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Jane
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我观察到美国海关公布的关税豁免清单引发市场短暂的乐观情绪，但随后川普和商务部长卢特尼克的言论又给市场带来不确定性。我认为，这次豁免可能只是一场空，或者是一场隐藏风险的陷阱。虽然接下来特定产业的关税可能低于预期，但这种不确定性使得投资决策变得困难，投资者需要谨慎判断是踩到坑还是捡到宝。
上周五美股市场出现反弹，但整体盘势仍在盘整。对于长线投资者来说，应耐心等待市场回归；而短线投资者则需要密切关注支撑位，做好风险控制。上周市场震荡剧烈，小型企业信心指数持续下滑，主要原因是关税忧虑加剧。关税政策不仅影响国际贸易，还会影响各国资金流向，甚至可能形成负向循环。
上周五公布的生产者物价指数（PPI）低于市场预期，主要原因是能源成本下降，原油价格也接近四年低点。金属指数也逼近2020年以来的最低水平。扣除能源和食品的核心PPI虽然有所下降，但最终需求商品价格上涨，服务价格下跌，批发和零售利润持续缩小。目前通胀压力尚未受到关税政策的直接影响，但未来进口成本增加可能导致物价上涨。
密歇根大学消费者信心指数跌至历史第二低，连续四个月下滑，反映了市场对未来关税政策的担忧。消费者对未来经济的悲观预期导致消费动能可能受到抑制。对美国政府经济政策表达负面评论的比例创纪录地飙升至60%，主要与关税政策有关。关税政策已成为大众生活中的重要议题，影响通胀和购买力。
四月份密歇根大学一年期通胀预期指数飙升至6.7%，五年期通胀预期也达到1991年以来最高水平。各政治立场人士均认为未来通胀将上升。美联储主席鲍威尔认为当前通胀预期为暂时性，但部分官员认为市场预期可能导致通胀自我实现。投资者应采取多种策略来保护资产，例如现金配置和资产配置。
长期美债ETF（TLT）上周持续下跌，两年期和十年期美债收益率上升。美债收益率上升可能与贸易下滑、美国资产吸引力下降以及未来美债供给增加有关。未来美债供给增加与美国政府财政支出和收入来源有关，值得持续关注。本周美股大幅上涨，美债大幅下跌，两者脱钩。中国可能采取反制措施，加剧市场对美国经济表现的担忧。股市对关税战持乐观态度，债市持悲观态度。信用利差未显著提升，但债券市场作为景气风向标，其走势值得关注。
美债波动性指标（MOVE指数）升至2023年10月以来最高水平，美债买卖价差扩大，表明流动性恶化。外国投资者抛售美债可能推高美债收益率。美联储官员卡什卡尼和柯林斯认为关税上调可能导致高通胀，给美联储政策抉择带来困难。美联储面临控制通胀和避免经济过度紧缩的难题。企业将关税成本转嫁给消费者是否是短期行为，美联储难以判断。美元大幅贬值，与以往关税政策导致美元升值的现象相反，加剧了金融市场混乱。柯林斯认为美联储已准备好使用政策工具，例如购债。市场期待美联储出手相救，这可能是川普政府希望的结局。
礼拜六美国海关发布关税豁免清单，将AI供应链和消费电子纳入免税范围。关税豁免清单可能只是暂时过渡，未来仍将针对特定产业征税。豁免清单涵盖了智慧型手机、笔记型电脑、硬碟、处理器和内存芯片等产品，并豁免了对中国征收的125%关税以及10%的对等关税。白宫发布备忘录，将豁免扩展至价值800美元以下的小包裹运输。中国对美国关税政策的改变表示乐观。川普将在本周重新公布半导体关税税率，并表示科技产品关税只是转移到其他方面，并非完全豁免。商务部长卢特尼克表示，科技产品将在未来一到两个月内面临独立课税，所有商品仍需缴纳20%关税，这是根据232条款。
期货市场开盘走高，表明市场对关税政策变化的反应可能不如预期严重。特定产业关税预计高于10%的基准税率。关税豁免清单有助于了解哪些产品属于半导体行业，并评估其对公司影响。约20类电子产品受关税影响，2024年美国从中国进口这些产品的金额约为1000亿美元，占从中国进口总值的22%。关税豁免清单对台湾供应链影响巨大。智慧型手机是关税豁免清单中占比最大的单一类别，占美国全球智慧型手机进口的81%，苹果公司及其供应链将从关税豁免中获益。电脑及其他设备是关税豁免清单中第二大类别，中国产品占美国全球进口的26%，伺服器、电脑及相关公司将从关税豁免中获益。显示器占美国全球进口的78%，依赖程度高。服装、鞋类和饰品等零售行业仍受高关税影响。
苹果公司股价上涨，可能因为市场预期关税影响减轻。即使关税有所下降，对苹果来说也是成本的大幅减轻。如果智慧型手机关税豁免，平均税率将从119%降至16%。高关税会阻碍贸易往来。即使关税降至16%或20%，仍然需要重新安排供应链。戴尔、惠普企业和超微等伺服器制造商将受益于关税豁免。半导体关税税率可能在5%到40%之间，最终税率将影响市场预期。市场反应可能具有情绪性，对未来几季财报的影响仍存在不确定性。美国实施关税政策的目的是促进公平竞争、制造业回流和增加美国商品购买量。其他国家可能采取反制措施。中国发布半导体产地认证规则，可能影响规避关税的做法。美国本土生产的芯片可能面临高关税，影响美国公司。高关税可能导致公司将生产转移到其他地区。
Deep Dive
上周五美股主要指数均上涨，市场反弹情绪延续，但Jane认为整体仍处于盘整格局。长线投资者可等待市场回归，短线投资者则需关注支撑位，谨慎决策。
- 上周五美股主要指数上涨
- 市场反弹情绪延续
- 整体盘整格局
- 长线投资者等待市场回归
- 短线投资者关注支撑位
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