Team Favorite At the Money: Hot & Cold Investments
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目前最热门的行业是什么？是人工智能、元宇宙、黄金还是石油？为什么某些股票和投资风格会如此频繁地受到青睐和冷落？投资者面临的挑战是是否以及何时进入或退出这些不断变化的行业。这实际上比看起来要难得多。

我是 Barry Ritholtz，在今天的《At The Money》节目中，我们将讨论如何处理市场不再青睐的资产。为了帮助我们解开所有这些问题以及这对您投资组合的意义，让我们邀请 Van Eck 基金公司首席执行官 Jan van Eck 加入我们，

该公司管理着约 750 亿美元的各种 ETF 和共同基金。让我们从基本概念开始。为什么广泛的事物往往会受到青睐和冷落？Barry，你知道，我们公司成立于 1955 年，我们对市场的看法是，金融市场存在于更广泛的政治趋势、经济趋势和技术世界中。

此外，投资游戏更像是一门艺术，而不是一门科学。Barry，如果你回顾 100 年的历史，人们的投资组合中有 100% 的债券。这是谨慎的做法。有些人是不是也有寡妇和孤儿基金？一些铁路公司、一些银行、一些电话公司？哦，是的。很明显，人们一直在追逐颠覆性技术。如果我们想深入探讨，有很多教训可以学习。

但我的意思是，听着，如果你看看今天的机构投资组合，现在其中一半都在私募股权和风险投资中。因此，几十年来，你投资组合中的基本构成已经发生了很大的变化。因此，我持非常怀疑的态度，并认识到我们正处于历史上的一个时间点，你应该注意如何构建你的投资组合。因此，让我们讨论一些已经变得

流行或过于流行，或者已经不受欢迎以至于再次变得有吸引力的资产类别。让我们从基础开始。你如何确定某个资产类别已经不受欢迎？

这些都是很好的问题。我认为问题是，你甚至感觉舒服地将什么放入你的投资组合中？我将成为激进的怀疑论者。让我们从美国股票开始。我们拥有非常强大的经济体，这是一个非常好的地方。这是你投资组合的核心。

但人们会说：“哦，价值投资是可行的，”他们会向你展示 40 年数据的调查结果，Barry，价值投资总是胜过成长型投资，直到它停止。对。在过去的 15 年里，它就是这样做的。因此，我认为，我们现在在业内学到的是，你最好非常了解基准。了解市场认为哪里有价值，并按其表面价值接受它。这应该是你的起点。美国股票当然是核心。

然后问题是，世界上是否还有其他事情可能会偏向商品？或者固定收益是否会受到青睐或不受欢迎？这取决于我们正在讨论的一些周期。让我们以货币市场基金为例。长期以来，货币市场基金几乎没有收益。利率为零。你在货币市场基金中获得 20 个基点、30 个基点。突然间，你获得了 5 美元、5.25 美元。

实际上有 6 万亿美元的现金流入货币市场基金，投资者应该如何看待这种资产类别突然重新受到青睐？是的。听着，我的观点是，对所有事情都要持怀疑态度。人们说：“哦，债券是正常的配置。”好吧，我们知道，并在 2022 年得到了提醒，债券非常容易受到利率波动的影响。

因此，我们目前的 10 年期国债利率约为 4.5%。我非常担心美国的财政状况。我们不需要深入讨论这个问题。但这让我要说，你知道吗？我现在非常高兴持有国库券。作为一名怀疑论者，我不觉得我需要持有这种核心仓位。我很高兴以更低的利率风险获得相同的收益。

所以，你的意思是说你正在关注较短的期限？较短的期限。任何类型的短期固定收益。别管利率风险。让我们谈谈那些已经轮换到受青睐的行业。你如何确定这些三到五年趋势是将部分资金存放几年之久的好去处？所以，让我们以商品为例。

你经历了中国的工业化，这是商品的超级趋势。我认为商品更像是一种战术性资产类别。

但我们将全球增长视为由 PMI 衡量的指标。如果 PMI 超过 50，它现在才在第一季度达到这个水平，我认为这就是推动商品价格上涨的原因。一旦我认为中国房地产市场崩盘已经过去。我无法证明这一点，但由于全球经济正在增长，这是一个现在阳光普照的资产类别。

因此，当你在 2000 年代和 2010 年代提到中国增长和商品的超级周期时，中国消耗了各种原材料，水泥、木材和铜。价格上涨了，但在疫情封锁之前并没有疯狂上涨。然后我们真的看到了价格飙升。那么你在商品方面关注什么呢？你如何看待资产类别的情况？

例如贵金属，以决定这是否不是我们在过去几年看到的众多虚假开端之一。是的，我将黄金视为一种金融资产，而不是由实体经济驱动的商品。黄金属于以下类别：我们担心美国的利率和财政问题。因此，过去两年黄金价格上涨。因此，持有部分黄金，以及，上帝保佑，比特币。

绝对的。正如我在过去一年里一直在说的那样，如果你打算持有它，现在是持有它的好时机。我们正处于这两种资产的牛市中。你会经历大幅回调，20% 的回调，但我认为你正处于这两种资产的牛市中，直到我们的财政问题得到解决。好吧，这是一个后续讨论。我们是否会解决我们的财政问题？你和我的年龄相差不大。在我们成年生活的整个过程中，我们一直被警告财政赤字的危险。

没有一个警告变成了现实。并没有挤出资本。美元仍然是主要货币中最强的货币。没有挤出私人投资。我们为什么还要关心财政赤字？我们正在走向我们之前已经做出反应的水平。因此，在克林顿政府时期，我们的债务利息成本

接近国防支出。现在已经超过国防支出。所以，你是对的。最大的问题是，美联储是否会像日本央行在国债方面所做的那样，即买入所有债务？

如果有一个最后的买家，谁在乎债务是否过多？我们美国从未有过这种情况，但你不能排除这种可能性。这就是为什么我喜欢说：“你知道吗？有所有这些情况。只要确保你知道它们是什么，并且你对你的投资组合在这些情况下感到满意。”所以，你是绝对正确的。解决问题的办法是政府做日本所做的事情。

我不认为这会发生在美国，但你永远不知道。你还注意到哪些资产类别正在受到青睐或不受欢迎，值得讨论？从三到五年的角度来看，我认为各国往往会形成趋势。

因为你会有政府的变化，这些变化要么对市场有利，要么对市场不利。所以让我们谈谈两个在过去一年中经历了很多变化的国家。你提到了日本。显然，他们的股市最近表现非常好。而印度总是处于赶超或取代中国的竞争中。你如何看待这两个国家作为资产类别受到青睐或不受欢迎？

100%。印度是迄今为止最好的宏观故事。事实上，没有人真正对此进行辩论。只是，市盈率是多少？股票有多贵？你愿意支付多少？但我必须在其中进行交易。

我们一生中遇到的两项技术是互联网和人工智能。基本上，Mag 7 只是一种交易。它是互联网。它是我们与互联网之间的公司，它为我们提供了新的能力。在印度，现在有两家公司。他们将手机的月费降低到 10 美元以下。

竞争对手绞尽脑汁，只有两家公司幸存下来。所以，这是一个双头垄断。这两家印度公司为 8 亿客户提供服务，他们现在是印度的互联网公司。因此，我认为非常有信心，这将在未来几年成为一个良好的投资趋势。

我认为很容易选择几个你可能想知道你的配置的国家。还有什么其他国家值得关注？哪些国家已经不受欢迎？好吧，我认为……

我认为中国显然已经不受欢迎了。如果你自 90 年代初以来一直是美国的中国投资者，如果你能保本，你就是幸运的。对。而过去 10 年，印度股票——这会让大多数人感到震惊——与美国股票持平。真的吗？是的。

有趣的是，印度的股票持有者比中国的股票持有者待遇要好得多。显然，市盈率被低估了，对吧？估值。因此，欧洲作为一个投资区域，长期以来一直表现不佳。需要什么才能让欧洲对你来说成为一个有吸引力的地区，重新受到青睐？

如果基准是默认值，我没有看到任何巨大的互联网、人工智能或技术公司在欧洲这些国家中占据很大的权重，这会让我非常兴奋。所以总结一下……

如果你是一位长期投资者，并且希望增加你的核心投资组合，你可能需要考虑一些已经受到青睐并且可能持续受到青睐的领域。我们在地理位置上谈到了日本，特别是印度，但你也可以关注诸如半导体和人工智能之类的资产类别，这些资产类别突然变得比以前更容易投资了。

我是 Barry Ritholtz。这是彭博的《At The Money》。

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