我们的选股原则——商业模式第一位 来自冯立辉-格雷资产的雪球原创专栏) 主播:小陆 $亚马逊(AMZN)$) $苹果(AAPL)$) $达美航空(DAL)$) 我们都知道一个股价的基本公式:股价=EPS x PE。也就是一般来说,股价的上涨要么来自利润的增长,要么来自估值的提升,或是二者兼而有之,我们称之为戴维斯双击。 因此,在选股中,有人看中成长空间大,有人看中估值便宜,有人看中好的管理层。在我们眼里,在诸多选股原则里,排在第一位的是商业模式,因为他既影响企业的利润,又决定企业的估值。很多人经常会感叹,为什么银行、地产、能源等重资产周期性行业,与消费股的估值怎么差那么多,同是地产相关行业,物业企业比地产企业估值差距却如此悬殊。除了短期资金偏好外,还有很大原因是他们商业模式不同决定的。好的商业模式的企业或行业不是短期估值高,而是长达几十年、上百年长期高于差的的商业模式的。遇见诸如经济危机或是这次疫情这样的天灾,估值更是天壤之别,估值高的亚马逊、奈非如今又创了历史新高,而低估值但却高负债、重资产的游轮、航空、能源还在腰斩以下位置趴着。近期,巴老认亏清仓了他2-3倍市盈率的航空股,却未见他减持可口可乐和苹果这样的好商业模式企业。 什么是好的商业模式 我对商业模式的定义是:企业服务客户并且获取利润的模式,好的商业模式就是确保企业利润越来越高的模式。不同的行业商业模式是不一样的,绝大多数企业是不能保证自己的利润持续增长的。同一行业内,不同的企业商业模式也有好坏之分,比如我们看下商业模式最好的行业之一——中国白酒,千元以上高端白酒企业商业模式就好于千元以内的中高端白酒。 好的商业模式通常具备哪些特点呢 好的商业模式一般具备以下全部或部分特点: 轻资产,能创造自由现金流。都是利润,但自由现金流利润比报表利润要有价值的多,都是增长,但轻资产企业成长质量比重资产企业成长质量要高的多; 具备较强的商业护城河,主营业务很难受到竞争对手的侵蚀,最好在细分领域形成市场化垄断(非行政垄断),最次是市场化的双寡头; 产品和服务在消费者心中有很大差异化,定价或提价不受同行定价影响; 高净资产收益率,且不是通过高负债加大财务杠杆实现的; 最好是非周期或弱周期行业,对保有量收费的好过对增量收费的。 最好的商业模式是具备深度商业护城河的企业 在诸多好的商业模式特点中,我们认为最重要的是商业护城河。拥有深度商业护城河的企业往往也会具备上述的其他特征。 商业护城河是企业能常年保持竞争优势的基础,是其竞争对手难以复制的品质。如果企业没有护城河保护自己的业务,竞争对手迟早会撞开它的大门,抢走其利润,缺乏护城河的高盈率迟早会因为竞争对手的介入,降低其盈利能力,反之护城河深厚的企业,还能通过抢占竞争对手市场或提价提升其盈利水平。具备深度商业护城河,意味着企业利润的可持续性和成长的保障性 作者:冯立辉-格雷资产 链接:https://xueqiu.com/5472442560/148759941 来源:雪球 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。