big Picture Trading的免费试用版在每周的每一天获得它们。详情请参见幻灯片集的最后几页，或访问bigpicturetrading.com。帕特里克，告诉他们本周的研究综述中可以期待什么。好吧，在本周的研究综述中，您将找到今天访谈的记录、我们刚才讨论过的图表集以及观看本周早些时候举行的修复策略网络研讨会的链接。

我们还包含了一些我们认为有趣的文章链接。您将在本周的研究综述中找到此链接以及更多内容。这就是本周节目的全部内容。我们感谢我们听众的所有反馈和支持，我们一直在寻找如何使节目变得更好的建议。现在，对于那些撰写或撰写有关市场的博客并希望与我们的听众分享该内容的听众，

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@Eric S. Townsend。埃里克的拼写是带K的。您也可以在Patrick Ceresna关注我。代表埃里克·汤森和本人，感谢您的收听，我们下周再见。

Macro Voices本期节目到此结束。请每周收听，收听与金融和宏观经济领域最优秀人才的特色访谈。Macro Voices能够通过BigPictureTrading.com的赞助得以实现，BigPictureTrading.com是互联网上为交易员提供在线教育的首要资源。请访问BigPictureTrading.com了解更多信息。

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