欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫科普：美元基金是如何打造Biotech闭环的？来自医药财经的小小编。
有人说：美元基金就像个“跨国中介”，左手倒腾钱，右手倒腾资源，最后让国内外生意都能赚到钱，实现“墙内开花墙外香”的闭环。具体是怎么操作的呢？结合过往十多年的观察，今天我来给大家科普科普。
美元基金作为“跨国中介”，通过红筹架构帮助中国Biotech企业实现“海外融资+管线出海+全球退出”的闭环。以下结合具体案例说明这一模式：
案例一：恒瑞医药与Hercules CM Newco**
1.红筹架构搭建**
恒瑞医药通过其海外子公司与贝恩资本、Atlas Ventures等美元基金共同成立Hercules CM Newco，一家美国新公司，并将GLP-1产品组合的海外权益授权给该新公司。
股权设计中，恒瑞持有19.9%股权，美元基金占70%，管理团队持股10%。
交易结构中，恒瑞获得首付款、里程碑付款及销售分成，同时通过股权分享NewCo未来增值收益。
2.资源协同与退出路径**
首先是技术转移，恒瑞将核心管线技术转移到新公司，由美元基金支持的国际化团队推进海外临床试验和商业化。
其次是退出机制，新公司计划通过纳斯达克上市或被跨国药企并购退出，美元基金凭借成熟的IPO经验加速进程。
3.美元基金的角色**
资金中介：募集美元资本注入新公司，支持研发和运营；
资源中介：引入顶尖管理团队，对接海外临床试验资源；
退出保障：提前规划并购潜在买家，确保高溢价退出。
案例二：康诺亚与Belenos Biosciences（“License-out+入股”）**
在交易模式中，康诺亚将双抗药物CM512、CM536的海外权益授权给Belenos Biosciences，同时通过子公司获得Belenos 30%股权。
资金来源中，Belenos的控股方奥博资本是专注医疗的顶级美元基金，管理超170亿美元资产。
协同效应方面，康诺亚借力奥博资本的全球网络加速管线开发，奥博则通过入股绑定中国创新药资产。
红筹架构的隐性作用体现在康诺亚作为港股上市公司，其股权结构天然适合与美元基金合作。通过Belenos这一海外实体，规避了境内资本管制，直接吸引美元资本投入。
案例三：艾力斯与ArriVent（海外上市退出）**
NewCo孵化与上市**：艾力斯将第三代EGFR-TKI伏美替尼的海外权益授权给美国公司ArriVent，后者由高瓴、礼来亚洲基金等美元基金支持。
在架构设方面，ArriVent成立即获得1.5亿美元A轮融资，专注单一管线开发；
退出成果：ArriVent 2024年纳斯达克上市，估值6亿美元，艾力斯仍持有4.2%股权。
在这个过程中，美元基金的全程介入**
首先，募资**：美元基金提供初期资金，降低艾力斯的研发风险；
其次，运营**：引入有并购经验的管理层；
最后，退出**：通过IPO实现资本增值，美元基金和艾力斯共享收益。
而红筹架构下美元基金的运作逻辑则体现在资金流动闭环与资源整合优势以及风险隔离这三个方面。
在资金流动闭环方面
美元基金通过海外实体投资中国Biotech，企业再通过License-out将管线权益转移至海外NewCo，形成“美元进、美元出”的循环：美元基金投资→海外NewCo获得权益→推动上市/并购→美元退出。
在资源整合优势方面**
中国Biotech提供低成本研发，海外团队负责临床和商业化，形成技术互补；利用美元基金的全球渠道，加速产品进入欧美市场，加速市场协同。
在风险隔离方面**
通过NewCo剥离“中国背景”，规避地缘政治对直接出口的影响，隔离政治风险；红筹架构绕开外汇限制，确保资金跨境自由流动，规避资本管制。
总结：美元基金如何实现“倒腾钱与资源”**
左手倒腾钱：募集美元→注入海外实体→支持研发→通过IPO/并购退出；
右手倒腾资源：引入国际化团队、对接海外监管、绑定大药企买家；
国内外共赢：中国Biotech获得资金和全球化能力，美元基金赚取股权增值和分成，海外市场获得创新药供给。
这种模式在生物医药领域尤为典型，因创新药研发周期长、风险高，美元基金的长线资金和全球资源整合能力成为关键支撑。
