More To Markets Than The Mag7 with Robinhood CIO Stephanie Guild
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Guy Adami和Dan Nathan讨论了即将到来的可能影响市场的事件，例如联邦快递和耐克的财报、美联储主席鲍威尔的证词以及消费者物价指数（PCE）通胀数据等关键经济指标。对话还涵盖了市场对伊朗局势升级的反应、对原油价格的影响以及更广泛的经济影响。本期节目概述了在不断变化的全球局势下的市场动态、投资者情绪和战略见解。 休息过后，Dan Nathan采访了Robinhood的首席投资官Stephanie Guild。他们讨论了美联储会议的结果、对利率的预期以及关税和地缘政治紧张局势对经济的影响。他们深入探讨了市场反应、标普500指数的盈利预测、货币政策和投资者情绪。Stephanie提供了对技术颠覆、人工智能对经济的影响、股票市场估值以及大型科技股以外机遇的见解。他们还探讨了Robinhood内部的战略运营，例如他们的新型资产管理服务以及他们如何利用人工智能来提升客户体验。此次对话强调了当今市场环境中所需的适应能力以及Robinhood保持竞争力的方法。 —关注我们YouTube: @RiskReversalMediaInstagram: @riskreversalmediaTwitter: @RiskReversalLinkedIn: RiskReversal Media</context> <raw_text>0 盘中交易。

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欢迎收听风险逆转播客。我是Guy Adami，Dan Nathan将一如既往地与我一起，我认为这将是一个非常忙碌的一周。

鉴于过去72小时发生的事情，但Dan，这里有一些家务事。在我们开始谈论你刚才提到的Guy，一个充满精彩对话的一周之前，我们有一个你不会想错过的对话。这是Steph Gill。她是Robinhood的首席投资官。我们讨论了她客户真正关注的许多事情，他们交易的类型，以及他们在过去几个月如何应对这场风暴。所以那里的谈话非常有趣。Steph还向我们介绍了她对当前市场的看法，她对标普500指数盈利和目标等的预期。我们在周日晚上录制了这段节目。有很多新闻正在发生。你在周一早上收听这个节目，但我们在本周的风险逆转播客中准备了一系列内容。

我们的主要人物，On The Tape播客的主持人Danny Moses正在与Vincent Daniel和Porter Collins坐在一起，他们将在周二下午录制，并在周三早上发布。所以看看我们来自《大空头》的朋友们。你和我在与Rosenberg Research的David Rosenberg交谈。那将在周三早上发布，我们还将与传奇空头投资者、播客朋友Jim Chanos交谈。那将在周五早上发布。你和我在周一、周二、周三、周四都会进行市场电话会议。你看到了我的用意，Guy。我们还有一些财报。你以为财报结束了。周二有联邦快递，周三有美光科技，周四有耐克，美联储主席鲍威尔将在周二早上发表讲话。

一些消费者信心指数，然后是周五，Guy，美联储最喜欢的通胀数据。那就是PCE。但我们不想掩盖重点。显然，重点是过去大约48小时发生的事情，我认为除非他们去某个地方度假，否则每个人都看到了。显然，在伊朗发生的事情导致期货略微下跌，黄金略微上涨，

原油大幅上涨，尽管没有我预期的那么多。而且我认为，总的来说，市场有点紧张，因为我不知道人们能否预测接下来会发生什么。是的。在周日晚上，当人们试图消化这对市场的影响时，10年期国债收益率略微下降。这意味着人们正在购买国债。美元指数在过去一周左右有所上涨。所以也许这就是

避险行为。你和我都不会称之为追求高质量。但是，Guy，你已经做了很长时间了。过去也交易过石油。你在地缘政治方面看到的这类冲突似乎是短暂的。如果你回顾一下过去30年的原油图表，你会看到一些显著的峰值，对吧，围绕着一些重大事件，无论它们是什么，地缘政治冲突，诸如此类的事情。但也许这一次有点不同。以下是我阅读大量相关内容后的看法，以及以色列人大约一周前如何开始这件事。我认为他们真正做的是让美国处于非常困难的境地，不仅要支持他们，还要贯彻以色列人想要做的事情。所以我们这么做了。这是周日早上。他们使用了这些钻地炸弹。他们驾驶我们的B-52轰炸机

在那里投下它们。我们还不知道他们摧毁伊朗大部分核能力的成功程度如何。但关键在于。伊朗的报复是什么，对吧？他们会袭击美国在中东的设施和部队吗？西方世界是否会发生一些恐怖主义活动，诸如此类的事情？这些显然都是未知的。所以我对你们的问题是，你们考虑一下，

我认为短期内不会有简单的解决方案。如果我们发现自己处于以色列和我们美国都寻求政权更迭的境地，这就是我认为许多人担心的那种事情。我们会陷入这些旷日持久的战争中吗，无论是伊拉克还是阿富汗？所以我认为这不会像有些人认为的那样短暂，Guy。

是的，我的意思是，我认为我们已经吸取了关于政权更迭的教训。这似乎并不是本届政府想要贯彻的事情，他们也不应该这样做。伊朗人民想要政权更迭。我的意思是，他们可以起来自己做。我相信可能有一些事情正在进行中

这方面。但就市场和我们被赋予的任务而言，你提到了原油，这显然是每个人的首要关注点。我们一直在讨论多年来我们在地缘政治事件中看到的原油的膝跳反应，它们通常是短暂的反弹。我们说过，除非发生某些事情

例如霍尔木兹海峡被封锁。伊朗议会投票决定这样做。他们需要提交给更高的机构以获得最终批准才能这样做。我不知道这是否是橡皮图章，但对于任何经过的船只来说，我认为这显然会带来问题，他们需要考虑自己会遇到什么情况。所以，无论它是否关闭，我认为都会有一些犹豫。我不知道这会持续多久。而且

我不知道什么时候会冷静下来。所以对我来说，这才是我们应该关注的事情，因为它对经济的影响，不仅在美国，而且在全球范围内。显然，就原油价格而言，它会变得非常通货膨胀。你可以考虑我们对它的依赖，显然也包括我们的一些盟友。我最近读到的一些内容

此外，你读到的内容，美国将试图向中国施压，让中国向伊朗施压，不要关闭海峡。所以看到现在谁是盟友，这真是件很有趣的事情。

是的，我认为全球每天有20%到25%的石油通过霍尔木兹海峡运输。我认为超过2000万桶。这可以追溯到上周三，伙计们，美联储主席。他受到了很多批评。我认为媒体，我们在Fast Money和播客中讨论过这个问题。他们真的试图深入了解。

为什么美联储不考虑尽早降低利率，对吧？如果通货膨胀朝着他们过去几年希望的方向发展，但他们也下调了增长预测。所以当你考虑这种情况时，这实际上已经取代了所有意图和目的，

贸易战和关税。你知道我的意思吗？这就是我们过去大约一个月左右一直在谈论的事情。这就是阻止美联储降低利率的事情。现在突然你说，好吧，美联储主席鲍威尔，他就在这里。他基本上说我们将根据数据做出决定。我们仍然担心通货膨胀会再次回升。我认为这正是可能至少到9月让美联储保持观望的标题。

但可能会更长，这取决于事情的持续时间。你刚才说了这一点。这就像非常有趣的盟友，对吧？谁知道这会如何发展？但归根结底，上帝，股市投资者似乎并不太在意。这正是重点。而且这已经是一段时间以来的重点了，市场似乎忽略了

任何潜在的负面消息或任何实际的负面消息。当我们坐在这里的时候，Doug Cass在周末发表了一篇文章，谈论市场的估值以及它们是如何过高的，特别是考虑到背景。再次，水平，这个词一次又一次地出现，市场似乎拥有的自满程度。我认为这并不一定是自满。

个人或机构的自满，因为我认为确实存在一定程度的担忧。但是，当你被动地流入股市时，他们根本不关心正在发生的事情。而这些被动的流入正是创造了这些估值的原因。我们说过100次，被动很好，直到它变得主动。我们在4月初看到了这一点，当被动变得主动时会发生什么。你可以看到事情下降的速度有多快。它们通常只有几天到可能几天的事件，然后我们就回到正轨了。所以如果这不是脱轨的事情，很难想象还有什么可能。

是的，我认为还值得注意的是，标普500指数在周五下午收盘略微下跌，今年上涨约1.5%。纳斯达克综合指数收盘下跌50个基点，今年上涨不到1%。周日《华尔街日报》上有一篇文章，普通投资者正在押注大型科技股。一些人担心估值过高。

这正是你刚才提到的Doug所说的，投资者正在重新评估他们的持股，尤其是大型科技股，尤其是在4月份市场反弹后的“七巨头”。一些投资者正在转向国际股票、小型公司、公用事业和消费必需品。所以除了小型股之外，所有这些似乎都有些防御性。所以对我来说，Guy，这很有趣，我们在过去几周稍微强调过这一点，苹果今年下跌了20%。特斯拉今年下跌了20%。

亚马逊今年下跌了4.5%。谷歌周五表现糟糕，下跌了4%，使其今年下跌了近12%。所以在“七巨头”中，英伟达上涨了7%，微软上涨了近14%，Meta上涨了约17%。所以再次，我不知道你该怎么称呼它，“七巨头”今年并不是领导者，但标普500指数在4月初下跌了10%，现在可能随着周一的收盘，我们称之为上涨1%左右，

在今年上半年结束之际，结果仍未可知。许多人在今年年初根据他们预期的标普500指数盈利增长设定了标普500指数的目标。这些是我们一次又一次听到的许多策略师。

在去年年底，预计回报环境将大幅降低。我们连续两年超过25%。这似乎就是我们现在的情况，尽管从地缘政治角度和经济角度来看，我们面临了很多事情。我只是认为标普500指数今年基本持平这一点很有趣。考虑到我们所知道的一切，包括你刚才提到的估值，我认为标普500指数今年应该下跌。

不，我同意你的看法。我们现在是6月的最后一周，对吧？这将成为本周的月末和季末。我不知道这究竟意味着什么，但从历史上看，我想说大多数时候，可能80%到85%的时候，我们会在月末看到上涨，在季末看到上涨。所以我想我们可以安全地

假设我们会看到类似的情况。我认为提到美元很重要。我认为美元，正如你之前所说，上周创下了相当长一段时间以来的最佳表现。我认为这些事件应该会造成对所谓的优质或安全资产的追捧，无论你使用哪个词。

我非常关注本周收益率的表现，因为从历史上看，在发生此类事件后，收益率应该会大幅下降。再次，这是对某些感知到的质量的追捧。我们将看看这是否会继续显现出来。你会在发生过去48小时的事情之后得到更多美联储的讲话，也许会回顾一下他们在过去几周所说的内容，这些事件是否会极大地改变他们的行动方针？或者按照你之前的观点，利率下调的时间是否会延长？我不知道这些问题的答案，但市场是最终的评判者。而现在市场在标普500指数中下跌了大约20个点，似乎并不太在意。是的，这让我回想起。

我记得在18年12月美联储召开会议时，他们非常强硬，市场直接崩溃了。感觉我们根本没有围绕通胀数据出现过这种市场波动。这就是为什么我认为在美联储主席鲍威尔

发表讲话后，PCE会很重要，听着，他在周二早上在国会面前讲话时会非常谨慎。下周、下两周或更长时间，国会将发生很多事情，这与我们如何跟进周末的袭击有关。我认为这让我们处于一种无法轻易退缩的境地，对吧？这就像我们在摧毁这些重要的方面做了一些努力一样

核能力。以色列显然为此奠定了基础。但政府的某些部门并不认为总统应该能够，无论哪一党，都能够在没有经过国会的情况下采取这种行动。我们已经看到了这一点，就财政权力而言。这是我们花了几个月时间讨论的事情，现在是战争权力。这将保持波动。我认为在某种程度上，你会看到两党都在提出论点。我预计

很多听证会。Guy，我认为值得注意的一件事是。周五下午，一些半导体股票遭到重创。台湾积体电路制造公司下跌近2%。在经历了强劲的一周后，Marvell下跌了2%。你知道，有一件事让我印象深刻，我想听听你的看法，因为Marvell谈到了扩大AMP。这就是可寻址市场总量，对吧？对于这些人工智能芯片。我们知道他们制造定制硅片。我们知道许多最大的超大规模企业都是

他们的客户？我们可以回到12月，当时博通和Marvell制定了一些长期TAM预测。我只是认为这很有趣。这就是我们现在所处的位置，这也是为什么我认为看看美光科技在周三下午会说什么会很有趣的原因之一。显然，他们供应了很多用于为许多数据中心提供动力的许多服务器的内存。所以，你知道，这个人工智能产业，

与半导体相关的贸易，对我来说仍然悬而未决。这显然悬而未决。你提到了Marvell，我相信它在今年1月创下了历史新高，大约在127美元左右，随后几乎直线下跌

到4月初大约47美元左右，就像其他所有东西一样。我的意思是，这是一个相当大的跌幅。是的，这只股票已经反弹了。如果你从我刚才概述的这一举动来看待它，它几乎只是一个小的波动。现在，我们交易到我们在2023年秋季看到的Marvell水平，这令人鼓舞。但我认为……

反弹并没有像它应该的那样强劲，考虑到他们所说的内容，只是我的意见。现在，我明白这只股票的价格从大约47美元涨到了73美元。但再次，在这个更大的下跌背景下，对我来说，这只是一个小的波动。而且我认为这对于整个半导体行业来说也是一个重要的一周。我认为很多事情取决于正在发生的事情，不仅在基本面方面，而且在地缘政治方面也是如此。是的。这就是为什么联邦快递，看看他们会对全球商品的运输说什么会很有趣。再次，这是UPS的一只股票。他们在过去几年里实际上经历了非常艰难的时期。所以也许这更具体地针对联邦快递。你已经强调了这一点。然后是耐克，这一个也可能非常具体地针对耐克。所以看看他们会对关税、消费者挥霍说什么会很有趣。

被禁止。这显然延伸到自由支配支出。好了，在我们与Robinhood的Steph Gilt进行对话之前，最后一件事情，我们看到的放松管制，银行上周获得了买入信号。值得注意的是，BKX今年上涨了约3.5%。我们刚刚谈到了上涨1.5%的标普500指数。如果你正在寻找某种领导地位的变化，我认为这是投资者在过去一周左右有点兴奋的事情

但那是能够推动市场上涨的领导地位吗？我不确定它是否能够，让它突破新高，如果你没有那七巨头，如果你没有半导体。从数学上讲，它可以。只是当今世界银行的权重在标普500指数中不够大，

除非它们有巨大的举动。我的意思是，它们的权重表明，银行几乎不可能以能够保持标普500指数继续前进的方式发挥领导作用。所以领导地位必须是我们一直谈论的名字，几乎是定义性的，除非某些事情发生变化。而且感觉短期内不会有任何变化。你提到了大型银行。是的，他们获得了买入信号。我要告诉你的是，你指出的另一件事是地区性银行，如果你想通过KRE的视角来看待它，这可能不是构建得最好的ETF，但这一个在2022年1月创下了历史新高。考虑一下这一点。我们现在是2025年6月，而KRE自那以后基本上一直在横盘整理或略微下跌。所以我认为这值得关注，因为我认为这是对经济的更大暗示。

是的，我认为另一个暗示与对金融业的总体需求或可能被低估的风险领域有关，贝莱德今年下跌了19%。阿波罗全球管理公司下跌了18%。KKR下跌了17%。它们都比大约一年前创下的历史高点、52周高点下跌得更多。所以我认为这

值得关注。好了，你和我在美国东部时间上午11点进行市场电话会议，周一、周二、周三、周四。我们将让你们了解我们在市场上看到的情况，我们如何交易以及类似的事情。请继续收听。与Steph Gill的对话。Guy，我们本周有一个重要的节目。

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欢迎收听风险逆转播客。我是Dan Nathan。再次与Stephanie Guild一起加入。她是Robinhood的首席投资官。Steph，欢迎再次来到播客。谢谢。感谢再次邀请我。好的。你没有，我不敢相信。这是2025年的第一次。今年。听起来对吗？是的。你在2024年加入过我们几次。我在CNBC上见过你很多次。你做了很多媒体工作，而且你做得很好。我要问你一个问题。

感谢您的到来。现在是周五早上。就在开盘之前。昨天是六月节，市场休市，周三下午我们确实举行了美联储会议。对。有点奇怪的安排。是的。所以我和你将讨论一些关于美联储的事情，你从中得到了什么，你对，你知道，基本上，你知道，今年余下的时间，也许到明年货币政策的一些想法。我们将讨论关税。我们将讨论税收。我们将讨论。我还能加入什么茶？然后

短暂的，也许。怎么样？短暂的。我们将讨论这三个T。我们将讨论一下技术颠覆。我认为你工作的公司，我认为你们在技术前沿和金融服务方面一直处于领先地位。所以我们将讨论一些这方面的内容。然后希望我们能谈谈你的客户正在做什么和在想什么。我知道你对此很了解。是的。

是的。听起来日程安排很满。我们有很多事情要做。我们工作室里有一位非常重要的客人。他的名字是Griffin。他是你八岁的儿子，他正在帮助Bill制作这个精彩的播客。所以谢谢你，Griffin。好的，让我们开始吧。你像其他人一样坐在那里。你显然看到了美联储在两点钟发布的内容，他们有一个新闻发布会，从大约两点半到三点十五分左右。马克，

通常会移动一点。我想一开始的信息并没有让大家感到意外。对，所以市场上涨了。是的，它上涨了，然后下跌了，然后当天收盘持平。你知道，我有一个快速的看法是，显然有很多投资者。大多数投资者真的希望美联储变得更容易一些。

对。每个人。包括我们的总统。对。包括总统。但是，在我看来，媒体记者对美联储主席鲍威尔的提问中，他们似乎都在敲打同一个鼓。你想降低什么？你为什么保持现状？你知道我的意思吗？所以让我们谈谈你听到的内容，你如何看待它。我进入时认为他不可能降低利率。是的。

或提高它们，他不可能很快这么说，因为有很多事情悬而未决。这正是他所说的。他说存在太多不确定性。然后他确实指出了关税，并说，你知道，我认为具体的引语是，

关税会提高价格。有人必须支付它们。我们中的一些人最终会成为消费者。我们必须看看情况如何。我觉得在之前就有了这种持续的压力，因为一些波动的数据，比如一些住房数据有所改善。这很好。但是每周的申请。以及零售额。以及零售额。尽管如果你查看控制数据，情况并非如此糟糕。大多数零售额下降是因为能源，因为油价和汽油价格下降了。所以我认为这是……

这只是很多希望。我认为市场试图告诉美联储该怎么做。鲍威尔一直非常像，我不在乎。我不在乎外面的任何噪音。我有点，我认为还有来自，你知道，这只是，这是来自想要担任美联储职位的人的专栏文章。我觉得这只是，

Guy Adami和Dan Nathan讨论了即将到来的可能影响市场的事件，例如联邦快递和耐克的收益、美联储主席鲍威尔的证词以及关键的经济指标，如个人消费支出通胀数据。对话还涵盖了市场对伊朗局势升级的反应、对原油价格的影响以及更广泛的经济影响。本期节目概述了在不断变化的全球形势下，市场动态、投资者情绪和战略见解。 休息过后，Dan Nathan采访了Robinhood的首席投资官Stephanie Guild。他们讨论了美联储会议的结果、对利率的预期以及关税和地缘政治紧张局势对经济的影响。他们深入探讨了市场反应、标普盈利预测、货币政策和投资者情绪。Stephanie提供了对技术颠覆、人工智能对经济的影响、股票市场估值以及大型科技股以外机遇的见解。他们还探讨了Robinhood内部的战略运营，例如他们的新型资产管理服务以及他们如何利用人工智能来提升客户体验。此次对话强调了当今市场环境中所需的适应能力以及Robinhood保持竞争力的方法。 —关注我们YouTube: @RiskReversalMediaInstagram: @riskreversalmediaTwitter: @RiskReversalLinkedIn: RiskReversal Media</context> <raw_text>0 再想想，这更像是市场试图告诉美联储该怎么做，而他们应该知道，是的，我的意思是，市场没有变化的事实，市场一直在上涨的事实，市场在标普上涨25%两年后上涨的事实，你知道，美联储基金利率在两年前开始于，你知道，百分之五点五，去年结束于百分之四点五，你知道，市场大部分时间都没有介意

更高的联邦基金利率，尽管我们已经看到10年期收益率基本上保持平稳，大约在4，4左右或类似的水平。-是的，我认为它从这里开始真的无法再降低了。-是的，是的。好吧，除非你开始看到更温和的基调，对吧？所以一件事，好吧，所以——

我认为我们必须将10年期与2年期和短期曲线分开。是的。但是让我们考虑一下这个问题，对吧？你刚才提到了沃勒。他正在撰写这篇评论文章。他基本上说美联储应该降息100个基点。他像对总统一样在向所有人讲话，就所有意图和目的而言，他的听众。他使用了一个非常不稳定的数据点，顺便说一下。是的，但我的意思是，听着，回到你的观点，有很多投资者希望看到降息。我认为美联储主席鲍威尔担心通货膨胀会因贸易和地缘政治而上升。

他还下调了GDP预期。所以谈论这个就像，好吧，担心通货膨胀，降低增长预期。略微增加失业率。没错。这说明了滞胀。是的。我的意思是，他们担心的事情和我坐在那里观察和担心的事情一样。而且我不认为他们愿意忽视任何可能来自的短期利益。因为如果你看看它，CPI因为能源和石油而更好。而现在是。

我们在中东遇到的问题以及那里的冲突正在再次给它施加压力。所以我只是认为他是一个耐心的人。我确实认为事后看来，当情况好转时，他应该多降息一些。

在我们拥有所有这些其他东西之前，但现在如果我是他，我会我会考虑一下这个问题，他在9月份进行了50个基点的降息，当时他们谈到了就业市场，他们谈到了失业率，可能你知道，上升，这让他们有点担心，我不认为他们对增长如此乐观，这是去年年底，而现在我们正处于一堆事情之中，你知道，比如

与伊朗的潜在战争或旷日持久的战争，并且与石油相关的有很多影响。我们显然有一场旷日持久的贸易战，可能会比我们现在看到的更糟糕。很多人对我们现在所处的位置感到相当满意。我想谈谈对标普收益的预期，因为这就是我们将如何看待所有这些与市场相关的事情。

你今年年初的预期如何？我认为预期或共识是同比收益增长13.5%。这已经下降了一些。你的数字远低于此。让我们来谈谈吧。

是的。正如你所说，它们是13%，它们已经下降到大约9%。这主要发生在第一季度。然后，所以2026年的13%现在是从较低的基数开始的，但并没有真正改变。我认为当你观察它时，我的观点是，有一个经验法则，即GDP下降1%，收益增长就会下降4%。

我们不知道GDP的下降幅度会是多少。我知道我们第一季度的表现不太好，但这其中很多我认为只是……提前。我的意思是，有很多东西，在关税之前提前进口东西。所以在短期内这会损害GDP。但如果这是真的，那么我认为

可能它应该下降更多，达到7%或8%。我的观点是今年和明年的收益增长为7%，明年更像是9%左右。所以对我来说，我正在为此应用一个慷慨的倍数，对吧？所以现在的倍数是多少，接近22倍？我大约应用了21到22倍

然后如果我展望未来12个月，而不仅仅是2025年的收益，我得到了6200。这就是我的目标已经有一段时间了。我在年初将其从6500下调。这是一种共识，对吧？它处于低端。如果你记得，有一些7000。我不知道他们从那以后做了什么。但我当时处于范围的低端。我知道有些人现在已经大幅下调了。

但是，确实存在一种可能性，因为我认为在这种环境下，你不能仅仅说，这是我的一个目标。就像我认为要像，如果这样，那么那样。而我的另一个如果这样，那么那样是如果关税最终成为

你知道，平均高于10%，那么我认为它最终会成为，它可能应该是一个较低的标普，是的，我认为这就是我看到的5800的地方。好吧，让我们谈谈加拿大皇家银行资本，因为他们在这里做很多不同的数学运算，但方向上你们在同一个地方，我只是

提出这一点是因为我认为他们已经将今年的标普500收益下调至258美元。共识约为265美元，对吧？所以回到你的观点，以265美元的标普6000美元计算，你大约获得了22.5倍，如果你只是查看FactSet过去5年和10年的数据，这很高。你知道，它

可能是一到两个回合。你知道我的意思吗，理查德？是的，长期10年，不包括2020年期间，标普为19倍。好的，所以相当高。所以在258美元，你大约在谈论23倍多一点。所以没有留下太多空间。如果你有增长恐慌，你将拥有标普，你知道，它

它会回到4月份第一周的4850吗？可能不会。但你肯定可以看到类似5600的东西。当塔可贸易真正得到确认时，也就是特朗普取消中国关税时，我们达到了5700。很快，我们将迎来7月9日，对吧？我知道。所以我认为有趣的一件事是你刚才说有很多动荡因素。

有GDP，对吧？有利率。关税显然非常重要。所以，你知道，是的，好吧，债务和赤字以及税收法案对支出的影响，因为减税将是追溯性的。好的，就税率而言。但支出将持续下去。

一段时间，这是刺激性的，对吧？让我们分解一下，因为我认为前景像泥浆一样模糊不清。如果你认为，你知道，关税税率保持在，比如说，10%以上，我的意思是，年初时它们是2.5%。是的，我的意思是，这会造成伤害。我认为这会损害增长。问题是，它对通货膨胀的损害大于对增长的损害，还是反过来，对吧？我认为，你知道，我前几天在CNBC上，有人说，我们认为

最终结果是损害增长大于损害通货膨胀。但我认为短期内，它是通货膨胀大于增长。就像，我认为这需要时间才能解决。然后它停止通货膨胀，并在长期内开始几乎通货紧缩。因为人们不再购买。没错。是的。所以它是，如果你回顾历史，我们拥有它的时候，情况就是这样。但我们在现代社会并没有真正拥有它。所以我不知道你是否可以使用它。然后你有了，显然，石油，对吧，那里有

现在中东发生的事情以及地缘政治紧张局势正在影响价格并使其上涨，这使得通货膨胀上升，这应该会减缓增长。但另一方面，欧佩克正在增加供应。并且欧佩克+会议即将举行。首先，我们得到7月。所以我认为……

我确实认为在那里已经建立了一些良好的关系，至少最近看来是这样。所以也许这两件事相互抵消。然后你有赤字。就像你说的，我认为最终可能会受到刺激。你本周早些时候实施了SLR措施，对吧？这增加了

银行可以购买国债的数量。对。银行喜欢它。所以像所有银行股，主要的，你知道，货币中心上涨了2-3%。富国银行表现优异，因为他们受到了很多限制。许多地区性银行在这方面也做得更好。是的，但让我快速问你这个问题。你认为这与目前缺乏美国国债买家的这种看法有关吗？所以你给银行机会参与更多市场？我认为他们需要所有能得到的人，对吧？所以就像是一样的。这就是为什么我认为如果你也在考虑这个赤字，

就像可能买家更少。自从俄乌战争发生以来，你已经看到央行购买黄金的数量增加了，而购买国债的数量则减少了，这就是过去的情况。对。而我们只是我们的朋友彼得·布克瓦尔，我来自布莱克利顾问的朋友。他今天早上在书评中发表了一份报告，建议上个月加拿大人

他们显然对美国或至少对我们现在的白宫不太满意，在一个月内卖掉了他们13.5%的美国国债持有量。现在，彼得接着说这可能是某种奇怪的调整，或者这个或那个。但是，你知道，其他没有达成贸易协议的国家，也就是我们对他们征收这些关税的98%的国家，

他们有影响力。你知道我的意思吗？所以让我们稍微谈谈这种“卖美国贸易”。出售美国国债，这使得我们的10年期收益率保持在4.43%。我们还可以查看曲线。但同时，我们也在抛售美元。美元在过去一周左右有所上涨。你如何考虑这一点？因为，你知道，中国、日本、欧盟，这些都是我们国债的大量持有者。他们有能力威胁抛售美元和国债。

是的。我的意思是，中国不再是第一名了。不，我认为日本是，其次是英国。外国政府拥有大约四分之一的国债，未偿还国债。所以我认为如果你……我认为所有这些事情中让我感到紧张的一件事是，我认为其中一些可能是道听途说，因为归根结底，美元仍然是……

-储备货币。-结算储备货币。它不仅仅是国债，还包括各种各样的交易。但如果这种情况发生变化，那时我就会感到紧张。但如果你观察，通常10年期收益率跟随美元。而且有史以来第一次，如果你查看图表，它就像坏了。对我来说，这说明了一些问题。你如何解释？我认为这意味着收益率可能需要上升，对吧？市场可能在说，货币市场可能在说，

这个美元，你知道，为了让我们更重视你，你将不得不支付更多。如果你看看我们拥有的债务数量，我的意思是，它并没有放缓。我们的利息支出占GDP的3%。但这就是为什么，你知道，总统希望在7月4日之前将这份税收法案摆在他的办公桌上。我们离那不远了。而他的整个政党，就像这就是辩论所在。我们知道民主党人的立场。他们不喜欢它。他们不想削减医疗补助。他们不想削减很多这类东西，但他们在这方面没有发言权。然后你有了这些赤字鹰派

你知道，共和党，他们不喜欢他们看到的东西。他们看到未来5到10年债务增加了数万亿美元。所以看看这将如何发展将会很有趣，因为，你知道，这不是他可以仅仅通过强硬手段通过他的一部分，你知道，党团，因为我们以前见过这种情况，你知道我的意思吗？我不知道。所以你认为税收问题会有来回吗？

我一直认为，首先是特朗普政府，他们追求减税。他们得到了。这给经济带来了顺风。这给市场带来了顺风。然后他们处理贸易问题。所以我很想知道，这两件事是否有可能真正损害总统的经济议程？是的，当然。我认为他拥有的东西。对。所以他们总是谈论三条腿的凳子。对。这就像减税。这是放松管制。然后是。

关税，对吧？所以另外两件事，是减税和放松管制。我认为减税将非常非常难以做到。首先，公司税相当低，尤其是在全球范围内。我们处于中间位置。我认为很难让它们大幅降低。然后他们想要削减的东西，比如狗狗币并没有做太多。我的意思是，这只是一些九牛一毛。我的意思是，我可以永远在这个问题上发表长篇大论，但是

我们需要处理社会保障、医疗保险和医疗补助。我知道参议院在将法案送回众议院时削减了更多的医疗保险。这感觉都很糟糕，因为，你知道，一些评估认为，像，经济上最不富裕的人受到了最严重的打击。但我认为，就像，我们可以重新设想它并减少支出，否则我认为我们将陷入——

更高的利率，就像无论我们在10年期做什么，对吧？是的，两年期美联储可以控制它，有很多事情可以做，但在10年期方面，就像我，我只是，我认为那是，这会对估值产生影响。它会对抵押贷款利率产生影响。它会对公司借贷产生影响。是的，这就是为什么我长期对经济感到紧张的原因，我认为今天一切都会崩溃吗？不，我认为

我认为他们会找到一种方法，他们会承诺10年后进行减税，但这些减税永远不会实现。是的，我同意。我的意思是，从字面上看，想想看，像政府，政府，你有一个共和党人，你有一个民主党人，你有一个共和党人。归根结底，没有人真的想为解决这些长期以来一直是我们赤字支出很大一部分的事情负责。

不，我明白这一切。好吧，让我们谈谈地缘政治。你的总体感觉是什么？你在市场上待了一段时间了。你做策略师也有一段时间了。你见过这里和那里的这些冲突。一般来说，你会把它们平滑处理吗？你会考虑像现在这样充满不确定性的时期吗？我们将卷入伊朗吗？我们不会吗？几乎不可能知道那些未知的未知是什么，以及这对市场、经济和所有这些意味着什么。

石油等等。所以一般来说，你会看看这个并说，好吧，总统给了我们两周的时间，在这段时间内，他可能会决定我们是否会这样做。市场似乎并不介意市场刚刚开盘？这是星期五早上，我们的标普上涨了40个基点，你知道，人们不在乎，你知道我的意思吗？如果我们开始投掷炸弹，你知道，像这些，这些钻地炸弹或其他什么，市场会反弹并创下新高吗？

是的。我的意思是，如果你回顾历史，这很重要，持续三到六个月，然后它往往就不再重要了。所以我认为这是，

在过去的80年中，发生了36次地缘政治冲突，就像你说的那样，或者更糟。在这35次中，它并不重要。唯一一次重要的是20世纪70年代的阿以战争。我们刚刚脱离金本位制。我们自己没有今天这么多的石油。就像，还有很多其他因素在起作用。基本上是扎普尔橙子。你可以尝试进行比较，但它不是。我认为它不会相同。

所以我认为最终市场会忽略它，然后回到收益以及我们所处的环境中的收益增长。我认为困难的部分是

当不确定性比以往任何时候都高时，我们能否继续保持如此高的估值？我认为总统非常喜欢不确定性。就像，我认为他喜欢拥有这种控制权。所以我认为这就是为什么，就像，几乎以某种方式，市场想要……我认为市场倾向于今年的希望。就像，希望……就像，我仍然认为关税会很好。希望……

利率会下降，美联储会降息。希望这件事最终会变成什么都没有，而且很快就会结束。从人的角度来看，不是什么都没有。而且这一切最终都会好起来，市场可以忽略它。我认为在某种程度上，如果你是一个长期投资者，这是正确的，但如果你每天都在交易，

我认为这是一个非常艰难的市场。就像，我认为它只是在横向波动，我们可能无法获得我们所拥有的溢价。好吧，这就是重点。我的意思是，让我们在这里做一些数学运算。对。所以如果标普收益，让我们假设它们下降到像低个位数或5%左右，你知道，类似的东西。长期平均值为6。

是的。而我们目前的交易价格是，比如说，23倍，比如4%的每股收益增长，对吧？然后你提到了2026年这个很好的观点。你知道，它将是，比如说，两位数，但基数较低。这也很可能下降，尤其是在我们有更高的关税、更低的增长以及很多不确定性以及，你知道，所有这些事情的情况下。然后突然之间，你看到标普。这是23倍，你可以说这是非常头重脚轻的。一些最大的名字，你知道我的意思吗？它们与人工智能相关，对吧？

相对于市场其余部分，它们的增长好于预期，而且它们的倍数要高得多，所以当你考虑这一点时，当你远离大型科技股时，是否有一些机会？是的，我的意思是，我已经有一段时间了，就像，生活不仅仅是七巨头，这就是我的想法，我认为我们正处于选股市场，这就是为什么我像，我不知道，我不知道会发生什么，我不知道会发生什么，宏观经济很难，是的，宏观经济我认为以前更容易，选股更难，这就是为什么你只需要购买

指数基金，我认为现在已经改变了，因为你拥有，如果你喜欢我另一个喜欢引用的统计数据是，美联储进行了一项研究，从1989年到2019年，42%的公司利润来自较低的税收和较低的利率，所以如果你没有这两件事，就像现在一样，公司管理层在做什么，人工智能在做什么，人工智能长期来看将是通货紧缩的，但我认为，就像

我只是认为，现在你会因为关注个股而获得报酬。顺便说一句，这是一个非常有趣的观点，因为如果你看看七巨头，它在过去，可以说是两年半的时间里推动了标普500的大部分表现，它显然对标普500的收益做出了非常巨大的贡献

标普500收益的贡献者，这些拥有巨额现金余额的公司，在联邦基金利率为4.5%的情况下，它们做得还不错。他们实际上完全有能力以某种方式协商这些事情，降低税率。所以对他们来说，这实际上是一个非常好的最佳点。这也给了他们机会在资本支出方面花费数百亿美元，因为它与

对。你知道，即使，因为他们借钱没有困难。不。或者他们不需要。他们甚至真的不需要。是的。所以，七巨头，你并不真正关心。我的意思是，我认为会有，我认为会有时候会拥有它。我不是说你不在乎。七巨头之外还有机会。而且，你看，今年迄今为止，它们下跌了。是的。对吧？然后其他493家上涨了。是的。不是很多，但有一些，对吧？所以，这就是为什么我说有，比如，其他机会。

是的，标普上涨了约2%。纳斯达克目前上涨了超过4%。你知道，七巨头中，七家公司中有四家今年下跌了。苹果和特斯拉下跌了约20%。然后你还有亚马逊和谷歌下跌。谷歌下跌了约8%，亚马逊下跌了几个百分点。所以肯定还有一些其他因素在起作用。半导体已经回升。这是一个非常重要的因素。半导体已经回升。

我认为，我的意思是，今年拥有国际股票，对吧？就像相对于标普一样，它做得更好。就像如果你看看，我认为，你知道，今年迄今为止，就像我把欧元区股票放在D，对吧？就像它们上涨了20%以上。对。但你也有美元疲软的情况。我的意思是，这就像未对冲一样，你知道我的意思吗，这是一个问题。

对吧？对。我的意思是，但我的意思是，就像，你很长时间都不需要关心其他国家，比如在美国以外投资。这对你来说意味着什么？因为我们发起了这场贸易战，首先针对我们的盟友。所以我们最大的贸易伙伴是加拿大、墨西哥、欧盟，他们的所有股票市场都

大幅跑赢我们，而且他们实际上并没有来到谈判桌前达成协议。欧盟正在讨论一些事情。我认为日本真的很想要。是的，日本想要。所以，所以我只是认为这很有趣，因为你不断听到说，除了美国之外还有其他地方可以去，除了七巨头之外。我认为至少在今年上半年，这种情况正在发生。当你想到你的用户时，嗯，

Robinhood用户。而且，你知道，其中一件事，我和盖伊已经在这个播客上讨论过几次了，当我们去年年底在Hood峰会上时，我们遇到了数十位更活跃的，让我们说，交易者，如果你愿意的话。但也有我们惊讶于有多少人真的是投资者，而不是专注于日常交易。所以对我们来说，看到如此广泛的用户群体非常有趣。我们也真的

对他们中许多人的成熟度印象深刻，我知道期权一直是重要的驱动力，但你的平台上的加密货币也是如此，而且似乎有很多多元化，这有点说明了你管理投资组合的方式，所以你的用户是否已经从对七巨头的痴迷中转移出来，而大多数市场参与者在过去几年中一直如此？是的，当然，就像我

所以你会看到两件事。一个是他们持有核心仓位，这仍然包括七巨头。这可能只是，他们在过去几年赚了这么多钱，他们为什么要在今年缴纳税款？但每当它们下跌时，他们往往会增加更多。每当它们大幅上涨时，他们往往会削减一些。例如，当特斯拉下跌时，你认为这是一个机会，对吧？当特朗普和埃隆发生争执时，然后他们和解了，然后股价

所以你看到他们在买入，然后卖出。所以上周，特斯拉和帕兰蒂尔是那些被削减的股票。然后苹果被买入，因为它也没有蓬勃发展。但是你看到，当我们在科技领域，更多的是软件科技领域，有一些不同的公司公布了盈利时，他们的盈利很好，但是

这种市场就像，如果你有一个小小的缺陷，你就会被抛售。所以他们买入的一些公司，正在寻找这些机会。IPO呢？有很多关于IPO市场复苏的讨论。今年我们遇到的两个最大的IPO，第一个是CoreWeave，它非常类似于，你知道的，生成式AI交易，他们的数据中心公司。而且，你知道，微软是他们的一个大客户。而且

这只股票的发行价是38美元。我认为现在它的交易价格是175美元。这仅仅是在几个月内。它的市值达到了800亿美元，这真是令人震惊。它的交易估值水平很高。他们负债累累。自从上市以来，他们已经筹集了债务。然后你有了这个Circle，这是一个加密货币交易所。这件事一直在快速发展。这件事最近才上市。

几周前。当我看到这两个名字时，它告诉我一些事情。它告诉我，投资者或交易员，他们想要新的发行。他们想要新的故事。他们想要不同的方式或新的方式来表达某些观点，而且他们并不特别……

我不知道，对估值那么挑剔。这些股票就像那样变成了迷因股票。你听到什么了？你从你的用户那里看到了什么与新发行有关的信息？因为今年有很多公司想要上市，他们只是在等待一个更稳定的市场环境，我想。我认为，我的意思是，我们的用户肯定想要IPO。就像我们提供给他们一样。你提到的那两个名字，我们确实提前提供给了我们的客户。有些人能够在线获得配额。

我认为一部分原因是，当你提到他们想要新的发行，他们想要新的表达观点的方式时，我认为这是非常正确的。而且，你知道，杰米·戴蒙总是谈论这个，但是，就像上市公司与未上市公司的数量一样，因为上市变得如此繁重，但是更多公司保持私有。所以我认为我们肯定对两件事有需求。一个是IPO。

第二个是，我们是，你知道，有没有办法让人们使用像代币化这样的东西来轻松获得上市前公司的流动性？是的。而且就像我们的首席执行官谈论了很多，你知道，发表了一篇关于它的评论文章，并且能够不必拥有，你知道，合格投资者或合格购买者类型的，你知道，

资产来获得它们。所以我认为这是，它肯定有很高的需求，但是，再说一次，在我的讲台上，我真的认为我们需要在这个方面进行放松管制，并关注这一点，无论何时到来，我都希望看到人们能够

也许不仅仅是获得IPO的准入，而且让我们鼓励公司再次上市。让我们不要让它变得如此困难，不值得。好吧，你知道，这很有趣。所以当谷歌20年前上市，或者说是2004年8月的时候，估值是230亿美元。

当天收盘价为270亿美元。我们刚刚谈到了CoreWeave，它的市值达到了800亿美元。如果你仔细想想，这真是令人震惊。所以，事实上，这些公司已经等待了这么久，其中很多是市场状况，除了市场在过去两年里上涨了

每年25%。所以，我不知道他们在等什么。我在过去两年里一直在说，如果你在熊市之后，在你经历了这些年份之后还不能进行IPO，你什么时候会这样做？但我认为，如果有很多，私募股权市场仍然有很多闲置资金。就像你一样，私人信贷，对吧？就像私募股权已经膨胀了，然后你又有私人信贷膨胀得更多了。然后你又有了，

来自富有的投资者的大量资金，如果你的事情不多，他们准备继续为你提供资金。对。你知道，我认为这是……

我想回到Robin Hood以及你们如何定位自己。你提到了弗拉德在他写的这篇评论文章中，但我们最后再谈这个。所以我只想在标普500指数上按一下按钮。所以你的目标是6200点。标普500指数目前的交易价格基本上是6000点。

嗯，你知道我们正进入下半年，我认为很多人已经筋疲力尽了，我认为，你知道，从2月份的高点到4月初的低点的那段时间，创造了一个机会，好吧，所以，是的，而且我一直都在读到这些关于散户投资者的东西，他们没有被吓跑，他们一直在买入，可以说是这样。他们是在下跌途中买入的，而且他们这样做更多的是在更广泛的市场中

就像我们现在谈论的一样，现在，我认为，是做股票选择者，寻找你的机会的更好时机。但在那样的时候，它就变成了进入市场的时候。所以我们看到，平均而言，我们的交易量例如ETF的名义交易量的20%。

在那段时间里，它是40%。哇。因为人们只是觉得，我只需要进去。所以他们获得了广泛的市场敞口，而不是承担购买股票的特殊风险。很多“七巨头”下跌了30%、35%。我知道。有些地方跌幅更大。但标普500指数的40%是“七巨头”

- 七巨头，对吧？所以我们是前十名。所以我认为你只是得到，你得到了即时的准入。- 好吧，这是一个很好的观点。而QQQ，纳斯达克100指数，你得到了其中的50%。我的观点一直是，无论是2022年的熊市，我都相信，在任何熊市进入牛市之前，你都会一直听到这个，领导地位会在退出时发生变化。

这是不可能的，因为权重，对吧？所以QQQ，如果你想要接触生成式AI交易或“七巨头”等等，这就是方法。然后你可能在其他方面有一些帕兰蒂尔，你知道我的意思吗？这说得通吗？我认为这就是他们所做的。就像，是的，当市场下跌时，他们绝对会跳进去，然后在那之后选择他们的位置。我认为，你知道，关于AI的另一件我认为最有趣的事情是，我认为我们开始摆脱，

芯片制造商是唯一可以参与的地方。我认为像电力生产一样，我想像埃克森美孚这样的公司最终会成为AI的参与者，对吧？我认为这就是对我来说最令人兴奋的地方。如果你看看资本支出，我已经对资本支出进行了深入研究，你就会发现，你知道，我们看到的一件事是，我们所说的盈利预期从12%或13%下降到9%。但是

在过去几年里，销售增长低于资本支出增长，对吧？今年看起来像是第一年，它可能有点中性，然后它翻转了。现在，这个差异再次为负，这意味着人们预期资本支出增长更多。而且它

如果你看看谁在增加他们的资本支出，那就是所有需要电力的大型科技公司，然后你就会看到那些参与其中的交易，他们都在做核交易，你知道，我一直都在读文章，今天早上《金融时报》上有一篇关于电网的文章，好吧，你知道资本支出建设，数据中心建设，他们是否有能力建设这些大型数据中心，这将是他们最大的障碍，而且建设核电站需要

数年时间。是的，他们说2030年或2031年很多东西才会上线。好吧，6200点，我们已经度过了一半的时间，你的客户利用了下跌的波动性，下半年。让我们假设事情保持现状。让我们假设，你知道，他们被征税，贸易

关税保持现状。让我们说我们将会有一个稍微慢一点的增长之类的事情。让我们说地缘政治方面的情况不会变得更糟。如果你看到盈利增长略微重新加速，原因有很多，因为让我们说，你知道，我们开始将预期降息的价格计入其中。

你是否会看到自己，你是否会看到市场上涨到新的高点并可能维持它？是的，当然。这就是为什么在我们的投资组合中，我们取消了一些防御性头寸。我们拥有低波动性和增长型股票的组合，但我当时看着它在想，有一种情况是周期性股票会回归。有一种情况是，一切都会好起来。是的。

利率实际上会下降。这就是我所说的，我认为你需要为此做好准备，即使你还没有这样做。这就是为什么我说，

你知道，那可能是你玩中型股的时候。是的。好吧。所以我只是要读一下一些下跌的行业，至少是从ETF的角度来看。而XLV，即制药行业，今年下跌，IBB，即生物技术行业，今年下跌，IYT，即运输行业，今年下跌，可选消费品行业今年下跌，零售业今年下跌，XBI回到那是生物技术。

然后当你看到表现优异的行业时，金属和采矿业，今年上涨了17.5%。工业行业今年上涨了8.5%。而且我想，哦，公用事业，那是你的电力交易，上涨了7%。必需消费品，防御性行业，以及公用事业，今年也上涨了。能源行业今年上涨，XLE，显然是原油，原油USO。所以，

你看到哪里强劲，哪里疲软，这很有趣。它仍然说明消费者正在应对通货膨胀，对吧？它正在应对利率。你知道，它正在应对可能更高的能源价格等等。

劳动力市场目前还不错，但你已经开始看到每周申请失业救济人数增加。我没有对此给予太多重视，但这是你必须关注的事情。我认为如果失业率达到4.5%，就像那样- 好吧，微软今天-

他们正在裁员更多，再裁员6000人。他们已经裁员了，比如说，10000人，UPS，我想说，几周前。这就是为什么我认为AI最终会带来通货紧缩。对。所以20000个工作岗位，我们听到了亚马逊首席执行官安德鲁·贾西所说的话。你现在很好。是的。然后宝洁裁员7000人。英特尔裁员10000人。这有点像我们在2022年看到的情况，但原因不同。对。完全不同的原因。是的。

所以你认为是通货紧缩，你认为生产力会提高，你认为AI最终会带来通货紧缩？是的。尽管，你知道，我们已经在Robinhood内部使用AI有一段时间了。而且我认为……

你知道，它还不完美。它当然像，而且我不知道，你知道，谁知道。客户服务，编码，诸如此类的事情。是的，这就是我们使用它的方式，对吧？就像我们的工程师一样，哦，进行单元测试的速度太快了。过去我需要几个小时。现在只需要10分钟，当我们考虑新的代码时。我认为我们，而且我们正在客户服务中使用它，当你提供新的信息时，可能会有一些小的缺陷，但它最终会弄清楚。

我认为我们也开始使用它的地方，我们在3月份推出Robinhood Strategies时谈到了这一点，除此之外，我们还有一个叫做Cortex的东西，它实际上会，你进入某个特定的股票，它会告诉你“是什么”背后的“为什么”。

就在那里。而且我们正在开始，我们想应用更多这样的东西来帮助我们的客户群更快地进行分析。- 这基本上都是定量的。- 它基本上只是提取新闻文章之类的东西，然后说，你知道，这就是发生的事情以及原因。然后如果你想点击它，你会得到更多细节，但你只需要得到TLDR。我们想应用更多这样的东西来帮助我们的客户群更快地进行分析。

它当然还不完美。- 对，当然。好吧，所以这是客户可以自己使用的，分析等等，以便做出自己的交易投资决策。但是你之前也提到过几次，你已经启动了一项资产管理业务。这是在2025年的这个时候发生的？- 是的，3月27日。- 它只能供Robinhood客户使用？- 是的。- 好吧，好吧。而你正在管理它，你是首席投资官。- 是的，我和我的团队正在管理它。

我们已经有超过3亿美元的资产管理规模了。已经几个月了。投资组合是……所以这与我的观点一致，即这不再是一个你只想拥有广泛基准指数的市场。所以我们实际上提供……

股票和ETF，就像投资组合一样，是股票和ETF混合在一起，而不是像很多其他做这件事的地方那样只是ETF。我们积极地分配资金。我们不是每天都在交易，但我们绝对是，尤其是在这种环境下，密切关注市场。里面有加密货币吗？现在没有。我们正在努力在未来添加一些其他资产类别。我们还想添加一些可以让你了解你的投资组合快照的东西。我做的另一件事，我

可能最引以为豪的是，我们会像你的顾问一样在应用程序中给你留言。所以，就像市场波动一样，这就是发生的事情。我们刚刚做出了改变。这就是我们做出这个改变的原因。就像给你，就在那里，

在你的火花线图表下，给你留言，我们记录它们。所以我们和你谈话。哦，这很酷。所以我在这里得到的是，你刚才提到了弗拉德在他写的这篇评论文章中，你刚刚添加了，你知道，投资组合，资产管理，而且你正在使用技术来真正让你的客户感觉他们至少参与了这个过程，诸如此类的事情。我们给你提供定制投资组合的方法。是的，所以你，哦，继续。我要说的是，费用是，

我知道弗拉德也很兴奋的一件事是，我们的费用实际上是有上限的。所以对于黄金会员来说，超过10万美元的任何金额都是0%。哦，哇。好吧。是的，我们希望尽可能多地指导人们进行财务旅程。对。然后显然加密货币和期权是你更活跃的

呃，客户正在使用的一部分，所以我认为这真的很有趣，因为我们还没有看到太多，而且我知道几年前每个人都称你为金融科技公司，诸如此类的事情，而现在它看起来像一个拥有许多不同接触点的正规金融机构，而且我们一次又一次地看到这一点，你知道，当你拥有一项服务，它只是你手机上的一个交易应用程序，然后你拥有被它吸引的用户群，也许他们就像，你知道，千禧一代，等等

但是当他们开始成长时，当他们开始在自己的工作中晋升时，他们需要更多的东西。你不想让他们离开，因为你没有他们需要的产品和服务。我的意思是，几年前，我们客户群的平均年龄是，你知道，低于30岁，对吧？而现在是35岁。那是……

你正处于职业生涯的黄金时期。你太忙了，无法考虑某些事情。所以你可能想把一些钱交给别人来担心。你需要一些规划方面的帮助。你需要一些帮助来思考你的整体情况，以及我们如何才能以一种绝对充分利用技术来保持成本超低的方式来做到这一点。而这正是我们的重点

一直以来，这种灵活正是让你越来越有竞争力的一些大型老牌金融机构，他们将是最后采用这项技术的人，是的，我的意思是，特别是如果你考虑一下我们的Robinhood Strategies的费用是多少，就像

你投资越多，你支付的越多，而且是以美元为基础的。我们想，为什么必须那样呢？对。好吧，你也在从这些技术投资中获得杠杆作用，而且你能够将其传递给客户。我认为这证明了你能够向储户提供这些利率的能力等等。所以，好吧，听着，我们涵盖了很多方面。

听着，我当然觉得你的市场见解非常有趣。而且，你知道，你与许多其他策略师的工作非常不同，因为你可以访问有关用户群或投资者的数据，而这些投资者正在推动当前市场的大部分活动。

对，我认为这真的很有趣，而且显然你们拥有的平台，我们看到我们的客户非常聪明，我们很高兴能帮助他们，不，我的意思是，我们将再次回到Robin Hood峰会，嗯，我们对此非常兴奋，所以我们将一起在那里做很多事情，就像去年一样，所以Steph Guild，非常感谢你来到这里，谢谢谢谢