What Trump Wants Part 2 - How Trade Deficits and Capital Flows Can Harm or Help Countries
22:39 Share

作为长期投资者，您需要长期的洞察力。使用 AssetCamp 来超越投机性市场炒作，并了解股票和债券指数的过去表现、当前趋势和预期收益模型。市场波动周期性。不要错过下一个周期。在 AssetCamp.com 获取七天免费试用。网址是 A-S-S-E-T-C-A-M-P dot com。

欢迎收听《我们其余人的钱》。这是一个关于个人理财的节目，涵盖金钱、运作方式、投资方式以及如何生活而不用担心金钱。我是您的主持人 David Stein，今天是第 516 集。这是“特朗普想要什么”的第二部分，贸易逆差和资本流动如何损害或帮助国家。

上周，我们讨论了一个具有挑战性的主题：贸易逆差、货币协议以及特朗普政府为何希望美元贬值以帮助美国制造商。他们认为这是一个国家安全问题。

我们 PLUS 会员论坛上的一位 PLUS 会员在收听节目后写道，这让他吓坏了。他写道：“我恨不得把所有东西都吐出来。”换句话说，就是卖掉他所有的资产。但是，调整经济和国际金融模式确实有些可怕。

我同意这种干预、这些关税以及可能开始对流入美国的资本征税或收取服务费的做法令人担忧，因为我们不知道其影响将会是什么。我的侄子在收听节目后给我发了一条发人深省的短信，他写道：“考虑到美国是更大全球经济的一部分，对于美国或美国人民来说，追求以下哪种途径更好？”削弱美元、减少贸易逆差并帮助主要……

制造业基础，同时减少全球经济对我们货币及其稳定性的依赖？还是维持美元的强势，继续增加贸易逆差、资本账户盈余，因为外国资本流入美国？他提到，美国制造业基础的增长可能需要数年时间，如果真的增长，成本也可能更高。这些都是复杂的问题。

因此，我发现回到基本原理、回顾和理解某些会计恒等式、某些公式，这些公式天生就必须成立，这是很有帮助的。我们在上周的节目中提到了一些。

在本周为本集做准备时，我进行了回顾，因为我在思考这个问题，因为它对我来说并不直观。因此，在本周的回顾中，我回顾了 Michael Pettis 的作品。Pettis 是一位美国金融学教授。他居住在中国。他也是卡内基国际和平基金会的非常驻高级研究员。

并且多年来一直关注他在《我们其余人的钱》中的作品，以及在我担任机构投资顾问时。我在之前的《我们其余人的钱》节目中也提到过他的作品，包括八年前我们讨论类似主题的第 144 集，关于贸易逆差和贸易战。Pettis 是中国方面的专家，

以及贸易和资本流动如何运作。他写过关于这方面的书。我将重读他的作品、他的文章，我将在本集中提到并链接其中一篇。他在 2019 年发表了一篇，另一篇在 2017 年发表。希望您会发现这篇评论对我们了解政府部门试图做什么、他们为什么要这样做以及思考它是否会奏效有所帮助。因此，我们将回到基本原理，关注两个会计恒等式。第一个是

美国的经常账户赤字需要由资本账户盈余来抵消。经常账户赤字主要是贸易。美国出现贸易逆差，经常账户赤字，因为它进口的商品和服务多于出口的商品和服务。美国也从海外吸收的投资资本多于向海外发送的投资资本。这就是会计恒等式。赤字、贸易逆差、经常账户赤字必须，必须，在数学上由资本账户盈余抵消。上周，我们提到了一期播客节目，筹款

由 Aberdeen 首席经济学家 Paul Diggle 和副首席经济学家 Luke Bartholomew 发表。他们说，重要的是要注意，对美国资产的强劲需求使美元保持高位。而强势美元挤压美国出口并鼓励进口。

从这个意义上说，您可以将其视为导致经常账户赤字。对投资美国的这种需求造成了经常账户赤字，这是作为储备发行国而产生的资本账户盈余的自然、必要的镜像。特别是，制造业往往受到强势美元的冲击最大。它是经济中受贸易影响最大的部分。

现在，有一种想法是，贸易逆差或资本账户盈余哪个先发生？在某种程度上，它们同步变化。有时，流入拉丁美洲等地区的资本如此之多，推动了这些资本流动。它确实将拉丁美洲经济推向了贸易逆差，但它们是相关的。

Pettis 非常相信，大多数情况下，是投资流动推动了赤字。他认为美国的情况也是如此。在我们继续之前，让我停下来为本周的赞助商之一 LinkedIn 分享一些话。

作为小型企业主，您没有提前下班的奢侈。您的业务 24/7 都萦绕在您的心头，因此在招聘时，您需要一个像您一样努力工作的合作伙伴。这个招聘合作伙伴是 LinkedIn Jobs。当您下班时，LinkedIn 就开始工作了。LinkedIn 使发布您的工作变得容易且免费，与您的网络分享，并获得您可以在一个地方管理的所有合格候选人。

使用 LinkedIn，他们有一个新功能可以帮助您撰写职位描述，然后快速将您的工作展示给合适的人，并提供深入的候选人见解。您可以免费发布您的工作，也可以付费推广，推广的工作获得的合格候选人数量是其三倍。然而，归根结底，对您的小型企业来说，最重要的是候选人的质量。使用 LinkedIn，您可以确信自己获得了最佳人选。

根据 LinkedIn 数据，72% 使用 LinkedIn 的小型企业表示，LinkedIn 帮助他们找到合格的候选人。因此，今天就了解为什么超过 250 万家小型企业使用 LinkedIn 进行招聘。在 LinkedIn 上找到您的下一个优秀员工。在 linkedin.com/David 免费发布您的工作。网址是 linkedin.com/David，可以免费发布您的工作。适用条款和条件。

现在，第二个恒等式是储蓄等于投资。在国内或全球经济中储蓄的每一美元都被投资。如果它被储蓄，它就被投资。Pettis 写道，美国出现贸易逆差，主要是因为世界其他地区将其过剩储蓄出口到那里。

到美国。Pettis 概述了为什么一个国家可以通过两种途径来提高其国际竞争力。第一条是高路。这是提高国内生产力，提高生产效率。这需要对基础设施、教育和技术进行投资。随着这些投资获得回报，工人们能够生产出更多的产出，人均

GDP，人均产出的货币价值增加。这是高路。低路是降低该国工人的相对工资。他们为每件生产的产品赚取的更少。这可以通过补贴企业来实现。这可以通过削弱货币或保持其疲软来实现，以提高出口竞争力。

Pettis 写道，低路当然更容易快速有效地实施，直接或间接地减少家庭在国家生产中的份额。换句话说，他写道，家庭获得的总报酬减少了，以生产一定数量的产品。他们只是没有得到那么多报酬来生产东西。这并不是说企业通过技术在生产方面效率更高。只是他们没有给工人那么多报酬。

而这条低路会降低整个经济的总需求，因为工人们正在受苦。资本家、企业主，他们做得很好。因此，这加剧了财富不平等。但由于工人的工资受到抑制，而该国继续生产，它生产的产品多于消费的产品，所以它会做什么？它出口它。它将过剩的产量发送到海外。并且因为

由于该国的收入不平等，富人拥有储蓄，他们将资本发送到海外进行投资。或者利润更高的企业，公司利润等于企业储蓄。他们在海外投资这些资金。中国和许多发展中国家起初都走低路，因为它更容易，但这可能是一场向下的竞争，因为中国的

中国的工资开始相对于孟加拉国或越南而言缺乏竞争力。因此，他们必须投资技术和一些东西来提高其企业的生产力。但财政部长斯科特·贝森说，我们正试图让中国重新平衡是有原因的。中国过度制造并剥夺其家庭部门。美国希望看到中国重新平衡其经济，以便消费在其经济中占据更大的比例。这意味着

我们上周提到，制造业占中国 GDP 的 30%，而美国则只有一半。我们面临的情况是，来自世界各地的过剩储蓄流入美国进行投资。当一个

一个国家出现资本账户盈余时，当资金流入时，它可以通过两种方式进行投资。这些投资可以在增加企业生产力和竞争力的股权或债务项目中进行。由于这些是提高生产力的投资，它会导致企业和工人的收入增长更高。企业拥有更大的债务偿还能力。

由于其竞争力的提高，他们赚取更多，可以偿还债务的利息和本金。随着他们更有效地使用技术，它会为该国工人带来更高的收入。因此，这些投资得到了有效利用。它也为投资者带来了稳定的回报。有时

美国需要这个，例如在 19 世纪，当时美国正在建设铁路，美国的储蓄额不足以满足国家的巨大投资需求。

英国、荷兰和其他欧洲的储蓄流入该国。美国出现了资本账户盈余。它需要由贸易逆差来抵消。但其中一些贸易逆差，流入的商品，是用于建设基础设施的商品。

或其他资本货物，例如机器，以提高生产力。其中一些是外国消费品。但那是美国需要资本的时候。他们出现了盈余。它被贸易逆差抵消了。但每个人都从中受益，因为美国变得更有生产力，更富裕。投资者做得很好。

现在许多发展中国家都处于这种情况。企业需要大量基础设施项目和其他项目来帮助他们提高生产力，他们需要这些资本。美国不是这些国家或其他发达国家之一。因此，流入美国的许多资本都用于生产力较低的投资或非生产性投资。

它可能是流入国债的资本，用于资助美国的预算赤字，用于支出以支付社会福利或国防开支。它可能只是流入股市，流入大型股，只是增加了整个股市的估值。

Pettis 指出，有三种类型的借贷。有家庭、政府和企业借贷。他说，家庭借贷不是自我清偿的，这意味着随着家庭债务的增加，他们的生产力并不一定会提高，这意味着他们必须减少未来的支出才能偿还债务。

例外情况是助学贷款，如果它提高了学生的赚钱能力。但许多家庭借贷并没有提高家庭生产力。因此，它只会导致更高的债务负担。指出政府债务也是如此，除非它资助像德国刚刚宣布的那样具有生产力的基础设施。现在，这必须以正确的方式进行定位。但许多政府

政府支出并没有提高生产力，这意味着它并没有提高国家偿还债务的能力。因此，这是一个拖累，可能导致债务危机。另一方面，企业债务通常为生产性投资提供资金，并提高企业偿还债务的能力，因为它们变得更有生产力。而这

这就是资本主义。它投资于企业。但如果企业缺乏资金，这对于许多企业来说似乎确实如此，因为它们的现金余额不断增加，像伯克希尔·哈撒韦这样的公司，他们似乎不需要资金。他们有很多现金。如果这些资金用于回购股票，那不是生产性的。它只会提高每股收益，因为流通的股票数量减少了，或者只是以非生产性的方式进行投资。

Pettis 总结了这种情况。他说，世界上大部分过剩储蓄流向不需要这些资金的发达国家，而不是流向可以有效利用这些资金的发展中国家。他指出，这是因为通常是最开放、最灵活的国家，治理最好的金融市场。

获得这些资本。我们上周提到，美国拥有最深厚的金融市场。当出现避险情绪时，资金会流向美国，但美国并不一定需要这些资本。它会导致美元相当强势，这可能会损害美国的制造业基础。在我们继续之前，让我停下来分享本周赞助商的一些话。

商业的未来是什么？问问九位专家，你会得到十个答案。牛市，熊市？利率会上涨还是下跌？通货膨胀上升还是下降？如果有人有水晶球，我们会很高兴，但他们没有。因此，在此之前，超过 41,000 家企业已通过甲骨文 NetSuite（排名第一的云 ERP）为其业务提供了未来保障，将会计、财务管理、库存、人力资源整合到一个流畅的平台中。

使用一个统一的业务管理套件，只有一个真相来源，为您提供做出快速决策所需的可见性和控制力。借助实时洞察和预测，您可以使用可操作的数据来窥探未来。当您在几天而不是几周内结账时，您花费在回顾过去的时间更少，而花费在未来上的时间更多。我知道随着我们业务的扩张，我们肯定会考虑使用 NetSuite。

现在，无论您的公司是赚取数百万美元还是数亿美元，NetSuite 都可以帮助您应对眼前的挑战并抓住最大的机遇。说到机会，请在 netsuite.com/David 下载首席财务官的 AI 和机器学习指南。该指南可在 netsuite.com/David 免费获得，netsuite.com/David。

现在，当我们回到储蓄等于投资这个会计恒等式时，还有另一件事。如果美国缺乏足够的投资机会，资本账户盈余以及来自海外的投资流入美国，这将减少美国的国内储蓄。Pettis 指出这可能是怎么回事。为什么？

美国家庭储蓄远低于世界其他地区。Pettis 说，因为储蓄等于投资，随着越来越多的过剩储蓄从海外流入美国，因为没有足够的投资机会，这降低了美国的国内储蓄率。他指出了这种情况发生的六种方式。第一，这些净资本流入可能会增强美元。因此，美元更强势。这就是特朗普政府担心的问题。就是这样。

莫兰。因此，随着美元走强，家庭收入增加。他们的美元更有价值，然后他们将其花在进口商品上。消费导致更大的贸易逆差，更大的资本账户盈余。美国的国内储蓄可能会下降，因为由于廉价的外国进口商品导致美国的经常账户赤字，美国的失业率可能高于其他情况下的失业率。

或者因为收入不平等降低了许多工人的消费需求。他指出，失业工人有负储蓄率。因此，收入不平等和贸易逆差，因为它损害了制造业基础，导致国内储蓄下降，因为工人的收入减少了，或者他们失业了。并且

然后，如果失业率上升，失业救济金，政府通常必须出现预算赤字才能为这些财政转移提供资金。这笔钱流向家庭，他们将其花掉，储蓄减少。现在，通常情况下，如果经济正在放缓，美联储将降低其政策利率，以鼓励家庭和企业增加借贷。随着债务的增加，随着家庭借贷或

或企业借贷，这意味着他们的储蓄减少。储蓄率下降。正如我提到的，流入美国的资本流入可能会推高资产、房地产和股票的价值。家庭感觉更富有，他们会花掉这些钱。

由于财富效应，这可能会增加相对于储蓄的消费。最后，美国银行正在贷款，向家庭提供贷款，消费贷款用于度假，因为银行可能会降低其信贷标准。但有多种方式和原因导致美国的储蓄率低，但它在数学上是所有这些来自海外的资本流入的函数。但这一切都是相互关联的。它是

储蓄率低是因为美国家庭购买廉价进口商品。进口商品便宜。

因为一些国家采取了低路并压制工资，这导致这些国家的收入不平等，富人正在将他们的过剩储蓄投资到美国。Pettis 写道，请注意，这些降低储蓄率的多种方法可以概括为两种方法之一，即失业率上升或债务上升。在许多情况下，它更多的是借贷来资助消费，包括政府。它

最后，Pettis 写道，收入不平等和贸易逆差的结果几乎总是债务上升的速度快于其他情况。这是 Steve Moran 在我们上周讨论的论文中提出的观点之一。美元过强（这是资本账户盈余的函数）的必然结果是双赤字上升。

美国的预算赤字高于其他情况下的预算赤字，因为由于美国制造业基础的竞争力下降，美国工人的收入较低，失业率较高。但由于我们指出的原因，贸易逆差也在扩大。Pettis 然后总结道，这是一个非常直接和清晰的关系。

是任何评估美国贸易失衡影响的核心。如果导致贸易逆差上升的任何因素也导致债务负担上升或导致失业率上升，那么可以肯定地说，更高的贸易逆差使美国变得更穷，而更低的贸易逆差使美国变得更富裕。

这就是特朗普政府所说的，美国比其他情况下的美国更穷，因为贸易逆差，因为资本账户盈余。但 Pettis 说，另一方面，如果贸易逆差和资本账户盈余导致生产性投资增加，则情况相反。更高的贸易逆差使美国更富裕。在第 144 集中，我们举了墨西哥的例子。

LePereau 和我过去常常住在图卢姆的海滨酒店，直到住那里变得太贵了。在过去的十年里，我去过那里很多次。沿着加勒比海岸，在尤卡坦半岛，你会看到马尾藻、海草一夜之间涌入，还有工人在那里收集它们。我

我见过他们，一个工人整天拿着铲子和手推车在那里工作。我们上次住在那儿的时候，他们刚刚买了一辆约翰迪尔 ATV，后面拖着一个大车厢，以协助收集马尾藻和垃圾。换句话说，这是酒店进行的一项投资，购买了一辆约翰迪尔。这将增加墨西哥的贸易逆差。现在，

现在，如果它帮助这些工人提高了生产力，而且显然确实如此，因为他们突然开始收取每晚 1500 美元的房间费，而不是 500 美元。这就是我们不再住在那里的原因。如果没有在墨西哥生产的类似车辆或 ATV，那么出现贸易逆差实际上有助于墨西哥经济。因此，贸易逆差并不总是坏事。

贸易逆差之所以不好，是因为抵消的资本盈余、流入的投资无法有效利用。如果所有这些只是推高资产价格和美元，而不是用于增加国内生产力、资助创新、技术和新想法的项目，那么它是有害的。对。

它使美国变穷。现在，很难弄清楚。Pettis 也承认这一点。如果有足够的投资机会，生产性投资机会，现在许多投资都流向人工智能。这会带来回报吗？我们不知道。

但 Stephen Moran 说，作为储备货币的悖论是，它会导致永久性的双赤字，即预算赤字和贸易赤字，而这反过来又会导致随着时间的推移，公共债务和外国债务的积累无法持续，最终会破坏这种大型债务经济的安全性和储备货币地位。这就是为什么特朗普政府……

他们没有宣布任何事情。他们并没有明确地说过这一点，但我相信他们只是在讨论某种……

阻止资本流动的办法。通过减少赤字，贸易逆差，其本质上将减少资本盈余，流入美国的外国储蓄量。现在，我们上周谈到，也许他们会对投资美国国债市场的政府征收服务费。他们显然会使用关税。现在，Pettis 指出的一件事是，当涉及到关税时，我想这应该是我想到的，但是

但是，如果流入的资本没有得到有效利用，它会使美国变得更糟，家庭更穷，那么如果关税增加了某些商品的成本……

提高了价格，它可能不一定具有通货膨胀性，因为家庭不一定有更多的钱，在这种情况下，他们会购买更少的其他商品，总需求只会发生变化，更多的需求或更多的钱会流向一些关税商品，但其他商品，也许他们不会购买。因此，它们的价格下降或有替代品。

但这并不一定意味着通货膨胀会加剧。价格可能会上涨一次，但我们不知道。我的意思是，这是最大的……

最可怕的事情。这是想要取消过去 50 年左右发展起来的这种愿望。目前的做法导致债务负担加重，至少对于国债而言，这是由于预算赤字造成的。现在，再次强调，有很多因素导致这种情况。我们只关注了两个会计恒等式。贸易逆差由资本盈余抵消，并且

过剩储蓄通常流入美国，这是因为海外的收入

收入不平等，因为一些国家采取了压制工资、不重新平衡其经济的做法。我们也知道储蓄必须等于投资。这些过剩储蓄是否得到了有效利用，或者它们只是制造了资产泡沫并使美元过于强势？我们知道这些恒等式。我们不知道细节，我们也不知道意外后果。所以我们会继续

监控它，审查它，我们会看看它是如何发展的。这是第 516 集。感谢收听。

您可能错过了我们其余人中一些最好的金钱内容。我们每周的《内幕指南》电子邮件通讯超越了我们在播客节目中涵盖的内容，并通过最适合书面和视觉格式的信息来提升您的投资之旅。通过《内幕指南》，您可以发现仅提供给我们通讯订阅者的投资和经济见解。通过我们优质产品中的高价值片段，释放更大的投资信心。此外，

高级会员资格和资产上限。进一步与《我们其余人的钱》团队和社区联系。当您注册时，我们还会向您发送我们独家的投资清单，以帮助您立即更有信心地进行投资。您还将获得我们关于八项基本投资原则的介绍性电子邮件系列，如果遵循这些原则，可以使您成为更好的投资者。我们还将分享我们对播客节目、文章和书籍的推荐。

《内幕指南》是充分利用投资之旅的最佳下一步。如果您不在名单上，请访问 moneyfortherestofus.com 并直接在主页上订阅。在本集中与您分享的所有内容均用于一般教育。我没有考虑您的具体风险情况，也没有提供投资建议。这只是关于金钱、投资和经济的一般教育。祝您一周愉快。