How Population Trends Will Impact Growth, Inflation, Investing, and Well Being
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欢迎收听《为其他人准备的钱》。这是一个关于个人理财的节目，内容涵盖金钱、金钱运作方式、如何投资以及如何在不担心金钱的情况下生活。我是您的主持人 David Stein。今天的节目是第 395 期，标题是《人口趋势将如何影响增长、通货膨胀、投资和福祉》。本月，联合国发布了他们的《世界人口展望》。

这份 2022 年修订版考察了全球、区域和国家层面的一系列可能的结果。2022 年世界人口约为 80 亿。

根据联合国的最新预测，世界人口预计到 2030 年将达到 85 亿，到 2050 年将达到 97 亿，到 2100 年将达到 104 亿。重要的是，世界人口预计将在 2086 年达到顶峰，达到 104 亿。

因此，在接下来的 14 年里，世界人口预计将停滞，停止增长。全球人口趋势取决于出生率和预期寿命。在国家层面，影响人口的另一个因素是净移民。是否允许移民进入该国，或者移民是否离开？

2019 年，全球预期寿命达到 72.8 岁。自 1990 年以来，预期寿命增加了 9 年。但由于 COVID-19，它在 2021 年实际上从 72.8 岁下降到 71 岁。

然而，联合国的预期是，到 2050 年，平均寿命将达到 77.2 岁。比 2021 年长约 6 年。女性的预期寿命高于男性，约长 5.4 年。女性平均预期寿命为 73.8 岁，而男性为 68.4 岁。

由于女性寿命更长，她们在 65 岁以上老年人口中所占比例更大。在全球范围内，65 岁及以上人口中女性约占 56%。

高收入、发达国家的预期寿命更高。如果我们看看世界上最不发达的国家，他们的平均预期寿命比全球平均水平低 7 年。这是由于儿童死亡率和孕产妇死亡率高。在一些国家，暴力、冲突和疾病也是原因。

随着我们展望未来 60 年，全球人口正在增长，因为预期寿命正在增加。死亡人数减少了。阻碍人口增长的因素是出生率。2021 年，世界人口的平均生育率为每位女性一生中生育 2.3 个孩子。

这一数字已从 1950 年的每位女性生育 5 个孩子下降。联合国预计生育率将下降到每位女性生育 2.1 个孩子。生育率正在下降。女性生育的孩子越来越少。家庭生育的孩子越来越少，因为婴儿死亡率和儿童死亡率正在下降。家庭选择生育较少的子女，以便他们能够

对他们所生的孩子进行更多投资，因为抚养孩子成本很高。随着存活率的提高，家庭只是选择生育较少的子女。

随着出生率的下降，人口增长正在急剧下降。它现在低于 1%。回到 20 世纪 70 年代，人口每年增长超过 2%。随着人口的增加，它是一个更大的数字，因此这也影响了增长率。

预计全球人口增长的超过一半将集中在八个国家。这些国家是刚果民主共和国、埃及、埃塞俄比亚、印度、尼日利亚、巴基斯坦、菲律宾和坦桑尼亚联合共和国。

不同的增长率将影响世界上人口最多的国家。目前，中国和印度的人口均约为 14 亿。印度的增长率更高。因此，到 2050 年，印度的人口预计将达到 17 亿，而中国将达到 13 亿。

中国人口正在减少。到 2100 年，印度的人口预计也将下降到 15 亿，但中国将达到 8 亿。

到 2050 年，全球人口的大部分增长是由现有的年轻人推动的。目前的人口以及这些孩子长大后生育更多孩子，即使他们每对夫妇只生育两个孩子，也会因为他们已经存在而导致人口增加。

然而，有些国家根本不会增长。例如，日本，2022 年人口为 1.24 亿，预计到 2050 年将下降到 1.04 亿，到 2100 年将下降到 7400 万。

联合国预测，美国今年人口为 3.38 亿，到 2050 年将增长到 3.75 亿，到 2100 年将增长到 3.94 亿。

分析这些数据有两个主要主题。第一个是人口老龄化。随着未来 60 年全球人口增长放缓并在整体上达到峰值，以及预期寿命的延长，人口正在老龄化。这与所谓的抚养比有关。

有多少劳动人口来抚养那些不劳动的人口？他们要么非常年轻，要么非常年长。这些抚养比将在世界各地增加。第二个影响是，随着我们观察这些趋势，出生率低的较高收入国家

只能通过引进移徙工人来维持其人口。联合国写道，在未来几十年里，移民将成为高收入国家人口增长的唯一驱动力。相比之下，他们说，在可预见的未来，低收入和中等偏下收入国家的人口增长将继续由出生人数超过死亡人数来驱动。

但想想美国、欧洲、日本。他们需要工人，尤其是在抚养比越来越高的背景下。我简单地在线搜索了一下，看看不同国家是如何应对这个问题的。有一篇关于卢森堡的新闻报道，该国启动了一个新的网站来吸引工人，尤其是在 IT 领域。KR Recruitment 的招聘主管 Julian Evans 说，

在卢森堡生活现在贵得惊人。每个人都了解租房或生活的成本，然后人们就会说，没门，他们不想在这个国家工作。但他们正在竞争。他们试图获得 IT 人才。德国政府正计划简化招聘外国工人的流程，尤其是在酒店业。

机场航空公司的大部分困境都是由于缺乏工人造成的，各国希望邀请这些工人到本国工作。

我看到一篇关于意大利的新闻报道，如果人们同意修复或翻新房屋，他们可以在一些城镇仅以一欧元的价格购买房屋。在人口减少的国家，住房过多，随着人们迁移到城市，城镇也在萎缩。因此，这些城镇

也在争夺公民，争夺税收基础来支持城市的公共设施。随着人口增长放缓、停滞甚至萎缩，对工人和居民的竞争将会加剧。现在让我们回到人口老龄化的情况。这会导致通货紧缩（物价下跌）还是通货膨胀？

我最初的想法可能是通货紧缩，因为如果人口老龄化与人口减少相结合，那么这可能导致通货紧缩。但是，如果我们只关注人口老龄化本身，一些研究表明这会导致通货膨胀。它可能导致物价上涨。

以下是 Charles Goodhart 和 Manoj Pradhan 在他们 2020 年的著作《大规模人口逆转》中写的内容。简而言之，抚养比的改善具有通货紧缩性，因为劳动者创造的财富多于他们消费的财富，而抚养者消费但没有创造财富。世界各地抚养比的急剧恶化意味着，消费但没有创造财富的抚养者将超过通货紧缩的劳动者。

如果适龄劳动人口减少，每位退休人员或年轻人的劳动者减少，那么劳动者可能无法为不工作的人创造足够的财富。这可能导致产能限制，从而推高物价和通货膨胀。对商品的需求可能会增加。这本书提到的一个研究是 Mikhail Khrushchev 的研究。

Druselius 和 Elad Takats。

他们研究了 22 个不同的发达经济体。数据集来自 1870 年到 2016 年。他们写道，我们发现人口年龄结构与通货膨胀之间存在联系。人口中年轻人和老年人的比例越大，通货膨胀率越高。相反，适龄劳动人口比例越大，通货膨胀率越低。他们以美国为例，在 20 世纪 50 年代和 70 年代，抚养比很高，

高抚养比导致了这一时期较高的通货膨胀。而从 20 世纪 70 年代到 2000 年代，随着劳动者人数的增加，抚养比下降，通货膨胀率也下降了。

有趣的是，他们发现，对于最年长的人群来说，如果 80 岁以上的人数增加，这实际上并不会导致通货膨胀。这更像是通货紧缩，也许是因为 80 岁以上的人消费的财富不如 60 岁到 80 岁之间的非劳动人口多。

然而，为什么人口老龄化会导致通货膨胀呢？我们指出的一个原因是产能限制。如果劳动者创造的商品不足以满足老年人的消费，那么这可能导致通货膨胀。可能存在劳动力短缺，这可能导致劳动者议价能力增强，从而推高实际工资。

尤其是在工会化程度更高的前提下。我在《经济学人》上看到一篇报道，这篇文章基于美国劳工统计局的数据，美国工会会员的比例持续下降。去年为 10.3%，而 2019 年为 10.8%。1983 年，美国工会会员占 20%。

历史最高点出现在 1954 年，为 35%。

大多数工会会员是政府雇员。约 40% 的政府雇员由工会代表，而私营部门工人仅为 6%。去年唯一一个工会代表人数增加的类别是 18 至 24 岁的人群。在苹果商店或亚马逊等公司的许多新闻报道中，这些员工往往比较年轻，并且工会运动取得了成功。

随着人口老龄化，工会的扩张和工资的议价能力可能会增强，这可能导致通货膨胀。然而，通货紧缩的方面是生产率的提高、更多技术以及用更少的工人创造更多财富的能力。当然，这可能会影响通货膨胀与通货紧缩的结果。

在我们继续之前，让我暂停一下，分享一下本周赞助商的一些话。随着人口增加，可能导致通货膨胀加剧的另一个领域是对世界生态和自然资源的压力。我读了一篇关于 Herman Daly 的采访文章，他是马里兰大学的名誉教授。他曾是世界银行环境部的高级经济学家。

他将我们所生活的世界描述为一个充满的世界，在这个世界中，我们可能正在最大限度地利用或耗尽我们的自然资源，他写道，与劳动力和资本相比，自然资源流量现在是稀缺因素。他写道，最终限制砍伐木材生产的是什么？是链锯、锯木厂和伐木工的数量，还是剩余的森林？

以及新树木的生长速度。什么限制了灌溉农业的作物？管道、洒水器和泵的数量？还是含水层中的水储量、它们的补给率以及河流中地表水的流量。随着未来 60 到 70 年人口增加 20 亿，这是否会导致对自然资源的限制更加严格？

Daly 认为，全球经济需要向

他所说的稳态经济过渡。稳态经济学最早是由约翰·斯图尔特·穆勒在 19 世纪后期发展或完善的。在一个稳定的经济体中，人口和投资额不再增长，尽管福祉可能会持续改善。

出生率将等于死亡率。生产将等于消费。这种稳态经济可能导致福祉的提高。Daly 指出，发展与增长之间存在差异。他写道，当某些东西增长时，它会通过增加或同化物质而变得更大。当某些东西发展时，它会在质量上变得更好。它不必变得更大。

他以计算机为例。今天的计算机比以往任何时候都能做更多的事情，即使它们并没有变得更大。事实上，随着笔记本电脑和平板电脑或手机的出现，实际所需的材料越来越少。

因此，有可能在不 necessarily 获取更多东西或增长、生产和获取更多自然资源的情况下提高我们的福祉。Daly 指出的经济学中的另一个缺陷是我们衡量经济的方式，通常是用国内生产总值 (GDP) 来衡量，即生产的货币价值，它只衡量等式的一面。GDP 衡量的是增长。

它没有衡量这种增长的成本。如果你减去因汽车事故、化学污染、野火和许多其他由过度增长引起的成本造成的死亡和伤害，那么福祉或生活水平是否在提高还不清楚。

我们已经在爱达荷州的木屋里待了两个月了，这里可以俯瞰大提顿山脉。这两个月真是辉煌而美好。但现在是七月下旬。野火正在蔓延。加利福尼亚州的一些地区。爱达荷州鲑鱼河附近发生了一场大规模野火。我们开始感受到更多的烟雾。与三周前相比，清晰的空气、湛蓝的天空现在减少了。

这并没有提高我们的福祉。我们几周后将返回图森。情况还不算最糟糕，但气候变化带来了环境成本。气候变化受到了增长和人类发展的影响。我们需要考察等式的两面，即好处和成本。

当我们思考没有增长世界会是什么样子时？Daly 以一个需要增长的经济体为例，如果它不增长，那就是灾难。我们称之为收缩。这是一场衰退。但是，对于稳态经济来说，如果它不增长，那不是灾难，因为这就是它的设计目的。将稳态经济与直升机进行比较。它可以像蜂鸟一样停留在原地。它的设计与需要增长的飞机不同。

我们需要向稳态经济过渡，因为世界人口将在 60 年内停止增长。

另一个可能推动更多稳态经济的因素是污染和气候变化。由于低收入国家和低收入家庭只是为了生存，他们并没有专注于减少污染量。但一旦他们的收入达到一定水平，

特别是较高收入，最终在各国对环境的关注度会更高。这被称为环境库兹涅茨曲线。它就像一个倒置的 U 形。随着国家的发展，污染量会增加，但在人均收入达到一定水平后，污染量会增加。

对环境的破坏。现在，这有点争议。他们仍在研究这个问题，但从直觉上讲，这是有道理的。随着我们收入的增加，我们不想住在水污染、烟雾和天空污染的地方。随着世界变得更加富裕，希望人们会自然而然地渴望减少全球变暖和其他负面的环境影响。

因此，当我们考虑长期人口趋势时，全球人口增长正在放缓。它将在未来 60 年继续增长。我们现在有 80 亿人口，预计将在 2086 年左右达到峰值，达到 104 亿。许多国家，特别是高收入国家，将看到其人口减少，并将需要抵消这种减少以重新整合。

通过引进更多工人来降低抚养比。对工人的竞争将会加剧。许多国家就移民问题进行了许多辩论，不希望移民，但如果你没有足够的工人，而这又导致通货膨胀，那么这可能会改变引进工人的动机，与工人竞争，如果工人数量不足，这可能会导致工资和福利上涨。我们将看到

技术和生产率如何提高，这如何才能最大限度地减少所需的工人数量，以及对商品和服务的需求，需求如何变化会影响对工人和商品和服务的需求。

人口老龄化可能导致通货膨胀或通货紧缩，这取决于生产率的提高、工资、工会化程度以及自然资源的供应。为了生产人口想要的东西，最终需要多少投入。

最终，全球经济需要向稳态经济过渡，因为人口不再增长，并且自然资源存在自然限制。那么这将如何影响投资呢？当我们考虑股票的价值、其内在价值时，它的价值是其未来股息的现值以及这些股息将随着时间的推移而增长的预期。

当然，对于某些股票来说情况将会如此，但如果你购买指数基金，如果你拥有整个世界，拥有数千家公司，而人口增长正在放缓或停滞，那么这将在什么时候开始影响股票的估值？

现在，这并不意味着股票会跌至零，就像债券的价值并非为零一样。但是，如果某些东西根本没有增长，我们只会获得稳定的收入或稳定的利息金额或稳定的股息。我们可以靠这个生活，但这并不是一只成长型股票或成长型经济，这可能会影响

基于嵌入式增长率的投资价值。如果它根本没有增长，那么这可能意味着股票不会升值或投资。它的价值只取决于收益率，这意味着投资者必须储蓄更多，因为投资的预期回报将会降低。

我在前面提到的 Charles Goodhart 和 Manoj Pradhan 合著的关于人口和通货膨胀的研究中忘记提到的一点是，他们都认为实际利率，即

中性实际利率，即投资者贷款的基本要求将增加，因为随着人口老龄化，储蓄将会减少，因为退休人员靠储蓄生活并减少储蓄。而相对于投资新项目的储蓄需求，储蓄

储蓄的需求将大于供应，这可能会推高实际利率。这与央行的观点相矛盾，央行认为中性实际利率已经下降，原因是人口增长放缓，储蓄过剩。

现在，较高的实际利率并不等于较高的通货膨胀。它只是意味着利率可能会更高，在稳态经济、人口老龄化的情况下，我们的回报可能更多地来自收入而不是资本增值，因为在整个经济中，资本增值、增长不会像过去那样多。我们不知道，但这是一个有趣的概念。

稳态经济，我们最终将向其过渡。

可能在我们许多人的有生之年，它是一个关注福祉的经济体，我们考察的是收益与成本的比较，而不仅仅是生产的美元金额。我们可以亲自实施这一点。这当然是我和 Lapril 试图关注的事情。与其花费数小时和数天的时间来考虑下一个购买目标，

不如对我们所拥有的感到满意。这些主题是由我过去多次提到的 E.F. Schumacher 的著作《小即是美》中概述的。他说智慧是永恒的，而智慧的反义词是需求的培养和扩张。他写道，这种培养和扩张，即想要和需要更多，是智慧的对立面。

以及自由与和平的对立面。为什么？每一次需求的增加都会增加一个人对无法控制的外在力量的依赖，从而增加生存恐惧。我们想要的东西越多，我们就需要赚取购买这些东西的钱的时间就越多。它限制了我们的自由。它会让我们感到压力。

通过减少我们的需求或欲望，我们可以减少这些紧张感并增加我们的自由。这就是为什么他说我们的目标应该是以最少的消费来最大限度地提高我们的福祉，以增加我们的自由和减少我们的生存恐惧。最终，全球经济也必须朝着这个方向发展。

由于自然资源的限制，人口并没有增加。好吧，没有更多的人来购买更多的东西。我们已经达到了稳态。我们将看看这是否是通货膨胀。在未来 30 到 60 年内，这肯定会改变投资环境。这是一个引人入胜的概念。我们将看看它是如何发展的。这是第 395 期。感谢收听。

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