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Why Chinese Bond Yields Have Collapsed | Louis Vincent Gave’s Bull Case For Chinese Stocks and Chinese Property Bonds
2025/1/22
Monetary Matters with Jack Farley
L
Louis Vincent Gave
Louis Vincent Gave: 我认为中国债券市场的强劲表现并非源于对中国经济衰退的预期，而是由于多种因素的综合影响。首先，特朗普当选后，中国政策制定者可能指示国内养老基金、保险公司和主权财富基金等机构抛售美国国债，并将资金回流国内，从而导致中国政府债券价格上涨。其次，中国目前拥有大约一万亿美元的年度贸易顺差，这在历史上是前所未有的。逻辑上讲，如此巨额的贸易顺差应该导致资金回流国内，推高资产价格和汇率。然而，由于地缘政治的不确定性，中国企业家对未来缺乏信心，他们选择将资金存入银行，而不是进行投资。银行则利用这些资金购买政府债券，进一步推低了债券收益率。此外，中国银行的融资模式与美国银行不同，它们主要依赖于巨额的零售存款，这使得它们的风险承受能力更强。因此，中国银行能够从低利率借款中获利，购买政府债券，并从中获益。
至于房地产市场，2018年以来，中国政府开始减少对房地产行业的贷款，转而支持工业领域。这导致房地产市场经历了长达六年的下跌，但与此同时，工业贷款却大幅增长。西方分析师长期以来一直关注房地产市场的风险，而忽略了工业领域的快速发展。目前，中国房地产市场可能接近底部，房地产债券价格也处于低位，具有投资价值。
至于中国股市，虽然大型科技股表现不佳，但整体而言，中国股市在2024年表现良好，这主要得益于中小盘股票的强劲表现。西方投资者通常只关注大型科技股，而忽略了其他领域的投资机会。中国政府出台了一系列刺激经济的政策，例如向地方政府提供贷款用于收购未售出的房产，以及鼓励企业回购股票等。这些政策对股市具有提振作用。
关于人民币汇率，我认为人民币被低估了，并且看好人民币升值。中国巨大的贸易顺差和低通胀率支撑了人民币的升值潜力。
最后，关于中美关系，我认为如果中美关系得到改善，将对中国市场产生积极影响。特朗普政府对华政策的不确定性导致中国企业家缺乏信心，而如果中美关系缓和，将有助于提振市场信心。
Jack Farley: 我同意Gave先生的观点，中国经济形势复杂，不能简单地用单一指标来衡量。
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