Mad Money w/ Jim Cramer 04/09/25
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阴险的负面，阴险的正面，难以置信的乐观，简直就是疯了。对于总统特朗普暂停实施大部分严厉的全球关税（加拿大、墨西哥和中国除外）的一天，我只能这么说，然后又迅速恢复。真是妙招。

特朗普现在将与他所说的75个正在寻求帮助的国家进行谈判，目前对它们征收10%的关税，同时暂停90天进行临时谈判。但他仍在试图通过再次提高关税来给中国施压。现在是125%，这似乎几乎是滑稽可笑的，除非你必须支付它。此时不妨称之为禁运。反应是历史上最伟大的空头回补之一。买买买！

这是给空头的。道琼斯指数飙升2962点。我不是开玩笑。2962点。标普500指数上涨9.52%。这是自2008年以来最好的一天。纳斯达克指数飙升12.16%。历史上第二好的一天。

这里到底发生了什么？这是交易的艺术吗？总统现在正与颤抖的、顺从的贸易伙伴坐下来，以获得有意义的贸易改革？这是针对中国的包围策略吗？还是因为他最初的计划正在破坏市场而退缩了？听着，别试图想得太多。这就是我整天听到的。这不是我们所做的。总统也不是那样工作的。他不会告诉你。

我们需要从这次经历中学习，因为它可能是理解特朗普总统第二任期行为方式的罗塞塔石碑。第一课，没有人通过恐慌赚到一分钱。他们什么都不知道。我知道我在周一讲过这个，但我敢肯定很快就忘记了。想想看。想想有多少人放弃了，说了再见，说他们受不了了。他们听到了那三个著名的词。“现在就出去”。

现在，他们后悔自己仓促冲动的决定。但由于市场没有他们而感到痛苦，他们可能永远不会回来了。这就是发生的事情。这就是这么多人离开市场的方式。然而，发生的事情是他们出局了，然后市场像今天一样大幅反弹。这就结束了。再见。

学会承受痛苦。坚持到底才能赚到最多的钱。第二课，如果你很消极，而且一直很消极，那你为什么不这样做呢？你为什么不寄给我一张你的葬礼邀请函呢？

昨晚，任何拥有股票的人都沮丧、失望地离开，认为他们损失了财富。他们需要安定药。他们需要氯硝西泮。但那些空头回家的人，哦，天哪，很多对冲基金都空头回家了。我不知道。他们击掌庆祝，欢呼雀跃，啊！

你知道，就像，哈！他们认为他们在短短一周内就完成了全年的工作。我认识其中一些人。他们就像，哈里正在狠狠地打击他们。那些在昨天高开时做空，为蛋糕锦上添花的人，他们真的觉得自己有先见之明，感到自豪。他们完美地驾驭了一切，不是吗？你认识我。我喜欢说多头赚钱，空头赚钱，但是投机者呢？

那些保持空头的人是猪，很简单。今天他们去了，再见，荷美尔。第三课，总统喜欢，不，不，他热爱戏剧。

他的整个总统任期都充满了戏剧性。这是他第一任期的一个不变因素。所以所有那些不断出现并说，“哦，我们需要确定性”的电视评论员，你们能不能停下来？我表示同情，但你不会从特朗普总统那里得到任何确定性。而希望得到它在这一点上，坦率地说，有点疯狂。无论你怎么评价特朗普，他永远不会让他的总统任期变得无聊。我们会直接关掉它。

第四课，我们非常想放弃某些曾经深受喜爱的股票，不是吗？也许有一天我们应该这样做。但是，当你做空像英伟达、苹果或微软这样真正优秀的公司时，你必须认识到，这些公司并非仅仅因为是一群骗子而获得他们的地位。哦，如果你真的讨厌它们，那么在它们上涨时卖出这些股票，而不是在下跌时卖出。如果你真的想要，我允许你明天卖掉它们。回头见。最后一课，让我们了解我们所做的事情。

我们不是在谈论巨额市政债券和大型基差交易的资金经理。我们不是试图在亿万富翁对冲基金经理那里找到工作。我们是通情达理的人，我们意识到，你一年中的所有典型收益平均发生在七天内。今天就是这七天之一。你必须参与其中。你必须拥有股票才能获胜。

这次从底部反弹告诉我什么？它表明，如果你继续过于悲观，你将错过一个不错的机会。如你所知，我经营着一个部落信托基金。我不能寻找积分。我不是叛徒，至少现在不是了。

但是，已经出现了足够大的下跌，我需要保持开放的心态。我对总统的历史是，虽然他像我一样致力于公平贸易（这值得一提），但最终，他实际上并没有试图摧毁经济。他不想毁掉你的个人退休账户或401k。所以，如果他正在做一些正在摧毁股市的事情，最终你必须认为他会改变方向。他确实改变了。

在像这样的时刻，高度情绪化的时刻，我喜欢做大多数人不想做的事情。我去看图腾，那些多年来对我有用的东西。正如我之前提到的，帮助我最大程度地提高效率的衡量标准叫做标普震荡指标。这是由一家名为Market Edge的公司提供的，该公司与CBC投资俱乐部有特殊关系。

该震荡指标昨天达到极端读数，为负10，这表明绝望的抛售压力巨大。太多了。相比之下，零表示均衡，另一端的正10表示乐观情绪过高。所以我与Market Edge的朋友联系，以确认这种程度的抛售发生后会发生什么，在达到负10之后。我认为他的反馈最相关。在过去的17年里，17年里，震荡指标只有12次达到负10。

在这12次中有10次，标普500指数在接下来的30天内平均上涨了2.7%。如果我们深入研究这两个异常值，第一个是2011年8月5日，当时震荡指标达到10.02。30天后，标普500指数下跌了2.1%，1.2%。现在，那是熊市。这是由19.3%的回调造成的。当时我们面临着两场同时发生的危机，我们的债务上限危机，导致我们国家债券的评级被下调，以及欧洲主权债务危机。

然而，这两场危机随后都得到了解决，你真的再也没有听说过它们，市场直线上涨。另一个是，震荡指标在2020年2月27日达到负10.25。还记得那个日期吗？就在我们意识到COVID可能成为一个问题的时候。30天后，我们下跌了11.71%。好吧，你知道，它在3月18日自动跌至负24.36。但30天后，我们上涨了16.74%。但是，除非你认为一场大流行病即将再次关闭整个经济，否则2020年真的不是一个很好的先例，对吧？

所以让我告诉你关于这一天，我们生活中最激动人心的一天之一的底线。我认为事情并没有那么困难。它们不像COVID那样困难。现在，我认为你正在处理人为造成的危机。事实证明，这些人为造成的危机很容易扭转，正如我们反复说过并告诉你的那样。当你看到受灾地区的股票反弹时，它会让你意识到，好事情，而不仅仅是坏事情，也会发生。

我们从南卡罗来纳州的鲍勃开始吧，鲍勃。嘿，吉姆博，你好吗，老兄？你看起来不错。哇，谢谢你。好吧，鲍勃，我受益于非常好的一天，也受益于峰会。请，我想感谢大家为我做了很棒的工作。整个城镇发生了什么事？是的，发生了什么事？我在这里对默克公司感到茫然。什么？情况如何？我不知道该如何处理它。我不知道我是否应该卖掉它，或者继续持有它。

你知道，首先，你并不孤单。正如我们过去所说的那样，圣默克已经变成了一个彻底的噩梦。但是，我认为如果你以4%的收益率购买默克，你将会做得很好。它今天确实触及了76点。它又回到了81点。我理解你的感受，鲍勃。这只股票的表现如此糟糕，真是令人难以置信。在这一点上，我确实希望你坚持下去。我很抱歉，因为它确实很难。我们去新泽西州我的家乡安东尼那里吧？安东尼。

好啊。克莱默，你好吗？安东尼，我很好。我想问你一下，在2005年底和2006年即将进行拆分的情况下，霍尼韦尔在目前的水平上如何。杰夫和我没完没了地讨论过这个问题，顺便说一句，今天上涨了16%。我们认为这只股票被严重低估了。我们认为维马尔·卡普尔做得一切都很对。我们无法相信这只股票的价格跌得这么低。我坚信霍尼韦尔，即使在目前的水平上也是买入。

是的，我非常喜欢它。它上周下跌了8%。这太疯狂了。你知道吗？我们再接一个吧？我们去伊利诺伊州的伊莱那里吧？伊莱。

嘿，吉姆，我想知道，考虑到关税问题，Rivian股票是买入还是卖出。他们自己组装汽车。好的，听着。去试驾一辆。不要持有这只股票。我对此真的没有什么好说的，因为我认为他们花了这么多钱，这令人望而生畏。怎么样？令人望而生畏是一个好词。我看着我的研究主管，他知道当我提到令人望而生畏时，我的真实意思是可怕的。我能和莱内特说话吗？哦，迷人的土地，新墨西哥州。莱内特！

我不能……好吧，多么疯狂的旅程，好吧，我被困住了……我正在做的是，我正在打电话询问联邦快递，实际上我有两个问题，但我先问第一个，是现在抄底还是等到5月9日他们公布报告？第二个问题是，你认为分拆会如何影响公司？我还持有大量联合包裹股票，所以我不想再持有更多了，我不喜欢联合包裹，我认为……我认为……

好的。

仍然很困难。我不会轻描淡写这一点，但是当你看到股票反弹到这个程度时，记住标普500指数自2008年以来最好的一天？好吧，它会让你意识到好事情也会发生，但是你必须坚持下去才能获胜，不要因为糟糕的一天而关掉我们。

如果……

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我敢打赌，这是特朗普总统改变贸易路线的重要原因之一。看看长期国债的收益率。10年期国债基准收益率已从上周末的4%攀升至4.3%，上涨了30多个基点。伙计们，这是一个非常大的举动。

20年期国债收益率已从4.44%升至4.79%，30年期国债收益率已从4.41%升至4.75%。你通常不会得到这些真正非常大的变动。听起来不大，但相信我，它们很大。这是在利率今天略微平静下来之后，主要从高点回落。如果你看看10年期国债，它在昨晚午夜左右飙升至4.51%，然后今天回落。这并不是股市压力时期应该发生的事情。

我们上周末看到的行动，实际上是过去几周的行动，才是应该发生的事情。当股市暴跌，VIX（芝加哥期权交易所波动率指数）上涨时，投资者通常会将资金投入国债和其他安全资产，如黄金，作为我们所说的“逃向优质资产”交易的一部分。他们购买债券，当债券价格上涨时，它们的收益率就会下降。

例如，从2月19日标普500指数达到峰值到上周五标普500指数下跌超过17%，10年期国债收益率下跌超过50个基点，从4.5%降至4.0%。同样，这是正常的债券市场行为，通常需要这么长时间。但本周，股市一直疲软，直到今天，国债收益率仍在飙升。

周一，当10年期国债收益率从4.0%升至4.19%时，即使股市大多下跌，投资者和市场观察人士也表示，嗯？我的意思是，这很奇怪。周二，当我们经历了从大幅上涨到更多损失的残酷盘中逆转时，10年期国债收益率再次跃升11个基点，达到4.30%，我们开始听到人们想知道这里到底发生了什么。在昨晚超过4.5%的飙升之后，我们不能再忽视这一举动。记住，债券比股票更大，好吗？那么是什么驱动它呢？

好的，这是我们肯定知道的事情。有人正在抛售大量国债。这就是收益率上涨的原因。国债价格与收益率方向相反。因此，当出现大量抛售时，收益率就会上升。我们不确定是谁在这样做。没有人为此命名。最初，一些人认为这是中国对特朗普现在100%以上关税的回应的一部分。在日经指数今天早些时候暴跌之后，一些人认为这可能是日本人。顺便说一句，他们恰好是世界上最大的国债持有者。他们拥有价值一万亿美元的国债。

但是到昨晚，随着10年期国债收益率飙升至4.5%，一个新的共识罪魁祸首出现了。是基差交易爆炸并导致所有这些问题。你问什么是基差交易？你整天都在听。别担心。你不是一个人。这有点像去年8月，突然每个人都了解到这是一起关于日元套利交易爆炸并导致股市大幅抛售的事件。就像日元套利交易一样，基差交易是一个不必要的吓人的名称

对于一个简单的想法，对冲基金押注的是，普通国债与具有相似特征的国债期货合约之间的价格差异（称为基差）将在期货合约到期时缩小。这是很自然的。为了进行这种押注，他们购买现金国债并做空国债期货合约。问题是，国债和国债期货之间的价格差异微乎其微。

理论上，它根本不应该存在，但它确实存在，因为国债市场的供需失衡以及阻止其他类型的套利交易的监管限制。因此，由于国债和国债期货之间的差异如此之小，为了使交易对对冲基金真正有价值，他们必须进行所谓的杠杆套利。

上涨，可能高达100倍，如果他们想获得合理的回报，他们会借入巨额资金。通常情况下，他们从回购协议市场或回购市场（通常称为回购市场）获得杠杆，在回购市场中，经纪自营商通过从投资者那里购买政府证券来为投资者提供现金，并约定投资者将在第二天以略高的价格回购这些证券。我知道，非常复杂，但是当它在正常时期运作良好时，基差交易对每个人都有效。对冲基金获利。

很小，但因为他们用债务放大它们，所以它有效。经纪自营商通过提供杠杆获利，甚至政府也受益，因为基差交易为国债市场提供了流动性。但在动荡时期，事情可能会变得非常成问题。主要是因为对冲基金的资金被锁定在这个基差交易中，他们突然需要将资金用于其他地方。或者可能是因为提供杠杆的经纪自营商需要收回资金。

当这种情况发生时，交易就会被平仓。他们必须迅速撤销整个交易。撤销的方式是抛售国债。记住，我告诉过你有人在抛售国债，抛售国债，并利用抛售筹集的现金回购已做空的国债期货。但是请注意该过程的第一部分。

抛售国债。这就是压力来自的地方。它比这更复杂一些，但这些是重点。根据我们掌握的信息，包括昨晚发生的大量行动，当时许多回购市场活动实际上正在进行，这似乎是动荡时期之一，许多现有的基差交易正在被平仓，这意味着到处都在强制抛售国债。因此价格下跌，收益率上升。有人受到了严重的伤害。

那么，是基差交易的平仓导致国债市场出现所有这些噪音吗？是的，这可能是其中很大一部分。但是你知道吗？如果中国人确实也在抛售一些美国国债，我一点也不会感到惊讶。也许投资者只是在抛售他们在上周抛售期间恐慌性买入的国债。

现在，我不想完全忽略国债利率的急剧上升。如果它迅速逆转，那么它实际上根本不是问题，除了那些在进行这种杠杆套利时过于聪明和过于自满的对冲基金，他们被抬上了担架。但如果这种情况持续下去，那将是一个真正的问题。短期来看，更高的国债收益率使得美联储更难以开始降息。长期来看，更高的国债收益率意味着该国的借贷成本更高，以及债务问题加剧。我不会在这里恐慌。

关于本周利率的奇怪举动，尤其是在我们暂停实施除中国以外的90天关税之后。看到这一点，我感到非常欣慰。今天，规模相当大的390亿美元的10年期国债发行非常成功，这表明在有吸引力的价格下，对国债的需求仍然存在。你想要这个。我们不希望利率在这里飙升。那将是错误的。那将是

糟糕的。但底线是，本周国债收益率出现了一些违反直觉的行动，利率由于国债抛售增加而飙升，尽管利率通常应该下降。这是需要关注的事情。但就目前而言，这似乎是由于一些奇怪的怪癖造成的，随着我们回归更正常的市场环境，这些怪癖应该会消失。有了这90天的关税暂停，我认为我们正在朝着正确的方向前进。“糟糕金钱”将在休息后回归。

接下来，在最近的市场波动中，黄金的反弹是否正在失去光彩？克莱默将脱离图表，看看现在是否是投资黄金的好时机。接下来。

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我没有那么兴奋。

由于特朗普总统暂停实施90天关税，股市强劲反弹。但这对一直表现良好的唯一资产类别意味着什么？黄金。黄金反弹有可能已经领先于自身了吗？为了回答这个问题，我们将借助卡莉·加纳的帮助脱离图表，她是一位很棒的技术分析师，是DeCarli Trading的联合创始人，《更高概率商品交易》一书的作者，当然也是我们常驻的商品专家。谈到黄金，她认为这趟免费午餐列车可能已经离开了车站。事实上，与大多数其他资产相比，

特别是白银和国债，她说它看起来相当被高估了。更糟糕的是，许多资金经理和家庭投资者已经做多黄金，而且这些人非常乐观。你永远都不希望有太多的多头，因为这意味着可能没有多少人剩下可以购买你想要上涨的任何东西。事实上，加纳指出，当黄金上周五适度回落时，最近出现了一场“火风暴1X”大规模市场操纵指控。对加纳来说，这是狂热、狂热、狂热的教科书式迹象。

它总是以糟糕的方式结束。在她看来，黄金并不是一种在混乱时期自动上涨的神奇金属。它实际上是一种元素，一种元素周期表。它碰巧有点难以开采，因为它以小块的形式存在。它不一定稀缺，也不一定流动性强，对制造商也不一定那么有用。归根结底，黄金很漂亮，但它并不完全实用。事实上，如果你想拥有大量的真金，那将是一件非常麻烦的事情。

对于加纳尔来说，黄金有时有效，有时无效，就像任何其他商品一样。她说，现在黄金的超买程度，也就是估值过高程度，自2011年夏季以来从未如此严重。哦，那正是债务危机发生的时候。当时，这种贵金属从令人兴奋的高点回落了45%。如果加纳尔是对的，我们在这里看到类似的走势，那可能会让我们跌至3美元。

每盎司1650美元。我的意思是，我们今天超过3000美元了。看看这张长期月线图。这是黄金的月线图。对不起，就在这里与标普500指数相比。根据加纳尔的说法，黄金是一种很好的分散投资工具。它经历了与各种资产相关的时期，然后是不相关的时期。换句话说，有时它与市场一起波动。有时它以相反的方式波动。但近年来，黄金和股票的走势大多一致。

加纳尔表示，这主要是美联储宽松货币政策的结果，以及过多的美元追逐过少的资产。问题来了。鉴于黄金和股市多年来一直在同步交易，你

你必须担心它可能会暴跌。它们也可能一起暴跌。股市下跌，黄金下跌。股票在上涨过程中是领头羊，卡特认为它们在下跌过程中也可能是领头羊。如果是这样，标普500指数最近的跌破最终应该会导致贵金属出现类似的跌破。当然，我们会认识到我们今天大幅上涨了。由于黄金一直与股票一起交易，而股票自2月以来一直在崩盘，因此让我们放大标普500指数期货的月线图。

好的，在相对强弱指标（RSI，下图），一个重要的动量指标，与标普500指数之间出现缓慢的分化之后，RSI在市场创出更高高点时创出更低高点，在特朗普推出极其激进的关税后，股票最终跌破。4月6日周日晚间期货低点触及4832点，就在3月份开始的趋势线提供的4850点支撑位下方。好吧，那将是很糟糕的，就在那里。

昨晚，同样的事情再次发生。卡特说，要么特朗普遵循图表，虽然我不认为他这样做，要么图表遵循特朗普。我认为这可能更像那样。但无论如何，买家昨晚都在4850点附近的趋势线支撑位买入期货，并成功收于5500点附近，即之前的趋势线支撑位。就所有意图和目的而言，这在技术上是对熊市的拒绝。

然而，加纳尔表示，我们仍在阻止头条新闻风险和贸易战的变化。如果我们确实再次下跌，她预计4600点将是一个令人惊叹的买入机会。但如果那是抛售的结束，那么6500点就在眼前。哇，我们又回到了起点。关键是要保持安全。少即是多。好了。那么黄金本身的月线图呢？上个月，黄金ETF和期货经历了历史性的资金流入。

但加纳尔认为，这是一种应该在没有人想要它的时候购买的资产，而不是在每个人都想要它的时候购买。黄金暂时超过了趋势线阻力位，达到每盎司3060美元。但市场偏离轨道的情况并不常见。所以这里就是数字。事实上，当黄金突破然后回落至支撑位下方时，加纳尔表示，这通常意味着你看到的是一个确定的牛市陷阱。

这里的月度相对强弱指标表明，乐观情绪正在消退。看到那个了吗？我相信。它正在消退，这通常发生在大规模黄金上涨后出现超买的情况，就像这次一样。如果这种情况重演，这是加纳尔押注的情况，那么黄金市场可能会非常动荡。跌破2900点。

好吧，这打开了陷阱门。如果你预计2024年反弹将完全回撤，这将使价格一路回落至2170点，这对我来说很难相信。但是，嘿，从历史上看，这将是家常便饭。她说，黄金上涨从未在月度RSI读数超过70的情况下幸存下来。记住，那是较低的那个。

超过70，没有一些调整。好吧，我们到了。看一看。每次都有调整。顺便说一句，加纳尔的预测非常好。现在，看看黄金与美国国债期货的月线图。目前，国债与黄金之间的月度价差按历史标准衡量相当大。在这里你可以看到蓝色是黄金，然后这个混合颜色是国债。所以你看到了价差。

同样，如果历史可以作为指导，那么它几乎肯定会收窄。百万美元的问题是何时。黄金和债券是争夺避险投资美元的直接竞争对手。一个支付利息，另一个不支付。当利率很高时，资金最终会从黄金流入国债，反之亦然。可悲的是，本周利率一直在上涨。加纳尔押注，迟早这将拖累黄金。让我们更简单一些。黄金与白银相比如何？看看这张月线图。通常情况下，这两者交易非常接近，因为它们实际上讲述的是同一个故事。但有时一个会领先于另一个。

现在，购买一盎司黄金需要大约99盎司白银。在2011年的低谷时期，一盎司黄金只能买到30盎司白银。历史上，平均值为1比70。因此，99意味着黄金相对于其更便宜的对应物来说非常昂贵。加纳尔押注这种价差最终会收窄，因为这总是会发生。

回到2011年，白银是领先的金属，让黄金在其身后徘徊。但一旦金属热潮结束，随着两者都进入熊市，白银的跌幅快于黄金，价差收窄。这一次，加纳尔预计这种收窄会重演，但黄金将领先白银下跌，就像它一直在领先上涨一样。让我告诉你这种情况的底线。卡莉·加纳尔解读的图表表明，黄金上涨行情即将失去光彩。如果你在涨势中赚钱了，你知道吗？她认为你也许可以把它兑现。

我相信黄金，不想交易它。但如果你是一个黄金交易者，我会说要认真对待加纳尔的观点。让我们去加州的玛丽那里。玛丽。

你好，克莱默先生，感谢你接听我的电话。我很乐意，玛丽。发生了什么事？好吧，我对一只名为MP或MP Materials的股票产生了好奇。我在四五天前的一个节目中遇到了它。昨天他来了，好吗？他过去经常来我们的节目。

詹姆斯·拉辛斯基，它已经有了不错的涨势。它从底部一路走高，但过去曾经高得多。我的看法是这样的。我认为，在特朗普领导下，稀有特殊材料将会表现良好，我喜欢拉辛斯基。我认为他是真正的交易者，但是他们一直在亏钱。今年，他们要么赚钱，要么我反对他们。句号。故事结束。纽约的阿加莎。阿加莎。你好，吉姆。是的，我是阿加莎。你好，阿加莎。你好吗？

我很好。我希望你一切顺利。我认为今天真是美好的一天，因为我们成功了。我们今天成功了。我们坚持到底，我们成功了。所有胆小鬼，最卑鄙的人，他们的历史。

很好，很好。好吧，你看，我有一个古老的水晶球，但最近，如你所知，它停止工作了。但今天，今天它又开始工作了，所以我很快乐。与此同时，我在雪佛龙方面做得相对不错。

我应该保留它吗？是的，绝对要保留雪佛龙。它的收益率为4.6%。它一直在回购股票。你看到了它今天从底部反弹的方式。它收盘上涨了9点。我认为迈克·沃思做得非常出色。我唯一要告诉你的是，我不是石油多头。但你来找我，你想要石油。我回来后说，如果你想要石油，那么我喜欢迈克·沃思。我喜欢雪佛龙。好了，听我说。这是一组非常困难的图表，但你明白了，对吧？卡莉·加纳尔发布的图表显示你必须卖出黄金。好了。它正在失去光彩。

我认为，只有你是交易者，这个说法才值得认真关注。如果你像我一样是黄金持有者，不想做任何事情，只是始终持有它，那么就什么都不要做。更多疯狂的钱即将到来，包括我对私募股权回调背后的原因的看法，以及今天的反弹。然后我将从今天的盘面退一步，分析我认为我们应该关注的长期故事。订单电话今晚闪电轮的版本。

所以请继续关注克莱默。由于我们今天从总统那里得到了90天的关税暂停，我们现在有了一些真正的喘息空间。但这并不意味着关税将取消。这只是意味着我们有一些非常需要的时间来调整。尽管如此，现在平均值正在飙升，华尔街宣布胜利，我认为值得回顾一下直到几个小时前还绝对被杀死的股票。

现在，其中一些非常明显，但另一些则偷偷摸摸地出现，例如私募股权股票。我的意思是，对于今天的反弹，这些股票中的大多数已经从高点回升了40%以上。而这些高点只是在过去几个月才创下的。我的意思是，我们到底该如何处理这些呢？私募股权公司和公开市场在过去20年里是相对较新的事物。

黑石公司是该集团中规模最大的公司，也是经验最丰富的公司，该公司于2007年上市。阿波罗公司于2011年上市，阿瑞斯公司于2014年上市，KKR公司于2020年上市。近年来，它们都取得了一些优异的收益，直到最近几周。Blue Owl和TPG分别于2021年和2022年上市。但在度过了2022年的萧条年之后，它们在过去几年都获得了不错的收益。这些都是非常有吸引力的股票。

这是这些私募股权公司共同的主题。在过去两年中获得了巨大的收益。在2023年和2024年，这些股票都翻了一倍多。KKR翻了三倍多。然后，一旦股市开始因关税问题暴跌，它们就崩溃了。

所以这里发生的事情是，当经济稳定增长时，私募股权公司表现出色，而长期来看，失业率低，股市强劲，它们在去年年底被点燃，投资者认为美联储将继续降息。记住，私募股权公司借钱将企业私有化。因此，较低的利率可以为他们节省一大笔钱。

然后是选举，共和党大获全胜。人们立即认为，这将对私募股权业务非常有利，因为交易环境和IPO市场将会更好。这些公司需要这样做，因为它们要么通过出售给其他公司，要么通过将其投资组合公司上市来获得收入。

就像这里一样。这就是为什么这些私募股权股票在11月、12月、1月甚至2月初都创下新的历史高点的原因。但他们没有得到他们期望的东西。首先，经济恶化。这甚至在关税威胁出现之前就已经发生了，1月和2月的一些疲软数据就证明了这一点。最初，尚不清楚这是由于1月份的恶劣天气还是其他奇特因素造成的。但最终，很明显，宏观环境已经急剧恶化。

然后我们了解到这些高关税，情况变得更糟了。亚特兰大联储的GDP Now追踪器描绘了一幅黯淡的图景。虽然今年年初的共识是第一季度GDP增长约为2%，但亚特兰大联储的实时追踪器（我一直关注这个追踪器）目前显示为负3%左右。

即使在调整了今年黄金进口量增加后，它仍然在负1%左右。现在，糟糕的经济对私募股权来说是坏消息。

至于降息的想法，好吧，我们很久以前就开始失去这个故事的支撑了。实际上，早在12月份，一些泡沫通胀数据导致美联储暂停降息，并表示它将暂时按兵不动。这就是为什么一些私募股权股票在11月底、12月初触顶的原因，当时我们在2025年初获得了更多通胀数据。

降息预期大幅下降。买入和收益率直到最近才开始再次下降，而且原因是错误的，因为投资者现在押注经济衰退，天哪。尽管在过去几天里，买入和收益率再次开始上涨，这是一个非常糟糕的信号，也可能是特朗普赠送我们90天暂停的原因之一。我今天听到很多这样的说法。我不认为是这样，但我必须把它说出来，因为它在空气中。最后，还记得对更亲商的白宫的预期吗？

让我们说，这还没有完全实现，尽管今天无疑是朝着正确方向迈出的一步。特朗普总统实施的远高于预期的关税，几乎涵盖所有进口商品，这令市场感到恐惧。

因此需要暂停。最初是对来自墨西哥和加拿大的商品征收25%的关税，以及对来自中国的商品额外征收20%的关税，主要是为了迫使他们打击芬太尼贩运。但实际上是因为总统似乎非常喜欢对那些对我们有巨大顺差的国家征收关税。然后是对所有进口汽车征收25%的关税。那是在解放日之前，当时对几乎所有进口商品都实施了严厉的、非对等的关税，

即使是来自南极洲附近无人居住的岛屿的商品，显然那里有非常快乐的企鹅。现在，在随后的一个星期里经过一些针锋相对的行动后，我们正在考虑对从中国进口的商品征收巨额关税。值得庆幸的是，我们得到了对这些关税的90天暂停，这使得今天的一切都得以进行。但对中国商品的关税刚刚上涨到125%。哇。

但不用说，现在投资私募股权股票的人对特朗普政府的信心远不如他们刚开始时那么大了。并购市场一直很糟糕。根据Dealogic的数据，美国并购交易量在第一季度下降了13%，交易数量同比下降了24%。这太可怕了。当然，问题是总统的关税议程，因为没有人想冒着风险进行收购。

因为不清楚相关公司将面临哪些关税风险。顺便说一句，我预计这种情况会持续下去，即使是90天的暂停。好吧，因为我们不知道最终的政策会是什么样子，对吧？最后，没有人对这里的交易充满信心，这使得私募股权公司，好吧，他们将无法将其投资组合业务出售给新的所有者。

这将是麻烦的。IPO市场也是如此。CoreWeave几乎没有通过IPO窗口。当它刚刚从他们身后关闭时，他们差点失去几个手指。现在，接下来两笔最大的先买后付竞争对手Klarna和票务交易平台StubHub的交易已被正式搁置。同样，在市场大幅平静之前，不要指望这种情况会改变。

今天的反弹还不够。如果并购市场死了，IPO市场也死了，这些私募股权公司就无法获得收入。所以我认为他们有点被卡住了。现有投资的货币化将被推迟，这反过来意味着这些公司无法将资金重新部署到新的投资中。这意味着他们都不能利用最近的抛售，或者私募股权公司仍然会继续进行他们计划中的退出。

但估值远低于他们希望获得的估值，这损害了他们的回报，并使他们更难以留住投资者或吸引新的资本。几个月前，所有事情似乎都对他们有利，现在突然变成了一个非常棘手的情况。

这是底线。如今，不乏受损的股票群体，对吧？但最令人震惊的下跌之一是这些私募股权公司的整体下跌，几个月前它们似乎还一切正常。幸运的是，90天的关税暂停使股市飙升，而私募股权股票今天领涨。但我认为，为了扭转这里的负面因素，很多事情都必须进展顺利。而美好的一天……

并不能创造一个私募股权牛市？疯狂的钱将在休息后回来。——接下来，克莱默将接听你们的电话，一切皆有可能。这是一个快速的闪电轮。下一个。——然后闪电轮结束了。你准备好了吗？让我们从亚利桑那州的乔治开始。乔治。

一个非常疯狂的星期三。布亚给你，吉姆。佐治亚州和亚利桑那州。哦，是的。佐治亚州和亚利桑那州。跟我说。跟我说。我正在关注一家应该参与天然气上涨的公司。高股息对降低债务。新任首席执行官即将上任。公司代码F-L-N-G。Flex。

LNG。但你不认为它现在应该已经做到了吗？我的意思是，这只股票什么都不做，除了在有史以来最伟大的革命期间下跌。我必须对此说不。对不起，亚利桑那州的乔治。让我们去堪萨斯州的布兰登那里。布兰登。嘿，克莱默。你好吗？我很好，布兰登。你呢？

非常好。我是克莱默投资的新手。我这里是一个菜鸟投资者，我想享受我在克莱默卡的时光。我喜欢这个。我很高兴你在这里。我是一名堪萨斯城梅赛德斯-奔驰的员工，我们本周进行了大幅裁员。所以我想知道，二手车……

行业是否适合我的投资组合。所以我正在关注KAR Open Lane。KAR是一家非常非常好的公司。因为你对投资如此陌生，我可以说Carvana也很好吗？我们喜欢个位数的Carvana，因为我买了一辆，不喜欢它。把它扔回去了。伟大的公司。让我们去佛罗里达州的伊恩那里。伊恩。我们是佛罗里达州的，吉姆。伙计，很高兴你在节目中。我不知道佛罗里达州的哪个地方。我在那里住了一段时间。我喜欢那里。发生了什么事？

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闪电轮由查尔斯·施瓦布赞助。接下来，在经历了一天剧烈的市场波动后，现在是时候重新投资英伟达等芯片制造商了吗？克莱默将告诉你他的看法，并分析今天的走势对人工智能领域意味着什么。下一个。下一个。

让我们谈谈基本面，因为即使我们刚刚经历了这种猛烈的轧空，也有一些事情确实出了问题，而这些事情很重要。我们必须解决它们。首先，三周前，我们参加了英伟达的盛大贸易展，我们听到了有史以来最伟大的故事之一，即为了处理所有这些人工智能功能而需要建设的数据中心。然而，20天后，人们认为数据中心死亡已经到来。

因为微软已经减少了一些最新最好的英伟达芯片的需求，现在他们告诉我们，没有理由拥有英伟达。事实上，直到今天下午1点左右，普遍的观点是，除了做空苹果之外，最没有风险的交易就是做空英伟达。

至于首席执行官黄仁勋，他很棒。但你知道他们怎么说，他已经享受了他的阳光时刻。对我来说，英伟达现在是一个改变叙事的机会。昨天，亚当·乔纳斯，动物的詹姆斯·乔伊斯，别笑，那个人坚持住了，写了一篇关于机器人的文章。我碰巧在GTC时认识了一个机器人。他是一个非常热情好客的人，有点花哨，俱乐部式的，你甚至还记得他们在大学里吗？我们说的是一个可以清理桌子、洗碗、扫地、擦拭溢出物的人，而且非常从容。

一个完全的婚姻拯救者。这个机器人，这个机器人是英伟达芯片的磁铁。所以如果微软不想要它的芯片，我相信1X Robotics，机器人的父母，会尽可能多地购买。如果1X要大规模生产这些东西，它需要拥有尽可能多的英伟达芯片，而微软会提供给它。

黄仁勋告诉我，我可以期待很快就能租到其中一个机器人，因为我不会铺床。如果我在桌子上留下哪怕一把勺子，那比我取笑我妻子的Baconator痴迷更快地成为离婚的理由。我希望微软通过向1X提供它所需的所有芯片来拯救我的婚姻。拜托，萨沙，拜托。

这些机器人的限制因素不是不够。英伟达芯片。昨天我注册了perplexity，添加到我的Grok（我喜欢）、ChatGPT Pro、Gemini（击败谷歌搜索）、MetAI和Claude的收藏中。现在有很多机器人，很多竞争。你知道我说的是什么吗？拥有最多英伟达芯片的人获胜。

我希望微软能让这些其他公司获得他们需要的芯片。在过去几周里，我花了很多时间与Corweave在一起。而且，你知道，哦，是的，你可能不喜欢他们的债务。你可能喜欢他们的新泽西态度。别开玩笑了。我喜欢他们。但他们建设数据中心的认真程度，是真实的。他们最大的限制因素是什么？同样，不是不够。

英伟达芯片。所以是的，微软犹豫了。自从中国人推出DeepSea以来，英伟达一直处于困境。黄仁勋上周会见了特朗普总统，总统同意英伟达可以继续向中国运送其英伟达轻型芯片。没有人注意到。如此多的讣告。谁能从下面看到它们？

但比其他任何事情都更重要的是，尽管华尔街几乎普遍认为英伟达的黄金时代已经过去，尽管最大的对冲基金正在大量抛售它，只要英伟达的芯片供不应求，而其股票的市盈率为今年收益的25倍，我就想买入。你不可能从三周前的王者变成今天的卒子。也许实际上，英伟达只是一个车，但我每天都会以25倍的价格购买车的收益。

就像我说的，总会有牛市。我向你保证，我会为你找到它。就在疯狂的钱节目里，我是吉姆·克莱默。明天见。

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