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Aswath Damodaran, Investing in Uncertainty
2025/4/12
Motley Fool Money
A
Aswath Damodaran
纽约大学斯特恩商学院金融教育凯什纳家族椅位教授，专注于估值、企业金融和投资管理。
Aswath Damodaran: 我认为，即使你对一家公司的估值非常确定，但要赚钱，价格必须向价值靠拢。这是一个你无法控制的动态因素。即使你100%确信一家公司被低估，你也不应该把所有的钱都投入到这只股票中。
在不确定性时期，我会采取两种方法：一是提升视角，从宏观角度分析当前局势背后的驱动力；二是回归基本面，关注现金流、增长和风险，因为这些才是决定公司价值的核心因素。
政治因素已经成为公司估值中不可或缺的一部分，尤其是在美国。我们需要将政治因素对公司收入增长、利润率和再投资的影响纳入考量。例如，特斯拉与政府的关系就对其估值产生了影响。
对于MAGA7公司，我认为它们在当前不确定性环境下具有优势，因为它们的商业模式能够更好地应对全球不确定性。虽然我卖出了一些特斯拉和英伟达的股票，但这主要是因为价格过高，而不是政治因素。我仍然看好苹果、谷歌、脸书和亚马逊等公司的长期发展。
资本利得税也是一个需要考虑的因素，它会影响我的投资决策。即使一只股票被高估，我可能会因为税收原因而推迟出售。
被动投资的兴起不可避免，它正在增强市场动能，但并不意味着价格发现机制失效。技术进步和商业模式的改变导致市场集中度提高，这才是大公司市值持续增长的主要原因。
投资组合的集中度取决于对公司估值和价格调整的确定性。不确定性越高，多元化程度越高。由于世界变得更加不确定，美国投资者应该重新考虑投资组合的股票数量，可能需要增加到20只以上。
股息政策应该更加灵活，尤其是在盈利和现金流不稳定的行业。公司回馈股东的最佳方式取决于多种因素，包括公司估值和现金流状况。如果公司严重高估，建议支付特别股息而不是常规股息。
Matt Argersinger: (问题引导，未表达核心观点)
Deep Dive
This chapter explores the increased uncertainty in the current investment climate, comparing it to historical periods and contrasting the relative stability of the US market with that of other countries, such as Turkey. It also discusses the shift away from mean reversion strategies in investing.
- Increased uncertainty in the investment climate.
- Comparison of US market stability with that of Turkey.
- Shift away from mean reversion strategies.
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