Stocks Rally As the Fed Holds Rates
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欢迎收听Daybreak Asia播客。我是Doug Krisner。所以这是两个完成，还有一个要完成。在过去24小时内，我们做出了几个关键的央行决策。正如预期的那样，日本央行和美联储都维持其政策利率不变，尽管原因大相径庭。接下来是英国央行。让我们仔细看看这些天来利率政策在市场上的表现。我们的嘉宾是Mark Cranfield。他是彭博市场直播策略师、总经理和英国央行首席执行官。

从新加坡加入。Mark，首先，您对从日本央行或美联储听到的任何事情感到惊讶吗？我认为，对一些投资者来说，美联储可能对通胀前景显得有点自满。他们似乎相当轻松地说，这将是暂时的，鉴于这方面的历史，这可能不是他们应该使用的最佳词语。但无论如何，我认为这就是问题所在

他们可能会开始感受到市场的压力。我认为美国的债券维吉兰特将密切关注这一点，并说，我们对美联储的看法并不像你们那么轻松。我们已经看到国债收益率曲线出现了一些陡峭化。

当然有空间让这种情况进一步发展，如果投资者认为美联储愿意忽视通胀的上涨，而与此同时，其他经济数据可能会受到未来关税的影响，我们预计下周还会有更多关税出台。显然，美国的整体数据前景看起来有点不确定。因此，如果您经济略微疲软，通货膨胀率

同时通货膨胀也在上升。债券维吉兰特一点也不会喜欢这样。即使美联储的措辞对整件事非常轻松，他们也会因此惩罚市场。是的，确实很轻松，今年还预测会降息两次。但正如您所建议的那样，我的意思是，这里的想法是，我们谈论的是一种感觉像滞胀的情况，不是吗？

它确实开始闻起来像滞胀了。这通常对金融市场非常不利。如果它生根，如果您不迅速将其扑灭，它实际上并不会帮助债券市场，也不会帮助股市。因此，这绝对是私营部门评论员将密切关注的事情。央行可能有他们自己的理由试图走一条更中性的道路，但你无法掩盖数字。人们会看到

经济数据和实际情况，并得出他们自己的结论。如果他们确实感觉到滞胀即将回归，您将看到金融市场因此出现波动。

这对美元有何影响？目前，外汇市场存在如此多的贸易紧张和噪音。有一段时间，来自美国方面的关税威胁对美元有利，但波动性很大，很难知道实际情况。因此，回到美联储以及我们今天听到的内容，您对美元未来的走向有何看法？

我认为最初，人们会认为这对美元略微不利，因为如果美联储今年还要降息两次，那么与其他一些央行相比，这可能使它们处于鸽派立场。欧洲央行肯定必须稍微收敛一下，因为德国似乎将获得巨额国防支出。这当然也是欧洲央行将非常密切关注的事情。所以

这对欧元略微有利，这意味着欧洲央行无法像预期的那样迅速降息。因此，如果美联储继续推进，它们就会显得有点软弱。我们只是在谈论日本央行。显然，他们想再次提高利率。时间有点不确定。

但这将对日元略微有利。因此，您有两个最大的货币看起来似乎将朝着与美元想要的方向相反的方向发展。这不会是一条清晰的道路。它将是一路走来，

您可以加入各种国际问题，例如关税和报复、地缘政治问题是否会扰乱这一观点。但可以肯定的是，如果美联储坚持认为会有更多降息，这通常不利于美元。

它对日本央行的想法有何影响？我的意思是，我们知道日本央行目前的偏向是收紧。我们可以讨论这是否可能在5月或更早的时候发生，或者可能推迟到仲夏。但如果美联储更加鸽派，这是否会给日本央行带来更大的灵活性？

我认为就汇率而言确实如此。因此，如果您回想一下去年，日本央行在7月份提高了利率。很快，它就引发了日本股市的暴跌，因为人们正在平仓日元。美元/日元暴跌，在日本市场造成了一段时间的混乱。日本央行受到了政客们的很多责备，为什么你们要这样做？当然，还有这场大混乱。因此，日元走势的速度确实推迟了任何

日本央行对下一次加息的任何想法。直到1月份才出现，也就是6个月后。这次的情况大不相同。美元/日元今年一直在稳步下跌，尽管日本央行只加息了一次。因此，如果美元/日元保持普遍缓慢的下跌趋势，

这对日本央行来说实际上是有利的，因为如果他们再次加息，它对日本股市造成重大破坏性影响的风险要小得多。因此，这可能是他们提前行动的一个原因。市场目前的价格约为9月或10月。但如果他们能够在5月或6月行动，那可能是因为日元非常稳定，这给了他们提前行动的机会。

我们对日元的一件事是，它与美国国债收益率密切相关。我将我们带回到收益率故事，因为我们今天从美联储听到的另一件事是，他们将放慢缩减资产负债表的速度。这对市场有何影响？好吧，这肯定对市场长期端略微看跌。

部分原因是，我怀疑我们将看到更多陡峭化，因为您将面临这样一种情况：美联储点阵图对曲线短期端的影响更大。因此，您可能会发现国债收益率曲线期限长达大约2到3年。那里的收益率可能会继续保持温和，因为人们非常关注美联储的下一步行动。但如果美联储要忽视通胀，如果他们也在降低通胀，

资产负债表缩减。这可能对曲线长期端更不利。因此，您将获得几乎类似扭曲的情况，投资者将不愿过于积极地购买长期端，但他们更愿意购买短期端，这也与地缘政治局势有关。如果您想要对冲短期，

应对地缘政治的破坏，您也更喜欢持有短期债券。因此，在这种情况下，看起来会更加陡峭。所以我提到了英国央行在接下来的几个小时内做出的决定。您认为英国央行将如何进行？

不，他们今天预计不会采取任何行动。他们将非常有兴趣看看英国财政大臣下周会说什么。这将就政府支出发表重要声明。因此，英国央行显然……

您看到英国政府设定了相当雄心勃勃的目标，以减少赤字。英国央行显然希望看到这方面的成功，然后再降息。交易员们基本上也持相同观点。他们几乎预计英国央行希望有更多时间来消化英国政府在控制支出和总体上取得成功方面取得的成功……

控制局面。过去几年，英国财政部一直在进行大规模支出，这需要得到控制。看起来这种情况似乎正在开始发生，但它确实需要官方数据来证明这一点，而且它还没有支持这一说法。所以可能还需要更多时间。央行在想要更多时间时往往会做到的最好的事情就是他们暂时按兵不动，并尽量发出尽可能中性的信息。交易员们会接受这一点。另一方面，英镑是

表现相当不错，主要是因为美元略微疲软。当然，欧元走强也有帮助。这也促进了英镑的走强。Mark，我们就到这里。很高兴与您交谈。非常感谢您加入我们。Mark Cranfield，他是彭博市场直播策略师，从新加坡加入Daybreak Asia播客。

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欢迎回到Daybreak Asia播客。我是Doug Krizner。美联储今天维持利率政策不变。这根本不足为奇。政策制定者援引了对经济前景以及特朗普总统的贸易政策对通胀和增长的影响的不确定性。

美联储主席杰伊·鲍威尔表示，基本情况是关税对通胀的影响将是，等等，暂时的。现在让我们与我们的嘉宾Jamie Cox一起仔细看看。他是Harris Financial Group的执行合伙人。Jamie从弗吉尼亚州里士满加入我们。感谢您抽出时间与我们聊天。当您听到杰伊·鲍威尔说“暂时”时，您会想到什么？它会唤起您的回忆吗？

是的，当美联储在过去几次使用这个词语时，结果都大错特错，所以这对美联储来说是一件令人痛苦的事情。然而，这些是今天市场上的神奇词语。在过去的几周里，市场一直在四处寻找并计算出政府的贸易政策将是什么，以及其影响

这将对美联储产生什么影响。我们今天得到了一些答案。在我看来，美联储小题大做。基本上，他们并没有改变他们的道路

您知道他们制定的利率路径实际上并没有改变，而且顺便说一句，他们实际上做了一些事情，通过降低资产负债表缩减的速度来缓解了今天的市场情绪，尤其是在国债方面，有人担心美联储将继续其缩减速度，这可能会导致

债务上限可能成为问题时储备金下降。但美联储今天也解决了这个问题，基本上将缩减速度降至几乎为零。他们基本上可以延长缩减期限，而不会对银行储备金产生任何影响或任何负面影响。所以我认为这可能是最重要的部分之一，也许是今天美联储声明中最被忽视的部分之一，

我认为这将随着我们在未来几周和几个月内处理债务上限辩论和争议的更复杂部分时，被证明是最重要的。我可以谈谈您对资产负债表以及他们对缩减规模所做的调整的想法，如果我可以这样说的话。但让我们谈谈官员们对经济增长放缓和通货膨胀加剧的预期。在我看来，这是一种滞胀情景。您对此担心吗？

我认为这完全有可能。我们最不想要的就是法定环境，而关税使每个人都重新关注这一点。去年，我们已经达到通货膨胀率以合理的速度下降，而经济增长相当稳定。

有了关税，您就会有这些杠杆以错误的方式推动，我认为这完全取决于持续时间，如果关税最终只是虚张声势，如果关税的持续时间很短，那么真的没有什么可担心的，但如果它导致

这可能是一场旷日持久的贸易战，当然，它会将滞胀纳入等式。而且，这不是我的基本情况，但我确实认为市场应该比现在更担心它。因为我们已经看到总统坚持己见。我们已经看到关税制度随着时间的推移而增长。所以这绝对是，是，呃，

我们所有市场参与者都需要关注的事情，特别是对于那些拥有退休人员作为客户并试图帮助他们创造收入并维持稳健投资组合的人来说。滞胀环境是投资中最糟糕的情况之一。因此，如果市场想要忽略这种风险，而收益率必然想要在这种情况下走高，那么以较慢的速度缩减资产负债表是否会冒着

扭曲市场功能的风险。

可能吧，但我认为美联储更感兴趣的是确保他们不会耗尽储备金。我的意思是，在过去几年中，他们能够在耗尽资产负债表方面获得通行证，因为这主要通过逆回购融资。但现在它将来自银行储备金。所以我认为他们更感兴趣的是避免银行或银行系统中的融资危机，而不是担心

这在长期内可能意味着什么。所以我认为这就是为什么如果我只是在推测，我推测他们没有完全结束

量化紧缩，他们只是将其减慢到蜗牛的速度，以度过潜在的融资危机，然后他们将重新评估，决定他们希望如何从那里前进。您会注意到，他们没有改变抵押贷款支持证券缩减的路径。它非常隔离到国债。好吧，足够了。鲍威尔还表示，经济衰退的几率有所上升，尽管用他的话说，几率并不高，美联储仍然假设我们也许可以挤进两次降息

今年。这与您的想法一致吗？我认为，根据工业生产的一些最新数据，经济可能比人们所理解的要强劲。我认为，关税的头条风险和冲击已经

导致了情绪的许多转变，但我并不确定它是否已经转化为经济的每个部门。我认为它可能会让所有消费者感到震惊，但消费者仍在消费，他们仍在旅行。所以我感觉经济衰退的风险绝对不是我短期内关注的事情。我认为

如果关税风险增加，贸易战升级，我们开始看到失业，那么这可能是一个问题。但我感觉我们正处于美联储可以降息以实现正常化，但他们并非试图降息以适应的境地。我认为

这个支点是真正需要关注的事情，因为如果美联储正在降息以适应，那就是一件截然不同的事情。我认为这是最糟糕的情况。我希望的是，他们可以通过几次降息来实现正常化，使利率不再具有限制性，但不必走得太远以使利率结构具有适应性，从而试图支持经济增长。我现在没有看到这一点。

我现在看到的是，我们只是遇到了一些中断，希望它们是短暂的。所以您不认为这些关税会长期存在，它们可能会持续一段时间吗？不，我认为政府在关税问题上的信息传递存在问题。我认为他们在利用关税作为大棒来

政策或试图将各国推向不同的方向。但在我看来，他们最终到达了一个可以正确传递关税信息的地方。

如果一个国家对我们的某种产品征收关税，我们就实行对等关税。我认为人们可以支持这一点，因为它非常有道理。但以这种笼统的方式使用它们并没有奏效。所以我认为我们将看到一个转变，我认为我们已经看到了，关税将具有

较短的半衰期，因为对等关税具有与保持相同水平相同的降低能力。所以我认为这可能是实际减少的几率不相等。我认为财政部长实际上在昨天对一些媒体发表的一些讲话中提到了这一点，关于他们如何看到对等关税已经产生了积极影响，即各国现在实际上有动力将某些产品的关税降至零。我认为这是

这种特定策略将被证明是有益的，也许是他们最终达成的目标，并最终纠正关税信息传递的问题。但是，关于将制造业回迁的目标呢？这是否会因此而发生？

我不这么认为。我认为还有其他方法可以将制造业回迁到境外贸易区，这些贸易区已经存在了几十年。您可以通过这些工具提供经济激励，而不是试图阻止

您知道，使用关税。我认为可能有一个国家将面临严格的关税制度，那就是中国。我认为这可能是关税已经实施了一段时间或可能仍然会实施的唯一一个国家。但它实际上并没有。

呃，对我们与他们的贸易关系影响很大，所以我认为，当一切都尘埃落定后，欧洲、加拿大、墨西哥的关税，这些最终都将以某种贸易协议告终，例如对美国-墨西哥-加拿大协定的改写，或者与欧洲达成某种协议，但我认为，当一切都尘埃落定后，我们的关税制度将在很大程度上集中在中国

因此，贸易政策显然只是特朗普政府打算在整体经济政策方面所做工作的其中一个方面。放松管制一直是另一个核心内容。您是否乐观地认为今年我们将看到一些关于放松管制的迹象？

我认为在银行业和加密货币领域，我认为正在发生并将继续发生大量的放松管制。我还不知道这是否都是好事。

但我确实知道它基本上已经启动了。我不确定其他部门，但似乎它将在哪里累积并对购买股票的人们最有利，我认为如果您购买金融产品，我认为这是放松管制将对这些公司盈利能力产生积极影响的一个领域。

否则还有待确定，但这似乎是目前关注的焦点。税收政策呢？我的意思是，特朗普减税是市场今年真正期待看到的结果。您可能乐观地认为，这将通过国会的立法而发生，对吗？

我认为这会发生，但我认为市场可能低估了这将有多么复杂。在我与国会山上的各个委员会工作人员举行的会议上，我在过去六个月里做了四五次。

有很多来回。为了获得促进维持现状所需的资金，必须进行大量的讨价还价。我认为重要的是让人们认识到众议院的利润率有多么低。您目前在众议院拥有两个席位的

其中一位成员，来自肯塔基州的托马斯·巴塞特，他众所周知地反对大多数支出方案。因此，您实际上只有一个席位的多数席位，至少有一个月或两个月。因此，您必须将其与特朗普上次拥有税收方案的情况结合起来。我认为有13名共和党人投票反对。

对人们来说，这些都是艰难的投票，对一些成员来说是艰难的投票，因为该法律的某些部分可能对他们的地区不利。特别是，纽约和加利福尼亚代表团对《减税就业法案》存在困难，原因是SALT扣除额。

因此，税收立法的某些组成部分将成为众议院共和党人难以吞咽的药丸。所以我认为这将——它将——人们可能会低估要获得最终产品有多么复杂。

然后，为了获得一些筹集的收入以使该法案通过和解程序，以通过伯德规则，需要什么。上次，外国收入的汇回为税收削减提供了相当一部分资金，而现在这种资金已经不复存在了。因此，您必须通过其他方式筹集资金。

我认为这将是，事实上，我知道，因为每次我们去的时候他们一直在问的是，给我们一些想法，给我们一些建议，关于我们可以做什么来支付并继续为减税提供资金。Jamie，非常感谢您。很高兴听到您对许多主题的看法。Jamie Cox，Harris Financial Group的执行合伙人，从弗吉尼亚州里士满加入Daybreak Asia播客。

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