Deep Dive
Shownotes Transcript
哈喽大家好,欢迎来到我的播客节目《起初恋人宾客》,我是大卫翁。又到了一年一度的年报季啊,每年的四月都是我阅读量最大的一个月。今年我大概读了三百多份的年报,这里面既有我自己投资,包括关注的公司,我需要知道它在过去一年运营的状况,包括它的管理层,对于未来的一些设想。那
那也包括一些我自己没有投资甚至平时没有关注但是呢我知道它对于这个国家的运行非常重要的一些行业包括龙头的企业那因为在年报里面我们可以看到一些最真实的数据一些最真实的想法对于我们理解构成了这个国家经济命脉的这些企业的真实情况有非常大的帮助那
那在这个过程中呢我会把一些我觉得非常重要的文字包括我自己的一些思考总结成一篇文章那起名叫做年报记中的真实中国今年已经是做这件事情的第七个年头了我记得过去几年我一直会抱怨说现在的年报越来越没有意思因为越来越少有管理层
甚至是董事长会说一些直言不讳的话对于宏观的思考或者对于经济运行状况的思考那我好像越来越难结一些我觉得比较有启发的这种文字到这篇文章里面但
但做到今年我又发现了一个另外的情况就是当你做一件事情足够长的时候你就不再以一个截面来看待这些企业因为你在看这个企业一年两年三年甚至到第七第八年的时候它在整个过程中的这种
经营的变化包括他们管理层对于业务本身思考的一些变化都会流入你的脑海中让你对于这家企业或者是对于中国的很多行业有了更加立体的这种印象在这个过程中我会更加惊叹于这些企业的进化是多么的
神速多么的迅速很多企业他们在多年前许下的一些愿望到今年或者说到这两年已经实现了他们已经脱胎换骨成了一家完全不同的公司这是我今年特别想去跟大家去聊的
因为在现在这样一个乱纪元里面,没有谁能够看得清楚明年甚至今年的宏观状况还会发生什么样的变化。那对于一个投资者或者说对于一个经济的观察者来说,我们更能依靠的是这些经济的最小单元,也就是这些企业,他们是如何来应对这些状况的。
那另外一个要说明的就是这个系列是到现在为止硕果仅存的依然以文章作为主要载体的我的一个输出所以呢如果大家感兴趣的话我还是强烈建议大家先去读一读我发在公众号上的这篇文章因为里面会摘抄大量的年报里的文字我在节目里面不可能再把它一一复述这期节目呢更像是我在写这篇文章过程中的
思考的一个总结版包括文章里面可能不太好说的内容那我在节目里面会把它讲出来可以看作是一个作者导读版吧不过在正式开始之前呢
有一段年报里的文字是我必须想要跟大家再次分享的那就是我在去年的这个系列文章的最后引用的恒隆地产陈启宗老先生的一段思考那很可惜的是今年他已经彻底隐退不再执笔恒隆地产的智股能性把这个班交给了他的儿子
所以他去年的这些思考可以说某种程度上是一些绝唱了他是这么说的他说当今国际事务中最大的风险正是美国国内的问题这些问题对世界会有深远影响
现在这个时候美国正在和自己交战是想特朗普重返白宫他在写这一份至古农兴的时候甚至还没有开始美国大选那特朗普重返白宫的结果似乎越来越有可能发生若然如此肯定会出现三个现象美国内部进一步分裂世界进一步分化以及美国的国际地位进一步下降美国因而会加速退向孤立主义
本人,也就是陈启宗老先生,看不到这对美国以至整个世界有何益处。自第二次世界大战以来,美国一直扮演着世界警察的角色,不管喜欢与否,这某种程度上维持了世界和平。这股不论能否感觉到的力量若然减弱,世界便会陷入混乱,像在大风大浪中漂泊,没有安身之所。因此,我们要做的是安度接下来的数个年头,再看届时世界会变成了怎样。
应该说陈老贤的这段话一语成谶就是已经成为了现在一个非常真实的情况我们称之为乱纪元所以在今年的整个年报季里面我试图在各家企业的年报里寻找的就是大家在如何应对这样的一些世界的情况包括如何安度这个乱纪元这是我最想找到的内容那确实我也在很多的年报里面找到了
所以这是我今天最想分享给大家的核心的内容这期节目大概会分成三个部分第一个部分呢其实通过这些年报我们还是可以看到目前中国的一个比较真实的经济的温度我希望分享给大家
第二部分是我对于这些企业如何安度乱纪元他们的核心竞争力的一些思考,包括就像我最早说的,我对于中国企业在这些年飞速的这种进化的速度感到一些震惊或者说有很多的感慨,那我也试图找到这个背后核心的驱动力是什么。
那最后一部分呢可能会更加具体聚焦一些比如说这些企业会如何应对美国的这种关税战包括这种进化的速度可能会带来什么样的一些负面的效应以及我们应该如何去应对它关于这方面的一些思考那第一部分我们先来聊一下中国经济现在一个比较真实的水温啊
虽然如果大家去看股市的话会看到 2024 年中国股市是走出了一个 V 字反转对吧在 9 月份有一个大幅的上涨之后全年其实不但没有下跌反而还有微微的上涨但是呢对于应该说对于绝大部分的行业 2024 年其实是
疫情以来最难熬最艰难的一年因为如果我们去看上市公司的业绩来说 2024 年 A 股的营收同比是下滑了 1%而盈利同比下滑了 3%这其中如果我们把金融企业剔除出去的话非金融的这些行业它的整体的利润下滑了 14.2 个百分点应该说这个双位数的盈利下滑
我印象中上次看到它还是 2018 年那之所以金融行业还可以维持相对的一个盈利的上涨我记得在去年的这个节目里面曾经讲过是因为银行业有一个大杀器呢叫波倍率它可以在这种寒冬的时候拿出来用把自己原来储备的一些利润释放出来
2024 年他们还是在继续这么做,但是对于非金融行业来说,他们就没有这样的一个楚冬凉了,那他们是怎么做的呢?他们其实反而趁着这股寒冬去做了一些一次性的甩包袱,按照会计术语或者说我们这些行业里的用语就叫做
资产减值计题,这也是 2024 年 A 股整体利润会下滑这么多的一个重要的原因,什么是资产减值计题呢?简单的来讲就是这些公司他们承认自己账上的这些包括资产啊,应收款啊,以及收购的一些股权价值啊,没有原来想象的这么好,他们的价值要做一些减法,那
那这个事呢,如果是在经济状况比较正常的情况下,企业是非常不愿意去做的,因为它会让投资者去对于这些企业的根本价值产生一些质疑,就是你看你账上你说你有一个亿两个亿的应收款,包括这个股权价值,你现在突然说它不值这么多钱了,那我怎么知道你现在说它值五千万是不是真的呢?那你未来会不会把它做进一步的记提呢?
所以如果不到万不得已其实这些企业是不愿意做所谓的资产减值计题的而愿意把这个盖子一直捂着
但是很显然 2024 年已经到了这个盖子捂不住的时候了以及大家会转身看看发现同行都在做类似这样的事情那我不如也趁此机会把包袱直接甩出去当然捂不住也有捂不住的好处否则的话我们也不会看到 9 月份的这个宏观政策的转向因为显然政府是看到了经济状况的一些不良的势头所以决定把整个宏观政策进行转向
那也才有了资本市场的一些憧憬包括今年有可能的这个经济的好转至于为什么宏观政策的转向第一步会指向化债其实在很多的年报里面也得到了
解答因为大家知道中国经济往往我们说有三架马车就是投资出口和消费那么投资这个马车在过去的很多年主要是由政府包括房地产商主导的他们身上的债务压力让这架马车在去年发生了剧烈的下降
举个例子来说,像中国建材是中国最大的建材央企,它在年报里面就写说,2024 年全国的水泥行业呈现需求不足,产能过剩加剧的局面,全国水泥产量 18.3 亿吨创下 15 年来的最低值,同比下降了 9.5%,已经连续 4 年出现下滑,累计下滑幅度约 24%。
因为中国建材其实生产非常非常多种类的建筑材料也包括很多的新材料那它其实公布了它的每一个分布的
材料的销量包括它的单价是一个什么样的水平我把它也贴在了公众号的文章里面可以看到的是像水泥这样的一些基础建材它是量价起跌的就是销量也下降然后单价也在下降而像一些比如说玻璃纤维石膏板锂电池隔膜这些所谓的新兴材料它们虽然量还在涨但是价格却下跌的非常厉害
这个反应在宏观数据里面就是我们在过去很长时间看到的 PPI 下降对于中国这样的一个以制造业为核心的国家来说
我们知道像美国政府最关心的是 CPI 就是消费者信心指数它的这个通胀的水平如何如果通胀高的话可能就意味着经济过热或者说需要去加息抑制它但是对于中国来说我认为直到目前为止相比 CPI 其实 PPI 才是更加核心的能够告诉大家目前中国经济实际状况的一个指标而这个指标在过去很长一段时间内都是在下降趋势的
它的原因也在中国建材这样的一些公司的年报里得到了一个反应
那不光是这些比较传统的基建投资啊如果我们去看过去几年说的比较多的吹得比较热的这种所谓的新基建其实去年也受到了很大程度的影响比如说我经常会在这个系列节目里面提起来的一家公司汇川技术它是中国公控包括这个电梯以及新能源车核心部件的龙头那它在年报里面就说
它的轨道交通业务为什么去年做得并不好是因为相比 2023 年 2024 年国内城市轨道交通牵引系统中标车辆减少了 2684 辆同比下降了 42%也就是去年中国的轨交这个过去 10 年大发展的业务行业遭受到了一个非常重大的打击那这个背后显然是因为地方政府的债务问题而
医疗基建也是过去一段时间提的比较多的一个基建项目那我们看到最近有一些文章出来就说这个公立医院其实现在债务非常的紧张甚至有些医院已经到了破产的边缘那我们去看一些医疗设备的龙头比如说我也经常会
聊到的这个曼瑞医疗他在年报里面是这么描述的他说报告期内因地方财政资金紧张医疗专项债发行规模大幅减少以及医疗设备更新项目的常规招标延误等因素公司的国内业务同比下降了 5.1%这个也是曼瑞医疗上市以来我印象中第一次国内业务同比下降
当然了这家公司其实非常擅长于和资本市场沟通所以他在这段话的后面快速地补上了一笔说但需要注意的是这些影响因素在 2025 年都有望迎来拐点因为 2025 年第一季度地方专项债尤其是用于支持
医疗新改扩建和设备采购的医疗专项债发行规模同比实现了一个较快的增长根据一些行业研究机构的数据不同品类医疗设备的月度招标情况自 2024 年 12 月以来持续复苏虽然从招标到收入确认需要一定时间但对于 2025 年公司的国内业务复苏具有重要意义这个背后是因为
国家明确提出要一次性增加较大规模的债务限额置换地方政府存量隐形债务加大力度支持地方化解债务风险
所以我们从去年 9 月就开始聊的化债问题它不仅仅是对于地方政府以及对于房地产商重要其实我们可以看到对于很多看起来跟地方政府没有直接关系的行业也是至关重要的看完投资我们再来看一下消费
其实消费在去年依然是延续一个比较低迷的状况如果我们去看一些银行的年报的话比如说银行卡的发卡量在 2024 年是继续负增长大概是下降了 5.2%
同时信用卡的交易额也是连续三年下降那如果我们去看零售业务做得最好的招商银行它的年报里面也是写到比如说它的个人住房贷款的不良率从 2023 年的 0.37 上升到了 0.48 上升了 0.11 个百分点
包括关注的贷款率以及预期的贷款率都较 2023 年底有一个比较明显的上升那这个背后体现的就是个人消费包括这些个人债务问题其实在 2024 年是进一步的加剧的如果我们去看红龙地产运营了中国一二线城市很多最顶级的购物商场的
企业他的年报是这么说的他说奢侈品消费降幅严重尤其在一线城市我们在上海的商场上海的恒隆商场就包括上海恒隆包括上海港汇恒隆租户的零售额显著下降了约 20%
那他在后面也分析说在奢侈品这个领域支出减少的现象可以总结成三个趋势第一个就是单次购买量减少第二个就是向往入门级奢侈品的这些消费者也就是初次购买奢侈品的这些人有比较大幅度的减少第三个
在海外尤其是在日本它的奢侈品的购物额在增加当然了我们也知道有一些消费它不是消失了而是转移了就是大家从传统的这种奢侈品消费或者说一些品牌的消费转移到了所谓的新消费品牌最典型的案例就是现在在港股风头正劲的这个新消费三剑客包括老布黄金泡泡马特和蜜雪冰城
老布黄金在他的年报里面就非常骄傲地宣布说本集团 2024 年在单个商场平均实现销售业绩约人民币 328 百万元也就是 3.28 亿元这个数字是什么概念呢老布黄金是说在所有的知名的珠宝品牌包括国内国际的他现在是排在了单个商场平均收入以及评效的第一位
关于新消费其实我们在后面还会更加详细的聊掉这里就先不说了在经济真实水温的最后一部分我们可以再用 REITs 也就是房地产信托基金的一些数据来做一下验证因为这些 REITs 它的底层资产都是比如说办公楼或者是高速公路是最真实的反映出目前的经济的一些状况它没有上市公司还会利用一些方式去做一些收入
那比如说代表了物流运输需求的这个高速公路 REITs2024 年目前的 12 只高速公路 REITs 的收费收入是全线下滑的平均降幅是 6.59%平均的车流量也下滑了 4.44%而且因为收入下滑幅度高于车流量的下滑幅度它证明了什么呢因为这个货车它的单车的收费是比较高的嘛说明相较于客车来说货车的车流量是减少的更多的
那货车也就代表了这个真实的这种企业级的物流的需求嘛所以这部分在 2024 年是出现了进一步的下滑
另外一方面,产业园 REITs 因为它代表了中小企业的这种办公室的租赁需求,它在 2024 年包括到了 2025 年的一季度,业绩依然是表现不佳的。比如说 2025 年一季度,全部产业园 REITs 的收入同比下滑了 11.8%,还是一个双位数的下降,其中租金同比下滑了 3.5%,出租率也进一步跌到了 84.6%。
当我想去找一份年报去综合的概括一下目前的经济状况,包括企业家是如何看待这种经济状况的时候,我还是回到了恒隆地产,虽然陈公子不像他父亲会对国际宏观大势做很多的描写,
但是呢他第一他是在商言商第二呢他还是非常直言不讳地讲出了他站在企业家的角度对于当前经济的一些真实看法那在这里也分享给大家他是这么说的说市场对中国的共识似乎是市场情绪低迷前景相当难测明显的增长动力欠缝但同时呢也不见得有明显的理由使市场更加恶化说白了就是在底部徘徊
当前的市场情绪受数项因素的影响主要是房地产价格低迷导致了负的财富效应经济疲弱加上失业率上升与工资下降早前市场动荡包括科技和教育行业的一些监管以及疫情的因素所造成的阴霾以及股市疲软那如果这个前景需要有所改善以上这些项目里面至少要有几项出现一些复苏或者说改进
当中最容易的可能是股票市场,因为股市往往会受个别事件的带动,我们从去年 9 月份包括今年春节前后的 Deep Seek 事件就可以非常明显地看出来了。
其次是消费回流境内,因为消费者的消费模式随时会变,他意思是说现在我们看到可能大家会喜欢去日本买奢侈品,但一旦比如说日元汇率涨上去了,或者因为一些别的因素,可能这种消费就会回流境内。接着他说,可惜我看不到房地产价值回升的动力足以在短期内显著提升业主的财富感。
内地家庭的资产净值影响可能大到使其无法短期内迅速回升更不用说房地产市场有多复杂以及其与上游下游和相关行业环环相扣这一点我们到了房地产泡沫我们可以说破裂的第三年吧
已经可以更加明显地感受到就是想提振房价或者说让房产行业重新回到原来的这样的都不说黄金时代吧就算是白银时代也是非常非常不容易的它并不是说解开限售或者是地方政府脱市就可以把它脱起来的这背后有非常多复杂的因素环环相扣那
那最后陈公子还说到说当局对科技与教育行业的政策开始明显回暖这些行业所受的影响似乎正在慢慢消退但市场是否相信同类调控不会再发生很大程度在于政府以及宏观经济指标这段话很有意思也代表了我相信代表了现在很多企业家的真实的
想法就是看起来现在政府确实包括对民营经济包括对这种新兴产业都非常的支持了但是
过去几年发生的事情会不会卷土重来呢我们看到最近这个终于发布的民营经济促进法是一个很好的迹象很好的征兆但是它在实际落地过程中的一些执行包括各地的地方政府能够重新站在民营经济这一边和这个民营级企业家共进退这一点是需要观察的
为什么这一点很重要是因为我们接下来的第二部分要讲到的中国经济包括中国这些企业它在过去这些年积攒下来的核心竞争力真的说实话我看了这么多年报 90%还是要依托于民营经济民营企业
好,那接下来就让我们进入到第二部分,因为我相信对于经济目前的状况,其实我们大部分人是了然于心的,就是都知道现在的情况并不是很好,包括因为外部环境又发生了一些变化,今年可能也依然不会很好。
这些事我们都知道了以及很多的这种宏大叙事我们也听太多了那今天就像我最早讲的我更想跟大家去分享包括总结的还是对准未来的一个希望也就是中国企业究竟要如何做他们能不能做到安度这些年如果要用一个词来总结他们的能力的话其实我已经在之前的节目里面反复提到了就是进化两个字
就这个词的启发源自我看的一份
比较不起眼的上市公司的年报其实我今年也是第一次看它也是因为一个雪球大 V 提到了这个股票我就去看了一眼没想到给了我很大的一个启发这家公司叫富峰集团富是富阳市的那个富峰是丰收的峰听起来就非常的乡土气息浓厚那也确实它的业务是做味精起家的那么现在的一个愿景是做全球著名的玉米生化企业
它其实是一家山东的公司现在的市值大概是 100 多亿港币虽然看起来不大但是你从它上市以来看其实翻了 20 多倍了
那因为 2024 年是这家公司诞辰 25 周年,所以在年报的一开始呢,他的老董事长用问答的这种方式写下了一些在我看来是非常推心置腹的话,那读完之后呢,我觉得放在这里先给大家一个大的概念,用它来总结一个典型的中国企业的进化之路是非常非常合适的。
比如说他在一开始就点出了中国在这些传统的制造行业它的民营企业通常是如何起步的年报一开始的这个问题是这样的说从 1999 到 2024 年转眼 25 年富峰从一个现成企业发展到一家初居规模的集团当中经历了不少风雨那我们都知道富峰是做魏晶起家的当时老董事长您是为什么选择魏晶呢那老董事长的回答是这样的
他说这个问题我觉得既是一个偶然也是一个必然说偶然是因为当时我做酒厂的厂长而我们的隔壁就是一家正在破产的味精厂
那我觉得味精作为一个生化发酵产品,技术含量是比较高的,是一个不错的产品,因此呢,就带着一帮酒厂的管理层离开了酒厂,把这个破产的味精厂买下来,开始做味精。从这一点来看呢,中国改革开放以后好多的国有企业破产,而民营企业风起云涌地成长起来,当时的改革开放也给我带来了从事民营企业的机会,因此这也算是一种必然吧。
话非常的朴实但也点出了那个时代中国经济腾飞的一个起点就是从国有企业的破产改制到这些民营企业家的入局是非常重要的一个时间点
那在这之后呢富丰集团其实是从单一的这个未经的产品开始向多品类发展包括像黄原胶动物营养高档氨基酸等等的这些板块而且都做到了世界的顶级水平这背后又是什么样的原因呢老董长是这么回答的他说富丰实现了快速发展快速壮大其中很重要的一个原因是我们确立了自己的低成本扩张的发展战略
富峰在把未经产品线做大做强以后迅速开发了其他的生化发酵产品那我在这里面看到的一方面当然就像老董事长说的有低成本的生产要素这一点这一点我们后面会具体的聊到但另外一个还有很重要的是它真的具有把企业做大做强的一个强烈意愿这个我们可以在老一代的企业家身上看到非常强烈的这种
我不是只想做一个单品我要做一个产品矩阵我甚至要做一个世界级的企业是有这样的雄心壮志的这个很重要因为我们现在在很多的海外包括我现在在日本已经很少看到有这样雄心壮志的企业家创业者了
那再之后呢,富峰集团就到利用上市来获取融资,包括扩大影响力的阶段了,它是在 2007 年上市的,而且是经历了一些波折,所以这个问题就问到说,当知道上市获得批准的那一刻,董事长你的感觉和心情是怎样的?
董长说,得知富峰获准,在香港上市的那一刻,我的心情还是非常激动的,真的有酸甜苦辣各方面的感觉,创立富峰以来的艰难困境甚至都有雪的代价,这是非常让我感慨万千的,但是经过短暂的激动之后,我马上想到的是,上市只是一个新的起点,一个新的台阶,今后富峰发展的路还很长,上市给公司腾飞插上了有力的翅膀。
这一点也非常有趣啊因为我觉得对于现在的很多创业者包括风投基金来说上市不是一个起点它是可以说是一个终点就是上市了我就可以套现了我就可以变现走人了那至于它之后怎么发展就跟我无关了
但是对于一些真正有野心的企业家包括这些老的对于上市这件事情还比较神秘或者说觉得它是一个非常遥不可及的这些企业的管理者来说上市真的只是一个起点我们也看到大量的企业是在上市之后才开始走向多元化发展包括走向集团化的发展
那往往也是这样的公司才能给他的投资者创造出最大的收益因为他们的市值会随着他们后面业务的不断的进化变化而产生一倍两倍三倍的这种涨
那最后一部分,富峰集团的老董事长谈到了为什么他要走向全球化,包括过程中克服的一些困难。他说,我在做事的时候,只要是看准的问题都会坚毅不拔地做下去,对于深思熟虑后确定的方向也会坚定不移,这一点在富峰的国际化发展过程中体现得尤为明显。
我们在推进国际化以后想在美洲建立自己的生产基地但由于中美关系的紧张使我们的拉丁美洲生产基地的建设碰到了想象不到的困难但我们当时的口号是明知山有虎偏向虎山行不达目标绝不罢休这也能够看出我的性格特点所以可以看到像这样的一些民营企业它的发展其实有很大程度上取决于它的创始人它的董事长
他的一些性格的特点包括他的战略眼光这个是非常重要的为什么我在这里要花这么长的时间跟大家分享这一家看起来不太起眼的企业它的整个成长的过程因为我觉得包括时代机遇赋予的起步机会包括从单一产品向更多品类扩张的这种充沛的意愿和能力再到利用资本化和国际化进行二次起飞其实这就是一家非常典型的中国企业的成长路径
但它和海外很多我们看到的跨国企业可能也是沿着同样的路径成长不同的是中国企业往往把这个时间从可能海外企业需要花几十年甚至上百年的时间中国是用短短的像富峰用了 25 年对于很多公司可能连这个时间都不用短短几年间就完成了整个全过程的发展这个
真的是中国经济腾飞的一个缩影吧当然这也会产生很多的问题啊我们现在其实也看到了不管是这种步子太大的问题包括实力配不上野心的问题还是像企业治理啊员工的福利啊甚至是家族继承的这些问题但是在快速发展的过程中这些问题都不是问题就是问题都可以在发展的过程中解决掉那现在虽然我们已经从这种快速发展的阶段呃
离开了但我们只有搞清楚它这个快速腾飞背后的核心驱动力我们才能够去理解从现在开始往后看究竟哪些竞争力可能逐渐的弱化包括我们后面会提到的这种第一联的生产要素等等的这些而哪些有可能会接棒助力中国企业会进一步的向前走
好,那接下来我们就把刚才富丰集团展现的,可以说是四步走的过程吧,一一的拆开,来结合其他的一些企业的上市年报去看一看,中国企业的进化之路到底它背后的核心竞争力是什么。
那时代机遇也就是第一步我们暂且不提啊从第二步开始中国企业从单产品走向多品类甚至可以快速打造出第二第三这种发展曲线的过程中究竟有哪些驱动因素呢因为我们先看到不管是这个大公司像我们看到的小米啊呃
还是中型的公司像泡泡马特再到我们后面会聊到的一些生产制造型的公司像汇川技术他们的特点都是一开始可能专注于某一个品类但是很快他们就可以演变出第二个事业部第三个事业部然后变成一个很大的集团这个背后究竟是什么原因其实是我非常非常的感兴趣我觉得这背后第一个
很重要的点是富丰集团这个董事长提到的就是极低的要素价格那中国在这一点上的优势也是被很多的经济学家包括被研究机构所公认的反复提及的
要素价格指的是什么,它包括了土地租金,劳动力成本,包括了像水电燃气物流等等这些公用事业的基础设施的价格,再到这个资本的利息等等内容,它都是要素价格的一部分,基本上可以认为它就是一家企业成长的土壤了。说到这里啊,最近其实我看了一个腾讯视频拍的纪录片叫做《激流 2》,目前出了三集啊。
这部纪录片蛮有意思的,它讲的都是目前经济状况下最鲜活的一些案例,切口很小,每一集讲的都是一个公司或者是一个小行业,但是它的利益很高。正好我是在这个年报季看的这个纪录片,感受就很深,非常有收获,我在这期节目的后面可能会反复提到这个纪录片,比如说纪录片的第一集叫做《闯关墨西哥》,
讲的是什么呢是一个中国的基建公司如何在墨西哥帮助中国的企业出海建厂的这么一个故事其实他干的是非常苦非常累的活这里边就描述了一个场景就是这家基建公司的墨西哥负责人他去和一个想来这里设厂的中国企业老板谈判
那谈判的过程中后者就反复地说我们对比过了你的成本没有那么高想以此来压价后面墨西哥的业务负责人就分析中国的老板似乎天生地就认为工程成本等同于所有主要原材料的成本的总和然后再加上一些劳动力成本这就是我要付出的建厂成本了但是实际上在海外不是这样的他举了几个例子比如说
中国国内一颗螺丝钉两三毛钱就可以买到,甚至如果你买得多的话,这个工厂还会附赠你一些,但是呢在墨西哥它就是巴比索一颗,巴比索是多少钱呢,差不多三块钱人民币,一颗螺丝钉,那这个成本其实你在一个建厂的过程中要用到大量的这种非常小的零部件,它的成本也是不可忽视的。
另外再比如说国内的这个材料从下订单到运到现场的这个物流时间几乎是可以忽略不计的,因为每天有大量的卡车司机在高速公路上不断的做这个运输,对吧,可能你两三天三四天就可以送到了,但是在墨西哥动辄就是一两个月,这个过程中耗费的成本也是不可忽视的。
就这小小的两点我觉得我们就可以看到中国的要素价格的低廉包括像这个极致的这种制造能力和物流能力它所带来的这种服务的高效化它所带来的这种极具竞争力的这种要素的价格都是中国企业在进化过程中必不可少的一个助力但关于这一点我们现在要想的就是从今往后看中国企业的
中国的要素价格还有没有进一步下探的可能性呢?应该说已经几乎没有了,毕竟我们的这个发展阶段已经变了嘛,无论是这个劳动力价格,还是劳动力的在劳动之外的一些需求,再到这些公用事业的价格,已经很难进一步压缩,再压缩要出问题了,所以接下来的趋势,像这些要素价格一定是会抬头向上的。
所以从今往后中国企业的这些核心竞争力一定要从生产要素价格的这个因素向其他要素去迁移另外一个我觉得大家都可以想象的因素是因为我们在很多的行业都是站在巨人的肩膀上做一些改良的技术路线包括我们在过去这十年里面也有很大的这个国产替代它给很多企业带来的红利效应
这个例子就非常多了我随便举一个还是以汇川技术为例在今年的年报里面他是这么说的他说经过 20 多年的耕耘他也成立了 20 多年了公司的规模快速增长已经成为中国公控电梯新能源汽车行业的龙头企业在下游行业国产化提升的
大背景下公司充分享受了国产行业龙头的品牌红利同时随着外部环境的变化和国产品牌的持续崛起在工业自动化领域尤其是在高端应用场景和流程行业依然有较大的国产化提升空间公司将向外资占比偏高的工业自动化主战场进军为提升自主可控贡献力量
为什么我这么喜欢聊汇川技术这个案例呢,是因为,当然一方面是因为我对它很有感情,这是我在做私募投资行业的时候调研,包括投资的第一家公司,那更重要的也是因为我真的是看着这家公司从一个原来的只是做电梯的一个控制器的一家小企业,
一步一步地拓展到新能源汽车领域拓展到工业机器人领域拓展到整个这个工业自动化的一个大的解决方案的这个领域虽然它现在可能跟西门子 ABB 这些公司还有差距但是它真的是我看到的在公司
工业自动化这个领域从百亿市值成长成千亿市值的一个典型的案例所以我会经常喜欢去分析它那从刚才这段话里面大家也可以看到其实这个国产替代包括用成本优势先打入这个市场然后再慢慢提升自己的技术实力其实是汇川走过的以及中国很多这种制造业企业都走过的一条必经之路
但是关于这一点我还想再深入一点去聊是因为国产化这件事情是每一个国家都在孜孜不倦追求的对吧不光是中国其实每一个特别是新兴市场国家都希望保护自己的本土产业都希望自己能够实现所谓的国产替代那为什么截止到目前为止
只有中国形成了这么强大的一个产业集群以及真正实现了所谓的国产化呢难道仅仅是因为补贴仅仅是因为中国把很多行业的壁垒设得很高吗最近因为我正好看了这个中金的彭文生博士他现在是中金研究院的负责人他的一篇研究报告
给了我很大的启发这篇报告的标题叫做关税之后是规模经济之争当然它的主体是在讲中国应该如何应对美国的这一次关税战但是呢它里面提出的关于这个规模经济效应的概念我觉得是很好的解释了我刚才的提出的这个问题就是为什么只有中国真正实现了所谓的国产替代
那我在这里就不把研究报告的具体的文字跟大家分享了,大家感兴趣的话可以去直接去读这篇报告,我会把链接放在 show notes 里面。简单来讲就是它把规模经济效应分成了三个层面,第一个层面就是一个国家或者说一个市场,它的空间必须要足够大,人口和土地都要足够多才能形成所谓的内部规模经济效应。
第二点就是这个国家的产业和产业之间要能形成集群效应,要变成一个完整的产业链,它才能带来外部的规模经济效应。
第三点就是包括像公共服务啊基础设施啊以及科技创新啊也是具有这个规模经济效应的以科技创新为例啊在需求端你只有市场规模越大你的创新动力才会越强那在供给侧呢你的经济体量越大你分摊这个研发成本的这个能力就越强其实规模经济效应真的可以解释很多问题
比如说我们先看第一层就是这个内部的规模经济效应我想举的例子是这个 Mirror 医疗也就是我前面提到的这个医疗器械的龙头它是怎么经过 30 多年的自主创新从单一的医疗器械产品的供应商蜕变成一个
可以提升医疗机构整体诊疗能力的服务商而且根据他的说法是已经完成了设备加 IT 加 AI 的智能医疗生态系统的搭建具备了定制全院级数字化整体解决方案能力的呢他在今年的年报里面提到了两个案例第一个是在上海交通大学医学院附属人际医院里面
Merry 医疗打造了从手术室重症 普护到智慧医疗指挥中心的业内领先的数字化整体解决方案
第二个案例是在浙江大学医学院附属第一医院里面,他部署了起源重症医疗大模型,这个按他的说法是中国医疗行业第一个大模型产品,那部署半年多来已经深度融入到了医院的 ICU 的日常诊疗流程,投入到抢救生命的最前线,而且成效显著。
这两个案例说明了什么问题呢就是首先中国是有足够多的应用场景可以让这些公司去打磨自己的产品和解决方案的中国不是几家医院几十家医院而是几千上万家医院所以只要有医院愿意去应用这些方案那么对于公司来说它就有它的用武之地第二点我觉得更重要的是大概也只有在中国
像医院这样的公共机构可以或者说他愿意去尝试如此新的技术方案这一点不仅仅是正面可能也带有一些质疑的意思在因为你去看海外的特别是像医院这样的因为它关乎到人命它导入新的技术是非常非常谨慎的其实麦瑞自己也在年报里面提到了一个这样的案例
比如说他说 在欧洲 麦瑞团队用瑞智联智慧平台生态系统向德国某大学医院展示了完整的产品解决方案和工作流程以及网络互联的标准化操作 打动了该院的信息科和临床科室但是呢 该院和公司的项目合作进一步加深体现在哪里呢是实现了近百万欧元的全院监护仪替换
当然这样一个项目也很不容易但是我们可以看到一通操作猛如虎最后只是替换了一个监护仪并没有导入全套的所谓的睿智联智慧平台生态系统
这一点就是海外医院和中国医院的一个很大的不同甚至可以说是海外很多很多行业跟中国这些愿意去拥抱新技术新产业的这些行业不一样的地方当然了就像我刚才说的这么激进的去引入一些新技术应用一些技术创新到底是好是坏是有争议的对吧但是呢
客观上大量的类似这样的实验和迭代也造就了中国企业在技术创新方面的这种源源不断的可能性以及极强的这种动力
这个就是第一层的这个规模经济效应,也就是内部因为市场足够大,有足够多的这个试验厂,而这些试验厂呢,也有足够强的意愿去拥抱这个新的技术,拥抱新的产品,所以对于中国企业来说有了一个很好的发展的空间。那么我们再来看第二层,就是产业集群带来的外部规模经济效应,这一点也是我在今年的年报季里面印象非常深刻的。
我们就举一个行业的案例,那就是新能源汽车,对于这个行业外的人,对于我们这些消费者来说,能看到的是这两年中国的电动车行业急速崛起,那么不管是在质量上还是在整体的产品力上面都已经远远把海外的这种新能源车甩在了后面,当然除了可能特斯拉还可以跟我们一战之外,
但是我们看不到的是什么是真的只是这些整车厂商他们的能力支撑了这个行业的发展吗其实不是的这个背后有一整个产业链的发展而他们是共生共荣的一个状态还是回到汇川这个例子里面除了刚才我们讲到的汇川享受了国产化带来的红利之外那汇川在今年的年报里面还描述了自己的一个产业布局的变迁
他说回顾公司过去数十年的战略布局 2016 年汇川就大举进入了新能源乘用车领域随后提出了双王战略就是要将公司的工业自动化业务和新能源汽车业务打造成公司的两大核心支柱成为智能制造之王和新能源汽车之王而这个也不是一个 bluffing 到了 2024 年
汇川的通用自动化业务和新能源汽车业务分别贡献收入 152 亿元和 160 亿元新能源汽车业务已经超过了传统的这个通用自动化业务成长为了公司的第二个核心支柱而在 2016 年
汇川还正式全面进军了工业机器人领域在短短数年里面他的这个 Scarra 机器人已经做到了中国市场第一整体工业机器人进入到了行业前三你可以看到汇川的整个发展历程就是我刚才也讲到的他就是打哪场仗哪场仗就能打赢当然他还做轨交业务轨交业务因为非常的 2G 所以并没有那么的出色但是在这个之外他还做了
他在新能源汽车领域和工业机器人领域的这场仗都打赢了当然这体现了这个企业的研发实力包括他的市场开拓的能力但是与此同时也是中国的这个市场为他提供了足够的这个打仗的空间
它在新能源汽车领域也是最早从相对比较低端的品牌切入跟整车厂共同打磨技术然后慢慢地步入到新势力的视野之内能够帮助新势力成就现在的一个市场的活跃度再举一个例子
比如像蓝思科技蓝思科技是一家做消费电子起家的公司它其实最早之所以在资本上比较的有名是因为它在苹果链里面有一自己的一片天地它做蓝宝石结构件
可以用在一些高端的智能手机像 iPhone 里面这是字母上对他的最早的一个印象但是呢他在今年的年报里面就说到说报告期内智能汽车与座舱类业务实现营业收入 59.35 亿元同比增长 18%公司深耕
已经超过 30 家智能汽车客户的基础上,凭借全产业链垂直整合能力和全球化的供应链布局,赢得了更多的业务机遇,在中控模组、仪表面板、智能 B 柱和 C 柱、充电桩、座舱装饰件、无线充电模组等产品保持较快增长。
超薄夹胶玻璃取得突破进入批量生产阶段单车价值量迎来提升就是一家原来做手机的公司可以进入到新能源汽车领域然后帮助很多的新能源汽车公司在一些比如说像仪表面板啊这些地方取得相较海外的同行更具成本优势包括这个技术优势的这么一些零部件我觉得这真是中国这个产业集群发展的一个非常好的
例证就是在新能源汽车整个这个产业链的发展过程中很多公司都是从消费电子
切过来的从工业自动化切过来的然后共同造就了这个行业的目前的一个发展的水平当然当然就是这个产业集群的发展过程中除了互相成就之外可能也会有一些互相卷的一个情况然后带来一些负面成果这个也是我们必须要去正视的包括像去年比亚迪我记得有一个对供应链上的这个呃
供应商就是集体要求你们降价这么一个压价风波然后包括刚才提到的这个纪录片 G62 那它的第二集就是 focus 在一家叫做极越汽车大家可能听说过它是百度和吉利的合资的一个品牌它其实经历了一个闪崩那在这个过程中给员工包括给供应商带来了巨大的压力
这就说明了这个产业集群当然不是都是一团和气的它也之间会产生非常多的摩擦而这些摩擦落到了个别的企业包括个别的个人身上那都是一座山那刚才聊了制造业其实除了制造业之外中国的很多其他行业的这个竞争力的进化历史其实都跟规模经济效应是息息相关的这里我们再举两个例子第一个是上游的原材料行业
去年的时候我就读过财新的一篇很深度的报道,叫做绝金中飞,当时我就留下了一个很深刻的印象,就是中国有一批原来可能也是现级的这个,比如说金矿啊,或者是某一个矿业的企业啊,现在已经成长成了世界级的矿企,这中间包括像紫金矿业,包括像洛阳木业,都是非常典型的这个代表。
他们究竟是如何成长的那我也去翻看了这些公司他们近些年的这个年报我觉得首先这其中战略眼光肯定是必不可少的像紫金矿业它在最新的年报里面对于未来
金属矿业这个行业的发展就做出了很多自己的判断我觉得写得非常的精彩大家如果有时间的话可以去读一下我在公众号文章里边也放了但是我觉得除了战略眼光之外这种产业集群效应包括规模经济效应也是这些矿企可以快速发展的非常非常重要的一个原因比方说洛阳木业这家公司它就跟宁德时代
现在是全球最大的电池企业对吧他们之间有一个股权联盟然后可以为其提供非常多的原材料那么尼克斯时代则为其提供了大量的需求包括资金上的一些支持那么资金矿业呢首先它在资本运作上也是非常有自己一套的这个我们就今天就不说了但是另外它之所以能够在钢果金这样的一些中飞市场大肆的扩张背后的支持力量是什么是中国的建筑行业
这个出海潮包括这些工程机械行业可以在海外支持中国的矿企大幅的扩张而且是以相对比较低的成本但是呢可用的这些机械包括可用的这些
基建能力都是中资矿企能够在最新一轮出海潮中取得成功的重要法宝因为我脑子里对于矿企出海还停留在上一个时代很多的央企国企其实在海外是吃了很多亏的包括在资本的收购方面出的亏包括在一些地方的开采上挖掘上也吃了一些亏但是这一轮
显然成功案例就多了很多而这个背后与产业集群效应与我们其他行业的一些能力运用在了这个矿产领域有着密不可分的一个关系那就像财新这篇文章最后写到的就是高效率与低成本正是中企的法宝有一个深耕当地的中企的管理人员就说我们已经把欧美构建的百年矿业产业秩序打破了
看到这句话的时候还是有一点热血沸腾的对吧我们知道上游这个产业它的很多的秩序是非常稳固的而且真的是已经延续了百年而中资企业能够在短短的几年里面实现这样的一个突破真的和自己本身具备的这样的规模经济效应有着密不可分的关系另外一个我觉得可以去聊的秩序被打破的那就是消费领域比方说服饰
今年我看到的一份在服饰领域比较精彩的年报来自于安踏体育说实话虽然我其实前两年就已经意识到了包括像十足鸟啊 Fila 啊最新的这个 Jack Wolfskin 啊这些我曾经非常喜欢的服饰品牌现在都在安踏的这个手上
但是呢我对安踏的印象始终还停留在我们这些 80 后可能在小时候看过很多的这种广告就是福建的这些邪气包括像安踏特步 360 对吧他们在我们看来是一个档次的那么他跟耐克阿迪甚至包括跟李宁都是怎么说不可同日而语的
但是等我读完他这两年的年报之后我就发现其实人家早就已经进入到一个新的阶段了根本就不是当年那个安踏了那他之所以能够走到今天这一步成为中国现在体育用品行业的龙头老大甚至可以说在世界范围内都有了很大的影响力其实背后是他的战略眼光这个还是不可否认是跟企业本身的这个能力有着非常大的关系
但在这个之外呢这个规模经济效应供应链的极致的能力也非常的重要那他在今年的年报里面就提到他的运营模式里面采取的叫做混合运营模式什么意思呢就是一方面他有加盟业务另外一方面呢他也直接经营一些零售店经营零售店的目的是能够提升对消费者需求变化的这种敏感度这一点也在很多其他的消费品牌的
公司的年报里边我有读到就他一定要自己运营几家店像蜜雪冰城也提到虽然蜜雪冰城大家知道它主要是一个加盟店但是呢它还运营几家直营店目的就是为了提升这种对消费者需求变化的敏感度
安踏为什么能这么做是因为他在中国有足够大的一个内需市场能够帮助他知道现在大家对于体育用品最新的需求是什么有哪一些好的品牌正在崛起对于这样一家具有战略眼光和资本运作能力的公司来说我就可以去用股权用收购的方式把这些品牌拿过来然后再加上自己的供应链能力对吧它的制造成本可以下降包括整个销售渠道可以打开
帮助这些品牌焕发第二春那消费领域我们如果再举一个例子就是最早提到的港股新经济三剑客里面的这个蜜雪冰城因为它刚上市嘛所以发了第一份年报年报里面写的内容不是非常的多那么我还去读了它的招股说明书它跟安踏有一些相似之处在读完之后啊我的感受是因为它都是在这个极端残酷的竞争环境中间脱颖而出的一个胜者
安踏大家想象当年有多少个鞋企同时在竞争中国的这个市场那它是这个若干晋江鞋企里面走得最远的对吧那蜜雪呢那中国的茶饮市场就更不用说了简直是卷到极致它是在这个里面跑得最快的或者说它打出了自己独特的一个低价的以及供应链的这个优势他们第二点相似之处就是
这两家公司都是将供应链优势发挥到极致的选手你像蜜雪她在年报里面就这么写她说从收入模式而言我们不以加盟费和相关服务费为主要收入 2024 年只有 2.5%的收入来自于加盟费她更重要的是大规模的极致高效的供应链体系为加盟商提供了具有竞争力的一战式解决方案
从而提升其利润空间提升消费者的体验他收的是这个供应链的费用也就是包括给这些门店提供原材料提供半成品这些是他主要的收入来源这个可能
大家如果你对这家公司不了解可能会比较的惊讶但是对于资本市场来说对于很多投资人来说这是他们买入秘学最重要的原因就是我不是靠加盟费来构建我的这个护城河或者说构建我的盈利模式而是用供应链
密雪接着说,作为在中国限制饮品行业中最早设立中央工厂的企业,我们拥有大规模的高度数字化的端到端供应链体系,核心饮品的食材为 100%自产。这个真的非常了不起,也可以看到我们喝的密雪的柠檬水,它的柠檬都是自己产的,包括它在去年开始自建牧场,那么所有的牛奶也是自己产的。
这个体现出来了它的供应量优势当然另外一方面体现出中国的还是回到规模经济效应包括有这样的一个产业集群可以给它提供各种各样的原材料然后让它在不同的地方能够建立自己的中央工厂或者说原材料的市场基地但当然蜜雪跟安踏也有很大的不同之处比方说蜜雪代表的我觉得它是更新一代的消费类企业
它有着非常快速响应的这种开闭店的速度还有它的这个出海战略做得非常的坚决也很精准那就是面向新兴市场就它在年报里面就说就海外市场而言尽管我们于各国和地区的具体计划将按照当地营商环境以及我们的表现而调整但是我们专注开拓东南亚市场并且扩大当地的加盟门店网络的这个战略是不变的
所以我就是做新一市场,而且我就是做东南亚市场,已经在现阶段足够让我的开店数在去年这一年里面从 2023 年底的 37000 家到 2024 年底的 46000 家,在这个过程中它开了 1 万家店,关掉了 1600 家店这个真的是一个非常快的响应速度,而在全球化这个事情上面,三剑客里面的另外一位也就是泡泡马特
他的思路不太一样他其实是把市场面向了全世界这个就是实体的这样一个差异跟一个相对比较虚拟的这么一个品牌 IP 之间的差别那帕帕马特的年报里面是这么写的他说
过去一年,我们在越南、印度尼西亚、菲律宾、意大利、西班牙五个国家开设了首家线下门店,并在法国卢浮宫、越南巴拿山乐园、英国牛津街、美国圣地亚哥等地成功开设了特色主题店和旗舰店。来自全球消费者的关注和喜爱,让泡泡马特真正有可能成为一个世界级文化消费类品牌。
就它这个愿景能不能实现我们暂且不说但首先这个资本上现在肯定是相信这么一个愿景的其次刚才在读这些地方的时候我自己都非常的惊讶就这真的不是一个普通的中国出海企业第一站会去选的地方但是对于帕帕马特它就可以做到
那它是怎么做到的呢?以及这个出海战略为什么可以如此快速的推进呢?其实很有意思的是,我在另外一家公司的年报里面找到了一些蛛丝马迹,那就是顺丰控股。顺丰控股在年报里面提到,公司紧抓中国企业产能出海,品牌出海的大趋势,为客户打造高效可靠的国际供应链。
这里面他就提到了,比如说咖啡茶饮行业,他说公司支持多家中国咖啡茶饮新兴品牌实现海外拓展,助力某咖啡品牌客户在新加坡超过 50 家门店的快速开店和运营,以及作为某茶饮客户出海的独家供应链合作伙伴,助力其在 8 个国家开设了 110 家门店。
就是为什么茶饮公司可以这么快的在这些国家开这么多的门店其实物流是非常非常重要的一环而顺丰在这里面起了一个很大的助力的作用再比如说他也提到了某头部潮玩品牌客户那物流为其提供了国际快递跨境路运以及海外仓配一体的全方位物流服务覆盖其线上官网与线下门店全渠道助力其拓展东南亚市场
这个我不确定说的是不是泡沫马特啊,但是我相信如果中国的这个物流行业只有中国邮政,只有像 DHL,UPS 这样的海外物流巨头的话,是不可能让中国的这些消费品行业能够实现如此快的出海战略的落地,以及相对比较低的这样的一个出海成本的。
这个其实也就是我们前面讲到的这个规模经济效应的第三层也就是这种公共服务包括基础设施然后包括像科技创新它的一个规模经济效应的真实的体现那我把这个小故事发到小红书上之后有一个朋友的留言我在这里必须要把它读一读因为我觉得写得非常的有意思他这么说他说看到
顺丰助力消费品牌出海的这样一个故事让他想起了 15 世纪威尼斯商人的故事那个时候地中海贸易如火如荼但真正让威尼斯崛起的不是商船上的丝绸香料而是他们建立了整个欧洲最完善的保险信贷和物流网络就像现在顺丰们搭建的
毛细血管般的物流网让中国商品出海时少了很多后顾之忧所以我们看到在前两年我的这个年报季的真是中国里面还在反复说中国的这个上市企业它的出海收入已经占到了 10%已经占到了一个相当高的水平而到了 2024 年其实这个比例在进一步的上升
2024 年全部 A 股非金融上市企业的海外营收占比已经占到了 14.3%,相较几年前又上升了 50%,我觉得这样的速度背后是刚才说的这三层规模经济效应的累加,以及他们有一个从量变到质变的一个过程。
说到这里我们已经把中国企业是如何从单品类走向一个产品矩阵甚至再到国际化的一些核心的竞争力包括驱动力聊清楚了
我觉得最打底的就是低廉的要素价格,然后曾经有的或者说现在在某一些行业还有的是这种改良的技术路线,包括国产替代的红利,而在这个之上的就是三重的这种规模经济效应,这个也是在目前这个阶段最发挥作用的。
说到这个,这两天我看了一篇热闻,好像也在朋友圈里转的朋友很多,叫做一只十几元的烤鸭是美国无法翻越的高山。
提姆奇的很好,他的切入口也很好,他讲的是为什么中国的一只烤鸭可以做到只卖十几块钱,是因为围绕着这一只鸭子有一条非常长的产业链,有很庞大而且又完善的这种产业循环,所以每一个环节都在产生利润,那么最后这只烤鸭本身就不需要有多少钱,也可以让整个产业链可以赚起来。
然后呢作者又从这个例子延伸到了更多的行业比如说垃圾发电啊纺织业啊等等的以此其实就在说明我们刚才讲的整个一套这个规模经济效应的事情
那这篇文章本身说的有没有道理,当然是有的,因为我们刚才也聊了很多了,但是如果由此就认为中国的产业可以高枕无忧,认为我们之后也可以无往不利的话,我觉得可能会有非常大的危险。
原因也是我们刚才讲到的整个这一套规模经济效应它的底层逻辑是要素价格而随着要素价格不可避免的上涨其实仅仅依靠这种产业集群包括基础师服务带来的这种规模经济效应很可能是不够的再加上外界的因素越来越恶劣那中国的企业是一定要找到一些新的招数来安度接下来这个乱纪元甚至可以实现自身进一步的进化和发展
那这个招数是什么呢?我从今年的这么多的年报中看到的最重要的一个点,所有企业都在强调的一个点,就是科技创新。因为科技创新其实和基础设施服务包括和其他的很多这种要素都是一样的,它也具有一个规模经济效应,而且这一轮的 AI 的技术革命我们可以看到它真的是可以被应用在很多的行业里面的。
一个证明就是去年可以看到在年报里面去聊 AI 包括聊新技术对于行业影响还基本其中在这个科技企业那么其他行业虽然也会提但是往往就是一句什么科技动能之类的
很莫名其妙包括新制生产力这种都只是提提而已但是到了今年我觉得 AI 跟科技已经渗透到了各行各业的年报中而且在有一些行业里面是实实在在的发挥真正的作用当然在进入这一趴之前先说一个比较离谱的我看到的一个年报那就是海天卫业它是中国最大的酱油企业它在年报里面写到说
公司坚持古法酿造工艺传承百年精髓并且与智能制造深度融合不断积累在调味品行业的技术竞争力那这个智能制造是什么呢
他说以酿造环节为例公司将人脸识别技术应用到核心原材料的检测中实现了 AI 豆脸识别技术通过 360 度无死角的高清图像可以精确识别核心原材料黄豆的形态理化及安全指标从而筛选出最饱满完整健康的优质黄豆除此之外为了减少人为因素对品质的影响
海天卫业还以创新型的智能笔传感系统替代了传统师傅的绣纹经验实现了对产品风味的高精度控制怎么说呢 AI 豆脸识别技术真的是一个很新的提法当然我在社交媒体上吐槽了之后也有朋友在底下留言说是真的可以用图像识别技术来把坏豆挑出来
我觉得好吧只能说有一种大受震撼的感觉那我们暂且不论啊就是这个 AI 豆脸识别类似这样的一些技术到底是不是真的靠谱但至少有两个领域我觉得这种科技转化成生产力特别是中国的一些新的红利的诞生是可以显而易见的一个就是创新药行业
我其实提医药包括创新药也已经讲了很多年了我一直很看好这个领域当然之前看好的最重要的原因是因为包括中国的老龄化包括医药行业未来一个非常长期的
广阔的前景对吧这个大家都明白当然它在前几年有很多的困难包括集财包括医保以及包括在三年前中国的创新药行业曾经吹起过一个很大的泡泡那后来几年一直在消化这个泡沫的过程中但是在今年的这个年报里面我们能够很明显的感觉到一些头部的医药企业特别是在创新药领域有所建树的企业他们的年报已经变得更加的乐观了
举个例子来说,恒瑞医药,它曾经是中国的医药一把手,当然现在从市值角度已经被百济神州超越了,但是恒瑞医药的年报依然非常有独特。他说,领先的创新技术平台为公司持续创新提供了源源不断的动力,凭借布局全球的 14 个研发中心的支持,公司建立起了一系列拥有强大且差异化功能的技术平台,涵盖创新要研发整个流程。
这里边我觉得很多的创新医药企业的年报里面都提到了一个词叫做技术平台,那在恒瑞医药的这个年报里面讲的更加的充分,他说公司的技术平台正在实现模块化眼镜迭代,利用平台间的协同快速迭代在研药物并研发出更安全、更有效、更便捷的新疗法。
那他后面还举了以 ADC 为例因为比较专业我在这里就不说了如果大家感兴趣的话可以去听我和小 P 老师在这两年年初都有一期对于生物医药领域的复盘其实里面提到 ADC 这个领域是现在中国药企最领先而且最有希望能够创出一些医药奇迹的这么一个领域吧他背后的逻辑也是现在的很多创新药的研发
不是一个发明的问题而更像是一个工程能力那工程能力其实是中国人或者说中国的企业真的非常擅长的在最近财新那一篇叫做创新药出海谋变的文章里面总结了一句话我觉得非常的精彩那就是中国近年来的迭代式创新药基于已知机制和把点对分子结构给药方式
进行优化路径逐渐成熟也就是说我们原来在读很多的像百亿美元分子啊等等的这些关于创新要研发的书的时候感觉到
对吧,创新药的研发需要三分的这个技术,三分的资金,还有四分的运气,但是呢,现在的这种所谓的迭代式创新药,它更多的是依靠的是工厂能力,包括去投人力,投时间,投计算资源,在这个上面就可以去实现,那这个其实是中国企业最擅长的地方。
所以才会有这个华东医药也是一家传统比较大的药企当然它更多的是做这种纺织药包括原料药但它在年报里面也对这个行业的一个成果的阐述我觉得非常的全面它说的是从创新研发趋势来看中国的新兴生物制药公司持续推动临床实验发展
中国药企的创新研发水平不断提高根据全球的这个权威的研究机构统计总部位于中国的药企开展临床实验的参与度不断提高份额从 2008 年的 1%和 2013 年的 3%已经上升到了 2023 年的 28%也就是说有四分之一多的这个临床实验是总部位于中国的药企去开展的
国产创新药已经成为了全球医药开发体系的重要供给方,日益得到国际市场的认可,从疾病领域与新技术平台突破角度,以 GRP-1,也就是这个斯美格鲁泰啊,这样的一个代谢疾病的领域,以及以 ADC 为代表的新技术平台上不断出现突破,国内企业在竞争过程中可体现出比较优势。
这里说的比较优势到底是什么?我个人认为,或者说我看了一些一种研究报告,大家的统一的共识还是人口红利,只不过这个人口红利从原来的农民工红利变成了现在的工程师红利,而工程师红利在医药领域叠加上技术平台的研发,它是最可能得到一个更大程度的发光发热的。所以《恒瑞医药》的年报里面写到的是,截止报告期末,
公司拥有一支由 5500 余名不同医药领域专业人员组成的研发团队其中接近 60%的成员拥有硕士级以上学位许多成员拥有在很多的海外跨国制药企业和像包括耶鲁大学医学院啊海德堡大学等等的这种知名研究机构工作的经验
而且呢截止报告期末公司有超过 30%的中层以及以上的管理人员拥有海外教育或工作经验人才队伍在公司的发展中发挥了至关重要的作用并将继续为公司创新提供强大动力
说到这里我就突然想起了最近也是经常上热搜的格力的董小姐她说海归不可用对吧里边会有间谍怎么说呢只能说如果让她去看一下现在的中国的创新药企她可能认为里面是间谍成堆吧因为中国的这些创新药企确实吸纳了大量的这种海外的高等级的人才回来去为这些药企的研发发光发热
那和格力曾经平起平坐现在市值是格力两倍的这个美迪集团他在年报里面就非常骄傲地宣称说美迪是一家全球运营的公司业务与客户遍及全球到目前为止美迪在全球已经拥有了超过 400 家子公司 38 个研发中心和 44 个主要制造基地
员工超过了 19 万人,业务遍及 200 多个国家和地区,这就是一家具有全球视野的中国企业和一个认为海外人才都是有问题的这么一家中国企业之间的差距就这样拉开了。
说到美迪,其实可以聊一下家电行业,因为在我看来家电行业跟创新要领域一样,都是技术创新已经改变了竞争格局,让中国的企业在很多的竞争里面处在一个非常好的位置的这么一个行业。
那在美的之外举个例子来说石头科技我不知道大家有没有用过石头的扫地机器人我们家其实之前买过两轮都是石头的扫地机器人可以明显的感觉到第二代的石头机器人它在这种图像识别在整个地图导航方面的进步是非常非常快的那它在年报里面就表示说
智能清洁电器是技术密集性领域这也是一个非常有趣的提法家电也可以是技术密集性领域他说
智能清洁电器是人工智能光电 机电 声学 力学 材料学流体动力学等等多领域技术高级层的行业产品性能提升的根基在于算法算法能力是行业的关键壁垒而石头科技是国际上把这些激光雷达技术雷达升降技术包括一系列的导航技术包括精密光学视觉导航避障及相关算法大规模应用于智能扫地机器人领域的领先公司
而且借助这样的技术平台石头鸡科技还陆续推出了包括像洗地机洗红液体机还有其他智能家电的多品类产品为消费者提供了全场景的家居清洁解决方案这个就又回到了我们刚才讲的这个技术平台也就是说技术创新这件事情如何可以形成规模效应是因为很多的技术不光是可以运用在一个领域的
它是可以在多品类之间去共用一个技术基座的这个在 AI 包括在石头科技提到的这些包括像光电升学力学等等的领域都是可以看见的如果说早年间中国企业的这种品类拓展确实是要靠这种要素价格的优势包括国产替代的红利那么到了现在其实更多的就是这种底层技术创新带来的一个平台优势了
所以说这个科学技术是第一生产力这句话它的含金量还在不断的提高不过说到这里呢在研究了这么多的驱动力之后我总是觉得还缺了点什么刚才说的这些要素都非常的重要但它好像还不能解释为什么中国企业的这个进化可以这么的快直到我看了这个 G62 的第三期它是聊去年一个现象级的平台那就是 TEMU
我们都知道它是拼多多面向海外的这个电商平台它在去年有一个现象级的出圈和扩张的过程
看完这集节目之后,我最大的一个感受就是,TEM 这样的平台,它在一开始可以用一个非常创新的模式,对于 TEM 来说是这个拳头管模式,吸引大量的中国的商户入驻,然后让他们立刻可以快速地赚到钱。在这个过程中,其实它的发展是非常的野蛮扩张的,而到了一定程度之后,它又选择快速地修改规则来适应这种海外的合规,包括消费者的需求。
就这一系列的动作真的非常的迅速而且很剧烈
在我看来就是他放在任何一家这种跨国企业包括互联网巨头身上都是不可以想象的就且不说对于自己的客户包括这种供应商会有什么样的影响就算是内部的这种合规法律等等的部门可能都过不去但是 TEM 就这么做了中国的这些企业就是可以这样做然后他的短期来看确实造成了比较大的这种混乱包括对于自身的口碑也有很多的影响
那跟商户之间的关系也有一些恶化但是在这个事件的整个发展过程中让我更加惊讶的是就是中国的这些商家小的商户展现出了惊人的适应能力他们能够非常身段柔软地跟上这种平台的进化
当然了也有一些跟不上如果跟不上的话那他就被淘汰了或者是他自己去换个赛道从一开始的全托管到后面的半托管从一开始可以随随便便就赚到钱到后面没有办法这么容易赚钱之后那从自己的身上去压降成本包括去找更便宜的原材料等等的这些动作来看
就是中国的这种产业和企业的进化能力它不光是在时间进程上非常的快而且在这个变化程度上也很剧烈大家可以用极短的时间从这个共生走向对抗对吧就是 TEM 跟他的商户之间其实一开始是大家合力把这个东西做大然后之后有一段时间两者之间产生了剧烈的矛盾但是呢又可以非常快速的找到新的适应方式然后进入到下一个发展阶段
那也许在下一个发展阶段里面平台是那个平台商户不是那些商户了但是无论如何这个行业就可以继续快速地去进化包括去快速地开疆拓土
就这种中国的某一个商业生态从野蛮从一开始的野蛮到后面的文明然后从一开始的这种剧烈的厮杀到后面产生寡头垄断我不知道大家有没有这样的感觉我在过去的这十几年里面看到了太多的案例像百团大战到后面的共享单车大战
包括最近的这个外卖行业又爆发了一场大战对吧大家以为这个行业已经形成了非常稳定的竞争格局但是哎京东就是杀了进来那我相信啊就是外卖这场大战最终也一定会有胜者不管胜者是谁包括在整个这个
激烈的厮杀过程中孵化出来了一些新的技术工具也好包括这种运营流程也好之后都一定会被这个胜者被这个行业运用在比如说海外市场比如说更多的这些领域然后取得更多的胜利所以说到这里就是中国企业包括产业它的这种快速进化能力到底来源于哪里我想把它总结成三个影响
第一个就是供给大于需求,就是中国从商户端,包括从这个愿意去做生意的人,包括愿意参与到竞争的人,竞争的企业的这个角度来看,它的供给直到目前为止一直是大于需求的。
第二点就是它的规则并不明确,就中国很多的行业都是这样,一开始是非常野蛮的,可以去做很多尝试,去踩,去触碰一些灰线都是可以的,这个其实现在在海外,特别是在发达国家已经很难看到了,就大家都是一定是在一个框框里面去做创新,包括在一个框架里面去试图找到一些出路,但是中国好像还是出了一些,
处在这种规则并不明确的这个时代那么第三个就是我们从很多的包括刚才说的激流二的纪录片包括很多的这个年报里面可以看到大家想要把这个生意做成的意愿是非常强烈的虽然现在说有很多的普通人包括年轻人在躺平但是可以看到在企业家这个层面包括有很多的普通人他依然是非常强烈的希望改善自己的生活把生活
生意做大,怎么可以做成一个连锁,或者怎么可以走向世界,这些事情一直在这些企业家的脑海里面去运转。就这三个影响,加总起来的结果是什么?是让中国的各行各业都变成了角斗场。而能在这个角斗场里面取得胜利的赢家,则可以披上我们刚才讲的这种规模经济效应的光环,还有若干基础设施服务的这种
BOOF 加成冲向全球赢得全球化的一个成功那我们今天聊的很多的例子从最早的富峰到汇川再到麦瑞医疗再到安踏体育等等的都是类似这样的故事那这样的一种快速进化的能力它有好的一面但是也有没有那么好的一面
我们先说好的这一面它最直接在现在这个阶段的影响就是它让我们的很多企业有了应对这个关税战的底气那今年看的非常多的年报里面公司里面都会提到对于关税战这件事情的一些看法我在这里就不一一列举了大家如果感兴趣的话可以去看我那篇文章我举两个例子来说明这些特别是非常高度依赖于美国市场的企业是怎么思考这个问题的
一个是巨星科技,那我在这个系列之前的节目里面也提过这家公司,它其实是一个做这种工具的,做这种包括电锯啊,锤子啊等等的,因为美国人很喜欢自己去装修整个房子嘛,改造整个房子,那它现在是这个领域的非常大的一个玩家,而且美国是这家公司的单一最大市场。
那可以想象啊就最近他的股价其实跌得比较的惨但是他在年报里面是这么来讲他是他会如何应对这场关税战他说公司经过近十年的努力已经建立了行业内最完善的全球化生产和供应链管理体系与全球数千家供应商建立了良好的合作关系确保公司不局限于任何单一国家和自身产能可以快速响应市场需求并完成各类大额订单的及时交付
那么在当下全球贸易环境不断变动的情况下公司依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系和全球 23 处生产制造基地公司可以做到全球采购全球制造全球分发而且因为巨星科技本身已经有了一个全球一体化的分布式制造加工体系所以可以极大的降低综合制造采购成本提升公司产品的终端市场竞争力
就我们可以看到这里面的关键词是什么就是全球采购全球制造全球分发这是现在很多走向全球化的公司已经快速可以做到的地步为什么说快速是因为巨星科技也是一家我关注了七八年的公司我在看它 201819 年的年报的时候它还没有底气没有信心可以说有这样子的一个能力但是呢
他在今年的年报里面就非常明确地说他又在新增东南亚制造产能而且在积极全球各地寻找制造方案然后加快推进包括墨西哥新加坡和马来西亚全球产能的落地
他把自己形容成是什么,是一家集欧美本土服务,全球产业链制造和中国管理研发的全球资源配置型公司。这句话其实我在包括像美迪啊,海尔治加啊等等的这些家电企业的年报里面也经常会看到,就他把自己认为是一家全球资源配置型公司。
什么是全球资源配置型公司就是服务在本土包括欧洲美国或者是这个新兴市场都是在本土的那么制造是在全球的它是利用全球的这种产业链的制造能力而管理研发包括一些供应链的 know how 是中国的就是把这三者加总起来形成了这个公司综合的一个竞争力
再举个例子来说安克创新安克大家可能会用过他的充电宝他显然也是一个非常依赖于美国市场因为他的单一最大客户就是亚马逊
那他在年报里面也写到他要如何去应对这个全球贸易环境的挑战呢他提了三点我觉得是很好的总结了这一类企业应对关税战的一个底气第一是加速实现供应链全球化柔性布局第二是探索新兴市场的增量分散区域政策风险大力开拓关税风险相对较低的区域市场
第三是坚定不移的聚焦用户进行价值创造以极致的创新产品和技术服务为支点提升品牌溢价能力还有更多的这个公司的年报例子我就不在这里列举了但是我们可以看到就是在企业这个层面如何去应对关税战这些公司的回答都是
制造能力的全球化布局销售市场的全球化分散包括聚焦自己的这个技术创新能力然后让自己的成本可以压到最低在这种终端价格上能够具备优势
那在我跟踪了这些公司两年三年甚至更长时间的年报之后其实我相信很多的中国的这些上市企业是真的 deliver 了相应的这个结果而这个背后就是我刚才说的中国真的是一个巨大的角斗场能够在这样的一个市场里面取得胜利的赢家他的这种快速进化能力是这个世界上目前来说真的是独一无二的
但是说了好的一面最后的最后我想再说一点不好的一面因为大家听到这里啊可能会感觉到我在这一期节目里面跟我以前的很多节目不一样以前的很多节目呢我是在主体内容比较的低气压说一些比较负面的东西那到最后呢
提一些比较正能量的事情而这一期我觉得整个基调是非常正能量的也确实我在看了这么多年报之后我能够感觉到虽然现在市场有这么多的困难但是我们很多的公司是在一步一步的进化的但是反过来在最后我反而想说一些相对来说没有那么乐观或者说没有那么正能量的话那就是
刚才说的这个巨大的角斗场它是有代价的它的代价是什么是这些辛苦的没有拿到自己应得报酬的劳动者是这些每天都在连轴转这个高强度工作的企业家而且他们往往还背负着一些
一些委屈因为现在不管是从监管层面还是这个舆论层面对于企业家都不是一个非常正面的反馈除此之外呢这个这个角斗场一定会有失败者所以中国的整个企业的竞争格局是非常残酷的有很多的公司可能就
折戒了或者说就消失了所以其实我不是特别的喜欢最近的一些舆论的导向比如说中国人不贵对吧然后我们要能够挺起脊梁来应对这场硬仗这个说法有没有错当然没有错但是其实不用做这样的舆论宣传我们的企业也真的是在做这样的事情的没有人坐以待毙没有人就是
觉得因为有了关税战因为有了外部贸易环境的变化所以我就放弃了应该说很少
而且呢越是这种外部的风险而不是来自于自己内部的这种风险反而是我们国家这些企业家最能够去应对的在这个时候我们反而应该更加切实地去想一下到底应该建立什么样的一些保障机制可以对得起我们这些劳动者对得起我们这些企业家而又有什么样的一些资源的支持可以帮助中国企业打赢这一场也是必须要打赢的仗
这也是为什么在 4 月份虽然我们看到政府提出了很多的这种要加大支持或者说我们还有很多的工具等等的这些话但是我们一直没有看到有非常非常切实的这种措施能够落地当然或许
大家在下一盘大起或者说在等一个更加合适的时机甚至是我们要看到一些数据出现了切实的恶化才会去加大力度但是反过来想就到那个时候来还来不来得及以及
这样是不是真的对得起我们现在这些站在贸易战第一线的这些企业包括这些辛勤的劳动者好聊到这里今天的主体内容已经差不多了我们从年报里面看到了现在中国的真实的经济水温也看到了中国企业为什么可以拥有这种快速进化能力包括拥有应对关税战的这种底
包括再往后看在我们没有了这种低廉的生产要素价格或者说我们必须要把自己的生产要素价格往上提的同时基础创新才是我们这些企业真正可以赖以成为下一个规模经济效应的抓手的最重要的一个点
那在节目的最后让我们重新回到富丰集团董事长的这个言语里面他创办了一家其实在资本市场投资者看来并不是很起眼但是对于一个三四十年前还是现级企业的这么一个
企业家看来已经非常不容易的这样一个公司之后他在年报的这个董事长致辞的最后写到说前进的道路上有鲜花也有陷阱新厂建设时期的晴天一身土
雨天一身泥的奋斗情怀是富丰人最美丽的华府可以说奋斗景观是过去三十年中国经济之所以能腾飞企业之所以现在能站在世界舞台上的最重要的一个原因但是
我们现在也在不断地反思这种奋斗景观是不是应该持续下去特别是对于普通人来说我们是不是应该追求一些不同种类的生活那在这样的情况下如何可以把劳动者劳动力解放出来去让他们过他们希望过的日子而用技术创新用其他的因素来填补这一块空缺我觉得接下来是放在很多的企业家包括放在
整个国家的治理者面前的一个很重要的课题因为只有做了这样的一个改变再服以更加成熟或者说更加成体系的这种社会保障制度对于养老对于医疗对于教育等等这些问题的一些回应
中国的消费市场才可能真的振兴起来或者说我们的内需才可能真的可以成为一个更广阔的市场那希望在明年的这个时间明年的年报季当我们打开
这些公司新的年报的时候可以看到一些可喜的迹象好那这期节目就到这里最后还是再重复一句如果大家有时间的话可以去我的公众号上看年报季中的真实中国 2025 这篇文章因为这期节目和这篇文章是相对独立的文章里面会有更多更详细的对于这些年报的一些文字的摘抄相信对大家理解我们的企业
理解我们真实的中国是有很大的帮助的那感谢大家收听我们下期再见
唱奏或回收 冰雪或正餐 無理跟察懶 娛樂或上班前行還是轉彎 猶疑停頓瞬間 明日已經到站常期望安定 還期望即興 無礙地唱唱唱唱我好勁 這是我的宿命 無能力收靜 無能力
《天天逼我上路》