This Stock Has a 15% Dividend Yield and Has Outperformed Warren Buffett. Should You Invest?
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欢迎收听《为其他人理财》。这是一档关于个人理财的播客节目，内容涵盖金钱运作方式、投资方法以及如何生活无忧。我是主持人大卫·斯坦。今天是第422期节目，主题是：《这只股票分红收益率高达15%，表现优于沃伦·巴菲特，你应该投资吗？》

三年前，在第242期节目《你应该让沃伦·巴菲特帮你打理资金吗？》中，我们把伯克希尔·哈撒韦公司视为一家外部资金管理公司，我们可以聘请它来管理我们的资产。我们使用了我在旧公司分析资金管理公司的方法。我们考察了人员、投资流程和业绩。

最近，我们在《为其他人理财》付费论坛上收到一个问题，问我们是否会关注卡尔·伊坎的股票？它是伊坎企业有限合伙公司（Icahn Enterprises LP），股票代码是IEP。这是一家多元化控股公司。他们在能源、汽车、房地产、食品包装、一些制药领域都有业务，IEP还持有卡尔·伊坎对冲基金的一部分股份。

卡尔·伊坎拥有IEP 86%的股份，最引人注目的是，其股息收益率接近15%。自2019年以来，这一股息一直保持稳定。卡尔·伊坎今年87岁。在聘请一位这个年龄的资金管理人时，这是一个令人担忧的问题。

在这个年龄？继承计划是什么？那里的文化能否延续Icon Enterprises的投资方式？我们对伯克希尔·哈撒韦公司也有同样的讨论。沃伦·巴菲特92岁了。如果我们将伯克希尔·哈撒韦公司和Icon Enterprises进行比较，最大的区别在于股息。

伯克希尔·哈撒韦公司不向普通股股东支付股息，尽管他们将从其拥有的下属公司收取超过60亿美元的股息，但他们更倾向于将资金再投资于其他机会。而正如我提到的，伊坎企业公司则支付

15%的股息收益率。我们关心的是，这笔股息是否可持续？在Icon Enterprises编制的季度投资者报告中，他们指出了普通股IEP的表现，以及它相对于标准普尔500指数以及相对于伯克希尔·哈撒韦公司的表现。如果我们回顾过去一年，IEPs的表现，

Icon Enterprises相对于伯克希尔·哈撒韦公司的表现，IEP的表现更好。在过去一年中，其回报率为14%，这主要归功于股息，而伯克希尔·哈撒韦公司则下跌了0.7%。

在过去一年中，标准普尔500指数整体下跌了5%。因此，当整体市场下跌时，高股息提供了缓冲。然而，在其他时间段，伯克希尔·哈撒韦公司在三年期内的表现优于ICON，年均增长率为11%，而ICON为8.4%，标准普尔500指数为8.2%。这三年的时间框架很重要，因为三年前我们考察了伯克希尔·哈撒韦公司

而且它们在过去三年中明显跑赢了标准普尔500指数。长期来看，伯克希尔·哈撒韦公司相对于标准普尔500指数的表现并不理想。在十年期和十五年期内，它的表现都落后于标准普尔500指数，并且在过去20年中，其名义年化回报率仅略微超过0.3%。在第242期节目中，我们讨论的一个问题是，鉴于伯克希尔

伯克希尔·哈撒韦公司未能跑赢大盘。它们未来能否做到这一点？当然，在过去三年中，它们做到了。如果我们长期来看Icon，在五年期内，它的回报率为13.2%，超过了伯克希尔·哈撒韦公司的8.8%。然而，在十年期内，Icon的回报率落后于标准普尔500指数和伯克希尔·哈撒韦公司。

ICON的十年期回报率为7.5%。十五年期回报率更糟，仅为4.1%，比伯克希尔·哈撒韦公司低4个百分点。但在20年期内，回报率却令人难以置信，接近16%的年化回报率，而标准普尔500指数为10.4%，伯克希尔·哈撒韦公司为10.7%。

当你考察一只股票时，这会带来一些挑战，在考察一位资金管理人时也经常如此。在某些时期，即过去一段时间内，管理人或股票的表现可能不佳，而在其他时期，其表现则优于大盘。我开始查看ICO的财务报表和报告。

Icon Enterprises。在这么做的过程中，我想起了多年来我与许多资金管理人会面，与分析师会面，并了解他们如何选择个股的过程。在经历了这个过程之后，我再次意识到，我不太擅长这个。这不是我喜欢做的事情。我不喜欢查看非常复杂的，引用

Icon Enterprises就是这样，然后试图通过查看这些财务报表、所有权结构来决定潜在子公司的增长前景，考虑竞争威胁，并最终试图确定股票是否被低估。投资者的共识是否对Icon Enterprises的看法错误？它以每股54美元的价格出售，应该

价格应该更高。在过去五年中，价格并没有太大变化。它的交易价格与2016年大致相同。它一直在上涨和下跌，但大部分回报都来自股息。

当我们购买股票时，我们是在说共识是错误的，这只股票在收入、收益和股息方面的表现将好于投资者的预期。因为如果股票的表现不如预期，那么股票很可能会被抛售，表现不佳。

这就是为什么我更喜欢投资指数基金和ETF，因为当你有许多持仓，数百个构成指数基金或ETF的持仓时，其中一些持仓会超出预期，表现优于预期，并跑赢大盘。有些会比共识预期的更差。他们会

他们会被抛售，表现不佳。而那些表现优异的股票将抵消表现不佳的股票。因此，随着时间的推移，指数基金或ETF的表现是由股息以及股息的增长和现金流的增长所驱动的。然后，它可能会受到投资者现在与未来支付的现金流的影响。

我喜欢这种简单性。这些长期业绩驱动因素，反过来，股息增长是其功能，是经济随时间增长吗？人口在增长吗？创新在增加吗？生产力在提高吗？这些宏观因素会影响公司盈利增长，从而使公司能够支付股息，并使股息增长和股票增长。

升值。然而，当我们考察一家公司IEP时，如果发生市场没有预料到的上行或下行事件，而我们担心下行风险，那么股息可能会被削减。也许会有一些管理层变动。也许卡尔·伊坎会遇到一些健康问题，导致股票大幅下跌。

这就是多元化的本质。然而，会员问到了这个问题，这是一个有趣的股票，因为IEP始于1987年的美国房地产合伙公司，现在拥有七个运营部门，资产达280亿美元。Icon Enterprises有许多下属子公司，还有一个投资部门正在收购公司……

从积极的角度来看，如果查看其投资部门的主要持仓，First Energy是其中之一，还有Southwest Gas、Newell Brands、施乐公司。

诚然，这是一个复杂的结构。当你查看财务报表时，它确实很复杂。有些人就是喜欢这样做。我不是其中之一。因此，当我们讨论我们是否应该投资IEP时，我会分享一些想法。但最终，我更喜欢资产类别，因为那里有更大的安全边际，因为我没有技能来投资

找出相对于共识认为的哪只股票被低估了。在我们继续之前，让我暂停一下，分享一下本周赞助商的一些话。

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卡尔·伊坎是一位积极的投资者。他说，这个国家有很多优秀的首席执行官，但许多公司的管理层还有很多不足之处。当我们当选董事会成员时，我们会让那些表现不佳的首席执行官承担责任。

积极的对冲基金所做的事情，这是来自理查德·李和杰森·斯洛泽的一篇论文。标题是《卡尔·伊坎和比尔·阿克曼的积极主义》。我将在节目说明中链接到它。但他们指出，包括卡尔·伊坎的对冲基金在内的对冲基金（部分由IEP拥有），更有可能开始购买股票并寻求改变那些存在

根深蒂固的董事会，一个董事会，他们未能制定明确的公司战略。他们未能及时更换首席执行官，这使得公司难以执行其战略。或者积极的投资者可能希望将公司一些有价值的非核心资产用于其他用途。

进行剥离。或者积极的基金可能希望通过将公司私有化来最大化股东价值。或者公司可能拥有过多的现金，而积极的投资者希望公司增加股息或支付一些现金和股息。

IEP将其流程描述为：在一间公司投入大量资金，利用这些资金投资于该公司，购买股票和债务，甚至可能控制该公司，然后与董事会和管理层处理这些问题。有时可能会发生代理权之争，因为他们正在争取在股东年度投票中获得董事会席位。

IEP拥有一支投资和法律团队，致力于努力释放公司价值。

但积极主义有效吗？这本身就存在争议。我审查了一些学术论文，研究了对冲基金采取积极立场带来的长期影响，总体共识是，这些公司做得更好。他们的表现优于大盘。他们获得了更高的回报，这并不是一个抽水和倾销计划，积极的投资者采取立场，股票上涨是因为股东感到兴奋，但

但最终股票在未来表现不佳，因此它没有产生影响。似乎积极的投资者确实带来了一些超额回报，但这并不是一个明确的结论。还有一些论文批评了这些研究或这些学者用来确定积极的对冲基金是否成功的方法。

然而，积极主义的成功与否，或者对冲基金是否希望这样做（大多数对冲基金不这样做），取决于人们对治理的理念。有一种观点认为，上市公司应该采用董事会主导的模式，即董事会负责。董事会负责确保管理层取得成功，而不是

股东的责任。这是一种股东主导的模式，认为积极的股东应该能够对董事会进行改组。董事会主导的模式认为董事会就是董事会。这是他们的责任。现在，你可以得到这些根深蒂固的董事会。因此，我赞赏董事会的工作。监督一家上市公司是一项极其艰巨的任务。我认为股东积极主义，即使是由对冲基金发起的，也有一些好处。但是

但这并不仅仅基于释放股东价值。我们在过去十年中看到的一个发展是利益相关者理论的出现，即公司在社会中扮演着更广泛的角色，不仅要最大化股东价值，还要在社区中发挥影响力，帮助员工，确保

他们没有将外部性（负面外部性或成本）转嫁给社会，而是在公司内部，它正在捕获并支付抵消其收入的成本。

关于积极的对冲基金是否增加了价值的这些研究的另一个批评是，一篇论文指出，通常情况下，人们假设积极的对冲基金与董事会和管理层之间存在某种敌意，他们是对立的。情况并非总是如此。有时可以与股东合作，包括积极的股东。

因此，对于积极的对冲基金是否真正带来了超额回报，并没有明确的共识。就Icon Enterprises而言，它们在较长时期内做到了，但在每个时期都没有做到。我提到了在15年期分析基础上的表现不佳。因此，五年期的表现强劲，但15年期的表现不佳。

但在20年期内表现强劲。这是由于一些积极的立场没有取得很好的效果，而另一些则取得了成功。在IEP的投资报告中，他们列出了许多成功出售他们控制、重组并最终出售的公司。

现实情况是，据我所见，这项业务的现金流足以维持15%的股息收益率。我们根本没有看到股票本身的大幅升值。目前，这是一项收益型投资。

Icon Enterprises的一个大问题是卡尔·伊坎的年龄。他们在首席执行官方面进行了管理层变动。大约一年前，前任首席执行官因一些家庭问题不得不辞职。他们非常坦率地表示，这与管理层没有分歧，但他们聘请了一位新的总裁兼首席执行官戴维·威利茨。他担任首席财务官大约一年，

然后他被提升。当你查看ICON的其他高级投资组合经理时，有些人已经在那里工作了近二十年。其他人则不到一年。

卡尔·伊坎显然是一位杰出的投资者。我们不知道伊坎企业的成功在多大程度上是由于团队结构，还是由于卡尔·伊坎。这很难说。这也是投资伊坎企业的一大风险。那么你应该投资吗？

我不知道。它是多元化的，但肯定存在一些人员风险。它还取决于你对积极的对冲基金和股东积极主义的立场。也许你可以少量投资Icon Enterprises以获得15%的股息收益率，并希望不会发生导致股票因公司人员变动而被抛售的事情，或者……

现金流不再足以维持股息。但我首先要承认，我不是IEP方面的专家。我可能不会采取立场。我更愿意在资产类别中采取立场，因为在那里我有更多的控制权。这并不意味着我没有采取立场。

在个别公司中的立场。我购买了抵押房地产投资信托基金的优先股。但同样，抵押房地产投资信托基金是一种资产类别。我的投资风格一直以来都是更侧重于资产类别。

我花时间选择个别公司，但我并不擅长，也没有耐心。因此，本期节目的另一个收获是，选择一种与你的兴趣、技能和才能相符的投资风格。

我更喜欢资产类别投资。有些人只喜欢纯粹的指数基金，买入并持有，不用担心。这是一个可行的策略，而另一些人则喜欢构建一个由个股组成的投资组合。

无论我们采用何种投资方法，我们都应该跟踪业绩，以确保我们确实增加了价值。在本期节目中，我们看到，我们考察了伯克希尔·哈撒韦公司是否增加了价值？Icon Enterprises是否增加了价值？从长期来看，Icon增加了价值。

伯克希尔，这更像是一场斗争。但在过去一年中，伯克希尔出现了反弹。所以我们将看看这种情况是否会持续下去。但显然，伯克希尔公司的管理问题依然存在。令人惊奇的是，沃伦·巴菲特和查理·芒格都在90多岁的高龄仍然活跃，非常积极地进行投资。这就是我喜欢投资的原因之一。只要你喜欢，你就不必退休。

这就是第422期节目。感谢收听。我已经非常享受在过去近九年里在这个播客上教你投资知识。但有些主题用文字或图表解释更好。这就是为什么我们有一个每周电子邮件通讯，《内幕指南》。在那份通讯中，我分享图表和其他材料，可以帮助你更好地理解投资。这是我每周最重要的一些写作。

我每周三早上都会花几个小时来撰写这份通讯，因为我想分享一些对你有帮助的东西。如果你不在邮件列表中，请订阅。访问moneyfortherestofus.com订阅免费的《内幕指南》每周电子邮件通讯。在本期节目中与你分享的所有内容都用于一般教育。我没有考虑你的具体风险情况。

我没有提供投资建议。这仅仅是对金钱、投资和经济的一般教育。祝你一周愉快。