At the Money: What Never Changes with Money
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商业世界中的一些领域正在被人工智能所取代。但还有另一种技术即将出现，其变革性将同样巨大。如果您想了解更多关于量子技术及其提升行业潜力的信息，请加入我，稍后在预测中进行讨论。

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一如既往，一如既往。

有人在这儿吗？

指数化、巨型科技公司集中、人工智能的兴起，这是一个充满希望的新世界，或者，正如我们这个时代似乎前所未有那样，许多事情与以往一样。人类行为、风险、机遇，甚至美好生活，都倾向于，如果不是永恒的话，也相当接近。我们倾向于关注不同之处，而忽略所有保持不变的事情。

我是巴里·里特尔茨。在今天的“市场快讯”节目中，我们将探讨为什么您应该关注金钱和人类行为的永恒本质，以及这对您的资产意味着什么。

让我们请来摩根·豪塞尔。他是《一如既往：不变指南》一书的作者。这本书因其对风险和人性洞察力的独特见解而广受好评。那么，让我们从您的核心前提开始，人类行为在几千年中的一致性程度如何？

这是伏尔泰的一句名言：“历史不会重演，但人总是会重蹈覆辙。”我认为这是总结历史的绝佳方式：事件不会重演，经济衰退、战争，每次都是不同的。这使得预测变得如此困难。

但是，人们的行为方式，他们对经济衰退或熊市等情况的反应，在整个历史中都非常稳定。人们在20世纪30年代大萧条时期对风险和意外事件的反应，与2008年金融危机或2020年3月的恐慌时期完全相同。没有任何不同。

这一点很重要，因为我们无法预测下一次经济衰退或熊市何时会发生。没有人能做到，但是，如果您了解行为在时间上的稳定性，那么您可以说，我不知道下一次经济衰退何时会到来，但我确切地知道人们在经济衰退来临时会如何反应。因此，您将信念寄托于未来预测的重复性和可预测性，而不是试图预测无法预测的事情。

这听起来更侧重于理解行为，而不是预测事件。

没错，完全正确。您这样做是因为一种是稳定且可预测的，而另一种则不是。

那么，让我们讨论一下叙事的力量。为什么在思考金钱等问题时，故事比数据和推理更有影响力？

我认为，一直以来，最精彩的故事总是胜出，而不是拥有正确答案、最佳答案或更有意义的答案的人。最精彩的故事总是胜出。人们在政治中经常看到这一点，几代人以来，赢得总统选举的人往往不是最有能力或拥有最佳政策的人，而是讲故事最精彩的人。

这种情况一直存在，我认为将来也会如此。人们在投资、政治或任何其他领域都没有足够的时间来真正分析所有数据并筛选所有数据以找到最佳答案。他们需要一个快速而简洁的故事。他们需要一个最精彩的故事来理解世界正在发生的事情。

因此，如果您正在谈论经济或股市，那么这将是一项非常困难的任务。如果您能给某人讲一个简短的故事，例如关于英伟达的故事，

或者关于美国经济的故事，他们可以在三秒钟内理解。这更具吸引力，因为它需要更少的努力。每项股票估值都是今天的数据乘以关于明天的故事。

您将今天的数字（例如盈利或市场份额）乘以关于明天的故事。这就是赋予其价值的倍数。重要的是，人们对明天可能是什么的描述比今天的数字更有力量，而且变化也更快。这就是为什么市场历史上充满了疯狂和混乱。这仅仅是人们对未来可能发生的事情进行描述和适应。

因此，今天的数字乘以关于明天的故事，可能是增长、盈利、市场份额，或者任何类型的故事。但那完全是未知的。这就是叙事的力量吗？

是的，如果您要预测，例如，奈飞股票三年后的股价，这似乎是一个合理的预测。但您真正要说的其实是，投资者在三年后会相信关于奈飞的什么故事，或者投资者在三年后会处于什么情绪？当您这样描述时，这很荒谬。

谁能知道三年后人们会相信什么？大多数人甚至无法真正理解人们今天对未来的看法，更不用说三年后他们会怎么想了。因此，当您意识到一切都是由叙事驱动的，即人们想要相信什么，那么过去几年股市革命就是一个很好的例子，今天的数字毫无意义，或者根本没有今天的数字。

但是，关于明天可能发生什么的描述却非常引人注目。这在 100 年前也是如此。如今，社交媒体让故事的数量和力量以我们从未见过的方式发挥作用，这使得它更加强大。

那么，让我们谈谈风险的本质。为什么我们无法真正理解风险？为什么当低概率事件发生时，我们总是感到惊讶？

我认为，如果明年发生严重经济衰退的概率为 1%，发生严重大流行的概率为 1%，发生战争的概率为 1%，发生自然灾害的概率为 1%，等等，那么任何一种事件发生的概率都很低，但至少一种事件发生的概率相当高。

因此，如果一个事件百年一遇，但有数百种可能性，例如百年一遇的经济衰退，那么在未来一年或五年、十年内发生其中一种的可能性非常高。这就是为什么当重大事件发生时，我们总是感到惊讶。

我投资了 20 年，甚至更长时间。过去 20 年发生了什么？嗯，有 9/11 事件、伊拉克战争和莱曼兄弟事件。

在过去的 20 年里，您经历了大约 5 次百年一遇的事件。我认为未来 20 年也会如此。我认为我们将经历 5 次或 10 次，甚至更多，可以称为百年一遇的事件。但是，由于有如此多的不同版本，它们发生的频率要比我们想象的更高。

是的，我们至少需要一个新的名称来称呼这些每 5 到 10 年就发生的百年一遇事件。因此，我很高兴您将这些事件置于历史背景中。我们如何才能更好地理解历史，以了解当今世界以及未来可能发生的事情？

我非常喜欢的一句名言是：“如果你不了解历史，一切都会感觉前所未有。”因此，如果您不是历史爱好者，每天醒来阅读新闻时，您会觉得这是第一次发生这种情况。

这是第一次熊市。这是第一次经济衰退。这是第一次总统竞选。

如果您了解历史，您就会知道，今天发生的大多数事情，实际上都有无数种不同的版本。这就像一部反复播放的电影，只是演员阵容不同。

剧本略有不同，但它仍然是一部又一部又一部的电影。这并不一定让人感觉更舒服，因为您必须处理生活中和他人生活中痛苦的事情，而这并没有反映在“这和以前一样”这句话中。这确实促使您理解人们对这些事情的反应，而不是试图预测下一次会发生什么。如果您了解人们对过去发生的事情的反应，那么您就能很好地了解他们下次会如何反应。

因此，我们一直经历着平静和混乱的循环。为什么在好时期，我们似乎播下了必然会随之而来的混乱的种子？您看看

当经济或股市形势良好时，人们自然会承担更多风险。如果经济非常强劲，您可能会更有信心在业务中冒险，建造新工厂。或者，如果股市看起来非常强劲，您可能会更有信心将更多资产配置到股市中。这是一个非常合理的举动。

但是，当您这样做时，作为美国经济中数百万参与者之一，您播下了下一次衰退的种子。在您的业务中承担更多风险，在您的投资组合中承担更多风险，这使得市场更加脆弱，更容易受到冲击。

因此，讽刺的是，如果我们从未经历过经济衰退，人们在业务中承担风险、负债的合理性会更高，因为我们永远不会经历经济衰退。而他们负债的行为正是导致经济脆弱的原因。而经济变得脆弱正是导致下一次经济衰退的原因。

因此，讽刺的是，如果我们从未经历过经济衰退，您就保证了未来将出现非常严重的经济衰退。在股市中，缺乏波动性正是为未来的波动性埋下伏笔，因为这会导致人们变得自满，承担更多风险。因此，如果您这样看待，您就会认为波动是不可避免的，而不是需要经济崩溃或政策制定者犯错才能发生的。

我们一直在讨论历史如何塑造我们对未来可能发生的事情的预期。让我们谈谈预期与现实之间的差距。当这种差距变得过大时会发生什么？

在美国家庭经济中，如果回顾几代人的时间，经济增长通常是显著的。

如果您比较我们与祖父母，以及他们的祖父母的生活水平，您会发现经济增长一直如此。人们回顾过去，会说，情况不如以前好。过去有很多不同之处。

我认为，经常发生的情况是，人们的收入增加了，但他们的期望增长得更多。今天的美国中产阶级过着约翰·洛克菲勒无法想象的生活。

他们拥有洛克菲勒（当时世界上最富有的人）无法想象的技术和医疗保健。但是，您不能说今天的美国人比洛克菲勒更富有，因为人们的思维方式并非如此。

财富只是相对于周围其他人的财富而言。因此，您会根据邻居、同事和所有其他人的情况来衡量自己的生活。在这种情况下，您可能会看到一个世界，人们的收入、资产和寿命都增加了。

但是，如果其他人也这样做，您就不会感觉自己过得更好。您也可以想象一个世界，我们的后代过得比我们更好。他们更富有、更健康，但他们并不因此而更快乐，因为其他人也会过上同样的生活。

他们都会获得相同的癌症治疗，都会获得相同的较高收入。因此，通过比较，他们不会感觉自己过得更好。当您意识到所有财富和幸福都只是与他人比较时，您就会意识到，您想要从金钱中获得幸福和满足感，这实际上取决于您对预期和现实之间的差距的看法。

也许这就是为什么社交媒体变得如此有害。它所做的只是提高人们的期望和比较，而不是欣赏他们拥有的东西。

是的，因为以前，您会与邻居和同事比较。现在，您会与一大堆陌生人比较，他们虚张声势地展示着虚假的完美生活。因此，无论您过得如何，您都可以打开 Instagram，看到数百个人似乎过得更好、看起来更好或看起来更快乐，即使这一切都是假的。因此，尽管比较游戏一直存在，但如今它比以往任何时候都更加强大。

我们在 Instagram 上看到的只是房子和汽车，但我们看不到每月付款，您看不到

他们与配偶的争吵，或他们遇到的健康问题，或他们没有展示的方面。这都是突出显示的方面，有时是虚假的突出显示，这让人们认为其他人比您更快乐。莫特·斯科特有一句名言

他在 300 年前说过，如果您只想快乐，那很容易做到，但人们想要比其他人更快乐，这非常困难，因为我们高估了其他人的快乐程度。他说这是 300 年前的事情，在社交媒体出现之前。如果他今天还在世，我认为他会说，这句话今天比以往任何时候都更真实。

最后一个问题，我们如何在生活中平衡乐观和悲观，特别是与金钱有关？

我总是说，您应该像悲观主义者一样储蓄，像乐观主义者一样投资。您应该对投资的未来充满信心，但对实现目标的难度要非常现实。我希望在未来 30 年或 50 年内继续作为投资者。我非常有信心，50 年后，市场将比昨天高出很多。我同样有信心，实现这一目标将是一场非常痛苦的旅程，将不断经历惊喜、挫折、经济衰退和疫情。我认为这就是您如何平衡对长期目标的乐观态度和对实现目标的现实态度。

因此，总而言之，世界变化的速度比以往任何时候都快，我们倾向于关注每个实验性的、前所未有的行动。我们真正应该关注的是所有与以往一样的事情。我是巴里·里特尔茨。您正在收听彭博市场快讯。

时间正在流逝，时间正在流逝。

我们正处于一场真正疯狂的总统竞选中，一位今年夏天才出现在选票上的民主党候选人与一名因 34 项重罪被定罪的共和党候选人对决。但最疯狂的事情可能是这个人。

如果您已经相信宪法。

您只是在签署一些东西。

您已经相信了。

您可能想要一百万美元。

太棒了。我是麦克斯·谢夫金。这是伊朗的“公民铁人”三部曲，我们调查了铁人。对唐纳德·特朗普的空前支持，同时收听苹果播客或您喜欢的任何播客。