Gene Munster: Tesla + Google Earnings Preview
38:11 Share

Dan Nathan hosts Gene Munster, Managing Partner at Deepwater Asset Management, on the Risk Reversal Podcast. They discuss the frustrating state of the stock market, focusing on issues such as tariffs, trade wars, and economic fundamentals. Gene shares a personal anecdote about market prediction challenges and reflects on the economic outlook amid geopolitical tensions. They delve into the performance of major stocks, including Tesla and Google, and explore the impact of AI and search technologies on Google's business model. The episode also touches on Nvidia's challenges due to export bans and the pressure on tech stocks. Dan and Gene provide an in-depth analysis of market conditions and future projections, emphasizing the importance of both short-term awareness and long-term optimism.—FOLLOW USYouTube: @RiskReversalMediaInstagram: @riskreversalmediaTwitter: @RiskReversalLinkedIn: RiskReversal Media</context> <raw_text>0 并购活动何时回升？今年将标志着IPO的回归吗？收听加拿大皇家银行资本市场播客《战略选择》，了解这些问题的见解以及更多信息。探索影响交易流程的市场力量趋势，并了解公司投资者如何调整其战略以推动增长和释放价值。立即收听并订阅《战略选择》，您可以在任何收听播客的地方收听。

盖伊，我相信你已经了解了所有当前的情况。当然，我了解。他们的应用程序使管理您的资金、储蓄甚至建立信用变得非常容易，丹。他们有一个名为“工资预支”的新功能。当您切换工资单并符合条件时，您可以在发薪日之前获得高达 500 美元的预支。这个我真不知道。因此，现在当您注册并设置直接存款时，您可以解锁更多功能。

而且开始非常容易。只需访问 Current.com/OK。即 O-K-A-Y。即 Current.com/OK。Current 是一家金融科技公司，而不是银行。银行服务由 Choice Financial Group（FDIC 成员）和 Cross River Bank（FDIC 成员）提供。“工资预支”由金融科技公司 Finco Advance, LLC 提供，而不是银行。

资格和可用金额可能会有所不同，并随时可能更改。有关完整条款和条件，请访问 Current.com 或致电 888-851-1172 了解更多信息。欢迎收听《风险逆转播客》。我是丹·内森。我与吉恩·蒙斯特一起参加。他是 Deepwater Asset Management 的执行合伙人。吉恩，欢迎回到播客。

嘿，丹。很高兴来到这里。是的，今天来这里不是一个好日子。你知道，在我们开始这件事之前，我们刚刚聊了一会儿。我们打开了摄像头和麦克风。这只是……

令人沮丧。你知道我的意思吗？像你这样的人，你做了很多伟大的基础工作。你思考宏大的想法，你试图放眼长远，但短期内却非常令人沮丧，对吧？因为它似乎并不那么基本。它似乎与名称、行业和叙事无关，对吧？所以给我一种感觉。现在是星期一下午 12 点。开盘并不理想。我认为标准普尔 500 指数下跌了 1%，纳斯达克指数可能下跌了 1.5%。现在，在我们交谈的时候，标准普尔 500 指数下跌了近 3%，纳斯达克指数下跌了 3% 多。一片红色。我看到的唯一上涨的股票是收盘后公布业绩的 Netflix，干得好。我知道这是你一直看涨的股票，诸如此类，但在今天这样的日子里，这并不能给你带来多少安慰。

确实不能。然后我的上午看到了疲软的开盘，然后我们在我们星期一的研讨会上讨论了很多基本面。所以当我参加会议大约一半的时候检查股票时，我认为我的电脑没有更新。我认为这就像从上周事情大幅下跌时收集的报价一样。这对于你所说的那种基本面方法来说一直令人沮丧，因为

就今天而言，许多基本面都非常强劲。我记得作为一名分析师，我……

大概做了 10 年分析师。我与一位我只能说是西海岸受人尊敬的买方人士会面。他们有高级投资组合经理和四名助理。所以我坐在桌子的一边，他们有五个人坐在桌子的另一边。我们正在讨论苹果和 iPhone 以及经济衰退的可能性。我正在详细介绍我的所有数据，说明为什么

苹果公司将实现其目标，以及我们对业务发展方式的积极反馈。

当我详细介绍为什么业务将会好转时，这位投资者站起来离开了会议。这是唯一一次发生在我身上的事情。当然，我感到震惊，我问其他四位在房间里的人，发生了什么事？他说，你基本上不明白。现在情况很好，但拭目以待。所以当我有很多好消息要报告这些公司的基本面时，我想起了这一点。

我上了一课。如果你好奇的话，事实上，在那次会议后的 6 个月到 12 个月内，苹果公司确实没有达到他们的目标。是的。我认为这对我们许多听众和观众来说是一个很好的观点，他们不是

机构投资者，对吧？他们没有像你那样进行基础工作。你作为分析师和投资者现在的工作是真正了解你的公司、他们的产品、他们的服务、他们的管理、他们的护城河。我的意思是，名单还在继续，对吧？估计，共识在哪里，你对它们进行压力测试，它们可以去哪里。许多人根本没有这些能力。他们有其他工作。他们是，你知道，牙医或，你知道，邮递员或其他什么。

无论人们做什么。因此，你知道，他们中的许多人只需要考虑他们的市场前景以及他们最喜欢的股票是什么。你知道，像那种事情，那种感性的东西。所以，我，

我也属于那个阵营，伙计。就像当我听到有人说基本面现在真的很好时，你知道，如果股市是一种贴现机制，并且你拥有，比如说，如果我们正在关注大型科技七巨头，除了微软和 Meta 之外，每一家公司今年都下跌了至少 20%。

所有这些公司都比其高点下跌了至少 20%。他们告诉你一些与市场不同的东西，标准普尔 500 指数下跌了 13%，纳斯达克指数下跌了近 20%。我的意思是，想想看，对吧？所以我们现在已经过了三个半月，市场告诉我们，我们将面临非常动荡的经济局面。市场告诉我们，不确定性，不仅在这里，而且在全球范围内，

全球对供应链意味着什么的全球需求，如果我们要陷入旷日持久的贸易战，对吧？关税问题显然是贸易战的很大一部分，我认为你可以将“贸易战”这个词从关税中推断出来，因为还有许多其他连锁反应，对吧？如果这说得通，你知道，就像这里有一个很好的例子。

我很想听听你的看法，对吧？如果中国和美国在这里针锋相对，而且似乎双方都不打算让步，那么就会有一些二阶导数之类的东西。好吧，iPhone 有 90% 是在中国制造的。富士康制造它们，整个供应链都集中在那里。如果你要征税……

你知道，基本上是进入这里的 iPhone，你还要对进入 iPhone 的所有其他组件征税。你知道我的意思吗？就像突然之间，如果你认为 iPhone 的税率将达到 145%，想想苹果公司必须做什么，对吧？才能获得 iPhone 的组件。想想航运费将意味着什么，或者不意味着什么，想想在比如说我们有一场之后会发生什么中断，

快速，你知道我的意思，一年后的解决方案，经济不会在一夜之间好转，对吧？然后另一个是，想想这个。所以我今天早上刚读到这个，我们也讨论过这个。如果 Sheehan 和 Timu 停止在美国做广告，因为需求减少了，因为我们扼杀了增量？

这会伤害谁？这会伤害 Meta，对吧？所以告诉我你是怎么想的，因为我相信，无论一个月后还是 12 个月后，经济都不会在一夜之间好转。

好吧，我认为有两条轨道，也许有三条轨道。经济，基本面发生了什么，这与之相关。我们将考虑一条轨道。还有一条是关于市场正在贴现什么以及最终走向何方。所以从市场的角度来看，我可以说如果……

我认为客观地说，我将尝试直接瞄准中间道路，就政治而言，将所有政治因素排除在外。我认为客观地说，这些关税至少在未来几年内将对经济增长造成惩罚性影响。因此需要进行重置。因此一个因素是，你是否相信这是真正的方向？并且——

我的感觉是，仅仅是与之前参与过对话的人交谈，我会说，那就是特朗普确实希望与中国达成某种解决方案。我可能在这方面错了，但我的感觉是，我们之前讨论过这种夏季框架。我认为我们将看到某种解决方案，因为我认为

同样，如果这种方向保持不变，我们将看到某种可衡量的重置。我不认为这种环境在未来两年内持续下去的价格已经计入，但我确实认为今年夏天会有一些形式的解决方案。我们可以进一步讨论这个问题。然后是更广泛的讨论。我提到了关于苹果公司未能达到其目标的故事。我不记得的部分是股票做了什么？同样，

今天有一篇摩根士丹利的文章，他们对买方情绪进行了分析。我认为他们已经做了 20 年或 25 年了。这是五年来的最低点，在过去 25 年中，它已经五次触底。上次这么低是在 2022 年秋季，就在市场反弹之前。所以我并不是想在这里脱身。我的意思是，这很糟糕，但我的脑海里有一条轨道是关于什么价格已经计入的。

是的，但我们现在在这里，我们对特朗普政府正在寻求什么样的让步没有任何真正的了解，对吧？在业界工作了 30 年，并且是坐在桌子另一边的人之一，你知道，我看着，好吧，你知道，你知道，无论过去五次触底或什么的指标是什么，现在与众不同的是，我们有，在

通货膨胀似乎并没有下降，如果我们推动诸如此类的事情，通货膨胀在短期内只会上升，我们有增长正在放缓，在这些事情发生之前，它就已经开始放缓了，我们有高估值

我们有一个市场，它是由一个长期主题驱动的，我知道你相信这在五年和十年内是可以投资的，并且还会有其他时期获得丰厚的回报等等。但在短期内，每一个指标都指向相反的方向，对吧？当它们都朝着不同的方向前进，而不是我们

是创造市场底部、扭转经济的条件。我的意思是，我认为不确定性将主导一切。所以让我，让我插一句。一个问题是，你正在关注的不确定性因素，让我们来，让我们跳到一个月后、六个月后、一年后，

是否存在某种内在的东西，你正在关注的点是什么？就像今天的基本面一样，同样，市场是一种贴现机制。所以它在未来更重要，但我很好奇，你是否已经看到盔甲上的一些裂缝？是的。

还是更像是这种机制不会发挥作用？好吧，我认为这次与众不同的地方，尤其是与 2022 年不同的地方在于，你知道，如果我们是全球民主、资本主义和国防的领导者，我的意思是，名单还在继续，在技术和创新方面。想想所有这些事情，对吧？我们已经花费了，这是一个伟大的国家。许多人，你知道，对领导层非常失望。

他们在 11 月 4 日对领导层感到失望。他们现在对领导层感到失望。如果你不能支持我们的领导层，并看到我们继续以这些方式领导的明确前进道路，我认为这是一个自我造成的现实。

伤口。毫无疑问。我们已经失去了许多盟友的信任，我们也失去了对手的尊重，对吧？当 4 月 9 日我们眨眼或总统在所有强硬言论之后眨眼时，那么如果你是对手，你就会失去信心，你不能

我不知道，伙计。就像你明白了一样。然后让我问你这个问题。到目前为止，你难道不期望加拿大、墨西哥和欧盟已经宣布达成某种协议吗？如果你是我们的盟友，你看到你发出的威胁没有牙齿，而且你的对手没有

就像，你知道，根本没有眨眼。这只是一个，这是一个真正的问题。而且，你知道，另一方面是，在上周，Meta 出现在联邦贸易委员会面前。我们有司法部在谷歌案中的裁决，你知道，就像这些公司一样，这些公司认为本届政府对他们来说会比上一届政府更容易一些，他们正在接受，他们正在接受直接的打击。我会说这是最大的，

嗯，有很多惊喜。我应该说，最近最令人惊讶的是，我认为扎克伯格在过去六个月里所做的所有努力将在华盛顿特区得到回报。它似乎并没有达到我预期的回报。好吧，我们一直在讨论这个问题。我认为他会把他们所有人搞砸。他记忆力很好，我认为他记得

2016 年，尽管赢了。我认为他认为他赢得了 2020 年，尽管我们的大型平台进行了审查等等。我理解这一点，但是……

扎克伯格后来回来递出了橄榄枝。但这就是重点。这不是一个你可以与之进行这种谈判的人。他从来都不是那样的人。问问任何做过银行家、房地产投资者、你知道，一个……

他们的供应商之一，你知道我的意思吗？同样，你可以说，不是你，而是任何听众，这是一个政治性的，不，这是一个事实。我的意思是，这些都是事实，你知道我的意思吗？所以同样，我一直知道他会这么做，他正在这么做。所以我只是认为再次——但他没有这样做，我认为他没有对库克这样做。还没有。

你知道，我的意思是，告诉我 iPhone 将获得什么样的豁免。我的意思是，还没有。你知道吗？埃隆，他也会得到他的。每一个。我只是告诉你。我并不是想听起来那么肯定，但这就是他的行事方式。我认为我们不在不同的页面上。我认为我只是更倾向于，你知道。我试图弄清楚的部分是……

黎明前的黑暗部分。好吧，我认为这需要一段时间，吉恩。我的意思是，如果你告诉我我们将达成某种解决方案，希望在 9 月份，也许在秋季，到那时纳斯达克指数将下跌 40%。我们的一些最喜欢的股票将下跌 50%、60%、甚至 70%。我会说特朗普的生日，她的生日相隔一天，在六月。我会把……

我不去拉斯维加斯，但无论是什么，当你提出一个长镜头并获得丰厚的回报时，我会这么说。是的，好的。6 月 15 日，6 月 16 日。但我猜这取决于市场在哪里，这些股票在哪里，是什么，你知道，再次，我不相信。让我们假设他们进行了大型握手，一个拥抱。他们将像上次一样，进行分阶段的行动。你知道我的意思吗？我认为市场不会在一夜之间好转。我认为经济不会在一夜之间好转。我认为美国，这是一个令人惊叹的国家，我们在这个星球上见过的最好的经济体，

我们从许多不同的方面来看，我只是认为我们在世界各地失去了很多信任，所以我在这里偏离了方向，但……进入科技领域之外，

我认为当涉及到领导力或政治时，会有完成事情的窗口。我认为特朗普政府在这里看到了一个窗口。我认为这个窗口一年或两年后不会是同一个窗口。所以我们现在处于漩涡之中，充满希望地思考现在处于漩涡之中。我认为一年后不会那么疯狂，只是因为我认为没有足够的政治资本来如此咄咄逼人。

是的。同样，如果 2017 年到 2021 年告诉我们任何事情的话，那就是，你知道，缺乏政治资本并不是阻止这个人前进的事情。这不是那种会阻碍，你知道，他非常强烈地感受到的政策的事情。而且，你知道，你和我可以花一个小时来讨论这个问题。我的意思是，我认为看到，你知道，像看到一个机会去做这个，那个或其他什么，似乎什么都没有。

在他的政府内部没有关于此事的协议。你知道我的意思吗？在我看来，因为你重新定向的任何贸易情况，在未来几年内都不会真正产生影响。你知道我在说什么吗？所以同样，我认为如果你环顾四周，如果你看看乌克兰，如果你看看他对大学所做的事情，如果你看看他对律师事务所所做的事情，如果你看看，我的意思是，名单还在继续。它通常是相当惩罚性的。它与政策无关。他并不真正关心这些事情中的许多事情。这真的就像异想天开。

在当今快节奏的市场中，考虑所有融资、推动增长和创造价值的方案比以往任何时候都更加重要。通过加拿大皇家银行资本市场的播客《战略选择》保持领先一步。在本季中，加拿大皇家银行的专家将研究公司和投资者如何调整其战略、重新评估其投资组合以及重新配置资本，以应对当前宏观环境中的不确定性和波动性。收听加拿大皇家银行资本市场播客《战略选择》。

大家好。我是盖伊。你可能之前在播客中听我说过 Current，但我们不能停止谈论使用他们的应用程序管理所有资金是多么容易。它可以帮助你增加储蓄，你可以建立信用，它适用于整个家庭。此外，凭借他们的新工资预支功能，当您切换工资单并符合条件时，您可以在发薪日之前获得高达 500 美元的预支。无需信用检查或强制性费用。

注册非常容易。只需访问 Current.com/OK。O-K-A-Y。即 Current.com/OK 获取应用程序。

更多信息。

本周，有两个非常重要的收益。让我们谈谈特斯拉，它将在周二收盘后公布，然后我们将讨论一下周四收盘后谷歌的情况。我们必须谈谈英伟达正在发生的事情，因为我认为那里发生的事情非常有趣。

让我们首先谈谈特斯拉。这是大型科技股中表现最差的股票。今年下跌了 40%。它非常接近最近的低点。我认为大约是 220 美元。220 美元是该股票在大选前刚刚跳空缺口的一个水平。该股票翻了一番。现在它已经完全回吐了所有涨幅。我读了你的一些笔记。我知道你一直在 CNBC 上。我知道你已经变得稍微，好吧，有点。

对短期不太乐观。你愿意放弃一些这些估计。这是品牌贬值。这是价格战。这是关税。我的意思是，名单还在继续，他的行为。所以你现在在哪里？让我们假设交付的估计，让我们说利润率不会好转多少。让我们说他们将对加密货币进行减记。他们可能会因为市场而获得收益

董事会成员偿还一些现金或这样那样，这将是一个古怪的季度。你不在乎第一季度。你关心的是今年余下的时间。你认为他们会在那里有更多的清晰度吗？好吧，我更倾向于认为今年是抛弃的一年。他们在上一季度设定了这种基调，谈论 2025 年是转型年，实现 20% 到 30% 的增长感觉距离最终结果还有很长的路要走。所以我认为，是的，

在这个收益中实际上没有什么会改变。我认为这将是那些无关紧要的收益之一。重要的是，埃隆拥有让投资者买入长期投资的超能力。我认为我们上个季度看到了这一点。我们讨论过。数字不好。股价维持住了，然后回吐了涨幅。我认为在这种情况下，我们将看到同样的信息。别担心 2025 年。所有这些伟大的事情都将在 2026 年到来。至于 2025 年……

我有一个预测，但是当交付量出来时，25 日历年的非美国通用会计准则收益为 275,000 美元。我的预测是在他们报告之前，这个数字将是 230,000 美元。

并且感觉它将达到 2 美元。这就是我对今年的基础。所以截至上周五，这个数字已经从 275 下降到大约 262，诸如此类。下降幅度远没有我想象的那么大。我试图弄清楚发生了什么。那是真实的估计，还是耳语数字真的更接近 2 到 230？所以我首先要说明的是，就短期而言，我认为汽车毛利率是

鉴于与品牌发生的事情相关的数量问题，你将看到一些，你将看到较低的汽车毛利率。上一季度为 13% 中期。这是压力点指标。本季度可能为 12% 中期或 12%。因此，当你向前推进时，它将是丑陋的。2025 年将是丑陋的，我认为这将考验特斯拉信徒的耐心，并且，

我属于这个阵营。我仍然支持。我仍然相信他们会扭转局面。我认为明年将是好年景。我以前也相信过，但我只是描绘了这幅图景。通常情况下，你会进入一个季度，认为这可能是很大的波动因素，无论哪种方式，都会发生一些事情。我认为他们没有什么可说的。他们将推迟。据报道，他们将在周末推出这款低价型汽车。

特斯拉没有提到这一点，但第三方。在我们的模型中，无论如何直到 2026 年。埃隆说 25 年初。我们把它放在 26 年初。听起来可能是在 26 年初。但我认为把所有这些放在一起，实际上，我认为本季度没有什么在起作用，因为信息将与他们上一季度的信息相同，即

给我们一些时间。是的，我的意思是，我认为该公司从未真正证实他们将制造一款非常低端的汽车。周末《信息》杂志上的一篇文章谈到了他去年推动推出这款汽车并在自动驾驶出租车上全力以赴的内部斗争。我认为今年将是一场灾难。

我的意思是，就像你刚才说的那样。我认为这将是人们检验关于电动汽车大规模普及的理论的一年。我认为如果我们有疲软的全球增长、疲软的需求。是的，这是另一回事，就像这样。你受到了品牌损害。然后你还有更广泛的汽车市场。是的。好吧，如果原油价格为 50 美元，那么对购买电动汽车的兴趣就会减少。确实如此。我不知道他如何才能再次扭转局面。

你知道，在美国和德国等地。我认为中国非常复杂。你知道我的意思吗？从制造的角度来看，从需求的角度来看，从电池的稀土材料的角度来看，所有这些等等，然后是比亚迪以及那里发生的事情。所以，你知道，我同意你的观点。我认为在某个时候，你知道，我的意思是，听着，这只股票在 2024 年的交易价格为 143 美元。

我的意思是，想想看。我们现在处于 225 美元，从 490 美元下跌。如果你告诉我我们将达到 2 美元，在 2024 年，非美国通用会计准则收益为 242 美元，23 年为 312 美元，22 年末为 407 美元，该股票比 21 年的高点下跌了 70%。你获得了 4 美元的收益，汽车毛利率为 18%。

Dan Nathan hosts Gene Munster, Managing Partner at Deepwater Asset Management, on the Risk Reversal Podcast. They discuss the frustrating state of the stock market, focusing on issues such as tariffs, trade wars, and economic fundamentals. Gene shares a personal anecdote about market prediction challenges and reflects on the economic outlook amid geopolitical tensions. They delve into the performance of major stocks, including Tesla and Google, and explore the impact of AI and search technologies on Google's business model. The episode also touches on Nvidia's challenges due to export bans and the pressure on tech stocks. Dan and Gene provide an in-depth analysis of market conditions and future projections, emphasizing the importance of both short-term awareness and long-term optimism.—FOLLOW USYouTube: @RiskReversalMediaInstagram: @riskreversalmediaTwitter: @RiskReversalLinkedIn: RiskReversal Media</context> <raw_text>0 我们将做12.5。这只股票应该会跌得更低。但如果你相信，我知道你相信物理人工智能，这将是机器人出租车和机器人以及乐观主义者，我会全天候选择高位。我并不是想说服你什么。我认为这个故事现在结束了。我认为他在这方面犯了一些最大的错误

一项技术的早期领先地位，在美国的这种价格弹性理念，他们已经进行了三年的价格战，他们不断推出 25,000 美元的电动汽车。他们不断告诉你，不要看这里，看那里。

机器人出租车几年内都不会投入使用。擎天柱不会成为人们以 3 万美元购买的东西。我的意思是，这就是我的看法。而你，我知道你做的工作是我的十倍，你可以说我胡说八道。你不知道。我会说有一种信念。我相信他们在物理人工智能方面处于一个绝佳的位置。我认为，我认为这是真实的。我认为

机器人部分将需要更长的时间。我认为今年人形机器人将会获得某种，你知道的，一种投标，一点点投标，仅仅是因为人们开始看到更多的人形机器人。北京有一场马拉松比赛。我不知道你是否看到了那场半程马拉松。有 20 个这样的机器人，其中两个完成了比赛，以令人震惊的 16 分钟英里的速度跑完了比赛。是的。但是，吉恩，让我这样说。这些机器人在中国制造。

而他们向你展示的那些，你在去年六月或秋季参加了活动，我不记得是什么时候了。它们不起作用。它们不起作用。我的意思是，我同意乐观的一面。

我同意这可能距离甚至，我的意思是，他说的是商业上可用的，但我认为在那次全体会议上，他确实在 2026 年底向一些特斯拉员工推销它，我相信。我认为他们说他们将在今年年底投入生产。投入生产，但用于工厂。但就实际销售而言，比如 26 年底，我认为这还有五年时间。我认为我们完成了这项测试。

机器人车队，网络车队，

6 月份在奥斯汀的拼车车队。我的意思是，他们可以为此付费。他们可以容纳六个人，并说他们在那里勾选了方框。我敢打赌，这直到 10 月份才会出现，就像去年一样，他们是如何推迟它的。我的意思是，这是一个故事。我的意思是，听着，你和我，我认为这里并不是一个很好的做空机会，但如果它在财报公布后反弹，我认为你应该全天候卖出。我不是告诉你卖出。你的时间范围更长。我只是认为今年的基本面在好转之前会先恶化。而现在的情况简直糟糕透顶。

让我们快速谈谈谷歌。

周四收盘后，你知道的，我和一家私营科技公司的首席执行官有过一番来回讨论。他长期从事这个行业。他认识到，你知道的，现在，我认为围绕双子座相对于，让我们这么说吧，就目前而言，开放人工智能的心理状态并不是特别好，但也持乐观态度，因为许多人的许多评论，我认为你也在其中，认为双子座并没有落后于开放人工智能太多。

开放人工智能及其跨越其七个平台（每个平台都有数十亿用户）的部署能力，你知道的，这类事情提供了一个非常好的机会。但现在股票就像其他同行一样，处于惩罚区。

因此，我不得不说，我们最近改变了对谷歌的立场。最近，我是在过去几个月的背景下提出的。作为一名分析师，非常了解这家公司，非常相信你所谈论的一切，并且作为一名投资者，也持有同样的观点，即他们会解决这个问题，我们密切关注双子座的改进。双子座取得了很大进展。而且

他们还有总是围绕着它的监管问题。在我们看来，这是次要的。主要问题仍然是关于搜索会发生什么的概念。如果你看看 GPT 和那些用户数量正在发生的事情，它们正在大幅增长。它们基本上在更短的时间内翻了一番。因此，据我的估计，它们可能从两年前的约 1 亿周用户增长到 6 月份的 8 亿用户。

所以这是每天的基础。你可以将其调整为 6 亿。谷歌每天约有 25 亿搜索用户。所以大约是四分之一。但我的意思是，你看到这些通过聊天机器人简化的搜索结果页面增长了很多。但相对于世界其他地区来说，它仍然很小。全世界都在谈论人工智能，但很少有人，如果查看搜索，实际上使用这些机器人，只有四分之一的人。

我的感觉是，货币化部分，正确地做到这一点，他们现在所做的基本上是通过将结果放在页面的顶部来掩盖问题，将生成结果放在搜索页面的顶部。

这有助于保持参与度。他们说他们看到了正确的回报。但最终，我认为消费者，即使他们习惯于使用谷歌，我认为他们会想要一种完全不同的体验。我不知道他们如何解决货币化问题。所以。

我们根据这一点改变了我们的立场。是的，我记得，几个月前在播客上，你根据你在第四季度看到的成果阐述了这一点。而且，你知道的，这是一种很容易被腰斩的股票。你知道的，很多事情要到很久以后才会被贴上折扣标签，直到很久以后才会，你知道的，捍卫这种搜索模式和搜索广告组件。这不需要……

很多分析师，很多投资者看到某种减速或某种市场份额损失。你知道的，它不需要很多。它可能只是一点点，然后推断出更广泛的趋势，特别是 ChatGPT 的增长方式，就像你刚才详细介绍的那样，以及他们添加服务的方式，对吧，等等。所以我明白了。我也许会更乐观一些

乐观，你知道的，随着情况变得更糟，股价下跌，预期下降，你知道的，诸如此类的事情。我认为他们可能拥有最好的机会之一。很好。我的意思是，我们的观点可能需要三年时间才能实现。这不是，我们并不是预测谷歌会爆炸，因为搜索业务是

他们拥有用户，但他们必须改变，他们必须解决货币化问题。是的，毫无疑问。当你从估值角度考虑时，我的意思是，普遍预期仍然是同比增长 10%。就像我们可能，你知道的，你可以将其归零，然后你就会看到一只以 19 倍市盈率交易的股票。如果你要说 8% 或，你知道的，以 8% 的平稳增长。

8 美元左右。所以，再说一次，你可能需要股价进一步下跌，预期不会比持平低太多，你知道我的意思吗？同比。然后，如果以 15 到 16 倍的市盈率交易，可能是一个开始平均买入这类股票的好机会，你的时间范围就是这样。这说得通吗？我知道你是 Perplexity 的粉丝，你今天使用谷歌的频率和你两年前一样高吗？不，我实际上……然后在周末，我的朋友，这家公司的首席执行官，他一直在责备我，为什么，并给了我大约 10 个理由，为什么……你知道的，ChatGPT 比 Perplexity 好得多，我花了整个周末摆弄 ChatGPT，我刚刚取消了我的 Perplexity 专业版订阅，并且……现在只使用 ChatGPT 专业版……是的

是的，但它确实更好。而且，你知道的，我一直都在争论，就像，为什么你要为 GPT 或 Gemini 付 20 美元，你知道的，当你可以访问 Claude Soner、你知道的、Grok、你知道的，所有这些东西时。而其中很多都与他们拥有的其他服务有关，他们拥有的其他模型，你知道我的意思吗？所以你和我可以对此进行核实。我知道你从一开始就是 GPT 的粉丝，但这就是重点。一旦

GPT 推出浏览器，OpenAI，我认为在某个时候可能会让谷歌黯然失色，因为我只通过 Chrome 浏览器进行谷歌搜索。我不再访问搜索页面，诸如此类的事情。你呢？你在这一方面做了什么？我的意思是，我会说我的——我在这里只是猜测一下。

感觉我现在 90% 的事情都是在聊天机器人上完成的。大多数。这可能意味着它实际上是 50-50。只是感觉更多。但是，我的意思是，与三年前相比，那是零。所以我认为这是一种更高效的获取答案的方式。我的意思是，它好得多。而且你越来越信任它，你不需要点击引文。这也是谷歌的一个问题。顺便说一句，我今天早上问了 GPT。

谁是总统，它首先说是乔·拜登，然后我确实说是唐纳德·特朗普，所以这……这不好……让我们快速谈谈英伟达……所以这是一个……

叙事变化很快，对吧，出口禁令，来回，你知道的，H20，以及中国人是否能够购买它，你今天早上看到了新闻，无论它是真是假，你知道的，华为准备运送一些芯片，他们正在采用 GPU，他们正在添加一些 CPU，他们正在获得与之匹配的性能水平，他们正在……你知道的，他们正在这样做，你从 1 月 27 日起就一直在谈论 DeepSeq，我们的问题在这里

出口禁令正在促使中国以我们可能没有预料到的方式进行创新。所以，谈谈这一点，以及你如何看待，你知道的，英伟达今天下跌了 5.5%，很大程度上是因为这条新闻，也许市场会下跌 2% 或 3%，诸如此类的事情，但它不再显示出相对于市场及其一些同行的良好相对强势。

因此，如果你看看他们来自中国的业务比例，它可能大约是 15%，也许是 20%。对中国的确切数字更像是那些速度较低的芯片。H 系列似乎是，我认为大约是 5%，但他们间接向中国销售。这就是对该问题进行限制的原因之一。所以我认为从……

这就是对英伟达的影响。我认为西方世界不会在华为芯片上进行建设。事实上，他们会进行创新并降低价格。我仍然认为

那种完整性，关于人工智能的主权部分，我认为仍然会很重要。所以我相信他们仍然是最好的芯片，最划算的芯片。我们从中国听到的消息，我们从 DeepSeq 中了解到这一点。我的意思是，除了新闻之外，我的意思是，DeepSeq 最初，我们认为我们训练的成本为 500 万美元。在这一点上，大多数人认为，当你考虑使用的其他资源时，可能在 1 亿到 2 亿之间。这两个数字之间存在很大差异。所以——

这又是第五类。我们正在，这是，英伟达现在正处于其中。我仍然相信这家公司将在更长的时间内更快地增长。——是的，我的意思是，你和我一直在来回讨论。这些数字，对我来说，今年的同比收益和销售额增长 50%，我会感到震惊，你知道我的意思吗，如果它达到这个数字附近。我认为所有这些 H20，中国人已经为此下了订单，我认为他们不会得到，

一旦我们听到英伟达库存积压的消息，我认为股价将下跌 50%，不是从这里开始，我认为是从高点开始，但现在已经接近了。再说一次，在过去六到九个月里，我已经说过一千遍了，那就是对于任何忘记的人来说，英伟达、特斯拉、Netflix 和 Meta 的股价从 2021 年的高点下跌了 70%

到 2022 年的低点。你会说这次情况大不相同。这些公司正在从他们从未有过的强大地位出发。他们有一个强大的长期转变，但是这些股票，

此外，你知道的，他们都……你知道的，上涨过头了。他们也有可能下跌，他们被高估了，谷歌当时被腰斩了，你知道我的意思吗？微软，我的意思是，名单还在继续。所以我不知道为什么我们现在要对此进行打折，而标普 500 指数今年下跌了 12.5%，纳斯达克指数下跌了 20%。

所以我想得到这一点。我喜欢你关注我认为是正确的东西，或者我同意围绕 50% 增长率的压力点。我认为现在的市场略高于这个数字，但这些限制出现了，并且它们仍然存在，我认为增长率可能更像是 40%。如果限制在夏季解除，我不知道它们是否会完全解除，但某种程度上的解除，我

我认为这可能会有更大的上涨空间。关于 2026 年日历年的第二部分对话，市场预期为 23% 的营收增长。

我认为这将超过 30%。所以——是的，但这是基于较低基数的 30%。我的意思是，如果你认为我们可能……你知道的，下降到 40%，明年为 30%，你知道我的意思吗？顺便说一句，我认为，我想非常……我需要澄清一下。就目前而言，我认为今年的数字有上涨空间。如果这些——

限制持续的时间比我认为的要长，那么就会出现下行风险。我不是想斤斤计较。——不，不，不，我同意你。如果限制解除，中国人强势回归，他们可能会……你知道我的意思吗……开始再次加倍甚至三倍下单，大约在 2023 年左右。这说得通吗？——是的。

是的。好吧，听着，再说一次，我讨厌在今天这样的一天打击你。不，这很有趣。我的意思是，我一直都很喜欢来这里。所以我感谢你的热情欢迎。不，伙计。我的意思是，吉恩·蒙斯特，你长期以来一直是《快速致富》的朋友。你一直是这个播客的杰出贡献者，我们非常非常感谢你。而且

我喜欢你的乐观。我不是指现在。你拥有这种惊人的能力来应对短期。你知道我的意思吗？看到你眼前的东西，并将其解释清楚，并且基本上说，就像，我认为这可能是它的发展方式。但我认为你的长期乐观，我认为这在苹果等股票上已经证明了 15 年，只要我认识你，你对这些重大的长期转变就非常正确。中间有很多事情变得非常困难。

是的。好吧，我们希望在未来能够做到正确。这就是计划。好吧，我的朋友，吉恩·蒙斯特，非常感谢你来到这里。希望我们很快就能再次见面。谢谢，老兄。