Is This the End of Globalization and Free Trade?
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欢迎收听《我们其余人的钱》。这是一个关于个人理财的节目，涵盖金钱运作方式、如何投资以及如何生活无忧。我是你的主持人，大卫·斯坦。今天是第519集，标题是：《这是全球化和自由贸易的终结吗？》

上周，特朗普政府宣布大幅扩大对进口到美国的商品征收关税。这些关税的范围远超金融市场的预期。美国股市两天内暴跌超过10%。VIX波动指数（标普500指数的隐含波动率）飙升至45%以上。

回到1月份下旬，它还在15%左右。当市场下跌、崩盘，甚至跌幅达到10%时，波动性就会飙升，这会导致对冲基金和其他投资者、算法开始抛售，因为存在追加保证金的要求。因此，他们正在降低风险，降低杠杆，甚至安全资产也会受到损害。上周五，10年期国债收益率跃升15%。

0.19个百分点，这是自2022年9月以来最大单日涨幅。收益率上升，债券价值下跌。30年期国债收益率跃升0.21个百分点。这是自2020年3月以来最大涨幅。

在播客的第515集和第516集中，我们描述了特朗普政府对这些关税的期望。他们为什么要这样做？我们引用了美国财政部长史蒂文·姆努钦和经济顾问委员会主席斯蒂芬·莫兰的话。他们想要缩小贸易逆差，增加出口，减少进口。他们想要

降低资本账户盈余，减少流入美国的投资额。他们更倾向于美元贬值，以便美国出口商品更具竞争力。他们希望在美国增加制造业。特朗普总统的贸易和制造业高级顾问彼得·纳瓦罗，

纳瓦罗本周在《金融时报》的一篇社论中重申了这些观点。他指出，从1976年到2024年，美国的商品累计贸易逆差，将20万亿美元的美国财富转移到外国手中。换句话说，20万亿美元的总贸易逆差仅仅是20万亿美元资本的体现

外国人必须购买美国资产的资本。他写道，外国利益集团已经接管了美国的大片农田、住房、科技公司，甚至我们部分的食品供应。如果我们把商品和服务的贸易逆差占GDP的百分比来看，它通常在GDP的3%左右。目前，它为3.1%。它实际上比特朗普

在2018年启动关税时还要高。特朗普政府感到沮丧的一件事，纳瓦罗在他的社论中也提到了这一点，那就是世界贸易组织（WTO）的最惠国待遇规则。它要求成员国将其向任何一个WTO成员国提供的最低关税应用于所有WTO成员国。因此，如果一个国家的平均关税高于

而美国正在适用较低的关税，因为它必须遵守这一最惠国待遇地位。现在，美国的MFN关税为3.3%。中国的关税为7.5%。泰国和越南的关税接近10%。纳瓦罗指出，印度的关税为17%。我查阅了，我会链接到一些世界银行的数据。最惠国平均关税最高的是

巴哈马为31.5%。百慕大为23.4%。苏丹为21.8%。我之所以提到这一点，是因为根据资本经济学的估计，如果这些新的美国关税被适用，而不是降低，那么截至4月9日，美国的平均关税率将为24%。显然，

接近世界最高水平。现在，有些地方的关税甚至低于美国，例如，加拿大的关税为3%，澳大利亚的关税为2.4%，香港的关税为零。现在，政府不仅对关税水平感到沮丧，而且他们认为其他国家还使用非关税武器来

正如他们所说，或者纳瓦罗所说，扼杀美国出口。他列举了货币操纵、增值税扭曲、倾销出口补贴、国有企业、知识产权盗窃、歧视性产品标准、配额、禁令、不透明的许可制度、繁重的海关程序等。

这些关税的规模令人难以置信，达到24%。这高于20世纪30年代的关税。现在，我们的问题是，全球化结束了吗？全球化仍然接近历史最高水平。当我们谈论全球化、全球互联互通时，当然包括贸易，

商品和服务都在其中。而贸易的另一方面是资本、投资流动，还有信息。我们通过信息与全球互联，然后是人，人们前往各地，居住在其他国家，有时合法，有时非法。但所有这些都在融合在一起，贸易、资本、信息和人。我所看到的指数，例如DHL全球互联指数，显示

随着时间的推移而增加，可以追溯到2000年。现在，它在2022年达到顶峰，此后趋于平稳，但世界仍然非常互联。这些贸易关系是复杂的。在许多方面，它们自下而上。在第212集中，当我们讨论贸易和贸易战时，就举了一个例子。我

引用了卡尔·波普尔在他《客观知识》一书中的话。他谈到丛林中是如何出现动物小路的。一些动物可能会冲破灌木丛找到一个喝水的地方，然后其他动物会发现使用同一条小路更容易。我过去在越野滑雪时也这样做过。在别人已经踩过雪的地方越野滑雪要容易得多。波普尔提到，然后这条小路会随着

使用而拓宽和改善。这就是全球供应链的形成方式。它是一点点，一层一层地形成的。我们现有的系统已经存在了几十年了。这些复杂的贸易关系已经存在了几十年了。商品的流动、服务的交换、信息、资本。现在，随着2018年的关税和

这是来自DHL的数据。自2016年以来，美国与中国的贸易、资本和信息流动量下降了25%。但美国和中国之间的世界商品贸易份额为2.6%。2016年为3.5%。

因此，世界上超过97%的贸易不涉及美国与中国之间的贸易。美国在世界上的总消费量仅约为17%。因此，有很多贸易路径和联系不涉及美国，而美国现在将拥有世界上最高的关税之一。

贸易对全球经济有利。由于生产率提高，它创造了财富。许多国家

他们在建造东西方面更有生产力。他们通常行动更快，他们的技术使用率更高，但很多时候成本更低。如果我们看看人均财富，也就是GDP，人均产出价值，比较1991年和2023年，增长最大的是中国。

因为它受益于全球贸易最多。它的人均财富每年增长8.2%。印度也增长了，但幅度较小，为4.6%。令人惊讶的是，尽管墨西哥与美国的贸易大幅扩大，但其人均GDP在过去32年里每年仅增长0.7%。美国为每年1.7%

人均GDP从38637美元增至65875美元。美国的人均财富明显高于中国。在过去32年里，世界人均GDP每年增长1.7%。贸易促成了这一点。现在，关于谁受益最多存在争议——

经济学家约瑟夫·斯蒂格利茨几十年来一直指出，全球化既有赢家也有输家。全球化的理念是，赢家会更多，赢家的收益足以补偿那些输家。但对此存在一些分歧，因为财富不平等加剧了收入不平等，一些人认为大多数人并没有从中受益。

从全球贸易的兴起中获益。正如我提到的，在美国的一些统计数据中，人均GDP在过去三十年中增长了1.7%，但实际中位数收入仅增长了0.8%，实际中位数周收入每年增长了0.5%。纳瓦罗在他的社论中指出，实际中位数周收入基本上停滞不前。

关于这些数据的准确性存在很多争议。经济学家布鲁斯·萨塞多特有一份报告。这份报告发表于2015年。他指出，收入不平等与消费不平等之间存在差异。他认为，他的数据表明，美国贫困家庭，即按家庭收入计算处于第25个百分位数及以下的家庭，他们的消费能力更强。

因为价格更便宜。他和其他人认为通货膨胀被夸大了。现在，我们已经做过一些关于一些人认为通货膨胀（官方数字，消费者物价指数）不够高的节目。计算CPI并不容易，因为你必须对质量改进、随时间的替代进行估计，参考篮子会发生变化，

随着时间的推移。它试图衡量生活成本指数，而不是仅仅改变价格。但一些人认为通货膨胀实际上低于官方数字，这意味着实际中位数收入实际上更高。他们给出的一些理由是，CPI未能迅速纳入人们正在购买的新商品，以足够快的速度调整参考篮子，它未能捕捉到所有

所有产品的质量改进。如果它遗漏了一些质量改进，那么通货膨胀就会被夸大，它未能考虑到人们在哪里购买东西，更多的是在线购买。如果他们在零售店抽样价格，那么这可能会夸大通货膨胀。然后他们未能完全捕捉到替代偏差，即用一种商品替代另一种商品的能力。因此，他们认为实际工资实际上更高。

人们从全球贸易和全球化中受益的程度超过了官方数据显示的程度。他举了一些例子，只是关注第25个百分位数。他从1960年到2015年，家庭收入低于第25个百分位数的家庭，他们每户拥有的车辆数量从平均四分之三辆增加到1.4辆。所以他们有更多的汽车，而且他们保留汽车的时间更长，因为

因为汽车更好。他们平均保留汽车11年，而不是1969年的5年。

在1960年没有室内卫生设施的第25个百分位数及以下的家庭为35%。2015年为12%。我很惊讶它仍然这么高。卧室数量增加了。同样，这是第25个百分位数及以下。他们的房子更大。因此，论点是消费不平等较少。最后，他们指出，如果情况真的那么糟糕，

他们观察到平均食物支出与家庭收入中位数的比例。那么人们在食物上的支出是多少？随着时间的推移，这已经下降了，这意味着用于非食品项目的可支配收入更多了。现在，过去五年中最大的变化之一，也是造成大量挫折的原因之一，是租金和房价上涨了。这正在挤压所有人，尤其是最贫困的人。

在美国境内。部分原因可能是由于住房金融化导致的巨额资本盈余，更多的资本流入，更多的大型机构投资者收购公寓楼，提高租金，为抵消疫情的负面影响而创造的大量资金。在我们继续之前，让我暂停一下，分享一些本周赞助商的广告。

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美国制造业员工人数确实下降了。它在1979年达到顶峰，为1950万人。现在是1270万人，但人口数量更多。因此，作为人口百分比，它已经缩小，部分原因是工厂现在效率更高，机器人更多，但主要是因为大部分制造业转移到海外，以及

到生产成本较低的地区。这就是特朗普政府感到沮丧的原因。他们认为这已经走得太远了，而且竞争环境并不公平。这些关税的影响是什么？无论它们最终是否达到24%，还是更高或更低，都会导致价格上涨和经济增长放缓。如果你看看研究，我已经看过，我们在其他节目中也做过，

2018年关税的影响是，它导致价格上涨，并导致经济增长放缓，因为随着价格上涨，而且价格上涨是因为资金流向政府，以关税的形式获得税收收入，人们对这些更高的价格做出反应，购买更少。因此，

由于部分价格是税收，它不是产出的实际价值，这导致GDP增长下降。关税的不确定性是什么？随着企业试图重新规划贸易以获得更低的关税，我们可能会看到，而且经常发生的情况是，政府已经提出了这个论点，即更强的美元可以抵消关税。现在，鉴于关税水平，这似乎是不可想象的。

不现实的。美元上涨25%，美元今年贬值6%，这使得关税更加昂贵，因为从海外进口的商品，美元的购买力下降，然后还要加上关税，这就是为什么在某些方面，这些关税就像碳税一样，是对减少从海外运输的进口商品和购买更多国内商品的激励。但即使是国内商品的价格也会上涨，因为许多制造商都在进口他们使用的物资，例如螺丝、螺母、螺栓等，这些物资来自海外，并受到关税的影响。因此，经济灾难的程度，我们不知道。这取决于关税的规模。最终协商的实际金额是多少？

协商降低了吗？关税收入有多少通过减税或其他转移支付回流到经济中，这可能会减少一些影响？然后报复会是什么？中国已经对美国进口商品征收34%的关税作为报复。因此，当你看到影响时

在我看到的一些经济增长研究中，一些国家的GDP可能会下降0.1%，其他国家为0.8%，在美国，鉴于美国股市下跌幅度超过其他国家，金融市场预计美国经济衰退的可能性高于其他国家，因为我们支付了大部分关税。

资本经济学公司将今年美国经济衰退的几率定为30%，摩根大通为60%。金融市场参与者预计美联储将不得不降低其政策利率。目前，政策利率在4.25%到4.5%之间。一周前，根据联邦基金期货，仅一次降息的概率为50%，

或者在现在到7月之间没有降息。现在两次或更多次降息的概率为90%，这意味着投资者预计美国经济增长将放缓，美联储将降息以弥补这一点。我现在读了很多关于亿万富翁、对冲基金经理和其他支持特朗普的人的文章，他们对特朗普实施的关税感到惊讶。我并不惊讶。

我喜欢狐狸与刺猬的比喻。它最初是来自希腊诗人阿尔基洛库斯的一段话，他说，狐狸知道很多事情，但刺猬知道一件大事。几十年来，特朗普一直对贸易逆差感到不安，并希望征收关税。1988年，他这样说。我非常相信关税。他

他告诉记者黛安·索耶，美国正在被剥削。我们是一个债务国，我们必须征收关税。我们必须保护这个国家。我认为关税不会消失。它们可能会减少，但我认为这不会消失，因为政府似乎对此深信不疑。他们也有一个观点来衡量问题是什么，贸易逆差过高，他们

他们有指标来衡量它是否有所改善。与此同时，我们所有人都会付出更多。制造业可能需要数年时间才能恢复。现在，这个复杂的适应性贸易和资本流动系统在关税的形式下出现了一些主要的障碍，这些障碍必须克服。后果和意外后果是什么，我们知道其中一个是价格会上涨。我们不知道上涨多少。

经济将放缓。我们不知道放缓多少。制造业多久才能回到美国？需要数年时间。这是全球化的终结吗？不。但它会发生变化，贸易从来都不是自由的。一直都有关税。一直都有障碍。它一直是一个持续的谈判过程。由于生产率提高，它总体上导致了更大的财富。贸易、资本、人员、制造业。

和技术将继续流动，但现在有一些更多的障碍。它们会有多陡峭？我们不知道。我们将在接下来的几周和几个月里观察。但如果这些关税继续存在，这将是一个有意义的变化，这是自1930年代以来美国最高的关税。这将是痛苦的。这是第519集。感谢收听。

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