Bond Investing Master Class - How to Invest in Fixed Income
37:15 Share

- 当你撰写你的生活故事时，你远未完成。你是否想结束你的工作？也许在你的职业生涯中翻开新的一页？在乔治城大学继续教育学院继续下去。我们的专业硕士学位和证书旨在满足您的现状，并带您走向您想去的地方。

欢迎收听《我们其余人的钱》。这是一个关于个人理财的节目，内容涵盖金钱、金钱运作方式、如何投资以及如何生活而不用担心金钱。我是你的主持人，大卫·斯坦。今天的节目是第418期。我们将进行债券投资大师班。

债券，也称为固定收益，是我最喜欢的资产类别之一。作为一名机构投资顾问，我非常享受我进行的拜访像 PIMCO、西方资产管理公司等债券经理的研究之旅。我花了15年以上的时间研究固定收益策略和经理，并向我的机构客户解释债券和债券管理是如何运作的。

我管理的机构投资组合中，固定收益和债券是我们决策过程和我们增值的重要组成部分。在过去的九年里，我有机会在这个播客和我们的会员社区“我们其余人的钱 Plus”中教授关于固定收益投资的知识。

去年，我们收到的关于债券的问题大幅增加。现在利率已经达到十年多来的最高水平。因此，我们认为重新审视债券投资的原则将有助于您在投资组合中使用债券时做出更好、更有信心的决策。希望这将成为您可以反复参考的资源。

那么，让我们开始吧。首先，什么是债券？债券，也称为固定收益，是由政府、公司和其他实体发行的债务工具，用于为新项目或持续运营筹集资金。债券本质上是投资者对这些实体提供的贷款。投资者可以购买新发行的债券，

例如，如果您是美国公民，可以通过 Treasury Direct 购买。Treasury Direct 通过拍卖向个人投资者，我想，还有一些公司出售政府债券。或者作为投资者，您可以购买已经发行的债券，这些债券已经在二级市场发行，通过您的经纪账户购买。

债券有几个关键定义或组成部分，我们将介绍五个你需要了解的关于债券的关键内容，仅就定义和含义而言。首先是面值。它也称为票面价值。这是本金，每张债券最初借入的金额。这个面值或票面价值是债券发行人在债券到期时将支付的金额。每张债券都有……

有一个设定的到期日，届时债券到期或赎回。作为债券投资者，您将获得本金返还。典型的债券面值为 1000 美元。

债券的第二个关键要素是票面利率。票面利率代表用于计算定期利息支付的利率。利息支付是通过将票面利率乘以债券面值来计算的。大多数债券每半年支付一次利息。

债券的第三个关键组成部分是到期收益率。到期收益率是对债券如果持有到期其总回报的估计。现在，一些债券可以提前赎回。这被称为在某些条件下被赎回，这取决于利率的变化。因此，您有时可能会看到另一个收益率统计数据，称为最差收益率。这基本上是假设债券

提前被赎回的到期收益率。现在，到期收益率很重要，因为当您购买债券时，到期收益率等于票面利率的情况很少见。原因是利率会波动。因此，您可能会购买票面利率为 4% 的债券，但您是在

比方说，您三年前购买了该债券，当时的利率要低得多，您的到期收益率将低于债券的票面利率，即债券契约中规定的利率。本质上，这是债券的合同，这是债券的利率。这就是利息支付。

但是，如果利率下降，您的到期收益率将会更低。您的到期收益率较低的原因是您实际上支付的价格高于债券的面值或票面价值。因为随着利率下降，债券价格上涨。当利率上升时，债券价格下降。为什么债券价格会随着利率变化而波动？我喜欢债券的一个原因是它们基于数学。

因此，从数学上讲，投资者需要对购买已发行的债券（在二级市场交易）与购买新发行的债券无差异。如果发行人是相同的，例如美国政府，并且到期日相同。因此，假设有一张债券最初是 30 年期债券，但它已经发行 20 年了。所以现在还有 10 年到期。这是一张 10 年期政府债券。

其票面利率为 2%。因此，它每年为每 1000 美元面值支付 20 美元的利息。但是，假设 10 年期政府债券的现行利率为 3%。因此，如果美国财政部以 3% 的利率发行新的 10 年期国债，但 30 年期债券的票面利率

还有 10 年到期，为 2%，那么该 2% 债券（票面利率为 2%）的价格需要下跌。否则，投资者就不会对购买旧债券与新债券无差异。他们都会出去抢购新债券。由于对新债券的需求会增加，那么旧债券的价格就会下跌。事实上，它确实下跌了。这就是它在数学上等价的地方。

旧债券的价格会下降到每年收到的 20 美元利息除以新价格等于 3% 的水平。因此，旧债券的到期收益率将为 3%，新债券的发行票面利率将为 3%。因此，至少在首次发行时，其到期收益率

拍卖时的到期收益率将为 3%。这样，所有未偿还的 10 年期国债都将具有相同的到期收益率，即使它们的票面利率不同，投资者在经济上对各种债券（在本例中为未偿还的 10 年期债券）也无差异。那么，第四个关键组成部分是久期。债券价格对利率变化的敏感程度之间存在数学关系。

我们已经了解了为什么债券价格会随着利率变化而波动，我们想知道给定债券或债券基金对这些利率变化的敏感程度。这是一个相当复杂的计算。它基于债券利息估计的加权平均现金流。

和本金支付，但我们可以用这个经验法则来简化它。利率上升或下降一个百分点将导致单个债券、债券基金或债券 ETF 的价格下降或上涨大约其久期金额。例如，如果我们拥有一只久期为六年的债券 ETF，如果利率上升一个百分点，

该债券 ETF 的价格将下跌约 6%。如果利率下降 1%，该债券 ETF 的市场价格将上涨 6%。久期越长，债券或债券基金的价格敏感性越高。现在，久期是针对单个债券计算的，但它也针对债券共同基金和 ETF 计算，基本上是一个加权平均值。

去年我们看到了久期的影响，因为利率上升了。因此，像 iShares 20 年以上国债 ETF（代码为 TLT）这样的较长久期基金，其久期为 17 年。去年，其总回报为

为负 31%。如果您查看 20 年期利率，它们从 2022 年初的 2.05% 上升到年底的 4.05%。因此，对于 17 年久期而言，利率变化了两个百分点。这将相当于该债券 ETF 下跌 34%。但 ETF 也在获得……

利息收入，因此总体损失为负 31%。

同时，如果我们查看像先锋短期国债 ETF（代码为 VCSH）这样的较短久期基金，其久期约为两年。2022 年，该 ETF 的总回报为负 3.9%。仍然亏钱，但比久期较长的 TLT ETF 表现好得多。如果我们将其作为该基金的代理和平均到期日来看，它持有的债券约为三年。三

三年期利率去年上涨了三个百分点。它们从 1.04% 上升到 4.2%。该基金的久期为两年。因此，如果我们使用我们的估算计算，一个两年久期的基金，利率变化三个百分点将是 3 乘以 2，或负 6%。

该 ETF 的价格下跌。但它也在全年赚取了利息收入，因此其总回报为负 3.9%。这就是我们的第四个概念，久期是如何运作的。

我们需要了解的第五个组成部分是凸度。现实情况是债券的久期并非固定不变。久期本身会随着利率的变化而变化。因此，不仅债券价格会随着利率变化而波动，而且潜在的久期也会变化。凸度衡量的是久期随着利率变化而变化的方式。

一些债券的久期随着利率下降而变长，而随着利率上升，久期变短。一个例子是 30 年期政府债券，传统债券。我们可以

考虑一下 ETF TLT，它投资于到期期限为 20 年及以上的政府债券。随着利率上升，该债券基金的久期实际上缩短了。现在是 17 年。三四年以前，它的久期可能超过 20 年，因为当时的利率较低。因此，对于传统债券而言，随着利率上升，久期会缩短。

现在，这被称为正凸度。我们也可以有负凸度，即久期随着利率下降而变短。这种凸度的一个例子是抵押贷款支持证券。抵押贷款支持债券是一种由住房抵押贷款支持的债券。随着利率下降，越来越多的房主希望再融资他们的房屋。

并偿还原始抵押贷款。因此，抵押贷款支持证券的持有者比他们预期的要早地获得本金返还，因为进行了大量的再融资。由于现金流提前到来，这些债券的久期正在缩短。因此，在这种情况下，它是负凸度，因为久期本身随着利率

利率下降而缩短，而对于没有此功能的传统债券（例如，不能提前赎回）而言，随着利率下降，债券久期会变长。

现在我们有了这五个要素，我们想使用它们。因此，我们知道面值或票面价值是什么，本金是什么。我们了解票面利率、到期收益率、久期和凸度。我们可以使用这些要素来决定我们应该拥有哪种期限的债券。我们应该投资短期债券还是长期债券？

现在，这个问题的答案取决于我们拥有债券的原因以及我们对利率的看法。

我主要持有债券是为了获得收益。如果您主要持有债券是为了获得收益，那么如果长期利率高于短期利率，您可能希望持有长期债券或长期债券基金。这种情况在两三年前是存在的。但是，如果短期债券的到期收益率与长期债券相同或更高，这种情况在今天存在，那么您可能希望持有短期债券，

因为您可以获得相同数量的收入，而无需承担资本损失或如果利率进一步上升，则无需承担巨额资本损失的风险。但是，如果您认为未来利率应该下降呢？也就是说，如果美联储开始降低其政策利率，并且

随着通货膨胀下降，这可能会导致长期利率进一步下降。在这种情况下，您可能持有长期债券，以便在利率下降时从价格上涨中获利。现在，这不是一个简单的决定。这真的取决于你的

你拥有债券的原因。我倾向于只关注收益的投资者，利率需要远高于短期利率，并且远高于平均水平，才能让我被迫或邀请、激励我去购买长期债券。我上次持有长期国债是在

2010 年期间。所以已经十多年了。在那里，我们可以购买长期债券并获得接近 5% 的收益率，而现金收益率远低于此。然后利率下降，我获得了价格上涨的收益。我将在本期节目的后面给出其他一些例子，来说明如何决定是持有长期债券还是短期债券。但首先，让我们考虑一下应该拥有哪种投资工具。

我们应该购买个别债券吗？我们应该购买债券共同基金还是债券 ETF 吗？购买个别债券的优势在于，如果我们持有债券到期，我们可以估计回报是多少，而不管利率是上升还是下降。通过购买个别债券，我们不必担心久期。我们不必担心凸度。我们只需购买债券并持有到期，并且

我们的回报应该接近初始到期收益率。因此，如果我们碰巧购买了一张新发行的债券，我们以面值购买了它，那么总回报将接近票面利率。因此，5% 的票面利率，以 1000 美元的价格购买债券，我们的回报将接近 5%。

但是，有一个很大的警告。它假设投资者正在将利息支付再投资到其他收益率为 5% 的债券或其他证券中。这是我们没有考虑的事情。如果利率上升，债券价格下跌，到期收益率就会发生变化。但是，到期收益率是对拥有个别债券将赚取多少收益的一个很好的估计。

赚取，但我们必须认识到我们正在获得利息支付，这些利息需要再投资。到期收益率的数学假设收到的利息收入正在以相同的到期收益率进行投资。如果我们以较低的到期收益率进行投资，那么潜在的持有期回报将不会等于初始到期收益率。

因此，为了回顾一下，如果您支付的债券价格为面值，那么票面利率应该等于到期收益率。但是，如果您在二级市场购买债券，我们应该非常关注到期收益率是多少。如果我们访问我们的在线经纪商，我们可以看到他们会说，这是票面利率。

利息支付是基于此计算的。但是，如果利率下降，那么到期收益率将低于票面利率，这意味着债券价格将高于面值。因此，我们可以查看个别债券，我们可以看到票面利率、价格、到期收益率，然后是另一个元素，它将在

在线经纪商网站上是应计利息。应计利息代表债券卖方赚取但买方尚未赚取的利息。它是根据上次利息支付计算的。因此，如果您通过您的经纪商购买债券，在二级市场购买债券，并且自债券支付上次利息以来已经过去了五个月，您将支付一些应计利息。

因为下个月，您将根据六个月的持有期获得大量利息支付。但是您将收到利息收入，但您将支付了五个月的应计利息，这些利息支付给了债券卖方。这样，一切都得到了平衡。因此，人们不会因他们不拥有的债券而赚取利息，或者他们在出售债券时获得利息收入，并在出售债券时获得应计利息。

拥有个别债券的主要优势是可以估计总回报，而不必担心久期。估计值是购买债券时的到期收益率。在我们继续之前，让我暂停一下，分享一下本周赞助商的一些话。

在我们继续之前，让我暂停一下，分享一下本周赞助商之一 NetSuite 的一些话。您的业务的未来会怎样？问问九位专家，你会得到十个答案。牛市、熊市、利率将上升或下降、通货膨胀，上升或下降。如果我们有水晶球就好了，但我们没有。

在那之前，超过 38,000 家企业已经通过甲骨文 NetSuite（排名第一的云端 ERP）为其业务提供了未来保障，它将会计、财务管理、库存、人力资源整合到一个流畅的平台中。使用一个统一的业务管理套件，只有一个真实来源，为您提供做出快速决策所需的可见性和控制力。借助实时洞察和预测，您可以利用可操作的数据来展望未来。当

当您在几天内而不是几周内结账时，您花费在回顾过去的时间更少，而花费在下一步上的时间更多。我知道随着我们业务的增长，我们肯定会考虑使用甲骨文 NetSuite。现在，无论您的公司是赚取数百万美元还是数亿美元，NetSuite 都可以帮助您应对眼前的挑战并抓住最大的机遇。说到机遇，请在 netsuite.com/david 下载首席财务官的 AI 和机器学习指南。该指南可在 netsuite.com 免费获得。

.com/David NetSuite.com/David

拥有个别债券的另一个优势是没有管理费。没有费用比率。您购买债券。现在，甚至没有佣金。我的意思是，有佣金，但您永远不会看到它，因为它包含在债券价格中。因此，您基本上可以看到到期收益率。它已经考虑了债券卖方、经纪商包含在价格中的任何类型的佣金或利润。但是

但是没有持续的管理费，因为您正在做所有决定购买所有债券中的哪一个的工作。这就是拥有个别债券的缺点。建立多元化的投资组合需要付出努力。我们许多人没有分析更复杂债券的技能，例如信用评级较低的公司债券，这些债券具有更高的违约风险，或者像我们讨论过的抵押贷款支持证券，这些证券基本上是由住房抵押贷款支持的债券，如果利率下降，则存在提前还款风险和负凸度。

债券共同基金或债券 ETF 是一种方便的方式来获取多元化的债券池。费用可以非常低廉。以我们提到的先锋短期国债 ETF VGSH 为例。其费用比率仅为四个基点或 0.04%。像 VGSH 这样的债券 ETF 通常试图匹配目标指数的表现。并且没有大量的债券的潜在交易

它持有。大多数债券，它只会持有到期。但我们也可以购买主动型债券共同基金或债券 ETF，其中经理试图超越特定指数的表现。因此，他们正在调整投资组合的久期或利率敏感性。他们可以调整凸度，调整行业配置，转向不同的行业。这些债券基金的费用比率更高。并且

使用主动型债券经理的唯一原因是他们正在进行我们重视的工作。这项工作可能是信用研究，可能是研究这些高风险债券并试图选择不会违约的债券的非投资级债券经理。或者它可能是一个主动型债券经理，正在研究更复杂的债券结构，例如银行而非政府发行的抵押贷款支持证券。

在我的职业生涯中，我曾经使用过这两种方法，现在我也在使用。主动型债券基金，在我的投资组合中，我有一些主动型债券基金。在“我们其余人的钱 Plus”中，在自适应模型投资组合中，我们有一些主动型债券基金，但我们也有一些被动型 ETF。

大多数债券基金和 ETF 的一个挑战是它们不会到期。因此，这些基金或 ETF 的投资者会受到利率上升导致价格下跌的影响。

如果您购买个别债券，是的，您的债券价值可能会下降，但您只需持有到期即可收回。但是，考虑一下去年投资于 TLT（iShares 20 年以上国债 ETF）的债券投资者。他们下跌了 31%。如果该投资者出售，他们将遭受 31% 的损失。因此，他们需要能够弥补……

这些损失随着时间的推移。ETF 或债券共同基金，他们总是在再投资到期债券，或者当他们创造了新的股份时，他们可以将其投资于更高收益的债券。因此，随着时间的推移，TLT 将通过利息收入弥补 31% 的下跌，假设利率不会下降。因此，利率保持不变。随着时间的推移，

更高的收入将使 31% 的损失得到弥补。但您必须持有该基金七年或更长时间。债券 ETF 或共同基金的一条经验法则是，如果持有该基金七年或更长时间，那么持有该基金的总回报的最佳估计值是投资时的初始到期收益率。

因此，在 2022 年初投资于 TLT 的投资者，初始到期收益率约为 2%，但现在损失了 31%。但该基金目前的到期收益率约为 4%。因此，该基金在再投资时获得更多利息收入。最终，假设到期收益率保持在 4%，那么随着时间的推移，4% 的收益率，您持有它七年，将足以抵消 4%。

因此，七年期的年化回报率将为 2%。再次强调，但是，有一个警告，因为投资者正在从 TLT 获得股息，代表利息收入，这需要以至少 2% 的初始到期收益率进行再投资，以便基本上获得七年内 2% 的年化回报。这确实是个人化之间的一个挑战

个别债券，不必担心久期，只需持有到期即可。债券基金和 ETF，久期会对回报产生很大的影响。但是，如果我们持有该基金或 ETF 七年或更长时间，如果我们继续以初始到期收益率获得和再投资利息收入，我们将获得投资时的初始到期收益率。

现在，债券 ETF 公司已经提出了一种解决方案，这种解决方案在某种程度上弥合了拥有个别债券和典型债券 ETF 之间的差距。这种混合工具……

被称为子弹型 ETF。这些 ETF 在未来的特定日期到期。ETF 持有的债券大约在 ETF 到期时到期。由于 ETF 到期，它就像个别债券一样。您可以购买它，无论您的初始到期收益率是多少，如果持有到期，这都是对该基金回报的一个相当不错的估计。

例如，我们可以看看 iShares iBond 2025 年 12 月期国债 ETF。代码为 IBTF。

其 SEC 收益率为 4.08%。SEC 收益率是什么，它基本上是扣除基金费用比率后的到期收益率。因此，它的到期收益率为 4.08%。如果您现在购买该基金，并持有到 2025 年 12 月，您的年化回报将接近 4.08%。

现在，我们可以去购买一张大约三年后到期的国债。如果我们查看现行利率，它们与这只子弹型 ETF 的到期收益率大致相同。因此，在这种情况下，国债的子弹型 ETF 的作用不如公司债券那么有用。我们可以购买 iShares iBond 2025 年 12 月期公司债 ETF。

公司债 ETF，代码为 IBDQ。这只 ETF 与国债 ETF 一样，在 2025 年 12 月到期，但它拥有 600 多只公司债券。这是一个我们无法通过购买个别公司债券来复制的投资组合。因此，我们受到的违约风险要小得多，因为它在 600 多只债券中实现了多元化。其 SEC 收益率约为 4.9%。并且

这将是一个很好的指标。如果您想锁定 4.9% 的估计回报，那么您可以购买这只子弹型 ETF，而不必担心利率的涨跌。在 Plus 节目第 378 期中，我们为一位购买了这些子弹型 ETF 之一的会员做了一个案例研究。这位会员担心他没有获得他认为自己会获得的回报。我们进行了分析，当该

会员购买特定子弹型 ETF 时，其到期收益率为 2%。当我们进行数学计算时，我们确定，不，他的回报接近初始到期收益率。

因此，作为投资者，我们可以选择个别债券、债券基金或债券 ETF，或者这些混合型子弹型 ETF。但我们也想知道，哪种类型的债券基金或 ETF？假设我们只想做基金。我们不想做子弹型 ETF。我们可以拥有一只广泛的债券 ETF，因此它拥有整个债券市场或试图近似整个投资。

投资级债券市场，例如先锋总债券市场 ETF（代码为 BND）。我们可以使用一只购买广泛债券市场的主动型基金，但试图增加一些价值，一些超过该指数的额外回报。现实情况是，对于大多数债券基金而言，主动型债券基金的表现不会超过其指数。有些基金确实如此，并且……

很难确定这一点。因此，如果存在无法复制的因素，我倾向于使用主动型债券基金。因此，我可能会使用像 DoubleLine 总回报债券基金这样的主动型债券基金，因为它们的基金结构方式，它的久期或利率敏感性较低，但收益率高于 BND（先锋总债券市场 ETF）。因此，如果主动型债券基金具有收益率、

和久期特征或信用质量特征优于被动型选择，则可以使用它们。

我们可以购买行业基金。因此，该子弹型ETF投资于投资级公司债券。还有其他主动管理的投资级公司债券基金正在进行信用研究，试图弄清楚不要投资于违约债券。还有一些非投资级债券基金。目前，这些债券的收益率超过9%，但存在违约风险。因此，当我们估计预期收益时

在《我们其余人的钱》中，我们扣除了违约风险造成的业绩拖累的估计值。

在《不安分的钱》Plus版中，我们每个月都会查看公司债券、非投资级债券和抵押贷款支持证券的收益率，并想知道相对于政府债券的增量收益率或利差是多少。当该利差高于或高于平均水平时，那么进入这些特定领域的时机就更有吸引力了。所以现在我

投资级公司债券的利差约为1.5%。因此，我们获得的收益比可比国库券高出约1.5%，而平均利差仅为1.1%，因此现在投资公司债券的时机更有吸引力。我们还可以投资市政债券。市政债券是指免除联邦所得税的债券。

如果债券是由您居住的州发行的，则可以免除州所得税。对于市政债券，我们需要做的始终是计算税务等效收益率。计算方法是查看到期收益率或SEC收益率，然后除以1减去税率。所以如果……

您的边际税率为35%。1减去35%等于0.65，我们将用0.65除以市政债券的任何收益率。因此，如果我们现在查看10年期市政债券，平均收益率为2.23%。我们将其除以0.65，得到3.3%的税务等效收益率。

如果我们将此与10年期国库券收益率进行比较，它们的收益率为3.5%。因此，基于该税率，拥有政府债券比拥有市政债券更好。我们可以查看图表，并根据税率以及市政债券与应税债券的收益率，查看拥有市政债券是否有利。

我们可以投资的债券市场其他领域是国债通胀保值证券或通胀指数债券。这些债券的本金会根据通货膨胀率进行调整。我们有一个投资指南，它非常全面，我们会在节目说明中链接到网站上，介绍如何投资TIPS。

我们可以查看外国债券基金。同样，我们想要查看到期收益率和久期，但还存在汇率风险。有些外国债券基金以您的本国货币发行，因此您不必担心汇率风险。例如，一些新兴市场债券基金以美元发行，因此我们不必担心汇率，但我们始终希望比较一下，如果

如果存在汇率风险，我们希望确保通过投资该基金获得的收益率比投资本国市场更有吸引力。关于债券，另一个需要考虑的问题（这有点棘手）是资产配置。我们将这些债券放在哪里？我们将它们放在我们的应税投资组合中吗？还是将它们放在我们的税收递延投资组合中？这里没有正确的答案。

一般的经验法则是，对于回报率较高的资产，最好将它们放入免税或税收递延投资组合中，因为……

如果它们在应税账户中，税收会更高。但这还取决于税率是多少。在所有条件相同的情况下，税率较高的资产类别（例如产生大量现金的债券）最好放在税收递延账户中，因为您无需对该收入纳税。因此，没有正确的答案。大多数投资者在其应税账户和税收递延账户中持有债券，如果

如果他们是高净值人士，他们可能会根据自己的税率投资市政债券。因此，这方面没有简单的答案。好吧，让我举个例子。这是Plus会员提出的。这有点体现了我们讨论过的原则。假设投资者可以选择购买低久期债券基金。因此，其久期为两年半。

到期收益率为5%。这大致就是我们现在的状况。或者有机会购买中期债券基金，其到期收益率或SEC收益率为3.5%，久期为六年。因此，短期债券基金具有……

比具有较长久期、对利率更敏感的长期债券基金更高的收益率。如果我们关心收入，并且对利率没有特别的看法，我们会购买短期基金并获得5%的收益。现在，为了获得5%的回报，我们需要以5%的利率再投资我们收到的利息，并且如果利率下降，我们可能无法实现这一目标。但是，如果您不想对利率发表看法，那么您只需

选择短期基金的较高收益率。但是，假设您预计短期基金的利率将从5%下降到1%，即下降4%，而您预计长期利率将下降1%。因此，从3.5%下降到2.5%。

在这种情况下，购买长期基金还是短期基金更好？现在，这取决于利率下降的速度，但假设它立即发生，美联储只是决定在下一次会议上将短期利率降至1%。在这种情况下，两年半久期的基金将看到10%的资本增值。因此，4%的利率下降乘以2.5年的久期。

长期基金将看到3.5%的资本增值。在这种情况下，由于短期利率下降幅度远大于长期利率，短期债券基金的所有者实际上获得了更高的资本增值。与此同时，正在收集，好吧，不再获得5%。现在收益率为1%。它以1%的利率再投资。但即便如此，在七年的持有期内，

由于10个百分点的资本增值，至少根据我的计算。我试图找到一个能够做到这一点的债券计算器，但我找不到。我仍然认为短期基金是更好的选择，但我们可能需要进行更详细的数学计算。但是，由于在这个例子中，资本增值很大，即使我们现在以较低的收益率再投资，但我们可以投资这些利率。我们不必只接受

1%。我的意思是，我们可以卖出基金，然后在那时购买更高收益的长期基金。这就是为什么至少一开始，我会拥有短期基金，然后看看会发生什么。因为同样，到期收益率、SEC收益率高于长期基金。我只是不愿意承担利率风险。现在，这引发了我们在《我们其余人的钱》中讨论过的许多其他问题。例如，如果您有一笔债券……

您有资本增值。现在卖掉它并投资其他债券是否更好？我在网站上对此进行了一个示例，这带来了债券的一个挑战。还有更多内容要说。它一直在变化。我们还没有真正讨论债券阶梯，这是我们在《不安分的钱》Plus版中广泛讨论过的事情，特别是由于会员现在购买了国债通胀保值证券，因为

TIPS的收益率在十年多来首次超过1%。我们没有真正讨论银行贷款、浮动利率债券或抵押贷款义务。这是一个大师班，用于回顾到期收益率的基本原理，

久期、凸度、决定哪种投资工具，一些估算。如果您想在市场变化、利率变化时获得持续的债券管理和决策过程的帮助，那么Plus会员资格适合您。在那里，我们进行这些持续的讨论。我们讨论投资原则、战术调整。它真正关注的是管理财富、积累财富，

积累财富，保持财富。而这其中的一部分是了解如何管理固定收益资产，而固定收益资产是大多数个人投资组合的一部分。如果您想了解更多关于《我们其余人的钱》Plus版的信息，请访问moneyfortherestofus.com。这就是我们的债券大师班。感谢收听。

我在本集中与您分享的所有内容都用于一般教育。我没有考虑您的具体风险情况。我没有提供投资建议。这只是关于金钱投资和经济的一般教育。祝您一周愉快。