Deep Dive
Shownotes Transcript
哈喽大家好我是 Jenny 今天继续来跟大家分享美股近期的大小事今天是 2025 年的 3 月 31 号也是第一季最后一个交易日大家是不是有一点紧张的感觉今天要来跟大家分享的主题是美股最大的风险在这个礼拜要发生了吗关税周来临 AI 还有救吗这两天不知道大家有没有看到直接脸书是一直被吉卜利风格洗版
有些人说看得很腻有些人会觉得很多人拿自己家里面家人的照片来改成吉卜力的风格感觉有一种散播欢乐散播爱的感觉总之呢这个都指向一件事情就是 AI 的算力需求非常的大那 GPU 是不是还是处在一个供不应求的状况那照道理来说 AI 应该还有很长的发展空间为什么 AI 的概念股一直跌
在上个礼拜五的时候我们有跟大家分享说反弹的行情是不是结束了微软在砍支出 AI 真的泡沫了吗可是你可以看到周五的收盘更确定了市场对于这个礼拜川普的政策应该是相当的保守以对的
也怕他突然有什么新的招式今天呢可以来思考一下有哪一些情境出现早上看到期货盘开盘的时候也是直接开低这样的一个状况呢都代表川普的每一句话都会指引未来市场的方向
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下面的支撑是看哪边但是上档的压力看年限那年限的部分如果今天达到了你接下来你的策略要怎么样的去做一个拟定在环章里面都会有比较清楚的说明我会把连结放在资讯栏有兴趣的人可以再点过去看一下那当然我们现在来看一下上个礼拜五美股的收盘表现
道琼工业指数下跌 1.7%S&P500 指数下跌 2%纳斯达克指数下跌 2.7%费城半导体指数更是重跌了 3%罗素 2000 指数也是下跌 2.1%等于是礼拜五的行情其实是非常非常的弱势的以 S&P500 指数来说礼拜五的下跌是 2025 年的第二大跌幅而 2024 年只有 4 次是比礼拜五还要更大的
也可以看到以技术面的形态来看呢礼拜五我们是达到年限之后连续三天的下跌在礼拜五的时候有一根非常显著的长黑那之前我们的直播就一直有提到嘛今天不管是 S&P500 指数或者是纳斯达克指数都
已经触碰到了上档 200 日移动平均线的压力如果今天没有办法站稳年线出现较大幅度的下跌那通常代表弱势格局没有反转如果你今天是做波段做短线的话那你对于市场比较保守那你当然就要弹性的去因应那长线的投资人但你的逻辑就是不一样的
可是因为这个礼拜还有互惠关税的公告跟可能实施的特定行业的关税所以当然在这边获利了结的卖压也会比较沉重你现阶段要看的就是他会不会突破接下来的低点还是在这边呢不破之后再掀起一个反弹行情 4 月 2 号会是非常重要的一点
那股票市场当然因为关税的发展去陷入到比较大的一个波动在上个礼拜的经济数据公布之后呢虽然说你可以看到盘市的震荡但是呢并不是因为经济的数据而导致市场大幅度的下跌
在上个礼拜公布的经济数据当中像是服务业的 PMI 仍然还是加速我们所说的硬数据或者是软数据之间其实呈现了比较大的一个矛盾制造业则是重新陷入到收缩的区间那你说新屋销售其实也是表现得还不错而且价格也是持续地在上涨那会不会
引发了市场对于通膨升温的疑虑这个就是有可能的礼拜五 PCE 的通膨是符合预期但是核心的 PCE 意外的上升加上消费者信心大幅度的下滑引发了市场对于停滞性通膨的恐惧再次造成了美股的大跌
所以整个礼拜呢五个指数也是全面收跌的一个状况 S&P500 指数下跌 1.5%纳斯达克指数下跌 2.5%费城半导体指数整个礼拜是下跌了 6%哦比罗素 2000 指数这一类跟景气跟利率比较敏感的指数下跌 1.6%还要高出了大概有三倍左右你就可以知道现阶段呢对于这一类高成长股大家市场的心态也是偏向比较保守的
好我们现在看一下比较重要的也就是去影响联准会未来政策动向礼拜五联准会最为关注的 PCE 通膨指标里面 PCE 指数二月上升 0.3%年增 2.5%如果排除波动比较大的食品跟能源的话核心 PCE 月增 0.4%年增 2.8%这个是高于市场的预期
但是如果我们把一个时间拉长趋势来看以年化趋势来看的话核心的 PCE 六个月的年化上升到 3.1%三个月的年化也上升到 3.5%确实是有重新向上的一个趋势嘛
所以这个才是我们刚刚讲到为什么大家会担心停滞性通膨的原因因为目前呢关税政策它威胁着未来会有可能有更高的商品的价格未来会有更高的通膨那限制了联准会去进一步的做降息的动作但是我们知道上个月
这个月联准会呢他下调了他 SEP 经济预测的经济成长率从上一次的 2.1%去调到 1.7%在经济趋缓的情况之下通膨还维持在比较高的一个水位那是不是就会让市场觉得那你未来如果联准会没有办法用大幅的降息去刺激经济
没有办法让经济重新的恢复动能的话那当然就会导致一个比较停滞的一个状况我们接下来来看如果我们看我们个人的月收入或者是你的支出去做一个对照的话二月的个人收入是月增的 0.8%
主要的增加呢来自于当前个人的转移收入跟补偿的增长特别是来自于政府的社会福利跟商业支付的收入可支费的所得个人收入月增 0.9%可是你的个人消费支出只有月增 0.4%是低于市场的预期的
虽然说扭转了 1 月的下降趋势但是整体来说你可以看到在收入跟支出之间的差距让储蓄率也达到了 2024 年 6 月以来比较高的一个水准显示消费者对于财务的状况更加谨慎我们什么时候会对于支出比较保守就是我们认为未来的经济未来的景气可能会陷入到一个比较差的格局的时候我们希望先预做准备来防护
那这个时间点呢我们就会减少支出但是减少支出通常就代表着未来的经济动能也有可能受到限制嘛现阶段就是美国人面临到更大的财务压力包括信用卡、汽车贷款的拖欠率也有开始上升银行放贷呢也是转去到比较紧缩的一个水准让一般人呢比较难去筹措资金你难以去融资的时候也会去限制你在未来的一个消费状况
这些呢我觉得都是一些很重要的指标因为目前的经济呢就是在未来关税的影响之下到底会不会去打压消费的支出也是像我们知道 GBP NOW 的一个指标或者是联准会他们在观察的时候非常关注的一个重点趋势嘛
那这个呢都会导致到消费者信心指数的下滑已经连续下滑几个月了美国资商部公布的消费者信心指数在之前是连续的下滑那礼拜五的密西根大学消费者信心指数也是呈现同样的一个样貌三月的密西根大学消费者信心指数中值是 57 是低于 40
是 2021 年以来最大的一个降幅
好很多的消费者三分之二的消费者都预期说未来一年失业率有可能会上升是 2009 年以来最高的水准那劳动力市场的疲弱对于支出也是一个潜在的威胁但是更重要的一件事情是他们对于通膨预期的上升已经越来越高了短期的通膨从上个月预期的 4.3 升到 5%左右那 2020
这是 2022 年 11 月以来最高的一个水准连续三个月都出现 0.5 个百分点以上的大幅增长而长期的通膨从 2 月的 3.5%升到 3 月的 4.1%可以看到这个曲线是呈现一个非常陡峭式的上涨那这个状况呢也会导致市场对于未来的通膨升中会造成市场上面比较大的一个打击川普的政策不确定性反映在经济数据上面就是
我现在看起来经济都还是维持着稳健的状况好像没有什么要担心的但是消费者信心下滑这种软数据会使得未来转趋保守来应对接下来的意外冲击那自然而然险间在你的这种高资产高风险的一些资产上面比如说股票市场比如说比特币啊或者是一些波动比较大的资产上面资金就会流向比较防御型的资产所以我们可以看到
礼拜五的时候明显看出美债殖利率在数据之后我觉得也可以说是在市场的避险情绪升温之后它是有比较显著的一个下跌因为资金是流向了避险资产两年期的美债殖利率在我们上次直播的 4.03%之后是下跌到了 3.92%
10 年期的美债殖利率也是从 4.36%下跌到 4.24%两年期以上的美债 ETF TLT 是上涨了 1.4%对此我仍然认为在我们上个礼拜的影片里面不断的有强调在川普关税政策的影响之下你应该要透过更多元的配置来建构自己的投资组合是更好的
因为川普的政策他还是处在一个反复的状况我觉得现阶段大家都觉得说 4 月 2 号一定会发生什么事情可是如果今天市场已经做了一个最悲观的预期了到时候幅度是不如市场的预期的那你说是不是地多出尽是不是就有可能会上涨可是呢
这个东西你没有办法在事前预测所以如果你今天以避险的角度你看像黄金也是一直涨那像债券其实也是有一个反弹甚至在市场比较不稳的时候甚至在市场觉得通膨会上去的时候殖利率都反而是下跌的今年以来你可以看到美股是要面临 2020 年
以来最糟糕的第一季的开局 2025 年的第一季美国的公债是优于美国的股票市场的预计可以达到 2%的报酬率可是 S&P500 指数则是下跌了 5%左右那市场的分析师也认为说未来市场下跌的风险是大于上涨的如果今天我们有先预做准备去做资产配置的话我觉得是可以缓解
这些状况波动对你的资产净值带来的一个冲击所以呢花旗银行他也有针对美国的关税政策去进行了一个情境分析因为我看到这个的时候觉得跟我自己的想法真的是非常的像我觉得你本来在做任何事情的时候就像我们之前在讲联准会的利率决议我们也有分成三个部分三个情境去做一个探讨然后我会觉得说哪一个情境是我觉得最有可能
那我就先照那个情境来拟定我自己的进出场策略那这一次 4 月 2 号川普的关税呢我觉得也是一样的道理最基本也就是花旗认为最有可能的情境是就实施互惠关税那市场的影响相对温和因为他已经在前期都已经把反映在资产的价格上面了
那中度的情境呢是互惠关税再加上增值税因为美国是主要的发达国家里面呢少数没有去实行全国性增值税的国家嘛他是采用销售税就是你各个州你可以自行去定定这个税率那这种税制的差异呢在国际贸易里面可能会视为是对美国商比较不利的一个因素所以如果今天是互惠关税再加上增值税的话
那这有可能就会造成比较大的一个冲击因为这个可能是市场上面目前还没有充分预期或者是反应的那包括了美元指数也有可能会转强也有可能会上涨全球的股票市场也有可能会下跌那债券的殖利率呢当然也有可能会受到影响而是向上去做一个支撑可是因为大家又担心在克了税之后呢会造成经济的衰退
所以一来一往之间呢去做一个互为抵消这个也是我认为为什么你应该去配置债券的原因而且是公债或者是投资等级债这边说得很清楚的原因是因为它即便是它不涨但是我觉得它也会维持一个相对比较稳健就是至少比较稳
有时候在市场比较波动的时候稳定其实就是最大的一个支撑那最激进的情况呢是除了互惠关税除了增值税之后呢还有特定的行业关税那你针对特定的行业除了整体的市场会受到冲击之外但针对特定的公司也会有比较大的一个变化
那我觉得会是什么样的一个情况呢我觉得激进的情况应该是比较不可能那我觉得我目前自己会觉得啦我觉得川普应该是在到时候呢他现在已经讲的非常多但是到时候做的事情我觉得会比他讲的还要再稍微少一点也就是我觉得当下呢市场可能会有一个利多利空出尽的一个反应
但是实际上我还是会加入我自己对于形态的一个判断包括我们讲到了 200 日的均线到底有没有办法很好很强势的被突破来做一个基本面跟技术面搭配的进出场的一个政策
那我们来讲一下那有可能有哪一些特定的产业在现阶段是受到的影响跟风险最大的第一个当然就是汽车产业因为它已经宣布了 25%的关税了嘛所以包括了汽车制造商零件供应商目前看起来好像在第一阶段的时候是还没有在做一个整首那像经销商啊这一些可能都是会连带的它是时间性阶段性的会受到影响那会是关税动荡的中心点因为它现阶段就已经是一个最确认的
那花旗其实有表示像川普的汽车关税可能会显著影响美国的汽车需求因为除了今天成本的上升包括车价在未来也有可能会受到转嫁关税增加了进口车的成本导致了销售的下滑并且对于车厂的获利造成比较大的一个压力你说本土的车厂可能会受到比较小的影响甚至像特斯拉因为他都是在地做一个制造嘛
但是呢大家要知道今天商业的环境就是这样你今天除了进口的车会变规之外你有一些零件在未来你的增加的成本也会增加甚至是在运输的成本上面其实也有可能会增加嘛那就算今天你是回流到美国去做一个制造的我觉得它会是一个整体产业价格的上扬
那也有在周末的时候就有媒体去问到川普说你今天呢你会不会担心就是未来在车价上面会做一个转嫁他说他其实不担心进口车涨价他觉得这样子很好因为呢美国人会更选择在美国制造的车因为他们会更便宜所以你看川普永远都是这个嘴点就是下巴抬得高高的然后一副直高气扬的样子觉得呢所有的人或者是全世界都应该要照着他的逻辑去做个运转
但是呢市场其实不是靠川普一个人去做一个改变的嘛市场是对于川普在未来政策的预期上面每一个人去投下信任或者是不信任票所以我觉得这个东西呢他不一定可以照着川普的完美剧本那接下来呢当然也有可能会掀起市场比较大一个动荡
好除此之外呢像半导体的晶片药品或者是木材也有可能面临产业性的关税像是上个礼拜就有报道说美国对于铜的进口关税会在这几个礼拜会出现就是会公布那铜价最近也有大幅度的飙升那
另外川普政府计划将加拿大的木材的关税提高到 27%直接是翻倍涨所以这个也有可能会影响到相关的一些公司甚至你再延伸出去也会影响到建材房屋相关的一个公司的股价那川普也表示说他很快会宣布对于进口药品去课程关税但是他避免去谈说这些药品会不会有豁免或者是税率到底会有多高他也没有给出一个很精确的一个数字他说
我肯定会定出一个数字足以让这些药品跟药商呢把产品移到我们国家而且呢不要去依赖他国不要去重蹈新冠肺炎时的覆车那这个问题为什么会发生呢其实川普之前就已经威胁过外国的制药产品啦征收 25%或者是更高的税率主要是因为他认为美国在药品制造方面呢都没有在进行生产你没有
在当地去做一个设置
目前美国十大药物的进口国来源当中呢爱尔兰进口到美国的药物占比是最高的其次包括了德国啊瑞士啊印度啊荷兰啊这一些国家数据显示说 2023 年爱尔兰对于美国的出口总额是达到了 540 亿欧元其中制药跟化学品大概就占了 360 亿欧元就可以知道这个比重其实非常的高的
显示爱尔兰确实已经成为了美国制药公司非常重要的境外的制造中心所以呢如果今天 2025 年 1 月的时候你可以看到爱尔兰对于美国的出口比去年同期是大幅成长了 80%这个就有可能是因为市场的公司也预期到未来会有关税的威胁为了要避开即将实施的关税政策而又提前拉货的状况不只是晶片不只是起子
汽车包括了我们看到的药品其实也都是呈现一样的样貌也让大家担心现阶段的提前拉货会不会也造成了存货的增加在未来这些消费或者是制造的动能也有可能会根据这样的一个情况去做一个取缓那根据
都柏林经济和社会研究所的预测如果美国跟欧洲相互去实施 25%的关税的话爱尔兰 2025 年的经济成长率有可能从原本预期的 3%去下调到 2.8%2026 年则从 2.8%去降到 2.1%是非常大的一个降幅哦这个就显示了关税政策对于爱尔兰的经济发展会造成实质性的负面影响
所以我们之前一直在讲到其实美国他实施关税然后对手国去实施报复性的关税对于这些对手国来说你今天不管是出口你不管是经济不管今天是通膨都会造成影响但是你说对于美国只有好处没有坏处吗绝对不可能他会是一个整体性就是全世界的一个影响也让大家会担心未来的世界会陷入到一个衰退的格局这个重点呢才是现阶段市场交易的主轴跟重心
好除此之外呢我们刚有讲到晶片制造商跟汽车公司一样他也是拥有全球的一个供应链的网络所以现阶段呢汽车已经开了第一枪但是晶片的关税会不会就是接下来川普政府要去面对的一个对象
当前呢还面对到产业成长趋缓的问题嘛你说这几天吉普利的图片呢耗能这么的大每一个人呢之前没用过 AI 的人他都要去画一张吉普利那 SanOptiman 也在 X 的平台上面表示说你们不要再继续做图了我的 GPU 已经完全受不了我们的员工还要睡觉已经完全是不堪负荷的一个状况那当然就
那当然就会有很多人说你不会去多买一点 GPU 那第一个是目前还处在一个供补应求的状况第二个是大家有没有想过一件事情今天有多少人他在画了一张就算他画了 100 张吉卜利好了这个是一个持续性的需求吗他是不是真的如果我真的投资在 GPU 上面之后他可以带来持续性的营收甚至是你愿意付钱去转化成很重要的获利其实这个东西是一个巨大的不确定性
所以如果你今天你只是去打开你的市场你让更多人去接触到 AI 这一件事情但是对于目前大多数的人来说 AI 不是他生活的必需品他不会为了这个持续性的去付钱的话那就会导致了 AI 泡沫的情况吗因为我今天我花钱投入了这么多的资本资助
但是我没有办法去创造实质的获利所有的公司都是历经了成长期之后然后到了渐渐的成熟它会在成长跟获利之间去取得一个非常重要的平衡这个也是从成长股去转型到稳健成长股的时候必经的一个过程就像我们在
研究云端公司的时候我们会用一个 40 法则那这个 40 法则就是把你的营收的成长率跟你的获利成长率或者是你的现金流的一个利润率去做一个比较那如果今天一开始的时候你是营收成长率很高但是你的获利能力可能没有那么好那这个时候市场还是可以接受的可是有一些越来越大型大规模的云端股它会开始慢慢的我的成长率趋缓但是我在获利能力我在现金流这一块大幅度的提升那这个也是市场可以接受
最怕的是什么我的成长率下跌而且我的获利能力也没有显著的好转当你一旦低于了市场的通则 40 法则之后也就是两者加起来是低于 40%那直接估值就直接崩烂嘛所以这个东西呢大家也可以当作一个参考那我们再讲到晶片关税好了因为晶片关税也是市场非常关注的一个重点嘛
那讲到晶片呢你就不能不讲到辉达讲到台积电那我们今天就以台积电来做个重点因为台积电就是川普之前一直讲说你如果今天不到美国来设厂你不到美国来制造的话我就给你客观税嘛让你的成本大幅度做个增加所以台积电的亚利桑那厂呢其实现在也在拼加速动土他希望川普政府可以去提供协助
台积电正在积极的扩大在美国的投资布局包括之前说 1000 亿美元的投资配合美国在 AI 领域上面的领导地位不容侵犯提供高阶晶片制造的资源甚至也有传言说它可能会去帮 Intel 去管理它的工厂去做什么合资企业当然这些都是谣言目前还没有实际的去做一个证实
但是可以证实的是什么就是因应地缘政治的风险台积电势必要去分散它的生产基地而且它大多数的客户都是在美国所以在美国去加速的布局是不可不为也就是一定要做的一件事情并且你应该要去强化跟美国政府的合作关系在未来的贸易政策当中取得更有利的一个位置
那除了原本规划的三座金元厂之外还在计划增建的三座金元厂两座先进封装厂甚至之前有讲到研发中心的部分嘛目前第二厂正在兴建当中第三厂呢也正在等待还品的许可那台积电的副总经理克里夫兰就希望说哎
是不是川普政府也可以提供他们的诚意加速这样动工的一个进度让台积电可以更好地在美国去站稳脚跟然后去做出可能跟什么苹果啊可能跟他的大客户啊开始有加速量产啊在未来可以去提高产能的一个状况吧可是呢目前台积电虽然说美国是非常理想的扩张地点
但是你要面临的风险是什么就是你的劳工成本啊你的成本增加带给你毛利率的压抑其实也是一种挑战嘛而且呢台积电也需要在符合美国法规的前提之下在中美贸易的议题上面要非常的小心目前维持中国的市场大概有 10%的一个业务量美国市场则占据它 75%的业务份额我觉得这个呢是大家第一个可以关注的
因为今天你要在美国去加速的去做一个布局的时候川普龙兴大跃可能在未来在关税政策上面就会给你一些甜头这个也是很我觉得还蛮川普剧本的一个感觉好那我们就要来讲这是台积电的一个线图的一个走势
你可以看到台积建在过去一年呢确实是呈现了一个非常强势的格局可是在今年开始呢我们看二月他创高之后呢就开启了一个下跌的循环甚至也跟大盘一样在跌破了年限之后呢进行了一个短期整理之后向上挑战年限的压力可是没有办法显著的突破又再度的下探所以近四个交易日是连续的下跌到目前看起来都还没有反转当前的空头格局还是维持的一个非常弱势的剧本
落势的一个水准那目前科技巨头在未来的资本支出上面是不是还能持续的提高我觉得就是这些科技公司 AI 相关的公司估值提升的关键但是现阶段你也可以知道烧钱已经不是主流了而是开始更关注效率今天不管是未来新版的晶片它效率的提升或者是你在模型上面的调整都是所以对于未来的需求是不是放缓今天台积电它
就是他在先进制程上面他拥有非常大的优势跟市占率但是如果现阶段支撑这些先进制程最重要的 AI 需求也开始趋缓的时候那市场上面没有新的催化剂你要怎么样去驱动台积电的股价反转呢所以这个东西基本面的催化剂还是非常非常的重要的就是等待这个催化剂去让市场相信
台积电在短线呢它是有个复苏动能但是以长期来说其实我们并不会很担心它的一个竞争优势嘛那其实在过去很多时间呢大家都会讲说你今天以长期跟短期来看本来就会是不一样的嘛你今天如果是想要做长期你要看的一定是台积电这一类文件成章股它的估值相对于过去是不是在一个很合理的格局
可是短线最重要的还有市场上面的情绪发酵尤其是一个接着一个的利空一直不断的熄灭而来的时候这个是日经新闻它指出台积电跟英特尔正明显的在减缓日本跟马来西亚的投资部分
主要的原因其实不是 AI 是因为消费电子汽车跟工业这些成熟制成的晶片需求疲软再加上美国未来关税政策的不确定性导致这些大公司其实在接下来的资本支出规划上面其实是转趋比较保守
那这个消息指出说台积电的熊本厂产能利用率其实是远低于市场的预期的已将高阶制程的设备引进推迟到 2026 年英特尔也因为财务的困境目前就是处在一个新 CEO 上任然后想说要怎么样去重振公司企业的格局暂停了马来西亚的封装厂跟设备的安排
同时呢像是日月光啊细品这些封装厂商呢也调整了他们的策略转向台湾扩厂以满足 AI 晶片的需求那除此之外呢像是中国目前也是大幅的提升本土晶片的产能嘛而且他也是优先的去使用国产的晶片像是阿姨爸妈之前他不是就有讲吗我今天在跑 AI 模型我可能更多的使用国产的晶片嘛进一步去改变了全球供应链的格局
导致很多相关的厂商呢其实在这个部分他们也希望我先稍微缓一缓先看一下市场变化的情况是怎么样他们也会去暂停海外的扩张计划先着重在我现在已有的业务上面我把这些业务呢去做更有效率化精简化的作业然后再来去思考说我要把钱花在哪边花在刀口上
好东南亚数据中心供应链其实目前看起来呢都还是处在一个需求比较旺盛的状况像是服务 AWSGoogle 跟阿里云的这些科技巨头的伺服器供应链其实还是在马来西亚去快速的扩张成为行业中的非常重要的一个支撑这个就是跟我们刚刚一开始讲
其实现阶段他们暂缓的都是因为消费性还没有办法去做一个复苏消费性的复苏其实已经很久我们已经讲很久说到底什么时候要复苏那包括大家讲说 AI 导入到消费电子譬如说 AI PC AI 手机这个部分在换机需求方面感觉也还没有去陷入到一个加速发展的轴期那分析
好,这时候就衍生到一个问题我们刚刚前面不是还在讲吗如果 AI
AI 跟我们刚刚讲到的一样它也不够成长强劲来支撑整体的需求的话那怎么办那现在就是消费性也烂然后 AI 也开始慢慢的走下坡那你说辉达或者是相关的公司它的股价要怎么样的去做一个上涨呢或者是我要用什么样的角度来看待这样的公司它在现阶段到底值不值得去做一个投资
好我们可以看到其实摩根大同啊根据最近台积电股价下跌的一个情况以及股价未来的发展呢他有提出他一些的看法第一个呢当然就是讲嘛台积电今年的股价已经下跌了 15%主要受到的影响呢就是市场对于人工智慧相关的公司他估值已经大幅度的去做一个下修第二个就是川普未来的关税晶片关税是不是也还有一个非常大的不确定性但是呢
但是摩根大通的分析师对于关税政策在台积电的影响其实持一个比较正面的看法他认为影响可能有限原因是因为台积电大部分的出口并不是直接去销往美国的而是运往其他的地区即便是美国开始去实施关税台积电也会有足够的定价能力来调整
加上他在美国大规模的投资也有可能会被降低征收重税的一个风险这是我们刚刚提到的我觉得彼此之间是有一个呼应的第二个呢就是关于英特尔英特尔的合资呢或者是他在未来去帮助英特尔官场坊呢大家也会觉得说这个不就是
抓了一个拖油瓶带在身上只会去拖累他的获利能力吗那摩根大通呢他也认为说台积电他不太可能去参与英特尔的合资或者是救助的一个计划他说除非是极为特殊的情况或者是有非常非常好的条件否则台积电不需要跟英特尔进行合资因为台积电目前在市场上面的领先地位呢根本就
不需要去承担这个风险那我觉得他应该忘了一个备注啦就是这个最大的风险应该就是川普的风险好相反的呢我们也知道英特尔他目前呢他声称他在 18A 的制程上面有技术的突破嘛然后在未来有可能会领先市场分析师也认为这个不构成实质的威胁他说相
相反的英特尔在 18E 的制程量产呢其实进度是比预期还要慢的反而可能会更依赖台积电的代工那也表示说台积电目前在先进制程的领域上面一样是无人能敌所以这个是摩根大通对于台积电目前还是一个乐观展望我觉得他的主要的论点核心就是台积电目前的技术门槛其实就是非常非常的高的即便是半导体的景气他会有一个周期的循环但是你把时间拉长来看的话
台积电还是一个它具有可以巩固获利能力而且未来现金流也会持续进入的一家非常好的一个公司那我大概是
非常的支持这样的一个说法可是呢如果你今天要去买台积电的话你还是要去看一下台积电目前它的一个实际的状况或者是它的估值是位于哪一个位阶嘛我们来看近五年台积电的 Forward PE 如果你今天去看 Forward PE 的话台积电目前大概是在 16 倍左右那相比于过去五年的一个平均值大概是在 20 倍左右所以大概是处在过去五年均值的一个低点
那过去五年为什么台积电它可以拥有较高估值的原因就是因为在 AI 嘛那 AI 如果今天是一个长趋势的话我们把它想说未来三到五年甚至是更长十年的一个情况它都还可以维持在市场上面的一个领先地位那估值在低于过去平均水准的同时呢当然就可以分批的来做一个布局那我们之前有讲到像这一类文件成长股你不需要马上的 all in 因为有的时候它的下档它
拉回的幅度你是没有办法去做一个确认所以呢今天你可能有 10%的资金或者是有些人他更想要不是 all in 就是想要放大幅度的钱在台积电上面那你可能有 20%那你就把这 10%到 20%呢你可能分成三到四等份去做一个分批的投入
那最简单的方式就是下跌可能 3% 5%的时候你就进场那买到你既定的水位的时候你就停住因为这个就是你长期的投资你也不应该有一个过高的权重去造成你资产净值大幅度的波动那当然台积电现在呢他也有非常充沛的现金他也会支付股息甚至是他的股息也都会连年的去做一个成长
所以它具有资本利得技术优势带来未来的成长性以及股息收发放的一个好处我觉得这个对于长期的投资人来说它就会是一个比较好的一个利多如果今天我们要看成长的话那市场分析师也会给出一个未来 5 年我的一个获利的成长率大概可以维持在什么样的一个水准现阶段你可以看到譬如说新厂的建设或者是在前期可能有一些新的制程的一个发展
会导致台积电它的一个获利能力下滑但是这些呢都会是一个阶段性的也就是当他的新厂开始我今天在折旧费用啊开始慢慢的已经去摊提掉了之后或者是未来产能越跑越顺啊那当然你的获利能力他可能就会开始加速的上涨如果今天他的获利能力开始加速的上涨甚至是高于他的营收的成长率的时候市场给台积电他未来五年他的一个获利的增长动能
大概可以达到 24%左右所以你相比之下我们用本益成长比去看的话你也不会看台积电现阶段是处在一个非常昂贵的价格所以我觉得你如果今天想要去做一个长期持有你真的要有一个长期持有的决心的话你当然可以在现阶段去布局台积电
但是呢今天你既然决定要长期持有那你当然就要有一个心理建设也就是在这一段时间呢在补确定那么高的情况之下你可能心理上面不会太好过撑过这段时间才能带来甜美的果实
那如果你跟我一样也是属于那种比较波段的投资人的话第一个当然我们就是看嘛今年市场上面它现阶段大盘的空头格局有没有办法去做一个逆转整体产业它有没有办法去重新的去回到它应有的轨道上面比如说政策的利多去做一个支持
比如说资本支出的投入或者是几大科技巨头他在未来下一个阶段我可能从训练然后到转向推论的时候我要怎么样去布局我的资本支出我买来这些 GPU 我要怎么样的去做个应用可以有一些比较明确的规划路线图再加上目前的估值真的是处在比较低市场上面所有的人都开始去进场买进资金的量能去推动股价的上涨让
当一个股的股价也可以从空头的趋势开始去做反转的时候这个时机点呢才会是更短线或者是波段操作人天时地利人和的一个时机点也提供给大家做一个参考好那我们今天呢就跟大家分享到这边如果大家有任何的问题的话也欢迎在留言地方告诉我我们在之后呢可以再跟大家来
做个分享那也提醒大家今天就是专栏的优惠最后一天如果大家有兴趣的话我会把链接放在资讯栏祝大家交易愉快我们都可以顺利的度过这个礼拜的地狱周好