Breaking Down Chinese Eco Data, Latest on US Tariffs
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在今天的节目中，我们将与法国巴黎资产管理公司亚太区高级市场策略师卢驰一起，对2月份的中国CPI和PPI数据做出回应。此外，我们将讨论美国总统唐纳德·特朗普大规模关税努力的最新消息。我们将与舒尔茨财富管理公司创始人兼首席执行官乔治·舒尔茨对话。请访问omnystudio.com/listener了解更多隐私信息。</context> <raw_text>0 本期节目由Intuit企业套件赞助播出。让我们与各位首席财务官和企业领导者聊聊。随着业务的增长，挑战也随之而来。这就是新的Intuit企业套件的用武之地。它是一个人工智能驱动的解决方案，将财务、工资单、营销和支付处理整合在一个地方。借助自动化的多实体会计和报告功能，您将减少手动工作，并获得更丰富的业务绩效洞察。

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欢迎收听彭博亚洲早间播客。我是道格·克里斯纳。在今天的节目中，我们将探讨通货紧缩似乎正在席卷中国经济，以及即将到来的关税将如何影响未来一周的贸易。稍后，我们将与乔治·舒尔茨交谈。他是舒尔茨财富管理公司的创始人。但我们先从亚太地区开始。

周末，我们获悉中国2月份的消费者通胀降幅远超预期。消费者物价指数比去年下降了0.7%，这是13个月来首次跌破零。为了更仔细地了解这一点，我现在邀请卢驰加入我们。他是法国巴黎资产管理公司亚太区高级市场策略师。卢驰正在香港与我们连线。感谢您抽出时间与我们聊天。很高兴再次与您交谈。

那么，您如何理解这一数据？这是一个异常值吗？我查看了高盛的数据。一些人对这一数据有不同的解读。但是，我们可以置之不理吗？我们可以忽略中国似乎正陷入通货紧缩的事实吗？

我们不能置之不理。很明显，中国经济仍然疲软，尤其是私营部门。信心尚未完全恢复。如果您查看私营部门投资增长，它一直接近于零，在过去两年半的时间里徘徊在负值和零之间。因此，CPI负增长，是的，部分原因是由于中国新年造成的基数效应和扭曲效应，

但从根本上说，我们仍然没有真正看到公众情绪、私营部门支出和整体经济动力的转变，这表明北京需要进一步采取更积极的政策宽松措施。

政府似乎意识到了这一点，我们希望在未来几个月看到更积极的宽松政策，以确保中国经济的增长势头不会进一步减弱。您认为这需要大规模的刺激计划吗？它必须比过去两年更积极，即不同于北京到去年年底一直在追求的渐进式宽松

立场。关键在于，由于私营部门没有支出，消费者仍然没有信心增加支出。这是一个简单的经济步骤，当私营部门没有前进时，公共部门必须介入，让事情运转起来，启动起来。

只是为了重建信心。因此，我们需要看到北京采取更积极的行动。有多积极？好吧，正如我之前所说，肯定比过去两年更积极，但不一定是像过去周期那样的大规模支出刺激，因为这里的诀窍是找到能够扭转

私营部门信心的点。最近我们似乎看到经济中出现了一些积极迹象。我们可能接近私营部门即将复苏的点，但这需要政府提供更多帮助。这就是重点。无疑，华盛顿和北京之间贸易紧张局势的加剧正在使情况复杂化。我们正在讨论中国方面将于周一生效的新关税。

如果您是北京的领导人，并且必须努力在此处平衡风险，那么现在真的是一个关键时刻吗？现在这个时刻有多关键？

是的，关税因素是外部对中国经济增长的另一个拖累。但在这一点上，如果关税税率仍然保持在额外20%的水平，从中国的角度来看，它仍然是可以控制的，因为我们粗略计算出的拖累估计

是，对中国对美国出口征收20%的关税将使中国经济增长减少约0.6%，甚至可能更少。

现在，但是，如果您查看北京公布的财政支出、财政赤字等等，我们估计，按照目前的财政支出方案，对中国经济的净财政刺激约占GDP的1.6%。因此，这将足以抵消关税对增长的拖累。

所以这仍然是可以控制的。但关键是，正如我所说，如果中国的私营部门没有复苏，而关税因素又进一步破坏了信心，那么这将是一个严重的问题，北京必须重新考虑。

但最终，我仍然认为，如果北京想这样做，他们可以做得更多。他们有工具这样做，并进一步扩大国内市场。因此，这将是未来的政策选择。我们确实看到北京正在转向更多刺激措施。因此，我们讨论了巨大的负面因素、疲软的需求。

糟糕的情绪和通货紧缩。现在，让我们谈谈与深度寻求叙事相关的积极因素。由此，人们对人工智能驱动的某些公司（中国一些与高科技相关的较小公司）的购买兴趣，以及这对外国资金流入中国意味着什么。您现在看到什么样的资金流动？

我们确实看到一些选择性资金流回中国市场，部分原因是有一些投资者与我们一样认为，北京未来采取更多刺激措施的可能性将扭转局面。但也有一些谨慎和怀疑的投资者。因此，目前回流中国的选择性资金流更多的是战术性的。毫无疑问，正如您提到的那样，许多资金流

流入了科技行业，原因很简单，中国科技行业已经被打压了三年多。现在，随着深度寻求冲击，我只是称之为冲击，因为它确实动摇了全球科技行业，并要求投资者重新评估

发达市场科技公司，可以说是“七大巨头”，质疑它们的盈利前景、商业模式、成本等等。因此，如果您查看科技行业对中国的冲击，它确实对中国科技股产生了积极影响。

首先，是因为估值。其次，中国人可以像西方大型科技公司一样做类似的事情，而且成本要低得多。这意味着中国科技行业有更多机会增长和反弹。如果您再加上中国政府预期的刺激措施，这对于资金流回中国市场，尤其是流向中国科技股来说，是一个好故事。

因此，我想知道我们看到的市场上涨在多大程度上是由对中国将采取一些央行宽松政策的预期支撑的。我们稍微讨论了一下刺激措施方面的问题。我从财政的角度理解这一点。但是，有多少积极因素是由中国人民银行将在此降息的观念支撑的呢？

中国人民银行将继续宽松。在我看来，刺激计划在此发挥作用的关键是财政支出，我们看到北京正在这样做，并得到特别政府债券发行支持或资助。

其次是货币宽松。这里的货币宽松作用是促进财政支出，并确保系统流动性保持充裕。它不是主要的，因为中国经济存在通货紧缩压力。缺乏信心。

如果您主要或仅依赖货币宽松，在这种情况下，就会出现类似流动性陷阱的情况，这意味着货币宽松就像推一根绳子。因此，我们需要财政支出到位，但货币宽松是一个促进因素，我们需要看到中国人民银行进一步宽松，主要是因为如果您查看中国的实际政策利率，它仍然远高于10年平均水平。

因此，从这个角度来看，中国人民银行仍有进一步宽松的空间。您是否发现中国固定收益市场的机会多于股票市场？

在这一点上，我认为资产市场的这两个部分都提供了良好的机会。现在，如果信心恢复仍然非常迟缓，这会拖累经济增长，以及关税因素等等，这意味着我们不会看到中国通货膨胀的任何重大

需求推动，这将导致货币紧缩。所以这并不是真正的风险。在这种环境下，固定收益是不错的选择。但另一方面，如果我们对北京正在实施的刺激措施的解读最终会在今年下半年某个时候显示出扭转经济的迹象，这将迅速扭转投资者情绪，导致资金回流中国。这对股市来说将是好事。

因此，在这一点上，我认为在中国持有50%股票和50%固定收益的投资组合是一种合适的策略。但进入今年下半年，当我们对那里的股票表现有更乐观的展望时，

我们可以回到典型的60-40，60%投资于股票，40%投资于固定收益。卢驰，非常感谢您加入我们。卢驰，他是法国巴黎资产管理公司亚太区高级市场策略师，加入我们在亚洲早间播客的节目。

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欢迎回到亚洲早间播客。我是道格·克里斯纳。上周五，美国股市收高。此前，美联储主席鲍威尔表示，他预计通胀率将继续达到2%。现在，市场似乎认为这些言论意味着由于关税造成的任何价格上涨都可能是暂时的。现在加入我的是乔治·舒尔茨。他是舒尔茨财富管理公司的创始人兼首席执行官，他来自纽约市郊外。

感谢您抽出时间与我们聊天，乔治。首先，您认为鲍威尔在假设由于这些关税造成的任何价格冲击都是暂时的方面是否正确？我们在舒尔茨资产管理公司认为是这样的。是的，过去几天市场存在很多不确定性和波动，人们对关税以及关税将如何影响全球经济增长感到担忧。但我认为鲍威尔在这里采取了正确的做法。我的意思是，记住，

通货膨胀已经下降了不少。让我们面对现实吧，特朗普发布的许多政策

都是有利于经济的政策。它们是支持企业的政策。因此，我们将看看具体的关税是如何推出的，以及在我们与不同国家谈判达成新协议后，有多少关税会取消。但可以肯定的是，美联储还有一些弹药。如果这成为一个问题，他们可以降低利率。我认为市场的一些波动有点为时过早。一位同事指出，鲍威尔的言论

与他在疫情期间就短暂通胀发表的言论惊人地相似。当然，事实证明这是一个错误。您是否希望对通货膨胀仍然有些顽固和粘性的可能性进行对冲？是的，通货膨胀一直很顽固。记住提高通货膨胀需要多长时间？我认为大约需要10年时间。因此，是的，我们认为对冲通货膨胀可能有点道理。

具体来说，我认为也有一些有趣的卖空机会，一些面临持续较高成本的公司。同样，对于关税，我认为某些行业，例如进口大量产品的汽车制造商，将面临其投入品价格上涨的风险。但另一方面，他们中的许多人将能够将其部分价格上涨转嫁给客户。他们的一些客户将是……

你知道，价格弹性大，愿意支付，你知道，购买新车，即使组件价格更高。因此，围绕关税的言论加上美联储可能维持较高利率更长时间，我认为在这一点上这么说很公平。这两个因素导致的一个结果是美元走强。我想知道您是否认为这仍然会成为任何美国跨国公司的重大阻力。

是的，美元走强实际上对许多大型美国公司来说效果很好。我认为重要的是您的借款地点。我的意思是，如果您是一家跨国公司，您是用美元借款的，并且您的收入来自海外，那么您可能会遇到问题。但可以肯定的是，强势美元现在实际上是受欢迎的。我的意思是，我们现在看到Doge和所有政府支出削减

正在采取一种新的方法，重点是可能在未来平衡预算，而不是像醉酒的卖家那样花费这么多钱。因此，我们认为总的来说，这些都是有利于企业的因素。如果它们最终导致美国个人或公司的税收降低，那将对未来的经济增长非常有利。

所以您在那里提到了Doge，这是埃隆·马斯克的创意。他的公司特斯拉最近一直在苦苦挣扎。我看到的关于在中国发货的最新数据显示有所下降。我认为它们已经连续大约五个月下降了。我认为2月份的销量与去年相比下降了49%。与此同时，您在中国大陆有一家比亚迪公司正在大幅抢占市场份额，我认为是大幅抢占。

比亚迪上个月的同比增长率达到了令人难以置信的161%。

您是否必须重新考虑一些，比如说，七大巨头，那些宠儿？我以特斯拉为例，但也许还有其他情况，这些公司的增长前景可能有点过度扩张。我认为这是对的。我认为您确实需要对此表示担忧。而且人们很久以前就说过这一点，包括我们。你知道，他们已经，他们只是抛物线式地上涨。现在，你知道，你不知道

这些七大巨头股票是否真的有价值。我的意思是，它们已经上涨了这么久，而且有这么多资金追逐它们，现在您看到其他市场的大型科技公司或高增长公司表现优异，就像您在香港和其他国际市场看到的那样，例如在德国，那里的

这两个市场的年初至今回报率接近20%，而在美国，则持平或下跌。看起来纳斯达克今年迄今已经下跌了不少。所以这似乎有点轮动。我们将看看它会持续多久。但可以肯定的是，回顾过去两年，美国投资者在七大巨头和其他大型股票上的投资做得非常好。因此，我认为我们可能需要进行一些调整。

但我们将看看这会持续多久，它现在是否会停止，或者会继续恶化。

而且我们最终会像2022年那样再经历一年。您现在是否在海外进行配置，如果有的话？我们在某些国家进行了某些投资，我们认为这些国家有更多升值的机会。你知道，在欧洲和亚洲有一些有趣的价值投资。例如在中国，只是，你知道，发生了很多变化。在日本，也有很多有趣的变化，你知道，日本的结构性变化，你

公司变得越来越以股东为本。在中国，当然，我们经历了这场大型房地产市场调整

现在，似乎有相当数量的刺激措施，并且为了应对关税风险，态度可能更加有利于企业。在欧洲，似乎将会有大规模的军事和潜在的基础设施支出。因此，现在海外市场有一些有趣的机会。我们认为投资者应该灵活一些，愿意看看其他地方。

如果在美国市场很可能亏钱的话。但是，在美国市场有一些非常有趣且非常便宜的公司正在交易，这些公司在

我认为，在过去几周的所有动荡和市场波动中，这些公司都被低估了。所以我想听听您对宏观经济的看法。周末，特朗普总统表示，美国经济确实面临一个转型时期，但他拒绝预测今年是否会发生衰退。您对我们是否会看到增长收缩有什么感觉？我认为我们还没有到那一步。我的意思是，我认为经济仍在增长。我们仍然有一些通货膨胀。

我认为如果我们接近那里，鲍威尔会暗示我们可能会开始更快地降低利率。但我确实认为，正如我之前所说，美联储现在有一些干粉。如果我们确实面临衰退的风险，他可以降低利率或

也许减少量化紧缩。没有多少人谈论这一点，但美联储每个月仍在减少其资产负债表规模，因此量化紧缩仍在继续。因此，现在感觉美国并不真的面临很大的衰退风险。当然，有很多变化。您有关税政策的不确定性。您有移民政策的变化，当然还有政府即将进行的大量裁员。

我想所有这些都在造成一定程度的经济不确定性，并可能导致某些行业的支出放缓。

但我认为我们还没有到面临衰退风险的地步。经济太强劲了，增长也很好。而且还有一些相当不错的顺风。因此，在这层不确定性之下，我想知道您是否仍然乐观地认为，实施关税的战略将有助于在再工业化方面取得重大进展。当您查看美国钢铁和铝等产品的制造业时，您认为这会改变局面吗？是的。

所以有很多变化，不幸的是，这样的变化不会在一夜之间发生。我的意思是，想想所有这些制造公司离开美国需要多长时间。这需要几十年时间，几十年来真正薄弱的政策使得所有优秀的产业都转移到了海外。所以这不会在一夜之间发生。我认为这就是特朗普试图在他的国情咨文中传达的信息，

请耐心等待，短期内可能不太好看，但从长远来看，这可能对经济更有利。我认为这是真的。不幸的是，这不会在一夜之间发生。但您确实看到了一些迹象。我认为

许多汽车公司都在谈论回流美国或扩大在美国的生产，并减少在加拿大和墨西哥的生产。您还会定期宣布在科技领域和其他领域进行新的数十亿美元的投资计划。我认为这种情况会继续下去。乔治，我们就到这里吧。非常感谢您。乔治·舒尔茨，舒尔茨财富管理公司的创始人兼首席执行官，加入我们在亚洲早间播客的节目。

感谢收听今天的彭博亚洲早间版播客。我们每天都会关注塑造亚太地区市场、金融和地缘政治的故事。您可以在Apple、Spotify、彭博播客YouTube频道或您收听的任何其他地方找到我们。明天请再次加入我们，了解从香港到新加坡和澳大利亚的市场动态。我是道格·克里斯纳，这里是彭博社。

我认为……

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