#189 Chris Davis: Three Generations of Wealth
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我只是觉得你必须考虑如何定位自己。你根本不知道自己是否会遭遇暴风雨。为此做好准备，要有冗余，要有韧性。但是，你知道，想象一下，有一个热带岛屿，你可以去那里抛锚，然后等待风暴过去，这不是一个选择。没有安全的港湾。

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他是伯克希尔·哈撒韦公司和可口可乐公司的董事会成员，也是戴维斯精选顾问公司的董事长，这是一家成立于 1969 年的独立投资管理公司，管理着约 200 亿美元的客户资产。如果您认识这个名字，那么这段对话就不需要介绍了。直接进入正题即可。如果您不认识这个名字，您会喜欢这次对话的。这不仅仅是关于投资。我们谈论了很多关于生活和生存的话题。哦，真是太迷人了。

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评估管理质量，他如何看待市场，如何改变你的想法，以及更多。这是我听过克里斯最诚实、最真实的对话或见过他之前的样子。我真的希望您喜欢它。是时候倾听和学习了。Ryan Reynolds 来自 Intmobile。随着通货膨胀期间几乎所有东西的价格都在上涨，我们认为我们将把价格降低。

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我想从你的祖父开始。如果我理解正确的话，当你 14 岁或 15 岁、16 岁的时候，你在缅因州为他工作，担任厨师和司机。这真正巩固了你与他的关系。我想谈谈你从他那里学到的一些教训。在许多方面，他是一位伟大的人，在许多方面，他也是一个非常困难、非常有缺陷的人，我想这只是因为他很人性化。

我认为这是……

在我们的家庭体系中，他被视为一个非常冷漠、非常不爱、非常疏远甚至有点自负的人。你知道，这几乎是一种漫画式的形象。所以我们不得不卑躬屈膝，彬彬有礼。我只是记得我的父亲，你知道，总是确保我们在餐桌上很有礼貌。但是，你知道，他在孙子辈中并不受欢迎。而且

我认为我的祖母，他的妻子，就是一个令人难以置信的温暖的人，充满了爱与光明。我过去常说，如果你把他们平均起来，你会得到正常人。这在很多方面都是正确的。我认为我为他们工作的那个夏天……

我能够更多地了解他，在某种族长的背景之外看到他。而且我越来越对他的知识广度感兴趣。我的意思是，他一直在阅读，这太令人惊讶了。他一直很好奇。这几乎就像他没有时间去搞恶作剧。我认为当时某种开关打开了，当我意识到人们

人们普遍如此，但他尤其如此，对他的看法远不止我们家庭体系中对他的狭隘看法。而且

我开始好奇为什么总有人来家里拜访。为什么基辛格会来，或者卡普·温伯格，或者公司高管，或者大学校长。人们想见他有什么目的？这个人，孩子们认为他很无聊或自负。

这正是在青春期的那一刻，从本质上说，你能够看到一个成年人。这有点像开关打开了。我们发展了一种非常特殊的关系。我有点像他的司机。我会在星期一早上 5 点 30 分或 6 点开车送他去机场，这样他就可以回到纽约了。在那些乘车的过程中，我看到了他不同的样子。而且它只是……

只是改变了我们之间的关系，这种关系一直持续到他去世。这让我看到了更多的细微之处和更多的复杂性。我想到了那句老话，“没有人是他的侍从的英雄”。嗯，对孩子和孙子来说，这可能是真的。他们有一种非常狭隘的方式来判断人。而且，你知道，丘吉尔说这表明的是侍从的局限性，而不是那个人的局限性。

嗯，这就是开关打开的那一刻。我意识到我可能是在错误的背景下看待这个人。这是一个很大的转折点。我很高兴你问到这个问题。你当时的方向有点不同，你的祖父是一位资本家。当时，你正在探索兽医学校和神学。是的。

你知道，我会全身心地投入到我脑海中浮现的任何职业中。我会全身心地投入到我真正能够想象的那种生活中。所以在这种意义上，我很好奇。在那个阶段，我还很年轻，我没有考虑资本主义、共产主义或工业。我一直认为我的父亲和祖父在某种程度上是在研究或学习企业

这是一种非常……所以并不是说我认为他们所做的事情很无聊。它只是看起来很狭隘。

小时候，我想成为一名兽医。詹姆斯·赫里奥特的《万物生灵》的视角深深吸引了我。我们成长过程中没有狗或其他任何东西。我在纽约市长大。我痴迷于动物的想法。我是一个遛狗的人。

我养过各种各样的啮齿动物作为宠物，不幸的是，这对我的妈妈来说很糟糕。沙鼠、仓鼠、老鼠和一只猫，随着时间的推移，它通过吃我的啮齿动物而变得越来越大。

但是是的，成为一名兽医的想法，它包含了 20 世纪 70 年代居住在纽约市所没有的一切幻想。我必须说，我现在喜欢纽约。自从 20 多岁回到这里后，我就一直很喜欢这里，但小时候我讨厌这里。那是一个如此肮脏、黑暗、几乎是后世界末日般的时代。我的意思是，70 年代的纽约。

人们试图想象它的一些浪漫之处。它只是……它又脏又可怕，而且功能失调。你知道，有一场垃圾罢工。你知道，1977 年的停电。就像发生了暴动一样。我的意思是，它只是……你知道，我早上上学时会带零钱，因为

上东区父母的疯狂理论是，如果你被抢劫了，最好带一些钱给他们，这样他们就不会生气了。嗯，你知道，我不是巴甫洛夫专家，但我认为给瘦小的孩子一大笔钱并附带说明是一个非常愚蠢的主意。当你被抢劫时，就把它给任何人。但我只是记得当时认为这是……

我想要的是英国乡村、绵羊、奶牛、农业、马匹和动物的形象。对我来说，这完全是奥兹的景象。成为一名兽医就是这种

愿望或渴望过另一种生活的体现。所以，你知道，而且我很认真地对待它。我在纽约的动物保护协会工作了两个夏天。我在布朗克斯动物园担任实习生，

这是一份疯狂的工作，需要及时乘坐地铁前往特雷蒙特大道进行清晨喂食。我主要做的就是打扫笼子，但我打扫了整个动物园的笼子。我在骆驼棚和象房工作，但我也在黑暗世界里与其他夜行动物一起工作。我甚至在野生亚洲工作过，理论上，

游客们会乘坐单轨列车绕着顶部行驶，而动物们则自由活动。当然，它们并不自由。有一系列的围栏。但这是一次令人惊叹的经历，也是一个令人惊叹的工作场所。所以，我很认真地对待它。正如我的一个朋友后来告诉我的那样——实际上是我为之工作的一位牧师——他说：“我将热爱动物与想成为一名兽医混为一谈了。”

它们是非常非常不同的东西。我肯定明白了这一点。这是由你父亲说的“去工作”驱使的，还是完全是你自己驱使的？嗯，我非常感谢我的父母。从我们 13 岁左右开始，就有一条规定，那就是你可以在没有工作的情况下待在家里三周。这让你度过了圣诞假期或春假。

假设你夏天会工作。这是从头到尾的假设。但值得称赞的是，

他们觉得，你知道，如果是在布朗克斯动物园实习或其他什么地方，或者在动物保护协会工作，那都没问题，你知道，如果这份工作没有付你工资，他们会付你工资。每个人都有暑期工作，而且永远不会想到不去工作。我认为我有点更痴迷于这个想法，你知道，

我不想让它听起来像是我从子宫里出来就是一个企业家之类的人物，但我喜欢拥有金钱的自由。我大概在三年级或二年级的时候就开始了一项遛狗服务。我父母的规定是我不能带着狗过马路，但我可以绕着街区走很多次。这是一种在没有宠物的情况下获得宠物的方式。

而且，你知道，当市长通过了“铲屎法”时，我的意思是，再次回到 70 年代的纽约，你无法想象到处都是多少狗屎。我的意思是，这只是街上行走的一部分。有关于它的歌曲。它只是……它到处都是。所以，你知道，这项法律规定你必须清理你狗的粪便。嗯，人们无法想象。

就像他们真的无法想象一样。现在，到那时我已经在动物保护协会工作过了。我清理了很多动物的笼子。这并不是什么让我感到不安的事情。但是，伙计们，人们会付给你任何钱来清理他们狗的粪便。而且还有各种各样的奇怪发明。

有些东西看起来像树篱修剪器，但底部有一个袋子，或者你试图在它们排便之前把它放在你的狗下面。没有人知道，也没有人报名参加。事实上，有一些悲剧，狗从公寓楼顶跳下来

因为发生的事情是，人们对清理狗粪便的想法感到非常震惊，以至于他们会去他们建筑物的屋顶，当然，那里无法被监管，他们会让他们的狗在那里拉屎。所以有一段时间，几个月的时间里，狗从建筑物上跳下来。而且，你知道，这是……当我说是 70 年代的纽约混乱时，这只是混乱的一种感觉。有狗从空中掉下来。到处都是狗屎。我的意思是，这真的……我认为作为一个，你知道……

10 岁的孩子或其他什么人，混乱感是压倒性的。但关键是，如果我很乐意收取每次 50 美分的费用，

这项法律出台了，我可以收取 5 美元、10 美元。人们会付钱让我一天来两次。突然之间，我每周赚 100 美元。我喜欢这种感觉。我喜欢拥有金钱独立的感觉。所以，它确实从那时起就开始了。你父亲或母亲从小给你零花钱吗？

他们给了。有点不可靠。我的父母离婚了。所以，当然，这允许孩子们，你知道，我不知道你是否曾经钓鱼，但是，你知道，在钓鱼中，有一件事是关于钓鱼的缝隙，你知道，你发现两个水体以不同的速度移动。在这些两个水体之间的缝隙中，通常有很多海洋生物。而且

所以，我认为离婚的孩子非常擅长钓鱼。我的父亲会制定一些关于做家务和收集柴火的政策。他搬到了乡下，每天通勤。

但我们每隔一周都在那里。是的，我们有零花钱。正如我所说，它并不总是定期发放，我认为这可能强化了喜欢拥有自己资金的想法。

当然，当时的利率非常高。我记得我和我的兄弟都感到震惊，因为几年来，我们将圣诞节或生日收到的钱存入了当地储蓄银行

我记得去取钱，拿到一张 50 美元的钞票和一张 2 美元的钞票，还有一些零钱。看起来我好像只存了 10 美元或 15 美元，突然之间就有了 52 美元和一些零钱，感觉就像我手里握着最多的钱一样。

所以，是的，我认为很早的时候，你知道，我尤其要感谢我的父亲。我们是一个非常精通财务的家庭。那是，你知道，某种语言，只是其中的一部分。储蓄，利率是什么意思，钱如何复利。他非常擅长具体的例子，对吧？

对于那些事情。你成长过程中餐桌上的谈话是什么样的？特别是和我的父亲一起，我们每隔周末都会在那里。当然，这将从星期五开始，这意味着华尔街周刊正在播出。我的父亲非常反感电视。甚至不是以一种

狂热的方式。他只是不感兴趣。他只是认为这是一种令人惊叹的浪费时间。这是我真正钦佩他的事情之一。而且

但《华尔街周刊》是个例外。我觉得路易斯·鲁基瑟一定是我的亲戚之类的，因为他就在餐厅里，一个小电视，看着路易斯·鲁基瑟说话。有趣的是，当我接近路易斯生命的尽头时，

我参加了这个节目，他评论说，他让我的家族三代人都参加了他的节目，我的祖父独立于我的父亲，然后我参加了。这是一件好事。考虑到这个节目在成长过程中有多么重要，这方面有一些美好的东西。

我认为有很多玩笑。我通常是餐桌上的挑衅者。但我爸爸是一个很棒的故事讲述者。他的信息广度，他所了解的内容，以及他将企业描述为故事的能力。这很有趣。我不知道我们是否会谈到这个，但我只是和……

我和谁一起谈论人类如何通过故事思考？如果你考虑进化的过程，我们如何被赋予通过讲故事和听故事来学习的能力，这是有道理的。我一直认为，如果我们真的希望孩子们对 STEM 和学习科学感到兴奋，你知道，向他们扔一堆公式和微积分，这只会对一些头脑真正能够看到这一点的人有效。

但我确实希望每一位高中新生或每一位高中二年级学生都能学习科学的传记。想想电影《奥本海默》。《奥本海默》可能会吸引更多人进入物理学领域

比高中 STEM 资金所能做到的还要多。这是我们被赋予某种英雄并钦佩他们的想法。荷马的整个故事，一切。这就是我们学习的方式。我们模仿，我们学习，我们赞美人们，我们诽谤人们，我们以这种方式影响行为。我希望我们讲述更多关于科学家的故事

关于海森堡在北海的一个岛屿上踱步，逐渐理解量子力学的数学，并失去理智，因为它不可能是正确的，是什么样的感觉。它不可能是正确的。这是一个如此令人不安的含义。

但回到过去，我会说我的父亲有惊人的能力将企业变成故事。所以每天当，你知道，他兴奋地下火车时，他会，你知道，我们会去车站接他，然后我们回家吃饭。他总是有一些关于正在发生的事情的故事。我的意思是，我前几天才想到它，因为那是苹果上市的周年纪念日。我想应该是第 40 个吧。

但无论如何，我听说过一些关于它的消息。我还记得我的父亲讲述了这个故事，关于这些嬉皮士在他位于纽约市中心、受人尊敬的信托银行——受托人信托公司——的办公室里的故事。他说，这个人穿着凉鞋来了。

穿着凉鞋。他简直不敢相信。他说，一个人穿着凉鞋来为企业筹集资金，怎么可能？他就像，我不会投资任何该死的嬉皮士。但当然，他想教我们一个关于尊重和了解你正在会见的人的故事，但也包括这些年轻的嬉皮士为一些疯狂的电脑公司筹集资金的想法的疯狂之处，而且

他与英特尔的成立非常接近，所以这是他感兴趣的一个领域。但他只是认为，史蒂夫·乔布斯，这些人看起来很疯狂。但这将是一个很好的例子，说明我们会在餐桌上讨论什么，他谈论某个家伙穿着凉鞋出现在他的办公室里，试图为一家科技公司的 IPO 筹集资金。这是他的一大优势，这只是他充满激情的求知欲。他的热情具有感染力。

关于道德教训或企业方面的任何特别的故事仍然让你印象深刻，你今天试图传达吗？我的意思是，商业课程的清单是无穷无尽的。换句话说，这只是……

我不知道对他来说有多少是意识流，有多少是这是我试图塑造孩子的课程计划。当然，有六个孩子，每个人从中得到的东西都不同。你知道，商业故事在某些方面确实引起了共鸣。我不知道我是否曾经这样想过。

以这种方式提问。我会说一个真正让我印象深刻的故事，我前几天才想起，是关于一个男人，正如他所描述的那样，他的一个发明，他是一个才华横溢的多面手，商人，发明家，他发明了黄色的网球。我记得他告诉我们这个

他告诉我们这个故事是因为这个人被蝙蝠咬了，什么也没做，死于狂犬病。这个非常成功的

我还记得它如此出乎意料，你知道，有人死亡的想法。而且，你知道，他说，你知道，重点是这个人如此聪明，你知道，但是他从未想到过，你知道，他可能会死于狂犬病。所以我不知道我父亲打算让这个教训成为关于傲慢的教训，还是关于领域知识的教训，你

或者关于悲剧的接近性，或者只是关于我们现在在乡下，所以如果我们被任何东西咬了，一定要告诉他们。我只是记得这与我们曾经谈论过的任何事情都如此不同。这似乎非常有趣，因为当你邀请客人来或者你的父母谈论生意时，你都在餐桌上，我认为这在那一代人中也是不同的，孩子们应该被看到而不是被听到，去你的房间，大人们在说话。是的。

那是真的。我的意思是，同样是因为我的父母离婚了，我有幸接触到两个非常不同的家庭。

而且在某些方面都非常令人钦佩，在某些方面也都很不正常。我会说我妈妈来自一个古老的波士顿家族，她的母亲是澳大利亚人。那里有很多正式的礼仪。我爸爸在结构上很随意，在结构上也很包容。那更多

越好。他很乐意让我们参与其中。他觉得他不想让这一切都成为一个谜。我从未把他视为一个去办公室工作的商人，而我不知道那里发生了什么。

他的每一个孩子都理解，并且可以很好地模仿他在电话里与交易台交谈的样子。而且，你知道，到底发生了什么？而且，你知道，或者在我们小时候旅行时，听他在电话会议的另一端说话。在他成为远程工作者之前，他非常习惯于远程工作。我的意思是，从 70 年代后期开始，我爸爸一年中有六个月不在纽约州。

所以，这意味着他在工作。我记得第一部手机，那个看起来几乎像板条箱的大东西，他会随身携带。并不是说他进行短期交易，他只是想确保自己永远不会错过电话会议或收益发布。他过去常说：“你给 10 家公司打电话，你会学到一件事。你给 20 家公司打电话，你会学到两件事。”所以，这是一种数字游戏。

所以，我们总是听到谈话的一方，无论是什么。从我们还是小孩子的时候就是这样。我最喜欢的轶事之一，我将快速向前推进一点，到你去探索兽医选择、神学的时候。你开始在银行工作，最终为你的祖父工作。是的。

他让你写保险信。你问，当没有人阅读时，为什么要费心呢？他对这个问题的回应非常有趣。是的，那就是你为自己而写。谢恩，你这么说真是太棒了。在走过来的路上，我读了一本关于人工智能的精彩书籍。它叫做《即将到来的浪潮》。它是由 DeepMind 的联合创始人之一撰写的。而且

我今天早上在听它，它谈论的是，你知道，显然人工智能模型已经能够进行非常好的写作。所以，当我走过来的时候，我脑海中浮现了这个确切的轶事，因为我在思考他有多强烈地说，你知道，写作不是为了客户的产品。这是关于你通过

通过为自己写作而学到的东西。所以，我们发送这份保险信并不重要。我不知道，我们每周可能发送两三百份。当我为他工作的时候，他可能已经 70 多岁了。所以，他的许多同龄人都早已退休，我不确定是否有人在阅读它。我向他提到了这一点，他说，嗯，我们为自己而写。每周的纪律

回顾过去，报告任何已公布收益的公司的财务状况。通货膨胀如何？投资回报如何？是否有任何具体的公司新闻？我们手工计算的指数表现如何？没有。是否有相互转换发生？诸如此类。

但是我意识到，在这个即将到来的AI浪潮中，与工作疏离的想法，我并没有意识到，我在面试一些实习生，在我们公司潜在的实习生。他们痴迷于想要远程工作，这种想法是，嘿，

我希望工作不要干扰我的生活方式。这很有趣，因为他们都在疫情期间上大学。我说，告诉我关于疫情和大学的事情。糟透了。糟透了。我说，为什么？他们说，首先，你什么也没学到。其次，你没有发展任何关系。

然后第三，这非常重要，就是每个人都在作弊。他们对这段经历感到非常沮丧。我问他们，所以你为什么认为工作不一样？是什么让你觉得工作应该和大学不一样？所以你付出更少的努力就获得了学位。所以你得到了结果。你为什么这么不开心？

当然，你不开心是因为你与这段经历脱节了。那么，工作怎么能不一样呢？如果你真的认为工作的目标是尽可能少地投入以获得尽可能多的报酬，当然会很糟糕。当然，每个人都会作弊，你不会有朋友，你也不会学到任何东西。但是这种认为这就是我们被设定好的方式，这就是我们真正想要的东西的想法是如此明显地错误。

我们渴望能力。这是我们物种的超能力。故事是其中一部分，但我们喜欢在事情上变得更好。我们是修补匠。我们想要改进。我们想要学习。我们一起工作。我们将小事变成竞争。看看孩子们玩耍的方式。这种想法

即我按下按钮，AI就能撰写我的年度报告或为我在乎的人撰写推荐信，而他们也在乎这件事。毫无疑问，这可以实现。我只是认为，那样的话，我就与该产品脱节了。

对我来说，创建年度报告的过程，全国可能只有六个人会阅读，其中五个人可能在我们合规部门。我想起了他说的那句话，你为自己而做。他的意思是，你以一种非常清教徒的方式去做，因为你在学习。我很欣赏这一点。我的意思是，他在这方面非常认真。但我认为我们之所以这样做，是因为我们从这种

这种想法是，我有一个最喜欢的侄子，他希望我写一封信，因为他想去某个大学或类似的地方，或者某个合作委员会等等。我真的很想让阅读这封信的人了解这个孩子，因为我真的很喜欢这个孩子。

我爱他。所以，你知道，对我来说，与其花四分钟在提示上，然后得到一些东西，不如花两三个小时，我觉得最后我更了解他了。我很自豪地把它寄给他或他的父母。但我也觉得

我认为它不会更有效。我的意思是，我认为，或者如果有效的话，只是因为我仍然比AI领先一点，但这不会持续太久。所以，但我之所以这样做，是因为我从中获得了满足感。你有没有读过一篇名为《利维坦》的短篇小说？

它写于某种机械革命时期。所以是在工业革命时期。它有点像未来主义。它是关于这样一个想法，有一艘船被创造出来，它如此之大。

船头和船尾永远不会同时处于波谷。因此，它将绝对流畅地穿过海洋，从波峰到波峰。当然，它根本不起作用。海洋比这大得多。但是

但是这个人写了一个短篇故事，说，你知道，这就是未来，这个令人难以置信的漂浮的奢华宫殿。短篇故事发生在这艘船的甲板上，当他们看到一个疯子在一个小帆船上漂浮时。

他即将被撞倒，因为当然，大船是自动驾驶的，不可能移动。这个人正在挣扎着试图避开，你知道，转动帆，险些没有被撞倒。甲板上的所有的人都说，多么愚蠢，多么愚蠢。我们在这里过着这种可怕的生活。

奢华，吃着鱼子酱，而那个疯子却浑身湿透，海浪拍打着他，他差点死了。就在他恢复镇定的时候，他向他们挥手致意。

他们都感到非常振奋。他们回过头来，他们被一个真正生活的人认可了。我在高中读过它。我记得标题。我不记得是谁写的了。事实上，在我们结束之后，我将查找它，因为我已经很久没有想过它了。它确实显得特别贴切。

但这是这个想法，有点像《美丽新世界》中那个殴打自己的男人，原始人。但这是这样一个想法，过着这种完全疏离的生活，它可能根本就不是幸福的源泉。当你将这种思考和写作外包时，肯定有一些东西丢失了。这很奇怪，因为我认为你会说服自己比你实际更聪明。然后在投资中，你会采取……

不必要的风险，你不会得到补偿的风险，因为你看不到它们。是的。这有点像那种硬形式。我喜欢那个关于有效市场理论家的笑话，他们走在街上，看到一张20美元的钞票。一个人说：“你要捡起来吗？”他说：“不，因为如果它是真的，有人早就捡起来了。”

有时，通过走捷径，你只会变得——当然，我是一个旧报纸爱好者。所以我对能阅读的传统格式报纸数量之少感到心碎。所以我必须提高在屏幕上阅读的能力。我做得不太好。有时这是一种真正的障碍。

但我喜欢阅读报纸的原因是，我不总是确定我的眼睛会去哪里，我会关注什么。通常情况下，某些东西可能会以一种在我滚动这个小小的屏幕时不会出现的方式吸引我的注意。这实际上是我相当乐观的原因之一，无论是什么取代了这个

糟糕的小，你知道，我们每个人都随身携带的五英寸长方形。这是一种非常非常糟糕的信息获取方式，这个小小的屏幕。而且，你知道，当你想到VR和AR时，当然会有更令人满意的方式来获取信息。

这将等同于那张大报纸页面。如果你仔细想想，它就像电脑屏幕的IMAX。你打开旧的《华尔街日报》、《金融时报》，看看它有多大。这实际上很有趣。如果你要比较20年前和今天的报纸，即使是像《日报》这样的印刷报纸，它也可能缩小了40%，甚至50%。

你没有意识到它是一点点发生的，但是报纸过去有多大与现在有多大相比。我想回到写作上。你给董事会写备忘录。带我看看幕后，看看你当时在说什么，你当时正在进行的谈话，以及你在你参与的危机中所思考的事情，从1999年、2001年、金融危机、疫情。

疫情和今天？每一次危机都不一样。这肯定是的。我觉得以这种非常间接的方式，70年代的熊市对我来说感觉像是最大的危机。现在，我还是个孩子，对吧？所以我只是通过我父亲的经历来体验它。但不知何故，他在1968年创立了该基金。所以，在某种程度上处于高水平。

基本上，市场回到了1981年的66年的水平。所以，对我来说，70年代发生的事情感觉……

就像是一场大危机。现在，你正透过孩子的视角来看待。所以，我的父母离婚了，你知道，事情被颠覆了。你还有人质危机。你有，你知道，这种疯狂的通货膨胀。你经历了73-74年的熊市，那简直就是灾难，你知道。我只是……

我认为这是一种史诗般超越的考验，你知道，是美国最大的危机。现在，我不知道这在多大程度上是可证明的，以及在多大程度上是透过这种视角来看待的。但我认为这是一种我意识到的第一场经济危机。

而且，你知道，就在这个一切似乎都出错的时代。你知道，街上的混乱、离婚、石油禁运和汽油排队。而且，你知道，你是奇数车牌还是偶数车牌？而且，你知道，洛杉矶和纽约的暴乱，城市着火，以及美国公民的损失。

某种程度上是卓越的，奥运会抵制，苏联入侵阿富汗。而且，你知道，它感觉就像是一个一切都在悬而未决的时代。正如我所说，这可能是透过童年视角来看待的。

然后，你快速前进到80年代后期，你经历了储贷危机。我认为因为我当时正进入商界，所以这感觉像是机会。现在，这是最大的商业房地产危机之一。好吧，你可能必须回到30年代。所有这些透视办公楼，这些大型金融机构的倒闭，新英格兰银行等等。

但这些事情对我来说没有任何令人痛苦的感觉。这一切都感觉像是机会。但当然，那是我职业生涯中的位置。我没有什么可失去的。我没有什么可失去的。我可以进来，它让我想起了我描述的73-74年的混乱。因为我记得我的父亲，以及……我的父亲在1975年持有30%的现金。

因此，该基金在一个十年中最好的市场年份（75年）中大幅落后，市场上涨了30%左右。而该基金可能上涨了20%，因为它有三分之一的现金。正如他所说，他被打败了。

他日复一日地犯错。我的祖父一直在海外生活。他从68年到75年在瑞士担任大使。他回家后说，这看起来很棒。现在，他的净资产下降了80%，这是一个巨大的损失。但他并没有亲身体验到。

所以，他只是进来了，他开始使用保证金，他增加了杠杆，他可能从75年开始就度过了他整个职业生涯中最好的一段时期。显然，你在这个过程中在战壕中受到的创伤程度。我在80年代后期错过了这一点，所以这变得非常正式。同样，当你进入90年代后期时，

所有这些落后的过剩，这个疯狂的、蓬勃发展的牛市，它被如此戏剧性地、如此迅速地纠正了。而我们为此做好了充分的准备。不像在2000年，市场下跌了9%，如果我记得没错的话，可能是9%或9.5%。而且不像……

像我们这样坚持纪律的管理者下跌了2%，而市场下跌了9%。就像，我们上涨了9%或10%。我们钦佩的一些管理者在市场下跌10%的情况下上涨了20%或25%。这也没有让人感到害怕。

现在，你把9·11事件加进去，突然之间，这变得非常直观，对吧？我们在世贸中心有办公室，这让人感到迷茫和恐惧。它对经济的影响非常温和，但对我们来说却非常直观

作为个人，它对我们美国人来说也是如此直观。整个国家都受到了如此大的震动，以至于你经历了一场危机，经济影响和心理影响是彼此的镜像。好吧，有趣的是，你进入了金融危机，而这恰恰相反。

我们在前排看到的是整个系统即将崩溃。你是在它发生之前看到的吗？没有。

没有。我感到沾沾自喜，因为我们选择了不拥有那些过剩的东西，因为它们变得非常糟糕。所以，如果你想想金融危机中的六大末日骑士，贝尔斯登、雷曼兄弟、房利美、房地美、华互、美国住房抵押贷款公司。

你知道，我们没有持有任何一家公司的股票。然而，我却管理着一只金融基金，一只我持有40%金融资产的基金。所以我觉得自己进入这场危机时做好了充分的准备。我觉得，哦，有过度行为，而我们离它们很远。然后风暴来临了。

那是，你知道，我确实感到措手不及。我认为这是其中之一，我的意思是，我认为美国国际集团发生的事情是，

对我来说是如此原始，因为我的祖父是美国国际集团的首次公开募股投资者。汉克·格林伯格坐在我们家在祖父追悼会上的座位上。我的意思是，我们对这个组织的感情就是这样。他的办公室在70松街，那是美国国际集团的大楼。你有一家净资产1000亿美元、有形净资产800亿美元的公司，可能拥有……

它可能拥有170亿或180亿美元的收益，这与金融市场无关。它不可能失去流动性，因为要从保险公司取回你的钱，你必须死亡或发生事故或提出索赔。实际上没有挤兑。你不能对保险公司进行挤兑。

我说我是在这种环境下长大的，这表明我有一个非常奇怪的成长经历，你知道，银行在破产前会失去流动性，而保险公司在失去流动性前会破产。然而，美国国际集团却失去了流动性。这没有任何意义。我不能。所以我一直想着，不，会没事的。会没事的。然后有一天，我们一天之内就稀释了90%。

当然，你无法恢复。顺便说一句，当一切都尘埃落定后，它可能更像是95%。

所以我会说，金融危机中发生的事情让我感到非常迷茫。我觉得我们做好了充分的准备，我们做好了充分的准备。然后，你知道，那是，你知道，泰森，你知道，每个人都有一个计划，直到他们被打了一拳。突然之间，我被打了一拳。而且是，所以我们艰难地度过了难关。但我没有。

我对2008-2009年期间我的心理状态如此迷茫给自己打了低分。

我们活了下来，继续战斗。在许多方面，我们在那个时期所做的事情之一是，我们说过：“看，即使像富国银行这样的公司也有可能被国有化。如果他们能对美国国际集团这样做，他们就能对任何人这样做。”所以，我们降低了投资组合的风险。现在，我已经足够了解我的父亲，知道持有30%的现金是不对的。但这可能是卖掉一些富国银行股票并购买雀巢股票。

这确保了如果危机恶化，我们将拥有能够渡过难关的企业。如果情况稳定下来，那么雀巢的股价也会大幅上涨。它只是上涨得少一些。所以从本质上讲，我们播下了相对长期表现不佳的种子。我们积累了财富，我们觉得这是首要任务。我们必须渡过难关。呃，但那是一个，呃，呃，

但是，你知道，我们才刚刚开始摆脱相对长期表现不佳的困境。它始于此。然后，当然，它最终导致了一些疯狂的免费资金。但是当疫情来临时，我认为我们为此做好了最好的准备。它就像9·11事件一样，它占据了人们的心理。它是如此直观，如此真实。恐惧是真实的。

然而，即使在当时，我认为我们也坚信经济影响是暂时的。我们不知道情况会变得多么糟糕，但我们非常确信我们拥有的公司能够渡过难关。我们不像在金融危机中那样担心。

那是我感觉我们保持非常稳定的一个时期。我认为

在我经历的所有危机中，这是我感觉最坚定地走在正确道路上的一个，我们意识到风险，但我们并没有像金融危机那样在错误的时间降低投资组合的风险。我们没有让质疑我们人身安全的恐惧情绪破坏我们对投资组合的关注和纪律。所以，那是我感觉我们恢复了

我想深入探讨三个不同的问题。第一个问题是你多次使用“定位”这个词。告诉我定位和预测之间的区别，以及你为什么选择这个词。我认为这很重要。

对我来说，年龄带来的一个巨大好处是，我觉得生活中有些事情是完全可以预测的。就像你年纪越大，你就会想，好吧，我知道那段婚姻永远不会成功，或者我知道那是个坏主意。但你也会被有多少事情是完全不可预测的所压倒。嗯哼。

我认为关注第二个方面让我更多地思考定位，思考准备与预测。这真是太神奇了，这种预测产业体系只是，似乎没有什么能够阻止它，因为人们想要相信。

他们想要一个水晶球，从古希腊时代起他们就想要这个。人们一直愿意观察鸡的内脏和M2供应量。他们只会想出一些事后看来具有预测性的事情。但当然，这是相关性，而不是因果关系。

我认为作为一家公司，我们非常重视准备与预测的概念。因此，我们倾向于考虑韧性、适应性、持久性等特征，而不是优化，而不是一种优化方法。总会有做得更好的人。

短期内。它不是针对短期优化的，但从定义上讲，它可能是最有效的长期策略，因为你无法预测未来。最终，你会得到一系列回报，但你会乘以零。而如果你不最大化当前回报，但你最大化寿命，那么总有人会超过你。

但从长远来看，你实际上会超过他们。好吧，绝对最佳的结果将基于运气来实现。换句话说，有人会买彩票，并且会获得几乎无限的回报，十亿分之一的赔率或其他什么。

所以，我认为仍然会有人——你是对的，从非常长远来看，如果避免了暴跌，在阳光明媚的时候取得进步，但不会沉没，那么随着时间的推移，这将只是一场消耗战。这是我和我的朋友汤姆·盖纳经常谈论的事情，那就是坚持到底。

而且，你知道，看着SBF的崩溃以及所有这些事情很有趣。但是，你知道，认为，你知道，这个理论会说每次你都有优势就押上所有赌注，这是一个多么疯狂的理论。如果每个人都这样做，你的最终结果会更好。

但当然，这是一个疯狂的理论，因为你肯定会最终归零。只是时间问题。所以，在某种程度上，这种心态与凯利准则和继续战斗的想法是如此脱节。我认为这是……

它回到了我喜欢我们管理共同基金的原因之一。我的意思是，我喜欢我们所做的事情最终与一个非常具体的个人联系在一起，这个人将退休与否，或者将送孩子上大学与否。因为它确实让我们意识到，资金管理的一个真正深刻、黑暗、肮脏的秘密是

如果你面临这样的选择：你在未来十年每年回报10%，而市场回报12%，或者你为零，而市场下跌2%，那么每个资金经理都会选择零，但每个客户都会选择10%，因为这将决定未来十年的零回报。

不会帮助他们实现目标，但如果你这样做，你将成为地球上最大的资金经理之一。对。所以这种激励的不对称性，我认为是我们永远不想忘记的事情之一，你知道，最终，实现10%远比实现零好得多。

我们希望随着时间的推移击败指数。我们希望随着时间的推移击败竞争对手。如果你有5000个竞争对手，你将不得不花费非常非常长的时间才能消除运气成为榜首的因素。

但这对我们来说并不重要。对我们来说重要的是，这个人能够负担得起他们的退休生活。所以，零与负二相比，我们会选择10，我们会为此管理投资组合。正如我所说，在金融危机中，这意味着我们降低了风险。

我可以回顾过去并说，就实际发生的事情而言，这是错误的。但就我们当时所知而言，我认为这是正确的。或者我给它一些范围。我认为在疫情期间，我认为这是某些人

好吧，我认为我们在这方面有一个很大的优势，例如，没有保险业务。因为我认为，在疫情期间拥有保险业务的投资者真正感到害怕的是，他们不知道他们的负债方会发生什么。

所以，这也让他们在资产下跌的时候感到恐惧。而对我们来说，我们感到，首先，我们对投资者当时的良好行为感到非常惊讶。你没有看到大量的赎回。你没有看到人们争先恐后地兑换现金。所以，这也让我们能够保持非常稳定，并看待这种可怕的、令人恐惧的情况。

但能够以某种超然的态度看待其经济影响。你担任伯克希尔·哈撒韦公司的董事会成员，这可能是当我想到无论未来如何都能做好准备的公司时，首先想到的公司。

未来会发生什么，无论是积极的、消极的、保持不变的，资产负债表上有1600亿美元，它们都会存在。它们几乎是静态稳定的。你如何看待定位以及公司的风险管理？

你知道，贝基·奎克做了一个与查理的精彩的最后一次采访。我非常感谢她。当然，她是在他1月份100岁生日时录制这个节目的。令人惊奇的是，这大约在他去世的两周前。观看它让我非常高兴。我的意思是，因为他如此清醒和投入，而且

如果我记得没错的话，是在那次采访中，如果不是在那次采访中，多年来，他反复提到的是这个想法，伯克希尔是以这样的理念运营的，从一开始，投资于伯克希尔的那些人就将他们100%的净资产投资于伯克希尔。这确实塑造了那里的文化。

所以，它并不是害怕风险，而是它所承担的风险是在损益表上可以管理的风险。伯克希尔真正建立起来是为了持久，这是非常真实的。我认为

你知道，我曾经对某人说过，在伯克希尔内部与外部，我的意思是，你知道，自从1989年或类似的时间起，我就参加伯克希尔的年度会议，阅读他们曾经写过的所有内容，以及所有回到合伙人信件的内容。所以内部与外部并没有什么大的惊喜。如果有人问我，好吧，有什么惊喜吗？

有什么看起来不同的地方，或者有什么细微差别或重点的变化吗？我要说的一件事是，沃伦对风险的思考是多么深刻和深入，以及他认为伯克希尔能够承受几乎任何事情，几乎任何事情是多么重要。

我认为，你知道，他们公开谈论过这一点。但是从内部看到这真正意味着什么，他们有多么重视，所以，你知道，这确实是一个非常有趣的事情。

是建立在这样一个理念之上的，即这是某人的唯一资产，它需要建立起来以持久。然而，令人惊奇的是，我的意思是，查理在那次采访中谈到，他们没有承担太多风险，他们本可以通过增加一点杠杆来增加很多回报。但那不是沃伦的风格。

而那并不是他想要的。这个惊人的天赋，你知道我会把谁归入这一类吗？是Baupost的塞斯·克拉曼。令人惊奇的是，Baupost的投资者，我已经好几年没看过数据了，但如果你长期来看，

你知道，现金，如果我没记错的话，在Baupost的现金比例在15%到40%之间，差不多一直都是这样。我不认为它曾经低于15%。我可能错了，但我相当肯定。

所以，即使在混乱时期，如果你在一个有效市场、CAPM、有效边界，更确切地说，有效边界、量化模型中，你会说，好吧，这是一个极其昂贵的决定。因为你一直持有现金，你从未真正用完它，即使在混乱时期也是如此。所以，这种想法，哦，最好留有储备以防万一发生坏事，然而……

Baupost的投资者并没有为这项保险支付任何费用。是的，存在理论上的费用，因为你会说，“好吧，如果你没有那样做，那么我们会推断其余的回报。”但从某种程度上说，你在一段极其漫长的时间里获得了令人难以置信的业绩

并且一直持有它。在许多方面，我觉得索德伯格也是如此。它的运营方式极其保守，但作为投资者，你并没有为此付出任何代价。

除了某些奇怪的理论上次优的结果。但事实是，你既得到了蛋糕，又吃到了蛋糕。你获得了长期财富创造、长期超越市场表现以及令人难以置信的持久性和弹性。我认为这不是一种糟糕的生活方式。你会如何定义风险？什么是风险？

我的意思是，如果我作为投资者来定义风险，我总是从客户开始，然后倒推回去。当我与客户交谈时，我认为对他们来说，最终的风险是变得依赖于某人。他们不想依赖政府。他们不想依赖他们的亲戚或孩子。

他们想要那种经济独立。所以，你非常认为你肩负着这种责任，我有时开玩笑说，风险是被迫改变你的生活方式。

这其中有很多道理。我认为很多人，特别是那些储蓄和投资的人，你必须认识到，有很多人过着勉强糊口、靠工资过日子的生活。因此，我将根据投资公众来定义风险。我认为就投资公众而言，每个投资的人都做出了一个选择，那就是现在不消费。

以便将来在他们不生产的时候能够消费。

所以，你知道，显然对他们来说，风险在于这个决定以某种方式是错误的。对。换句话说，他们现在应该消费，因为他们最终得到的更少。所以，你知道，我确实认为，你知道，我开玩笑说风险是关于，你知道，生活方式的改变。这是我们经常在与财务顾问和那些思考如何管理客户行为的财务顾问共度大量时间时经常谈到的事情之一。

我总是说，第一点是，如果你能让他们少花钱，这将带来巨大的好处。这并不是说他们少花钱，这意味着他们有更多资金投资于明年或后年。这是真的。但真正重要的是，你正在按年金化较低的支出率。你正在创造预期。

但我确实认为，在更深层次上，人们最害怕的财务风险是这种想法，即他们以某种方式失去了经济独立性。这其中有真正的尊严。经济独立有尊严，而依赖和依赖则会丧失尊严。所以我经常从这些方面考虑风险。当然，在个体投资层面，

所以，风险是关于该投资中永久性资本损失，实际上是在投资组合的整个过程中。因为你可能承担一项投资中100%的损失风险，而这可能是一个非常合理的风险。你最好正确地确定规模。我们前面提到了免费资金。你如何看待我们今天的处境？我们刚刚经历了……

可能是人类历史上最低的利率时期。我们印制了更多的钱。你如何看待这个问题？我们经历的规模确实是前所未有的。我讨厌这个词，因为一切都是前所未有的。这以前从未发生过。金钱是有成本的。

原因显而易见，只要你考虑一下它的结构是什么。追溯到巴比伦，我认为这是最早记录的利率之一，与某人拥有一群山羊有关，你想借几只山羊一段时间。然后你必须归还给他们

损失的生产力，他们放弃的东西，牛奶或他们放弃的孩子，或者那些山羊的任何东西。因此，为了使用他们的山羊，你必须付给他们一些东西。否则，他们为什么要把它们给你？

因此，利率实际上是关于你从使用属于他人的生产性资产中获取生产性资产，因此需要补偿他们为此造成的损失。因此，当然，在整个人类历史上，金钱是有成本的，对吧？因为如果你免费向某人提供生产性资产，那将毫无意义，对吧？所以，

所以，我们实际上创造了这种环境，我们通过降低利率，同时印制如此多的资金来创造这种环境，这本来会导致利率上升，会造成大量通货膨胀。但我们通过买入所有这些资金创造了一种人为的抑制机制。这就像拉回弹弓一样。

没有人知道这将如何结束。我的意思是，认为我们已经完成了。人们今天感受到的一些欣快感。这太疯狂了。我的意思是，跟我谈谈这个，因为它看起来，你知道，从外部来看，而且在某种程度上。我的意思是，你以此为生。考虑到发生的事情的规模、幅度和持续时间，后果很少或几乎没有后果。是的。

好吧，我认为这将缓慢地发挥作用，但这是一种巨大的转向蒸汽压路机。我并没有看到任何简单的摆脱它的方法。

换句话说，我没有看到解决方案。现在，我要把人工智能放在一边，因为当然，历史上发生的事情是，在某些方面，技术往往创造了救助。我们将需要这样的东西。我的意思是，当然，通货膨胀将不得不——我们偿还的唯一方法

我们已经承担的债务将是通过贬值货币来偿还。你可以通过长达数年的3%或4%的通货膨胀来逐步做到这一点，让它贯穿始终，并逐渐减少它。只要有足够的纪律来阻止它的增长，你就可以做到这一点。

我认为这两件事都不是特别可靠的赌注。所以，我认为我们仍然处于这种想法中，好吧，有一位来自T. Rowe Price的优秀投资者最近出来发言，我听到他谈到了2021年与2023年的思维方式。

2021年的思维方式仍然是存在免费资本，你会增长，你总是能够得到救助。如果你没有被迫上桌，仍然有很多这样的情况。现在，办公楼的所有者发现

没有途径。所以你看到事情开始在那里发生变化。我们在第一共和国、硅谷看到了部分混乱，在英国养老金计划中也看到了。你已经看到了堤坝上这些相当剧烈的裂缝

但非常非常狭窄。我认为其他一切都在随着价格重新定价而发展。私人信贷、私募股权、风险投资。

有很多事情需要一些时间才能发挥作用。正如我所说，不确定因素是，如果你阅读我们自己政府的年度报告，你不会以3%或4%的利率为其提供资金。根本不可能。因此，去全球化的风险之一

有很多风险。我的意思是，我们可能会放弃人类历史上最强大、最具建设性趋势之一的想法。我的意思是，它在各个层面都获胜。它并不完美。是的。

但它非常重要，我们可能会任性。好吧，其中一个风险是，如果中国最终持有的美元减少，那么我们为发行的债务的买家就会减少。所以有很多方法可能会出错。我祖父说，如果你看跌，你总是听起来更聪明。

我刚刚听了一位过去50年最伟大的投资者之一斯坦·德鲁肯米勒的讲话。我记下了他的评论，因为最后我想到了伍迪·艾伦对毕业生的讲话，他说，一方面，我们面临着

灾难和灭绝。另一方面，我们面临着，你知道，彻底的毁灭和，你知道，和消灭。让我们希望我们有智慧做出正确的选择，你知道。而且，你知道，你创造了这些场景，其中没有……很难看到任何出路。所以回到你关于定位的问题，我认为你会说，好吧，如果那是未来，我该怎么办？

对。好吧，我可以拥有一些闪亮的金属。我可以拥有比特币形式的一些比特和字节。我当然不想拥有任何类型的固定收益工具。房地产让我害怕。我的意思是，我……

上周听了一家最大的房地产公司负责人谈论，你知道，他们看到了一些令人难以置信的机会，可以购买收益率为8%、9%的建筑物。

这有什么好处？我的意思是，是的，该风险调整后的回报相当小。我可以以14%的税后收益率购买Capital One。我的意思是，有什么好处？我不理解这种房地产思维方式，它仍然认为个位数的收益率可以补偿他们所承担的风险。而且——

正如我所说，你以这个收益率购买它。我不确定你是否可以用这个利率为其提供资金，但谁知道呢？我不是房地产专家。所以，我把房地产排除在外。风险投资，当然，可以创造财富。

私募股权，我认为应该会有一场可怕的清算，但我以清教徒的方式看待它，它似乎从未到来。他们似乎总能逃脱。当政府试图通过关于管理费的法律时，这似乎是如此明显，以至于我甚至在私募股权领域的一位朋友都像，好吧，好景不长了。即使是他也不相信

他们仍然能逃脱。这只是，你知道，我嫉妒他们的费用。我讨厌这种会计方法。我最近与一家非常大型的私募股权公司的负责人争论过，我说，你们展示你们的回报，但你们没有根据杠杆进行调整，这简直是卑鄙的。就像用相同的杠杆率将它们与标准普尔500指数进行基准比较一样。有了这一切，好吧，在我看来，在这个世界里，拥有伯克希尔

似乎非常棒。当我查看投资组合时，我们投资组合的定位，我认为拥有谷歌感觉很好。拥有亚马逊感觉很好。拥有Meta感觉很好。但当然，Capital One也很好，富国银行也很好，纽约银行也很好，你知道，

科技行业，世界上最大的铜矿。无论你对电气化有什么看法，都需要大量的铜，而且它们的使用寿命最长，拥有一些世界上成本最低的矿床。所以我只是觉得我无法预测。斯坦创造了一幅我找不到任何出路的画面。但话虽如此，我该怎么办？

“好吧，我将拥有具有弹性、能够适应、具有定价能力的企业。”不要负债过多。不要负债过多。拥有全球性的、持久的——拥有现金，当前的现金，使它们能够重塑自我。最激进的增长型投资的危险之处在于，它只是假设在遥远的未来会有大量的现金。

它确实低估了您应该进行的所有风险调整，因为存在您将获得该现金的不确定性。但关于您获得该现金时贴现率应该是什么，也存在不确定性。我可以很容易地看到一个世界，利率在未来几年下降到2%或3%，然后在四五年后达到8%。

我只是不知道该如何预测。公平地说，我从未见过富有的经济学家。所以我认为这并不是真的……我只是认为你必须考虑如何定位。你不知道你是否会度过一场风暴。所以，只是……

为此做好准备，并具有冗余性，具有弹性。但想象一下，存在一个热带岛屿，你可以去那里放下锚，然后等待它过去，这不是一个选择。没有安全的港湾。你认为政策与公民之间，以及投资者与首席执行官和公司之间是否存在时间线不匹配？是的。

我认为布莱恩·罗伯茨现在在标准普尔500指数中任职时间最长的首席执行官中排名前五。考虑到这一点，我认为中位数任期大约是三年半或四年。每当出现冲突的周期时，显然我们有一个与政策周期完全不同的选举周期。

这是我们所有人都应该做的事情之一，我的意思是，这种沙文主义和这种反华的思维方式是如此危险，因为我们停止了学习。中国在某些方面做得非常出色，包括在一代人的时间里使近十亿人摆脱了近乎饥饿的贫困。但他们的一个巨大优势是这种巨大的长期关注。

当然，这也是伯克希尔和Markel等公司得以创建的部分原因。我的意思是，我一直强调Capital One，因为它仍然由创始人运营。我认为他是在1986年或1987年创建了这家公司。仍然是首席执行官。首席执行官的任期确实非常重要。关于裙带关系的古老说法是，一个好农民为他的孩子耕作。

我记得弗雷迪·海尼根在我的职业生涯早期对我说过一句评论，你知道，指着这个在游泳池边玩耍的小孩。

并说，你知道，我为他做决定。那是我的孙子。多么巨大的优势。对。与平均水平相比。顺便说一句，你知道，私募股权喜欢吹嘘他们是优秀的管理者。他们总是在寻找退出，你知道。这很有趣，对吧，因为伯克希尔哈撒韦。

能够做到这一点是因为巴菲特拥有如此多的股份。他不担心其他人进来篡夺控制权。如果你将数字大幅缩小，并取1600亿美元，一家私募股权基金会看到这一点，并认为，哦，我们将收购它，分红现金。但你不能这样做，因为结构上……

好吧，这是真的。我不是完全相信。我的意思是，人们已经利用这种理由来创建AB股票等东西以及控制性股票。我对此有复杂的感觉。对我来说，亚马逊从未需要这一点，这很奇怪。他们没有创建超级投票权股份，你可以拥有极小的经济利益，但

所以，我对控制性股票有复杂的感觉。但另一方面，我对……

长期投资者如何被短期主义的蔓延所损害的想法，我没有复杂的感觉。我给你举个好例子。好市多有一个分类董事会，这意味着每年只能选举一定数量的董事。这作为一种相当有效的毒丸运作

因为这意味着，如果你想控制该董事会，你需要三年时间。总的来说，作为投资者，我们不喜欢这种毒丸。然而，就Costco而言，我们确实支持它。我们支持它，因为我们说，“Costco，我们希望他们有动力准确地报告收益，或者换句话说。我们不希望他们这样做有反作用力。”

所以在某一天——我不记得是哪一年了，可能是15年以上，也许是20年前——好市多的收盘价为4100万美元，从4500万美元下跌。它曾是动量增长型股票的宠儿。他们报告了一个糟糕的季度，该股票以2700万美元开盘。我们惊人地在那一天购买了1700万股。这是我整个职业生涯中最伟大的交易之一。

你可以谈论我把它搞砸了多少，我们仍然没有持有这些股票，我们没有。所以，这是一个可怕的错误，随着时间的推移而出售它。查理总是愿意指出的一个错误。但当我们购买它时，我们坚信它价值超过40000美元。

但从理论上讲，一些私募股权公司很容易介入并说，“嘿，我们将以34美元的价格收购全部股份。”人们会说，“嘿，这听起来不错。股票价格为27美元。34美元听起来不错。”

因此，私募股权能够利用波动性意味着你为……创造了，如果你想代表长期股东，你可能负有避免出现负面意外的义务。如果你有义务不产生，你将会有负面意外。所以，这意味着你正在创建一个隐藏或平滑这些意外的激励机制。所以，我没有……

关于控制性股票是否好坏的答案。显然，在B股创建之前，伯克希尔没有超级投票权股票或类似的东西。你可以争辩说仍然没有。A股有更多的投票权，但任何人都可以拥有它们。但你可以争辩说，Meta拥有这一点是一件好事

人们，马克不必担心被赶出去，因为他控制着公司。但我确实倾向于喜欢控制，仅仅是因为你拥有更多股份，而不是你以某种方式将你的经济利益与你的控制利益分开。但我并不确定。两方面都有很多很好的例子。例如，好时就是一个例子，控制性

股东迫使他们在很长一段时间内做绝对次优的事情。而且有很多家族企业在第二代或第三代真正搞砸了。但也有很多成功案例。你看看格雷厄姆家族的一些情况等等。所以，我很矛盾。我不确定我是否真的欢迎它，对于像谷歌这样的公司

Meta，我不喜欢它。我不喜欢风险投资公司说服创始人这样做的方式。与此同时，我的意思是，我实际上在一次会议上与一位非常著名的风险投资家公开争论过，我说，你有没有投资过任何公司？

你没有要求董事会席位，答案是否定的。那么，你为什么认为你的股权更有价值，你应该拥有一个席位，而其他所有者不应该拥有呢？尤其是在你卖出之后。所以他们会去创造这种观点，哦，好吧，让我们成为你的支持者，因为我们将确保你始终处于控制之中。我不知道是什么让我抓狂，但是——

没关系。他们赚了很多钱。所以向他们致敬。你几次提到蒙格。你们是怎么认识的？哦，天哪。这是一个多么伟大的故事。我的祖父创造了这笔财富。我的意思是，这太令人惊奇了。他开始时借了10万美元。

他去世时，是8亿美元。只要他的妻子祖母活着，它就保存在信托基金中。她去世时，是20亿美元。但这笔钱的100%，100%都用于慈善事业。这是他的信念。他从一开始就告诉我们所有人，我父亲也做了同样的事情，不幸的是。而且——

所以，他们确实遵循了我所说的卡耐基-巴菲特学派与蒙格学派，我认为查理在同一个播客中说，他一半的净资产已经转移给了他的孩子，而且他的孩子很棒。我为我的祖父工作，很明显，他公司的资本都将用于慈善事业。所以，它不能再作为一个运营企业运作了。对。

而且他有一家从事股票贷款业务的公司。我不知道你对证券借贷有多熟悉

最简单的形式是，如果你是一名卖空者，想卖空XYZ公司的股票，从你那里购买XYZ公司股票的人对你是卖空并不感兴趣。你需要给他们一些股票。你要做的是，你去寻找XYZ公司的所有者，然后说，“嘿，我可以借你的股票

给我交付。这个人会说，“你打算给我什么作为抵押？”你会说，“我将给你该空头头寸价值的102%。我会给你这个，但你必须付给我这笔钱的利息。”这是一个非常微薄的利润率，基本上

与借款人与贷款人的相对信用挂钩，你赚取微薄的价差。我祖父的公司拥有这个增值股票投资组合。最好的例子是伯克希尔。

多年来，伯克希尔一直有一个慈善计划，如果你拥有伯克希尔的一股股票，你每年会收到一定金额的每股金额，你可以将其分配给你选择的任何慈善机构。

公司有这种税收优惠，通常首席执行官会决定并将其捐赠给他的或她最喜欢的慈善机构。但在伯克希尔，他们说，让每个人投票更民主。但为了能够做到这一点，你必须以你自己的名义持有股票。你必须在股票证书上写上你的名字。很少有股票以街名持有。

而且由于很少有股票以街名持有，如果你想做空伯克希尔哈撒韦，很难找到任何可以借入的股票。因此，我的祖父拥有经纪公司，拥有伯克希尔的大量头寸，所有这些想做空伯克希尔的人，好吧，尤其是在80年代，这是一个很大的事情，这种说法，哦，伯克希尔只是一个溢价出售的封闭式基金。

因此，所有这些非常聪明的人都会谈论一个明显的交易，这基本上是，做空伯克希尔，购买一些可口可乐，一些Cap Cities，一些房地美，购买上市公司，你就可以获得一个不错的无风险套利。当然，空头被杀了几十年。

当然，他们仍然想继续这样做。卖空者经常相信自己是正确的，即使你想到多年来的特斯拉卖空者。他们只是不想看事实。我的祖父喜欢这个，因为他可以通过将伯克希尔借给这些疯狂的卖空者来每年多赚1%或2%。这让他很高兴，因为他认为他们完全错了，但他们却要付钱给他。

他有一个负责这项业务的人。这个人逐渐说，“如果你支付我借出股票所赚取利润的20%，怎么样？”我祖父说，“很好。”接下来你知道的是，他在这个证券借贷业务中拥有10到15名员工。他们不仅借出他自己的证券，还充当所谓的经纪人查找者。

它有点失控了。因此，我80岁的祖父说，“天哪，克里斯，我不知道该怎么办。”我说，“你必须退出这个业务。我的意思是，我们每天都在做几十亿美元的交易，我甚至不认识其中一些交易对手。这里有一个我从未听说过的格林威治长期资本公司。我的意思是，我不知道。”

奇迹！所以，我说，“我要让我们摆脱这个困境。”所以，我决定我要尝试出售它。我将尝试出售这项业务。因为无论如何，当他去世时，我们都必须关闭它，因为慈善机构无法经营这项业务。所以我正在考虑谁会是一个合适的买家。它需要是一个拥有非常强大的资产负债表、大量增值证券、良好的信用和信用评级的人。所以我想到伯克希尔。现在，我26岁了。

一位名叫鲍勃·伦斯纳的人，我在纽约认识他，他是桑迪·戈特斯曼的朋友，我认为。而且他认识查理。所以我对他说，嘿，你认为你会把我介绍给伯克希尔吗？他说，当然。所以他把我介绍给了查理。查理说，好吧，我将去纽约参加，我认为，要么是好市多，要么是所罗门会议。我会和你一起吃早餐。

所以我8点钟出现在纽约市中心的千禧酒店。我推销这个股票贷款业务。我把它直接抛出来。我不知道。查理在四分钟后阻止了我，他说，“我不想拥有一个由七个名叫维尼的人经营的企业。”

当然，这是完美的——我们确实有七个名叫维尼的人。可能是维尼、托尼、迈基，但这实际上是一个后台，有点阴暗的业务。他说，“但我非常好奇你是如何选择伯克希尔以及你如何走到今天以及你在做什么？”我们开始谈论保险信函以及这个，我的祖父。我们一直坐在那张桌子旁直到午餐时间，差不多四个小时。

它彻底改变了我。最后，他说：“年轻人，你什么时候来洛杉矶，我都会抽出时间见你。”我很享受我们的谈话。所以我开始找借口经常去那里，并拜访他。我甚至无法用言语表达我对他的品格的钦佩之情。

令人难以置信的深度和广度。有趣的是，我对查理的钦佩和我对父亲的钦佩的维恩图并没有很大的重叠。

他们非常非常不同。但我对查理的钦佩中有一种真正的深度。这就是我认识他的方式。所以在认识沃伦之前，我认识查理的时间比较长。但他知识的广度、速度和处理速度，以及那些出人意料的想法，都令人叹为观止。一个真正令人难以置信的人。

跟我说说你从他那里学到的一些你最喜欢的轶事或教训吧。那可以写成一本书。如果要我说几件重要的事情，有些事情在个人层面上非常出人意料地重要。你知道，在我的个人生活中，我经历了一次意外的离婚，我和查理共进晚餐，他说：“你知道，我通常不喜欢离婚，因为人们往往不会因此过得更好。这是……

它往往是关于幻想的，它往往反映出一种缺乏现实感。多年来，他对婚姻的所有说法都非常有趣，关于如何让自己配得上你想要找到的伴侣等等。

但是，你知道，就在那一刻，你知道，查理是一个严厉的批评家，他从不回避告诉我他认为我愚蠢或白痴的时候。但我深深地感受到他的支持，你知道，他……他的话……就像你曾经遇到过的最严厉的老师。你知道，你曾经遇到过的最严厉的老师是一个严厉的批评家。

但你会觉得他们在为你加油。这就是他们成为你最爱的原因之一。我对查理也有这种感觉。但在某一时刻，查理说：“很难因为别人的不快乐而受到责备。”

仅仅是这些话，在这个对我来说是人生低谷的时刻，在一个感觉相当痛苦的时期，仅仅是这句话的优雅，你知道，“很难因为别人的不快乐而受到责备”，而且……

有时它太多了。他说：“如果你天生就爱一个人，想帮助他们，那就尤其困难了。你试图让他们快乐。”所以他说：“它可能会达到一个地步，那就是太多了。”我不知道该如何用其他方式来形容这件事。它本身并不是投资方面的教训，但对我来说非常非常有帮助。

这个故事现在已经广为人知了。这是他当我问他关于他的幸福以及他如何偿还他的幸福债务时对我说的话。他说他欠他妻子的前夫。但我给你举一个也令人惊叹的例子，那就是关于好市多的。这些年来我们谈论好市多很多。

我想我们持有它14年了。所以我们长期持有它。而估值一直在上涨。卖掉它是一个错误，不是因为估值上涨了，而是因为业务的覆盖范围远远超出了我们的预期。所以它是……

这是一个真正的错误。但查理曾经发表过一个有趣的评论，因为我当时正在挑战他关于如果不必成为会员，一定数量的顾客会去好市多的想法。所以我说道：“假设会员费是收入的2%。如果你提高价格2%，你的成本仍然会低于其他任何人。然而，你将会有更多的顾客。”

因为你有了更多的顾客，你的收入就会更高。所以在我看来，把本来会来的顾客拒之门外是一个错误。查理的见解，我的意思是，对此有一个很长的答案。但其中一个最短的答案是他说：“想想你拒之门外的是谁。想想看，这个群体……”

不会给你他们的驾照和身份证，也不会让他们拍照，或者他们不够有条理去做这件事，或者他们无法计算出他们……他说，这个群体将拥有你100%的扒手和100%的小偷。

现在它还将拥有你大部分的小额交易。相对于美国人口而言，这个群体可能相对于能够进行计算、足够负责任的人来说，其GDP占比正在下降。所以回到保险，你知道，某人的信用评级是他们是否会撞坏汽车的一个很好的预测指标。

因为他们有责任感，而且他们往往不会作弊。所以当一名军官也是如此，对吧？美国陆军互助协会不需要了解你其他任何信息。只要你是美国陆军的一名军官，他们就可以向你提供更低的价格，因为他们知道你不会作弊。

欺诈的差异——当然，汽车保险中有很多欺诈行为。所以，如果你不必为这种欺诈行为收费，你可以收取更低的价格。但问题是，你如何将欺诈者拒之门外？军官是一个很好的简写。政府雇员过去是一个很好的简写，这当然也是政府雇员保险公司GEICO的缩写。我们只为政府雇员投保。我们不需要知道其他任何信息。只要你是政府雇员，你的风险就较低。

所以，这种能力，查理的词语是“明智的销售损失”。他说：“你还年轻，你只是认为越多越好，越多越好，越多越好。但更多并不一定更好。你拒之门外的是谁？你把谁拒之门外你的公司？你留下了谁？在经营我们自己的公司时，有很多查理的教训被包含在内，包括有一个董事会，由我不愿让其失望的人组成。好吧，

在共同基金行业，这是非常不寻常的。但我们有一个我非常钦佩的董事会，我不想让他们失望。查理说你应该这样做，因为他们是你的客户的代表。所以在董事会中安排一些人，你会觉得做得很糟糕会有点不好意思，然后你会更加努力工作。这是一个很好的教训。

但是，要有一些东西让买卖变得困难。当我们遇到共同基金交易和所有那些丑闻时，我们处于一个非常有利的地位，因为我们一开始就从未让他们参与其中。他说：“你为什么想要那种投资者？设定他们的期望。把他们拒之门外。你不想成为最大的，你想成为最好的。这意味着你将不得不拒之门外许多客户。”

你的生活会更好，如果你继续……他说这是他放弃律师职业的原因之一，因为你知道，当律师，他说这很难，因为你的……

你最赚钱的客户将是你不太尊重的人，因为他们总是处于边缘。他们总是需要律师。他们总是试图规避它。但你最好的客户将是你最糟糕的客户。好吧，这是查理放弃法律工作的一个艰难的部分。所以这些是……

对我来说有非常个人影响的例子，关于我们如何构建我们的公司，我如何看待企业以及如何看待销售损失，关于设定、放置，我的办公桌上放着查理的半身像。他只是说，要有实物提醒。这让我想起我攻读神学学位时，

C.S.刘易斯是我非常钦佩的人。C.S.刘易斯在某些方面非常老派。其中之一是他认为祈祷时跪下是个好主意。我认为这是一种非常反动的想法。我的意思是，你可以在任何地方祈祷。你只是跟……

跟更高的存在说话，不管它是什么。C.S.刘易斯的观点是，我们是动物。而且，没有什么比跪着低头更能强化你大脑中你非常脆弱的想法了。

而这个姿势会改变你的心态。我将是纽约最后一位系领带的人。但我一直觉得这是尊重的表现，一直追溯到史蒂夫·乔布斯和受托责任，以及我父亲的想法，“这个人穿着凉鞋，留着长发，甚至都不剪头发，这是个什么嬉皮士？”

但我们有客户来拜访我们。如果他们来自中西部，而我穿着高尔夫球衫，那感觉很不尊重。所以一部分原因是向他们表达尊重。但它也是……

它让我感觉我已经准备好工作了。这就是为什么我相信校服的原因。我认为孩子们穿着校服时行为会好一点。我也相信这一点。是你父亲还是你祖父也曾经在街上跑来跑去？我祖父。因为他想：“如果有人看到我怎么办？”我知道。这是一个我父亲和祖父如此不同的领域。同样，两者都令人钦佩，但方式却大相径庭。

但是，是的，我的祖父总是有一种感觉，你知道，他是一个伟大的人，重要的是他……而且，你知道，本杰明·富兰克林在费城街头也用独轮车做过同样的事情。在他的自传中，也就是80页，有一部分是关于借钱的。他说，你知道，当你借钱的时候……

做某些事情非常重要。其中之一是你需要向你的债权人保证你是值得信赖的。所以，他总是建议提前一天支付利息。

但另一件事他说，他会装上这些大型印刷块并打字，他会有一辆独轮车。他会被人看到推着这辆独轮车。他说：“重要的是让他们知道我很勤奋。”在书中，他说有时他不需要这样做。他正在管理他的品牌。

但以他认为重要的方式。我的祖父就是这样。有趣的是，查理总是谈论穿着传统服装。他说他在其他方面非常古怪，通过穿西装打领带，人们认为他比实际更传统，这对他有好处。但是的，是我祖父会拿着他的夹克并拖着脚走。而我的父亲……

有一些方面他不在乎别人怎么想。他的性格比他父亲低调得多。我们谈到了一点关于避免客户的问题，这是一种反向思维的形式。我想要避免什么？

我过去听到你谈论过的一件事是避免你的弱点。你讲了老虎伍兹的故事。我想知道你是否可以告诉我们这个故事，并将其与你的生活联系起来，以及你如何吸取这个教训。这个故事，我相信是真的，是关于老虎伍兹的第一次英国公开赛。我不记得是在哪个球场举行的，但无论哪个球场，它都以那些深坑沙坑而闻名，而且

显然，老虎伍兹比赛中最薄弱的部分是他从沙坑中出来时的沙坑球技。当媒体跟着他四处走动时，他们不断地追问他正在做些什么来提高他的沙坑球技，因为这可能是英国公开赛的关键。他说他正在练习他的开球和铁杆。他们说：“为什么？”他说：“因为我想避免沙坑。”

然后，我相信，他打完了整个英国公开赛，整个公开赛一次也没有进入沙坑，这在当时是史无前例的，人们都在谈论。现在，如果你告诉我这是假的或道听途说的，我会相信你。但这是一个多么好的故事。它确实触及了这个非常深刻的真理。你说这当然是一个查理式的真理，关于反向思维。

查理的思维方式很大程度上是关于思考失败的原因并试图避免它们。事实上，在我们的研究部门，我们有一封沃伦在1965年或66年写的信，列出了他认为大多数资金经理、机构经理业绩不佳的原因。

我们将这封信装裱起来，挂在研究部门的墙上，因为我们说我们应该做的就是尽量避免这五件事。只要我们避免了这五件事，从长远来看，我们的业绩就会高于平均水平。你知道，其中一个是集体决策。这是第一点。

第二点是希望将你的投资组合和政策与其他大型、备受推崇的公司所做的事情相一致。第三点是风险和回报的不对称性。显然，按照传统方式失败比非常规方式成功要好。第四点是过度多元化。第五点是惯性。是的。

有趣的是，我们刚刚对整个研究团队进行了评估，这是我最喜欢的年份之一，只是为了真正地与每个人深入探讨如何帮助他们变得更好以及如何成为学习机器。偶尔会有一些主题贯穿其中。惯性是贯穿其中的主题。我们作为一家公司只是说，

我们仍然难以摆脱过去决策的束缚。如果我们选择不拥有某样东西，而它的价格大幅上涨，我们就会被束缚住。这让我们很难重新审视这个问题。如果我们拥有某样东西，而它的价格下跌了，我们就会很难放弃它。惯性有哪些方面？但无论如何。

所有这些都回到了这个想法，即这封信的框架当然来自查理的话，你知道，试图避免那些会导致你失败的事情。我认为在个人层面上，尽你所能找出那些盲点非常重要。所以对我来说，

我患有严重的注意力缺陷多动障碍。你可能已经看出来了。很难让我一直保持在主题上。这就是我喜欢这个行业的原因之一。每件事都很有趣，每件事都相关。无论我读什么文章，它都有一些触角可以追溯到与投资相关的方面。

而且，你知道，对我来说，问题是，我该如何构建我的生活，才能确保我完成那些我并不想做或很容易忘记的事情？

所以对我来说，例如，亲自在办公室工作非常重要。我不擅长远程工作。我不擅长Zoom。这对我来说根本行不通。知道这一点，我确实努力构建我的生活来避免这种情况，并且

我亲自出现。如果我在周末工作，我就来办公室半天。这是一个非常轻松的时光，我可以在几个小时内完成更多的事情。但如果我在家试图工作，孩子们也在那里……这并不是说……

我只是想和他们在一起。亲自把我放在不同的位置对我父亲来说根本不重要。他可以屏蔽一切，在任何地方工作。但对我来说，这是一个简单具体的例子。我提到我上班时穿得不一样。

同样，即使是星期六，我也感觉自己处于不同的心态。当我上大学的时候——这听起来非常反动和老派——但我上的是一所大学，即使是本科生，也可以穿长袍，穿学术长袍。

你被要求在某些场合穿它，去教堂或参加辩论或大型大学活动。但你也可以选择穿它。而且它很暖和，而且是在苏格兰东海岸，所以你不介意穿你的红色长袍。最初，我相信是为了确保本科生不会在街上喝醉酒之类的事情。所以，这有点像校服，就像我们说的那样。但对我来说，系领带有点像那样。它只是……

奶奶的规则，先工作后玩。这可能是最强的。我开玩笑说，在我们家，六个孩子，人们会一遍又一遍地说，先工作后玩。这是我父亲最喜欢的表达方式，先工作后玩。

好吧，这适合我。我只是如果……它适合我，无论是在工作还是在锻炼。你知道，地球上只有一件事我爱。我喜欢桑拿。所以，你知道，我只有在锻炼后才能给自己桑拿，没有其他方法可以获得桑拿。

所以这太有效了，它可以操纵我做一些我并不想做的事情，那就是去锻炼。所以有各种各样的这种影响，试图寻找方法来

那些通常会让我沮丧的事情。很大一部分也是朋友的选择。我不是说你应该选择与你相反的人。我认为这并不奏效。查理曾经说过：“你知道那句谚语，‘相反相吸’吗？他们不会。”

我认为拥有，你知道，同事，特别是那些，你知道，弥补你薄弱领域的同事，并且，你知道，通过了解你的薄弱领域，你不会一直……你不会陷入彼得原理效应。我们试图管理团队的一个重要部分是，你知道，让员工远离他们薄弱的领域，或者至少保护他们。

把那些具有破坏性的事情拿走。圣奥古斯丁说过什么，“对许多人来说，禁欲比完美的节制更容易。”

对某些人来说，情况确实如此。我很幸运。我在大多数事情上都很擅长节制。但我看到成瘾毁了人们的生活，以及我爱的人的生活。所以，在这个领域，我会记录我每周喝的每种酒精饮料。

因为我喜欢酒精，我应该明确一点。我只是认为它是一份多么美好的礼物。我不认为耶稣的第一个奇迹是把水变成酒是巧合。它是地球上每一个文化。

52个国家或其他什么国家，在许多情况下，都是独立发明酒精的。这太神奇了。我喜欢酒精。我不想放弃它。我非常相信，如果它失控了，它会毁掉你的生活。我相信查理所说的“纽带太轻，感觉不到，直到它们太强，无法打破”。我相信它绝对会让你大吃一惊。

所以，你知道，对我来说，仅仅跟踪我一周内喝的饮料是一种方式，你知道，确保它永远不会失控。你知道，我不像我的孩子们说的那样痴迷于体重。我有点害怕淋浴排水口。看起来像一个检查井盖。我一直很瘦。但我确实，你知道，我可能一周称一次或两次体重，这样如果我的体重比以前高几磅，我就会立即处理这个问题。在我能够做到适度的地方，我不必走极端。所以这些都是一些自我操纵的例子。这很有趣。你多久开始记录饮酒情况的？哦，很久以前了。我的意思是，大概20岁，让我们看看，大概在我……我可能40岁。

我会说大约在这个年龄段，我开始看到它开始让一些人垮掉。那些一直是大学同学，总是很有趣，是派对的灵魂人物的孩子们。每次和你在一起时，你都会喝太多。但这总是很美好的时光。大约在30多岁的时候，它不再那么有趣了，你意识到他们停不下来了。

那时我就像，“哦，这可能会失控。”这很有趣，因为最近我也一直在思考这个问题，包括观察人们，以及喜欢葡萄酒。同时，我该如何阻止自己处于我不希望处于的境地？

没有反馈，尤其是在新冠疫情期间，这太容易了。太容易了。葡萄酒是最危险的，因为份量越来越大，酒精含量也越来越高。你最终会喝现在用更大的杯子喝的葡萄酒，而葡萄酒本身的效力要高出20%或30%。

比以前高。这是一个很好的例子，你可以做相反的事情，那就是更小的份量，更小的杯子。

我喜欢鸡尾酒，所以我将制作一些精美绝伦的艺术品，但我将它们盛在非常小的杯子里，在50年代，马提尼酒通常就是这样盛装的，就是用这些非常非常小的杯子。即使最近，我觉得我一直在努力制作……

我没有成功制作出任何好的无酒精鸡尾酒。我想说的是，有好的无酒精啤酒，Athletic Club。顺便说一句，这是一家今天可能价值超过10亿美元或20亿美元的公司。康涅狄格州的两个人。

我们如何制作真正好的无酒精啤酒，它不是事后才想到的，而是我们的使命？那些东西太棒了。我的意思是，多么伟大的礼物啊。但我花了一个周末和我的一个朋友在一起。我们买了所有假酒。我们尝试了各种不同的组合。我们最终得到的是，我们开发了一种非常好的低酒精饮料，它基本上是制作曼哈顿啤酒。

使用假波旁威士忌，但使用真正的阿玛罗酒或真正的苦艾酒。然后是辣椒苦酒。辣椒赋予它那种让你有点灼烧感的刺激。这之间有一些心灵感应。阿玛罗酒含有酒精，所以它会给你这种感觉。但总的鸡尾酒可能只有曼哈顿酒20%的酒精含量，但可能80%的满足感。但你会想到，我喜欢……

海明威说过，“不是喝完酒瓶让你陷入困境，而是打开另一个酒瓶。”

这也有很多道理。我同意这一点。我一直都觉得，如果我醒来时有点昏昏沉沉，不是宿醉，但只是精神迷糊，就像，“天哪，第二瓶……”我知道。应该把那瓶酒盖上。哦，饭后。是的。但那些很好。我和查理总是喝一杯葡萄酒，我很享受。这是让我感到惊讶的一件事。我很幸运……

几次出现在他面前，并和他共进晚餐。我第一次看到他喝葡萄酒时感到很惊讶。是的。顺便说一句，还有一件事我从未问过他，但他似乎从不去洗手间。你会和他一起吃早餐，当他中午起床因为他说他要去吃午饭。

我去洗手间了，但我当时一直在想他一定，你知道，他可能只有60岁，我现在想想真是难以置信。也许他年纪大一点。也许他……他可能65岁。但是，但是我记得当时想，我不会出去的。只要他想坐在这个餐桌旁，我就待在这里。但这几乎要了我的命。我，

所以这么多年来，这真是太神奇了。我不知道他的诀窍是什么。不知道。跟我说说如何养育特权的孩子吧。你如何在这样一个世界中养育孩子，我的意思是，你某种程度上是第三代了。你的祖父非常成功。你的父亲非常成功。你也很成功。是的。

但你生活在一个不同的时代，我知道我的很多朋友都在努力思考，我们如何在富裕的环境中养育孩子？好吧，我喜欢……

查理说过，钱不会毁掉孩子。父母会。我会补充说，基因也会。你可以看看来自同一个家庭的兄弟姐妹，他们做出了完全不同的选择。他们的家庭生活大致相同，基因大致相同，但有些东西不同。也许是同龄人。也许只是两者之间的一些细微差别。但我感觉

对我来说，那是一个我可以变得非常情绪化的领域。我认识很多人都是非常成功的投资者。

他们基本的想法是，“谢天谢地，我娶了一个能把我的孩子养好的人。”我不是这样。事实上，当我只有28岁的时候，我娶了一个有四五岁孩子的女人。然后我们一起生了一个孩子。

我们实际上也在那里收养了一个男孩。对我来说，这也许是我生活中最大的快乐来源。我几乎每天都和我的几乎所有孩子说话。我认为我从未做过直升机父母。事实上，他们的说法是，我不知何故设法把每一个活动都变成了头盔运动。这有一定的道理。

但我就是喜欢养育孩子。我现在已经有三个孙子了。新冠疫情期间，我的所有孩子都来和我住在一起，我的孙子和我的母亲。

那是一段美好的时光。我的意思是，我只是……我一直很喜欢孩子。我喜欢小孩子。所以，你知道，我会说我认为我认为在纽约长大，并没有真正成为其中的一部分，我认为我认为我们长大后感觉有点像局外人。

我认为在70年代，每个人都是局外人，所以可能有一些这样的情况。但我看着我的孩子们，我为他们感到骄傲。我们确实有同样的规定，只要你上学，三个星期没有工作，然后三个月没有工作。

你知道，你能在家住多久。而且，你知道，我的父母对此非常直截了当。所以……

我看看查理·芒格的孩子们，他们很棒。他采取了不同的方法，对吧？他给了孩子们很多钱。他给了孩子们钱，但他们是好公民。总的来说，那就是用猫在芒格家族里挥舞，你会发现他们的价值观、他们的……

他们的智力和智商都高于平均水平。我想说，我不知道秘诀。我知道什么方法不管用。什么方法不管用？不管用的方法是什么？不管用的方法是给你的孩子一种生活方式，如果他们不能靠自己的能力维持这种生活方式，他们就会觉得自己像个失败者。

我只是认为，如果你去南安普顿、棕榈滩、阿斯彭，你培养的孩子要么你必须留给他们很多钱来维持这种生活方式。但即便如此，即使他们维持了这种生活方式……

他们这样做纯粹是因为他们负担得起，而不是因为他们有趣或重要的人。我认为你周围有很多

我认为是不快乐。我的家族双方都有。我很幸运，直到今天，我都喜欢吹嘘我从未去过长岛贝肖尔以东的地方。纽约人才能明白这是一种多么谦逊的吹嘘。但基本上，贝肖尔以东就是汉普顿。我一生都是纽约人，我从未去过汉普顿。

我父亲曾经说过一句很不雅的话，但我还是要说出来。他说：“我不去脱衣舞俱乐部，因为如果我不喜欢，那就是浪费时间。如果我喜欢，那就会非常昂贵。”你为什么要创造一个你必须捐赠的环境？想想那种生活方式要花多少钱。

也许你会为下一代捐赠它。但他们不能为他们的孩子做这件事，也不能为他们的孩子做这件事。迟早你会创造出觉得自己失败的人。对我来说，我们在纽约州北部有一个破旧的农场，我过着美好的生活。但我认为我们并没有把我们的孩子养在……查理谈了很多关于他没有卖掉他的房子。

这对我来说非常真实。我的孩子们会把我们的家描述成我1993年或1994年买的房子。它不是一个豪华的地方，而是一个距离纽约北部大约一个小时15分钟的农舍。你可以把弹珠滚过房子。这是一个非常优雅、美丽的地方，但它是一个农舍。

这感觉很现实。我提到我有这艘旧木帆船，我们开玩笑地称之为黄蜂房车，但它有点像房车。我的意思是，它有50英尺长，你可以把它开到营地，然后把厕所抽出来。我们都睡在两个小房间里。所以我很幸运。我绝对……

我和一群一起长大的孩子，我们一起抚养了我们的孩子。所以，我认为我们也有一个朋友群体，他们以不同的方式取得了不同的成就。例如，我们每18个月进行一次旅行。同一群朋友一起旅行，我们从十几岁的时候就开始这样做了。因为我们会一起在夏天待一段时间，但后来每个人都住。所以，我们总会有一个周末大家聚在一起。而且，你知道，……

我们支付旅行费用的方式是，过去是朋友作为老师，他会决定旅行的金额。但正如我所说，我们需要多少次划船到豪萨托尼克河？我们可以做一些更有意义的事情吗？所以我们都决定贡献一周的工资。所以这有点像各尽所能。

所以，每个人都做出了同样的牺牲。然后这就是旅行基金。但我认为拥有一群从童年持续到……事实上，我们三个人在婴儿时期一起受洗。其中一个是工作伙伴。我们已经合作了30年。他负责我们所有的客户方面。

但有一些人我很钦佩，他们是说实话的人。所以我们一起抚养了我们的孩子。我认为这很有帮助。我只是认为这种想法，你赚了很多钱，然后你开始与自己分离，越来越分离。我认为你给孩子传递的信息是，没有连续性，或者他们比那些做得不好的表兄弟姐妹更特殊。我认为这是一个……

你如何避免这种生活方式的逐渐蔓延？好吧，这将是任何事情。我的意思是，当然，赚钱的一大好处是你可以随心所欲。我认为问题是，你如何努力做好决定你想要什么的工作？你知道，显然，我的意思是，而且你知道，我的意思是，人类的一大恩赐就是摩根·豪塞尔。而且

金钱心理学是完美的提醒，我们真正想要的，孩子们渴望的是与父母在一起的时间。你最终会在汉普顿的鸡尾酒会上，穿着莱卡自行车服与你所有的私人股权伙伴一起骑车。我的意思是，你能看出我对这件事有怨气吗？是的。

但是，你知道，还有你所有的商学院伙伴。所以我只是认为，你知道，我有一个，我举个好例子。

我们从小就喜欢滑雪。我父亲是一位很棒的滑雪者，我的祖父母也是优秀的滑雪者。但他们非常担心会宠坏我们，所以他们在纽约州北部的一个叫雪岭的小镇长大。它在纽约州布恩维尔，或者靠近纽约州布恩维尔，那只是一个农场山。

但随着我们做得越来越好，我父亲想让我们去更好的地方滑雪等等。我们去了所有不同的地方，但我们总是以一种相当适度的方式停留。他会大张旗鼓地在赛季结束时购买我们的二手滑雪装备。但我们最终去了新墨西哥州陶斯。

现在，我们最终在那里还有其他一些原因。由于各种原因，我们在圣达菲有一个办公室。新墨西哥州陶斯是一个非常古老的地方。它陡峭，技术性强，但它与阿斯彭完全相反。

所以，对我来说，这是这样的想法，“好吧，我可以继续去陶斯。我的孩子们将成为伟大的滑雪者，但它将是一个他们可能几代人都能负担得起的地方。”我们有一套橙色毛绒地毯的公寓，我的女儿在那里遇到了她的丈夫，他来自陶斯。所以，它感觉像是一个家庭聚会的地方。

然而，如果我们最终去了阿斯彭，我认为整个群体都会改变。然后呢？我的孩子们或我的孙子们到底怎么能负担得起在阿斯彭拥有房屋？

所以他们反而会去陶斯这样的地方，觉得自己失败了。而我的孩子们觉得陶斯是地球上最棒的地方。好吧，他们从未去过阿斯彭。没错，最好这样。所以回到过去，我很容易嫉妒自己。我为此不感到骄傲。我可能是一个非常有竞争力的人。所以检查我这个弱点的一个重要部分

是不进入那个圈子。所以，你知道，我不去南安普顿，不是因为我不认为它会很可爱，也不是因为那里没有一些令人惊叹、有趣的人我很钦佩，他们住在那里，他们生活得很美好。这是因为如果我到了那里，我会感觉像……

我想成为我必须做到这一点。而且，你知道，而且我必须在这里买一栋大房子。然后，你知道，现在呢？现在我的孩子们都在努力弄清楚，好吧，我们可以得到，所以，你知道，相反，我们实际上在缅因州有一个营地，你知道，小木屋。而且它是一个我们非常快乐的地方，因为它感觉可持续。所以，我不去阿斯彭不是因为我不认为我会喜欢它。我知道我会喜欢的。

还有南安普顿、阿斯彭、棕榈滩。

我相信我会喜欢的。听着，人们并不疯狂。如果人们去棕榈滩，那是因为那里相当不错，他们花了很多钱去那里。它可能相当不错。我只是觉得，我为什么要上那辆有轨电车？我觉得冰毒可能也相当不错。我只是认为最好不要开始。我一直在思考这个问题。我去年夏天带了13岁和14岁的孩子去了欧洲。是的。

我们租了一间没有空调的破旧Airbnb。我说，你知道，我想，我想，我想让他们无论住在哪里都能灵活应对。我记得躺在那里试图睡觉，温度是33度。我说，这唯一的缺点是，我必须和他们一起受苦。好吧，你知道，这是一个，这是一个技巧。我不知道这对你的孩子是否有效，但我们和，呃，呃，

航空旅行一起经历过。我祖父的名言是，他写了他的遗嘱，开头的话说：“我本人在TWA 323航班经济舱写下这封信”，并加了下划线。

所以，头等舱总是绝对不行。这就像在菜单上点菲力牛排一样。如果我们中的任何一个人试图在餐馆点牛排，我仍然能感觉到我父亲的血压上升。但是，如今乘坐经济舱比30年前乘坐经济舱糟糕得多。而且

但我讨厌让我的孩子坐商务舱的想法。这感觉也不对。所以我想到这个主意，当他们是你孩子那个年龄的时候，我会和你分担差价。就像，我会真的给你一张支票。

你可以选择。我们会给你安排一个商务舱座位，或者你得到700美元。他们对这个有多么感兴趣真是令人惊奇。他们甚至开始这样想，如果我们找到更便宜的航班怎么办？我说，不，不，不，不。但我认为这没关系。再说一次，旅行是一份巨大的礼物。

而且住在贫民窟并非必要。试图找到你认为合理的界限。我们都想处于价值的高端。大卫·布鲁克斯写了一篇关于在非洲旅行的文章，去了八九个不同的地方。

在结束时，他问他的孩子们最喜欢的是什么。结果发现这不仅与该地点的成本无关，而且与之成反比。他说，原因是地方越漂亮，他们就越试图让你与世隔绝。

就像，哦，你在我们这里有私人别墅平房，有私人……而最低端的地方是一个孩子们最终与在厨房工作的人一起踢足球，在灌木丛和泥土中跑来跑去，玩得很开心的地方。他谈到有一个意第绪语单词。当然，我不记得是什么了，但他谈到这就是人们真正渴望的。他们渴望联系。

所以这并不是关于奢侈，而是关于联系。所以，你知道，住在一个感觉非常简单和联系紧密的非常豪华的地方，

绝佳的资金使用方式。住在四季酒店，你的孩子会得到管家和滑雪服务员，可能没那么好。我们只升级了一次，因为我经常飞行。所以我对航空公司有疯狂的地位。他们说，嘿，你们的座位变了。我的错误是我和孩子们一起去了。她说，哦，你们都要坐商务舱了。孩子们都很兴奋。我说，什么？

“哦，上帝。”我一个儿子躺在那里，他说，“再来点冰淇淋？”他说，“我们以前为什么不这样飞？”但是，当然，能够爱和振奋精神。这不会是完美的。这又是一个查理说的例子，如果你想让你的孩子有抱负和努力工作，这是不可能的。

巴里·迪勒讲了一个很棒的故事。我认为他不介意我讲。你知道，巴里在一个相对富裕的环境中长大，他会这么说。你知道，他有一个朋友来自洛杉矶最富有的石油家族之一。父母让他睡在他们豪宅的佣人房里。他只是谈论这一切看起来多么疯狂，这就像是在向孩子们发出信号，说你不爱他们。

或者他们不可靠。所以我看到富裕家庭试图培养性格所造成的损害与相反的情况一样多。我想说，我父亲与他自己的父亲关系非常困难。我认为这很大一部分原因是他自己的父亲非常清教徒，

会让他扛着滑雪板走上山，才能拿到缆车票，或者他们要建一个游泳池。所以，他们必须在那里挖两个周末，直到他们的手都流血了。祖父总是试图教他们一个教训。

这感觉是虚假的。对我父亲来说，这感觉是虚假的。所以他们最终并没有很亲近。而我父亲，我父亲只是热爱生活。所以他欣然接受。这是真的。我们没有停留。你知道，我记得去瑞士，你知道，在施泰德，有一家非常著名的酒店，宫殿酒店。它位于这座山上。而我的祖父，即使在他担任瑞士大使的时候，也喜欢吹嘘他永远不会住在那儿，因为它对滑雪者来说是一家糟糕的酒店。

他住在一个叫彩虹的小地方，因为它就在缆车的底部。他说：“这是一家滑雪者的酒店。”

好吧，他并没有因为在山坡边而受苦，但这很有道理。我认为这就是这个想法。这是把你的孩子放在佣人房里，而不是，“嘿，孩子们，我们升级了，因为我努力工作了。这难道不令人惊奇吗？”让他们细细品味并享受这一切。

好吧，他们在回来的路上并不那么开心。但是，你知道，有很多机会进行这样的谈话。是查理告诉我的，我以前从未这样想过。他说，当你希望你的孩子过着与你不同的生活方式时，你会遇到很多麻烦。是的。当你请司机开车送你去上班，而你告诉你的15岁或16岁的孩子去麦当劳找一份工作时。

他说这会产生很多怨恨。是的，我认为这就是事情的真相，你的孩子会模仿你。

也许你作为父母能做的最重要的事情就是树立快乐的榜样，而不是绝望、贪婪、对他人认可的需求，而不是，你知道，只是试图树立快乐的榜样，无论这意味着什么，都在你的生活中。而且，你知道，如果有些人积累了财富，这真的，

真的让他们拥有那栋大房子感到快乐。那么，他们很可能对他们的孩子有这样的看法：我希望我的孩子拥有所有的一切。我想不出有什么比我的孩子住在我为他们建造的豪宅里更好的了。如果这是真诚和快乐的，我认为如果你是一个快乐的人，你就不会创造出一个悲惨的孩子。

积极参与的人。所以这就是为什么我认为公式，我认为虚假是孩子们能嗅到的。你什么时候最快乐？好吧，我有很多抑郁症和其他方面的经验。

一些在成长过程中，一些在婚姻中。这有点像失眠。我几乎拥有睡眠超能力。我不应该大声说出来，因为我最好的朋友也是我的工作伙伴。正如我所说，我们从小一起长大。他是我生命中一个非常重要的人。他睡眠很差。是的。

我了解到，我谈论我如何入睡——如果你告诉我我可以在这里躺下睡15分钟，我会睡15分钟。我真的很擅长睡觉。这有助于我克服时差。你到任何地方，你说该睡觉了，就像，“我准备睡觉了。”然而，即使我身体上没有经历过失眠，

我有一种深刻的本能感觉，那一定是地狱。

同样，对于快乐和抑郁症，就像我看到那些沮丧的人，我感到非常幸运，因为我天生就倾向于快乐和满足。这当然来自我父亲，他也有。我的祖父也有。我的祖母。我的意思是，我只是觉得我从小就非常幸运。我的妹妹，我最好的朋友也有。我们经常谈论它。就像它一样。

所以我对不快乐和抑郁症了解得足够多，知道说，“你为什么不改变你的态度呢？”是行不通的。

所以我学到了足够多的东西，只是不去想当然，只是深深地感激我倾向于醒来时相当满足。这有点奇怪要说，但有一篇诗篇。顺便说一句，我应该说，我实际上相当不可知论者。我不是一个虔诚的人。我一直很钦佩教会。

作为一种社会进步的工具。我认为其根本信息及其在我们社会中的受害者危险，我认为这是一个危险的信息，而不是赋权的信息，即你在多大程度上拥有你生活的自主权。我觉得这是基督教历史上我一直很钦佩的信息，尤其是在新教中，这种想法

对你的选择和你的生活负责。总之，要说的是这个

我认为人们往往无法控制自己的幸福。但话虽如此，我要告诉你的是，有一篇诗篇开头是，看哪，这是耶和华所赐的日子，应当欢喜快乐。好吧，这并不是一个糟糕的方式来开始每一天，只是说，你知道，只是

这是耶和华所赐的日子，应当欢喜快乐。我觉得我得到了，在我的生活中我得到了如此丰富的恩赐，就像它一样。明天，你知道，电话可能会响，有人可能会说它是恶性的，或者他们可能会说发生了事故。一切都会改变。而且

在那时，我不想后悔我没有珍惜今天我有多幸运，在所有改变之前的那一天。所以这是一种推动我思维方式的一部分。你知道，信不信由你，我从小就有一个英国保姆。

我在某些方面有着非常奇怪的成长经历。我父亲让我们出去收集柴火。我妈妈有一个名叫艾伦·威格尔斯沃思的英国保姆。艾伦·威格尔斯沃思出生于1898年。她在第一次世界大战中失去了未婚夫。

这就是她来到美国的原因，她在30年代成为我母亲的保姆。而且，你知道，她在我生命中，呃，她大约86岁去世了。所以她去世的时候，你知道，我已经高中毕业了。我可能已经上大学了，她去世的时候。而且，嗯，

但她会讲关于第一次世界大战的故事。直到今天，当我这么说的时候，我仍然能感觉到我的心跳加快，我当时对那个家伙吹哨子然后冲上去越过顶峰的想法有多害怕。

在泥土和雨水以及机关枪中。我小时候曾经说过，我会，你知道，当你晚上祈祷的时候，我会说，你知道，我希望我会勇敢，但是

但请不要考验我。我永远不想被考验。”我对健康、抑郁、满足、睡眠都是这种感觉。我想查理在处理痛苦和他的禁欲主义方面是如此强大，这是一个表现良好的机会。这就是痛苦，一个表现良好的机会。

我一直觉得，查理，我听到了你的话，但请不要考验我。我只是不想被考验。但当然，生活不会给你这个选择。迟早我们都会受到考验。问题是早还是晚。所以我现在天生就很快乐。

很多时候，就像你问我一样，一年中的那些时刻是什么？就像有很多。我喜欢我的同事。我无法告诉你，真正热爱你的同事是一种多么荣幸的事情，只是对他们在生活中所做的事情感到好奇。我们有一个小团队。我们有八个人。

在研究方面，但他们在每个十年都有。一位60多岁的同事，我们中的一些人在50多岁，一些人在40多岁，一些人在30多岁，一些人在20多岁。这就像不合群的玩具岛。我不知道我们还能如何找到彼此。我认为我们在一起的平均任期大约是14年。

但确实有人员流动，而且必须有人员流动，因为我们有责任拥有球场上最好的团队。这是我工作中最糟糕的部分。但这几乎从来都不是因为那个人不值得成功。只是他们在做错事。我的意思是，如果他们有这样的资历、职业道德、智商和处理速度、沟通技巧、价值观，而他们没有成功，

他们只是做错了工作。就像，你知道，事实上，我们有一个家伙，这实际上已经成为公司的一个痛点，因为这是这种情况。我们拼命工作。我说，你非常适合公司的公司财务职能，因为，你知道，你不太擅长预测事情会如何变化，但你对投资和资本配置有深刻的理解，你知道，

无论如何，他很早就去了Facebook，并且做得很好。他说，我希望你早点解雇我。所以，公司就像，下次解雇我。航海中有一种说法，海上的一天比办公室的一天好。这是不正确的。

首先，海上的一天真的很可怕。其次，办公室的一天很棒。我的意思是，这太棒了。这令人兴奋，你正在看着事情结合在一起。所以，你知道，生活的整个专栏感觉很棒。然后我有一群从受洗到今天都爱我的朋友。我有在世界上一些最伟大的企业董事会任职的经验。而且我

我从未想过我会像现在这样喜欢它。我的意思是，我只是喜欢观察《华盛顿邮报》是如何发展的。我的意思是，这是公司历史上最伟大的、伟大的典范之一，即格雷厄姆家族的受托领导力。

和服务型领导力，做出出售报纸的决定，因为它需要在更安全、更好的手中。能够与那些有能力的人一起坐在桌旁，然后观察这个过程，真是令人难以置信的事情。

想象一下，《华盛顿邮报》要被出售的八卦。格雷厄姆家族要被出售了。想象一下，这需要六七个月的时间，想象一下它从未泄露。我的意思是，那些参与其中的人令人难以置信的性格。所以，你知道，然后，当然还有可口可乐和伯克希尔。我的意思是，所以那部分令人惊叹。然后，你知道，我有一个家庭。我有两个健在的父母，他们是了不起的人。

你知道，他们做的事情完全不同。但是，然后我有一群孩子，我们能够过渡。我想说，对一个12岁孩子来说，世界上最危险的事情就是试图成为他的朋友。但是，你知道，对一个40岁的人来说，最糟糕的事情就是试图成为他们的父母。是的。

你必须弄清楚如何将这种关系转变为，你知道，一个你关心、钦佩并想要帮助的人。而且，但那时会出现。带我看看任何特定公司的幕后情况，但一般来说，是董事会会议。什么构成了一个真正好的董事会会议与一个真正糟糕的董事会会议？好吧，董事会会议，我的意思是，我认为很多普通人。

公司的董事会会议基本上是灯光暗淡，幻灯片开始播放。重点是排场过程，嗯，你知道，检查方框，我宁愿开枪自杀。我只是，我的意思是，回到注意力缺陷多动症，你知道，而且，嗯，

但我第一次加入的董事会——我认为这就是很多公司董事会的工作方式。我认为这种情况变得更加严重，因为投资者因法规而被劝退加入董事会。我认为美国证券交易委员会犯了一个严重的错误

为了劝退基金经理，尤其是长期投资者，不要参与他们管理的公司治理。合规问题是真实存在的，因为你必须非常小心，避免损害你的客户利益，或者如果你背负着内幕信息。但我认为，让企业所有者而不是学者、律师和政客代表董事会非常重要。你需要那些真正有风险承受能力的人来为他们的投资者和客户代言。但这并不容易。我们生活在一个监管往往是为了监管本身的世界。

我很幸运，我的入门毒品是华盛顿邮报。所以有沃伦，他也在那个董事会，还有罗恩·奥尔森、巴里·迪勒，当时还有梅琳达·盖茨，当然还有格雷厄姆家族。所以他们有一个传统……

董事会会议前一天晚上，会有一场晚宴。晚宴在首席执行官的家里举行，没有其他人被邀请，只有董事们。

你们坐在一起，喝鸡尾酒，聊天，围坐在桌旁，谈论生意，谈论世界，培养一种深厚的信任文化。你们还会创造一个环境，在那里你们可以讨论真正的问题。然后在董事会会议上发生的事情是……

变得更加例行公事，这词不太准确，但对我来说，这是一种让董事会关注长远目标的方式。我们是否找到了合适的人来经营公司？

我们能否阻止他们过度扩张？股东是否获得了他们应该获得的信息以做出明智的决定？记录是否以诚实、透明的方式呈现？然后对重大的战略决策发表意见。其余的都是需要发生的事情。所以，这种基调是在格雷厄姆那里确立的。当然，

我希望这在伯克希尔这样的地方一直如此，那里有如此多的坦诚。当然，这就是我的经验。然后在可口可乐这样的地方，我想说可口可乐的历史上有不同的阶段。你可以阅读沃伦过去关于担任这些董事会成员的一些言论，它们并不总是那么令人赞赏。但我认为

我尝试贡献或参与的一种方式是尝试将这种格雷厄姆文化带到这些大公司，带到像可口可乐这样的大公司。这太棒了。这是一个很棒的人群。这是一个很棒的董事会。他们已经开始这样做，前一天晚上只举行一次小型董事晚宴。这太令人惊讶了，这有多么重要。而且

你获得信任、责任感和坦诚的程度。杰米·戴蒙曾说过一句名言，群体越大，消息越好。所以，你知道，这就是……哦，这很有趣。我以前从未听说过。是的，这不是一个很好的表达吗？所以，规模较小的运作良好的董事会，你知道，人们……你知道，看看惠普和英特尔这样的地方发生了什么，我的意思是，这些公司……

一个广为人知的表达是，一个伟大的董事会无法创造一家伟大的公司，但一个糟糕的董事会可以毁掉一家伟大的公司。我当然会认为惠普和科赫的董事会

对几十年的糟糕决策负有很大责任。这是关于董事会责任的错误决定，即谁负责。跟我谈谈家族企业的第三代。通常的说法是——从衬衫袖子到衬衫袖子。三代人。但你部分地是例外。你从这种成功中学到了什么教训——

你们都以某种方式创造了自己的成功。好吧，我认为没有家族企业的概念。当我加入时，这家共同基金公司被称为风险投资顾问。我父亲有一个合伙人。他有一家名为戴维斯·帕尔默和比格斯的公司，但他将其在70年代出售。实际上是在底部附近。

这是我学习不同方法的另一个机会。我们想度过难关。我们想建立一些东西，并为一些东西而奋斗。而我的祖父，很明显，一切都会被赠送。所以我认为我们从未有过这种感觉。如果我看看……我父亲有六个孩子，而且……

一个是医生，一个是精神病医生。

总的来说，他们是好父母。但他们都过着不同的生活，做着不同的事情。我认为你会很高兴有他们中的任何一个作为你的邻居。我为此给了他很多赞扬。你们赚钱的方式真的不一样。你的祖父在他职业生涯的大部分时间里都是50%的保证金。

爸爸也有很多保证金。你怎么看待这个问题？好吧，这太糟糕了。我必须说。你有很多吗？没有。而我的父亲直到今天仍然认为我是地球上最大的傻瓜。他就是这样，你知道，一代又一代就是这样。

发生的事情是，如果你从一无所有开始，你必须是一个冒险家。然后我认为，这种冒险倾向会随着几代人的传承而下降，但相应的积累财富的能力也往往会下降。但这并没有发生在我父亲身上。我认为部分原因是与他父亲的竞争。所以他们都经历了充满保证金催缴和大量

我承担了相当多的债务来收购管理公司的合伙人。从这个意义上说，你可以说我是在保证金上。正如我父亲所说，“没有什么比一点债务更能集中注意力了。”我们都在保证金上。抵押贷款是一种保证金。是的，这是真的。虽然，信不信由你，我甚至没有抵押贷款。

我一直想要这种想法，那就是拥有非常稳定的状态，并且永远不想回到过去。回到遛狗，以及拥有金钱对我来说有多么重要。我父亲会说，我应该为我保守的财务状况感到羞愧。

而且如果我愿意的话，我的净资产会大不相同。顺便说一句，不仅仅是在保证金上，而且不在基金里放我的钱。因为把钱放在基金里意味着我正在以一个理论上相当高净值的人的身份管理我的投资组合，这个人很容易愿意将40%的资金投入一只股票。这不会让我感到紧张吗？

我无法那样管理基金，或者我觉得我无法那样做。所以这意味着，如果我只是在我的个人账户中购买我曾经为基金购买的每一只股票并持有它，那么我根本就不会卖出，仅仅是因为某些东西变得太大。而在基金中，我经常这样做。这是一个可怕的错误。所以如果我没有这样做，好市多将是

无论如何，我财富的40%，亚马逊将是40%，谷歌可能将是20%，伯克希尔将是20%。那里几乎所有东西都在里面，这四五个仓位。

但我认为把钱放在基金里是正确的。所以，结果是我有巨大的税收效率低下。我正在出售东西并实现收益，这在我自己的生活中是不会发生的，但我正在这样做，回到我们有一个客户，而那正是他们所拥有的一切的想法。顺便说一句，他们可能在前一天就进来了。

所以，你知道，如果我说我以4%的仓位买入了一些东西，现在是40%，然后又回到20%，我仍然很好。但前一天进来的那个人就不好了。所以，但我内心感到平静，认为这是正确的做法。但当然，我仍然听到我父亲的声音在我耳边说，你这个傻瓜。你知道，你应该，你知道，正如我所说，我父亲疯了。

每年赠送令人难以置信的财富规模。他通过这样做对许多孩子的生活产生了不可思议的影响。我相对来说将有较少的能力这样做。

但这没关系。我喜欢这样做。我认为，由于所有这些事情都协调一致，我最终拥有了伟大的同事、伟大的客户和伟大的董事会。这是一个很好的过渡到我们总是以这个问题结尾的问题，那就是对你来说成功是什么？

好吧，我的意思是，对我来说，这是查理从一开始就塑造的东西。这就像反过来过你的葬礼，思考，你知道，好吧，我会给你一个真实的形象。我最近谈到了这个，但这个想法是，你知道，我来到了这个。

在外出吃晚饭后回到家，我的所有孩子都在那里。里面闪闪发光。就像信使和夏娃一样。太美了。我看到我的所有孩子都坐在餐桌旁，和他们的重要他人一起笑着。那一刻，我觉得我甚至不需要进去。所以——

那，你知道，在生活的那个维度上，我只是对他们有着强烈的爱和钦佩，以及我对事情将如何发展的兴趣。我的意思是，我喜欢的一件事是我的女儿是朋友，即使她们相差13岁。这是一种非常非常不可能的友谊。你知道，一个是普林斯顿的孩子，经营着一家大型住宅房地产公司。就像，你知道，另一个发明了一辆车。

一家只能被称为性玩具公司的创始人兼首席执行官。但她只是一个疯狂、热情洋溢的孩子，生活在一个我无法理解的完全不同的世界里。

所以有很多东西。当然，我喜欢拥有，你知道，建立一个地方，在那里那些在那里度过职业生涯的人感觉他们已经有所作为，并且他们已经过上了有意义和充实的生活，因为我每天都和他们在一起，我觉得。最后，在那里，你知道，那些来这里的客户感觉他们受到了很好的对待，并且，你知道，顾问们因为我们的做事方式而变得更擅长他们的工作。而且，你知道，这只是，这是，

有一位男士经营着一家大型会计公司。我不记得是哪一家了。他很年轻就去世了。事实上，在他成为公司管理合伙人的一两年内他就去世了。我不记得是不是安永，也许是。他在临终前写了一本书，名为《追逐日光》。他只活了一年。那是恶性脑癌。他写了这本书，讲述了他如何结束自己的生活。

这非常不寻常地积极。这不是一本好书，但它非常感人。我有点认识他。他谈到了这些同心圆。所以他就像，你知道，当他第一次发现时，他就像，好吧，我必须确保公司安全。然后，你知道，我必须

处理这些我以不同方式搁置的关系，我想与这些事情和解。它变得越来越小，越来越小，直到他的直系亲属，然后只是他的配偶。我认为这是一种正确的思维方式，即这些同心圆。而且

你知道，在某些方面，你认为外圈最大，最重要。我觉得最后，它可能最不重要，但你仍然想把它做好。所以我想到他、圆圈和那个追逐日光的想法。克里斯，这是一个美好的结局。非常感谢你的时间。你在开玩笑吗？我很高兴来到这里。这真是太愉快了。

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