How and Why to Invest in AI
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散户的钱途。这是一档关于个人理财的播客，涵盖金钱运作方式、投资方法以及如何生活无忧。我是你们的主人，戴维·泰姆，今天是第439期。

标题是“为什么以及如何投资人工智能”。最近在我们“散户的钱途”付费会员论坛上，一位会员写道：我相信人工智能目前可能被低估了。

我是一名软件开发人员，每天几乎每小时都在使用ChatGPT。它将我的生产力提高了大约2.5倍。它将使世界各地各种业务流程的自动化速度比我们预期的要快得多。

这引起了我的注意。这位软件开发人员对我们发布的资产营树（Asset Camp Tree，上个月发布，帮助投资者分析股票指数基金）做出了重要贡献，或者说影响很大。

他是一位我信任的开发人员，但与此同时，人工智能和ChatGPT似乎被过度炒作了。人工智能并非新事物。我们早在2017年的第184期和2018年的第198期就讨论过人工智能。

我们在2020年的第256期中探讨了人工智能和投资，包括大型语言模型。今年1月和417期中，我们也讨论过ChatGPT。ChatGPT建立在一个大型语言模型上，该模型在海量数据上进行训练。

然后它就是一个词语预测器。不知何故，仅仅预测词语的想法似乎微不足道，我把它忽略了。我一直关注ChatGPT的增长，但直到上周我才开始使用它，然后我整夜都在使用它。

在我分享我的使用方法之前，这位几乎每小时都在使用它的软件开发人员告诉我，他首先指出他总是检查ChatGPT输出的准确性，因为他确实会说一些不正确的事情。但他用它来完成编程中不太复杂的部分，例如数据转换或生成数据类型。他说，这就像随时都有一个团队可用。

他用它来学习新的编程语言或为用这些语言构建的解决方案提供支架。他用它来查找简单代码中的应用程序和错误，以及设置软件开发环境。他正在使用ChatGPT来帮助编写现有代码的文档，他说它在这方面做得非常好。

他指出，在所有这些用例中，你仍然需要理解代码和底层概念。这就是关于ChatGPT和其他人工智能模型的问题所在。人们担心它们会完全取代高创造力的专业人士，目前还没有，但高创造力的专业人士可以使用ChatGPT和其他人工智能模型来提高他们的生产力。

这就是变化所在，这就是为什么它很重要。人们实际上正在他们的日常工作中使用它。

这位开发人员使用它的其他方式是总结过于复杂的博客文章，让ChatGPT用更简单的语言表达。那么我用它做了什么呢？一些非常简单的事情。

我问ChatGPT，梭罗与FIRE运动有什么关系？它回答说：亨利·戴维·梭罗，一位19世纪的美国哲学家、作家和博物学家，与现代FIRE（Financial Independence, Retire Early，财务独立，提前退休）运动没有直接关系。他最著名的作品《瓦尔登湖》反映了他的个人哲学：简朴生活和自力更生，这与FIRE运动的一些原则相符。两者都强调自然依赖、极简主义和追求个人自由。我接着问：梭罗有哪些语录会引起FIRE运动倡导者的共鸣？ChatGPT列出了三条语录，其中一些你可能已经听过。

有一条我不太确定。它是“财富就是能够充分体验生活的能力”。我问ChatGPT这句话的来源。它回答说：对于我之前的回答造成混淆，我深感抱歉。“财富就是能够充分体验生活的能力”这句话通常被认为是亨利·戴维·梭罗说的，但在梭罗的著作中找不到这句话的确切出处。这个简单的对话就像，这并没有改变世界。但我向谷歌提出了同样的问题。

当我问梭罗与FIRE运动有什么关系时，搜索结果第一页的顶部回应是一篇题为“梭罗的日记和《瓦尔登湖》中的火与火意象”的期刊文章。第二个是“在一个燃烧的世界中重新审视梭罗”。换句话说，我明确地问了关于FIRE运动的问题，大多数人都知道这是财务独立，提前退休的意思，但谷歌不是。

所以它给了我与梭罗相关的实际火灾文章和其他东西。我花时间与ChatGPT进行了详细讨论，讨论了量化宽松是否会导致通货膨胀，我们一度来回辩论。ChatGPT谈到了银行持有的货币储备。

它写道：如果银行选择持有这笔钱而不是贷出去，那么货币供应的增加实际上可能不会导致更多支出。我回答说：我认为银行不会贷款储备，而是新的银行贷款创造了新的存款并增加了货币供应。ChatGPT回答说：你说得对，如果我的解释不清楚，我深感抱歉。在现代银行体系中，贷款创造存款，而不是反过来。

当银行发放贷款时，它会同时在借款人的银行账户中创建一个匹配的存款，从而创造新的货币。很多时候，如果我在播客中做了这样的解释，大多数人，包括许多金融专业人士，都不知道，但ChatGPT继续讨论了储备的作用，储备可以通过量化宽松来增加，但这更多的是为了满足监管要求和结算银行间的交易，而不是直接为新的贷款提供资金。然而，量化宽松仍然可以通过其他方式间接刺激贷款和支出。

它详细解释了降低利率如何导致对贷款的需求增加，这反过来又会增加货币供应和对商品和服务的 demand。它谈到了改善银行资产负债表，以及仅仅因为较低的收益率和更安全的资产而鼓励支出和投资。我们现在就这个话题进行了讨论，我从未与谷歌或其他搜索引擎进行过这样的来回、上下文正确的讨论。

这并不意味着ChatGPT是完美的，因为它的数据训练截止日期是2021年9月。所以当我问到一位自2006年以来拥有自己品牌的相对不知名的设计师埃拉娜·道森时，ChatGPT不知道她是谁。ChatGPT无法检查互联网进行搜索。

它基于词语预测，但想想看。谷歌根据网站的权威性提供结果，它使用反向链接（其他网站链接到该网站）来决定哪个应该排在首位。这并不意味着它知道排名靠前的结果是否正确。

你更想要哪一个搜索引擎：一个根据反向链接提供结果的搜索引擎，还是一个基本上已经吸收了互联网上数十万甚至数百万篇权威文章并将它们整合到大型语言模型中的聊天机器人？现在，一些训练数据可能是受版权保护的。上周，又一起针对ChatGPT的创建者OpenAI以及拥有自己大型语言模型的Meta的诉讼被提起。

指控是这些大型语言模型正在非法地从影子图书馆（网络上包含受版权保护材料的图书馆）抓取数据。ChatGPT的增长令人难以置信。它已经跨越了鸿沟，大学正在努力应对这个问题，因为学生们正在使用它来帮助写作论文，回答问题，希望它能帮助他们学习。

在某些情况下，基本上只是为了完成任务，这不会帮助学习。在我使用ChatGPT之后，我进行了一些其他的查询，并注册了一个付费账户，叫做ChatGPT Plus或专业版账户。我愿意每月支付20美元来访问GPT-4（最新版本），如果不需要最新的新闻信息，我会在使用谷歌之前使用它。

我记得1994年，Netscape浏览器（第一个互联网浏览器）问世的时候。当时我在做公司财务工作，我使用UUCP访问互联网，当我看到Netscape时，我意识到这将改变一切。谷歌搜索在90年代后期问世时也是如此，iPhone在2000年问世时也是如此，这些都是改变游戏规则的事情。

我认为ChatGPT和其他大型语言模型是提高生产力的改变游戏规则的技术。谷歌去年12月内部发布红色警报是有原因的，因为ChatGPT对其业务构成了威胁，而这是一个巨大的业务。

我们每周都会收到数十个查询，人们希望我们链接到他们撰写的关于某些投资相关主题的文章，以便他们获得更多反向链接，并有望被认为具有更高的权威性，并在谷歌搜索结果中获得更高的排名。这是一个巨大的企业，打着搜索引擎的旗号。乐观地说，在我看来，ChatGPT和其他人工智能模型比加密货币、NFT、Web3、DeFi或元宇宙更大。

我拥有的加密货币之一是The Sandbox。据报道，这是最大的元宇宙，但Insider发现它只有38个活跃用户，而ChatGPT在六个月内拥有数亿用户。另一件引起我注意的是金融市场。迄今为止，预计将从ChatGPT和其他模型中获益最多的大型科技公司今年迄今上涨了60%以上，包括Alphabet、亚马逊、微软和英伟达。与此同时，全球股市（按等值计算）今年迄今仅上涨了5%（截至2023年7月23日）。

如果人们正在使用它，并且他们将继续使用这些人工智能模型，这些大型语言模型和其他版本，这将导致更高的生产力，每个人更多的产出，这可以促进经济增长，因为经济增长（GDP）是工人数量和他们生产力水平的函数。当然也有一些怀疑论者。我读了费雪投资公司创始人肯·费雪的一篇文章。

他说他们调查了数百家公司，我可以说，目前ChatGPT或整体授权的实际用户，例如通过自动化重复性任务和营销宣传获得的效率提升，是好的，但并非改变游戏规则。所以他持怀疑态度。凯投宏观首席经济学家尼尔·谢林在一篇博客文章（链接在节目说明中）中提到，他们提高了对标普500指数的两年期预测。预计到2025年底，标普500指数将上涨50%，这反映了人工智能的潜力以及投资者对该技术在发展中的应用的热情。他们认为，包括大型语言模型在内的人工智能代表着全球经济叙事中可能发生的巨大转变。

他们指出的一个问题是，如何投资于此，好处是否会集中在少数几家科技公司，还是会更广泛地分布在所有经济体中？一个例子是，不断提高的生产力可能会导致各个行业的盈利能力增强，而不仅仅是科技行业。他们看到了人工智能的潜在用途，有效地增加了全球供应，增加了生产能力，因为更多的生产或更高的生产力意味着可以生产更多的东西，这可能具有通货紧缩效应，因为通货膨胀是由产能限制造成的。如果人工智能能够进一步缓解产能限制，创造更多的供应，那么这可能会导致通货膨胀水平下降，也可能产生地缘政治影响。

例如，如果中国（正如凯投宏观所指出的那样）没有足够的数据来训练这些模型，它是否会落后？或者他们会找到其他方法来整合它？这些是人工智能更宏观的方面，即提高生产力、促进经济增长、提高盈利能力和具有通货紧缩性的潜力。

因为人们实际上正在使用它。这就像互联网一样，起初发展缓慢。但这正在迅速发展。

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那么我们如何投资AI呢？第一种投资方式，或者其中一种方式，我实际上问了ChatGPT，个人投资者如何投资AI，其中一个答案是，投资您自己的IT教育。使用IT，试验IT。这就是第一种方式。

第二种方式是，如果您已经投资了全球指数基金，那么您就已经投资了AI，因为全球股票市场中排名前五的股票升值超过60%，这提高了全球股票市场的回报率（由MSCI明晟所有国家世界指数衡量）。它将使年回报率大约提高15%，因为它被AI拉高了。这就是规模加权或市值加权指数基金的益处和效率。

因为当某些股票表现良好时，它在指数中的权重会更大，从而提高指数的整体表现。如果这演变成一种所谓的互联网泡沫炒作，那么就会出现潜在的暴跌，甚至比大幅升值更甚，这将影响整个股票市场。市场可能会领先于自身。

AI的有趣之处在于，由于它需要大量的数​​据训练以及超级计算机和纯粹的处理能力，至少就目前而言，大型公司从中受益。正如视频中Meta、微软和Can Fisher所写，推动AI的不是硅谷的小型初创公司，而是大型公司，以及芯片、软件、数据分析、搜索等等。

虽然从一开始就参与其中似乎很诱人，但这并不是一个从一开始就参与的时刻。到目前为止，识别长期赢家是不可能的。如果我能做到，我会这么做。

但是谦逊至关重要。这就是这里的挑战。我们不知道AI将如何提高生产力。看起来它会提高生产力。

但是，谁将成为股票市场的受益者呢？因为正如我们多次强调的那样，在股票市场中，表现优异的股票是那些超越市场共识的股票。它们的业绩好于预期。

它们带来了积极的惊喜，而我们不知道哪些股票会这样。这就是为什么通过交易所交易基金（ETF）进行多元化投资是参与AI的首选方式，正如我提到的，全球指数基金也是如此。然后，当我们寻找其他投资方式时，我们可以使用一个框架。我们要关注ETF的多元化程度，以及它有多少持仓。了解其结构非常重要。

它是一个市值加权ETF吗？因此，它可能在视频中占8%或9%的权重？或者它是一个等权重ETF，其中每个持仓的权重大致相同？再平衡的频率是多少？如果您有一个等权重ETF，则需要比市值加权ETF更频繁地进行再平衡，这意味着周转率很重要。

年度周转率和持仓是多少？周转率越低，税收效率越高。如果我考虑税收的影响，ETF是主动管理的，即主动选择持仓吗？还是被动管理的，即遵循具有特定规则的指数？我们关心费用，ETF的支出是多少？

以及估值是多少？它是否非常昂贵？就市盈率等指标而言，它是否定价合理？Plus会员、软件开发人员对半导体特别感兴趣，因为正如他所说，它是AI的核心组成部分，AI复杂性的提高将需要更强大的芯片。

运行AI应用程序的数据中心和云计算都需要强大的计算能力。然后，他们参与了半导体的创建、设计和制造。我同意，投资半导体ETF是投资AI的一种方式。

同样，这取决于AI是否真的被低估了。这些芯片制造商的业绩是否会好于预期。我相信，视频中提到的股票今年涨幅超过200%。

今天它会涨1000%吗？不会。但是，半导体ETF的一个例子是iShares半导体ETF (SOXX)。

这是一个市值加权ETF。因此，在视频中，英伟达占该ETF的8.4%。它集中持有30只股票。

它是被动管理的。因此，它遵循iShares半导体指数，其周转率相对较低，为18%。市盈率并不像我想象的那么高。

只有22倍。因此，半导体是投资AI的一种方式。还有一些专门针对AI的ETF。

一个全新的ETF于5月份推出，即Roundhill生成式AI和技术ETF，股票代码为CHAT。它寻求以主动管理的方式进行投资。所以这是主动管理的。

他们正在进行研究，做出选择，投资与AI相关的公司。该半导体ETF的费用比率为0.75%，SOXX的费用比率为0.35%。

Roundhill生成式AI和技术ETF是市值加权的。它集中持有38只股票。因此，英伟达占该ETF的8%，而且它是全新的。所以我不知道周转率是多少，但它更像是一种纯粹的、主动管理的ETF。

还有Robo Global人工智能ETF (THNQ)，费用比率为0.68%，资产规模为5000万美元，多元化程度更高，持有73只股票，周转率为35%。但这更接近等权重。因此，在视频中，它作为第二大持仓，占比2.2%。

但该ETF的大多数持仓约为2%的权重。但这是在更分散的等权重基础上进行投资的另一种方式。但这意味着，如果某家特定公司股价迅速上涨，他们将需要回撤，使其权重回到2%。

这种方法类似于iShares机器人和人工智能ETF，股票代码为IRBO。这也是被动管理的。它追踪纽约证券交易所FactSet全球机器人和人工智能指数。

资产规模为4.14亿美元，费用比率为0.4%，周转率为58%，持有129只股票。这是我在3月份为Plus会员制作的Plus剧集中提到的投资AI的一种方式，但它们往往是规模较小的公司。

因此，在视频中，基本上所有公司的权重都在1%左右。因此，如果您持有一些在六个月内上涨200%的股票，您将无法获得市值加权ETF带来的动量优势。iShares的另一个等权重选择是iShares指数技术ETF (XT)。

也是被动管理的，等权重，多元化程度更高，持有222只股票。费用比率为0.46%，周转率为69%。英伟达是最大的持仓，占比1.2%。

因此，尽管这些实际上是等权重的，但它们并不完全相同，因为有222只持仓，这意味着最大的持仓是英伟达，占比1.2%。我在本集的节目说明中列出了所有这些ETF。我投资AI的方式首先是试验它，了解它，使用它，并了解其经济影响，我肯定会在播客中讨论这一点。

我还没有决定要投资哪些ETF，可能不止一个，以参与AI，但我计划这样做。而且我总是在“我们其余人的钱”中讨论我的交易，当我进行更改时。

此外，我会采取合理的仓位。例如，Can Fisher是谨慎的投资者。因此，他说，不要将AI作为你唯一的筛选机制。

他认为，无论何时投资股票，价值增长方法都是最好的，所以我们不想过度投资。我们可以参与其中。仅仅拥有一个全球多元化指数基金就能参与其中。

如果事实证明AI被高估了，其影响远大于目前市场共识所反映的，那么我们可以参与其中，VT是全球多元化指数基金。但如果你想对AI进行更积极的押注，而不是投资于专注于AI的ETF，比如我们提到的那些专注于半导体的ETF。在我看来，这是参与AI的方式，因为我们不知道这3200家公司中哪一家会带来积极的惊喜。

其中一些会，一些会下跌，新的公司会涌现。但这是一种参与该行业并从似乎正在发生的AI革命中获益的方式。让我们拭目以待。

我对AI比对当前的加密货币或Web3更兴奋。我花了很多时间研究Web3，它很酷，但我并没有每天都在使用它。软件开发人员并没有每天都在工作中使用它。

教育工作者并没有每天都在使用它。学生们并没有每天都在使用Web3，但他们正在使用AI，他们正在使用ChatGPT和其他模型。我认为有资金来做到这一点，我相信这是一个改变游戏规则的技术，这就是为什么我们应该投资的原因，我们讨论了如何投资而不至于过度投资。

那是第439集。感谢收听。我很高兴在过去的九年里在这个播客中教你们关于投资的知识。

不过，有些主题最好用文字或图表来解释。这就是为什么我们有一个每周免费的电子邮件通讯，“内幕指南”。在这个通讯中，我分享图表、图表和其他材料，可以帮助你更好地理解投资。

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