The Trading Floor: What to Know Before Your Markets Interview
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您好，欢迎回到节目，我必须说，皮尔斯，过去一周我不得不处理许多关于错过与皮尔斯·库兰一起播出的节目的投诉。啊，所以所有这些投诉加起来像一个，也许？是的。

有两个，但你知道，仍然有投诉。我会接受两个。但是，不，在这一集中，我想向你提供一些，我想，反馈，关于我们可以谈论什么，很多学生都说，你知道，事情正在发生，事情在活跃起来，就，你知道，不仅仅是市场，而且

申请季节。我不知道，很多银行在进行评估中心和面试的时间安排上略有不同，但我了解一家大型美国银行明天实际上有一个评估中心。所以我们必须尽快发布这一集。但未来几周还有一些其他事情也会发生。所以我认为我们可以做的是讨论一些重要的主题，你需要知道什么才能在谈论全球宏观市场时才能通过技术面试，所以

重要的事情，增长，通货膨胀，利率，正在发生的事情。因为我昨天与一些学生进行了交谈，我认为他们在了解新闻方面相当有说服力。也许在表达市场在今年上半年经历的旅程中的实际反应方面不太好。他们肯定不擅长将不同资产类别的实际具体价格变动联系起来。

是的。我知道你是这方面的大师。所以，是的，轮到你了。是的。好吧，不，我的意思是，这对于任何，任何类型的，显然是任何面试，对吧？任何评估过程，嗯，显然总是很困难，人们都很紧张，总是害怕未知。我会被问到什么？

我需要知道什么？我总是喜欢，我总是说的第一件事是，你知道，总是记住，尽量以这样的心态去做，你知道，你不是，他们不是想在这里让你难堪。面试你的人正在寻找一个，你知道，聪明、投入的谈话。他们试图引导你，显然是探究你的知识在哪里，然后尝试从那里开始提出一些后续问题。所以看，我会说，

市场的问题是，它总是在变化，对吧？每周，甚至每天，当然每个月，在特朗普的世界里，事情都是动荡的。所以你总是必须阅读，每天花一些时间，只是了解一下。今天发生了什么？发生了什么？有什么大主题？所以你显然，像任何事情一样，你必须投入一些时间

才能变得流利，最终你将如何获得这些大银行的工作？你需要具备非常强的商业意识。你需要自信地、流利地讨论一些可能很困难的事情。所以我总是，总是从宏观主题开始，对吧？我是一个宏观人士。所以，

你知道，无论哪一年，我总是考虑超级顶层的事情，增长、通货膨胀和利率是什么？好的。这是三大要素。它们都高度相互关联。只是，我们在周期的哪个阶段？然后，对，是什么导致这三者的主要因素？

从货币、财政或地缘政治的角度考虑，这三大要素的主要力量是什么？然后最终，

市场是如何表现的，通常市场行为通常围绕着我们对未来几个月这三件事如何发展的预期，我们认为2025年下半年GDP增长将会如何？我们如何预期通货膨胀会发生变化，因此美联储等机构将如何制定利率策略？好的，这是在超级顶层，有

而这些能够影响这三件事的事情正在发生变化，对吧？但是现在在2025年，在某些方面它很容易，因为你只需要五个字母组成一个词，那就是特朗普。

我以为你会说玉米饼，但是的，只有四个字母。那是四个字母。基本上，特朗普，你几乎可以以某种方式将所有事情都归因于特朗普。好的。所以如果我们，很难知道如何进行这次谈话，但我认为如果你正在考虑围绕特朗普的重大主题，

那么我认为它可以分为两类。显然，是关税，对吧？自从1月份以来，这始终是核心风险。我们在整个事件中处于什么阶段？我们稍后会谈到。但是你必须掌握关税情况。当然，关税与……显然，这对GDP增长等事情来说是一种风险和不确定性。

你知道，我们的关税会影响增长吗？记住，不仅仅在美国，还有中国等其他国家？然后，对，关税会造成通货膨胀吗？

还是没有？人们只是在为此恐慌吗？然后回到三要素中的最后一个，利率问题，美联储将如何处理这个问题？我认为目前对美联储来说非常困难，因为目前还不确定这一切将走向何方。所以美联储非常正确地，正如我们所说，按兵不动。他们只是说，看，我们现在不会改变任何东西。我们想看到更多证据。好的。

所以显然是关税。然后我认为新的，新的谈话内容，我已经在播客上谈论了几周了，但这是关于债务状况，以及美国的赤字状况。好的。我们已经有了宏伟的漂亮法案。所以这一切都是政治性的，对吧？目前的关税问题和债务问题，影响增长、通货膨胀和利率的首要因素是美国政治。

好的。所以对于赤字，我们真的担心债务状况正在失控。我们已经有了

债务评级下调？特朗普试图通过国会的那项法案，对GDP增长是好事还是坏事？它对赤字和债务是好事还是坏事？实际上，这两者是否同时存在，然后你就会遇到问题？

因为一方面，显然GDP增长越多越好。但代价是什么？最终，市场难以理解的是，哪一个力量更强大，积极的GDP增长力量？这是否会压倒一切并成为一个积极的故事？或者这种增长的代价

是否过高，债务状况开始恶化，这种负面力量成为主导力量？对吧？目前我们正处于两者之间。我认为这可以用目前相当令人困惑的金融市场格局很好地概括。所以意思是，如果你去看，我会说三件事，也许四件事，当你观察市场时，

我正在观察股票，对吧？美国股票发生了什么？它们又回到了几乎历史最高点。所以股票正在对此置之不理，并且可能更倾向于积极的结果，乐观主义。

但是如果你去看债券市场，债券收益率非常高，这当然也加剧了对债务状况的担忧。所以债券市场可能正在关注悲观主义，然后美元一直在走弱。所以实际上，为了完成这第一部分，自从解放日以来，那是特朗普在4月初著名的日子，他重新提高了他的关税率，

战争。从那时起，市场出现了两个非常重要的主题。一个是债券收益率上升，另一个是美元走弱。如果你今天要去参加面试，你需要准备好讨论这两件事。对。所以最后一点会有点违反直觉。所以

那些学习古典经济学的人可能会说，是的，我知道这个问题的答案，这可能会让他们很快就被击败，因为这可能会表明你实际上并没有每天关注市场，因为你只是在参考教科书。所以首先，这些关系在理论上应该如何运作？然后是什么，以及为什么今天发生的事情？

理论认为，你可能会在教科书中看到，如果收益率更高，那么这通常会吸引资金进入你的国家。你会得到资金流入，因为国际投资者希望通过将资金转移到美元并购买国债来利用更高的收益率，因为你会获得更高的利率。所以更高的收益率通常会导致

你知道，资金流入和货币升值。但事实并非如此，恰恰相反。这里有一些媒体中的危言耸听者，我将他们称为危言耸听者。安东尼·钟正在加入危言耸听者的阵营。我会给你我的评论。是什么时候？昨天？哦，不，是星期一，不是吗？

你对我说的是什么？就像，等等，我们作为一家公司，Amplify Me，是否有任何美元储备，我们是否应该立即考虑退出我们所有的美元头寸？

嘿，嘿，现在是谁在危言耸听？我不是那样说的。但是看，外面对这种奇怪的情况感到担忧。收益率上升，货币贬值。有些人称之为，并将其与新兴市场类型的危机进行比较。因为可能发生的事情，这种恶性循环通常发生在新兴市场，当债务状况失控时，对吧？如果你突然担心

这个国家再也无力偿还债务了，那么接下来会发生什么？你会卖出债券，卖出债务，但卖出意味着价格下跌，收益率上升，这使得该国更难以偿还债务，因为它们的利息支付会随着收益率的上升而上升，所以你会卖出债券，然后你就会汇回你的现金，这是一个外汇交易

所以，比如说，你持有阿根廷债券，这种情况在过去几十年里发生过好几次。出现了一场大逃亡，对吧？当国际投资者退出时。他们正在出售阿根廷债券，因为他们认为阿根廷将违约，导致价格下跌，收益率上升，增加了违约的可能性。然后你有了比索，对吧？你将把你的比索卖掉，我会买英镑，好的，把我的钱带回家。但这意味着货币的价值也会下降。

然后你就会陷入这种恶性循环，因为收益率上升得越多，违约的恐慌就越大，国际投资者退出交易并汇回资金就越多。这种恶性循环往往失控，导致混乱、动荡、违约和国际货币基金组织的救助等等。媒体中有些人认为美国看起来像一场新兴市场债务危机。这是错误的。

在我看来，这是假新闻。那是因为收益率上升有一件事。我的意思是，是的，美国收益率正在上升。我的意思是，去看看30年期收益率。它接近5%。为什么这很重要？这很重要，因为自2007年以来，我们实际上并没有在30年期国债上获得5%的收益率，好的？所以它非常高，但全球各地的收益率都在上升。

所以这是你的主要区别。收益率，是的，它们在美国正在上升，但它们在英国也在上升。它们在欧洲也在上升。看看日本30年期收益率。我们前几天谈到了这个。这是有史以来的最高点。全球各地的收益率都在上升。现在，这是一个关键的区别，因为如果美国的收益率正在上升，那么……

如果它们到处都在上升，那就是收益率差。你只会通过将资金转移到美国来利用更高的收益率，从而使美元升值，而正常的情况不会发生，因为全球各地的收益率都在上升。所以你不会因为去美国而获得额外的收益率了。你也可以在其他地方获得。因此，流入美国的资金减少了，

因为这个原因，对吧？但你可能会想，那么会不会有资金流出呢？这就是恐慌的来源。也许原因是，我的意思是，有很多原因，对吧？有债务可持续性问题，我刚才提到了。但还有国际需求方面的问题，我们也提到了。然后是特朗普。总是回到特朗普，对吧？因为看，目前，世界其他地区对特朗普有一些反感，因为，

特朗普正在强迫他们陷入这种关税局面，对吧？所以目前肯定存在对美国资产的负面偏见，这可能有助于美元贬值。但是看，我会说美元，你可以用你想要的任何货币来衡量美元。

美元兑英镑为1.35，这是多年来我们见过的最高水平，对吧？英镑很贵，美元很弱。欧元兑美元为1.35。

1385，对吗？真的吗？所以美元兑许多这些货币都很弱，但当我们考虑美元兑一篮子货币的价值时，我们通常会谈论所谓的美元指数。而之所以它在媒体上受到广泛关注的原因是，美元指数低于100，这是一个非常重要的心理水平。这使得它处于自2022年以来的最低水平。所以它处于三年半

美元指数处于三年多以来的低点，对吧？但是是的，三年半，很好，它真的很低。但是回顾过去几十年，美元指数的100左右是平均水平。所以我认为当你考虑美元时，你可以从不同的角度来看待这个问题。我认为我们已经度过了一个时期，实际上是后疫情时期，美元异常昂贵。

实际上，我认为它只是回到了平均水平。所以我对美元的走势并不太担心。我现在确实非常担心债务状况，这是一件不同的事情。但我认为从美元走弱的角度来看，我认为我们有点过度恐慌了，也许是不必要的。

所以这种差异在过去，什么，三周内一直在发生？是的。那么你会站在他们会收敛，他们会回到正常模式的这一边吗？或者在你看来，围绕债务问题的近期宏观事件中是否需要一个触发点，然后才能将两者结合起来？是的。所以宏观……

旅程将决定我们的最终结果，对吧？那么未来几个月有什么值得关注的呢？嗯，首先，在关税方面，真正有两件事，那就是中国和欧盟，对吧？对于中国，我们有8月12日这个关键日期，因为特朗普基本上说，对，

让我们有90天的宽限期。记住，他们正在将关税提高到145%，他们说，对，让我们把这些都降低到任何水平。我现在甚至不记得了。是30%吗？在我们有90天的时间来聊天、谈判和达成更好的协议的同时，对吧？这90天的时间在8月12日结束。特朗普一夜之间，有一个小小的随意评论。他说，习近平很难达成协议。

所以这让我们对谈判的进展有了一些了解。显然，我认为习近平在这里正在玩一场硬仗，并且坚持己见。我认为美国法院或一些美国法院使整个关税问题非法化，这帮助了所有其他参与谈判的国家。所以习近平可能正在利用这一点，而特朗普说很难达成协议，对吧？但我们还有几个月的时间才能……

8月12日。在此之前是欧盟的宽限期，90天。这将在7月9日结束。

所以我们现在距离那只有大约五个星期了。所以这些截止日期是关键。在此期间谈判中发生的事情非常重要。然后是债务问题，对吧？而且，宏伟的漂亮法案是否会获得参议院的通过？记住，它已经获得众议院的通过。它会获得参议院的通过吗？而这项法案中真正有两件大事。一件非常好，一件非常糟糕。

同样，这取决于你作为投资者的判断，取决于你认为哪一个更强大。积极的一面是，这项法案是为了延长特朗普的减税政策。这是特朗普在他第一任期内实施的减税政策，对吧？现在已经四年多了，拜登维持了这些减税政策。

但它们将在今年夏天到期，好的？所以这项法案是为了将这些减税政策写入法律，并使其永久化。所以如果这项法案没有通过，你将对美国进行大规模的增税，这对GDP增长等事情将非常不利，对吧？

所以如果这项法案获得通过，你可以说这是一个很大的积极因素。这是一个重大的经济刺激措施，因为它将延长减税政策，对吧？这是积极的一面。然而，代价是什么？因为减税或维持减税意味着政府不会因为税收增加而获得收入增长。如果政府的赤字和债务非常大，那么这是一个问题。因此，为了资助延长的减税政策，他们不得不增加赤字。

这使得其可持续性更加令人担忧，尤其是在利率保持高位的情况下。因此，美国2026年的债务利息成本将超过一万亿美元，仅仅用于偿还债务利息，对吧？上次30年期收益率达到5%是在2007年。

那么2007年的债务状况如何？好吧，那是金融危机之前。但在2007年，美国的债务与GDP比率为62.9%。今天是124%。所以它基本上翻了一番。债务与GDP之比翻了一番，对吧？所以上次债务利息成本这么高的时候，它们的债务与GDP比率只有一半。所以你有一个非常大的问题，那就是大量的债务

和利率保持高位。所以这是这项法案的负面影响。如果这项法案获得参议院的通过，看看市场将如何反应将会非常非常有趣。他们会全力以赴吗？延长减税，买入股票，标准普尔500指数创下历史新高？或者债券收益率飙升，因为投资者认为，不，这行不通。你负担不起。

债券收益率飙升，成为更大的力量，导致大规模风险规避，股票被抛售。所以目前，股票只是在等待时机，并缓慢地越来越高。但你认为，鉴于这些近期事件，对股市继续保持创纪录高位的风险因素，并不是说它不会继续，但对涨势的风险将会增加。

是的，对。股票很有趣。我的意思是，实际上，我们痴迷于美国，我知道在这方面我们非常高。好吧，我非常有罪，只是主要谈论美国，但它们确实是城里最大的游戏。但德国股票今天创下历史新高，对吧？所以尽管存在关税不确定性，但全球股市都在上涨。

但你可以说，关税不确定性已经大大降低，因为特朗普正在让步，对吧？这就是股市所说的。他们说特朗普不会兑现任何这些坏事。将达成协议，并且，你知道，让我们开始吧。而且，你知道，如果你着眼于更长远的目标，人们认为人工智能革命将导致生产力提高和GDP增长加速即将到来，对吧？

所以很好，DAX创下历史新高。但是看看美国股票。它们并非历史新高，但它们几乎回到了那里。纳斯达克指数接近21700点。历史最高点略高于22000点。所以看，美国股票几乎回到了历史最高点，但这是一种相当狭窄的反弹。

这是一种相当熟悉的领域，因为美国股市反弹的原因主要是MAG7再次出现。这是2024年的情况，我们称之为非常狭窄的基础反弹，其中指数中只有少数几只股票对大部分涨幅负责。为了说明这一点，自5月初以来，标准普尔500指数上涨了7%，但其中4%仅仅来自七家公司。

它是MAG7，除了换掉其中一家公司。从传统的MAG7中剔除苹果公司。苹果公司正处于关税风险的十字路口，因此它们没有复苏。但实际上，奇怪的是，博通公司回来了。如果你用博通公司代替苹果公司，那么你就有了一个新的临时MAG7，它对大部分涨幅负责。但同样，我总是回到这两种论点。还有另一个……

两套论点。那么，美国股市反弹是好消息吗？一半人会说这实际上是坏消息，因为这个狭窄的论点。如果反弹仅基于少数几家公司，那么它是不稳定的，它永远不会持续下去，对吧？但另一个论点是，实际上美国科技公司是领导者，其他人都会效仿。所以实际上，这仅仅是反弹的开始。所以市场的魅力和面试情境的魅力在于，你可以说出任何你想要的意见。

对吧，你可以非常悲观，世界末日即将来临，或者你可以非常乐观，这是一个美丽的长周期反弹的开始，只要你用正确的证据来支持你的观点，这两种论点都是有效的，好的，没有人知道将会发生什么，我认为不确定性特别高

这就是为什么你会看到这种奇怪的情况，股市说，一切都很酷，一切都很顺利，别担心，一切照旧。而债券市场，警钟正在轻轻闪烁。

而债券市场的警钟是否会加剧，我认为最终将成为我们下一步走向何方的领先指标。之前当股票真的在抛售时，当债券市场走势时，特朗普之前对中国进行了策略性转变。在交易这些不同资产类别的人中，有什么东西吗？作为一个普通人，

我没有交易30年期债券，例如，但大型机构基金有。那么这是否构成了一些背景，说明为什么股票的表现可能略有不同？这是一个有趣的问题。你是在暗示债券市场更聪明吗？我没有这么说，皮尔斯·库兰。从……你知道，这些都是专业交易员，对吧？

在债券市场中真正参与交易，而股票市场中有很多散户，换句话说，业余交易商的交易量。也许你可以这么说。但最终，如果债券市场……股市处于历史高位，对吧？主要是富人拥有股票，好的？所以如果股市下跌，很好。富人将损失……

他们可信的宝贵投资组合的10%、20%。这不会必然影响普通民众，对吧？债券市场完全不同。如果它们移动，每个人都会感受到。那是因为它决定了借贷成本。

最终，如果借贷成本发生变化，如果你拥有一套房子并且有抵押贷款，那么你的抵押贷款利率将会上升。如果你有一张信用卡，并且债务缠身，那么你的信用卡利息支付将会上升，等等，对吧？这将导致公司……

改变策略，如果企业的借贷成本大幅上升，他们将减少借贷，这意味着他们将不得不精简，然后你就会开始看到人们被解雇，然后你就会开始滑向衰退，这会影响全国的每个人，对吧？所以最终债券收益率是王者，嗯，而且

就是这样。皮尔斯，顺便说一下，这不是加入利率交易员团队的面试。哦，糟糕。对不起，这是什么？这是现金股票。对不起，对不起，取消，取消。股票是关键。买个视频。好吧，为了总结一下，是商品，因为我们最近几周谈到了黄金，它

只是触及历史最高点，似乎势不可挡。经历了一点回调，然后又再次飙升。我们很少谈论的是比特币以及一般的加密货币。那么商品的情况如何？因为在供需方面有一些事情在更广泛的图景中发挥作用，欧佩克也进行了一些调整。这如何融入特朗普的关税债务图景？是的，所以，让我们首先谈谈石油，因为……

它确实在其中一个方面，尤其是在通货膨胀方面发挥着重要作用。对。所以如果油价下跌，它们确实下跌了，所以油价，嗯，我忘了大概是下降了63美元，但这就像，呃，就多年低点而言，让我看看正确的统计数据。这是自2021年初以来我们看到的最低点。对。所以油价真的很低，能源便宜。太好了。好的。

这是通货紧缩的。很好。有助于解决通货膨胀问题。从经济角度来看，这是一种经济刺激，因为能源便宜。所以人们和公司在能源上的支出减少了，他们有更多的钱花在其他事情上，对吧？所以你可以说这是一件好事，但与此同时，黄金处于历史高位，表明作为一种避险工具，它正在获得强劲的需求。所以，你又遇到了一种

相互矛盾的市场状况。但比特币刚刚突破10万，好吗？比特币在过去几周刚刚创下历史新高，对吧？比特币最终是否可能成为避险资产，

比特币爱好者试图说服我大约15年比特币是一种避险资产。我会说，不，不是。不，不是。不，不是。也许现在是的。这与债务有关，对吧？以及政府债务状况。所以也许比特币开始显示出避险的特征。无论如何，它处于历史高位。所以黄金和比特币正在上涨，等等。

地平线上存在风险。让我们把我们的一些投资组合放在一些安全的地方。但是，是的，由于欧佩克增产，也许人们担心全球经济增长，对吧？所以需求风险。这就是为什么油价低。只是，它是否足够低以提供足够的经济刺激来……

意味着我们落在积极的一面，好吧，我们正处于平衡木上。也许我们这样结束吧。我们现在处于平衡木上，它可能向任何一方倾斜。要么增长足够强大，足以偿还所有这些债务

我们正在恐慌，这不是什么大不了的事，增长足够强大，足以应对利率居高不下，也许人工智能的故事可以获得动力，并真正推动增长故事，我们正在为无关紧要的事情恐慌，对吧？希望这是我们所处的一方。另一方绝对非常暗淡，那就是增长将无法拯救局面，因此我们面临着滞胀风险

通货膨胀过高，无法降息。因此，利率居高不下，导致这场债务危机走向

没有人想看到的地方，那就是你出现这种下跌，并陷入一种令人难以置信的负面恶性循环，所以我们现在真的处于平衡木上，一些市场表示股票就像我们在这里一样，增长即将到来，别担心，债券，也许黄金，也许比特币暗示着，等等，我们比你们在股市里的人更担心一点

最后一个问题。我昨天看到了一些来自中国的数据。这是他们的制造业部门自2022年9月以来遭遇的最严重的低迷。那么，你会在多大程度上关注中国经济表现的宏观图景？我认为你必须非常小心，因为我们也有一些来自美国的ISM和PMI数据，制造业方面非常糟糕。你必须非常小心……

你在比较什么，因为特朗普和他的解放日关税，对吧，是在4月初。那么3月份发生了什么？每个人都买了很多东西。所以在关税上涨前的价格进行库存储备，对吧？所以去看看3月份的数据，你会看到，你知道，一个巨大的增长，对吧？当然，你随后会在4月份得到同等的反向

崩溃，因为人们在3月份囤积了货物，对吧？所以你看到了一种非常大的破坏。我认为对于所有这些数据，你必须等到5月份。我们必须获得，我们需要5月份的数据，如果不是6月份的话，对吧？到我们到达年中时，我认为我们可以回顾并平均所有这些特朗普驱动的波动，平均所有这些，只有这样你才能真正了解事情的现状。

嗯，所以我不会对一些疯狂的统计数据过于担心。嗯，是的，中国制造业自9月份以来最大幅度下降。好吧，是的，但3月份非常强劲。所以，

是的，这是一个很好的观点，好吧，我们会打开评论区，我和皮尔斯将尽力回复，所以如果你在YouTube上观看这个视频，或者你在Spotify上，我们现在正在Spotify上以视频形式发布我们的播客，所以让我们知道你的想法，现在你可以看到声音背后的面孔，并且

是赞成还是反对？它是否达到了目标？好的，我持悲观态度。但是，否则，请随时在Spotify上留言。我们也可以回复。所以如果有任何问题、任何观点、任何想法，或者我们有什么可以帮助你的地方，如果你确实有待定的面试，我们非常乐意这样做。好的，一如既往地感谢皮尔斯，大家保重。非常感谢。