The Trading Floor: Are Markets at a Tipping Point?
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欢迎收听Market Maker播客，由我，Anthony Chung主持，每周五我都会与团队成员讨论本周市场发生的事件。从宏观主题和个股新闻到加密货币和金融职业，我们的目标很简单，让每个人都能轻松理解金融。那么，让我们开始吧。

大家好，欢迎回到交易大厅节目，本周早些时候。所以不用担心，英伟达的收益将在今晚公布。我们录制节目的那天是星期三，但Stephen会完整地解读它，并在周一发布。所以请确保点赞、订阅，做必要的事情，这样你就可以随时了解市场和公司财务方面的所有信息。但在这次谈话中，我想和你，Piers，讨论一个简单的问题。

你感觉如何？你对整体市场感觉如何？目前的气氛如何？原因是，在一份广受关注的FT通讯中有一条标题为“氛围转变是真的吗？”的新闻，再加上我哥哥今天早上在WhatsApp上联系我，说：“到底发生了什么？为什么市场在下跌？”这可能再次表明他持有大量科技股，

但除此之外，他提出这个问题的事实，他是一个相当消息灵通的人，他可能不是唯一一个感觉到情绪可能正在转变的人。所以只想听听你的看法，如果你能今天为我分析一下。是的，氛围，氛围晴雨表，我想肯定已经

在过去，自从上周五以来，向负面方向转变了，对吧？所以上周五市场上发生了一些事情，然后实际上它一直持续到本周，股票昨天再次下跌，突然之间，它不再是一天下跌了。而是连续几天下跌，当你有美国股市两年来一直火热的时候，连续几天大幅下跌的情况不会发生。

所以这就是你哥哥在WhatsApp上说，“等等，等等，我以为是抄底。什么？抄底点越来越低了。”所以我觉得有些不一样。我要说的另一件事是，同样，周五的标题，标准普尔500指数下跌1.7%。现在，孤立来看，这是一个糟糕的一天，1.7%。但它不像，它不是一个，它不是崩溃，对吧？

这是自12月中旬以来第二大单日抛售。所以自12月中旬以来，还有另外两次大的单日抛售，对吧？一次是在美联储在12月的会议上发出信号，他们不会降息的那一天

他们将停止降息。对。在可预见的未来不再降息。让我们看看情况如何。对。股票对此反应很糟糕。他们希望在2025年进一步降息。他们没有降息。对。那是有一天。另一天是Deep Seek。现在，这两起事件都有非常非常具体的催化剂，引发了一点小规模的暴怒。

市场大幅下跌。然后它们主要反弹了，对吧？周五的不同之处在于，你无法将抛售的原因归咎于一件具体的事情。所以这就是为什么这有点不同。我们现在已经连续几天下跌了。这是因为多种因素结合在一起，形成了一个论点，即

等等，这个极具韧性的美国经济是否真的显示出崩溃的迹象？所以，但是，让我们不要操之过急，对吧？我们已经连续几天下跌了。在接下来的1到2周内，我们将获得一些非常重要的信息流。

正如你所说，英伟达今晚绝对是这些极其重要的数据中的第一个。我们稍后会详细讨论这些数据。但是，你知道，让我们不要被卷入其中。连续几天下跌，确实不寻常。但这并不意味着这是未来几个月大熊市开始的标志。它可能是，但这取决于数据是什么。所以也许我们应该深入研究一下这个数据集。

这在过去几周或几天里一直在媒体上出现。因为我认为这其中有不同的方面。特朗普的出现，正在进行的关税问题，以及持续的地缘政治局势。但也许数据方面，就像我知道从PMI到住房到信心指数，有很多不同的东西。所以也许我们先从分析这些开始。是的，你是对的。显然是特朗普，对吧？特朗普是，这是一个潜在的主题

几个月来一直存在于市场中，对吧？因为显然我们在10月份预测了他的获胜。他赢了。现在他从1月份上任以来。自从他上任以来，事情发生的频率要快得多。有些好，有些坏。当然存在不确定性。肯定会有正面和负面的惊喜。特朗普是一个潜在的主题。这不会消失，对吧？

但是，市场在这一潜在主题下一直在飙升。所以你不能告诉我这是特朗普。实际上，在地缘政治方面，我的意思是，你怎么想都行。但看起来乌克兰-俄罗斯问题可能会有一个协议，可能即将达成，对吧？无论如何，让我们把特朗普放在一边，因为最终，这与经济有关。

特朗普的风险实际上是关于未来的。他所做或不做的事情将如何影响未来的经济？我们想知道的是硬数据，你知道，经济中正在发生什么。正如我所说，在面对几年来持续高利率的情况下，它一直非常有韧性。但是，所以我们上周有一些数据。所以一个叫做PMI，采购经理人指数。所有突然变得疲软的数字实际上都是对未来的前瞻性指标，

其中一些是我们所说的情绪调查。所以基本上，它不是硬数据，例如，我不知道，上个月工业产出的增减是多少？这是一个很难反驳的硬性数字，

这是计算出来的，你无法反驳它，对吧？那是硬数据。软数据，基本上是这里转向负面的数据，是情绪。所以作为一个人或作为一个企业，你对XYZ有什么感觉？

然后是领先指标。我稍后会谈谈住房问题。有一些糟糕的住房数据，对吧？但让我们从PMI，采购经理人指数开始。这是一种商业调查。它有很多组成部分。我在这里不会详细介绍，但它有两个方面。一个是服务业，另一个是制造业。好的。

像美国这样的经济体，发达的，成熟的，往往拥有比制造业更大的服务业。上周末，服务业PMI尤其糟糕，令人惊讶地糟糕。现在，这有点像企业的民意调查。作为一家企业，你的经营情况如何？今天的情况如何？

展望未来。这个数字大幅下降。它达到了49.7，比上个月的52.9大幅下降。上个月，它从12月的近57大幅下降。所以在过去两个月里，服务业PMI出现了两次大幅下降。现在，2月份的读数的关键在于，它跌破了50。

所以是49.7。现在，对于这个指标，任何低于50的数字都表明，企业平均而言都担心其业务未来会面临收缩性环境，对吧？所以这真的很糟糕。实际上，这是最糟糕的读数。让我看看。这是最糟糕的读数。我必须追溯到2023年1月。

这是上次这个数字低于50的时候。所以这非常糟糕。PMI读数，就像投资界人士确实会关注这一点。这是他们最喜欢的经济晴雨表之一，因为我们一直在公布经济数据。一直有成千上万的经济指标在进行。有一些指标可以

归类为最重要的。我把PMI列在其中。所以这就是为什么这很重要。这是一个惊喜。除此之外，周五，我们还得到了密歇根大学消费者情绪调查的结果。

这可能是美国最著名、最受欢迎、最受关注的消费者情绪读数。它只是，它是由密歇根大学每月进行的一项调查。它的设计目的是进行一次温度测试。哦，你们消费者来自很多不同的阶层，对吧？他们一直到高收入阶层。

他们询问不同收入阶层的很多人，你们感觉如何？你们的经济状况如何？实际上，这一切都归结于一个数字。那里的情绪是什么？这旨在成为未来消费的领先指标。你知道，基本上，如果消费者感到悲观、担忧，他们就会减少支出。如果他们感到乐观、快乐，他们就会增加支出，对吧？

现在，周五的这项调查结果为67.8。巨大。哦，对不起。对不起，64.7。抱歉。它比上个月的71有所下降。而且，同样，这是我们自，好吧，就像，你必须追溯到2023年以来看到的最低读数，对吧？所以突然之间，你看到一些情绪调查达到了一两年来的最低点，对吧？

人们会说，等等，美国经济的韧性？这是开始和结束吗？是的，更糟糕的是，你看到的与密歇根大学类似的是会议委员会的消费者信心读数。本月下降幅度更大，自2021年8月以来下降幅度最大，原因是对更广泛经济前景的担忧。事实上，它下降了7个点

至98.3，这是连续第三次下降。所以它不是，我之前提到过，或者你之前提到过，人们倾向于喜欢看到一致的模式，而不是对例如一个糟糕的数据点的单次反应。但关键是，这东西已经连续三个读数都在下降了。是的。所以这是一个趋势。

所以趋势是下降的，这是一个领先指标。这就是为什么，看，市场出现了一些波动。让我们用一些数字来说明这一点，因为标准普尔指数上周创下了历史新高。所以让我们不要，它刚刚超过了61.50。

我认为是在上周三。所以就在一周前，市场创下了历史新高，但它从61.50跌至59.50。这是我们昨天下午触及的低点。对。所以这是一个相当大的，你知道，短期内下降了200点。所以是它的速度。嗯，

但我们仍然离历史最高点不远，对吧？这就是为什么我说，是的，这周很糟糕，但让我们不要被卷入其中。然而，我认为氛围已经发生了一些变化。我会说，最终，这取决于即将发生的事情。一如既往，我们经历了一段糟糕的时期。这是抄底的机会吗？

还是不是。最终，这个问题的答案在于，未来几天和几周我们将获得哪些信息流，从今晚的英伟达开始。我们有，你知道，非农就业数据即将公布，好吧，那是，你知道，下周。但最终，在每个月的开始，所以当我们进入下周，也就是3月份的开始时，你就会开始获得所有这些大型宏观读数的更新，包括，你

劳动力市场和非农就业数据，3月份的第二周，我们将获得通货膨胀数据。所以最终，人们必须决定，这是一件好事吗？也就是说，如果经济的热度稍微下降了一些，那么实际上不应该抑制通货膨胀吗？

那么通货膨胀最终不应该降至2%，从而使美联储能够在2025年降息吗？这将是这里的一个积极的故事。问题是有一个很大的负面版本，那就是这是经济开始衰退和走弱的开始，但通货膨胀仍然居高不下。所以

我的意思是，一些危言耸听的记者开始使用“滞胀”这个词，这是最糟糕的情况，对吧？你会看到经济疲软，但通货膨胀居高不下，这意味着美联储束手无策，无法降息来刺激疲软的经济。你将面临一场噩梦，一场高通胀的衰退，对吧？最终，这是你最糟糕的情况，对吧？

这是滑向滞胀的开始吗？让我们说要达到滞胀，你必须走下100级台阶。对。我认为我们刚刚走了下两级台阶。好的，我们可以转身走回来。

所以让我们不要太担心记者们使用“滞胀”这个词。但我们可能会在未来几周走下更多台阶。如果经济方面的数据继续疲软，而通货膨胀仍然居高不下，那么当然。现在，问题是，我们回到了我们开始谈论情绪的地方。

如果我们，让我们说我们已经走了几级台阶，数据来了，我们又走了几级。如果我们走了10级台阶，那么如果情绪被卷入其中，

你开始得到这种滚雪球效应，等等，情绪很糟糕。人们因为这些数据而感到担忧。然后他们的行为开始导致数据变得更糟，这意味着他们开始减少支出，消费下降。所以你很容易在下降的第10级台阶上绊倒，然后迅速跌到第50级台阶。你明白我的意思吗？但我们远没有达到那个程度。我们只在第二级台阶。所以……

每当我听到所有这些说法时，从某种意义上说，这让我对未来更加乐观，而不是看涨。我认为这有点太强烈了，但我总觉得这就像大型科技公司正在释放一些压力。我认为这是一个必要的恶。事实上，它们已经下跌了，它们正在经历回调，这是你所看到的。它们在短短几周内就下跌了10%。

唯一的问题是……你在谈论Mag7。Mag7。Mag7具体来说。所以呢？它们推动了美国股市在两年内飙升了54%。Mag7现在比其峰值下跌了10%，该峰值出现在12月中旬。我认为这是一件好事，即使如果你短期内交易这些东西，这是一件坏事。我当时也在想另一件事，那就是……

就像你简要提到的那样，可能会有一个潜在的协议即将达成，至少，你知道，俄罗斯-乌克兰问题。同样，习近平在面对国内全球挑战、当地经济正在发生的事情，以及我们正在处理特朗普和关税问题的情况下，保持了相对冷静的态度。所以这在一定程度上减少了这种风险。然后我认为对于特朗普来说，

他没有，你知道，他刚上任时确实对鲍威尔进行了一些抨击。是的。鲍威尔有点像，“你不能解雇我”之类的事情。但在这方面已经平静了一些。事实上，贝塞特担任财政部长，我认为特朗普会充分意识到这种氛围。他，如果有人，可能对情绪最敏感。是的。

因为他将很多他的形象都建立在经济实力的基础上，而经济实力对普通民众来说是由股市实力来定义的。我只是想知道是否我已经感觉到关税更多的是雷声大雨点小，即使它正在实现。所以所有这些结合在一起，在德国，我们也进行了选举。

我读到的一篇关于德国选举的文章是，它可能预示着财政宽松。虽然漫长而充满不确定性，因为联盟，它们会变得非常混乱。然而，这里的想法是，未来的联盟可能会同意为基础设施提供更多资金。总的来说，这对企业也有好处。所以看起来这里有一些反作用力。我同意你的观点。我觉得我们已经……

好吧，媒体的工作就是把我们带到这些道路上，因为这听起来很耸人听闻。我不认为我们已经到了那里。100级台阶中的第2级对我来说听起来很合适。贝莱德的一件事是，他们发布了一篇每周评论文章，这非常有用，因为它可以让你进行自我检查。他们所说的是，他们仍然预计美国将在今年重新夺回领导地位。他们今年仍然看涨美国股票。

这很有趣，因为显然欧洲股票最近一直在飙升，我们在最近的节目中对此进行了评论。与一些美国股票，主要是Mag7的情况恰恰相反。但他们表示，随着公司盈利强劲和人工智能主题的扩大，他们将继续看涨美国股票。

即使他们在2025年开局较软，他们仍然看涨。他们认为，今年他们对全球同行的领先优势可能会缩小。我认为这是一个合理的假设。是的。我认为，看，你今晚将对所有这些进行一次严峻的考验，那就是英伟达。如果英伟达，就像，因为几周前Deep Seek是一个如此重要的时刻。正如我所说，这是导致单日抛售的时刻之一，是过去几个月几次大的单日抛售之一。所以，就像，Tanak，与其说是关于英伟达刚刚结束的季度的收入，不如说是英伟达将对2025年的其余时间说些什么？他们将如何改变，如果有的话，他们对2025年的收入预测？

现在，他们可能会出来。我怀疑这会发生，但这是一种小风险。他们可能会出来说，你知道吗？我们必须下调我们2025年的收入预测，因为DeepSeek已经改变了游戏规则，我们已经看到来自我们的主要客户Mag7对我们Blackwell芯片的订单减少了。现在，如果今晚这么说……

那么这次抛售才刚刚开始，对吧？我认为今晚说这话的可能性非常低。我希望Jensen今晚出来表现得很积极，Deep Seek，无论如何，这都不重要，一个小小的障碍。实际上，我们2025年的收入路径看起来非常稳固，好吗？他会全力以赴，在这种情况下，对吧，这可能会让大家放心。好吧，很好。

抄底的心态可能会出现，对吧？所以我觉得今晚英伟达的测试非常重要。我要说的另一件事是，对于Mag 7来说，表现差异很大。我的意思是，Mag 7中的两家表现真的很糟糕。一家表现非常糟糕，那就是特斯拉，自12月达到峰值以来下跌了25%。Meta是第二差的，下跌了约12%。

其他的，它们都在下跌，但不到5%。下跌了2%、3%、4%。但特斯拉和Meta是过去12个月中表现最好的公司，对吧？是的，没错。所以它们从顶部回落得比较剧烈是有道理的，因为你知道投资者正在获利了结。看，昨天我们从欧洲方面听到了一些关于特斯拉的不利消息，关于他们1月份的汽车订单上涨了。

与去年同期相比减少了一半，所以那里确实有一些具体的个股坏消息出现，但是，总的来说，是的，Meta和特斯拉一直是表现最好的公司，所以它们从顶部回落得比较剧烈是有道理的，因为你知道投资者正在获利了结，是的。

本周末我们还将获得美国核心PCE数据，个人消费支出数据，预计根据分析师的预期，这将降至6月份以来的最低速度。所以如果你得到一个强势的Jensen，是的，对25年的坚定意图的声明，你确实会看到降温，甚至更快地降温。

在美联储作为通货膨胀脉搏所关注的指标中，例如首选指标。是的，那么这将是本周的强劲收尾。所以呢？结论是我们正处于一个转折点，但我们需要保持开放的心态，接收即将到来的信息。现在听起来像一个央行行长了。我们仍然依赖于未来的数据来做出决定，我们仍然对所有选择持开放态度。你已经涵盖了足够的基础了吗？

但是是的，简而言之，就是这样。完全正确。好吧，看，我想做的是，让你知道你的想法。更广泛地说，我知道在Spotify功能上有一种留下评论的方法。请这样做。你知道，我们不是说我们是对的还是错的。我还将在这个剧集中添加一个投票。

只是为了进行一次温度检查，你不能坐在围墙上，你必须要么认为这没问题，要么认为情况会变得更糟，是的，我就说到这里，好的，谢谢Piers，感谢大家，下周见，再见。

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