The Texas Stock Exchange + Is Short Selling a Dying Strategy?
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斯科特分享了他对新的德克萨斯证券交易所为何可能对某些公司具有吸引力的看法。他还解释了它如何是更大问题的一个症状：一切的政治化。然后斯科特和埃德分析了卖空者在历史上扮演的角色，以及过去15年史无前例的牛市是如何降低该策略回报的原因。订购“财富的代数”，现已上市订阅《无情/无恶意》在社交媒体上关注播客@profgpod： Instagram Threads X Reddit 关注斯科特Instagram关注埃德Instagram和X 了解更多关于您的广告选择的信息。访问podcastchoices.com/adchoices</context> <raw_text>0 Indeed 是一个招聘平台，它将企业与求职者联系起来，根据 Indeed 的数据，全球每月访问量超过 3.5 亿，并且匹配引擎可以帮助您立即找到合格的候选人。它不仅速度快。根据 Indeed 的数据，与其他招聘网站相比，93% 的雇主在 Indeed 上找到了最优质的候选人。

Indeed.com/VoxBusiness。需要招聘？你需要 Indeed。

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是 PropG 媒体分析师埃德·埃利森。埃德，好消息是什么？我对那个统计数据感到非常震惊。19%。毫无意义。不可能。你认为这是对的吗？我不知道。调查肯定出了问题。除非我完全脱节了。令人难以置信。是的，不。我问我的父母我是不是意外。他们说，不，这更像是一场悲剧。哈哈哈

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回到五臂酒店。你现在是不是在电脑前打开了一个笑话网站？这些笑话从哪里来的？100%。那么，我要去哪个地方，你最兴奋？我喜欢你跟踪我。我喜欢这样做。

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标准普尔 500 指数创下新高，美元下跌，比特币突破 70,000 美元，10 年期国债收益率下降。转向头条新闻。Spotify 正在提高其高级订阅计划的成本，包括家庭、双人以及学生计划。这是它一年内的第二次价格上涨。与此同时，华纳兄弟探索公司也宣布将提高 Max 的价格。

摩根士丹利的交易平台 E-Trade 正在考虑禁止凯斯·吉尔（也被称为咆哮的猫），原因是担心可能存在股票操纵行为。该公司担心吉尔的影响力可能使他能够为了自己的利益而推高像 GameStop 这样的股票。最后，英伟达成为有史以来第一家市值达到，等等，3 万亿美元的芯片公司。

截至周三收盘，该公司超过苹果成为标准普尔 500 指数中市值第二高的公司，也是全球市值第二高的公司，仅次于微软。

斯科特，你的想法？我认为订阅领域是经济学和市场的一个非常引人入胜的教训。基本上，你所拥有的是每个人都发现未来在于流媒体。它也是持续的收入。它不是广告收入，如果经济衰退，每个人都会停止广告。即使经济衰退，人们通常也不会取消他们的 Netflix 或 Spotify 广告。

因此，市场沉迷于此，这是未来，并给予这些公司巨大的估值。然后，市值最大的公司，特别是 Netflix，开始重新投资这笔资金，采取类似亚马逊的策略，即只使用资本作为武器，并超越其他所有人。Netflix 的内容支出高达每年 170 亿美元，这是没有人能够匹敌的。

然后，市场对这个领域就不那么兴奋了，因为似乎没有人非常盈利，而且这个领域已经过度投资，因为每个人都试图赶上 Netflix。所以，对于灯光师来说，这是一个好时机。对于从事制作业务的人来说，这是一个好时机。但总有一天，音乐会结束。我认为大约两年前，Netflix 崩溃时，音乐就结束了。突然之间，很明显，像派拉蒙+这样的公司可能再也无法生存了。

市场做了两件事。它已经整合，并且基于整合给予某些参与者，特别是 Netflix，提高价格的云端覆盖。

这种云端覆盖和整合，因为在最高级别上的选择越来越少，已经将这种定价权交还给了这些组织。Spotify 已经提高了价格。我认为这是第二次了。Spotify 首次，我认为有一段时间，他们的股票表现非常好。个人双人套餐和家庭套餐的订阅费将分别上涨 1 美元、2 美元和 3 美元。该股昨日闻讯上涨 5%。

到目前为止，它的表现令人失望，作为一家上市公司，它已经上市 25 个季度，只有 8 个季度盈利，但情况正在好转。该股在过去 12 个月中翻了一番。你还会看到 Max 正在提高其无广告计划的价格。因此，最终能够摆脱困境的公司将是整合者，而不是被整合者。

我认为它会做得很好。这也是我们 25 支股票中的三支股票选择的原因之一，再次强调，投资指数基金，但关注股票很有趣，分别是 Alphabet（今年上涨了 25% 或 26%），然后是华纳兄弟和迪士尼。华纳兄弟一直是落后者。迪士尼做得不错，因为我认为他们分别在 Disney Plus 和 HBO 上将获得的定价权将会好得多。

我们将开始为市场提供再次关注它们的理由。但这只是一个关于过度投资、然后崩溃、然后整合、然后定价权回归的案例研究。有什么想法吗？我简直不敢相信 Spotify 的股票表现。它在过去一年中上涨了 110%。它翻了一番。对我来说，这非常吸引人。我的意思是，我们之前在这个播客中讨论了他们上一季度的收益，这也非常惊人，收入增长了 20%。他们大幅削减了支出。现在他们正在做伟大的公司可以做的事情，那就是提高价格。所以我认为我们将看看这将如何影响下个季度的用户数量。它下个月将举行下一个收益电话会议。

但我感觉这不会对月活跃用户造成太大影响。我觉得价格上涨总是比人们预测的破坏性小。正如你指出的那样，Netflix 的情况确实如此。对凯斯·吉尔和 E-Trade 的看法？所以我认为这非常有趣。当我们在编辑会议上第一次谈论它时，我认为，这是胡说八道。你知道，决定什么是市场操纵是 SEC 的工作，而不是 E-Trade。然后我突然意识到。

E-Trade 是一堆垃圾。这就是正在发生的事情，或者我认为正在发生的事情。E-Trade 担心 Robinhood 发生了什么，那就是当 meme 股票现象真正呈抛物线式上涨时。

在这些高风险、高波动性股票上配对交易的能力意味着，交易或清算公司要求他们预留一定数量的资本，以防股票在与另一笔交易配对之前加速上涨。我认为 E-Trade 担心他们可能会措手不及。因为如果你还记得 Robinhood 发生了什么……

他们实际上是对人们说，你们不能购买 GameStop，或者我不记得是哪只股票了。在某种程度上，当他们这样做时，他们可能应该倒闭。

我认为 E-Trade 看到了正在发生的事情，并说他们合规部门或风险部门的某个人会回来，如果这堆垃圾再次变得真实，并且开始疯狂上涨，我们可能会发现自己处于类似 Robin Hood 的境地，即为我们进行交易清算的人要求如此多的股权以至于我们没有。但他们认为自己是市场操纵仲裁者的这种说法完全没有意义。

对我来说毫无意义。你的想法是什么？是的，我发现它非常有趣，摩根士丹利内部正在进行的辩论，正如你指出的那样，你知道，为什么他们应该禁止他，但为什么他们不应该禁止他，因为这实际上对他们来说不是合法性问题，因为他们的条款和条件非常明确。他们基本上可以限制他们想要的任何人。

这就是你在注册他们的平台时所同意的。但他们担心的是，如果他们禁止他，他们将与 Reddit 大军结仇。通过激怒他，这将引发连锁反应。他几十万粉丝将离开并跟随他到另一个平台。我只是觉得这个问题正在成为每个人的一个主题，这非常有趣。

第一个明显的例子是特朗普。但这有点像，你知道，如果你是一个平台，如果你有用户，你必须制定一个策略来处理这些拥有巨大追随者的、超出常人的角色，他们行为不端。因为即使你正确地惩罚他们……

你冒着失去数百万用户的风险，最终可能会损失数百万美元的收入。所以我发现，一个股票交易平台可能会面临我们在 Twitter 和 Facebook 等社交媒体平台上反复看到的相同问题，这很有趣。

我只是认为，无论你身处哪个行业，每个平台都应该有一个应对这种情况的计划，因为它感觉这种情况发生的频率越来越高。你的分析是对的。但摩根士丹利的人非常聪明。他们坐下来说，好吧，这里的风险是什么？

对我们来说，这是一个类似 Robin Hood 的时刻。这对我们来说是一个可怕的场景。我们冒着失去大量 meme 股票交易者的风险是什么？他们可能查看了他们的，我想，他们的交易基础，并说，这不是我们业务的重要组成部分。我认为他们宁愿不这样做，所有事情都一样。但我认为他们认为风险，某种尾部风险或黑天鹅风险，即股票上涨到

你知道，这些 meme 股票中的一个绝对呈抛物线式上涨，并且只是，你知道，交易量增加了 30 倍、50 倍、100 倍、100 倍。突然之间，为他们进行交易清算的人惊慌失措，并说，你需要在这里增加 30 倍、40 倍的资本储备。他们想，好吧，这不是我们都想在凌晨 2 点被叫醒并试图弄清楚如何获得更多流动性的场景。好吧，我们惹恼了咆哮的猫和他的追随者或 Reddit 上的一些人，并且

他们可能进行了一些分析，并试图弄清楚我们的交易量中这些个人所占的百分比。他们说，不，我们宁愿惹恼这小部分人，也不愿受到这种尾部风险的影响。对英伟达市值达到 3 万亿美元的看法？我从未见过如此成功的公司。如果你将成功定义为在短时间内增加这种价值的能力，那么它今年迄今已增加了 1.8 万亿美元的价值。

它在 5 月增加了 3/4 万亿美元。因此，它现在比加拿大和韩国的整个股票市场都大。它的市值超过除六个国家以外的所有国家的 GDP。我的意思是，我们正在与比尔·科恩谈论派拉蒙。我们正在谈论 50 亿美元价值 150 亿美元。你知道，这家公司在一个小时的交易中就会亏损或获得这么多。

而且它，它绝对令人震惊。我们将在这里看到各种各样的故事，关于湾区数千名员工现在身价达 1000 万美元、5000 万美元、1 亿美元。这里的数字，人们甚至无法理解这里的数字是什么。然后 Mia 提出的一件事让我着迷的是，我相信标准普尔指数今年迄今上涨了约 13% 或 14%，但其中一半的涨幅是英伟达。

因此，除了英伟达之外的标准普尔指数基本上只比通货膨胀高一点。因此，基本上，如果你在标准普尔指数中持有资金，如果你不拥有英伟达，那么你基本上是持平的。但如果你拥有英伟达，或者你属于一个指数基金的一部分，这就是你应该加入指数基金的原因，因为你根据市值的加权调整比率进行平衡，你上涨了 14%。但如果你购买个股，很可能你

你可能做得不太好，除非其中一只股票是英伟达。它回到了，我认为这是指数投资力量的一个教训，因为我经历了很多经济上的起伏之后发现，损失大量金钱的痛苦远大于赚取大量金钱的快乐。因此，多元化和指数基金以及获得 14% 的收益是

感觉真的很好。现在，它不像获得 300% 那样令人兴奋，但真正令人沮丧的是成为那个没有战胜通货膨胀或亏损的人。

所以这件事绝对是一个现象。乔什·布朗提出了一个非常有趣的观点。我说，这完全是思科重演。他说，是的，但有一个关键的区别。那就是随着市值的加速增长，市盈率实际上已经下降，这意味着他们的盈利增长大于这种指数级的市值增长。我认为这是一个泡沫。我认为这是一个时间问题，而不是是否会发生，但我认为它会发生

当一家大型公司，一家大型采购商宣布他们拥有自己的船，而且它非常好，或者当通用汽车的玛丽·巴拉说我们正在大幅减少我们在人工智能方面的支出，虽然它对我们仍然很重要，但我们已经意识到它不会彻底改变我们所做的一切时。我认为那时你会看到泡沫发生变化。

在这里破裂。但截至今天，这是历史上最成功的公司，其价值加速增长。你的想法是什么？我只是喜欢看到黄仁勋在过去一年中积累的明星力量。两个很棒的例子。一个，黄仁勋在接受采访后走出会场时，一个女人走上前去拦住他，并让他在她的衬衫上签名，这张照片在网上疯传。如果你还没有看到它，你应该去看看。他看起来真的像

摇滚明星。我的意思是，他穿着皮夹克，但这有点像，这是克里斯蒂亚诺·罗纳尔多，就像贾斯汀·比伯那样的名气。第二件事，我也觉得很有趣，就是他对三星股票做了什么。那就是三星在黄仁勋在一次采访中说，他并没有与三星合作，甚至没有与三星进行任何业务往来后，一天内上涨了 4%。他只是说他一直在关注

三星一直在生产的芯片。仅仅通过这句评论，他就创造了 150 亿美元的市值，并将股价提高了 4%。这里有一个问题。你认为黄仁勋现在是世界上最有权势的非政治人物吗？这是一个非常有趣的问题。我认为有些人会认为是

马克·扎克伯格或萨蒂亚·纳德拉，因为他们控制着如此庞大的业务，以及他们左右选举或不左右选举、让青少年沮丧或他们所做的事情的能力。但黄仁勋在我看来，有点表明了一切的金融化。随着社会变得更加资本主义，它提供了不同的生活梯度。我的意思是？

当我年轻的时候，我父亲会邀请为他工作的人来家里做客，然后我们偶尔会去他老板家。他老板拥有街区上最好的房子，但它仍然是同一个街区，我们仍然是同一个乡村俱乐部的成员。他有一辆凯迪拉克，对吧？而不是一辆雷鸟，他有一辆凯迪拉克。我父亲有一辆格兰·托里诺，但他老板有一辆凯迪拉克。但现在，经营公司的人……

乘坐私人飞机，住在一系列酒店，大多数 99% 的人根本无法负担得起。五臂酒店，是的。或者甚至不是那个。我的意思是，你现在可以用钱做的事情，在 70 年代和 80 年代甚至都不是一个选择。就像钱能买到一些东西，但它买不到它今天能买到的东西。所以我认为我们正在转变为不同的物种的原因是，首先，主要是由于孤独，其次，一切的金融化创造了不同的标准。我的意思是？

性象征过去是军人。你保护部落的能力使人们被你吸引。现在，我们最吸引的人是那些能够为整个部落提供更好生活的人。那就是，如果你非常富有，你拥有权力，大量的权力。你不仅可以为你的直系亲属，还可以为周围的人，你的员工提供如此不同寻常的生活，这些人已经成为新的将军，

新的运动员，新的电影明星。他们是性象征。他们是这个已经进化了的物种中的新英雄。此外，因为他们在科技领域，他们是离我们最近的神，因为我们不明白这些东西，就像我们不明白宗教一样。但我感觉我们正在进化成一个具有不同标准和不同英雄的不同物种。黄仁勋就是一个例子。这是我们的策略。我

我在戛纳确实和他拍了一张照片。他走过来。我告诉你这个故事。他说，我喜欢你的视频。我说，你想拍张照片吗？我认为他是粉丝。拍了一张照片。他走开了。我要找到那张照片。

然后我将宣布 Prop G 已与英伟达建立独家合作关系。然后我们将进行 SPAC。我们将进行 SPAC。太棒了。我喜欢这个。我们将进行 SPAC。我将让 Chamath 成为投资者。我将让他每隔几天就在 CNBC 上露面。他们会假装他说的话是金玉良言。这样他们就可以播放 18 个小时的阿片类药物引起的便秘网络。他们会邀请任何狂欢节的叫卖者来吹嘘任何鸡毛蒜皮的小事。我喜欢这个。我喜欢这个。

休息过后，我们将立即回顾德克萨斯证券交易所。Indeed 是一个招聘平台，它将企业与求职者联系起来。根据 Indeed 的数据，全球每月访问量超过 3.5 亿，并且匹配引擎可以帮助您立即找到合格的候选人。它不仅速度快。根据 Indeed 的数据，与其他招聘网站相比，93% 的雇主在 Indeed 上找到了最优质的候选人。

我们回到了 Profiteer 市场。

一个新的全国性证券交易所正准备在德克萨斯州开业。一群投资者，包括贝莱德和 Citadel，已经筹集了 1.2 亿美元，以建立纽约证券交易所和纳斯达克的替代品。据该集团称，这些交易所受到的监管过于严格。德克萨斯证券交易所计划在今年晚些时候向 SEC 提交申请，并希望在 2025 年开始交易。斯科特

纽约证券交易所和纳斯达克多年来一直垄断着美国股票市场。你认为德克萨斯证券交易所会如何影响金融市场？好吧，我喜欢这一点，因为我认为我们需要更多竞争。我认为在世界上最大的股票市场中拥有两个以上的选项是一个好主意。美国市场的日交易额超过 3600 亿美元，是

所有欧洲市场总流动性的四倍多。所以它们，它实际上在这个时候有点像双头垄断。然后你会看到，由于 SEC 要求在这些交易所进行交易的标准和风险披露导致一系列公司拥有光环

声望，如果你是一家在纽约证券交易所或纳斯达克上市的上市公司，它说明了一些关于你的事情。例如，这就像去普林斯顿大学一样。它表明你很聪明，你可能精神健康，可能是一个自以为是的混蛋。但仍然- 这就是他所追求的。但仍然-

尽管如此，伦敦的平均市盈率为 13。上海指数的平均市盈率也为 13。在纽约市，它是 26 倍。这是纽约证券交易所或纳斯达克公司平均市盈率的总和或平均值。因此，这些公司提供了令人难以置信的品牌光环。

他们也为此获得报酬。因此，在伦敦上市公司的最低交易所费用为 14,000 美元。在法兰克福，它是 17,000 美元。这就是双头垄断获得定价权的地方。纳斯达克和纽约证券交易所分别为 52,000 美元和 80,000 美元。

所以我喜欢竞争。我不喜欢这件事的原因是，当然，这是对一切的政治化。这非常具有红州特色，他们试图说纽约市和纳斯达克是蓝州。我想，天哪，我从未把它们看作是蓝州。我只是认为它们是金融的。但感觉一切都被政治化了，对吧？正如我们正在讨论一切的金融化一样，我们也对一切进行了政治化。我会打赌，我会打赌，所有这一切的幕后推手

说我会成为你的主要租户的人是埃隆·马斯克。我认为他对 SEC 和他的薪酬方案发生的事情非常生气。我敢打赌，他迫不及待地想把他的所有东西都搬走，并在德克萨斯市场进行交易。

无论它将被称为什么，Yeehaw 证券交易所或德克萨斯证券交易所。所以，我的猜测是，有意或无意地，他们将把它定位为红州与蓝州之间的对抗，这有点令人沮丧。你的想法是什么？好吧，我认为回顾一下对纳斯达克和纽约证券交易所的实际抱怨很有趣。因此，一直有人抱怨成本。

特别是围绕交易数据访问和财务数据的成本。但这主要是一个投资者的抱怨。对于上市公司来说，这问题较小。而且，你知道，显然有上市费和年度费用，但这些数字相当小。还有一些人抱怨监管过度，只是说如果你想上市，这两个交易所的规则和法规太多了。

但我看到的最常见的抱怨，这就是我发现这个故事如此有趣的原因，是这两个交易所都太“觉醒”了。就像关于这个主题的每一篇书面意见一样，他们都喜欢谈论一个事实，那就是纳斯达克有关于董事会多样性的规定。这些规则是，第一，你的董事会必须至少有一名女性董事，并且

第二，你的董事会必须至少有一名非白人或 LGBTQ+ 董事。我个人认为这些规则很荒谬。但我同时也觉得，你竟然要建立一个全新的交易所，只是为了对抗你认为已经变得太“觉醒”的其他交易所，这也很荒谬。所以我同意你的观点。我不，我认为拥有一个至少看起来像的董事会很重要

至少在某种程度上代表你的客户群和员工群。但交易所却强制执行？我只是认为他们不应该参与这项业务。没有人指控纽约证券交易所或纳斯达克进行社会工程或解决世界上的多样性问题。我认为这不是他们的业务。我认为这是很多虚伪的姿态。我认为投资者可以自己做出决定。

因此，他们已经创造了一个机会或一个广阔的空间，但他们也将拥有更低或更不严格的披露或备案要求。

这将更像是，我们是一个做市商，我们从事这项业务。我们将更加……他们不是针对投资者。他们针对的是那些对“觉醒”行为不满的投资者，我不知道，这算什么。但他们真正针对的是公司，他们说，我们将使你在这家交易所上市的成本更低，负担更轻。然后他们会对消费者说，我只是闻到了马斯克的味道。是的，对吧？我闻到了马斯克的味道。是的。我认为特斯拉和 SpaceX 以及……

我认为 Twitter 或 X（无论它叫什么）最终都将在这家交易所上市。然后德克萨斯州的一些政客将敦促公司重新在这家交易所上市。这将是一件州际的事情，就像德克萨斯州和纽约州一样，我们互相憎恨。我们将停止向纽约汇款。是的，我的意思是……

你提到了费用，你之前提到的那笔费用，在纽约证券交易所上市的年费为8万美元。这不算什么。我只是无法理解这里的价值主张，除了“去你的，那些觉醒的自由主义者”。是的，但作为一个曾经……我没有经营过上市公司，但我最近创立了一家上市公司。

我认为，我想的是什么？我认为是，我认为我们算出来，上市每年要花费两三百万美元，就你必须雇佣的会计师、审计要求、申报等等而言，这可是真金白银。我猜他们会试图对企业说，我们的成本要低得多，不仅是费用方面。是的，还有监管方面。你知道，他们只是，他们会试图将自己定位为更亲商、更

在供给方面和对消费者的需求方面，你知道，我们是德克萨斯州。我认为这个故事也反映了一个更大的关于德克萨斯州的经济故事，那就是企业现在非常喜欢德克萨斯州。一些相关的统计数据。它是企业搬迁方面领先的州之一。

德克萨斯州现在与纽约州并列，拥有全州第二多的标准普尔500强公司。它们都仅次于加利福尼亚州。这是一个良好的开端。这包括埃克森美孚和美国电话电报公司等老牌公司，也包括特斯拉和甲骨文等新兴公司。去年的GDP增长率为5.7%。这是全国第二高的。

当然，还有德克萨斯州与特拉华州之间的竞争故事，埃隆·马斯克想将特斯拉的注册地从特拉华州迁至德克萨斯州。他鼓励其他公司也这样做。

你对德克萨斯州以及它可能在商业活动方面领先美国的可能性有什么看法？我认为德克萨斯州很棒。我认为它做得很好。当人们将德克萨斯州刻板印象为某种共和党州时，我无法忍受。我的意思是，奥斯汀是一个令人惊叹的城市，它吸引了大量的企业。而且它确实是一个进步的地方。休斯顿是一个不错的城市。达拉斯，我的意思是，达拉斯，其中一件事……

让我感动的是，我有一个朋友，她的女儿严重残疾，他们搬到了达拉斯，因为达拉斯发展了庞大的非营利组织、医疗保健公司和公共基础设施网络，专门针对严重残疾的儿童。

你立刻就会想，该死，是的。我的意思是，对德克萨斯州来说，对吧？太棒了。而且它如此强大，并且拥有如此高的声誉，以至于许多有孩子的挣扎的家庭搬到了达拉斯。

还有，关于它只是一群戴着牛仔帽的白人老男孩的刻板印象。那里有大量的印度人口。这是一个很棒的州。我喜欢他们提供零税收，这迫使其他城市认真审视至少它们的州税。许多人会争论说，就消费税而言，它实际上是一个中等偏上的税收州。那是另一个脱口秀的话题。

实际上，德克萨斯州对企业的有效税率为5.4%。这是全国第14高的。但他们的头条新闻是零州所得税。Prof G会搬到德克萨斯州吗？我认为我永远不会住在德克萨斯州，因为我不需要。我可以住在纽约和伦敦。所以，是的，我的意思是，你知道，这对你有用。Ed，这对你是个好主意。我不会搬到德克萨斯州。让我们继续下一个故事吧。来吧。为什么不呢？是的。

我以为你是一个隐藏的共和党人。我以为你喜欢德克萨斯州。不，你很喜欢这样说我。我不知道。我喜欢纽约。我在这里玩得很开心。我只是觉得德克萨斯州被高估了，人们去那里是因为他们不想纳税。这对我来说听起来并不那么有吸引力。但我不知道。我没有……实际上，我去参加了西南偏南音乐节，但我们只在那里待了大约24个小时。所以我并没有真正体验到它。所以我并没有真正给出公平的评价。我完全能想象你在奥斯汀。是的。

你完全可以想象你在合适的酒店酒吧里，被每一个最近毕业于德克萨斯大学的学生拒绝。为什么这让我开心？为什么这让我开心？我是一个播客主持人。嗨，我是一个播客主持人。你可能听说过我。稍后休息一下，我们将回顾做空策略的衰落。

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做空者似乎正在成为一个消亡的群体。对于标准普尔500指数的平均公司而言，其股票的做空比率处于20多年来的最低水平。2022年，激进投资者行动迟缓，做空头寸的步伐为十年来最慢，2023年几乎没有改善。

即使是业内最著名的人物也退出了。Jim Chanos，他以揭露安然丑闻而闻名，去年放弃了做空。他做空对冲基金的资产从2008年的60多亿美元暴跌至2023年的不到2亿美元。现在，提醒一下，做空是一种策略，你借入股票，卖出，然后以较低的价格买回。你实际上是在押注股票下跌。但Scott，你认为这种策略今天为什么正在消亡？好吧……

我认为这是周期性的，而不是结构性的，因为自2009年以来，标准普尔500指数上涨了655%。所以，你知道，如果市场损失了90%的价值，那么从事做空业务将是令人兴奋的。所以，我的意思是，如果你在过去十年中的任何一段时间内做空，

你知道，在过去的15年中，你已经被打败了，而且很难筹集资金。最后，你可能会放弃。通常，当人们开始放弃时，通常是时候了，朱利安·罗伯逊，可以说是历史上最伟大的投资者之一，老虎基金看到了这些疯狂的股票在互联网上不断上涨，并在99年放弃了，然后它们崩溃了。

所以我认为这纯粹是周期性的。现在，我认为做空者在市场中扮演着非常重要的角色，

他们非常擅长提供另一种叙述。当每个人都追逐同一只股票时，你就会变得愚蠢。当你观看CNBC时，你就会变得愚蠢，因为我认为那里绝大多数人基本上只是在推高股价，他们的广告商也大多是多头。他们的交易所和交易员，比如Chuck，他的专有算法。如果你只是在LaserDisc上订购这种投资策略，这会让你明白他有多么老套，或者在Betamax或VHS上，你可以花更多时间陪伴家人。

所以他们会有多头偏见。大多数谈论推高股价的人，拥有那些站出来说这只股票为什么被高估的人非常重要。此外，这里面有很多告密者，我认为这可能是有帮助的。他们揭露公司的谎言。而且在公司虚报财务报表的情况下，做空与更快发现欺诈问题有关。

它还减少了公司虚报收益时发生的股价膨胀。所以这很重要。做空也被大型机构用作对冲其多头敞口的一种手段，因为，是的，你确实放弃了一些上涨空间。但如果情况恶化，你的遗孀和孤儿就不会受影响。我偶尔做空的原因，或者至少是我为自己辩解的方式，除了我沉迷于赌博的兴奋剂之外，是

我认为，虽然我的多头仓位很多，尤其是在科技股方面，因为这就是我们所做的，但偶尔做一些空头头寸并不是一个坏主意。对冲基金应该做到60-40，60%的多头，因为市场的自然轨迹通常是上涨的，但也应该做空。但在过去的15年中，发生的事情是，对冲基金实际上并不是对冲基金。它们是杠杆多头基金。

所以我认为这是市场中绝对重要的一部分。煽动这种胡说八道的人是首席执行官和那些对做空者感到愤怒的人，他们碰巧出现在财报电话会议上，并说，好吧，你是一家汽车公司，而不是一家软件公司，而你的交易方式像一家人工智能公司。他们不喜欢这些人。他们想要所有多头，这样他们就可以有一系列阿谀奉承者和速记员向他们提问并为他们撰写文章。所以我认为这非常重要。而且

做空变得如此不受欢迎，如此多的基金都被摧毁了，我认为这意味着一件事。我想问你，年轻的帕达旺，这可能意味着什么，Ed？对不起。天哪。回到你的光剑训练吧。你显然还没有准备好迎接美丽。重复一下问题。好吧，让我这样说吧。根据你在这个播客中学到的知识，你认为做空基金在未来五年内会战胜……

还是错过或跑输市场？好吧，我认为我们可能有不同的看法。就是这样。你在塔图因被禁了。你真是……你他妈的什么都没学到吗？我说我认为我们会有不同的看法。我认为他们可能会跑输，但我认为你会说这是周期性的，而且……

他们会跑赢。好吧，人们退出这个行业的事实意味着尝试借钱的人少了，这意味着借入股票的利息成本会下降，这意味着在风险调整的基础上……

做空股票的潜在收益会更大。所以我认为现在正是考虑对冲基金或偶尔做空一些公司的多元化指数基金的时候了。我怀疑那些在这个行业中幸存下来、进入这个行业或冲进火海的少数做空基金将会跑赢市场，因为正如杰米·戴蒙所说，经济衰退每七年发生一次。15年来没有发生过，我们已经到期了。我们过去八年是不是一直到期了——

我的意思是，正如你刚才所说，我们过去八年一直到期。100%。我们一直在用你的信用卡来刺激市场。但总有一天，你刚才说的话很可怕。我记得1999年，《华尔街日报》发表了一篇文章，说也许我们已经转向了一种新的经济模式，因为科技……

是通缩性的，生产力已经变得如此疯狂，以至于市场没有理由不在一个持续增长的新的时代。然后我们看到了2000年发生的事情。我唯一100%肯定的是，市场绝对会反弹，甚至会崩溃。我只是不知道什么时候。

但这是市场动物精神和美丽的一部分。这15年来没有发生过，这让我相信，当它发生时，只会更加严重。令人担忧。我的意思是，另一方面是，做空本身就少了很多，我只是远离市场本身，只关注做空。即使你是对的，做空也有少了很多的潜在收益。

我的意思是，从统计上来说这是正确的，因为当你做空时，你的最大回报是100%，因为股票只能跌到零。同时，你的下行风险是无限的，因为股票可以无限期地上涨。但我发现一个非常令人惊讶的统计数据是，我们在这个播客中多次谈到的兴登堡研究公司，今天做空公司的黄金标准，实际上并没有赚很多钱。

你可能还记得他们发布的关于阿达尼集团的做空报告，我们在这个播客中也报道过。这是一家印度的工业公司，由印度亿万富翁、印度首富高塔姆·阿达尼拥有和经营。所以当他们发布这份做空报告时，仅仅通过他们的行动就抹去了700亿美元的市值。据彭博社报道，他们似乎只从这笔交易中赚了5000万美元。

这对我来说感觉就像花生米一样。而该公司本身，我认为只有12到20名员工，一个非常小的数字。而且感觉做空游戏实际上并没有那么多钱，即使你是对的。我的意思是，你过去做过空，对吧？

你有没有在空头头寸上赚到过有意义的钱？是的。所以我做备兑看涨期权。当我的股票大幅上涨时，我会做远期价外备兑看涨期权，以此作为从股市中套现和略微对冲的一种手段。所以是的，我赚到了有意义的钱，但我做的方法有点不同。我不喜欢做裸卖看涨期权，因为你的损失是无限的。这就像在推土机前面捡硬币。这很有趣，直到它不再有趣。但是做备兑看涨期权，你

基本上，你以更高的价格卖出看涨期权，并从你的股票中收取租金。如果股票暴涨，那将是净平仓。你放弃了一些上涨空间，但从技术上讲，这是一个净平仓，因为股票上涨了。

但是是的，我赚到了，我认为我告诉过你，在21年，我赚了很多钱。22年，我赚了不错的钱。23年，我亏了很多钱。到目前为止，今年我做得没那么多，因为我试图，我不希望整天盯着我的手机。但我认为，我不认为它是一种独立的投资策略。

我认为做空是一种很好的对冲方式。我可以理解那个市场。我认为对于一个有时间优势的年轻人来说，最终的策略就是投资SPY或定期定投指数基金。

但是做空是市场中宝贵的一部分。特别是如果你发现你的投资组合由于某种原因高度集中在一个特定行业，而你不想卖出，因为你不想承担短期资本利得。我认为我喜欢这个主意。为了减少一些下行风险，值得放弃一些上涨空间。我认为这是一种过上

一种更情绪平衡的生活的方式，如果你愿意的话。过去和今天有很多论点认为做空对公司有害，对投资者有害，这是一种掠夺性行为，你从他人的损失中获利。许多人认为应该禁止做空。

顺便说一句，在某些情况下，我们确实禁止了它。例如，在2008年金融危机期间，美国证券交易委员会禁止做空金融类股票。这是为了阻止

下跌并恢复市场信心的一部分努力。我假设你完全不同意，但你对做空监管的立场是什么？你认为，你认为那些人有道理吗？我想象他们看到了对整个市场和经济的系统性风险。所以从短期来看，他们说，听着，我们不能让做空者存在。我们不能让可能导致全球经济崩溃的银行挤兑发生。好吧，我明白了。

总的来说，我不明白为什么任何人做空一只股票的许可证会比做多这只股票的许可证少。它可以降低人们的风险。它创造了不同程度的审查，这非常好，创造了更大的透明度。你必须拥有——拥有一个审议机构非常重要，在这个机构中，民主党人和共和党人分别阐述各自的观点，以便我们通过证据和辩论来形成更好的解决方案。

那些经济福祉与公司长期利益相关的首席执行官们说的是，我们不想要辩论。我们不希望任何人盯着我的肩膀。我们不想要反面叙述。我希望你们都追逐同一只该死的股票，这样我就可以行权我的期权，并在这堆垃圾崩溃之前拥有我的湾流飞机。你需要这些人。你需要这些人站出来说，这就是为什么这家公司被高估了。这是

这是很重要的一点——我收到的最多的垃圾——我绝对在推特上收到的最多的垃圾，就是当我指出一只股票被高估时，因为整个风险投资产业综合体就像你敢说我的遛狗应用程序不值20亿美元一样。投资者需要了解事情的两面性。这起着非常重要的作用。好吧，让我们来看看未来一周的情况。

我们将看到甲骨文和Adobe的财报，我们还将看到5月份的消费者物价指数和生产者物价指数。你有什么预测吗，Scott？好吧，我没办法。我一直在重新观看GameStop的传奇故事，它正在上涨。我不知道你是否看到了。今天它上涨了30%。在我们录制这段节目时，它达到了40美元。

我的预测是，我不知道它下周会是多少。我甚至不知道下周之后它会是多少，但我预测在90天内，它将低于20美元。我的论点一直是，当迈克尔·乔丹跳到空中时，看起来他似乎永远不会下来，但重力是潜在的估值。这是基本面。这是一家任何合理——目前市盈率为1830美元的公司。

总有一天，这只股票的持有者会说，好吧，这很有趣。我们在赌博。但总有一天，我们需要兑现筹码。我认为下跌将会很剧烈。说这是一家不错的公司真的太慷慨了。这家公司的股价将在……这并非财务建议，因为这只股票明天可能会达到60美元甚至更高。但在90天内，我认为它将低于20美元。我认为它至少会减半。重力。重力，Ed。重力。

本集由Claire Miller制作，Benjamin Spencer负责音响工程。我们的副制作人是Alison Weiss。我们的执行制作人是Jason Stavis和Catherine Dillon。Mia Silverio是我们的研究主管，Drew Burrows是我们的技术总监。感谢您收听来自Vox Media Podcast Network的ProfitG Markets。周四加入我们，与Morgan Housel进行对话，仅在ProfitG Markets上。

我们想再次敲响新订阅的鼓吗？我不知道。他长什么样？哦，对不起。这很好。