Examining China's Recent Tech Rally
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在今天的节目中，我们将与法国巴黎银行亚太区股票及衍生品策略主管刘杰森一起，探讨推动中国近期科技股上涨的力量。此外，我们将与惠灵顿-阿尔图斯私人财富首席市场策略师吉姆·索恩讨论美国总统唐纳德·特朗普新提出的关税措施可能如何影响全球市场。请访问omnystudio.com/listener了解更多隐私信息。</context> <raw_text>0 您辛勤工作，为您的承包业务奠定了基础。当您使用美国运通商业白金卡时，您可以通过灵活的支出限额来不断发展壮大您的业务。并且，由于您在amextravel.com上预订的航班和预付酒店可获得五倍的会员奖励积分，因此您在现场监督方面可以获得更多收益。这就是美国运通强大的后盾。并非所有购买请求都将获得批准。适用条款。请访问americanexpress.com/amexbusiness了解更多信息。

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欢迎收听彭博亚洲早间播客。我是道格·克里斯纳。在上一轮美国交易中，英特尔领涨的芯片制造商出现上涨。有报道称，英特尔可能在一项涉及台积电和博通的交易中被拆分，其股价跃升了16%。稍后，我们将与吉姆·索恩一起回顾美国的价格走势。他是

惠灵顿阿尔图斯私人财富首席市场策略师。但让我们先从香港开始。现在加入我们的是刘杰森。他是法国巴黎银行亚太区股票及衍生品策略主管。

杰森，感谢您的加入。我想从昨天中国科技股的走势开始。根据我阅读的内容，此次上涨很大程度上与习近平主席与一些中国大型科技公司领导人的公开会晤有关。您对此有何看法？当然。

当然。感谢邀请我参加。昨天的涨势确实令人印象深刻，尤其是在已经出现非常强劲涨势之后。因此，我认为我们需要回顾一下过去一周发生的事情，因为我认为所有这些都有一定的关联性。

可以说，一切始于DeepSeek R1模型，因为他们最初在12月份宣布了V3版本，但全球知名度较低。因此，我认为DeepSeek R1的成功从根本上改变了投资者对中国股票，特别是科技股的看法，现在人们已经认识到，中国科技公司可以在全球范围内具有竞争力

并且其运营成本可能远低于其全球同行。我认为习近平主席的会晤也是这一主题的延续，因为此前，习近平主席在2018年与高层民营企业家举行了类似的会晤，一些当地观察人士将其归因于随后市场出现的涨势。

因此，我们对最新情况的解读是，我认为中国决策者也意识到了这些近期技术公告带来的突破力量，这极大地增强了市场信心。因此，我认为习近平主席与几名高级官员的会晤

进一步证实中国政策制定者现在非常支持这些技术突破，因此我们应该预期对民营企业的政策支持将进一步加强，正如您所说，这可能导致我们昨天看到的进一步上涨。我试图了解这种热情是否更多地与人工智能以及云计算相关，也许我们可以将其归入软件领域，而不是硬件领域。您认为这种说法公平吗？我认为在这个涨势阶段，投资者在如何进行仓位配置方面正变得更加谨慎。我们在美国也看到了类似的转变。您可能还记得，当ChatGPT现象首次出现时，我认为大多数投资者都只关注硬件方面，因为人工智能数据中心的需求量巨大。

现在我们正逐渐转向软件。目前在中国发生的事情是我们在过去一到两年里在美国乃至欧洲经历的这种高度浓缩的版本。我认为，如果您体验过这些新的中国人工智能，您会注意到，在处理速度方面仍然存在一些瓶颈。因此，云计算

的紧迫性可能有所提高，因为他们迫切需要更多带宽来处理这种令人惊讶的全球需求。另一个值得注意的是，从指数构成角度来看，因为

香港市场上市公司与中国内地市场上市公司的指数构成存在显著差异。最好的例子是，许多这些知名的中国互联网公司仅在香港上市，其中一些公司确实有美国存托凭证（ADR）上市，而在内地市场，主要的蓝筹股指数往往过度集中于传统行业，如金融和消费必需品，这可能加剧了您在香港观察到的价格走势与中国内地市场的价格走势之间的差异。

我希望您能让我对中国机器人产业的现状有所了解，以及在选择投资时是否应该密切关注这一领域。

您提到了机器人，我们确实在行业贸易展和社交媒体上的一些宣传视频中看到，中国公司正在取得长足进展。事实上，在所谓的春节联欢晚会上，这是中国消费者收视率最高的节目之一，其中一个环节实际上是

一个机器人表演中国传统舞蹈，这实际上吸引了很多人的关注。回到您之前关于习近平主席会见民营企业家的观点，其中一位企业家实际上是春节联欢晚会上出现的那家机器人公司的首席执行官。因此，从政策制定的角度来看，似乎有很多政策支持。我认为……

然而，在投资方面，私募市场与公开市场之间也存在差距。许多这些机器人公司仍处于创业阶段。因此，我认为大部分机会都存在于私募领域。但我们确实看到投资者试图提出这样的问题：供应商有哪些？我认为，对于上市市场而言，人们也关注的一个领域是

这一动向，试图了解供应链动态，因为人们对电动汽车供应链有很多了解。我认为我们仍在了解许多这些机器人供应链的阶段。我认为我们可以同意，杰森，阻碍中国经济活动和投资的一件事是房地产市场。我们可能正在得到一些迹象，也许是中国万科的某种国有化

我想知道这是否会发出一个信号，表明北京的政策制定者真的正在努力做更多的事情来稳定房地产市场，也许这不仅仅是稳定。这看起来像是市场已经筑底了。这么说是不是有点过分了？我认为这是一个很好的问题，因为人工智能的当前发展不会……

在短期内解决房地产问题。但它确实在整体信心、积极反馈循环中发挥作用，因为中国房地产市场苦苦挣扎的部分原因是消费者整体缺乏信心，不仅是对自身就业前景的信心，也可能是对经济发展的信心。所以如果

部分信心能够由于技术突破而增强，这当然有助于改变叙事。我认为还值得记住的是，中国家庭的总储蓄量多年来一直在增加。事实上，根据中国人民银行的数据，截至去年年底，

中国家庭的总储蓄额实际上达到了150万亿元人民币。因此，银行账户中肯定有一些闲置资金，但我认为他们只是没有足够的信心将这些资金投入房地产市场。因此，如果正如您提到的那样，一些陷入困境的房地产开发商得到解决，这当然可以发挥重建信心的另一作用。

我们的观点是，这个过程可能需要更长的时间，因为仍然有很多过剩库存需要消化。但如果信心和消费者支出方面确实发生了反馈循环的变化，我认为这将肯定使更广泛的市场

进一步考虑估值重估，因为目前它非常集中在科技领域。我想谈谈贸易问题，因为周二特朗普总统表示，他计划对汽车、半导体和药品进口征收约2美元的关税。

25%。其中大部分可能针对墨西哥和加拿大。当然，中国也必须参与其中的一部分。现在，我们知道特朗普政府已经对所有中国商品额外征收了10%的关税，即全面关税。您如何看待目前美国关税阻碍中国出口经济的风险？

这是一个很好的问题，因为如果您回顾过去几年的中国经济增长，出口发挥了非常非常重要的作用。

但与此同时，中国也有幸经历了贸易战1.0。因此，我们的观察是，政策制定者和企业本身似乎至少在最初阶段做好了更好的准备。因此，当您看到10%的关税实施时，当我们与客户交谈时，当我们与企业交谈时，我认为他们实际上表示他们有一些计划来应对最初的冲击。因此，从我们的角度来看，

研究角度来看，我们确实认为，今年下半年可能还会出现第二轮关税上调。因此，将会有一些额外的逆风，但至少根据我们最初的观察，市场、企业和政策制定者似乎已经为最初的冲击做好了充分的准备。我认为

对其他地区来说可能有点棘手的是，日本、韩国和台湾等市场可能没有为这类关税做好充分的准备。您提到了药品、芯片等等。这些也是这些市场非常重要的产业。因此，我们认为，根据这些市场对这些新一轮关税的准备程度或敏感程度，这些市场之间可能会出现一些有趣的差异，这取决于这些市场对这些新一轮关税的准备程度或敏感程度。

这是一个很好的观点。杰森，非常感谢您提供您的观点。这是刘杰森，法国巴黎银行亚太区股票及衍生品策略主管，他从香港加入我们在亚洲早间播客的节目。

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欢迎回到亚洲早间播客。我是道格·普里斯纳。因此，美国股市从假期休市后回归，并创下历史新高。芯片制造商出现上涨，也有一些乐观情绪与乌克兰战争可能结束有关。标准普尔500指数上涨了0.2%，足以创下61.29点的纪录。现在加入我，更仔细地看看今天的走势，吉姆·索恩。他是首席市场策略师，并且

在惠灵顿阿尔图斯私人财富公司工作，吉姆从多伦多加入我们。很高兴您能抽出时间与我们聊天。您对今天的价格走势有何看法？我认为我们只是在攀登担忧之墙。在我看来，我们正在经历一个轮动的牛市，其中一个板块或一个行业喘口气，另一个板块或行业则走到前台。今天是半导体。我认为我们将迎来英伟达财报电话会议的良好买入机会。而且，现在所有对DeepSeek的担忧都消失了，

人工智能泡沫破裂的担忧也消失了。半导体可以在这里运行。我还认为，与此同时，乌克兰正在发生非常有趣的事情。而且，道格，你知道，我认为特朗普总统第二任期的基石将是和平以及和平红利回归。而且，乌克兰，我们将达成协议。老实说，我认为我们将在中国达成协议。

因此，我认为投资者必须开始关注这样一个事实，即特朗普总统经济政策的基石是世界和平。吉姆，我想知道您今天对特朗普总统的贸易政策是否同样乐观，即使是他提出了对汽车、药品和半导体征收25%关税的想法。

也许到4月2日我们就能得到一些明确的信息。那是他表示可能宣布消息的日子。您是从多伦多与我交谈的。我知道加拿大人对这些拟议的关税非常不满。我的意思是，您认为这是利大于弊吗？这会导致某种建设性谈判，从而实现双赢吗？

道格，我是一位受过训练的经济学家。我拥有博士学位，我也是居住在多伦多的美国人。所以我有一个非常有趣的观点。首先，二战后的时代已经结束。

用经济学术语来说，如果中国、印度和欧洲要奉行重商主义贸易政策，那么比较优势的李嘉图贸易理论就不再有效了。特朗普先生实施关税是对的。话虽如此，道格，美国总共只有14%的商品和服务，总共14%的商品和服务是进口的。

所以我们将克服这个困难。这将是一个冲击。这不会导致通货膨胀。没有人应该感到惊讶。但正如我在这里对我的加拿大朋友们所说，我真的不认为特朗普先生在谈论关税是为了保护威斯康星州的奶酪。我认为他实际上，我们真的必须开始从地缘战略空间来考虑这个问题，特朗普先生希望确保美国的安全性，他不希望一切照旧。

所以我认为这是一个非常积极的信号。我今年对标准普尔500指数的目标是7000点。我认为到特朗普总统第二任期结束时，我们可能达到14000点。特朗普先生实现了和平。我们真的有机会实现特朗普先生所说的黄金时代。所以我持建设性态度，我把关税的噪音仅仅视为谈判点。

您认为即使是关税的可能性也不会导致通货膨胀，这很有趣。目前，美联储仍在就这一方面得出结论的问题上按兵不动。我们已经听取了许多政策制定者的意见。美联储显然并不急于降息。您认为利率在未来较长时间内保持较高水平的风险有多大？道格，我认为风险在于硬着陆。

在26年。因此，如果我们使用，如果我们，狗狗币将比人们想象的更成功。我们正在从一个依赖政府支出的经济体转变为一个私营部门发挥主导作用的经济体。道格，通常情况下，当这种情况发生时，在一战后、二战后，我们会经历一段增长低迷期。所以，

在加拿大，货币政策的滞后时间约为两年。这里的经济对利率更为敏感。在美国，大约是三年。因此，道格，我发现如此令人沮丧的是，我们正在谈论他们应该将利率标准化到275。然而，我们不断听到的是，如果美联储现在降息，今天，

这将影响今天的通货膨胀。不会的。如果是三年，道格，我们说的是27年末到28年，我认为美联储再次站在了历史的错误一边。他们应该进行标准化。我们与惠灵顿的客户交谈的内容是，我们必须预期在26年和27年会出现增长恐慌。因此，我们谈到了通货膨胀可能在美国持续存在的可能性，但是

您在加拿大的情况如何？消费者物价三个月来首次加速上涨。这会让您有一丝担忧吗？不会，因为作为一位老经济学教授，在周期的特定点上加息是导致通货膨胀的。因此，如果您剔除这里的抵押贷款利息成本，那就是加拿大央行的加息，超过九个月，通货膨胀为负。

1.3%，超过六个月为负3%。我们正在跟随中国进入通货紧缩。如果您看看美国，您也会这样做，剔除住房成本，您就会低于目标。因此，你知道，在周期中有一些独特的时间，加息会导致通货膨胀，而通货膨胀是由

住房成本驱动的，它就是这样。而且您有，我认为，30年期……我的意思是，当我住在华盛顿特区15年的时候，我的抵押贷款是175美元。现在的抵押贷款，我认为我今天查了一下，是7%。巨额抵押贷款我认为是730美元。这将在房地产市场、美联储中造成通货膨胀。违反直觉……

美联储现在应该采取的行动，这令人沮丧，那就是他们应该降息以降低通货膨胀，降低住房成本。通货膨胀将会下降。我今天查看了美国银行的一项调查。调查发现，全球股票已成为投资者中最受欢迎的资产类别。美国银行策略师迈克尔·哈特内特表示，投资者做多股票

做空其他所有资产。如果这是真的，您是否有点担心船可能有点倾斜？不，我认为千禧一代和年轻一代刚刚进入

家庭组建和储蓄阶段。因此，我们正处于长期牛市中。所以，不，我不这么认为。而且我认为，当您观察阿里巴巴的走势以及中国市场的走势或恒生指数的走势，或者观察欧洲和欧洲斯托克50指数的走势时，您会看到良好的走势。我一直对客户说的是，

首先，我认为美国是投资的地方，我认为科技是投资的地方，我认为特朗普先生将带来四年真正稳固的经济增长

这实际上是不持有现金。对。因此，我今天就阿里巴巴进行了大量的讨论，你知道，她正在进行大规模的转型。我认为我们不应该对中国和特朗普先生达成早期协议感到惊讶。中国必须达成协议。因此，你知道，你想买入韩国网络吗？

对。或者你想买入阿里巴巴吗？通常对于北美的资产配置者来说，您对中国的敞口或对新兴市场的敞口可能为5%，也可能为10%。所以我提倡这样做。但我仍然认为，您的投资组合中大部分或重要部分应该集中在美国的长期增长型股票上，因为那里才是所有行动发生的地方。

但是，吉姆，我想知道是否有一件事让您感到担忧，以至于会逆转您的乐观情绪。您是否担心一件事，并且您正在非常密切地关注它，如果这件事的指针发生变化，您将改变您的策略？好吧，永远不要说永远，对吧？我的意思是，你必须放下你的偏见，不断地，

如果发生重大事件，就改变你的论点。我的意思是，我认为在美国，情况很好，对吧？我认为你已经设定了，你知道，你有一个很棒的内阁。我的意思是，你知道，霍华德·卢德尼克刚刚，呃，

当选，你得到了百分比。我的意思是，财政部长是一位超级明星，对吧？你让埃隆·马斯克做狗狗币，你正在寻找浪费。我的意思是，道格，我对今年的非共识观点是，他们会发现更多的浪费，并更快地削减赤字，对吧？这是一个完全和彻底的非共识观点。所以我对美国感到满意。在北部边境，

我担心自由党上台。我真的认为，那些不理解我们正处于这一代人历史上从进步左翼政策转向

更中间立场，我会说转向芝加哥大学和米尔顿·弗里德曼提出的经济政策的国家，自由主义者、小政府、大私营部门。对于那些不理解这一点的国家来说，他们将被抛在后面。吉姆，我们就到这里。感谢您的加入。吉姆·索恩，他是惠灵顿阿尔图斯私人财富公司的首席市场策略师，他从多伦多加入我们在亚洲早间播客的节目。

感谢收听今天的彭博亚洲早间版播客。我们每天都会关注塑造亚太地区市场、金融和地缘政治的故事。您可以在Apple、Spotify、彭博播客YouTube频道或您收听的其他任何地方找到我们。明天请再次加入我们，了解从香港到新加坡和澳大利亚的市场走势。我是道格·克里斯纳，这里是彭博社。

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