Japan Edges Higher on US Trade Negotiation Hopes
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由于市场预期美国和欧盟之间的贸易谈判将取得进展，提振了汽车相关板块，日本股市在周五早盘上涨。大多数亚洲市场因耶稣受难日假期休市。周五公布的数据显示，日本上月消费者物价上涨，支持央行在美方关税措施影响经济前景之前逐步加息的立场。我们采访了彭博社MLIV策略师玛丽·尼古拉，她在新加坡。在美国，本周美国股市反弹消失，此前美联储主席杰罗姆·鲍威尔否决了美联储入市提振市场的想法，激怒了总统唐纳德·特朗普，后者周四吹嘘达成了一些协议。我们与Main Street Research创始人兼首席投资官詹姆斯·德默特一起总结本周的交易情况。请访问omnystudio.com/listener了解隐私信息。</context> <raw_text>0 订阅汇丰银行的新系列《观点》，我们将邀请商界领袖、行业专家和学者一起探讨正在塑造全球投资格局的趋势。无论您在哪里收听播客，都可以搜索“汇丰环球观点”。

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欢迎收听《亚洲曙光》播客。我是道格·克里斯纳。今天亚洲的焦点将主要集中在日本、中国和韩国，这是本周的最后一个交易日。这是因为前英联邦国家将因耶稣受难日假期休市。我认为，全球市场的成交量可能会比平时低，这可能会导致一些夸大的波动。

稍后，我们将与Main Street Research的首席投资官詹姆斯·德默特一起关注美国的价格走势。但我们今天早上从新加坡开始。现在加入我的，是彭博社MLive策略师，也是节目的朋友，玛丽·尼古拉。她正在狮城通过电话连线。我想先谈谈日本，稍后我们可以关注特朗普政府与

以及本周碰巧在华盛顿的日本代表团成员之间的贸易谈判。但我们可以谈谈日本最新的通胀数据吗？你现在看到了什么？是的，显然价格压力依然存在。因此，如果您查看扣除食品和能源的通胀率，您会发现数据约为2.9%。对于日本来说，这似乎相当高，特别是考虑到我们多年来的通货紧缩之路。现在我们看到通货膨胀正在上升。

日本的问题是，收紧周期可能会延迟一段时间，尤其是因为贸易不确定性，所以日本央行行长植田和男一再表示，存在很多不确定性，市场几乎完全抹去了进一步收紧的预期，例如

一个月前，我们预计未来一年将加息90个基点。而现在我们预计只有16个基点。这仅仅向你展示了交易员对日本央行的预期。那是

显然，很多事情仍然取决于贸易政策。是的，我提到了日本贸易代表团本周在华盛顿的事实。显然，主要目标是达成某种理解，也许是在短期内达成协议。这将减轻对经济疲软的许多担忧，尤其是在您查看从事钢铁和……

以及汽车行业的公司时。如果这些关税持续一段时间，您是否了解这可能对整体经济造成多大的损害？是的，我认为我们对日本所见的关键在于，日本显然是美国的密切盟友。所以

美国如何处理日本将表明它如何处理其他盟友。我认为这是关键。因此，如果我们认为它们将保持惩罚性，那么我认为市场情绪只会因此恶化，因为日本没有得到好的待遇。如果盟友没有得到好的待遇，那么究竟谁会得到好的待遇，这会加剧

中国和美国之间正在发生的事情的潜在影响。因此，即使您为日本达成了一笔好交易，由于世界两大经济体之间的紧张关系，增长放缓仍然会带来一些更广泛的影响。

美国和中国。只要这种情况持续存在，就会对世界其他地区产生更广泛的影响。特别是对于亚洲，许多经济体更依赖出口。您比我更了解。昨天，我们获悉，作为特朗普政府与日本贸易代表团之间会谈的一部分，没有提及货币。您认为特朗普政府最终希望美元兑日元达到什么水平？

是的，他们希望美元兑日元大幅下跌，尽管我们已经走了很长一段路。我们徘徊在142左右。如果您还记得，就在一个月前，我们还在150左右，我们当时谈论的是回升到160。现在市场上的讨论都是关于跌至130。当然，重点是

朝着这个方向发展并成为协议的一部分。我认为很多事情都与以下情况有关：如果您从实际有效汇率的基础上来看待它，以及它相对于其贸易伙伴的表现如何，日元在许多不同的指标上都相当被低估。所以它确实保证了

并且它可以允许相当明显的升值，这与其从估值角度来看的情况是一致的，

但与此同时，它具有很大的惩罚性。因此，如果您同时面临关税和货币升值，这对经济来说可不是什么好事。玛丽，我们今天在美国谈论的一个故事是，特朗普总统表示他可以强迫鲍威尔卸任美联储主席的职务。而且事情并没有就此结束。特朗普驳斥了美联储独立于政府的观点。您能否让我了解一下您在亚洲听到的对这些言论的反应？

我认为这肯定会吓坏市场，就像我们之前在债券市场看到的干旱一样，我认为这会加剧这种情况，因为它一直被视为美联储独立于政府。一旦你开始质疑美联储的独立性，这就会给债券市场带来更大的压力，债券市场警惕者可能会因此全力出击。所以我觉得它

公开强调这些事情是一件非常棘手的事情，因为它确实会引发人们对政策和政策信誉如何发挥作用的担忧。当然，由于政策信誉问题，我们已经看到资金从美国资产转移，因为很多政策不确定性都源于美国。

因此，您会看到其对美国股票和美国债券的影响。因此，我们看到资金转移到例如欧元、瑞士法郎和日元。因此，我认为这种观点，特别是如果美联储的信誉受到质疑，只会加速这种转变。

从美国资产转向欧元、日元和瑞士法郎。在我让你走之前，我想听听你对中国的看法，关税政策对经济的不利影响程度以及北京政府准备采取哪些措施来支持经济。我们对此是否有更多细节？

没有。所以我们听到很多空话，而股市目前需要的不仅仅是空话。第一季度GDP强劲，但这很大程度上可以归功于关税出台前出口的提前发货。当然，现在这被认为是落后的。因此，现在的重点是正在发生在中国经济上的事情，尤其是在实施非常严厉的关税的情况下。

我认为，除非我们看到某种可行的政策，无论是财政政策还是货币政策，否则您将看到中国股市持续承压。但我认为，另一个需要关注的重点，也是亚洲的一个重要关注点，是人民币和人民币持续贬值。我认为你仍然会看到

有序下跌，没有什么太激烈的。有人推测会贬值30%，这显然会引发更大的不稳定和更大的波动，这不是政策制定者想要的，他们也从未想要任何

会导致资本外流的重大不稳定。因此，我认为您将看到人民币将继续逐步下跌。好的，玛丽。很棒。谢谢。我们到此为止。祝您周末愉快。玛丽·尼古拉，彭博市场直播策略师，在《亚洲曙光》播客中与我们连线，来自新加坡。想了解塑造全球投资格局的趋势吗？

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让金钱更有意义。欢迎回到《亚洲曙光》播客。我是道格·克里斯纳。在耶稣受难日（美国市场将休市）之前，美国股市表现好坏参半。

基准指数似乎在经历了一段剧烈波动后趋于平静。现在，一些市场人士感到有点不祥之兆，认为这种平静不会持续下去。让我们仔细看看。现在加入我的，是詹姆斯·德默特。他是Main Street Research的首席投资官。詹姆斯，非常感谢您加入我们。

我认为很明显，市场心理一直受特朗普贸易战的影响。至少一个重要的问题似乎是，这种关税政策在多大程度上损害了人们对美国经济以及风险资产的信心。您现在对我们所处的位置有什么感觉？

- 约翰·马克斯菲尔德：再次与您在一起，道格。我们的感觉是，市场早就应该进行正常的回调了，当那些关税公告出台时，情况变得更糟，比任何人的预期都要剧烈得多。这就是为什么您看到标准普尔500指数跌至5000点的原因。这确实引发了很多恐惧。在我们看来，这可能是您在市场底部看到的看跌情绪

因此，自从我们从这些水平反弹以来，投资者之间确实存在一种不安的情绪。我认为很多人担心我们将再次跌至那个水平，甚至可能更低。在我们看来，就关税而言，最糟糕的情况可能已经过去，但在市场水平上，我们可能会再次测试这些水平。但最重要的是，我认为投资者应该认识到

无论市场从哪里稳定下来并开始再次上涨，它可能都将由与去年或前年不同的股票群体来领导。您对经济衰退以及我们是否会面临通货膨胀冲击以及可能导致滞胀的组合有什么看法？你知道，滞胀确实是流行词。我们认为，正因为人们经常谈论它，所以它可能是一种风险较低的局面。

然后总是有经济衰退的可能性。在我们看来，当我们真正看待关税时，我认为这对投资者来说很重要，即使在谈判前的关税水平极高的情况下，在我们看来，这也会使GDP减少约0.75%。

现在，我们每年的增长率为2.5%。因此，这将使我们的增长率降至1.5%或1%。它并没有真正使我们陷入停滞的衰退水平。

因此，我们的观点是，A，是的，这将减缓美国经济增长，但不会达到衰退水平。即使接近衰退水平，道格，比如说劳动力市场真的开始崩溃，美联储也有足够的弹药来处理资产负债表或降息。我认为他们会这样做以避免任何形式的衰退。这就是为什么我认为投资者现在要小心，不要完全抛售股票。

因为在我们看来，经济衰退的想法可能已经出局了。所以您谈到领导地位的变化，我很想知道这看起来是什么样子。我的意思是，现在市场上有哪些领域比我们所处的这个修正阶段之前更有吸引力？

是的。而且，你知道，我认为这是一个新的世界秩序。你知道，某些行业和部门的关税不会取消。我认为这些是投资者需要避免的事情。最严重的情况是工业类股票。

例如在全球各地销售产品的卡特彼勒公司或汽车公司。我相信这些将会非常困难。但是，如果您考虑一下，至少在美国，我们也是投资美国以外地区的坚定支持者，这将与我们在过去几年中看到的情况有所不同。但在美国，您会看到金融行业的公司，例如

它们基本上不受关税的影响，这将包括摩根大通或伯克希尔·哈撒韦等任何公司。看看像T-Mobile这样的电信领域的公司。有很多公司，例如麦凯森和制药行业，完全不受此影响。因此，与您和我经历过的一些糟糕的市场不同，在那些市场中，经济全面衰退，所有东西都会下跌，我们认为这实际上是一种与关税相关的局面。如果您有选择性，

您可以找到在此期间能够获益或表现良好的公司，这就是我们目前所看到的情况。然后，当然，我们认为投资者应该在美国以外地区进行投资，我很乐意就此进行讨论。所以，在我们谈到这一点之前，我很想知道，

在这些谈判达成协议的过程中，市场能够容忍不确定性持续多长时间。有趣的是，在没有达成任何解决方案的情况下，时间流逝是否会成为问题。我不确定。我考虑的一件事是，您将其视为一个股票市场，而不是一个股票市场。在过去……

比如说，几周内，您会看到像麦凯森这样的公司表现灰暗。您会看到像Netflix这样的公司，它显然在今晚发布了报告，并且数据非常好，在盘后交易中股价上涨了6%。我们认为，如果仍然存在不确定性，这将是未来六个月的缩影。你必须是……

不是被动投资者，我甚至认为不是指数投资者，而可能是一个股票选择者，这正是我们这种市场。机会很多，因为许多这些不受影响的股票，正如您所知，已经大幅下跌。这预示着入场的机会。是的，当总体新闻如此负面时，这需要勇气。但是，如果您看看其中一些企业，它们基本上不受此影响，并且它们提供了绝佳的机会。

好的，那么让我们现在回到正题，谈谈您在海外看到的机会。先谈谈亚洲。您更喜欢哪些市场或司法管辖区？好吧，我们喜欢发达市场，因为它们具有流动性，尤其是在不确定的世界中。因此，这吸引我们关注日本。这吸引我们关注中国。

我知道有些人会想，哎呀，中国，好吧，那正处于风口浪尖。但是，如果您查看个别公司，特别是那些发展良好且具有流动性的公司，例如比亚迪（电动汽车运营商），

你知道他们没有在美国销售这些汽车，但他们在中国和欧洲拥有很大的市场份额，这可能会继续交易，这是一个很好的例子，我还想看看日本的一些优秀公司，作为在优秀品牌公司中寻找流动性的另一种方式，例如日立，现在可能会有……

与其中一些股票相关的关税问题，但许多股票已经下跌得更远，当然也考虑到了可能存在的任何关税影响。我想了解一下您的感受，您是否认为由于这场贸易战，尤其是在华盛顿与更广泛的亚洲之间发生的贸易战，这不仅仅是北京。我的意思是，东京也处于风口浪尖。日本贸易代表团几天前刚在白宫。您认为这种

特朗普政府处理此事的方式是否损害了这些关系，超出了关税前信任水平的范围？

是的。我还认为，这在对美国以外地区进行投资的投资者中造成了不信任。我认为，作为投资者，我们普遍需要考虑这一点。投资美国的兴奋点是什么？我认为这种光彩已经消失了。我认为人们谈论的例外论可能已经成为过去，至少在这种情况持续期间是这样。您现在是完全投资了吗，还是持有一些备用资金？

我们大约低配了20%，我们正在利用这个机会在持续的波动中寻找价值。不过，我预计我们可能在未来几周内就会完全投资，可能不会是几个月。好的，我们到此为止。詹姆斯，非常感谢您。詹姆斯·德默特，他是Main Street Research的创始人，也是首席投资官。在《亚洲曙光》播客中与我们连线。

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