安全边际的“真安全”在哪里？

来自厚恩投资张延昆的雪球原创专栏

主播：小陆

安全边际的“真安全”在哪里？

1、能穿透时间考验的企业才是安全

为了保证“买入价格安全”，我们必须对企业过去、未来的经营稳定性和长期发展趋势做多重要素的安全性分析，因为除了静态衡量之外，我们还要保证在未来一个较长时期内，投资者的“估值”是有效的、确定的“真安全”。

因此，穿透式时间考验的企业才能算上是安全企业。当前社会发展日新月异，很多以往长盛不衰的企业也被新经济的发展甩在了后面，因此，我们一定要有前瞻性来评估企业的安全。那些衰落的企业，甚至平庸的企业，价格再低，也许丝毫没有安全感。

我们定性分析有几个要素第一是产品的必需品特性；第二是企业的壁垒研究；第三企业行业地位研究。老佐常说，有讨论二三线股票的时间，不如耐心等待，多翻翻一线龙头或细分龙头的财报，起点不一样，未来的结果肯定不一样。

2、安全性并不体现在短期业绩波动大小上

买股票就是买企业，什么是买企业的正常态度呢？理解企业，理解企业管理层，企业管理层和我们是一致的利益共同体：识大局得大利。很多投资人以过分挑剔的眼光看管理层和企业，只管投资者自身短期获利与否，只愿管理层必须埋头苦干不求回报。其实不在企业的人，真不知企业的经营难度。人人都求高增长，去年曾增长30%，今年增长20%就会被“迫不及待”幻想一夜暴富的“投机者”看成类“雷”。因此，通常是多数投资人要求管理层要有眼光要有胸怀，而投资者自己却跟不上。

消费你持股企业的产品，然后美美滴持股完成复利累积，这是一个多么美妙的过程啊。
特殊的市场环境下会引起投资者特殊的总结，有些总结其实是不切合实际的，只因为环境胁迫所致。其实任何一种投资经验总结都应包含一句：只有忍受住短期波动的恐吓诱惑和，历经时间煎熬，才可能将好策略贯彻到底终有成就。

企业遭遇业绩“雷击”要分类，不要一惊一乍。这市场沟壑纵横，因此不要因为某个年度、甚至某几个年度取得点成绩就沾沾自喜，也不要被一年半载的短期业绩波动所惊扰。我们在组合制定时候，就来防患凤县，然后可以坦然持股：多看看脚下的路，多念念投资经，保守一点。既要防止被几个雷炸过去后，弄得体无完肤伤痕累累，又要理性面对优质企业所出现的短暂的业绩不振和发展瓶颈。你看看，哪个企业，即便是行业龙头股，谁在这二十年的发展中没遇到所谓的“雷击”呢？

3、最不安全的是人的情绪
市场上的人们大多喜欢寻找干货，但在波动浮躁的情绪大潮中，那里还有什么干货，再好的企业也被投资人被情绪摆布蹂躏后成了“水货”！
股市里大多“炸飞”投资者的不是所谓的“雷”，而是投资者自己的情绪和无法忍受的时间煎熬。投资成功的重大障碍就是过分关注短期市场波动而产生情绪剧烈波动下的随意操作。价值投资就是要怒怼你的人性脆弱，让你此刻撤身换位成为市场旁观者。
投资者还要学习学习证券基础知识，很多观点认识都脱离了基础的框架，然后人云亦云很危险。简单的通向财务自由的途径：向优秀的人学习，跟定优秀的企业。每一次大跌都是一次锤炼，每一次锤炼都是一场考验耐力毅力的课，每上一次课都有很大的收获，每次收获相当于又一堆宝贵财富到手。

4、过分高估是一个定时炸弹
我希望可以和我选定的优秀企业相伴终生，但前提是市场永远别给其价格过分高估。
要记得，那些测算资金防腐的市场人士长期看是徒劳的，用资金是无法维持长期股价的，有多少钱都有用尽之时。如果企业透支自己未来数年成长，就极有可能成“雷”。除非哪些用企业的长期稳定成长的业绩来维持股价的，市值会出现一个较长期不断曲折坚定螺旋式上行。这就是价值投资的源头，买股票就是买企业，就是买价值，买一个较长时期不会突然陨落的价值。
市场先生有时候就是一个狂躁分子，过分高估是一个定时炸弹。但要记住，高估不是简单地一眼望去的“市盈率”、或简单的“市净率”评价，一定要配比企业未来的前景和自身的坚实壁垒。

因此才有老佐的解释，安全就是在我《静水流深深度价值投资札记》书里谈到的四个深度：基本面深度、价格深度、思想深度、策略深度，才是真正立体全方位的投资安全考虑。

作者：厚恩投资张延昆

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