What Are Sovereign Wealth Funds and Does the U.S. Need One?
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欢迎收听《余生之钱》。这是一档关于个人理财的节目,内容涵盖金钱运作方式、如何投资以及如何生活无忧。我是您的主持人 David Stein。今天是第 511 集,标题是《主权财富基金是什么?美国需要一个吗?》2025 年 2 月 3 日,唐纳德·特朗普总统签署了一项名为《建立美国主权财富基金的计划》的行政命令。

该命令指出,美国的政策是最大限度地管理国家财富,以唯一造福美国公民为目的。为此,联邦政府希望建立一个主权财富基金,以促进财政可持续性,减轻美国家庭和小型企业的税收负担,为子孙后代建立经济安全,

并促进美国的国际经济和战略领导地位。

接下来的步骤是财政部长和商务部长在 90 天内共同提交一份计划,详细说明他们对如何资助该计划、投资策略、结构和治理模式的建议。主权财富基金是由政府机构拥有或

控制的投资基金。这些主权财富基金可以是国家级的,例如第一个主权财富基金,科威特投资局,也可以是州级的,例如阿拉斯加永久基金。全世界有超过 100 个主权财富基金。他们管理着超过 9 万亿美元的资产。

前十名占据了 78% 的资产。最大的是挪威政府养老基金全球,资产规模为 1.7 万亿美元。其次是中国控制的两个主权财富基金,中国投资公司和 SAFE 投资公司。两者合计拥有 2.3 万亿美元的资产。然后是

阿布扎比投资局和科威特投资局位列前五,每家资产都超过 1 万亿美元。

主权财富基金总共控制着全球约 4% 的可投资资产。这超过了对冲基金和私募股权。为什么各国要建立主权财富基金?原因有很多,类型也有很多。有时原因更多是政治性的,有时更多是经济性的。通常是两者兼而有之。第一种类型,

主权财富基金的目的被称为经济稳定和储备基金。这些基金通常由贸易顺差较大的国家建立。所以这可能是一个拥有大量自然资源储备的国家,他们出售石油或其他商品并获得贸易顺差。45% 的主权财富基金是由或

自然资源储备资助的。这些基金可以起到稳定作用,例如,如果石油价格飙升,一个出口大量石油的国家贸易顺差,石油以美元出售,现在他们有很多美元,他们不一定想出售这些美元并购买本国货币,从而推高本国货币的价值,这可能会扭曲其国内经济。

因为然后他们的当地货币,国内货币,可能会太强,使其他未以美元出售的出口竞争力下降。因此,这些贸易顺差巨大的国家,包括中国、韩国、韩国投资公司,他们建立主权财富基金来持有这些以本国货币以外的货币计价的资金,然后进行投资。

许多国家的出口是由国有企业控制的,特别是石油和天然气。所以这是第一个原因,经济稳定和储备基金。它源于宏观经济中发生的事情。通常情况下,巨额贸易顺差会产生国家希望投资的外国货币储备。

第二个原因与之有些关联。它们是储蓄基金,是为了管理子孙后代的财富而建立的。挪威主权财富基金就是一个例子。它主要由石油和天然气收入资助,这些收入可能非常庞大,以至于挪威政府无法将其全部用于挪威的基础设施建设。

基础设施或服务。其理念是提取部分收入进行投资,以造福子孙后代。

美国有一些类似储蓄的工具,例如德克萨斯州永久学校基金和永久大学基金。这些基金成立于 19 世纪,资金来自国有土地的石油和天然气特许权使用费。新墨西哥州土地拨款永久基金与此类似。阿拉巴马州信托基金成立于 1985 年。它也由近海石油和

天然气生产的特许权使用费资助。所以这是第二种类型和目的,作为一种储蓄工具,因为今天的收入将被投资以造福子孙后代。

第三种类型的主权财富基金是养老金储备基金。其目的是投资今天的资金,以支付政府养老金计划中退休人员未来的养老金福利。新西兰主权财富基金就是一个例子,有时被称为超级基金。它由新西兰养老金监护人管理。在过去的 20 年中,它表现非常出色。

截至 2024 年 6 月 30 日的 20 年内,新西兰超级基金的年化回报率(扣除成本后)为 10%,比投资国库券多赚了 500 亿美元。根据其最新的年度报告(2024 年 6 月)定义,其资产规模为 770 亿美元。所以这是一个养老金储备投资。

主权财富基金。最后一类,第四类,是发展/战略基金。他们的目标是通过投资帮助国民经济来支持经济增长和创造财务回报。例如,爱尔兰战略投资基金。它投资于

投资于爱尔兰境内的商业项目,并最近启动了基础设施发展计划,以帮助为爱尔兰各地的学生住房提供资金。这些发展基金还可以对战略产业(包括绿色能源)进行早期投资。因此,当我们查看四种解决方案时,

主权财富基金,经济稳定储备基金并不真正适合美国,因为美国存在贸易逆差。它没有将其石油工业国有化。它没有产生需要稳定的贸易顺差。目标似乎并不是一个储蓄基金,尽管也许是投资社会保障信托基金,该基金超过 2 万亿美元。所以也许会有一些方面......

一个储蓄基金,因为行政命令中谈到了减轻美国家庭税收负担和为子孙后代建立经济安全的理念。也许如果投资一部分社会保障资金,它将成为一种养老金储备基金,尽管我没有看到任何提及这是其意图的说明。所以听起来它更像是一个发展战略基金,以产生更高的回报。

特朗普政府发布的一份情况说明书中说,特朗普总统呼吁创建一个主权财富基金,以投资伟大的国家事业,造福所有美国人民。情况说明书还指出,这些主权财富基金遍布世界各地,它们是放大国家资产财务回报的机制。

资产并利用这些回报来实现战略利益和目标。它说,美国可以利用这种回报,更高的回报来促进财政可持续性,减少赤字,减轻税收负担,并建立长期的经济安全。

现在,主权财富基金必须平衡的是什么?它的重点是什么?是政治性更强吗?我将链接到的几篇学术论文指出,一些主权财富基金的主要目标是通过金融力量来维护国家自主权和主权。因此,这些法规中存在政治因素。

储备基金,经济稳定基金在某种程度上可以做到这一点,持有这些资本,这样它就不会以负面方式影响汇率,从而损害国家利益。

一般来说,主权财富基金并没有过度政治化。他们更关注回报,并且通常是被动投资者。他们将在公司中持有少数股权,并且不会对公司的决策施加过多的影响。但一些主权财富基金是更积极的投资者,因为他们试图提高投资组合回报。另一个

许多主权财富基金在全球金融危机期间非常具有机会主义精神,并且愿意介入并投入资金以帮助资助破产公司或使其免于破产,特别是许多金融实体。因此,它成为一种可以投入 9 万亿美元资本的机构资本来源。

现在,让我们回到那份情况说明书,美国主权财富基金将如何筹资?他们指出,联邦政府直接持有 5.7 万亿美元的资产。

然后,间接地,它还持有额外的自然资源储备。当我们考虑构成这 5.7 万亿美元资产的因素时,它可能是政府拥有的房产,也许它们将被出售。也许是将一些公共基础设施私有化,高速公路,更多收费公路,出售军事资产。也许是投资一部分社会保障信托基金。它可能是更积极地放宽

租赁或出售部分国有森林?我们不知道。大约 90 天后会有一些计划。所以我们不确定它将如何获得资金。一个重要的问题是主权财富基金的规模将有多大?最大的主权财富基金超过 1 万亿美元。美国是世界上最大的经济体之一。

世界上?这个基金会规模会达到数万亿美元吗?如果是这样,它会挤压其他机构投资者和我们个人投资者的投资机会吗?额外的资本可能会提高估值并降低所有人的回报。美国股市,62 万亿美元。这会有影响吗?我们不确定。在我们继续之前,让我暂停一下,分享一些本周赞助商的广告词。

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然后,特朗普政府发布的情况说明书指出,英国最近也宣布了他们自己关于主权财富基金的计划。他们通过转换现有基金英国基础设施基金来实现这一目标,该基金投资于基础设施项目。他们将其重新命名为国家财富基金,资产规模约为 280 亿美元。政府计划出台立法,允许该财富基金投资基础设施以外的资产类别。

基础设施。现在,美国政府的有趣之处在于,它已经大力投资于性质非常长期的基础科学计划。典型的风险投资基金只有 12 年。根据 Invesco 的一项调查,主权财富基金的平均投资期限为 11 年。国家政府的一个好处是他们能够进行长期投资。

许多联邦机构资助了科学研究和健康研究。国家科学基金会、国立卫生研究院、能源部、国防高级研究计划局(DARPA)。我们在几个月前的节目中讨论过这个问题。美国宇航局、美国地质调查局、国家标准与技术研究院。

美国农业部下属的农业研究处、海军研究办公室和空军科学研究办公室、疾病控制与预防中心。这些实体目前正在资助

在其组织内进行研究,并向学术界和其他公司提供赠款。拜登政府通过的《通胀削减法案》,其中许多资金是面向投资的资金,作为能源转型的一部分提供的赠款。因此,在某些方面,这里存在一些矛盾,这就是为什么看到

目标、结构、主权财富基金的规模将非常有趣,因为一方面,有一些倡议旨在缩减政府规模,减少低效率,但政府也已经花费数十亿美元用于类似投资的活动。他们只是拥有非常长期的视野。并非那么多的市场化回报。如果

美国政府希望转向更市场化的回报。那么这可能会挤压已经拥有充足机构资本的领域。更多资本追逐该领域可能会导致更高的估值和所有人的回报降低。

如果我们看看典型主权财富基金的结构,他们有一个投资政策声明来指导其投资方式。通常情况下,该政策声明将对特定资产设定目标和范围。投资组合通常是多元化的。有一个董事会或投资委员会。他们的运作方式与任何其他机构账户一样,无论是养老金计划还是

还是大学捐赠基金。如果我们看看 Invesco 对主权财富基金的调查,以下是平均分配情况。大约三分之一投资于股票,28% 投资于债券,4% 投资于现金。然后大约 36% 投资于另类投资,其中包括 22% 的非流动性另类投资。所以这将是非洲房地产、风险投资、杠杆收购基金。它可能是其他实际资产基金。

有 4% 投资于流动性另类投资,这将是更类似对冲基金的策略。然后还有 10% 投资于直接战略投资。也许他们直接投资于某些东西。它可能是一个基础设施项目。所以它们是高度多元化的。

主权财富基金是好是坏?一般来说,它们对建立它们的国家或州来说是积极的。这种为子孙后代投资今天的理念是许多成功的基金会和捐赠基金背后的原因,这就是代际公平。如果您有这些

这些有限的资源、商品、石油和天然气,以便在这些有限资源枯竭时,将利益分散给子孙后代,那么主权财富基金就很有意义。拥有主权财富基金来管理一些宏观经济因素是有意义的,这样,如果一个国家产生巨额贸易顺差,就可以保留部分收益并将其投资于资金来源地,包括美国政府债券。

美国主权财富基金的理由不太明确,因为美国没有贸易顺差。它存在预算赤字。那么资金从哪里来呢?现有的税收收入是否会被转移到主权财富基金,或者会有额外的资金池,也许是出售或租赁国有森林中的矿产权利和木材,出售政府

政府建筑物,也许像英国那样,只是重新分类一些资金池,称之为主权财富基金并扩大其授权范围。但美国已经投资于基础科学。这已经产生了巨大的好处,这些好处已经惠及私营部门和美国公民。因此,在某些方面,如果 Doge 委员会是

一方面削减科学研究,据我所知,他们还没有宣布这样做。但如果他们这样做,然后我们建立一个主权财富基金,据称是为了投资子孙后代,那么

这已经在发生,就所有这些进行投资的机构而言。现在,他们可以更高效吗?我相信他们可以。所以我们将看看事情将如何发展。如果这是一个巨额基金,投资于公开市场,试图产生额外回报或投资于私人市场,我特别担心。我认为公共和私人市场不需要美国政府的额外投资资本。

政府的优势在于,他们的时间范围远长于资本市场。因此,资助结果不确定的项目的能力对美国和其他国家都大有裨益,这使得互联网和许多疫苗得以发展。因此,我们将看看未来几个月的情况,因为美国将制定其关于东盟的计划。

美国主权财富基金。这是第 511 集。感谢收听。

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