Deep Dive
Shownotes Transcript
大家好 欢迎大家来到科技早知道 第一时间同步大家好 欢迎大家来到科技早知道 我是雅贤那在美东时间 3 月 10 日美国股市是上演了一轮惊心动魄的暴跌行情工业指数下跌 890 点跌幅 2.08%NASDAQ 的最坏日子市场价值的 4 亿美元已经失去了一个月
那科技股七巨头也就是我们常说的 M7 可以说是带头领跌那 M7 中最引人注目的呢无疑就是特斯拉了特斯拉则大跌 15%特斯拉之所以如此引人注目不只是因为它的股价
也是因为他的创始人马斯克和他所支持的美国总统特朗普近期的一系列疯狂的举动那我们今天就一起来聊一聊特朗普站台的特斯拉股价为何跳水那美国科技股是不是迎来了拐点
那今天和我们一起来讨论的呢首先有我们的主播丁教 DianeHello DianHello 雅贤 Hello Aaron 还有呢就是我们节目的老朋友九州 AaronAaron 你好
大家好 亚先好 老朋友又见面艾瑞你知道去年咱们两个做的那一期分析 2024 年经济行情的节目其实是我们去年收听量最高的节目往事不堪回首啊千万不要相信预测这个我其实每年从预测里面得出的结论就是永远不要相信预测年初预测十个错九个
是的这个我非常同意啊去年我们其实聊了一年的美股七大科技巨头他们的行情他们差不多是每个季度吧我们都会聊一聊那整个其实市场是非常非常好的特别是在年底啊整个美股一路高歌但是特朗普上任之后这还没有过两个月整个现在的行情又是另外一番迹象了整个大家都在担心我们是不是又到了一个马上会进入衰退的一个阶段了我觉得这个还是挺冰火两重天的
最近其实想拉 Aaron 来聊不仅仅只是我因为最近看到了一篇文章说这个最近做空特斯拉的其实是索罗斯及其他的一些关联机构而且他不仅仅只是在做空特斯拉而且可能还是在下一步大旗大家都知道他其实是非常的左派的一个金融大鳄然后他其实是整个在美国左派这一边会有非常多的一些其他的支持者所以在
这样子一个时间节点我觉得还是蛮想然后 Aaron 帮我们来从各个角度来一起来分析一下现在美股的状况然后以及现在是不是我们可能会面临着新的一轮的这个经济衰退我还有印象啊戴安当时我们聊的时候其实已经是有一个明显的感觉就 M7 就像崩得很紧张的一个人跑得太快跑得太猛到了去年底的时候整个人已经崩得很紧了为什么这么说呢我当时有没有给你看那幅图我们当时看美国股市
10 年的回报率 20 年回报率 30 年回报率对吧然后再看去年的回报前年的回报其实你会发现过去两年高度骗你然后有一点我记得我们是聊到的就是每股涨幅 70%或者以上都是来自于这个七巨头他们的贡献对吧踢掉之后就没什么上涨了所以它高度的扭曲这是一个让人很拧巴的一个状态这个状态按理说持续不了那么久它能持续整个 2024 年已经是让人非常惊讶了所以到 25 年的时候我们开年是非常小心的
最近因为想又拉 Aaron 来聊其实看到了一篇文章然后说最近做空特斯拉的其实是索罗斯以及他的一些关联机构他不仅只是想做空特斯拉而且他在下一步大旗他是整个的其实是在下一步大旗对
我一听到这个我就觉得很有意思我发现这两年下大旗的人特别多这个文章的名字叫做一场价值万亿的金融暗战我就一看你就想点开的这种文章就是这个微信文章我看了你发给我我也看过了
然后我不知道你看完这篇文章之后你第一反应是什么样的就做空特斯拉的这个年年有也不是什么新事下跌是不是很大一部分是因为有机构在做空我回过头来讲我先讲那个文章我看了之后呢我没有太大感觉我觉得好像挺平淡的也没有刺激到我的神经更像是两个人的私人恩怨在这个时间又爆发你知道他们俩关系不好
其实在一年前还是两年前马斯克去那个 Joe Rogan 的播客节目的时候他就捅了一下索罗斯说了点不好听的话所以他们俩结两子肯定不是一两天的事了在这个时间点把他再发酵了一下个人恩怨可能上升到了另一个层次然后我们回过头来说做空特斯拉这个事情啊
一般来讲我们做空呢要选那种财务造假的公司他们是最好的做空标的其实特斯拉并不符合严格意义上并不符合因为他没有财务造假至少到目前为止没有人说发现特斯拉财务造假的情况对吧所以你想想历史上我们做空过的像这个最大家肯定想最深的这个瑞幸咖啡的做空案财务造假所以特斯拉
你说这个时候有没有人做空他肯定有但待会我们可以看数据其实特斯拉做空的量并不是那么那么的大而且尤其是今年以来这个量其实是在缩小的所以严格意义上讲你说最近因为做空所以把它干跌了这个结论是有偏差的或者我泛泛的讲就讲做空做空它其实是去找这种有可能会决堤的堤坝我就做一个比喻这个堤坝它一定要是有可能决堤的它必须要有很多的裂缝
然后这个裂缝已经很多了最后你只需要做一件事就是拿着那么最后一根钉子你找到那个裂缝的缝隙把钉子放进去然后你再拿锤子对准它一敲裂缝快速扩大然后这个堤坝瞬间垮掉这是做空真正要做的事所以特斯拉虽然它不符合我们前面讲的因为财务造假所以要去做空但是它有其他的潜在的被做空的因素
最直观的这么一个表达就是特斯拉过去涨得太过于疯狂了它涨到什么呢它涨了一波我叫做川普溢价我们来看一下特斯拉这一波你觉得跌的很多对不对但是其实它仅仅是回到了去年 11 月份的水平去年 11 月是川普参加竞选之后获胜对吧那个时候就板上钉钉了川普要获胜川普获胜之后从 11 月开始特斯拉有一波非常猛烈的涨幅然后现在又非常剧烈的跌幅恰好
到目前为止就把这一波川普溢价给跌没了仅此而已所以涨的是什么跌的就是什么在快节奏的工作和生活中久坐不运动加班熬夜还有难以推脱的应酬已经成为我们职场人的家常便饭无形之中我们的肝脏也跟我们一起不断延长工作时间承受着看不见的沉重负担有数据显示中国每三位上班族中就有一位存在脂肪肝风险
这种被称为无声警报的疾病早期通常没有症状看似不痛不痒也不影响生活状态但若长期忽视它发展到中重度的脂肪肝便极有可能引发一系列的健康危机不仅带来直接的肝脏损伤还可能引发糖尿病心血管疾病等全身代谢紊乱那么通过人为干预是否能够改善或逆转脂肪肝呢
其实只要从生活中的点滴入手给肝脏减负就有可能修复损伤让肝脏重新恢复健康活力
除了要及时就医保持清淡饮食加强运动之外科学护肝也非常重要德国专业护肝品牌益善富核心成分为多锡磷脂鲜胆碱利用专利高纯提取技术由天然植物大豆中提取的磷脂精致而成是肝细胞膜的重要组成成分能够加速肝细胞再生辅助改善肝损伤那 3 月 18 日是第 25 个全国爱肝日
易善富希望与您一起守护小心肝让生活更轻松更健康所以你刚刚讲其实想要在做空里面获得更大的收益他其实是要去针对一些金融做假的那其实是不是有一些我做大空头我就只做个小空头我小赚一波因为我知道可能现在这个时机因为 Trump Trade 这个特朗普交易其实现在有一点点已经推潮了然后包括可能
通过关税呀然后通过很多一系列这种反复的政策让市场其实有很多不一定的情绪然后这其实是一个做小空头的一个比较好的时机
如果从这个角度讲我同意是的大空头一定是盯着某一个绝地的堤坝最后它使那点力然后让这个堤坝溃堤掉小空头无非就是做情绪的波动我把这个理解为它更多是情绪的波动它当时情绪怎么上去的现在情绪怎么下来还有句话就是苍蝇不盯云不缝的蛋特斯拉在这个时间点它肯定是个有缝的蛋就像我们说马斯克现在是在靶心那为什么他是在靶心呢是因为他自己站到了靶心区
没有人去把这个把头对准他他自己站了上去所以他在把型这是个有风的蛋他自然就会被大家盯上然后情绪一波下来之后呢有很多人在里面不管是通过这个因为情绪过热他可能要减仓或者说他认为这个股价过高他要做空保护等等有很多不同的出发点但是不管怎么说特斯拉在去年 12 月份的时候他的整个的做空的存量是很高的
当然随着这一波特斯拉股价的下跌今年以来它的做空的存量是在逐步下降的做空的人留在那里的越来越少越来越少了这就该有一些赚到了这一波其实已经走了对
也有一些我觉得它可能更加像是一些阴谋论吧就是说现在从二月底然后到现在的一系列针对特斯拉的一些抗议对它的这个直营店的一些打砸抢然后包括一些特斯拉充电桩的一些破坏游行抗议等等这些其实也是这一个背后有一个机构叫做 Agg Blue
传统来说是左派左翼进步主义者然后他们的一个融资平台然后这个机构其实是资助了蛮多这样子的反特斯拉反伊朗马斯克的这种集会和打砸抢
我觉得这不是阴谋这是阳谋他们的不管是政治运动也是这样玩的那么在金融投机里面包括做空其实也是这样玩就是做空里面也分了被动做空就是说情绪高涨然后情绪下降我在里面做点空头保护或者说主动做空我们叫做积极的做空者那作为一个积极的做空者他一定要去煽风点火加油添醋的这都是名牌但是
但是这并不代表他们在操纵市场这是两回事所以我只是说在这个时间点上大家打的都是名牌有没有特斯拉股价的波动它可能都会受到这些所谓的左翼组织的在线下的这些攻击攻击特斯拉的汽车也好攻击特斯拉什么充电桩也好这个本质上不能把它直接联系到说因为我要做空你股票所以我要煽风点火这个事我认为它可能是一码归一码的事情
但有一些 conspiracy 其实更加是说因为这个索罗斯想做空特斯拉然后想要做空可能更大范围的美国的股市所以他开始 launch 了这些和支持了这些抗议
对出现肯定经常出现的但是回过头来我们就说刚才你说的 conspiracy 阴谋论我绝大部分时间上我是不认同阴谋论的所以就是论事的讲我还是觉得特斯拉它本来本来假设我们今天不聊什么索罗斯做空然后线下事件它也会跌正如其他美股科技股都在跌我们有一个指数 MAGS 就是 Magnificent 7 的 ETF
我就经常拿那个来做指标你看看那个指数那个 ETF 指数在去年 12 月就见顶了然后后面其实就是一直在盘整然后小幅下跌到现在快速下跌那个时候没有什么做空特斯拉也没有这些新闻对吧所以整体上呢它是一个大环境就是川普交易下面科技狂潮的一个退潮伴随着特斯拉猛烈的下跌因为它是川普一家最高的这个科技公司所以它都是并行的事件对所以自然而然它就退潮的最厉害
对因为从 2 月份开始特斯拉在美国很多不同的城市遭到了抗议的活动然后也有一些是在他们的门店纵火集会甚至是烧他们的充电桩那所以在 3 月上旬马斯克他就在社交媒体上正式的开始对这样子的一些事件发出回应然后他开始在指责 Ack
这个组织然后以及背后的主要的资助者索罗斯不仅仅只是索罗斯啊这个组织啊背后还有这个 Ray Hoffman 他是原来的领英的创始人之一了这个组织其实一直是在资助左派的一些政治活动啊然后民主党人士啊是这样的一个组织
我记得上一次我们做过一些节目聊美国科技巨头参政议政其实当时我们做了一个图谱大家还记得吗那个图谱呢这一侧是支持川普的科技大佬那一头是支持这个拜登后面哈里斯的科技大佬然后今天你讲到的这个左翼的攻击特斯拉攻击马斯克其实就是当年站在那边的所以这个我觉得更多的是一个政治行为
大家都知道有些套路性的东西我觉得不管是在中国还是在美国还是我们放到非洲索马里它都一样都是这种套路行为先
煽动民意煽动仇恨煽动指责然后进入到政体最后再发现腐败发现贪污发现滥用等等我觉得就像走流程一样这个流程大家走得很熟了所以我还是不会把它直接跟特斯拉的股票直接挂钩起来当然我也可以从实际的数据角度来讲如果你一定要说特斯拉的做空量怎么样所以从今年的 1 月到 2 月这个时间做空的存量是一直在减少的但是特斯拉股票的下跌是没有缓解的
所以你二者呢你对应起来你就会知道就并不是因为有大量的做空者还在累积导致特斯拉股票下跌它的下跌里面还有很多其他的因素 Aaron 说的意思我一直有个疑问啊就是马斯克在川普政权里头他的角色跟特斯拉的股票下跌的关系究竟是怎么样的他在川普政权中的这个角色是会直接影响到特斯拉的股价的吗
答案是肯定的会的我们可以捋一下其实中国有句古话是对的就是闷声发大财我们上次在聊民营企业家参政议政我们说这个美股民营企业家参政议政一般结果不会特别好因为还是要回到闷声发大财这个事上马斯克就是民营企业家参政议政的代表
所以我刚才开始说我说他是自己占到了把心并不是说别人要掉把头对他他自己主动占了过去那么在去年川普获胜的时候马斯克的热情为什么这么高呢第一大环境所致当时有一个很大的 Beta 叫做川普交易特斯拉是川普交易中的一环你不要光看特斯拉你去看一下川普自己的上市公司那个 DJT 也涨得非常的猛比特币数字货币涨得非常的猛特斯拉是其中的一个他就随着这个大环境涨了上去
但是同时还有一些新的催化因素比如说当时川普表示要取消对美国新能源的一些扶持政策对吧就补贴政策里面肯定也就包括了对新能源汽车的一些扶持政策这意味着什么可能我们当时没有很仔细去聊特斯拉在美国是生产成本最低的新能源汽车
它的竞争对手不管是传统车企还是其他一些进军美国的新能源车企他们的成本都要略高一些尤其是美国的传统车企转型新能源取消这个补贴政策意味着成本最低的最牛的量产规模最大的那家企业有可能会形成赢家通吃的半垄断市场甚至寡头市场我们就叫寡头市场
特斯拉可能会比别的竞争对手更牛甚至有人觉得一旦补贴政策取消之后大家消费者出于性价比的考虑只会买特斯拉了所以看起来好像取消你觉得是在打击新能源其实不是的它是在扶持马斯克坐上我们叫做半寡头或者寡头的地位那么很多事情交杂起来我们就看到特斯拉的股票一飞冲天那么现在它消退什么呢现在并不是说过去许诺的东西就没了过去许诺的东西肯定依旧还在但是川普交易整体在消退
这个有没有马斯克站在靶心这件事他都会笑腿我们不仅看到比特币它是在下跌的川普的 DJT 那家公司跌得也非常厉害然后再配合到整体科技股在今年以来有一个估值收缩的过程我们叫做过去扩张太猛现在估值收缩一下所以大环境所致特斯拉是里面弹性最高的标的当然它又跌得最多在这个时候你在加油添醋的搞一些马斯克站在靶心上面引起的舆论争议这
就是会放大大家的情绪放大这个情绪甚至有可能带动了有一些散户对特斯拉的疯狂的迈出这也是有可能的整体上你就看着特斯拉怎么上去的怎么下来但是依旧特斯拉现在没有跌破去年 11 月份启动上涨之前的那个位置我说这个依旧没有跌破这一点是值得大家注意的
所以说其实马斯克的行为是导致他股票上涨和下跌的其中因素之一但是不完全是唯一的因素其中还包括一些市场情绪因为我看到还有一些分析包括他现在特斯拉的车不光在中国销量下跌在欧洲那边跌得更惨所以是一个综合的因素的结果是的我们以前都说内因是主要因素外因是辅助因素对吧在这个地方也依旧适用就是内因是决定特斯拉他到底这个股票他会怎么走
按照我们今天看到的特斯拉的销量的变化比如欧洲的压力对吧亚洲的压力等等它的股价应该是出现一个震荡横盘甚至略微下跌压力的这么一个状态外部因素是什么呢外部因素我们说辅助因素这些辅助因素在过去的一半年时间里面导致了它大幅上涨又导致了它大幅下跌最后回到原点大家一看这个鸡飞蛋打之后还是那个样没有太大变化最终还是回到内因上一切的做空
最大的反击都是来自于基本面的反击一定要靠基本面所以特斯拉自己基本面如果不行那么你怎么说它不行它都是不行是的是的它这个基本面其实现在确实是有很大的问题的首先像你讲的特斯拉的销售还是持续在下降的
去年讲的新的故事 Robotaxi 在美国还没有正式的推出后面可能即使我们看到了还推出了然后再看到这个股价的往上的反弹可能还需要蛮长的一段时间的但是之前的川普交易川普的这个红利其实到现在已经结束了这个蜜月期已经度过了所以现在看来这个川普交易对特斯拉其实已经现在没有任何影响了
而且我跟你说这个度过还蛮有意思的什么时候度过的呢你把几个公司的这个股价走势放在一起你会发现一个很有意思的现象这个现象是什么呢特斯拉的 Honeymoon 是在去年 12 月份结束的你看那个川普的媒体川普 DJT 他的最高点是出现在去年的 11 月这个更早一点然后你再看这个美股七巨头 Honeymoon 去年的 12 月份结束的数字货币他的 Honeymoon 这个
最高点也是去年的 12 月下旬今年的 1 月初也就结束了所以你会发现他们要么就是在川普获胜之后就宣布获胜之后这一个月就结束了要么就是在川普上任之前就结束了反而是在川普上任之后我们叫做上任新冠上任三把火上任前一百天可能很多事他上任之后从
资本市场价格的表现里面没有任何密业期比他上任要早就结束了已经因为整个他上任之后这几个星期下来其实他做了非常非常多的东西因为可能大家一开始对他的这个期待说他能够给美国带来一些确定性带来一些不一样的这个经济增长但是实际上执行起来这些他许诺给大家的这些东西还是很多阻力的
我说过我的看法因为我觉得资本市场价格是最诚实的在它上任之前大家已经有这个判断了这就是为什么它的蜜月期在上任之后在价格上面是没有表现的你看快的 12 月份结束那个时候也就刚完成竞选一个月慢一点的呢 1 月份也就结束了翻篇过来最慢的是什么最慢的是美债收益率体现出了对它政策的质疑吧美债收益率在它宣布就职它
它是 1 月 20 号我印象里面 20 号宣布就职在 1 月 15 16 号的时候这个美债收入率上行也就结束了所以你看所有的资本市场的价格都在反映对它的预期就是觉得它一开始可能不会像大家想的那样带来太多的好处
然后特别是可能在关税政策上的反复然后在很多的 DEI 的裁员确实是给整个的社会的经济造成了一定的不确定性然后这个市场情绪就更加泛滥了对 我觉得这也是马斯克占到把心的原因你的裁员在美国是一个极其敏感的话题但他恰好又站在了政府裁员的核心上
但是我不知道你往后面几个月你会怎么样去思考这个问题呢你觉得其实还是会需要有一轮的触及谷底还是像很多人在说的其实我不知道现在有一部分的人他觉得可能美国会进入一轮新的衰退我们要准备往下走了我不知道对于你来说你是更加偏向哪一流派这个看法
我们还是回过头来看就是说这个事情目前市场交易到什么状态交易到的一个状态从我的感知和我交流的人来看那就是滑头们都跑了多头们还在什么叫滑头呢对冲基金大部分是滑头你是问他你说你看多还是看空这个话没有意义他既不是多头也不是空头他是滑头什么时候跌他就卖什么时候涨他就买所以滑头都已经跑得差不多了
多头还在就是说这些长期看好的机构依旧在里面他们依旧没有剪仓或者说明显的剪仓还没出现一般一个市场的初清我只说一般规律下肯定是先滑头走掉然后再一波下跌之后多头会走掉一部分这在中国市场过去的三年是非常管用的最后一年就全是在折磨市场里面的多头
一直要把这些很痛苦的多头该卖的卖掉亏损的处理掉止损的止损掉然后这个市场就见底了这是针对一轮大熊市是这么一个规律那么美国现在我们不能说它是个大熊市里面它是在一个快速上涨的市场出现了高位震荡这个高位震荡回撤 15%到 20%非常正常就像 2022 年
纳斯达克回撤 30%以上在这种震荡市场里面第一波滑投肯定会杀掉的但是第二波死多头可能会杀掉一半但是不大会全部杀掉因为它不是一个大熊市所以我基本的出发点还是说这不是一个大熊市这是一个上冲之后的大震荡我们再回过头来看美国整体舆论和我们现在媒体舆论的风向变化
你猜两个月前就在说要 make American great again 怎么到两个月后就变成了要经济大衰退这个情绪的起伏是不是有点过大
是的是不是有点过大为什么其实我认为这个是不中肯的就是媒体有媒体的诉求金融分析师有金融分析师的诉求每一方的诉求不一样美国还是那个美国川普还是那个川普我觉得川普这里面他是最打个引号最无辜的因为他 11 月份的时候去年讲的他要的东西他今年还是要这些东西你看他没变对吧你仔细捋一下他想要的他都没变而且他都在 deliver
对 但可能就是只有在关税上面他可能是有一点反反复复但是他的这个目标是没有变的这个就是我们的问题这个不是川普的问题因为他说了他要这个不要有疑惑他说了要关税一定会加他中间不管他怎么反复他一反复你就说他在那谈判当手段不是他说他要他就一定会要这个刀子会落下来
好
好 他现在还是在要这个东西也没变变的是我们对他要这个东西的肯定程度之前我们认为他可能只要 50%现在我们觉得他要 90%了后面他可能要 100%但是你要小心一点当我们都认为他要 100%的时候有可能他又回过来只要 50%了到那个时候市场预期又会变
所以往往是我们情绪在这个要多少里面反复的波动那在这个过程里面你会看到美国股市在大幅的波动美国债券市场的波动幅度其实这一年不比股市小但是你想想债券市场本来它应该是一个波动不大的市场这说明什么呢说明大家的预期要摆太大了大家对于整体对川普的这个政策还是没有特别大的一个信心或者是对于他的
最后能不能达到他本来的 promise 的东西还是表现出是有很大的一个疑虑吧我们就拿马斯克举例子吧现在已经我们从特斯拉开头的马斯克现在遇到很大的攻击你觉得马斯克会不会向川普去打个引号倾诉或者诉苦我觉得会的他会要求川普怎么着也是保护他或者支持他或者什么你看川普第二天不就去买马斯克的车吗去买了一辆这也是一种支持的手段他肯定会要更多的支持才能够把他推进下去所以
这一类人包括马斯克遇到的压力会传导到川普那去的所以他哪怕是为了保住马斯克他也会调整他的一些基金的要的激烈程度这是一定的因为人是活的我们不能总是做线性外推所以到今天刚才你问我是怎么看看空看多我觉得这个都不重要我只说从交易的层面这个地方肯定是一个风险并没有完全出清
但是大部分的长期看好的人还会进来增持的一个买点所以你就要做好你的风险预算这个地方你可以买但是如果你判断错了接下来什么地方止损然后在什么地方再买这是你要有一个计划你不大需要去判断说这个地方它是不是又再一次回到美股长流不大可能更多的可能还是波动幅度会非常的大那么我们做好计划同时当一个叙事到达极端的时候这个叙事经验里面有的时候就到头了
比如说去年你记得去年提出来的叫美国例外论对吧什么叫美国例外论就是全世界都哀嚎遍野欧洲也不行中国也不行只有美国例外美国的科技股在我们讲的是经济衰退或者经济面临衰退风险的情况下美国股市再创新高为什么呢因为美国例外然后美国例外论言讲完之后见顶了所以什么时候他开始去过度的宣扬说美国崩溃论或者美国经济要开始进入严重衰退的时候可能在这个事也就结束了
我这有个问题刚才其实 Diane 也提到了就是大家现在对是不是美国经济又进入衰退了其实原因是因为在 3 月 3 日的亚特兰大联储他们有一个对美国一季度 GDP
这么一个预期然后说是应该是负的 2.8 然后记者就拿这个数据去问川普然后川普好像也没有正面回答就说我们可能现在是处于一个阵痛期很多媒体就把川普的这个回答解读为美国可能面临衰退这么一个风险所以但是从你刚才的回答你是觉得这可能更多是舆论渲染而没有具体的数据支持是吗
一码归一码就是川普的回答是他出于政治家他要引导你把共识凝聚在更重要的事情上而不要把共识分散到那些他认为边角的地方这是一码事第二码事就是说美国有没有经济衰退的征兆我想把这个词换一下就是美国有经济降温的征兆这有肯定的说就是有而且这不是今年刚出现的不是一月份这个 GDP 下修之后出现的这个从去年开始就一直有这个征兆了
包括劳动力市场的放缓然后整个通胀的下降这个本身都是征兆消费的放缓然后我建议你这个 1 月份 GDP 这个修复这件事呢你可以把它 pass 掉它这里面有一些特殊像在特定的 1 月份发生了很多事特定的一些影响所以我建议你看全联全联也被下修但是全联依旧是一个正增长所以我说美国是一定有经济降温的这个风险但是呢它一定还没有进入到负增长就是说 GDP 增长为负但它在降温这是肯定的
所以在这个环境下面你要问的问题是这个是不是川普刻意要去制造这件事我的回答是川普并不是刻意要去制造经济衰退这件事还是回到川普想要什么川普想要的名单列表里面没有经济衰退这一项但他想要有个东西叫通胀下降通胀下降往往会伴随着经济的降温这个我觉得是一个常识你帮我描述一下就通胀在下降然后经济特别火热那是一种什么情况非常少见的这很少见的人赚了钱总得花嘛
所以他想要那个东西他会伴随着经济的降温但是回过头来我说他想要的是这个他并不想要经济衰退他只是想要降通胀而且这个不是他想要就是他的选民也想要还是回到那个话政治家邻居共识把大家更多的注意力集中到大家想要的这个东西上然后尽量少的去关注带来的副作用这个本身是一个我觉得很正常的一个手法吧
那我们来再回头来看一下整个在第一季度然后从去年年底到现在的美国科技股七大巨头大家都是一起在往下走对 那个美国七巨头 ETF 不都往下走去年 12 月就见顶了对吧然后到今年开始一起往下走
是的就是是这么一个现状它作为整个科技股的我叫做降温吧因为确实我们现在目标都盯在这个特斯拉上面然后大家都说这个特斯拉有做空量做空量大我抛个小问题这其实个小疑问我们可以讨论其实在我看到的数据里面特斯拉还真不是做空量最大的我们说做空量大它得有一个尺子来量对吧你得有个尺标像刚才我们说的这个数据呢是存量的做空的存量数量
但这个数量其实并不好因为你想一下有的公司很大那它存量的数量是不是就多有的公司就巴掌大那它存量是不是就小所以这不是个很好的说法我会用什么角度来看我会去算一个数就是说你做空有一定的做空量然后你每天这个股票有交易量好你这个存量的做空量你大概按照当天的交易量来算要几天能够把它全消化掉这个我不确定解释的清楚就是
就是假设这么多人突然一天他们决定都不做空了他们要撤出来那么当天的交易量就是几天的交易量能够把他们都容纳下来都装下来能够让这些人都抽身而出这其实就是反映的当一个公司的做空量如果它需要一天能消化就意味着这些做空的者用一天的交易量就能够全部撤出如果它需要十天那就意味着要十天才能够全部撤安全的撤出
这就意味着 10 天的交易的做空的存量肯定是巨大的你从这个角度来看我觉得做空量花多少天能够全部 cover 掉是一个更有意思的指标来判断到底哪只股票做空的比较厉害然后我给你讲个大概的数据到 2 月底为止特斯拉的做空量需要多少天去 cover 呢不到一天你就先近似于一然后微软需要多少天微软大概需要 2.6 天
然后英伟达也是大概就在一天比特斯拉要稍微高一点接近一天特斯拉可能是 0.8 级英伟达就是 0.9 苹果的做空量很高需要接近三天然后其他的都比苹果要略低一点所以你回过头来看其实真正从做空者下狠例的角度我觉得苹果是最高的特斯拉中不溜秋并不算高你觉得 M7 里头有哪家公司除了特斯拉以外还特别值得拿来说一说的吗
我一般不会把它们拆开来就它在我眼里面它们都是一个整体这里面特斯拉是一个另类然后过去特斯拉和英伟达这两个是另类其实以前 M7 你可以拆成 M5 加 2 就特斯拉是另类然后英伟达一直独秀剩下的五个都中规中矩再加上一个落后生苹果跑得比较慢一点但是整体上
都是三万亿几乎三万亿市值美金市值以上的这个全球性霸主性的公司在这个位置上他们几个没有本质的区别如果你从投资的角度的话那它大概率是一荣俱荣一损俱损的一个状态因为我之前觉得英伟达是一支独秀但是这一轮里头英伟达一样跌得挺惨的报道也是说它主要是因为它 AI 芯片现在需求放缓
我觉得媒体总是有一扎没一扎的其实英伟达出现风险的迹象已经不是今年是两个季度以前英伟达已经有连续两个季度在文言项里面当它财报出来超预期之后股价没有反应甚至排后下跌至少两个季度这就说明它的风险被市场 pressing 已经持续了六个月以上了
然后到这一次也是这样的它的财务一定是超预期的媒体说的什么放缓这下都是不是基于事实而是基于推测那么基于推测我们也会认为它经过了三年的高速成长之后后面是会放缓但是不一定发生在 25 年可能在 25 年的下半年到 26 年的上半年那个时候有可能会看到但肯定不是今天所以你这样说它因为放缓所以要下跌有风险积累不对它的回撤还是因为情绪现在退潮的比较厉害
我觉得还是在情绪上面目前这个阶段仅归结于情绪这个情绪又被所谓的川普带来的经济衰退的预期给放大了虽然他的财报超预区但是投资者其实对他是已经非常谨慎了
对很谨慎尤其是大家对于川普热潮的退却这个从去年 12 月份就有预期的所以说实话今年不管他的财报怎么超预期怎么个好法只要没好到让大家惊掉下巴的这个程度我觉得整体科技股都会回撤都会回撤惯用的规律
下周就是英伟达的年度大会 GTC 了到时候也看看老黄有没有什么新的动向可以跟大家聊一聊然后他以往来说的话他就会参加一个最重要的其中的一个 panel 今年他唯一参加的一场是吧所有跟量子计算的这样的一些机构科学家个人然后邀请成为一个 panel 一起再聊几会儿
所以他可能是把未来的很大一部分的宝是压在了量子计算上面所以这个也是我下周会去看看然后大家一起拭目以待看能够在这个人有没有什么给大家带来一些新的一些动向吧这也是我最好奇的一点就是他在下一周的比较重要的对外发布会上面他会聊到什么让大家眼前可见的东西因为他跟马斯克不大一样马斯克人家说他是画饼王他给你画自动驾驶的饼画这个人形机器人的饼每回都画饼
其实这个黄老板呢他不是一个画饼大王所以他每回他讲的那个东西呢他后面确实也能兑现但是他这一次呢他一定需要给大家展示一个近期我说近期不是说下个月我说近期就是一年到三年的这个周期里面大家能够很充分的去描绘出一幅爆发式增长前景的东西
比如说以前你讲人工智能你讲 IDC 数据中心你讲人工智能芯片最早的时候你讲游戏芯片反正它得有个东西很具象如果我自己推测量子计算可能短期内它是一个处在突破的状态但肯定不是一个大规模铺开应用的状态如果是这么一个比较遥远的图景的话那么我对英伟达会比较谨慎一点它现在的状态是容不得犯错的就英伟达的股票状态容不得犯错我记得黄老板自己也减持了不少的英伟达股票去年的时候
所以它这个骨架的状态是容不得犯错的必须要完美不完美的话那就会有裂缝就像我说的最后它裂缝出现了一个大坝裂缝是很小的裂缝但是它会慢慢的越来越多包括 DeepSick 的出现对英伟达来讲也是当时的一个小裂缝它不会让大坝决堤但是这个裂缝有了有了裂缝总有人在裂缝上面给你钉钉子然后不停的往里面敲敲敲你想一下再出现一个裂缝又有人去敲敲敲敲敲的人多了之后钉子多了之后这个大坝肯定会挡不住水的
就它的这个盈利基本面都还在只不过是可能没有太好的这个故事让我们在支持它的这么高的市盈率是吧它其实说贵呢也不贵如果按照大家预期的这个增长能够实现的话它也不算有多贵跟中国 A 股的这个我们的芯片公司比起来那简直就因为它就是剪剪白菜的感觉但我觉得还
我觉得还是一个预期问题就我还是回到那个形容我比较喜欢大坝这个意思上面的裂缝一定不能多钉钉子的人要少越少越好因为保不齐这个所谓的黑天鹅事情就这样发生了就是都在那儿钉你也不知道哪个会把大坝钉垮反正最后就有那么一锤子下去那个坝就垮了所以最好就是当时 DeepSick 出来之后我们就已经有一个非常警觉的判断了就这可能是配合再配合这个英伟达的财报后的表现这可能是大坝上面钉子有点重的一个征兆了
但是这个雅仙上期其实也做了一下 DeepSeek 对整个这个芯片生态的影响雅仙要不要说一下上一期这个其实做技术的人和做投资的人其实是两种不同的观点是完全相反吗
其实我觉得对英伟达的情绪其实整体是有一个先看跌再看涨的这么一个趋势吧就是刚刚开始 LipSync 出来的时候你不用烧钱不用烧卡也能得出这么好的模型那大家肯定预期说 GPU 的销售可能不会再像以前那么火了
所以大家会预期对英文来预期比较低然后后来大家想那现在大家都可以用便宜的 GPU 这么少的钱就可以做出这么好的大模型那我没什么钱的公司我也可以买一些差一点的卡
所以在这个角度来看其实英伟达可能它卡的销售量其实是会增加的但是我觉得它的这个增加可能也分两方面可能它的高端的卡不会再那么像以前那么畅销了但是比如说像相对低端一点的要求没有那么高的那种推理卡也许它的销量会有一定程度的增长但是呢低端的推理卡它面对的竞争就会很大了你像 AMD 你像 Intel 可能它们也能造出同等类型的 GPU 所以是一个博弈的过程
上一期我觉得还是在一些发展中的国家他们对整个 DeepSeek 让 AI 的算力是有点平权的这种感觉然后他们也在开始大规模的铺他们自己的各种的 AI 应用通过 DeepSeek 的模型然后通过买一些便宜的卡所以这可能又是一个增量市场
好你看这就是一个问题了就是我们做投资我们做投资研究我们都会分得很细对吧我们会深入到细节里面去研究这个增那个减最牢固的研究是什么呢就是没有减量全是增量你一算 12345 全是增量当你开始计算说这个要增那个减然后你要抵消一下说正负相抵最后还能得到一点点增量当你开始做这个时候的时候这个故事就完了
我还是说我们做投资我们很细心但是有的问题不要用脑袋想我们要用屁股来想现在我们的屁股坐在那个堤坝上你会希望看到那个堤坝上有很多裂缝有很多人拿钉子在那钉还是你希望一个都不要看到如果当你看到有很多人在那钉那个裂缝的时候你是屁股挪起来立马跑还是坐在那看你说我要看一看我看到底谁能够把那个堤坝给我钉垮然后我再跑不会的
你看到有人开始盯裂缝的时候你可能起来你就跑了我觉得这是我们不叫投资市场的一种心态这是人性的一种正常反应只不过股票市场投资市场把人性集合了起来最后反应的非常的剧烈英伟达还是那个英伟达川普也还是那个川普他要的东西也没变英伟达也是那个还是那个故事只不过这个故事呢他现在有裂缝了
它不是一个完美的故事你开始算这个刚才雅贤算那个量嘛这要增加那要减少一般我听到这种故事的时候我就知道这个故事得重新讲了老故事结束了所以你看故事就这样的就是你是
首先最好的就是不要变的故事大家投资的时候喜欢投那种永恒不变的消费品也是出于这么个道理就是你的故事不要变商业逻辑不要变如果你变故事的话那你一定要把它变得非常彻底非常强有力因为大家在过去三轮上涨里面三轮这个催化节都非常强有力而且就是一个故事一句话讲明白
全是增量其他减量根本就不看一旦当你进入到说一增一减这个故事你感觉到他领巴他想跟你讲个新故事对就不行的所以你能理解为什么川普交易退潮之后对吧前面川普交易热度越高的现在跌得越厉害那个故事一下子就转了我们就看一看他下周的新故事吧他肯定会有新故事一定要告诉我们这个其实对后面作业伟大的判断还是蛮重要的
对对下周我会去现场然后包括也会跟我们的早咖啡做一个连线吧当天晚上你们看看英伟达的股价表现用钱投票的人一定是彻夜不眠的在等着这个事的好的那总之我们今天是从特斯拉是否被做空是否跟索罗斯然后相关整个又聊到了 M7 然后整体美股在今年的这个走势其实还是跟高点回撤然后有一定的调整其实相关的
在今年是否美国会进入一个比较长期的这样子的衰退其实我们现在还不是特别的明显能够做出这样的一定的判断它只是在去年年底有一轮的川普交易这样子的一个 Beta 的存在只是现在有一定的回撤那可能在接下去的一段时间都会反反复复的因为川普因为伊朗这样子的两个大的 IP
不断地在不管是这个 Dodge 还是在关税还是在任何的这个美国政策的这个变化当中都会有各种各样的 ups and downs 我感觉这个是今天我的 take away 我觉得我同意戴安说的这个因为情绪的变化过于大但是事情还是那个事情美国不大可能从去年要变得再伟大到今年我们春节刚过完他就要衰退对吧也不至于有这么快速的一个转变
但是大家预期变化太快所以接下来我们一整年可能都会在这种快速变化的预期里面摇摆那么对于科技公司今年是一定要有 deliver 一个 breakthrough 的东西包括像戴安刚才提到的黄老板接下来要做的公开的演讲一定要有一个东西让大家再次兴奋起来如果没有今年如果科技界不能 deliver 一个非常大的 breakthrough 让大家去幻想一个更大的故事的话那么我对这一年科技股的投资价值投资的风险吧
我会更加的谨慎好了那我们今天谢谢 Aaron 跟我们连线谢谢雅仙那我们后面如果下周有什么我们也会及时在下期的节目跟大家一起来同步跟大家来共享
大家如果对我们的交流讨论感兴趣的话也欢迎大家来关注我们的两档播客一档是不值金钱这个在生动活泼的区段里面我们都能搜到然后还有一档叫设施卫生试试市场的事这是我自己的一个讨论市场和投资想法的一个小小的节目欢迎大家多来讨论多来交流好了那我们今天的节目就到这了好谢谢大家谢谢 Aaron 谢谢拜拜再见
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