Investment Update: Talking Markets with Bessemer's Holly MacDonald
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巴伦周刊高级执行主编劳伦·鲁布林和副主编本·莱维森与贝塞默信托公司首席投资官霍莉·麦克唐纳讨论了市场走势、行业、股票和投资趋势。</context> <raw_text>0 ADP 知道任何大事、小事、潮流事物，甚至是人人都知道不是好主意但管理层只想让我们尝试一下的事物，都能改变工作世界。从人力资源到薪资，ADP 设计了具有前瞻性的解决方案来应对未来的任何事情。这是巴伦周刊直播。每周我们都会从我们的新闻编辑室为您带来关于当前市场动向的现场对话。

在这个播客中，我们将带您深入了解这些对话、故事、想法和值得关注的股票，以便您可以更明智地投资。现在，让我们拨入。

大家好，欢迎收听巴伦周刊直播，我们的每周网络直播和播客。我是劳伦·鲁布林，巴伦周刊高级执行主编。感谢您今天加入我们，了解更多关于市场动向的信息。许多股票正在导致市场下跌。周五股市大幅抛售，跌势持续至今。

我今天的嘉宾是巴伦周刊副主编本·莱维森和贝塞默信托公司首席投资官霍莉·麦克唐纳。她也是该公司即将上任的首席执行官。霍莉也是纽约联邦储备银行金融市场投资者咨询委员会的成员。我很高兴欢迎本和霍莉参加今天的巴伦周刊直播，感谢你们两位加入今天的电话会议。谢谢，劳伦。很高兴来到这里。你好，劳伦。很高兴和你在一起。

太好了。那么让我们开始吧。霍莉，我想从你的市场观点开始。贝塞默今年对市场一直相当乐观。对于那些不知道的人来说，这意味着看涨。你对美国总体上也持乐观态度。你告诉我，你大约 80% 的股票投资都投在了美国股票上。我很好奇华尔街最近的抛售是否让你感到担忧，以及你对此有何看法。

是的，劳伦，我们每天都在关注市场，所以当然也在密切关注。但我认为这不会影响我们的长期展望，正如你提到的那样，我们的长期展望确实是乐观的。我认为有三点需要快速说明，以解释我们更乐观的观点。我们将在 2025 年进入一个相当强劲的背景。我认为值得承认的是，增长可能仍然高于趋势，在 2% 到 2.5% 的范围内。

与此同时，通货膨胀正在缓慢回落到美联储的目标水平。我们不认为通货膨胀会从当前水平飙升。因此，当我们进入这个政策不确定性加剧的时期时，我认为这种背景非常重要。我们还认为政策不确定性是可以控制的。最后，如果情况比预期更慢，美联储确实可以转向并支持市场和经济。朱迪·伍德拉夫：你预计今年会有多少涨幅？

我认为我们可以看到平均涨幅。我们在之后回顾了——现在平均是多少？是的，这是一个很好的问题。我想说，在过去十年中，平均水平更像是低两位数，不像过去几年我们看到的 20% 以上。我们经常收到这样的问题，在经历了如此强劲的年份之后，你如何才能预期来年还会出现正增长？我们回顾了自 1950 年以来的情况，实际上有九次市场

连续两年上涨超过 20%。而在这些情况下，有 75% 的情况下，次年仍然是正增长。

有趣。我想问你一个我们一直在巴伦周刊跟踪的问题。投资者似乎越来越担心消费者的健康状况。正如我们所知，通货膨胀尚未得到控制，即使你否认通货膨胀会上升或以有意义的方式重新加速。许多投资者认为特朗普的关税可能会导致通货膨胀加剧。密歇根大学调查显示，上周消费者信心大幅下降。

由于消费者支出约占经济的 70%，任何支出中断或消费者支出减少都显然会带来麻烦。那么，当你查看所有数据时，你对消费者的健康状况有何看法？

劳拉，我认为总体而言，消费者仍然健康。一些最重要的因素是劳动力市场表现如何？人们有工作吗？房地产市场表现如何？他们的房屋仍在升值还是处于高位？然后股市表现如何？人们是否有收益，因此他们对自己的整体财富感觉良好？

我认为在过去几周中，我们看到一些政策不确定性渗透到这种感觉中，哦，天哪，我不确定经济将走向何方。因此，这确实值得关注。但至少我认为，消费者的坚实基础仍然存在。

你提到了通货膨胀，我们将在周五获得美联储最喜欢的通货膨胀指标——个人消费支出价格指数的读数。下周，我们将获得 2 月份的就业报告，当然，美联储将在 3 月中旬下次会议之前仔细研究这两项数据。所以你某种程度上是美联储的研究者。你今年的利率预期是多少？你认为美联储将如何反应？首先，你认为我们会得到什么样的数据，然后你认为

我认为美联储可以比目前市场定价的幅度更大。我上次查看时，市场上只定价了略高于一次降息。我认为他们能够做得更多，以使政策利率更接近中性水平。正如我们去年所看到的，第一季度的通货膨胀数据中有一些有趣的因素，其中一些季节性调整在过去几年中有所加剧。我还想指出，核心 CPI 中的一些增加的

项目并未计入核心 PCE。因此，我不期望出现那么大的上行惊喜。因此，我认为，再次，一旦我们度过第一季度进入第二季度和今年晚些时候，将会有更多实际的降息，并被计入市场价格。这是因为经济是……

在这种情况下，你会怎么说经济前景？是的，在这种情况下，我认为即使经济稳定增长，你也可以看到更多降息，再次是因为在我们看来，利率仍然有些限制性。如果我们看到一些软化，也许比我们预期的更多，或者只是地平线上的一些颠簸，我认为这就是降息可以发挥作用的地方。需要说明的是，我不预期大幅降息。这只有在经济衰退的情况下才会出现，而这并非我们的预测。

好的。我在介绍中提到你是纽约联邦储备银行金融市场投资者咨询委员会的成员。告诉我委员会的工作内容，我想知道你是否可以总结一下委员会对通货膨胀和政策的看法。

是的，当然。劳伦，IACFM，这是一个与纽约联储主席进行非正式讨论的论坛，我认为比这更好的是传递给那里的更广泛的高级管理层。我们讨论金融、经济、公共政策问题，并真正为市场上发生的事情提供一个广泛的背景，来自一群非常多样化的投资者。截至

10 月份的会议纪要将公布。我想说的是，我们刚刚举行了 2 月份的会议，这与 10 月份的一些讨论大体一致。仍然有许多参与者正在寻找通货膨胀的回升。这正是我……

能够感觉到我们的观点，我认为在这个阶段有点不同于共识，即通货膨胀实际上仍然处于相当缓慢的下降轨迹。你提到了关税和通货膨胀。我们认为关税不会导致通货膨胀。我认为美联储也相信这一点，根据他们之前撰写的关于该主题的许多论文。不过，我不认为他们现在会就此发表学术声明。我认为

通货膨胀的整个概念对普通消费者来说有点难以理解。他们只关注价格水平。劳伦斯，你的观点，这些价格仍然比疫情前高得多。因此，我认为现在还不是美联储应该坚决解释为什么关税不会导致通货膨胀的时候。鉴于过去几年的经验，在这个阶段，任何价格上涨都会对消费者构成一定的风险。

公开谈论这个问题似乎是在触碰禁区。100%。100%。所以我们将回到你的一些最喜欢的投资理念，霍莉。但我现在想和本谈谈本周发布财报的一些公司。本，这是一个英伟达周。当最伟大的 MAG7 公司发布财报时，尽管我不确定它是否还那么伟大，但每个人都会关注。然而，今年该股票并非赢家。

我们将在周三听到更多关于英伟达的消息。投资者预计另一个强劲的季度。该公司当然是人工智能芯片的领导者。你的看法是什么？我们将听到什么？

对于英伟达来说，这是一个有趣的问题。我的意思是，自 6 月以来，作为一只股票，它的表现并不出色。很长一段时间以来，它基本上一直横盘整理。根据自由资本市场的杰伊·伍兹的说法，有三件事人们将关注。除了布莱克韦尔芯片之外，人们还希望看到新的芯片。这些是高端芯片。它们应该能够真正推动销售。

因此，人们非常关注销售了多少这种芯片。他们想了解更多关于深度挖掘的信息，即中国人工智能是否真的便宜得多。由于这种情况，英伟达看到了哪些销售情况？最后，他们希望看到一些指引。他们能否——用户对他们的芯片的需求是否存在？其次，他们能否满足这种需求？

他们是否会像以往一样提高盈利预期？我认为你看看这只股票，对所有这些问题有很多担忧。否则，它就不会像现在这样横盘整理了。不过，瑞穗证券非常看好这些收益的长期布局。他们有点担心，自 2 月份触底以来，股价实际上已经上涨了一些。

但他们还注意到，许多人实际上已经撤资。许多买方实际上已经撤出了英伟达。他们认为，预期实际上是可变的，预期可能非常高。如果是这样的话，股价应该会表现很好。

我对这个持观望态度。你知道，我不认为它像几个月前那样是市场驱动因素了。我认为市场正在试图同时解决很多问题，但这对于市场来说绝对很重要。

是的，我本来想问你，通常英伟达发布财报时，会对市场产生巨大影响。所以你认为这次的影响会相对温和一些吗？是的。我的意思是，我认为现在最大的问题是，你知道，你看看像今天这样的一天，一位分析师发布报告称微软可能……

削减了一些数据中心的租赁。这导致许多数据中心股票和人工智能交易被抛售。我认为围绕它有很多疑问。我不确定英伟达能否像人们六个月前那样独自回答这些问题。这是否意味着市场已经有所拓宽？

是的，肯定有，肯定引入了很多其他主题，试图，试图获得控制。你知道，我们在一些周期性交易中看到了这一点，你知道，他们是否会受益于人工智能创造的生产力？在总统特朗普领导下可能发生的放松管制方面，是否还有其他事情发生？正在发生的事情太多了，我们看到的情况是，你确实感觉到了拓宽。我的意思是，即使在今天，对于整体市场来说并不是很好的一天。

你看到许多股票实际上表现良好。我上次查看时，大约是半小时前，他们当天实际上有大约 350 只标准普尔 500 指数股票上涨。

这是一个健康的迹象。这是一个健康的迹象，表面之下。因此，问题就变成了有多少，一个主题是否能够接管，真正掌握主导权并将市场推高？目前，我们一直在触及这些小高点，但它们并不是真正有意义的高点。我们有点陷入了区间震荡的市场。似乎是这样。

本，你在吗？我在。你能听到我说话吗？太好了。是的。我想继续谈谈家居装修零售业的巨头。我们说的是家得宝，它将在周二发布财报，劳氏将在周三发布财报。老实说，如果东北部不是园艺季节，我不会去这两家商店购物。但其他人呢？这两家公司的季度业绩如何？

好吧，有两个问题。我的意思是，这些公司有很多问题。股票表现不佳，现在它们正在大幅下跌。股票，它们的房地产市场并非

非常奇怪，对吧？你知道，你不会看到大量的新的销售发生，而这正是房屋需要进行大量装修的地方，在房屋售出后就会发生。而且似乎也没有那么多人想要升级他们的房屋。

因此，这在这里造成了一些问题。但有些人对此持乐观态度，部分原因是股票最近下跌了很多。家得宝下跌了 8.3%，劳氏下跌了 9.6%。因此，它们的下跌幅度几乎相同，这说明市场更关注宏观经济，而不是家得宝业务和劳氏业务之间的任何差异。

但韦德布什证券相当乐观。他们从已经发布财报的其他公司（包括 Wayfair 和 Florin Decor）那里看到了一些积极的反馈。他们还认为，尽管家居装修零售额增长缓慢，我认为同比增长约为 0.2% 是他们的数字，但他们实际上认为劳氏和家得宝都超过了这一水平，并正在抢占市场份额。

对于家得宝来说，这将是关于继续他们在专业领域的优势。他们应该能够超过他们的数字，但看看会发生什么将会很有趣。预计他们将报告每股收益 3.63 美元，而去年同期为 3.82 美元。

对于劳氏来说，这是一个有趣的问题。韦德布什证券的分析师对它给予了中性评级，但他们对劳氏的评价实际上要积极得多。首先，因为他们销售很多家电，而且家电销售似乎非常好。而且他们正在进行所有这些举措，试图推动专业业务。他们在 DIY 和专业业务之间取得了更好的平衡。韦德布什证券实际上认为这可能是一件好事，尤其是因为劳氏比家得宝便宜得多。

观察这两只股票对收益的反应将会很有趣，部分原因是它们的交易方式几乎完全相同。我同意。因此，我们将在周二和周三了解更多信息。挪威邮轮公司将在周四发布财报，尽管这只股票在过去三个月中上涨了近 50%，但在过去三个月中却下跌了 10%。

其中一个问题与税收有关，基于商务部长霍华德·卢特尼克所说的话。告诉我们更多关于这种情况的信息，并告诉我们对收益发布的预期。这很有趣，因为股票表现得这么好，然后上周却很糟糕。

我认为挪威邮轮公司下跌 10% 的很大一部分发生在周五，当时有消息称他们正在讨论修改美国国税局法典第 833 条，这将使这些公司（不必缴纳很多税）缴纳更多税款。

我读到的分析师认为这被夸大了。我认为这是 Raymond James 指出，股票估值意味着对 60% 的税前收入征收 20% 的税。

他们认为这太多了。这些股票实际上一直表现得相当好。看看挪威邮轮公司，预计它将从去年的 18 美分亏损转变为 11 美分盈利。销售额稳步增长。这些股票确实受益于人们想要一种轻松度假的方式。

特蕾莎·里瓦斯去年选择了嘉年华邮轮公司，它作为我们的股票选择之一，表现相当好。她只是指出，这很容易。你登上船，它会带你去你想去的地方。它应该比不得不飞到某个地方、住酒店、自己做所有事情要便宜。自从疫情结束后，它一直是人们旅行的一种非常受欢迎的方式。我怀疑，尤其是在收益发布前的下跌之后，这些数字可能会受到非常好的欢迎。

好的，所以这只股票最终可能会上涨。毕竟，我们将密切关注税收情况。我想稍微谈谈 AMC 娱乐公司，这是一家前 meme 股票。这只股票在三个月和 12 个月内都经历了艰难时期。该公司将于明天发布财报。我们对 AMC 有什么期待？

好吧，人们真的希望它开始为 2025 年做好准备。你知道，这只股票负债累累。

这掩盖了 2024 年远超预期的业绩。但我们看到收益正在改善。预计本季度将亏损 18 美分，而去年同期为 54 美分。销售额接近 13 亿美元，高于去年的 11 亿美元。所以情况正在好转。他们正在控制成本。他们正在控制债务，这也很重要。他们已经能够延长一些债务，并且

他们还在寻找其他增加收入的方法，他们还有这个爆米花业务，他们希望这也能有所帮助。但这都取决于 2025 年的电影。

基准预计票房收入为 95 亿美元。这将比 2024 年增长 11%。有很多电影即将上映。《碟中谍 8》、《侏罗纪世界 4》等许多续集。《阿凡达 3》，我们将看到一部新的超人电影。《神奇四侠》，我们将看到第二部分。本，你对好莱坞很了解，我很佩服。我喜欢这些电影，对吧？我的意思是，有一些。有人记得《驯龙高手》吗？那是几年前我孩子最喜欢的电影。他们正在发行它的真人版。

我不确定我是否想看。我真的很喜欢这部动画片，但有很多电影即将上映，它们有可能成为非常大的热门电影，这可能会帮助 AMC。因此，它真的必须专注于自身作为一家影院运营商，而不是作为一只新股票。或者爆米花供应商，尽管这当然也有帮助。好的。我想再回到霍莉这里一会儿。我承诺我们会回来讨论你的一些最喜欢的股票。霍莉，你和你的团队更喜欢优质成长型股票。告诉我们这对你意味着什么，以及一些例子。

是的，当然，劳伦。当我们对市场采取长期视角时，我们正在寻找那些正在解决大规模问题的公司，它们能够真正扩展其拥有的任何竞争优势，从而在其业务周围建立护城河，并通过这样做获得高回报现金流回馈投资者或回馈投资者。

到他们的业务中，基本上继续保持这种竞争优势。我们正在寻找合理的估值。我们不是从估值开始的。所以我当然不会把我们归类为经典的价值型投资者，但估值当然是故事的一部分。也许如果我可以继续……

本提到的几件事我认为很有趣。我同意我们看到我们所看到的东西越来越广泛，无论是在收益方面，还是在今年对整体市场收益的贡献方面。我很感兴趣地看到，到目前为止，标准普尔 500 指数中排名前十的贡献者中有七个不是 MAG7，这与我们去年看到的情况有所不同。最大的贡献者是什么？

我认为最大的贡献者仍然是 Max 7，但这并没有否定这一点，是的，它仍然更广泛。当我们查看时。好的，那么收益呢，我们上周谈到了收益预期。你最近在整体季度收益和你的全年预期方面看到了什么？

是的，我认为情况仍然相当稳定。我的意思是，对全年的预期仍然是标准普尔 500 指数整体上涨约 14%。我认为，如果我们实施了相当繁重的关税制度，我们可能会看到其中几点的下降。所以更像是，比如说，11% 到 12%。也就是说，我们并没有预料到最繁重的关税提案会

真正会得到实施，但总体而言仍然是一个相当不错的轨迹。也许回到住房问题，我认为这很有趣。它确实指出了自疫情以来我们所处的经济周期和市场周期独有的性质。劳伦，我认为当你查看与其他经济周期如何演变的历史比较时，记住这一点非常重要，住房一直处于非常独特的轨迹。如果你只看看现在现房销售的水平，你可能会说我们处于衰退之中，当你查看其他时期时。但它在很大程度上是一个供给受限的环境。这就是为什么我们没有在那里看到更大的活动水平的原因。鉴于我们缺乏供应，我们有超额需求，我们有

高价格和相当高的抵押贷款利率，你只是没有看到像经济以相当不错的速度增长时通常会看到的那种周转和活动。好的，商业领袖们，你们是来玩的还是来赢的？如果你想赢，那就认识你的下一个 MVP 吧。甲骨文公司的 NetSuite。NetSuite 是您在一个方便的套件中获得的完整业务管理系统。使用 NetSuite，您可以从您的在线仪表板运行您的会计、财务、人力资源、电子商务等等。

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所以这很棘手。我认为这是联邦政府甚至美联储面临的最复杂政策问题之一。美联储对此无能为力。我认为这值得注意。我们看到业主等值租金高于其他情况下的水平，因为当现有租户留在他们的公寓或房屋中时，他们实际上正在以略高的价格续租。我认为部分原因是他们无法找到房屋或公寓购买。

当我们看到新租户签订合同时，这些合同正在下降。我们看到那里的价格正在下降，但这只占整体市场的一小部分。因此，它正在使业主等值租金和更广泛意义上的住房市场复杂化。

分析以及这如何影响核心 PCE。因此，美联储可能不得不承认这一点，但在我们看来，更高的利率并不能解决我们在美国面临的住房供应问题。我很好奇，它确实位于利率的交叉点。10 年期利率是多少，而不仅仅是联邦基金利率是多少？赤字预测如何影响 10 年期利率？

当然，你还知道劳动力供应和移民故事如何影响这一点。因此，这是当今政策和经济领域更具挑战性的领域之一。绝对的。你能告诉我们一些符合优质增长主题的特定公司吗？

当然。也许我先从人工智能开始。我很欣赏关于英伟达的讨论。我想说，在这个阶段，人工智能的故事显然远不止是芯片。我将为您提供一些我们喜欢的、正在从人工智能趋势中受益的公司示例。

因此，亚马逊是我们已经添加的一家公司，显然这不是一个新故事，但他们非常有效地利用人工智能来提高运营效率。令我惊讶的是，他们的员工人数实际上在 2021 年达到顶峰。相反，他们一直在部署越来越多的机器人，实际上现在有超过一百万个机器人正在亚马逊工作，很难计算你的员工人数。

你的想法。当他们更好地在全球范围内扩展时，我们也看到那里的盈利能力有所提高。所以这是一个我们一直在添加的例子。博通也是一个有趣的例子。我认为，随着公司对专业化的需求越来越大

创建他们自己的芯片并使其更适合他们的业务模型，博通可以获得比其他一些人工智能故事更大的份额和更好的估值。最后，在小型股方面，一个更出乎意料的人工智能策略，我们持有的公司是 Axon。他们正在帮助警察使用人工智能提高效率，利用车载摄像头

自动生成报告，然后警察可以审查这些报告。他们的目标是减少警察花费在撰写这些报告上的时间，目前这占他们总时间的约 25%。减少这个时间，我认为这只是人工智能如何用于创造效率的另一个例子，消除低效率，但它确实位于人们仍然相当参与这个过程的交叉点。Axon 的股票代码是什么？

《巴伦周刊》资深执行主编劳伦·R·鲁布林和副主编本·莱维森与贝塞默信托公司首席投资官霍莉·麦克唐纳讨论了市场动向、行业、股票和投资趋势。 </context> <raw_text>0 Axon，让我在这里调出来。我没有现成的股票代码，但我手边有我的机器。本，你手边有Axon的股票代码吗？是的，是Axon，A-X-O-N。就是Axon，没错。好的。我知道本总是看着他的屏幕。除了人工智能股票之外，还有一些其他的股票吗？

当然。我想提到的一个主题，也许我会给你几个主题和一些关于股票的快速信息。资本市场复苏，我们看到一些新的发行和其他活动最终正在好转。我们喜欢这里的一些大型参与者。例如KKR和黑石集团，KKR在2024年从成本资本市场部门获得了约10亿美元的费用。黑石集团的IPO项目是去年同期的两倍。因此，我们认为随着活动的增加，这些大型参与者将能够做得很好。关于电力和工业电力复苏的一切，我认为我们正在发现很多有趣的机会。举几个例子，例如Quanta和西门子能源。

最后，回到我们之前讨论的消费者问题，我们认为一些能够获得钱包份额的公司将会做得很好。好市多是我们仍然持有的公司之一。我们实际上已经减少了一些好市多的持股，转而持有BJ's，其预期收益的估值约为好市多的二分之一。但我们仍然看好这两个股票。这很有趣。沃尔玛怎么样？

我们也持有沃尔玛的股票。显然，沃尔玛在过去几周发布了一些好坏参半的消息，但我们也看到他们非常有效地部署了人工智能，并且仍然认为从中期来看，他们也能够获得额外的钱包份额。你认为它过去一周左右的收益下跌是一个值得购买的下跌吗？这仅仅是需要坚持持有吗？

我会说主要还是持有，但如果你从三年的角度来看，我们认为这只股票会继续升温。因此，根据投资者的期限，我们看到的下跌也可能是一个机会。所以我想回答一些听众的问题，我将从大卫的一个问题开始，他谈到了本之前提到的微软公司刚刚宣布取消一些数据中心的租赁合同。好的。

问题是，我会问你，霍莉，这对于人工智能来说是一个整体性的危险信号吗？我认为这不是一个危险信号。我认为市场正处于过度解读我们获得的每一个数据点的阶段。我甚至会回到DeepSeek。它带来的担忧是，哇，人工智能将会如此便宜，以至于我不应该投资它。如果你回到几个月前，

人们的担忧是，哇，我们已经达到了人工智能将释放的生产力终点。因此，我认为我们在某种程度上正处于未知领域，因为没有人能够预测五年后世界会是什么样子，以及人工智能将如何改变它。因此，市场正在真正过度解读我们在这里获得的每一个数据点。我认为从中期来看，

更广泛的人工智能故事仍然值得购买。劳伦，为了澄清一下，微软实际上并没有宣布任何事情，至少据我所知没有。这是来自道明证券的一位分析师的分析师报告，他发布了一份报告说微软已经这么做了。而且有很多讨论。其他分析师也出来说，你知道吗？我们与微软谈过。他们说情况并非如此。人们仍在试图弄清楚微软到底在做什么

微软正在做什么。但市场似乎确实做出了某种反应。我们会先卖出，然后再问问题。好吧。我很高兴你澄清了这一点。谢谢。

所以，霍莉，我们收到了一些关于国际市场的问题，新兴市场、欧洲市场等等。我想知道你为什么如此集中于美国市场，以及你是否在一些国际市场上看到了任何机会，其中一些市场最近表现相当不错。

是的，当然。所以，劳伦，我们如此关注美国市场的原因有两个。一个是结构性的。这里有许多高质量的、注重增长的公司，以及它们在利用这些优势和拥有超额收益方面与国际公司相比的差异，这是主要原因。这只是一个更大的优势。

一个选择这些股票的更大的基础。第二个原因更多的是周期性的和短期性的，即美国整体增长更快，通货膨胀背景总体更好，美联储降息的空间更大。我认为这是一个更短期的因素。也就是说，我要说的是，国际上的价格相当有吸引力。即使你只是考虑事情触底反弹，也有一些公司

我们发现了一些机会。在我们内部管理的大型股票投资组合中，我们一直在逐步增持一些中国科技股。而且，同样，估值如此之低，只要你假设事情只是在这个底部附近反弹，我们认为这是一个策略性地进行一些少量增持的机会。好吧。说到你拥有的东西，TJ提到贝塞默集团持有Visa股票。是真的吗？不是真的吗？

是真的。好的。他想了解，与万事达卡相比，你认为Visa的相对优势是什么？

是的，所以我会说，对这两家公司来说，同样，再次解决支出效率低下的大规模问题，总的来说，Visa在其业务周围拥有良好的护城河。当你拥有相当强大的消费者和相当大的市场份额，以及他们未来获得额外市场份额的能力时，估值似乎是合理的。

好的，本，我有一个问题要问你。豪尔赫问道，以今天的价格来看，伯克希尔·哈撒韦公司是否是一项不错的投资？这个周末我们有很多关于伯克希尔·哈撒韦公司的新闻，以及年度信函。是的，这是一个好问题。我希望安德鲁·巴里在这里。

我们会在未来的某一天邀请他。你知道，我一直认为，市场显然喜欢伯克希尔·哈撒韦公司正在做的事情。你知道，对周末收益电话会议的反应，以及这意味着沃伦·巴菲特在公司顶端的任期可能即将结束的暗示，都非常稳固。该股目前上涨了3.8%。我认为这可能是一个新的历史高点。

因此，该公司显然做得不错，或者至少市场认为该公司做得不错。考虑到该公司唯一做得不好的事情（至少在短期内是这样）是其股票选择，这一切都非常有趣。它过早地卖出了银行股。它长期以来一直在抛售其苹果股票，而如果它等待的话，可能会有其他更好的选择，伯克希尔·哈撒韦公司本来可以赚到更多钱。

而且该公司也没有回购股票，这说明巴菲特可能认为这些水平的股票估值过高。因此，我认为我的想法有几点，这是一笔令人兴奋的购买吗？不，我必须……

认为，如果你是一个想要一只股票来对冲市场继续上涨的人，如果经济继续增强等等，伯克希尔·哈撒韦公司将会表现良好，因为它拥有所有这些实际上是周期性业务的企业。但与此同时，伯克希尔·哈撒韦公司目前持有的巨额现金也应该为情况开始好转提供缓冲。因此，我认为这是一只不错的股票，可以让你双向操作，但我认为它不是一笔令人兴奋的购买。这是一个非常好的分析。谢谢。

所以，本，还有一个问题要问你。米歇尔问道，与试图挑选潜在的、回报高于标普500指数的赢家股票相比，跟踪标普500指数的ETF或投资于标普500指数的ETF更好吗？这是一个价值64,000美元的问题。是的，我认为这很大程度上取决于你花多少时间在你的股票上。

对我们大多数人来说，这需要花费大量时间。当我还是一名交易员时，记住，我当时进行的是短期交易，一天中的每一分钟都花在观察股票上。你不需要做到那种程度来进行稍长期的投资，但你确实需要深入研究公司，阅读报告，阅读他们的10K报表，并做所有这些事情来确保你的投资组合是正确的。这是一项艰苦的工作。

专业人士也很难做到这一点，对于那些不是专业人士的人来说，这甚至更难。因此，我认为对于大多数人来说，使用指数基金，无论是标普500指数还是更广泛的指数，或者能够让你——我实际上喜欢ACWI，它既包含国际股票也包含美国股票，

但这是一种相当简单的方法。但另一方面，有很多方法可以创建一个投资组合，你可以使用标普500指数基金，然后向其中添加股票选择。你只需要小心不要，比如说，使用标普500指数基金，然后购买更多英伟达股票，因为你最终会在该投资组合中拥有大量英伟达股票。

因此，你知道，我认为这归结为没有正确的答案。你知道，从长远来看，两者都可以奏效，但你只需要，你知道，如果你要进行股票挑选，那就花时间，真正了解你正在购买的股票。

即使那样，也不能保证你会跑赢指数。这是正确的。你会有像去年那样的一年，如果你不在所谓的“七大巨头”或大型科技股中，你就会度过艰难的一年。因此，今年对股票挑选者来说可能会更好。

是的，关于这一点，我快速补充一点。我刚刚查看了平均公司波动性实际上相当高。即使指数波动性约处于过去10年的第25个百分位，它也处于大约第75个百分位。所以，

整体波动性低，个别公司波动性高。我认为，本，正如你所说，对于那些日复一日地进行这些评估的专业人士来说，当你在股票层面有这种水平的波动性时，理论上应该是一个更好的股票挑选环境。这是一个很好的观点。我想回到中国股票的问题。我们收到了塞琳娜的一个问题，她想知道你对中国股票是否有任何地缘政治方面的担忧。

我会说总是有的，是的。显然，中国是当前许多地缘政治话题的核心。所以，这实际上是关于估值有多低，以及估值是否考虑了地缘政治风险？总的来说，我想强调的是，我们对国际股票的投资仍然非常非常少。尤其是在中国，它只占我们股票投资组合的

大约3%。因此，鉴于估值如此之低，这只是一个策略性的评估，即稍微涉足一下。我认为，当我们查看更广泛的地缘政治环境时，很容易想到所有下行风险。

我认为，鉴于中国在许多不同领域的关注，无论是贸易、技术、安全等等，都有可能进行一些更广泛层面的谈判。谁知道这些谈判是否真的能够实现并最终解决。我想指出的是，中国经济现在非常疲软，比特朗普第一届政府时期要弱得多。因此，即使你看到负面新闻有所减少，你也有可能看到一些股票反弹。

但总的来说，中国是一个租房市场，而不是一个长期的买房市场采访。说得很好。好吧。我们收到了迪恩的一个问题。你认为目前美国股市面临的三大风险是什么？如果你不想将自己限制在三个方面，请告诉我们你想说的任何内容。霍莉，你怎么看？好吧。让我们看看。我们已经讨论过这些话题，但我将从风险思维的角度来看待它。是的。

我想说，尽管我们对通货膨胀的看法是良性的，但通货膨胀仍然应该是一个值得关注的问题。劳伦，我想说，我会更多地从你之前在我们讨论中提出的角度来看待它。这并不是说通货膨胀会真正大幅反弹，而是因为它长期以来一直居高不下，这确实开始损害消费者。

我不得不说地缘政治方面也是如此。现在空中有很多球。很难看出它们最终会落在哪里，这总是可能成为一个下行风险。然后，也许第三个风险就是对政策不确定性的疲劳。正如我提到的……我们才刚刚开始，你不觉得吗？是的。

这正是我想说的，劳伦。新政府上任已经几个月了。正如我提到的，一些政策对市场有利，一些政策则更加不确定，但你可能会看到一种试图了解这一切将如何影响个别公司的疲劳感。好的。这让我想到乔治娜关于黄金的另一个问题。你对投资黄金有什么看法？

我们通常不持有黄金。它不是一种产生收入的资产。它当然可以作为一种价值储存手段，但由于我们对股票的看法更为乐观，我们宁愿倾向于这些更高质量的公司，我认为你既可以从这些公司获得一定程度的收入，也可以获得潜力。

中期价格上涨的可能性。因此，我们将淡化黄金，但我们并不是短期交易者。所以我对短期前景没有强烈的看法。我猜想黄金矿商不符合质量标准。就是这样。本，他们确实不符合。

好的。好的。最后一个问题。鉴于特朗普政府的关税政策以及对外政策的不确定性，美元在短期和中期内的状况如何？这是雷问的问题。我会让你回答，霍莉，然后我们会问本。

美国非常幸运地仍然拥有美元的储备货币地位，这使得即使我们的短期政策前景出现一些轻微问题，仍然能够拥有非常稳定的背景。

因此，从这个角度来看，我没有看到任何对美元构成挑战的因素。因此，即使我们面临许多问题或不确定性，你知道，真的，如果你10年前没有问我这个问题，我会认为到目前为止，欧元可能会更频繁地使用，人民币可能会更可靠等等。

也许一些数字货币会从美元手中夺取一些份额。实际上，在不详细说明的情况下，我们没有看到任何这些美元的竞争对手真正出现。因此，从中期背景来看，我对美元仍然感觉不错。我认为，人们似乎更加意识到多年来在两党执政下都肆无忌惮地发生的赤字支出，这是积极的。

现在围绕赤字有一些常识性的讨论，我认为这是健康的，并且让我对美元保持其地位的中期前景感觉更好。好的。本，你呢？你对美元有什么看法？

目前，我认为我同意。我确实认为黄金受益于这样一个事实，即除了美元之外，没有其他地方可以存放你的钱。因此，你看到一些中央银行购买黄金，因为它们希望实现多元化。在真正出现竞争对手或发生真正破坏体系的事情之前，我认为美元仍然是唯一的选择。

但是，随着我们进行这些关税谈判，我们将不得不看看事情将如何发展。试图弄清楚政策将如何影响美元是非常奇怪的。特朗普显然表示他想要一个疲软的美元，但许多政策却创造了一个强势的美元。这将是一场奇怪的观察。好的。有很多值得关注的事情。所以我们将回到观察业务中，并结束一天。感谢你们今天加入我。非常感谢。

谢谢，劳伦。谢谢，本。感谢我们的听众收听。感谢你们的精彩提问。我们下周一再见。本和我将讨论市场，敬请关注嘉宾演讲者的信息。顺便说一下，请在问答框中，在聊天框中告诉我们。

如果您想在《巴伦周刊》直播中听到任何人的声音，您也可以发送电子邮件至[email protected]。我们很乐意收到您对嘉宾演讲者的想法。外面有很多优秀的人才，我们有很多电话要打，我们对此非常兴奋。请下周收听。我们将再次讨论市场。再次感谢大家。祝大家一周愉快。

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