Deep Dive
Shownotes Transcript
微软刚刚再次将市场关注点放在了业务成果上。
- 元宇宙的广告现状和人工智能未来。 - 为什么微软引领着大型科技公司，并且在七大科技巨头中拥有最佳的短期前景。
嘉宾：蒂姆·拜尔斯，玛丽·朗，瑞安·亨德森 制作人：玛丽·朗 工程师：丹·博伊德，里克·恩格达尔</context> <raw_text>0 迪伦·刘易斯：云支出并没有放缓。美股杂谈现在开始。我是迪伦·刘易斯，我通过无线电波与美股杂谈分析师尼克·西普尔一起加入。尼克，感谢你今天加入我。尼克·西普尔：很高兴再次和你一起，迪伦。我们一直生活在一个主要由宏观氛围主导的市场中，而微软和Meta本周的报告提醒华尔街，盈利能力依然存在。
没错。我们看到了为什么大型科技公司是股市中的巨头，并且似乎对我们今年全年在新闻头条中听到的所有宏观经济和消费者需求担忧免疫。你可以在今天早上的股票表现中看到这一点，它们也带动了其余股市的走势。是的。微软公布了一些非常强劲的业绩。营收增长约13%。净收入增长甚至超过了这个数字。市场对此表示欢迎。报告发布后，股价上涨近10%。你从这些业绩中看到了什么？
是的。分析师们真的深入研究了云计算业绩，以及微软在这方面非常强劲的产出。云计算营收增长20%。如果你深入研究一下，Azure营收增长33%。其中16个百分点的增长与人工智能有关，但管理层指出。它们确实更强大。Azure的预期表现来自非人工智能服务，例如仍在进行的加速云迁移。我知道人工智能正在吸引所有人的注意力，但云计算仍然很重要。微软，无论你走到哪里，Xbox，
甚至在今年的票房上，也取得了一些成功。我的世界是2025年迄今为止最成功的电影。如果你要寻找一个负面因素，那就是云计算利润率，由于持续的人工智能支出，它正承受压力。但这确实是一家大型科技巨头，它继续像推土机一样不断前进。
而且它们还在继续支出。即使宏观经济形势如此，资本支出数字也不会很快下降，微软的领导团队表示：“嘿，今年下半年的计划仍然是我们1月份概述的计划。我们不会放慢支出速度。我们继续看到那里的机会。”我知道这是很多人屏息以待的事情，他们想知道：“人工智能支出会放缓吗？宏观经济形势会干扰这些计划吗？”似乎并非如此。
没错。你看到很多在报告发布前就出现了质疑人工智能支出的标题，投资回报率是多少，暗示大型科技公司可能会撤回，但如果你听取微软管理层的评论，需求仍然超过供应。他们说，对人工智能服务的需求增长速度更快。他们可以将数据中心容量上线，该公司预计将在
今年6月开始出现人工智能产能限制。尽管本季度资本支出超过160亿美元，并计划今年支出高达800亿美元。需求仍然超过供应，管理层当然认为他们正在获得良好的投资回报。
我真正感到震惊的一件事是，除了云计算之外，只要看看整体业务，微软有五个不同的部门实现了两位数的营收增长。他们在某些类别中看到了加速，例如Microsoft 365。他们在搜索和新闻广告方面看到了一些回升。这是一项大型业务。其中一些是较小的部门。但我敢说这可能是一个全面开花的季度，尼克？
是的，很难看到任何令人失望的地方。你可以说商业云计算营收略有下降，但当你从两位数中期的增长到两位数低增长的速度时，这仍然相当不错。如果你看看预期，在下个季度仍然预计会有强劲增长。Azure的预期以不变汇率计算增长34%到35%。这与35%的不变汇率增长完全一致。
他们在本季度实现了。运营利润率仍有望提高。管理层还指出，如果你考虑一家正在转型中的企业，微软就是这些正在向人工智能过渡的企业之一，据报道，人工智能业务利润率现在比微软从本地到云计算转变的类似阶段更好。因此，这是一家在所有指标上都取得成功的企业，并且预期会有更多这样的结果。
继续关注大型科技公司，市场也对Meta公布的数字感到非常高兴。我认为在他们公布报告后，股价上涨了约5%或6%。至少目前来看，这与我们上周从谷歌母公司Alphabet看到的类似。回顾过去，广告支出依然强劲。他们公布的业绩看起来不错。
他们注意到，前景可能存在一些疲软。是的。如果你看看Meta的业绩，营收增长16%，超过了分析师的预期，净收入增长35%。真正引人注目的是，如果你深入研究一下营收，那就是参与度和广告效率。这在很大程度上是由他们对人工智能的投资推动的。
继续成为全球主导的社交媒体平台。你可以在平台上有多少活跃用户上看到这一点。家庭日活跃人数在报告季度达到34.3亿。这大约是全球互联网总人口的60%
人口。再次增长，同比增长6%的日活跃人数。广告展示次数同比增长5%。每条广告的平均价格同比增长10%。这是广告价格连续第四个季度实现两位数增长。这是
这在很大程度上是由人工智能推动的。人工智能推荐使Facebook上的花费时间增加了7%，Instagram增加了6%，Threads增加了30%。你还会看到更多广告客户使用人工智能工具在平台上投放更多广告资源。第一季度有30%的广告客户使用了人工智能创意工具。改进的广告、推荐和短视频模型正在提高该平台的转化率。他们继续表示，转化率超过了展示次数。
如果你着眼于长期，马克·扎克伯格表示，他们的长期目标基本上是让任何企业都能告诉我们他们想要实现的目标，例如销售商品或吸引新客户，他们可以完成其余的工作。人工智能可以为你完成其余的工作，他认为如果他们能够实现这一愿景。在未来几年，人工智能带来的生产力提高将使广告在全球GDP中所占的份额比今天更大。因此，我认为，你知道，你看看这些Meta趋势，
这是一个在广告方面已经占据主导地位的平台。我认为这些对人工智能的投资使它们今天变得更加强大，并且在未来几年它们将变得更加强大。我确实想谈谈一些人工智能方面的内容，因为我们有一些新的内容。但先坚持广告业务一会儿，我们正在看到关税、消费者需求下降如何开始影响所有依赖它的其他企业。一般来说，我们认为Meta是一个非常强大的企业，
大型企业，它将受到消费者是否购买商品以及广告客户是否看到消费者正在购买商品并向他们做广告的影响。因此，毫不奇怪。我们看到政治支出略有下降。管理层在电话会议上提到了这一点。但他们确实指出，如果关税情况持续下去，我们也可能会看到一些中国零售商的疲软。
没错。这是许多人在收益报告发布前就指出的重大担忧。像Sheehan和Timu这样的人一直是Meta和其他在线平台的大型支出者。随着这些大型对等关税在4月份出台，这些平台上这些产品的成本可能会上升。
大幅度地。Meta确实表示，这已经影响了他们本季度的业务。也就是说，如果你看看下一季度的营收预期，与预期一致，这表明其他方面的效率提升、他们提高其他广告客户广告效率的能力正在弥补这些损失的营收。这是一个好兆头，也是股价上涨的部分原因。
马克·扎克伯格很快就指出，改进的广告绝对是他们在人工智能方面看到的主要机会之一。但还有其他机会。他特别看到了五个机会。广告，一个。更具吸引力的体验，另一个。商业消息、Meta人工智能和人工智能设备。你想放大其中的任何一个吗，尼克？
好吧，当然，扎克伯格已经押注人工智能设备。他觉得过去因为苹果控制iPhone的生态系统而被烧伤了，他想在那里进行大量投资，并真正拥有这个新平台。他在上次财报电话会议上表示，今年我们将证明人工智能眼镜能否成功。
他们会提到Meta Ray-Ban眼镜。销量同比增长了两倍。他们在所有市场全面推出了Meta Ray-Ban眼镜的实时翻译功能。这再次增加了平台的功能。我们稍后会谈谈新的Meta AI应用程序，但这与
这些眼镜直接集成在一起。因此，我认为你可以看到该公司今天开始走向何方。人工智能的影响正在使核心广告平台更加强大。但未来，你可以看到公司试图发展的地方。我认为这值得关注。
我认为我对Ray-Ban眼镜持短期悲观态度。我认为我更容易相信Meta AI的雄心壮志可能会为企业带来一些东西。这是他们新的独立人工智能助理应用程序，他们在本周发布财报的同时也推出了这款应用程序。对于已经使用Gemini、已经使用OpenAI、这些其他聊天机器人工具的人来说，这是另一个选择。
你认为我们会在Meta这里看到什么？这将很有趣。他们在财报电话会议上指出，Meta AI已经有超过10亿月活跃用户，如果你包括Messenger、Instagram、Facebook、WhatsApp上的用户，它实际上是直接内置到聊天工具中的。
如果你看一下这些数字，10亿月活跃用户使其与ChatGPT处于同一水平，公开数据显示ChatGPT拥有4亿周活跃用户。可能相似。也就是说，这个Meta AI应用程序的使用案例与你从ChatGPT看到的不同。有了独立的应用程序，我们将对人们如何使用Meta AI应用程序与
与其他人进行更直接的比较。但我认为，正如我之前对人工智能眼镜所说的那样，基于文本的聊天机器人并不是扎克伯格眼中人工智能的最终状态。我认为这是我们今天的现状，但事情正在走向——他对此非常强调——基于语音的聊天，与他们正在努力销售的一些其他设备集成在一起。我认为这不是Meta在人工智能领域前进的终点。
我认为让他们参与进来很有趣。作为一个独立的应用程序，它将迫使他们思考人工智能聊天机器人的商业模式和经济现实。我们已经看到像OpenAI这样的公司说：“我们正在采用订阅模式。”有一个免费版本，然后还有一个高级订阅版本。Alphabet历来是一家基于广告的企业。他们的Gemini应用程序也是订阅模式。
Meta无需介绍。它是一家基于广告的企业，正在进入一个大多数情况下消费者期望订阅模式的地方。我必须想象那将是他们的倾向。但现在我们也可能有一些更有创意的东西，因为现在有一个人并不依赖订阅模式来获得大部分收入。
是的。我的意思是，也许你会看到下一代赞助内容，对吧？当你在线搜索某样东西时，我们可以制作完美的广告文案来引导你购买东西。你可以看到随着人们更广泛地使用这些东西进行购物，而不是仅仅关注一般产品，广告如何在未来融入该平台。
聊天目的。但听着，我认为Meta正在将自己定位为人工智能领域的领导者之一。有趣的是，他们还指出，他们在数据中心方面产能受限，但他们并没有运行一个商业人工智能平台，在这个平台上他们向其他人销售服务，例如白标ChatGPT或类似的东西。Meta正在使用大量的人工智能资源仅仅用于其核心业务。我认为从长远来看，我
他们有能力成为领导者，即使今天他们并不是你想到人工智能时首先想到的那一个。我一直欣赏马克·扎克伯格的一件事是，他能够很好地传达愿景。你可能并不总是同意愿景，例如一些元宇宙的雄心壮志，但在最初货币化其应用程序组合方面，他们这样做的方法有一个清晰的过程。
人工智能也是如此，以及公司的雄心壮志。我们从他们那里获得了五个机会。你会将人工智能置于Meta的生存位置，以及它对长期论点的重要性吗？
我认为这对Meta来说非常重要。如果你只把Reality Labs业务、人工智能眼镜放在一边，人工智能直接推动核心广告业务的增长。在人工智能能够降低创建广告的准入门槛并使这些广告更有效、更有针对性的程度上，它将使Meta的核心广告业务（这已经是世界上最好的业务）变得更加强大。
发展核心业务。但如果你看看除此之外的Reality Labs业务，你也可以看到它的发展方向，除了提供聊天机器人之外。这也是你上传人工智能眼镜并开始与这些东西交流的应用程序。此外，扎克伯格反复表示，他们的人工智能模型
是针对语音优化的。你把这两件事放在一起，在我看来，扎克伯格想让Meta AI、Meta眼镜有点像钢铁侠的贾维斯，或者苹果总是承诺Siri可以做到但从未真正实现的事情。如果他能够以引人注目的形式提供这种功能，我认为这可以使人工智能。
Meta AI，人们首先去的地方，对吧？如果它以一种非常有用的方式集成，并帮助Meta AI眼镜成为下一个计算平台。扎克伯格表示，今年是人工智能眼镜走向主流的一年。这对公司来说是成败攸关的一年。所以期待
公司将发布更多公告。他还表示，今年他们将与依视路集团（Ray-Ban的母公司）推出一些新产品。因此，我们今天所知的Meta AI眼镜的现有外观可能不是今年年底的技术最先进状态。因此，我认为对于他们现有的业务来说，它可以提高效率，使公司更加强大。然后从长远来看，对于扎克伯格认为公司前进的方向，我的意思是，他现在在每一次采访中都戴着这些眼镜。
你也可以看到事情在那里是如何发展的。
我们还有几家大型科技公司尚未发布报告。我们将在本周晚些时候听到苹果和亚马逊的消息。但正如我之前所说，微软的股价在财报发布后飙升了约10%。到2025年，它们目前是七大科技巨头中表现最好的公司。它们也是七大科技巨头中唯一一家目前处于绿色状态的公司。别看现在，但它们没有Alphabet面临的反垄断问题。FTC目前并没有像关注Meta那样关注它们。
它们似乎不像亚马逊、Meta和苹果那样容易受到消费者支出和广告的影响。微软是目前拥有最佳前景的大型科技公司吗？我认为在短期内，在2025年，这绝对是正确的。从长远来看，你可能会提出
一些其他的问题。但作为一家企业软件公司，微软可以说是最不受关税和经济不确定性影响的，因为其产品至关重要，客户不太可能在任何经济情况下放弃它们。事实上，该公司指出，它们帮助客户在经济低迷时期提高效率。因此，对这些能够提高公司效率的软件产品可能会有更大的需求
更高效。从长远来看，如果你要指出微软的一个问题，那就是他们在人工智能方面的定位。他们与OpenAI合作，这很好。OpenAI目前凭借其ChatGPT模型处于领先地位。但他们在过去一年多的时间里，从亲密朋友变成了越来越像冤家。据报道，微软已经开始开发自己的内部模型，并正在测试一些竞争对手，如XAI和其他
人工智能公司。与此同时，OpenAI已经开始与软银和甲骨文签订数据中心协议，并开始与微软保持距离。如果你看看早期对微软Copilot产品的评论，它因价格昂贵且不太实用而受到批评。我认为如果你将这与我为Meta制定的定位进行对比，他们今天并没有那么受炒作，我认为他们
他们所走的道路，我认为更加清晰。而微软，你知道，与OpenAI的关系是冤家，可能不得不，可能不得不走自己的路，你知道，当谈到他们的长期愿望时。但正如我们今天所说，微软是一家无论发生什么关税，我认为他们都会继续前进的企业。
是的，我觉得微软和人工智能就像第一季情景喜剧中走到一起的那对夫妇，你会觉得，这要么会进展得非常好，他们会持续整个系列，要么会在第二季或第三季分手，我们就会开始看到他们与其他人在一起。没错。没错。所以，我的意思是，对于萨蒂亚·纳德拉来说，我希望，我希望萨姆·阿尔特曼不会让他伤心。我们只能拭目以待。是的。尼克·塞弗尔，感谢你今天加入我。谢谢，迪伦。很高兴见到你。嘿，各位，我们将短暂休息一下，听取我们今天节目的赞助商的广告。
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接下来节目中，分析师耶塞尔·埃尔-希米和玛丽·朗将继续他们关于华纳兄弟探索公司的对话，并重点关注戴维·扎斯拉夫——这位负责领导这家媒体巨头走向未来的领导者。
我想谈谈负责人戴维·扎斯拉夫。那么，耶塞尔，是什么促使了这次谈话呢？迈克尔·沃尔夫最近在《纽约杂志》上撰写了一篇关于扎斯拉夫的15页人物简介。这个词“大亨”经常用来形容扎斯拉夫，或者更确切地说，用来形容他想要成为的人以及他想要被别人如何看待。我现在就先说到这里。为了开始这部分内容，你在阅读这篇文章时有什么印象？好吧，
好吧，“大亨”绝对是扎斯拉夫渴望成为的样子。毫无疑问，他是一位在好莱坞颇具争议的人物。许多艺术家认为他是一种竭泽而渔的高管，他只关注底线。
当项目不符合他如何最大化利润和现金流的观点时，他会取消项目。而且最著名的是，我相信有一个坏女孩电影项目从未面世，因为他决定有效地将其作为税收减免。
只是在拍摄和编辑完成后就将其搁置。它已经准备好上映了。因此，这并没有让他赢得好莱坞许多人的好感，也没有赢得许多关心电影、关心娱乐业艺术视角的好莱坞内外艺术和新闻界人士的好感。
话虽如此，我的意思是，戴维·扎斯拉夫是探索频道非常成功的首席执行官，在他掌舵时，他已经将探索频道变成了娱乐业最赚钱的企业之一。他试图有效地将同样的逻辑带入华纳兄弟探索公司，在那里他们更加关注效率。他不回避……
使用某种，让我们说，非主流作品，对吧？所以你只需要看看，打开你的Mac应用程序，你就会发现各种各样的电视节目，它们极具艺术性，而且，你知道，
《白莲花》、《继承之战》等都是这种思维方式的典型例子。但他也毫不犹豫地取消一个项目，因为他认为该项目没有成功的希望。而且他也不回避将HBO内容或其他华纳兄弟内容授权给其他发行商和其他发行商。
平台。例如，《泰德·拉索》是Apple TV上的热门节目，它是华纳兄弟制作的。他有效地为另一个平台做了这件事。所以他不回避这样做。他也不回避将旧内容授权给其他平台，例如Netflix，你可以在那里观看《六尺之下》等等。所以他确实关心底线。这并不一定意味着他是好莱坞所有艺术家的死神。但是
他确实备受争议。这篇扎斯拉夫简介中最引人入胜和滑稽的轶事之一是，它开头讲述了一个反复出现的Zoom会议的故事，这个会议每周五上午10点左右都会举行，参加会议的是少数80多岁的
曾经的媒体行业巨头，现在可能不像以前那样处于行业顶峰了。这很有趣。这场反复出现的谈话都是关于媒体的未来，但它来自那些在媒体行业不再像以前那样有影响力的人。72岁的扎斯拉夫是这次电话会议中最年轻的人。
这篇文章一直在强调的一件事是，扎夫洛夫似乎认为，拯救媒体行业并将其带入未来是他的使命。他被引用说：“一个负责领导媒体行业走向未来的人，带领企业摆脱其文化、世代和技术上的过时状态。”
综上所述，扎斯拉夫对媒体的未来有什么样的愿景？他认为媒体的未来是什么，为什么他认为自己是胜任这项工作的人？我认为他热爱这个行业。这是不可避免的。这在他的所有采访和所做的所有工作中都体现了出来。有，你知道，没有……
如果他真的没有被电影和电视所吸引，并且想要进一步涉足这个世界，他就不需要承担与华纳兄弟合并的巨大挑战。你甚至可以从《纽约杂志》的文章中看到
他们谈到他如何购买了一座旧的好莱坞豪宅，这座豪宅曾经属于《唐人街》的制片人，这是一部经典电影。扎斯拉夫试图淡化此事，说他只是欣赏房子的建筑风格。但我认为所有的传闻都是
但戴维·扎斯拉夫在电影行业方面有点浪漫主义色彩。因此，他对媒体未来的愿景，我认为他绝对……
虽然他具有浪漫的一面，但我认为他也试图将电影业从过时状态中拯救出来，正如文章所说。他必须面对Alphabet、亚马逊和苹果等公司。它不再只是与福克斯和其他工作室、环球影业和其他公司竞争。
他现在必须与世界上的科技巨头竞争。为此，他必须使他的工作室尽可能高效，以创作出在经济上或通过某种狂热追随者而受欢迎的内容。我提到了HBO上所有艺术节目作为例子。但他绝对认为特许经营是这一愿景的重要组成部分，他想要重现
也许迪士尼曾经与漫威宇宙一起拥有的魔力。也许他可以用DC漫画宇宙做到这一点。这是他一直非常关注电影的事情，显然，例如《小丑》、电视剧《企鹅人》，以及超人、蝙蝠侠等新版本。他还将推出哈利·波特，一个新的哈利·波特系列。
明年推出。所以他真的认为特许经营将是未来。而且当你找到一个热门作品时，你只需加倍努力。
因此，人们对戴维·扎斯拉夫的另一个不满是，虽然在他担任华纳兄弟探索公司首席执行官期间，他确实赚了很多钱，但该公司的股票表现并不理想。这也许是轻描淡写了。因此，合并后，华纳兄弟探索公司的股价开始于每股25美元，公司估值为600亿美元。现在，它接近每股9美元。因此，市值约为其IPO价值的三分之一。我们
我们谈到了扎斯拉夫发展Max，偿还债务，所有这些。尽管股票表现不佳，但扎斯拉夫本人在2024年获得了5190万美元的薪酬。比前一年增加了4%。有趣的是，他的薪酬与自由现金流的产生挂钩，而不是与股价挂钩。理论上，这鼓励他继续做他一直在做的事情，偿还巨额债务。
但这也鼓励了我们讨论过的那些制作削减，这些削减受到了实际上在工作室制作电影的人们的强烈反对。综上所述，您如何看待这种激励机制和扎斯拉夫目前的薪酬方案？如果您负责制定华纳兄弟探索公司高管的薪酬方案，以及华纳兄弟探索公司股东的薪酬方案，您会将这些高管的成功指标与什么联系起来？
马克·米尔钱达尼：好的，让我首先说也许在这里有点少数派意见，那就是我认为薪酬方案
至少目前的激励机制是有道理的。我不会评论他获得的具体数额。但就现有的激励机制而言，以产生现金流作为衡量他成功或任期的标准，我认为是合理的。原因当然是，该公司刚刚诞生时就背负着巨额债务，需要几乎立即偿还。因此，产生现金流是为了能够