嘿,大家好,在节目开始之前,我想花一点时间谈谈我们在Bitwise的朋友们,这家拥有100亿美元资产的全球加密资产管理公司。在这个节目中,我们讨论了很多重要的故事。是什么在驱动市场?数据告诉我们什么?你们错过了什么?正如你们所知,加密货币在宏观经济中扮演着越来越重要的角色。因此,真正理解驱动加密货币的故事变得越来越重要。
为什么比特币会上涨?为什么比特币会下跌?机构在做什么?人们错过了什么?这就是Bitwise推出每周CIO备忘录的原因,每周快速总结真正推动加密货币市场的东西。它由首席执行官Matt Hogan撰写。Matt是业内最擅长连接传统金融和加密货币世界的人之一。它真的很好读。它清晰、大胆且富有思想性。
我强烈推荐给任何想要了解加密货币世界最新见解和最热门观点的人。所以请访问bitwiseinvestments.com/CIO Memo。网址是bitwiseinvestments.com/CIO Memo。自己去看看吧。当然,始终要仔细考虑与加密货币相关的极端风险。
大家好,我是Raoul Pal,Real Vision的首席执行官兼联合创始人。在Real Vision,我们致力于为您提供最佳的知识、工具和网络,以帮助您在未来的财务旅程中取得成功。如果您喜欢这个播客,请花一点时间给它一个五星评价。这真的有助于我们继续带来顶级内容。非常感谢。
大家好,欢迎收听另一期《宏观经济星期一》。我们正在哥本哈根现场录制。又经历了一个充满行动的一周和周末之后,Andreas,恶人无休止。今天下午你好吗?嗯,一切都很好。我认为上周真的是一个非常非常有趣的一周,尤其……
我们所谓的美元贬值规模。美元上周的交易方式非常奇怪,显然这是很多人现在关注的事情。所以我认为我们今天也应该花一些时间讨论美元前景,因为我们很少看到债券市场和美元外汇市场之间的脱节,就像我们上周看到的那样。这非常非常罕见。我再怎么强调都不为过。
我们稍后会这样做。
这还让您本周可以访问不少于两个“问我任何问题”节目,一个与Raoul在明天东部时间下午2点进行,以及一个您在星期三上午11点东部时间主持的“问我任何问题”节目。因此,对于专业宏观订阅者来说,有很多值得期待的事情。
这显然是我们每周的免费节目。所以在这个节目中,我们试图消除所有噪音,并为您提供所需的宏观概述。也许,Andreas,现在是播放我们通常的小铃声的好时机,因为尤其是在现在这样的时期,我们试图解读特朗普脑子里发生了什么,请记住,我们所有的交易建议和研究都可能是……有时可能好,有时可能糟。
是的,和往常一样,Andreas。在我们深入探讨美元及其前景之前,我们也有一些关于美元的交易想法。我们还必须稍微谈谈关税。我先给大家看个表情包。
我们把它放到屏幕上。我的椅子坏了。你试过重新启动它们吗?我的意思是,Andreas,我们上周谈到了,我们需要什么才能触底?我们谈到了这个。这可能是央行干预,美联储干预,也可能是特朗普的政策转向。所以看起来上周我们有,是两三次,四次政策转向吗?很多。你对此怎么看?所以,你知道,很明显我们得到了……
针对地球上所有非中国国家的政策转向。我们上周三得到了这个。然后我们在周五晚些时候对所有与半导体、笔记本电脑、台式机等相关的东西进行了偷偷摸摸的政策转向。自从……
我认为这些大型公司从中国进口例如iPhone到美国的说客活动在上周末非常有效。我认为这或多或少是安全的,对吧?而且,你知道,到最后,至少所有从中国出口到美国的重要商品现在都免征关税。
我知道他们也出口服装之类的东西。我认为沃尔玛里看到的很多东西也来自中国,大约70%到80%。但我们说的不是像这些半导体、笔记本电脑和iPhone之类的“必需品”。然后昨天,特朗普发推文说,没有什么能逃脱……
没有什么被豁免,尽管周五白宫的实际新闻稿被称为“豁免说明”。然后霍华德·路德维希开始谈论所谓的部门关税,这些关税将在政府审查后的未来一两个月内出台。所以我实际上不确定他们是否会取消对iPhone的关税。
用外行人的话说,但他们必须调查如何去做。所以在我看来,他们现在基本上只是被推迟了。RAOUL PAL:大家好,我是Raoul。
听着,我认为在经济奇点到来之前,我们还有时间到2030年。现在,这可能不是确切的日期,但就在那时左右。所以我们大约有六年时间来弄清楚如何解决我们未来的问题。我整理了一份报告来帮助你,名为《为2030年做准备》。它将帮助你迈出第一步,确保你在2030年之后安全无虞。所以只需点击下面的链接,立即开始你的旅程。
也许这项调查本可以在所有这一切之前进行,但这是另一个问题。围绕此事的一些说法是,智能手机和电脑基本上已经被扔进了芬太尼的“桶”里。所以……
为了……为了替特朗普辩护,他在自己的特朗普商店里销售的所有东西,他试图出售的所有中国制造的商品,似乎都面临着高额关税,但显然智能手机等商品除外。所以是的,政策转向接踵而至。Andreas,这告诉我们关于这个过程的什么信息?你能真正理解任何事情吗?你如何看待整个过程?如果你看看上周的市场价格走势,
美元非常疲软。在每个美国交易时段结束时,都积极尝试抛售美国国债。我们在周三、周四和周五看到了这一点。美国国债的价格走势非常剧烈。而且
由于我们没有实时流量数据,因此目前很难证明这一点。但是,在我看来,观察了这种价格走势后,实际上是当地机构试图通过同时抛售美元和美国国债来迫使特朗普改变主意。看起来在10年期国债收益率450点附近存在某种“特朗普看涨期权”。
当债券市场开始动荡时,我们看到了政策转向。用特朗普自己的话说,债券市场出现了一点波动,我解决了这个问题。这基本上是他上周末所说的话。你可以认为他也参与了交易,但他最终也解决了这个问题。通过撤回其中一些政策,这是公平的,对吧?所以我的观点是,市场……
现在至少部分控制着美国的政策组合。市场正在迫使特朗普改变主意。当你提到市场在这里控制着政策组合时,这意味着像一些人建议的那样,Scott Besant已经掌握了权力吗?是的,我认为是这样。
特朗普,对不起,Scott Besson的电话,是的,上周被使用了许多次。让我这么说吧。我认为许多对冲基金、银行、首席执行官等都打电话给Scott Besson,告诉他这是一个非常糟糕的主意。与此同时,
我们看到市场参与者如何通过积极抛售美国国债来迫使Scott Besson和特朗普改变主意。当你看到当地货币的抛售与当地债券(当地主权债券)的抛售相结合时,
我们谈论的是新兴市场的价格走势。自从英国财政能力耗尽以来,你已经在英国看到过几次这种情况。你显然在各种新兴市场中都看到了这种情况,即同时出现货币危机和债券危机。但我认为在我的职业生涯中,我从未在美元市场见过这种情况。这极其罕见。而且
老实说,这也有点令人担忧,因为我们在这里谈论的是世界储备货币。我认为这张图表非常非常具有说明性。它在周五更新。正如你所看到的,债券收益率和外汇发展方向基本相反。正如你在这里直观地看到的,这种情况基本上从未发生过。那么,Andreas,为什么这种动态现在发生了变化?这对我来说毫无意义。
你是否曾经想交易比特币,但又不敢尝试?使用Plus 500 Futures,您可以轻松交易加密货币,而无需打开钱包。只需点击几下,您就可以注册并开始使用其免费且无限的模拟账户进行练习。看到交易机会了吗?您只需点击两下即可进行交易。准备好了吗?
谢谢。
我认为这,你知道,你最终可以将其视为一个信誉问题。因为如果你
当债券收益率上升时,货币并没有获得增长。如果收益率提高,这通常会吸引外汇流入。肯定有什么地方出了问题。我认为这首先与我们在贸易政策上看到的反复无常有关,而且这一点也不容忽视,它还与特朗普政府采取第一步法律措施有关……
迫使机构负责人直接向唐纳德·特朗普汇报,可能包括杰伊·鲍威尔。你知道,我并不是说特朗普有一条明确的道路可以解雇鲍威尔,但仅仅是我们在讨论这是否可能属于特朗普决定强行对抗美联储的结果空间,
这是我们上周看到的一部分。这是一个在上周末获得大量关注的故事,显然这对美国的信誉不利。不,不。只是为了澄清这一点,发生的事情是特朗普试图解雇一些独立机构的负责人。他还未试图解雇杰伊·鲍威尔,但有一些人在类似的职位上,并且在你想替换他们时有类似的制衡机制。我认为那是劳工党
工会关系委员会,无论是什么,基本上他试图让最高法院接受总统有权更换这些人物。如果他被允许解雇他们,那么他就被允许解雇杰伊·鲍威尔,这将是……有可能,是的。有可能。这并不意味着他会这样做,但这打开了……
整个策略,所以呃,绝对有很多风险兴趣呃,在dress之前,我们进一步讨论美元……
我们在这里看到的经济环境,这是我看到的一张图表,这只是过去八周的情况。如果你生产手机或进口手机、太阳能电池板和视频游戏机,你将使用哪些关税?这只是九天内的事情。因此,如果您是进口商,如果您是生产商,现在很难做出决定。你认为这将对美国经济增长产生多大的影响,Andreas?
我想这个问题还有待商榷,对吧?因为一方面是改变关税政策,但我们不知道实际经济是否能够在这种不确定性下运作。
我认为,你知道,我还包括了一张关于美国政策不确定性的图表,基本上是用量化的方法衡量的。我们谈论的不确定性至少与2020年3月封锁期间看到的不确定性相匹配,这在许多方面是新金融史上最不确定的环境,对吧?
三月份绝对是疯狂的。但我们看到了一些让人想起那段时间的趋势。如果,你知道,而且我强调,如果他们所做的一切都有逻辑,
所以可能是他们试图通过某种意义上重置市场来摧毁通胀周期。这对我来说是唯一合乎逻辑的事情。但除此之外,这看起来就像一团糟。而且,你知道。
你可以使用这个不确定性指数作为衡量生活增长的相当不错的指标。所以我认为这种缺乏确定性显然会产生负面影响。如果你是一个手机生产商或视频游戏生产商,或者其他什么,
你现在必须每隔一天重新评估你的策略。这显然是不可行的。然后你停止做决定,并可能停止进行重大投资。所以,是的。
是的,这基本上就是为什么,Mikkel,我们可能应该预计这种非常低的招聘环境会持续下去。因为如果你不知道一个月后关税是20%还是100%,你为什么要雇佣很多人?你基本上真的不知道。这就是我一直以来所说的,我不一定认为关税……
从长远来看,这是一个坏主意。我理解这是一种在日益数字化的经济中征税的巧妙方法,但你需要对前进的方向和水平有一些清晰的认识。否则,你将无法做出任何决定。我认为明智的做法是告诉苹果公司,好吧,我们将每月或每季度将关税提高5%,直到2030年。
告诉他们,好吧,你需要随着时间的推移将这些产品带回来,我们将不断地让它对你来说越来越具有吸引力,作为回迁的理由。但不要这样反复无常,不要一天到晚做出极端的举动。这根本不可能做出任何明智的决定。
也是因为,Andreas,看起来官僚机构、港务局,没有人真正准备好如何去做这件事。所以看起来通常的教科书逻辑是,你引入新的关税,你从中获得通货膨胀上涨,然后这被……
以通货膨胀方面较弱的增长来吸收。它已经被吸收了。看起来这已经被逆转了。所以你现在增长疲软,但你甚至还没有从关税中获得任何收入。所以我不知道这里发生了什么,Andreas。但这里非常有趣的是,如果你回顾2020年3月,如果我们试图将关税公告带来的冲击与封锁公告带来的冲击进行比较,我们在2020年春季看到的最初下降
实际上价格下降了,即使一切都在封锁中,供应链也不起作用,而且我认为我们这次很可能会看到同样的情况,因为你知道,这是一个对全球供应链的巨大冲击,是对需求端的巨大冲击,最初的反应实际上是看到通货膨胀下降,我们可能会有一个
来自这些关税的通货膨胀浪潮,这取决于关税水平。你现在真的不知道。但我认为第一个反应不是看到价格上涨,而是相反。上周,我们公布了消费者和生产者层面的通货膨胀报告。
两者都远低于预期。我认为我们两人,Mikkel,或多或少是全世界唯一强调这一点的人,即通货膨胀实际上并没有在三月份上升。相反,它基本上持平甚至下降了。我认为四月份也是如此,这与直观的预期形成鲜明对比。
对所有这些的回答,因为它感觉太直观了。好吧,由于关税,价格必须上涨。如果你问消费者,你会得到同样的回应,对吧?他们认为价格上涨了10%,但实际上并没有。所以这里存在通货膨胀的感知和现实。目前,他们实际上正在降低通货膨胀,这非常有趣,因为这是他们的主要目标之一,对吧?所以他们实际上做对了,但由于不确定性,他们并没有从中获得任何回报。
不,不,对欧元区也是如此,那里的通货膨胀甚至低到足以在本周晚些时候降息。Andreas,我想在这里回答几个听众的问题。首先是上周国库券的抛售,是否已经确定是日本在上周拍卖前抛售了国库券?是的。
不,但确实我们从日本那里得到了一些非常细致的数据,但有时间滞后。所以我目前还不能对这个问题说“是”或“否”。流量数据根本未知。我认为日本和中国在上周削弱美元和抛售美国国债方面发挥了一定作用是可行的。
我还认为,美国与一些对美国拥有巨额贸易顺差的亚洲国家之间达成的协议越来越有可能包括我通常所说的某种“轻度美元协议”。我认为这是
你实际上可以在美国和中国之间找到共同点的事情之一,即美元兑人民币贬值,因为中国需要它来刺激当地经济。他们现在很清楚,他们需要在当地寻找更多消费者,而不是在关税环境下在全球寻找消费者。但他们也很清楚,他们不能这样做。
只要货币像现在一样疲软。所以我认为他们可以在这个问题上找到一些共同点。现在所有道路都通向美元贬值。我认为强调这一点非常重要。所有道路通常都通向罗马,但现在它们都通向美元贬值。
所以让我们列出导致这种情况的原因。一方面是中美,这可能是他们在谈判中找到共同点的地方。我们很难说出这里幕后发生了什么。你看到了哪些其他迹象表明美元将进一步贬值?是的,我的意思是,首先,你看到的,比如说,在过去几年里是
是大量资本流入美国。购买MAC-7等等,来自大型机构投资者,通常是在很大程度上未对冲的情况下,这意味着他们购买美国股票,但他们并没有对冲美元与欧元、瑞典克朗、日元或加元等之间的外汇风险。所以许多这些外国投资者购买了美国股票
外汇风险远未完全对冲。因此,如果他们开始出售其中一些美国资产,这实际上是我们今年看到的一些早期迹象,
基于特朗普的敌对谈判策略等等,他们也必须一路抛售一些美元。当他们在美国出售债券或股票时,他们必须将其现金汇回当地货币。围绕这一点也有一些美元抛售。所以这是一个非常简单、实际的原因,解释了为什么美元在近几个月随着资本外逃而贬值。但因为我们实际上看到了一种
某种程度上的资本外逃,这是很长一段时间以来的第一次。最重要的是,如果美国通货膨胀实际上继续下降到四月份和五月份,这将让每个人都大吃一惊,这正是我们从生活指标中看到的。这可能也允许美联储比预期更积极地放松货币政策。
我们今天再次看到债券交易中出现了有意义的均值回归,美国债券收益率下降。所以我实际上认为,美联储和全球其他央行都可以接受美元贬值。因此,你也没有从任何大型央行那里得到任何强烈的反对。然后,最终,如果
特朗普想要加强他对美联储的直接监督,这个说法有一点点道理。在这种情况下,你还没有足够地抛售美元。我再怎么强调都不为过。我认为如果发生这种情况,这将是一个非常强烈的黄金和比特币案例,因为从某种意义上说,当你开始干预当地央行的独立性时,这基本上是最终的贬值交易。RAOUL PAL:
Andreas,这是两个关于仓位的建议。黄金和比特币。你还关注哪些方面来利用美元进一步贬值的预期?
所以,当美元大幅贬值时,通常会发生什么情况是,全球经济增长在六到九个月后实际上会反弹。这听起来像是一个糟糕的故事,但如果美元大幅贬值,对全球来说实际上是一个不错的故事。这也是为什么我认为美国和中国在这个问题上可以找到一些共同点的原因,因为两国政府都知道美元贬值实际上是可取的。
在这个短期内。而且那是
我们在过去几个月一直在关注的关键因素之一,即美元贬值如何转化为全球流动性回升、全球金融状况宽松等等。美元是全球金融状况的关键组成部分。我还认为,这可能会导致风险资产在五月出现反弹,在许多方面都是如此。
至少如果我们假设关税不会再次上涨。
他们何时完成对部门关税的新研究,因为这仍然有可能冲击市场。但就目前而言,我认为2020年3月的类比相当不错,相当可靠。我们最终也因此反弹了,因为它允许全球协调宽松。这基本上就是我们现在要达到的目标。每个人都在谈论如何缓解……
来自关税的压力,无论是欧洲央行,还是美国当局或中国当局,每个人都在同一个问题上,对吧?好吧,关税是不好的。我们将不得不放松以减轻其中的一些问题。也许我们最终会因此而实现全球协调宽松,对吧?
非常有趣。Andreas,在我们开始结束节目和我们的交易想法之前,这里还有两个问题。Sarah,扩展你刚才所说的内容,问道,美国是否真的想降低美元在全球的主导地位,这可能是,正如你提到的,
美元贬值的一个副作用。那么,这不会削弱美国在全球舞台上的地位吗?你如何看待这个问题?因为我们已经嘲笑了那些认为美国已经完成,人民币将取代美元成为全球储备货币的理论。是的,人民币不会取代美元。让我首先说,如果你想成为全球储备货币,你需要……
资本可以自由进出该国,你需要一个稳固且流动的债券市场,而且你知道,他们在中国都不接受,他们不以自由的方式接受资本流入和流出,债券市场不够流动以支持这个故事,所以人民币不在考虑范围内,欧元,我们以前听过这个故事,你知道,欧洲有一个相当不错的债券市场,德国、意大利和法国的债券市场都相当流动,而且
规模对于储备货币来说还可以,但没有什么以欧元交易,商品,你随便说吧。我最终认为现在说美元已经死了还为时过早。我认为每个人,包括中国,实际上都希望看到美元贬值。有趣的是,当美元贬值时,
你通常会看到中国、日本、欧洲等国家积累美元,因为这实际上是在这种环境下,你可以积累美元作为储备。因为如果美元太强,你需要抛售美元来对抗这种情况。而如果美元疲软,你可以在市场推动美元走弱的同时,在幕后积累一些美元。所以我认为最终每个人都
都在同一条船上。我们需要美元贬值,我们将得到美元贬值。Scott Besant也知道这一点。我不确定,你知道,我真的不知道特朗普是否知道这一点,但这并不重要。最终结果是我们将从这件事中得到美元贬值。我认为这在我看来是一个非常清晰的交易。好的,Andreas。这里有一个来自Paul的问题。你已经稍微触及了这一点。现在在美国以外的国家有哪些看涨机会?Andreas,你有什么妙招吗?
呃,好的,Michael,所以我可能会在某个时候把这个问题再问你一次,但是……
我认为韩国仍然是一个有趣的案例,因为他们正在与美国谈判。它可能是一个国家,你会给它一个很好的交易,试图对中国施加压力。所以我们在多头投资组合中持有它。波兰今年到目前为止一直是一个相当不错的赌注,因为它有可能达成某种基础设施/乌克兰协议,我想。
但现在,看起来特朗普的整个地缘政治投资组合或多或少都陷入困境了。没有什么真正有效。我确实没有看到俄罗斯有任何举动,但我喜欢波兰的赌注,因为它似乎也排除了短期和平的可能性。所以波兰和韩国将是我方面的两个明显选择。
是的,绝对的。我的意思是,你也可以收听我们过去几周与Rold的谈话,也许你也会在你的专业宏观AMA中谈到它。我们在欧洲确实有一些不错的股票选择,既包括国防工业,但也许更重要的是数字基础设施行业、云服务等等,在欧洲。这现在真的得到了关注,真的得到了很多关注,因为许多欧洲国家都在关注
从战略上讲,将包括政府数据和军事数据在内的一切都存储在美国Mac7公司的云服务中对我们来说是合理的。这是一种你可以研究的利基市场。安德烈亚斯,你可能在周三的AMA中可以更深入地探讨这个问题。是的。
是的,即使在艰难时期,全球范围内仍然有一些喘息的空间。我想用《金融时报》的一张图表来结束我的发言,因为它是我过去几个月一直在说的最好的概述,即美国以外的消费者反应是疯狂的。
令人难以置信的是关税领域正在发生的事情,在某种程度上也与北约问题、格陵兰岛和加拿大等问题有关,但这是一张美国外国游客数量的图表,你知道,人们只是远离美国,无论你关注哪个国家,你都可以或多或少地创建相同的图表,这令人难以置信,而且我
这显然也是通货膨胀能够下降的原因之一,对吧?因为如果你是一家航空公司,你不会在这种情况下提高你的价格,因为需求不存在。因此,长途航班会更便宜。住宿会更便宜。外出就餐会更便宜。与美国服务相关的任何东西都会因为这种情况而变得更便宜。这是一个极其被忽视的问题。
关于整个恐怖主义问题,因为当你与地球上的每一个国家都进行全面贸易战时,显然会产生副作用。是的,我的意思是,安德烈亚斯,真正让我……
我绝对不是反特朗普的。我们可能是斯堪的纳维亚半岛上最倾向于特朗普的人,或者至少是试图理解他的方式。但我的意思是,如果你要与中国进行全面贸易战,如果你知道这种情况即将发生,并且你已经计划好了,为什么还要在过去几个月里疏远你所有最亲密的盟友,包括欧洲?因为我知道欧洲在军事上并不值钱。我知道这一点。我们都明白这一点。
但在贸易战中,在我看来,欧洲是一个非常有用的盟友。所以这是……
至少可以说,这是一个非常非常奇特的策略。它可能会成为一个重大的错误。让我们看看这场贸易战会持续多久,安德烈亚斯。我不确定我们几周后是否还会谈论它。我认为特朗普政府在这方面有点被烧伤了,可能会试图结束整个章节。我认为我们已经确定特朗普将10年期国债收益率提高了约4.50美元。
这是一个新的情况。这也是今天市场在某种程度上出现缓解情绪的原因。是的,完全正确。所以安德烈亚斯,这里有一个结论,我们已经反复提到过,美元地位进一步走弱。可能是黄金,可能是比特币,还有什么最终的交易想法或建议给外面的人吗?不,我认为这是现在需要关注的主题。美元贬值正在进行中。我认为
美国政府和中国政府只有一件事可以找到共同点,那就是美元。
绝对的。感谢你,安德烈亚斯,从家庭工作室加入我们。感谢所有观看节目的观众,无论你们使用哪个平台。我们下周再见。我可能会休假,因为是复活节。我们只需要看看如何把它组合在一起。记住在接下来的几天里,通过Pro Macro订阅观看安德烈亚斯和劳尔的AMA。查看我们在那里或steneresearch.com上的所有研究。非常感谢你们的参与。我们下次再见。
如果你喜欢这一集,我希望你能访问realvision.com/join,获得免费会员资格。今天就开始你的旅程,来改变你的未来。只需点击一下。你是否曾经想交易比特币,但又不敢尝试?使用Plus 500 Futures,你可以轻松交易加密货币,而无需打开钱包。只需点击几下,你就可以注册并开始使用他们的免费和无限演示进行练习。看到交易机会了吗?你只需点击两次就可以进行交易。准备好了吗?
谢谢。
体验你一直在等待的快速、便捷的期货交易,尽在Plus 500。凭借超过20年的经验,Plus 500 是你进入市场的门户。访问us.plus500.com了解更多信息。期货交易涉及亏损风险,并不适合所有人。并非所有申请者都能获得资格。Plus 500。交易更上一层楼。