The Investment Implications of the Republican Sweep
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大家好，欢迎收听本周展望，这是日本摩根资产管理的播客，提供关于市场和经济的见解，帮助您在本周保持信息灵通。

大家好，我是大卫·凯利。我是杰出策略师，日本摩根资产管理公司。今天是2024年11月，在2024年选举之后，投资者面临的最紧迫任务是弄清楚特朗普竞选纲领中概述的大部分内容将付诸实施多少。

特朗普竞选纲领中概述的大部分内容，例如税收、贸易和移民，将真正付诸实施多少？全面彻底地实施这些政策，可能会对短期和长期经济产生不利影响。部分实施（上周金融市场似乎有所预期），短期内可能对股票有利，对国债不利。然而，即使是这种更谨慎的政策路径，也可能会导致政府债务急剧增加，并在某些领域可能产生经济和市场风险。

因此，以及由于美国股价在选举后进一步上涨，投资者最好继续调整投资组合，包括资产类别和全球范围内的投资组合。

并表达会议。

本周，杰伊·鲍威尔明确表示，美联储并未预先判断任何可能实施的政策，这些政策可能在制定和实施的道路上有所详细说明。用他的话说，我们不猜测，我们不推测，我们不假设。不幸的是，投资者真的没有那么长的等待时间。

所以我必须做出一些基本判断，哪些政策将被实施，哪些不会被实施。对未来两年可能实施的联邦政府政策进行评估，至少应该从选举结果本身开始。最终，尽管选举前的民调非常接近，但共和党还是取得了压倒性胜利。

特朗普轻松赢得了选举人票和普选票。虽然在一些地区仍在继续计票，但共和党似乎最终将在参议院获得53比47的多数席位，并在众议院获得大约2022年至2023年的多数席位，而白宫在两院都拥有舒适的多数席位。我的评估可能是，总统将简单地执行他在竞选纲领中承诺的每一件事。

然而，这似乎不太可能。新当选的总统，由于他不能再次竞选，因此实施许多竞选承诺的动力可能较低。相比之下，那些拥有影响力的人，包括他的竞选大捐助者、一些外国领导人和共和党议员，将非常有动力进一步推进他们的利益。在任何代理项目中，一个值得提出的好问题是，您能为相关各方进一步推进哪些利益？

对于市场和经济而言，一个关键问题是，到2025年，政府是否会延续2017年的减税和就业法案？这些法案将于明年底到期。本周的讨论可能会揭示这个问题的答案。

可以合理地假设，个人所得税、公司所得税以及其他数据，现在都将被延长，包括继续对免税额和税收退税门槛进行年度调整。特朗普总统已经明确表示，任何税收法案都将允许对太阳能生产的补贴，这是2017年减税和就业法案的一部分，原定于今年年底到期，这将增加法案的成本，尽管对富裕阶层更有利。此外，当选总统还承诺将公司所得税率从21%降至15%，用于国内生产。此举显然将提高上市公司和私人控股公司的后税利润，预计他们将竭尽全力实现对国内生产的非常广泛的定义。

此外，商业利益相关者将主张，总统应该履行其在设备投资、研发方面的承诺，再次用于国内生产。一些其他竞选承诺将更难执行，例如取消小费收入的税收，从长远来看，即使不改变管理层和工人的行为，这些承诺也极其昂贵。然而，不可避免的是，双方都会操纵系统，这将意味着更多的工人收入不是小费，或者从长远来看，进一步增加成本。

因此，共和党

国会可能会倾向于在税收法案中排除这些项目。话虽如此，国会议员中的民主党人试图在未来选举活动中争取这些项目，这确实突出了共和党人试图承认这些项目的意愿。因此，尽管成本很高，但根据预测，可以合理地认为这些项目将被纳入，尽管可能有所调整。

在某种程度上，允许

利息和其他贷款的扣除额、取消社会保障税，从定义的角度来看，这些措施更直接，因此也可能被纳入税收法案。总而言之，该税收法案的总体成本将非常巨大，并且在长期展望中是不明智的。然而，利益相关方的利益将倾向于将其推高。

问题在于，每个人都可能谴责联邦财政的长期轨迹，每个利益集团都有强烈的动机获得特定的减税优惠，而众议院已经明确表示，他们不会惩罚那些行为鲁莽的人，也不会奖励那些行为谨慎的人。至少有三个可能领域，新政府和国会可能会尝试为这些措施买单。因此，这些减税措施的成本，首先，像特朗普总统这样的总统提议削减政府支出。

然而，特朗普总统不会触及社会保障、医疗保险、退伍军人事务和国防等项目。实际上，联邦预算中几乎没有剩余的项目可以削减。此外，几乎所有联邦支出的领域都有强大的共和党和民主党支持者，以及议员。

其次，特朗普总统可能会削减对乌克兰的援助，并可能削减对其他国家的援助。然而，虽然这可能会带来一些节省，但共和党国会议员中仍然会有强大的军事支出倡导者，他们所在选区有军事基地或武器生产设施，而当选总统也可能增加军费和资助军事技术进步。第三，特朗普总统曾表示，关税收入将用于资助减税措施。问题在于，更高的关税会引发报复性关税，从而减缓经济增长，减少其他税收收入。简而言之，该税收法案可能会造成巨大的财政压力，而没有主要的收入支出抵消。

根据负责任的联邦预算委员会的数据，全面实施当选总统的提案可能会将债务与国内生产总值的比率从2024财年的198.2%提高到2035财年的243%。据悉，这些措施很可能通过年度预算协调程序实施，其条款可能直到2026年才开始生效。此外，与2017年法案一样，2025年的法案很可能包括在十年内逐步取消减税措施，以避免阻挠。参议院

规则和两个领域

政策的影响可能不如竞选纲领中那么严重。关税。当选总统表示，他将对所有国家进口的商品征收10%的关税。

但这似乎实际上并不吸引人。相信任何实际实施都会较轻的原因如下：首先，更高的关税将转嫁给消费者，导致物价上涨。

这在该十年早期尤其不受美国民众欢迎，并加剧了通货膨胀。这些物价上涨也可能推高利率，包括更多贸易，并可能导致美联储放缓宽松政策。

其次，任何更高的关税都会立即受到其他国家的报复性关税，从而损害美国出口商和商品生产商。

此外，在任何2025年税收刺激之前，这可能会发生，这可能会减缓美国经济，甚至导致经济衰退。这对共和党国会议员来说并非易事，尤其是在2026年中期选举之前，特朗普总统在第一任期内实施贸易议程而无需国会批准。他不太可能在第二任期内合法地实施这些更昂贵的措施。

第三，商业领袖对关税的看法截然不同，一些人出于经济原因普遍反对关税，一些人希望对竞争对手征收关税，一些人希望避免对自己的供应商征收关税。此外，根据美墨加协议，美国不能对加拿大征收新的关税，该协议需要在2026年进行重新谈判。美国很可能需要与许多其他国家进行谈判，以支持一些国家，而反对另一些国家，以满足利益相关方的利益。新的关税措施很可能被削弱，即使是削弱后的版本也可能是有害的。就通货膨胀、经济增长和一般商业而言

不确定性。

移民。

当选总统特朗普承诺大规模驱逐出境，这可能会加剧移民问题。然而，商业利益相关者将继续指出，鉴于国内劳动年龄人口几乎没有增长，有外国劳动力是必要的。也有可能共和党国会将抓住机会通过一项移民改革法案，虽然它会收紧庇护申请规则，并阻止新的未经授权移民进入美国，但可能会找到方法让当前的移民继续在美国经济中工作。股市在选举后上涨的部分原因无疑是减少监管的承诺。

当选总统特朗普政府可能兑现这一承诺，减少环境健康法规，限制住房、能源和科技行业，以及金融行业的监管。所有这些都可能多少提高公司利润。然而，投资者在这方面应该谨慎。

减少环境监管通常会提高公司利润。然而，美国不承诺应对全球变暖，这将严重损害世界应对这一问题的努力，并可能带来灾难性的长期后果。

缺乏金融监管，如果过于极端，最终可能会导致金融危机，就像2008年那样。社交媒体，特别是对年轻人的影响，可能呼吁加强对社交媒体的监管。此外，尽管每个人对这些问题都有自己的看法，但我认为网络赌博、加密货币、自动武器和毒品销售的泛滥对社会而言是负面的，而不是积极的。

此外，在放松管制的情况下，受益者通常是一小部分利益相关者，他们特别善于实现自己的目标。虽然长期成本由整个社会承担，但在短期内，经济可能会沿着类似于2024年的轨迹继续发展。在没有立即的社会刺激、大规模驱逐出境和关税的情况下，经济可能会继续保持适度增长、低失业率和通货膨胀率在长期利益方面，由于预期2026年的财政刺激，可能会出现上涨。

然而，进一步放松管制和减税的前景可能会支持投资支出和股市。然而，从长远来看，在利益相关者的利益下，存在着巨大的风险。这些群体，无论其意识形态、政治或商业动机如何，通常都希望政府减少监管、降低税收和增加支出。

具体领域。从长远来看，这可能会导致更大的不平等，使国家活力下降，并增加泡沫的风险。这可能是美国未来的方向。我的看法可能过于悲观。

然而，标普500指数的市盈率超过22倍，其中10家公司占总市值的30%至27%，而美国股票现在占全球股市的65%。

美国走上这条道路的风险清楚地表明，需要采取更谨慎和全球多元化的投资策略。

本周就是这样。请下周再次收听，如有任何问题。在此期间，请与摩根资产管理的代表联系。