Balancing Campaign Promises With Economic Realities
31:35 Share

关税通常以更高的价格形式传递给消费者，这可能会引发另一轮高通胀和经济增长放缓。 特朗普必须兑现其降低通胀并特别是降低商品价格的承诺，关税也可能引发与其他国家之间的全球贸易战，这些国家可能会对美国产品实施类似的关税。

上个月，国际货币基金组织（IMF）预测，如果实施全面10%的关税，并且其他国家做出同样的回应，美国GDP将放缓约4%。

但IMF并未对各种情景进行建模。 其他经济学家得出结论，如果对中国的关税为60%，并且对所有商品的关税为20%，那么对美国GDP的打击将更加严重，接近1.5%。

从某种意义上说，存在一种长期观点，即特朗普政府可能实施的任何关税都将远低于其计划对所有商品征收关税。 更可能的是，它们将被用作与其他国家达成协议以降低其贸易壁垒的谈判工具。

如果情况属实，那么关税对美国经济、物价和通胀的影响可能远低于预测。 中国如何应对额外的关税将是关键。

美国仍然是中国最大的外国市场，大幅度的关税可能会对中国经济增长产生重大影响，而此时中国经济已处于困境。 在特朗普的第一个任期内，关税促使中国坐到谈判桌前，两国签署了一项协议，但中国未能履行其协议中的承诺，这引发了人们对其可靠性的怀疑。 这次中国经济状况的恶化可能会促使中国重返谈判桌，但也让中国变得难以预测。

在关税问题上，具体情况很重要。 关税的数额，其适用范围以及其他国家如何回应，所有这些都将是其对更广泛经济影响的关键因素。 市场将密切关注关税的实际情况是否符合总统的竞选言论。 另一个重要问题，对投资者影响更为直接，是税收。

我已多次谈到，2025年最大的政策问题将是税收。 关键在于2017年特朗普政府第一年批准的减税政策将于2025年底到期。 这包括降低个人所得税率、提高标准扣除额、提高可以免征遗产税的资产数额以及其他数十项规定。

如果国会无所作为，所有这些规定都将在明年年底到期，并在2026年恢复到2017年的水平。 例如，最高所得税率将从37%回升到39.6%，大多数其他税率也将发生变化。 2025年个人州税豁免额（预计为每人1399万美元）将减半，无论选举结果如何。

这本来就是一个让立法者头疼的问题，但如果共和党在众议院保持多数席位，他们可以使用预算协调程序迅速延长这些到期条款。 这是一个国会程序，它简化了国会对税收问题的考虑，关键是允许它们以简单多数通过，而无需获得参议院60票的超级多数。 这是前一届特朗普政府第一年通过2017年减税法案的方式，并在拜登政府时期用于通过《通胀削减法案》。

只有当一个政党控制白宫、参议院和众议院时，它才有效。 使用预算协调程序意味着新国会可以迅速审议和通过税收方案。 可能在2025年的第一或第二季度，但共和党内部仍需敲定细节。

该计划可能会延长所有到期条款，根据非党派国会预算办公室的估计，这将花费4.5万亿美元。 这还没有考虑到特朗普在竞选期间提出的其他税收变化。 他呼吁取消对小费收入、社会保障福利和加班费的征税。

他希望看到企业所得税减免。 他建议将其他贷款利息（如抵押贷款利息）纳入税收，并呼吁取消对州和地方税收扣除额的1万亿美元上限（这是他2017年减税法案的一部分）。 如果明年将此纳入税收法案，根据华盛顿特区智库“负责任联邦预算委员会”的数据，成本将超过1万亿美元。

增加预算赤字和国家债务，即使加上一些分析师认为实施所有关税提案可能获得的收入，也只会对整体财政影响产生相对较小的影响。

众议院共和党中有许多赤字鹰派人士，他们不太可能支持只会增加赤字的减税方案。 因此，预计将做出一些妥协，放弃一些项目。 取消对小费收入的征税似乎在华盛顿获得了真正的支持。 甚至哈里斯也支持这一概念，并将其纳入她的竞选活动。

但其他措施，例如取消对社会保障福利的征税，其代价可能过高，难以取消。 取消对州和地方税收扣除额的1万亿美元上限，这一提议在代表纽约、新泽西、加利福尼亚和伊利诺伊州等高税州的立法者中拥有热情支持者。 但从收入损失的角度来看，代价是巨大的。 许多代表俄克拉荷马州或堪萨斯州等州的共和党人对此并不关心。

举几个例子，这根本不是一个问题。 一些正在获得支持的想法是将夫妻的州和地方税收扣除额上限从1万美元提高到2万美元，以此来提供一些减税，而不会对联邦赤字造成太大影响。 未来税收辩论将复杂且不断演变。

在2025年，我们应该密切关注哪些问题？ 第三件事是债务上限，我认为它没有得到应有的关注。 债务上限是国会定期对美国可以累积的总债务设定的限制。

2023年，债务上限暂停，作为一项两党协议的一部分。 暂停该法的法律规定，债务上限将于2025年1月2日恢复，预计将超过35万亿美元。 届时，美国将无法再积累债务，直到提高限额。

财政部可以使用现有的现金来支付其义务，并可以采取所谓的“非常规措施”来避免违约。 但这些措施是临时的，通常情况下，国会必须在2025年中期提高债务上限。 在国会山，这样做总是会引发争议并难以投票，因为它不是为了控制联邦债务，而是为了增加债务。 这突出了国家债务规模巨大以及立法者管理债务的无能。 2025年，如果共和党在华盛顿拥有统一控制权，他们将负责提高债务上限。

但在2023年，71名众议院共和党人投票反对提高债务上限。 有少数共和党人从未投票支持提高债务上限。 通常情况下，共和党和民主党人士的混合投票才能使众议院通过提高债务上限的法案，但民主党在华盛顿沦为少数党，不太可能想给多数党任何好处。

市场不喜欢围绕国会是否会提高债务上限的不确定性，当潜在违约的最后期限临近时，市场波动通常会加剧。 美国从未违约过其债务，但在2023年的债务上限辩论中，美国几乎达到了有史以来最接近违约的程度。 2025年中期可能再次出现这种情况，投资者应该密切关注。

我的第四个也是最后一个政策问题是监管放松。 当选总统表示，监管放松将是他政府的首要任务。 放松监管的方式多种多样。

总统可以使用行政命令来取消某些政策，或指示机构不执行或更改前一届政府的立场。 国会也可以发挥作用，使用所谓的“国会审查法案”推翻前一届政府最近实施的规则。 这一程序涉及时间限制，因此它主要适用于前一届政府最后几个月实施的规则。

它需要众议院和参议院以简单多数票通过才能避免规则在任期内生效。 2017年，共和党在众议院和参议院拥有完全控制权，他们利用国会审查法案推翻了奥巴马政府在2021年年末实施的规则。 民主党在华盛顿拥有完全控制权，并五次利用该程序推翻了特朗普政府批准的规则。

国会也可以通过立法推翻或取代先前的法规，但这需要通过正常的立法程序。 因此，这很慢。 最后，监管机构本身会通过正常的程序不断更改规则。

但这同样需要时间，因为机构需要提出一项新的规则来取代先前的规则，进行公开的公众意见征集过程，然后对这些意见进行审查，机构才能最终确定新的规则。 这是一个很好的例子。 在奥巴马政府时期，劳工部最终制定了一项规则，允许退休计划在选择计划投资时考虑环境、社会和公司治理因素。

如果其他所有因素都相同，第一届特朗普政府取消了禁止退休计划考虑ESG因素的规则。 然后，拜登政府取消了该规则，恢复了类似于奥巴马政府的规则。 现在，随着特朗普2.0上任，这些规则再次成为被推翻的目标。

所有这些都使得公司难以长期规划，因为规则似乎每次选举都会发生变化。 但还有一个额外的复杂因素，它将对特朗普政府的监管和监管议程产生不可预测的影响，那就是法院。 去年夏天，最高法院推翻了一项被称为“七审原则”的标准，该原则已实施了40年。

简而言之，“七审原则”规定，法院必须尊重监管机构在制定规则时对法律的解释。 这种尊重不再适用。 这意味着许多，甚至可能是大多数，法规都将面临法律挑战，最终由法院裁决。

这可能会是一个令人困惑且耗时的过程，许多法规可能会在数月甚至更长时间内处于悬而未决状态。 2025年，许多法规可能会面临废除，金融服务行业很可能成为首要目标。 大型银行预计，要求他们持有更多资本的提议规则不会实现，并且对压力测试程序的修改也很可能发生。

所有规模的银行都可能看到，美国证券交易委员会（SEC）在合并和收购方面的相关新规将有所放松，领导层的更替可能会导致提议规则被搁置，这些规则涉及股票交易运作方式以及在提供投资建议时使用预测数据和人工智能，要求披露公司面临的气候变化风险的规则也可能消失。 这次选举的最大赢家之一可能是加密货币行业，它很可能会摆脱一系列来自反加密的诉讼和其他执法行动，并发现自己获得了更友好的听众，无论是来自SEC还是国会。

经济的其他领域也可能受到重大影响，因为特朗普的竞选承诺是放松监管，在医疗保健领域放松监管，以及取消前几届政府的环境友好型规则，例如发电厂的排放减少和刺激电动汽车的激励措施。 2025年，公司将不得不考虑有关政府政策对整体商业环境影响的许多相互冲突的观点。 一方面，企业所得税减免和全面放松管制将是公司的一大胜利，但关税可能会迫使公司提高价格并面临消费者的强烈反对，而移民法的其他变化可能会减少可用劳动力，尤其是在建筑、农业和酒店业等领域。 这些政策的最终结果将很大程度上取决于所有这些政策的具体细节。

我2025年播客的目标是更深入地探讨这些问题，随着政策辩论的展开。 我将成为您在华盛顿方向发生巨大转变时的眼睛和耳朵。 这就是本周《华盛顿智慧》播客的全部内容。

我们将为感恩节假期休息，因此下期播客将于12月12日播出。 我将重点介绍2025年经济中股票的投资机会。 请现在关注本节目，以便在节目发布时收到提醒，不要错过任何未来的节目。

我非常感谢您留下评价或评论。 这些评论确实帮助新听众发现了本节目。 有关重要披露事项，请参阅节目说明或访问sa-got.com/washingtonwise，您也可以找到我的文字稿。 这是《华盛顿智慧》播客，无论您身在何处，请保持安全、健康，度过一个快乐的感恩节，并继续明智地投资。